证券行业投资机会 - 券商板块年初以来滞涨，当前处于多维共振配置机会，政策引导资本市场投融资协同发展，强调用好证券/基金/保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，机构与居民资金持续入市，交投及两融续攀新高，券商业务线全面回暖，去年"924"后国庆长假港股券商弹性显著，仍存记忆效应，板块估值与仓位均处于2014年来中低位，把握高性价比配置机会 [2] 有色金属行业政策影响 - 工信部等八部门联合发布《有色行业稳增长工作方案（2025-2026）》，旨在解决行业资源保障、高端供给、有效需求不足等问题，推动有色金属行业平稳运行与转型升级，短期正面影响显著的投资机会聚焦在再生金属和铜冶炼行业的反内卷预期，长期利好积极布局国内铜、铝、锂资源的矿企成长，铜、铝、镁合金基材和深加工领域头部企业或将受益大宗材料在汽车、电子等领域应用升级带来的加工费和吨利润提升红利，建议关注稀土、钨、钴等相关公司 [2] 银行业配置机会 - 银行配置性价比有所提升，受资金偏好切换影响，7月中旬以来银行最大回撤约15%，部分优质银行2025年预期股息率回到5%以上，随大盘上涨斜率放缓及经济数据基数扰动，四季度资金或有避险需求，叠加年底日历效应，银行短期胜率有望改善，中期维度政策层面重视稳息差及预防尾部风险，银行核心业务盈利有望持续改善，资产质量担忧缓释，股息持续性增强对长线资金吸引力，关注险资及产业资本增量配置盘，推荐优质区域行南京银行、成都银行、渝农商行AH股，以及股息稳健的上海银行、工商银行H股、建设银行H股 [4] 电力设备与新能源行业景气度 - 鑫椤锂电发布锂电产业链10月预排产数据，样本企业中电池排产135.8GWh，环比+7.9%，正极16.5万吨，环比+0.7%，负极16.3万吨，环比+5.8%，隔膜17.2亿平方米，环比+4.3%，电解液10.0万吨，环比+4.2%，整体环比提升，主要系国内大储市场化需求释放，国内商用车电动化渗透率提升带来需求持续增长，美国储能下半年迎来抢装，锂电产业链景气度持续向上，需求向好叠加供给显著放缓，预计电池及材料供需拐点将近，六氟磷酸锂与磷酸铁锂有望率先迎来拐点，看好锂电产业链材料各环节盈利改善 [5] 固定收益市场动态 - 9月第四周地产方面新房热度上行、二手房热度下降，基数波动较大，后续对读数偏不利，"金九"成色有待观察，但同比中枢维持正数，热度较前月有所改善，政策放松后一线城市二手房修复相对明显，房价有待改善，土地成交与溢价低位运行，生产端工业货运量维持高位，用煤日耗延续下行，水电对火电略有替代，行业开工率分化，高炉、地炼与焦化等明显强于前期，化工与汽车链基本持平，建筑业水泥供需略有修复，结构上需求强于供给，黑色供需偏弱，基数对供给同比扰动较大，库存转为小幅下行，绝对水平超去年同期，沥青开工率明显上行，外需吞吐量同比维持高位，运价整体环比下行但同比有所修复，消费出行热度维持韧性，汽车消费基本持平，国庆出行订单火热，价格方面原油受供给端与地缘扰动明显，黑色系价格整体偏强，铜价在供给预期扰动下上行 [6] - 香港证监会联合香港金管局发布香港《固定收益及货币市场发展路线图》，点心债市场发行与投资有望持续受监管支持，今年首次发行点心债的中资主体截至9月22日规模合计966.69亿元，约占总发债规模20%，以产业债、3年期为主，ESG点心债发行额占比近20%，新增首发点心债票息以1-3%居多，中短端平均票息可达5%以上，境内外对比同主体境外债-境内债券票息溢价可达300BP以上，投资级主体点心债与境内债溢价较窄，政策支持下点心债发行活跃度或将提升，关注1-3年新增供给配置机会 [7] 石油化工行业政策影响 - 