全国规模以上工业企业利润总体情况 - 1至11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [1] - 累计利润增速自今年8月份以来连续四个月保持增长 [1] 装备制造业利润表现 - 1至11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7% [1] - 装备制造业利润拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [1] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长 [1] 高技术制造业利润表现 - 1至11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1至10月份加快2.0个百分点 [1] - 高技术制造业利润增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [1] - “人工智能+”行动带动电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [1] - 航空航天产业发展推动航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% [1] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% [1] 原材料制造业利润表现 - 1至11月份规模以上原材料制造业利润同比增长16.6% [2] - 原材料制造业利润拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [2] - 钢铁行业盈利状况明显改善，叠加低基数因素，行业利润同比大幅增长 [2] - 在市场需求增加、营收增长较快带动下，有色金属行业利润保持两位数增长 [2]

全国规模以上工业企业1-11月利润表现 - 1至11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元同比增长0.1%累计增速较1至10月份有所回落但连续四个月保持增长 [1] - 1至11月份全国规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元同比增长1.6%增速较1至10月份回落0.2个百分点 [2] - 1至11月份工业企业营业收入利润率为5.29%同比下降0.08个百分点 [2] 行业利润结构分化与新动能支撑 - 1至11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7%拉动全部工业企业利润增长2.8个百分点其中铁路船舶航空航天行业利润增长27.8%电子行业利润增长15.0% [1] - 1至11月份高技术制造业利润同比增长10.0%明显高于工业平均水平人工智能及智能化设备相关行业利润大幅提升 [1] - 1至11月份规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点其中钢铁行业利润同比大幅增长有色行业利润保持两位数增长 [2] 工业经济运行质量与挑战 - 11月末工业企业资产负债率为58.1%同比上升0.1个百分点 [2] - 11月末工业企业应收账款平均回收期为70.4天同比增加3.7天 [2] - 工业经济面临国际环境不稳定不确定因素较多工业新旧动能转换仍存在结构调整压力等挑战 [2] 未来展望与政策关注点 - 专家认为需进一步扩大内需发挥政府大规模公共产品投资对内需的拉动作用助力工业企业获得更多订单并支持其向绿色智能高端方向发展培育壮大新质生产力 [3] - 考虑到去年12月利润增速大幅转正形成较高基数可能使今年同期利润同比增速短期承压但在政策持续发力行业结构持续优化等因素作用下今年全年规上工业企业利润同比水平有望好于去年 [3] - 下一步应主要观察内需扩张相关政策节奏以及外需与地缘风险中央经济工作会议强调坚持内需主导建设强大国内市场全方位扩大内需是明年经济工作首要任务 [3]

全国规模以上工业企业利润表现 - 2024年1月至11月，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元人民币，同比增长0.1% [1] 装备制造业表现 - 1月至11月，全国规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [3] 高技术制造业表现 - 1月至11月，全国规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1月至10月加快2.0个百分点，高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [3] - 半导体器件专用设备制造行业利润同比增长97.2% [3] - 航天相关设备制造行业利润同比增长192.9% [3] - 智能车载设备制造行业利润同比增长105.7% [3] 原材料制造业表现 - 1月至11月，全国规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [3] - 钢铁行业利润同比大幅增长 [3] - 有色行业利润保持两位数增长 [3]

文章核心观点 - 1-11月全国规模以上工业企业利润总额为66268.6亿元，同比增长0.1%，连续四个月保持增长，工业新动能支撑作用显现[1] - 高技术制造业利润增长显著加快，装备制造业是利润增长的主要拉动力量，原材料制造业利润也实现较快增长[1][3][4][7] 高技术制造业利润增长 - 1-11月规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1-10月加快2.0个百分点，高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点[1][3] - “人工智能+”行动带动设备制造领域利润向好，其中电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4%，半导体器件专用设备制造行业利润增长97.2%，电子元器件与机电组件设备制造行业利润增长46.0%[3] - 航空航天产业发展迅猛，航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3%，其中航天相关设备制造行业利润增长高达192.9%，航空相关设备制造行业利润增长36.3%[3] - 数智化转型推动智能消费设备制造行业利润同比增长54.0%，其中智能车载设备制造行业利润增长105.7%，智能无人飞行器制造行业利润增长76.6%，其他智能消费设备制造行业利润增长58.1%[3] 装备制造业利润带动作用 - 1-11月制造业利润增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4%，采矿业下降27.2%[4] - 规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块[4] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润同比增长，其中铁路船舶航空航天行业利润增速达27.8%，电子行业利润增长15.0%[5] - 汽车行业利润增长7.5%，增速较1-10月加快3.1个百分点，通用设备、专用设备、电气机械行业利润也保持增长[5] 原材料制造业利润增长 - 1-11月规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点[7] - 钢铁行业盈利状况改善明显，利润同比大幅增长，有色行业利润在市场带动下保持两位数增长[7] - 2025年前三季度，A股33家钢铁上市企业营业总收入为13291.13亿元，同比下降6.4%，净利润174.9亿元，同比增长351%[7]

