消息面上，Grasberg铜矿停产事件预计将导致2025年四季度至2026年间铜供应缺口进一步扩大。此外， 中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业"内卷式"竞争。机构称，冶炼产能过剩未来有 望缓解，冶炼企业后续盈利有望迎来改善。公开资料显示，江西铜业为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能 达210万吨，铜业务收入占比超70%。 值得注意的是，近期有媒体报道，巴拿马正准备与第一量子矿业公司就可能重启其关闭的科布雷巴拿马 铜矿展开谈判，预计该矿将于今年年底或2026年初重启。据悉，江西铜业股份是第一量子最大股东，自 2024年开始，江西铜业将持有的第一量子投资由金融工具投资转换为长期股权投资权益法核算。如果巴 拿马铜矿复产，将显著增厚公司利润。 智通财经APP获悉，江西铜业股份(00358)再涨近8%，8月初至今累涨近140%。截至发稿，涨6.14%，报 37.36港元，成交额12.04亿港元。 ...

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为61分，处于“较热”状态[5][8] - 当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，而高于90分时将出现阻力[8] - 随着近期市场情绪好转及政策面支持，市场逐渐进入上涨态势[8] 热点主题追踪 - 人工智能主题：阿里集团正积极推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大投入，相关标的包括工业富联和中际旭创[5] - 有色金属主题：印尼格拉斯伯格矿区推迟复工引发铜供应担忧，国内铜冶炼行业自律减产强化供给收缩预期，相关标的包括紫金矿业和江西铜业[5] - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，海外订单2025H1同比暴增220%达160GWh，相关标的包括宁德时代和阳光电源[5] 主力资金流向 - 主力资金前一交易日净流入前十个股中歌尔股份净流入97041.26万元居首，山子高科净流入75523.87万元，长盈精密净流入63270.71万元[9] - 主力资金前一交易日净流出前十个股中领益智造净流出206963.53万元最多，新易盛净流出186792.18万元，东方财富净流出158393.65万元[11] - 主力资金净流入前十行业中SW商贸零售净流入15165万元，SW国防军工净流入10135万元[14] - 主力资金净流出前十行业中SW非银金融净流出569979万元最多，SW通信净流出551747万元，SW电力设备净流出382385万元[14] 融资融券动向 - 融资前一交易日净买入前十中华友钴业净买入42594.13万元最多，方正科技净买入38316.79万元，张江高科净买入24128.72万元[11] - 融券前一交易日净卖出前十中宁德时代净卖出607.01万元最多，网宿科技净卖出503.12万元，隧道股份净卖出482.17万元[12] - 融资净买入前十行业中SW建筑装饰净买入65万元，SW商贸零售净买入-14万元[14] - 融券净卖出前十行业中SW传媒净卖出-387万元最多，SW环保净卖出-313万元，SW综合净卖出-249万元[14]

港股市场整体表现 - 港股三大指数低开跳水后跌幅收窄，恒生指数收盘跌0.48%或128.31点，报26829.46点，恒生国企指数跌0.52%，恒生科技指数跌0.55%，全日成交额1738.03亿港元 [1] - 市场预计因国庆中秋长假进入短暂“淡季”模式，叠加美国政府短期融资法案不确定性，海外扰动影响可能放大 [1] - 市场对美联储降息时点和幅度存分歧，短期内可能以“有条件降息”为主调，预期反复或引起市场震荡 [1] 蓝筹股表现 - 吉利汽车涨3.36%至19.67港元，贡献恒指6.07点，公司宣布拟实施最高金额达23亿港元的股份回购计划，小摩认为此举显示管理层认为公司被低估，预测其第三季纯利约38亿人民币 [2] - 恒安国际涨3.46%至26.32港元，贡献恒指0.84点，网易-S涨2.92%至239.6港元，贡献恒指14.8点 [2] - 中芯国际跌1.7%至89.5港元，拖累恒指10.97点，中海油跌1.39%至18.5港元，拖累恒指6.35点 [2] 黄金板块 - 黄金股涨幅居前，赤峰黄金涨13.26%至37.58港元，中国白银集团涨12.5%至0.9港元，山东黄金涨7.61%至42.7港元，紫金黄金国际一度涨超7%创新高后收跌0.48% [3] - 现货黄金突破4000美元/盎司大关续创新高，年内大涨近1400美元/盎司，涨幅超52%，现货白银日内涨超2% [3] - 摩根大通称季度名义黄金需求每增加100亿美元可推动金价按季上升约3%，从规模达29万亿美元的美国国债市场轻微转仓至黄金亦足以推动金价突破每盎司5000美元 [3] 加密货币与云计算概念股 - 加密货币概念股表现弱势，博雅互动跌8.48%至7.12港元，欧科云链跌7.69%至0.36港元，蓝港互动跌5.63%至0.67港元，OSL集团跌1.91%至16.96港元 [4] - CME比特币期货主力合约跌2.78%至12.3万美元下方，CME以太币期货主力合约跌4.67%至4542美元，比特币创新高后因交易员获利了结出现回落 [4] - 云计算概念股受利空消息冲击，明源云跌4.92%至3.48港元，金山软件跌2.01%至33.2港元，阿里巴巴-W跌1.61%至177.6港元，新意网集团跌1.45%至6.8港元 [4] - 报告称甲骨文旗下英伟达云业务截至8月的三个月销售额为9亿美元，毛利率为14%，未来公司整体毛利率将从近年的70%大幅下滑 [5] 热门异动股 - 长风药业首日挂牌上市涨161.02%至38.5港元，招股价14.75港元，发行4119.8万股股份，所得款项净额约5.25亿港元，公司专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化 [7] - 新疆新鑫矿业涨16.88%至3.6港元，公司董事会批准开展发行A股上市工作，旗下拥有四座镍铜矿、两座钒矿及一座萤石矿，宣布回A后股价已接近翻倍 [7] - 金力永磁逆市走高涨9.19%至24港元，美国政府正讨论入股关键金属公司以重建本国稀土产业链，国金证券认为稀土板块将继续演化估值业绩双升 [7][8] - 江西铜业股份涨6.02%至35.2港元创新高，Grasberg铜矿停产事件预计将导致2025年四季度至2026年间铜供应缺口进一步扩大，公司为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能达210万吨 [9]

消息面上，Grasberg铜矿停产事件预计将导致2025年四季度至2026年间铜供应缺口进一步扩大。此外， 中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业"内卷式"竞争。光大证券预计，若在铜行业推 行"反内卷"相关政策，或对新增铜冶炼产能做出限制、加速中小冶炼产能退出，而铜下游消费仍会受益 于新能源、电网改造等持续增长，冶炼产能过剩未来有望缓解，冶炼企业后续盈利有望迎来改善。公开 资料显示，江西铜业为国内铜冶炼龙头，阴极铜年产能达210万吨，铜业务收入占比超70%。 江西铜业（600362）股份(00358)再涨超7%，年内累计涨幅已超200%。截至发稿，涨6.75%，报35.44港 元，成交额7.38亿港元。 ...

与铜市的强势不同，其他有色金属品种价格表现相对平淡。张天骜分析，全球经济数据疲软是重要制约 因素。8月以来，美国"对等关税"实施，国内外经济数据普遍不及预期，下游需求"旺季不旺"特征明 显，房地产行业持续萎缩削弱金属消费，汽车行业则需依赖出口增长，对金属需求的拉动有限。 "今年以来，铜价领涨有色板块，业内预计这一趋势将在四季度延续。"刘培洋称，从供给端看，9月份 印尼Grasberg铜矿发生重大事故，直接导致全球第二大铜矿停产。另外，该公司还下调2026年全年铜产 量指引35%，即26.95万吨，进一步加剧了全球铜矿的紧张预期。SMM预计，2025年全球铜精矿供需平 衡结果为-26.8万吨，2026年的结果为-30.8万吨，直到2028年才会转化为过剩8.8万吨。此外，铜精矿加 工费维持低位、铜冶炼副产品硫酸价格下跌、行业"反内卷"等均将支撑铜价走高。 近日，工业和信息化部等八部门联合印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》（下 称《方案》），为未来有色金属行业的发展指明了方向。分析人士认为，在美联储开启降息周期、国内 政策利好预期升温的宏观背景下，叠加印尼铜矿事故等供给端扰动，四季度有 ...