工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确增强高端化供给、科学调控重大项目建设、做好化肥生产保供等工作举措，对炼油、乙烯、PX、煤制甲醇和现代煤化工等多个细分领域明确新增产能调控要求，将助力供给优化，考虑2025年上半年以来化学原料及制品行业资本开支增速下行拐点已现，叠加反内卷等助力，行业景气有望修复，增强高端化供给引导下电子、新能源、医疗装备等领域高端化工材料，生物化工、绿氨、绿醇、海水提钾等新兴技术有望加快发展，推荐恒力石化、桐昆股份、华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团、云天化、兴发集团、皖维高新、光威复材、新和成、东材科技 [9] 策略研究观点 - AH溢价收窄是年内重要交易主线，AH溢价长期或不存在25%下限，近期AH溢价正在逼近10年下限且下行速度超过市场预期，讨论在公司同质情况下如何判断弹性 [10] 日本政治事件影响 - 日本自民党总裁选举定于10月4日举行，民调显示高市早苗和小泉进次郎处于领跑地位，自民党议员票中占优的小泉获胜概率更大但存在不确定性，小泉政策更为自由化和稳健，若小泉当选日元或有所走强，日债收益率或有所下降，日股反应或较为平静 [12] 重点公司分析 - 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案供应商，自2016年以来市场份额稳居全球第一，AI算力基础设施快速发展背景下业务迎来新一轮成长周期，在AI算力大带宽和低延时需求驱动下空芯光纤、多模光纤、超低损单模光纤等迎来高景气，横向拓展业务领域及纵向做深光通信产业链实现光互联组件、工业激光、海缆等多元化发展，有望向平台型公司跃迁，首次覆盖给予增持评级，目标价115.52人民币/64.12港元，对应2026年市盈率54倍/27倍 [12] - 稳健医疗定位于医疗与消费品双板块协同发展的大健康龙头企业，双主业战略清晰，医疗板块内生提速、并购企业加速融合，消费品板块坚持产品领先、品牌力持续提升，伴随行业舆情事件影响逐步消化，预计下半年消费品板块经营有望重回正常节奏，核心品类有望持续引领增长，医疗板块受益内生及外延双轮驱动，板块有望延续筑底回升态势，维持买入评级 [13] 评级变动汇总 - 长飞光纤A股目标价115.52元，首次覆盖增持评级，2025年预期每股收益1.14元，2026年2.14元，2027年3.16元 [14] - 长飞光纤H股目标价64.12港元，首次覆盖增持评级，2025年预期每股收益1.14元，2026年2.14元，2027年3.16元 [14] - 恒瑞医药A股目标价103.21元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益1.32元，2026年1.68元，2027年2.04元 [14] - 恒瑞医药H股目标价114.27港元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益1.32元，2026年1.68元，2027年2.04元 [14] - 玖龙纸业H股目标价6.00港元，评级由买入调整为持有，2025年预期每股收益0.38元，2026年0.53元，2027年0.57元 [14] - 新鸿基地产H股目标价111.51港元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益6.65元，2026年7.18元，2027年7.55元 [14]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观上三季度市场有美联储降息50bp预期，美元指数下挫使铜价震荡偏强，但降息落地后不及预期，沪铜盘面下行；232调查铜关税落地，美国铜虹吸效应结束；国内反内卷举措推涨大宗商品行情，一揽子政策加速上游产业产能出清 [6] - 供给上2025年2月以来铜冶炼厂加工费TC/RC维持负值且走弱，反映铜矿端偏紧；9、10月国内多家冶炼厂检修，且废铜供应紧张，预计10月产量持续减少 [6] - 需求上进入金九银十旺季，下游铜材开工转好，需求有韧性，但受高价制约下游拿货意愿减弱，沪铜库存累积，近日双节补货库存有小幅去化，预计四季度库存先降后增 [6] - 投资策略是美联储降息及国内增量政策提振铜市场情绪，基本面供应偏紧、需求有韧性，后续关注减产矿山复产情况及美联储降息进程，谨防旺季不旺，四季度预期铜价震荡上行 [6] 根据相关目录分别总结 宏观经济环境 国内经济数据 - 8月制造业PMI为49.4%，较7月上升0.