工业新动能支撑作用显现 - 1—11月份全国规模以上工业企业利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，连续4个月保持增长 [1] - 工业新动能的支撑作用进一步显现，规模以上工业企业累计增速延续8月份以来的增长态势 [2] 高技术制造业利润增长加速 - 1—11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1—10月份加快2.0个百分点，高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [1][4] - “人工智能+”行动带动设备制造领域利润向好，电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [4] - 半导体器件专用设备制造行业利润增长97.2%，电子元器件与机电组件设备制造行业利润增长46.0% [4] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3%，其中航天相关设备制造行业利润增长高达192.9%，航空相关设备制造行业利润增长36.3% [4] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0%，其中智能车载设备制造行业利润增长105.7%，智能无人飞行器制造行业利润增长76.6%，其他智能消费设备制造行业利润增长58.1% [4] 装备制造业发挥压舱石作用 - 1—11月份制造业利润增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4%，采矿业下降27.2% [6] - 规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [6] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长 [7] - 铁路船舶航空航天行业利润增速达27.8%，电子行业利润增长15.0%，成为拉动装备制造业利润增长的重要力量 [7] - 汽车行业利润增长7.5%，增速较1—10月份加快3.1个百分点，呈现加速回暖态势 [7] - 通用设备、专用设备、电气机械行业利润也保持继续增长 [7] 原材料制造业利润较快增长 - 1—11月份规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [10] - 钢铁行业盈利状况改善明显，行业利润同比大幅增长 [10] - 在市场需求增加、营收增长较快的带动下，有色行业利润保持两位数增长 [10] - 2025年前三季度，A股33家钢铁上市企业营业总收入13291.13亿元，同比下降6.4%；净利润174.9亿元，同比增长351% [10]

全国规模以上工业企业利润总体情况 - 1至11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [1] - 累计利润增速自今年8月份以来连续四个月保持增长 [1] 装备制造业利润表现 - 1至11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [1] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长 [1] 高技术制造业利润表现 - 1至11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1至10月份加快2.0个百分点 [1] - 高技术制造业利润增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [1] - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [1] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% [1] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% [1] 原材料制造业利润表现 - 1至11月份规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [2] - 钢铁行业利润同比大幅增长，主要因盈利状况改善及低基数因素 [2] - 有色金属行业利润保持两位数增长，主要受市场需求增加、营收增长较快带动 [2]

核心观点 - 2025年1-11月规模以上工业企业利润同比增长0.1% 延续了自8月以来的增长态势 工业经济转型升级有序推进 新动能行业保持较快增长 [1] 整体工业企业利润与营收 - 1-11月规模以上工业企业利润同比增长0.1% 累计增速连续四个月保持增长 [1] - 1-11月规模以上工业企业营业收入同比增长1.6% [1] - 分三大门类看 制造业利润同比增长5.0% 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长8.4% 采矿业利润下降27.2% 但降幅较1-10月收窄0.6个百分点 [1] 装备制造业表现 - 1-11月规模以上装备制造业利润同比增长7.7% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 是拉动作用最强的板块 [2] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润同比增长 其中铁路船舶航空航天行业利润增长27.8% 电子行业利润增长15.0% [2] - 汽车行业利润增长7.5% 增速较1-10月加快3.1个百分点 通用设备、专用设备、电气机械行业利润分别增长4.8%、4.6%、4.2% [2] 高技术制造业表现 - 1-11月规模以上高技术制造业利润同比增长10.0% 增速较1-10月加快2.0个百分点 高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [3] - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% 其中半导体器件专用设备制造行业利润增长97.2% 电子元器件与机电组件设备制造行业利润增长46.0% [3] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% 其中航天相关设备制造行业利润增长192.9% 航空相关设备制造行业利润增长36.3% [3] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% 其中智能车载设备制造行业利润增长105.7% 智能无人飞行器制造行业利润增长76.6% 其他智能消费设备制造行业利润增长58.1% [3] 原材料制造业表现 - 1-11月规模以上原材料制造业利润同比增长16.6% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [4] - 钢铁行业盈利状况明显改善 叠加低基数因素 行业利润同比大幅增长 [4] - 在市场需求增加、营收增长较快的带动下 有色行业利润保持两位数增长 [4]