政策核心内容 - 工业和信息化部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，为行业未来两年发展提供指导 [1][2] - 方案设定明确发展目标：行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨 [2] - 方案提出五大类10项具体举措，重点聚焦资源开发与产业转型两大领域 [2] 资源保障措施 - 方案将实施新一轮找矿突破战略行动，加快铜、铝、锂等战略资源勘探与矿业权投放 [2] - 支持低品位、难选冶资源绿色开发技术攻关，目标推动国内资源利用率提升15%—20% [2] - 资金保障层面，财政部拟设立500亿元再生金属产业投资基金，并统筹超长期特别国债等政策工具 [3] 产业升级方向 - 推动“人工智能+有色金属”行动，建设行业大模型，预计冶炼环节智能化改造可使生产效率提升25%以上 [2] - 高端材料攻关重点包括铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料、高端稀土新材料等 [2] - 建立行业大数据监测体系，对重点企业和项目实施动态管理，完善铜、铝等重点产品产能预警机制 [3] 价格趋势前瞻 - 回顾历史，政策对金属锗、钨、稀土等品种的供应端管控已导致价格显著上涨，例如锗价从不到1万元/公斤涨至超2万元/公斤，钨价从约320元/公斤涨至超600元/公斤 [4] - 金属铝作为长期管控品种，当前价格仍维持在超过2万元/吨，较2022年平均价格跌幅仅约10%，显示政策对价格的支撑作用 [4] - 在美联储开启降息周期的预期下，有色金属价格总体将呈上涨趋势 [4] 投资机会与选股逻辑 - 短期投资机会集中于再生金属和铜冶炼行业的“反内卷”预期，长期利好布局国内铜、铝、锂资源的矿企成长 [1][5] - 在铜、铝、镁合金基材和深加工领域深耕的头部企业，将受益于汽车、电子等领域应用升级带来的加工费和吨利润提升 [1][5] - 供给过剩的氧化铝、铜冶炼和碳酸锂等细分领域竞争格局有望优化，相关企业利润弹性值得关注，具体标的包括中国铝业、铜陵有色、中矿资源等 [6] - 建议关注供给紧张、金融属性强的铜板块，以及受美联储降息预期驱动的贵金属板块和战略性钨、稀土永磁板块 [6]

市场整体表现 - 三大指数收盘上涨，沪指涨0.52%，深成指涨0.35%，创业板指持平，科创50指数涨1.69% [2] - 两市超2500只个股上涨，沪深两市成交额约2.18万亿元 [2] - 证券、银行、保险、白酒等板块走弱，部分旅游概念股下跌 [5] 有色金属行业 - 工业金属板块强势，江西铜业、盛屯矿业涨10%，铜陵有色、洛阳钼业等上涨 [2] - 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，并做好重要品种国家储备 [2] - 分析认为文件在供给端强化反内卷预期，供给过剩的氧化铝、铜冶炼和碳酸锂等细分领域竞争格局有望优化 [2] 半导体与存储行业 - 半导体板块持续活跃，江波龙涨20%，华虹公司涨超15%，佰维存储、中芯国际等上涨 [3] - DeepSeek-V3.2-Exp模型发布并开源，引入稀疏Attention架构以降低计算资源消耗并提升推理效率，寒武纪、海光信息等芯片厂商完成"Day 0适配" [3] - 存储芯片领域出现涨价信号，2025年9月闪迪宣布产品价格上调10%以上，美光科技通知其存储产品价格将上涨20%-30% [3] 新能源与储能行业 - 锂电板块表现不俗，亿纬锂能涨8.75%，天赐材料、宁德时代、赣锋锂业上涨 [4] - 部分光伏概念走强，固德威涨12.68%，德业股份涨超7%，昱能科技涨5.45% [5] - 国内储能电芯需求强劲，头部电池企业工厂处于满产状态，部分订单已排至明年年初 [5] - 根据《专项行动方案》目标，到2027年中国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上，预计拉动新增项目投资约2500亿元 [5]

工业金属供应链干扰 - 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故停产[1] - Freeport将2026年铜产量预期从77万吨下调至50万吨，降幅约35%[1] - 刚果（金）延长钴出口禁令至10月15日，该国占全球钴产量70%[1] - 刚果（金）设定2025年剩余时间钴出口配额上限18,125吨，2026-2027年设定96,600吨年度限额[1] 国内铜冶炼行业状况 - 国内铜冶炼行业存在"内卷式"竞争，导致加工费持续低位[1] - 行业协会强调需严控产能扩张[1] - 国家正研究规范管理措施[1] 钢铁行业政策导向 - 钢铁行业以"稳增长、防内卷"为核心[1] - 行业方案明确2025-2026年增加值年均增长4%目标[1] - 政策严禁新增产能并推动资源向优势企业集聚[1]