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，较7月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，较7月上升0.3个百分点 [12] - 2025年前8个月中国经济平稳增长但增速放缓，8月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.4%，环比持平，核心CPI同比上涨1.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，降幅较7月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2% [13] 稳增长工作方案 - 2025 - 2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨等 [16] - 加强资源勘查与利用、促进高端产品创新发展、有序推进项目建设、推动大宗金属消费升级、提升稀有金属应用水平、稳定外贸基本盘 [16] 美联储降息 - 9月18日美联储宣布降息25个基点至4.00% - 4.25%，是2025年首次降息，此前市场对美元指数信心下降，此次降息后利多兑现铜价下挫，今年或仍有50个基点降息空间 [20] 关税政策 - 今年2月特朗普指示调查铜关税，分析师预计年底前对铜征收25%关税；受关税政策影响，铜价震荡上行，库存向美国转移，其他地区供应短缺 [22] - 6月3日美国提高钢铁和铝及其衍生制品关税，贸易商囤积铜；8月1日起对进口铜半成品及铜含量高的衍生产品统一征收50%关税，不包含铜矿及精铜 [22] 供给依然保持偏紧预期 全球铜供需 - 2025年1 - 7月全球铜矿产量增长约3.4%，精炼铜产量增长约3.9%，世界精炼铜使用量增长约5.9%，中国表观需求估计增长约8.9% [27] - 中国精炼铜净进口量下降3%，2025年上半年约有101000吨表观过剩量 [27] 海外铜供给 - 7月秘鲁铜产量同比下降2%，智利同比上涨0.3% [32] - 9月印尼格拉斯伯格铜矿泥石流事故致其暂停生产，2026年产量将下降35%，高盛对2025年全球铜预期从过剩转短缺 [32] - 智利国家铜业公司最大矿区隧道坍塌事故，2025年产量目标下调 [32] 铜精矿供给 - 2025年8月我国铜矿砂及其精矿进口量275.93万吨，1 - 8月累计进口量2009.63万吨，同比增长8.07%；1 - 7月中国铜精矿产量为99.8万金属吨，同比增长5.54%，海外事故频发、品味下降致铜矿端偏紧 [36] 铜冶炼 - 2025年2月以来铜冶炼厂加工费TC/RC维持负值且走弱，2026年长协TC为$0；9月计划产量114.76万吨，10月预计产量112.35万吨，9、10月10家冶炼厂检修 [42] - 铜冶炼中贵金属和硫酸是收益来源，今年硫酸价格高位但环比走弱，9月会议提出控制铜冶炼产能 [47] 精炼铜供给 - 8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，同比升15.59%；9月5家冶炼厂检修，废铜供应紧张，预计10月产量减少 [51] - 2025年1 - 8月中国铜矿进口2005.4万吨，同比增长7.8%；精铜进口252.8万吨，同比微增1.12%，受关税和需求影响，出口量在关税落地后环比大减 [51] 废铜供给 - 企业受政策影响开工负荷降低，暂停新增订单；8月我国铜废料及碎料进口量17.94万实物吨，环比降5.64%，同比增5.79%，1 - 8月累计进口量151.49万吨，累计同比降0.04%，预计四季度废铜偏紧 [53] 铜需求显韧性 铜材 - 2025年9月国内精铜杆预计产量103.89万吨，环比增4.08%，同比增6.87%；1 - 9月累计产量预估值848.4万吨，同比增8.64% [56] - 金九银十新能源车及数码用品发布旺季，对铜箔需求增长；旺季家电对铜管需求有提振，但受出口前置影响增速不及往年 [56] 国内电网电源建设投资 - 2025年1 - 8月电网工程投资3796亿元，累计同比增速14%；电源工程投资4992亿元，累计同比增速0.5%；预计2025年全国电网投资6600 - 6700亿元，同比增速约10%，电力电网需求使铜需求有韧性 [62] 房地产数据 - 1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积均下降；政府发布房地产止跌回稳政策，但目前数据低迷，对铜需求有拖累 [68] 新能源汽车 - 8月中国新能源汽车销量117.1万辆，同比增长18.3%，1 - 8月累计销售808.8万辆，同比增长30.1%，出口153.2万辆，同比增长87.3%；1 - 8月充电桩累计增量453万个，同比增长88.5% [72] - 四季度是销售旺季，汽车产量环比增长拉动铜需求，受产业内卷和政策补贴影响，产销同比去年增长 [72] 家电需求 - 受关税和政策影响，家电需求下半年后劲不足，但旺季环比有增量 [78] - 2025年1 - 7月家用电冰箱产量5896.9万台，7月产量873.1万台，同比增长5%；1 - 7月空调产量18428.6万台，7月产量2059.7万台，同比增1.5%，环比降27.4% [78] 库存连续去化支撑行情 全球各主要交易所铜库存 - 美国铜关税落地后，COMEX - LME精铜溢价回归正常，美国库存累库放缓，LME库存回升，对铜价支撑转弱 [85] - 上期所库存在关税落地后未大幅累库，受高价制约库存累积，近日双节补货有小幅去化，预计四季度先降后增；保税区库存窄幅震荡 [90] 国内铜社会库存 - 截至9月26日，国内市场电解铜现货库存13.18万吨，与上期所库存走势相似，预计四季度先降后增 [94]

证券日报网讯 9月29日，铜陵有色发布公告称，2025年9月26日，公司第十届第二十五次董事会审议通 过了《公司关于聘任总经理的议案》。公司董事会同意聘任文燕先生为公司总经理，任期自本次董事会 审议通过之日起至第十届董事会届满之日止。 （编辑 任世碧） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期提高，供应端扰动增加，铜价重心上移，预计主要运行区间为 81000 - 85000 元/吨，策略上建议逢低采购、跨市正套继续持有、期权观望；2025 年铜矿供应紧张，精铜产量增速放缓，消费增速也有所下降，全球铜精矿供应缺口扩大，精炼铜仍有过剩 [3][4][6]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 铜市场综述 行情回顾 9 月铜价突破 10160 美元/吨上涨，最低 9860 美元/吨，最高 10485 美元/吨；美联储 9 月降息 25 个基点，年内仍有两次降息但决策者存在分歧；Grasberg 事故致 2026 年产量预期降 35%，铜矿紧张加剧；刚果金部分冶炼厂减产，国内产量受检修和阳极板不足影响下滑，lme 库存降至 14.5 万吨；消费终端边际走弱，旺季不旺，下游对高价接受度不足，去库慢 [5][11]。 行情展望 供应方面，预计 2025 年全球铜精矿增量 20 万金属吨，同比增 0.87%，精炼铜产量增 95 万吨，同比增 3.53%，国内外冶炼产量此消彼长；消费方面，预计全球消费增速降至 3.4%，中国从 4.5%降至 3.8%，海外从 1.8%提至 2.7%；价格方面，宏观上美国宽松货币政策或带动通胀，10 月关注“十五五”规划，基本面供应扰动增加，需求边际走弱但不坍塌，预计价格区间 81000 - 85000 元/吨；比值方面，9 月 cl 价差 1 - 4%，南美货出口美国，lme 库存难增，国内消费不旺，比值或降，长期海外冶炼厂减停产风险高，进口窗口可能关闭 [12][13][14]。 