全国规模以上工业企业1-11月整体利润表现 - 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [1] - 1-11月份，工业企业总计营业收入为1253395.1亿元，同比增长1.6%，营业成本为1071672.4亿元，同比增长1.8% [2] 主要行业利润增长情况 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0% [1] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长11.8% [1] - 有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长11.1% [1] - 汽车制造业利润同比增长7.5% [1] - 农副食品加工业利润同比增长4.8% [1] - 通用设备制造业利润同比增长4.8% [1] - 专用设备制造业利润同比增长4.6% [1] - 电气机械和器材制造业利润同比增长4.2% [1] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长27.8% [2] - 废弃资源综合利用业利润同比增长16.8% [2] - 有色金属矿采选业利润同比增长32.3% [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长1752.2%，实现利润总额1115亿元 [1][2] 主要行业利润下降或亏损情况 - 非金属矿物制品业利润同比下降4.6% [1] - 化学原料和化学制品制造业利润同比下降6.9% [1] - 纺织业利润同比下降8.2% [1] - 石油和天然气开采业利润同比下降13.6% [1] - 煤炭开采和洗选业利润同比下降47.3% [1] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏，1-11月利润总额为-137.6亿元 [1][2] - 纺织服装、服饰业利润同比下降27.1% [2] - 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业利润同比下降30.9% [2] - 家具制造业利润同比下降22.7% [2] - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润同比下降19.3% [2] - 燃气生产和供应业利润同比下降10.2% [3] 主要行业营业收入与成本表现 - 汽车制造业营业收入100222.5亿元，同比增长8.1%，营业成本88404.7亿元，同比增长9.0% [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入155836.3亿元，同比增长7.7%，营业成本135926.0亿元，同比增长7.3% [2] - 电气机械和器材制造业营业收入104622.3亿元，同比增长7.2%，营业成本89979.9亿元，同比增长8.2% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业营业收入88085.4亿元，同比增长13.8%，营业成本82608.5亿元，同比增长14.4% [2] - 煤炭开采和洗选业营业收入23455.9亿元，同比下降18.8%，营业成本16865.5亿元，同比下降12.5% [2] - 石油和天然气开采业营业收入10479.9亿元，同比下降4.9%，营业成本5962.6亿元，同比增长2.3% [2]

总体情况 - 1-11月份规模以上工业企业利润同比增长0.1%，自8月以来累计增速连续四个月保持增长 [2] - 1-11月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.6% [2] - 三大门类中，制造业利润增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4%，采矿业下降27.2%但降幅较1-10月份收窄0.6个百分点 [2] 装备制造业 - 1-11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [3] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润同比增长 [3] - 铁路船舶航空航天行业利润增长27.8%，电子行业利润增长15.0% [3] - 汽车行业利润增长7.5%，增速较1-10月份加快3.1个百分点 [3] - 通用设备、专用设备、电气机械行业利润分别增长4.8%、4.6%、4.2% [3] 高技术制造业 - 1-11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1-10月份加快2.0个百分点，高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [4] - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4%，其中半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造行业利润分别增长97.2%、46.0% [4] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3%，其中航天相关设备制造、航空相关设备制造行业利润分别增长192.9%、36.3% [4] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0%，其中智能车载设备制造、智能无人飞行器制造、其他智能消费设备制造行业利润分别增长105.7%、76.6%、58.1% [4] 原材料制造业 - 1-11月份规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [5] - 钢铁行业盈利状况明显改善，叠加低基数因素，行业利润同比大幅增长 [5] - 在市场需求增加、营收增长较快的带动下，有色金属行业利润保持两位数增长 [5]

行业投资评级 - 对有色、钢铁行业评级为“看好”，且为维持评级 [4] 报告核心观点 - 2026年铜精矿长单加工费Benchmark敲定为0美元/吨与0美分/磅，较2025年的21.25美元/吨与2.125美分/磅显著下行，这凸显了铜矿供给端与电解铜冶炼端供小于求的结构性矛盾，铜冶炼端或持续承压 [7] - 传统需求筑底、新兴领域增量显著，矿端供不应求局面或延续 传统配电用铜需求占比最大（约28%），而新兴领域如新能源发电用铜量增长迅猛，2024年清洁能源对铜需求量增至773.7万吨，相比2021年增长28.9% 在全球电网投资维持高位及老旧电网升级背景下，传统需求为铜需求筑底，新能源转型则带来可期的需求增量 在铜矿供给增量较少、下游需求持续增长预期下，矿端供不应求局面或延续，有望在中期持续支撑铜价中枢上行 [7] - 冶炼费悲观预期靴子落地后，中期矿山放量叠加冶炼“反内卷”预期，现货加工费或存边际向好空间 尽管中期铜精矿供小于求局面或不改，但边际上供需矛盾或有改善潜力 全球第二大铜矿Grasberg已宣布重启和复产计划，产量有望在26-27年持续增长；第一量子旗下Cobre Panamá铜矿（供应全球约1.5%产量）的重启谈判也有望于26年初开启 中期矿端干扰被排除后，这些铜矿恢复正常生产将显著贡献矿端增量，从而缓和供需矛盾 叠加国内铜冶炼“反内卷”措施出台落地的预期，铜精矿现货加工费有望向上改善 报告看好铜冶炼企业在缓和预期下盈利改善的潜力，继续看好中期矿价与冶炼费边际同涨 [7] 投资建议与标的 - 铜矿端：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业(601899，买入)，其他标的包括洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级) [7] - 铜冶炼端：建议关注全国最大铜冶炼企业之一、米拉多铜矿资源放量提升铜精矿自给率预期的铜陵有色(000630，买入)，其他标的包括江西铜业(600362，未评级) [7]