证券行业投资机会 - 券商板块年初以来滞涨，当前处于多维共振配置机会，政策引导资本市场投融资协同发展，强调用好证券/基金/保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，机构与居民资金持续入市，交投及两融续攀新高，券商业务线全面回暖，去年"924"后国庆长假港股券商弹性显著，仍存记忆效应，板块估值与仓位均处于2014年来中低位，把握高性价比配置机会 [2] 有色金属行业政策影响 - 工信部等八部门联合发布《有色行业稳增长工作方案（2025-2026）》，旨在解决行业资源保障、高端供给、有效需求不足等问题，推动有色金属行业平稳运行与转型升级，短期正面影响显著的投资机会聚焦在再生金属和铜冶炼行业的反内卷预期，长期利好积极布局国内铜、铝、锂资源的矿企成长，铜、铝、镁合金基材和深加工领域头部企业或将受益大宗材料在汽车、电子等领域应用升级带来的加工费和吨利润提升红利，建议关注稀土、钨、钴等相关公司 [2] 银行业配置机会 - 银行配置性价比有所提升，受资金偏好切换影响，7月中旬以来银行最大回撤约15%，部分优质银行2025年预期股息率回到5%以上，随大盘上涨斜率放缓及经济数据基数扰动，四季度资金或有避险需求，叠加年底日历效应，银行短期胜率有望改善，中期维度政策层面重视稳息差及预防尾部风险，银行核心业务盈利有望持续改善，资产质量担忧缓释，股息持续性增强对长线资金吸引力，关注险资及产业资本增量配置盘，推荐优质区域行南京银行、成都银行、渝农商行AH股，以及股息稳健的上海银行、工商银行H股、建设银行H股 [4] 电力设备与新能源行业景气度 - 鑫椤锂电发布锂电产业链10月预排产数据，样本企业中电池排产135.8GWh，环比+7.9%，正极16.5万吨，环比+0.7%，负极16.3万吨，环比+5.8%，隔膜17.2亿平方米，环比+4.3%，电解液10.0万吨，环比+4.2%，整体环比提升，主要系国内大储市场化需求释放，国内商用车电动化渗透率提升带来需求持续增长，美国储能下半年迎来抢装，锂电产业链景气度持续向上，需求向好叠加供给显著放缓，预计电池及材料供需拐点将近，六氟磷酸锂与磷酸铁锂有望率先迎来拐点，看好锂电产业链材料各环节盈利改善 [5] 固定收益市场动态 - 9月第四周地产方面新房热度上行、二手房热度下降，基数波动较大，后续对读数偏不利，"金九"成色有待观察，但同比中枢维持正数，热度较前月有所改善，政策放松后一线城市二手房修复相对明显，房价有待改善，土地成交与溢价低位运行，生产端工业货运量维持高位，用煤日耗延续下行，水电对火电略有替代，行业开工率分化，高炉、地炼与焦化等明显强于前期，化工与汽车链基本持平，建筑业水泥供需略有修复，结构上需求强于供给，黑色供需偏弱，基数对供给同比扰动较大，库存转为小幅下行，绝对水平超去年同期，沥青开工率明显上行，外需吞吐量同比维持高位，运价整体环比下行但同比有所修复，消费出行热度维持韧性，汽车消费基本持平，国庆出行订单火热，价格方面原油受供给端与地缘扰动明显，黑色系价格整体偏强，铜价在供给预期扰动下上行 [6] - 香港证监会联合香港金管局发布香港《固定收益及货币市场发展路线图》，点心债市场发行与投资有望持续受监管支持，今年首次发行点心债的中资主体截至9月22日规模合计966.69亿元，约占总发债规模20%，以产业债、3年期为主，ESG点心债发行额占比近20%，新增首发点心债票息以1-3%居多，中短端平均票息可达5%以上，境内外对比同主体境外债-境内债券票息溢价可达300BP以上，投资级主体点心债与境内债溢价较窄，政策支持下点心债发行活跃度或将提升，关注1-3年新增供给配置机会 [7] 石油化工行业政策影响 - 工业和信息化部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确增强高端化供给、科学调控重大项目建设、做好化肥生产保供等工作举措，对炼油、乙烯、PX、煤制甲醇和现代煤化工等多个细分领域明确新增产能调控要求，将助力供给优化，考虑2025年上半年以来化学原料及制品行业资本开支增速下行拐点已现，叠加反内卷等助力，行业景气有望修复，增强高端化供给引导下电子、新能源、医疗装备等领域高端化工材料，生物化工、绿氨、绿醇、海水提钾等新兴技术有望加快发展，推荐恒力石化、桐昆股份、华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团、云天化、兴发集团、皖维高新、光威复材、新和成、东材科技 [9] 策略研究观点 - AH溢价收窄是年内重要交易主线，AH溢价长期或不存在25%下限，近期AH溢价正在逼近10年下限且下行速度超过市场预期，讨论在公司同质情况下如何判断弹性 [10] 日本政治事件影响 - 日本自民党总裁选举定于10月4日举行，民调显示高市早苗和小泉进次郎处于领跑地位，自民党议员票中占优的小泉获胜概率更大但存在不确定性，小泉政策更为自由化和稳健，若小泉当选日元或有所走强，日债收益率或有所下降，日股反应或较为平静 [12] 重点公司分析 - 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案供应商，自2016年以来市场份额稳居全球第一，AI算力基础设施快速发展背景下业务迎来新一轮成长周期，在AI算力大带宽和低延时需求驱动下空芯光纤、多模光纤、超低损单模光纤等迎来高景气，横向拓展业务领域及纵向做深光通信产业链实现光互联组件、工业激光、海缆等多元化发展，有望向平台型公司跃迁，首次覆盖给予增持评级，目标价115.52人民币/64.12港元，对应2026年市盈率54倍/27倍 [12] - 稳健医疗定位于医疗与消费品双板块协同发展的大健康龙头企业，双主业战略清晰，医疗板块内生提速、并购企业加速融合，消费品板块坚持产品领先、品牌力持续提升，伴随行业舆情事件影响逐步消化，预计下半年消费品板块经营有望重回正常节奏，核心品类有望持续引领增长，医疗板块受益内生及外延双轮驱动，板块有望延续筑底回升态势，维持买入评级 [13] 评级变动汇总 - 长飞光纤A股目标价115.52元，首次覆盖增持评级，2025年预期每股收益1.14元，2026年2.14元，2027年3.16元 [14] - 长飞光纤H股目标价64.12港元，首次覆盖增持评级，2025年预期每股收益1.14元，2026年2.14元，2027年3.16元 [14] - 恒瑞医药A股目标价103.21元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益1.32元，2026年1.68元，2027年2.04元 [14] - 恒瑞医药H股目标价114.27港元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益1.32元，2026年1.68元，2027年2.04元 [14] - 玖龙纸业H股目标价6.00港元，评级由买入调整为持有，2025年预期每股收益0.38元，2026年0.53元，2027年0.57元 [14] - 新鸿基地产H股目标价111.51港元，首次覆盖买入评级，2025年预期每股收益6.65元，2026年7.18元，2027年7.55元 [14]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观上三季度市场有美联储降息50bp预期，美元指数下挫使铜价震荡偏强，但降息落地后不及预期，沪铜盘面下行；232调查铜关税落地，美国铜虹吸效应结束；国内反内卷举措推涨大宗商品行情，一揽子政策加速上游产业产能出清 [6] - 供给上2025年2月以来铜冶炼厂加工费TC/RC维持负值且走弱，反映铜矿端偏紧；9、10月国内多家冶炼厂检修，且废铜供应紧张，预计10月产量持续减少 [6] - 需求上进入金九银十旺季，下游铜材开工转好，需求有韧性，但受高价制约下游拿货意愿减弱，沪铜库存累积，近日双节补货库存有小幅去化，预计四季度库存先降后增 [6] - 投资策略是美联储降息及国内增量政策提振铜市场情绪，基本面供应偏紧、需求有韧性，后续关注减产矿山复产情况及美联储降息进程，谨防旺季不旺，四季度预期铜价震荡上行 [6] 根据相关目录分别总结 宏观经济环境 国内经济数据 - 8月制造业PMI为49.4%，较7月上升0.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，较7月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，较7月上升0.3个百分点 [12] - 2025年前8个月中国经济平稳增长但增速放缓，8月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.4%，环比持平，核心CPI同比上涨1.