第二部分 铜矿扰动增加，供应紧张的情况难以缓解 铜精矿供应增量骤降 2025 年全球铜精矿增量约 20 万吨，同比增 0.87%，低于 2024 年；自由港、Ivanhoe、Teck 等多家企业下调产量指引，五家企业生产计划较年初下调 23.9 万吨，哈萨克斯坦铜业产量上调至 60 万吨；海外冶炼厂生产不稳定，部分货源流入国内，8 月中国铜精矿进口量 276 万吨，同比增 7.22%，1 - 8 月累计 201 万吨，同比增 7.76% [28][29][30]。 全球废铜供应错配，国内废铜供应紧张 8 月我国铜废料及碎料进口量 17.94 万实物吨，同比增 5.93%，1 - 8 月累计 151.48 万实物吨，累计同比增 0.12%，进口增速低于去年；从美国进口量降至 543 吨，通过日本、泰国等国转口；8 月从日本进口 3.54 万吨，同比增 85.03%，泰国 3 万实物吨，同比增 103.08%；欧盟面临废料供应减少问题，后期从欧盟进口量或减；8 月阳极铜进口量 6.17 万吨，环比降 26.72%，同比降 18.72%，1 - 8 月累计 52.86 万吨，累计同比降 13.47%；8 月废铜锭进口量 7.03 万吨，同比增 24.3%，1 - 8 月累计 54.64 万吨，同比增 33.79%；再生铜杆企业税务成本上升，江西税返进展不佳，湖北、河南、安徽等地产能利用率回升 [41][42][43]。 原料供应不足向冶炼端传导加速 预计 2025 年全球精炼铜产量增 95 万吨，同比增 3.53%，国内外冶炼产量此消彼长；海外方面，嘉能可旗下多家冶炼厂停产或减产，泛太平洋铜业、日本冶炼厂等也有减产情况，海外供应问题加剧；国内方面，8 月电解铜产量 117.15 万吨，环比降 0.28 万吨，1 - 8 月累计 894 万吨，同比增 97.88 万吨；原料补充依靠海外货源流入和加大废铜采购，精炼铜表观需求增加，SMM 预计 9 月产量降 5.25 万吨，10 月仍受影响，国内产量难恢复上半年水平；8 月进口精炼铜 26.34 万吨，同比增 5.02%，9 月进口量或增，后期流入速度或放缓，出口窗口可能开启 [48][49][50]。 第三部分 消费面分析 国内需求分化 - **房地产市场淡季延续**：1 - 8 月新建商品房销售面积 5.73 亿平方米，同比降 4.7%，房屋竣工面积 2.77 亿平方米，同比降 17%；9 月市场活跃度或回升，但新开工低位盘整，仍拖累电解铜消费；2024 年建筑竣工耗铜 123.74 万吨，减少 15 万吨，预计 2025 年耗铜量减 12.37 万吨至 111.37 万吨 [60][61][62]。 - **电网需求季节性走弱，电源工程超预期增长**：1 - 7 月电网投资累计 3315 亿元，同比增 12.50%，国网投资或达 6800 - 7000 亿，同比增 13%；1 - 7 月电源工程投资累计 4288 亿元，同比升 3.4%，7 月同比降 8.93%；8 月电线电缆开工率环比回暖、同比下降，国网订单支持开工，南网订单偏淡；2024 年电线电缆出口量和金额增长，2025 年 8 月出口总额 26.1 万吨，同比增 6.71%，铜线缆出口 12.34 万吨，同比增 14.85%，预计 9 月外需有韧性 [68][70]。 - **8 月家用空调好于预期**：1 - 8 月累计销售空调 15257 万台，同比增 6.91%，8 月总销量 1302.3 万台，同比降 1.0%；9 月内销排产续降，预计空调全年消费增速降至 5%，用铜量从 157 万吨增至 165 万吨，白电耗铜量从 216.83 万吨增至 226.78 万吨 [78][79]。 - **燃油车趋势性下滑**：8 月汽车产销环比增 8.7%和 10.1%，同比增 13%和 16.4%，1 - 8 月同比增 12.7%和 12.6%；9 月进入旺季，但地方补贴政策不利于车市发展，车市增长分化，燃油车去库存，预计汽车消费增速放缓 [87][88]。 新能源对全球消费的带动边际走弱 - **新能源汽车保持高速增长**：全球 1 - 7 月新能源汽车销量累计同比增 24.57%至 1065.74 万辆；中国 1 - 8 月产销分别完成 962.5 万辆和 962 万辆，同比增 37.3%和 36.7%，新车销量占比 45.5%；预计 2025 年全球电动车销量突破 2000 万辆，全球新能源汽车耗铜量从 122.08 万吨增至 135.24 万吨，增量从 19.58 万吨降至 13.15 万吨 [93][94][104]。 - **风光发电超预期增长**：光伏装机方面，2025 年 1 - 7 月中国光伏新增装机量 223.25GW，同比增 80.73%，中国光伏业协会上调今年新增装机量至 270 - 300GW，同比增 2.5%，低于 2024 年，预计 2025 年全球新增光伏装机量增至 630GW；风电装机方面，2025 年 1 - 7 月中国风电新增装机量 53.67GW，同比增 79.44%，CWEA 预测 2025 年中国新增 105 - 115GW，GWEC 预计全球新增 138GW，同比增 17.95%；2024 年全球风光铜消费量 189.18 万吨，预计 2025 年增加 20.85 万吨，风光对消费增长贡献下滑 [105][117][118]。 消费总结 预计全球消费增速降至 3.4%，低于去年的 3.76%，中国从 4.5%降至 3.8%；海外需求平稳，美国经济有韧性，发达经济体制造业 pmi 反弹；国内需求下半年边际走弱，房地产和家电拖累，光伏下行，电线电缆和汽车支撑，下游对高价接受度差，旺季不旺，但加工企业和下游原料库存低，价格回调时补库需求或释放 [125][126]。 第四部分 供需平衡表 供应方面，2025 年铜矿增长 20 万吨，增速 0.87%，精铜产量增 95 万吨，增速 3.53%；消费方面，2025 年消费增速降至 3.4%；2024 年铜精矿供应短缺 13 万吨，2025 年缺口扩大到 94.3 万吨，2024 年精炼铜过剩 33 万吨，2025 年预计过剩 37.7 万吨，集中在美国；国内 1 - 6 月消费提前透支，预计 10 - 12 月增速下滑，若冶炼厂加大废铜采购，表观消费将好于实际消费 [131]。

利润分配方案 - 公司2025年半年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税）[1] - 分配方案不送红股且不进行资本公积金转增股本[1] - 剩余未分配利润将结转至下一会计期间[1]

市场情绪概况 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为39分，市场情绪处于“较冷”状态 [5][8] - 历史数据显示，当情绪值低于或接近50分时，市场将获得一定支撑，而当情绪值高于90分时，将出现阻力 [8] 热点主题追踪 - 人工智能主题：阿里集团在云栖大会上表示大模型是下一代操作系统，AI云是下一代计算机，并正积极推进3800亿元的AI基础设施建设，相关标的包括工业富联和中际旭创 [5] - 有色金属主题：印尼格拉斯伯格矿区山体滑坡导致铜供应担忧，推升国际铜价，国内铜冶炼行业加工费低迷，行业呼吁自律减产，供需共振驱动价格上行，相关标的包括紫金矿业和江西铜业 [5] - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标为1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，政策将项目IRR推升至8%以上，海外订单在2025年上半年同比暴增220%，达到160 GWh，相关标的包括宁德时代和阳光电源 [5] 主力资金流向 - 前一交易日主力资金净流入前十的个股包括万向钱潮（净流入56,977.98万元）、成飞集成（净流入51,289.20万元）和天际股份（净流入48,129.17万元）等 [9] - 前一交易日主力资金净流出前十的个股包括立讯精密（净流出248,214.41万元）、胜宏科技（净流出217,443.68万元）和浪潮信息（净流出178,143.31万元）等 [11] - 分行业看，SW汽车行业主力资金净流入119,612万元，而SW电子行业主力资金净流出2,414,714万元 [15][16] 融资融券动向 - 前一交易日融资净买入前十的个股包括中际旭创（净买入59,690.20万元）、赛力斯（净买入59,105.76万元）和宁德时代（净买入48,001.03万元）等 [11] - 前一交易日融券净卖出前十的个股包括华工科技（净卖出585.51万元）、澜起科技（净卖出506.48万元）和梅花生物（净卖出475.49万元）等 [12] - 分行业看，SW通信行业融资净买入105,343万元，SW国防军工行业融券净卖出793万元 [17]

中原环保股份有限公司业务发展 - 公司形成污水处理、污泥处理、再生水利用等产业布局 打造全产业链服务能力 实现立足河南、布局全国、走向世界的发展格局 [1] - 公司坚持国际化策略 业务覆盖泰国、埃及、阿联酋等共建"一带一路"国家 推广水务处理、固废处置、流域治理等领域先进技术和"一站式"环境服务模式 [1] - 公司开展绿色环保技术研发 打造活性焦工艺污水超低排放、污泥热解气化、污泥废气处理等领先成果 有效填补行业空白 [1] - 公司深入推进"人工智能+生态环保"产业融合 在智慧水务、低碳园区、智能光储等场景深度探索 打造"绿色+数字"样板工程 [2] - 公司亮相新加坡国际水周 与法国威立雅环境集团等开展技术交流 持续加强国际合作 [2] 中国同辐核技术应用 - 公司聚焦核技术医学和工业应用 打造"6+N"产业体系 覆盖核素、核药、核医疗装备、放射源、辐照应用等重点赛道 [3] - 2021年获批国家原子能机构核技术研发中心 2022年获批国际原子能机构放药及放射源协作中心 2024年中核集团获批国家核技术应用产业链链长 [3] - 在医学应用方面 公司布局37个医药中心 建设放射性药物"即时"配送体系 保障全国近60%供应 [3] - 在工业应用方面 公司国内大型辐照装置设计建造市场占有率超过80% [3] - 公司与国际原子能机构等国际机构和30多个国家开展科技交流与合作 产品出口超过80个国家和地区 [4] 云南省能源投资集团国际项目 - 老挝甘蒙色邦菲光伏项目是中资企业在老挝投产的首个规模化光伏项目 首个并入老挝国家主电网的光伏项目 老挝首个配置储能系统的光伏项目 [6] - 班哈—阿速坡500千伏输变电工程年送电量超33亿千瓦时 突破老挝南部电力出口瓶颈并保障柬埔寨供电 [6] - 色拉龙一级水电站年发电2.5亿千瓦时 成为老挝南部电网"稳定器" [6] - 缅甸达克鞳电厂年发电8.5亿千瓦时 占仰光供电量10% 获评缅甸"优秀电厂" [6] - 依托中老铁路"澜湄快线"累计发运货物43万标柜 将云南钢材、新能源汽车等产品输往东南亚 引入泰国榴莲、老挝铁矿石等资源 [6] 中国铜业国际业务 - 公司在秘鲁开发特罗莫克铜矿 截至2024年底累计投资超50亿美元 缴纳利税超14亿美元 [8] - 在赞比亚谦比希铜冶炼项目为当地缴纳利税超3亿美元 本地化用工率92% 培养技术人才1700余人 解决就业超5000人次 [8] - 公司与超过20个共建"一带一路"国家建立稳定的铜铅锌采购渠道 构建"多国别、多资源、多模式"供应体系 [9] 西部（重庆）科学城国际合作 - 种质创制大科学中心研发出青蒿素含量达3.2%的高产品种 已在马达加斯加试种 [14] - 重庆大学与埃及合作"高比例可再生能源电力系统" 直接服务埃及"2030愿景" [14] - 西永微电园集聚50余家集成电路企业 构建智能终端产业链 产品远销海外 [15] - 重庆摩尔水处理设备有限公司产品进入哈萨克斯坦、泰国等60多个国家 成为联合国水系统产品配套供应商 [15] - 重庆鑫源摩托车股份有限公司产品远销俄罗斯、危地马拉、秘鲁等国家和地区 [15] 海南澄迈县产业发展 - 澄迈2023年、2024年入选全国综合实力百强县市 海南生态软件园实现年营收超2000亿元 [17] - 形成1个千亿级、3个百亿级产业集群 打造游戏、跨境电商、制造业、新能源汽车、数字文化五大出海场景 [17] - 企业开办最快1个工作日办结 项目从签约拿地到办好施工手续最快仅用7.5小时 [18]

铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年09月28日 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜：原料供应扰动增强，具备长期多配价值 资料来源： SMM，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2 资料来源 SMM ，iFinD同花顺 国泰君安期货研究 ： ◆ 铜矿供应扰动增强，铜价快速上涨。自由港就先前报告的印尼Grasberg Block Cave矿泥石流事件状况提供最新信息，主要包含以下几个 方面：（1）如先前报告，为优先进行搜救，Grasberg矿区的采矿作业自9月8日起已暂停；（2）PTFI已开始调查事件起因，预计调查将 在2025年底前完成；（3）维修工作可能导致2025年第四季度和2026年的生产出现重大推迟，预计在2027年恢复至事件前的运营水平； （4）PTFI在2026年的产量可能较事件前预估低约35%；（5）受事件影响，P ...

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国电解铜箔行业市场现状分析及投资前景评估报告》 2019-2025年9月中旬电解铜（1#）市场价格变动统计图 数据来源：国家统计局 根据国家统计局公布的数据，有色金属类别下的电解铜（1#）2025年9月中旬市场价格为80550.7元/ 吨，同比上涨8.9%，环比上涨0.65%，纵观近5年同时期其价格，2025年9月中旬达到最大值，有80550.7 元/吨。 ...

行业竞争态势 - 铜冶炼行业面临内卷式竞争 导致铜精矿加工费持续低位运行[1] - 中国有色金属工业协会已向国家相关部门报送材料 提出严控铜冶炼产能扩张的具体措施建议[1] - 国家有关部门正加快研究加强对铜冶炼产能建设规范化管理的具体措施[1] 加工费市场表现 - 铜精矿加工费持续低位运行 长单与现货价格均处历史低位水平[1] - 现货加工费从1月份个位数中低位一路下滑至6月底-40美元/吨中位[2] - 智利安托法加斯塔与中国冶炼厂年中谈判结果TC/RC敲定为0美元/干吨及0美分/磅[2] - 加工费跌入负值区间意味着冶炼厂需倒贴钱获取原料[2] 企业财务影响 - 铜陵有色上半年归母净利润同比下滑33.94%至14.41亿元 近五年来首次同期净利润下滑[2] - 北方铜业上半年盈利4.87亿元 同比增长5.85% 远低于2024年同期近54%增幅[2] - 龙头企业上半年铜产品毛利率全部下滑至1.9%-8.2%不等[2] - 铜产品营业收入占公司总营收的七成以上[2] 供需结构分析 - 全球绝大部分新增铜冶炼产能集中在中国 冶炼产能增长速度远高于原料增长速度[3] - 中国电解铜截至7月产能增速约15% 是ICSG预测2025年全球铜精矿产量增速0.87%的数倍[3] - 中国铜冶炼厂原料进口占比长期超八成[3] - 2023年12月以来全球矿山陆续下调产量指导 铜精矿供需格局由过剩向短缺转变[3] 企业应对策略 - 多家头部企业通过降本增效和加大副产品利润贡献度提升整体利润水平[4] - 云南铜业上半年归母净利润同比增超24%至13.17亿元[4] - 云南铜业硫酸毛利率提升35.41个百分点至66.65%[4] - 云南铜业硫酸相关产品营业收入同比增超131%达11.86亿元[4]