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，降幅较7月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2% [13] 稳增长工作方案 - 2025 - 2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨等 [16] - 加强资源勘查与利用、促进高端产品创新发展、有序推进项目建设、推动大宗金属消费升级、提升稀有金属应用水平、稳定外贸基本盘 [16] 美联储降息 - 9月18日美联储宣布降息25个基点至4.00% - 4.25%，是2025年首次降息，此前市场对美元指数信心下降，此次降息后利多兑现铜价下挫，今年或仍有50个基点降息空间 [20] 关税政策 - 今年2月特朗普指示调查铜关税，分析师预计年底前对铜征收25%关税；受关税政策影响，铜价震荡上行，库存向美国转移，其他地区供应短缺 [22] - 6月3日美国提高钢铁和铝及其衍生制品关税，贸易商囤积铜；8月1日起对进口铜半成品及铜含量高的衍生产品统一征收50%关税，不包含铜矿及精铜 [22] 供给依然保持偏紧预期 全球铜供需 - 2025年1 - 7月全球铜矿产量增长约3.4%，精炼铜产量增长约3.9%，世界精炼铜使用量增长约5.9%，中国表观需求估计增长约8.9% [27] - 中国精炼铜净进口量下降3%，2025年上半年约有101000吨表观过剩量 [27] 海外铜供给 - 7月秘鲁铜产量同比下降2%，智利同比上涨0.3% [32] - 9月印尼格拉斯伯格铜矿泥石流事故致其暂停生产，2026年产量将下降35%，高盛对2025年全球铜预期从过剩转短缺 [32] - 智利国家铜业公司最大矿区隧道坍塌事故，2025年产量目标下调 [32] 铜精矿供给 - 2025年8月我国铜矿砂及其精矿进口量275.93万吨，1 - 8月累计进口量2009.63万吨，同比增长8.07%；1 - 7月中国铜精矿产量为99.8万金属吨，同比增长5.54%，海外事故频发、品味下降致铜矿端偏紧 [36] 铜冶炼 - 2025年2月以来铜冶炼厂加工费TC/RC维持负值且走弱，2026年长协TC为$0；9月计划产量114.76万吨，10月预计产量112.35万吨，9、10月10家冶炼厂检修 [42] - 铜冶炼中贵金属和硫酸是收益来源，今年硫酸价格高位但环比走弱，9月会议提出控制铜冶炼产能 [47] 精炼铜供给 - 8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，同比升15.59%；9月5家冶炼厂检修，废铜供应紧张，预计10月产量减少 [51] - 2025年1 - 8月中国铜矿进口2005.4万吨，同比增长7.8%；精铜进口252.8万吨，同比微增1.12%，受关税和需求影响，出口量在关税落地后环比大减 [51] 废铜供给 - 企业受政策影响开工负荷降低，暂停新增订单；8月我国铜废料及碎料进口量17.94万实物吨，环比降5.64%，同比增5.79%，1 - 8月累计进口量151.49万吨，累计同比降0.04%，预计四季度废铜偏紧 [53] 铜需求显韧性 铜材 - 2025年9月国内精铜杆预计产量103.89万吨，环比增4.08%，同比增6.87%；1 - 9月累计产量预估值848.4万吨，同比增8.64% [56] - 金九银十新能源车及数码用品发布旺季，对铜箔需求增长；旺季家电对铜管需求有提振，但受出口前置影响增速不及往年 [56] 国内电网电源建设投资 - 2025年1 - 8月电网工程投资3796亿元，累计同比增速14%；电源工程投资4992亿元，累计同比增速0.5%；预计2025年全国电网投资6600 - 6700亿元，同比增速约10%，电力电网需求使铜需求有韧性 [62] 房地产数据 - 1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积均下降；政府发布房地产止跌回稳政策，但目前数据低迷，对铜需求有拖累 [68] 新能源汽车 - 8月中国新能源汽车销量117.1万辆，同比增长18.3%，1 - 8月累计销售808.8万辆，同比增长30.1%，出口153.2万辆，同比增长87.3%；1 - 8月充电桩累计增量453万个，同比增长88.5% [72] - 四季度是销售旺季，汽车产量环比增长拉动铜需求，受产业内卷和政策补贴影响，产销同比去年增长 [72] 家电需求 - 受关税和政策影响，家电需求下半年后劲不足，但旺季环比有增量 [78] - 2025年1 - 7月家用电冰箱产量5896.9万台，7月产量873.1万台，同比增长5%；1 - 7月空调产量18428.6万台，7月产量2059.7万台，同比增1.5%，环比降27.4% [78] 库存连续去化支撑行情 全球各主要交易所铜库存 - 美国铜关税落地后，COMEX - LME精铜溢价回归正常，美国库存累库放缓，LME库存回升，对铜价支撑转弱 [85] - 上期所库存在关税落地后未大幅累库，受高价制约库存累积，近日双节补货有小幅去化，预计四季度先降后增；保税区库存窄幅震荡 [90] 国内铜社会库存 - 截至9月26日，国内市场电解铜现货库存13.18万吨，与上期所库存走势相似，预计四季度先降后增 [94]