港股市场整体表现 - 港股市场维持高位盘整态势 成交量缩减至2009亿港元 显示资金观望情绪升温 [1] - 恒指预测PE回归2018-2019年中枢 风险溢价处历史低位 AH溢价创近六年新低 [1] - 8月进入港股季节性淡季 中报业绩期将集中验证基本面 市场有理由高位整固 [1] 行业板块分化趋势 - 上游资源板块受反内卷政策驱动供给收缩 盈利弹性有望持续释放 [1] - 科技与消费赛道中 关注自主可控领域（半导体/AI算力） [1] - 生育补贴受益链（母婴/本地生活）成为消费赛道潜在关注点 [1] 市场交易数据 - 港股昨日（11日）成交量缩减至2009亿港元 [1]

港股市场态势 - 港股市场维持高位盘整态势 [1] - 昨日成交量缩减至2009亿港元显示资金观望情绪升温 [1] - 恒指预测PE回归2018-2019年中枢风险溢价处历史低位 [1] - AH溢价创近六年新低 [1] 中报业绩期影响 - 中报密集业绩期临近板块分化或加剧 [1] - 8月进入港股季节性淡季中报业绩期将集中验证基本面 [1] - 市场有理由高位整固 [1] 行业板块机会 - 上游资源板块受反内卷政策驱动供给收缩盈利弹性有望持续释放 [1] - 科技与消费赛道中关注自主可控（半导体/AI算力） [1] - 生育补贴受益链（母婴/本地生活）值得关注 [1]

核心观点 - 恒生科技指数近期显著跑输A股市场，主要受美元流动性压制、外资定价权主导及互联网平台资源倾斜挤压AI投入等因素影响 [2][16] - A股市场呈现沪强深弱格局，上证指数周涨2.11%，政策利好（如金融支持新型工业化）及事件催化（机器人大会、GPT-5发布）推动基建链和AI算力板块活跃 [1][7] - 恒生科技动态PE仅21.87倍（近10年23.28%分位），随着美联储9月降息预期升温及AI商业化提速，其成长属性或重新吸引资金 [17] - 银行板块配置逻辑从防御属性转向"基本面转好背景下核心资产最先受益"，建议关注 [17] 一周市场表现 - **指数表现**：上证指数周涨2.11%，深证成指周涨1.25%，创业板指周涨0.49%，科创50周涨0.65%，全市场日均成交额1.70万亿元 [1][7] - **板块分化**：政策驱动下集成电路、工业母机（金融支持新型工业化）、机器人（具身智能方案发布）及稀土磁材（半导体关税预期）领涨，银行板块发挥防御作用 [1][7] - **交易数据**：图表显示电子、国防军工、计算机等行业区间涨幅居前，TMT板块拥挤度处于历史中低位 [11][12][13] 驱动因素分析 - **A股优势**：政策托底（基建链占比高）、国产替代预期（美国拟对半导体征收100%关税）及事件催化（GPT-5发布）支撑市场韧性 [1][7][16] - **恒生科技弱势**：联系汇率制度下美元走强触发资本回流，压制腾讯、阿里等权重股估值；互联网平台补贴战挤压AI投入，削弱技术利好传导 [2][16] - **资金流向**：南向资金年内净流入创新高，但近期分流至银行、医药等避险领域，恒生科技因缺乏事件驱动处于"真空期" [16] 配置建议 - **恒生科技**：低估值（动态PE 21.87倍）叠加美联储降息预期（7月非农新增仅7.3万，前值下修25.8万）或触发板块轮动 [17] - **银行板块**：基本面改善预期及避险属性双重支撑，成为资金配置转向的核心领域 [17] 重大事件影响 - **GPT-5发布**：支持全模态交互（0.3秒低延迟语音响应）、编程能力突破（单提示生成3D游戏），商业化策略分层定价（API低至$1.25/百万token） [8][9] - **美国政策扰动**：特朗普提名政治倾向明显的米兰进入美联储，强化宽松预期；半导体关税消息刺激A股国产替代主题 [8][7] - **中国出口韧性**：7月出口同比增7.2%，对东盟/非洲出口分别增16.6%/42.4%，机电产品及民企主导结构优化 [8]

市场整体展望 - A股三大指数周线集体飘红，上证指数创今年以来新高，市场在中长线呈"系统性'慢'牛"格局 [1] - 内外利好因素持续累积，未来国内市场有望延续强势表现，下半年或冲击2024年高点 [1][11] - 增量资金来自保险、养老金、公募基金、私募基金及居民配置资金，两融余额站上十年新高 [1][15] 行业配置建议 - 短期关注滞涨方向（机械设备、电力设备）和受益海外流动性改善的行业（医药生物、家用电器、食品饮料） [12] - 中期布局反内卷、科技自主、创新药等景气度向好的方向，短线可关注军工、机器人、新消费 [4][6] - 五大强产业趋势行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）估值合理，建议聚焦而避免小微盘 [3] 流动性及资金面 - 两融余额占A股流通市值和交易额占比处于历史中枢水平，短期资金未过热但需技术整固 [4] - 主动偏股基金跑赢沪深300的占比升至78%，"翻倍基金"出现显示主动投资优势回归 [9] - 居民资产配置向权益类倾斜，M1-M2剪刀差收窄反映资金活化程度增强 [15] 外部环境及政策影响 - 美联储鸽派预期升温，海外流动性边际改善利好医药生物、家电等外向型行业 [11][14] - 国内政策积极发力，7月出口同比增长7.2%，CPI环比转正显示消费回暖 [11] - "十五五"规划聚焦科技成长主线，如国产算力、机器人、固态电池等 [16] 风险与结构矛盾 - 小微盘股依赖流动性驱动，中证2000市盈率148倍且盈利为负，结构合理性存疑 [3] - 9月初后A股或面临内生调整压力，但牛市氛围难消失，调整后配置机会更佳 [5][8] - PPI弱于预期、关税协议到期可能带来短期阻力，但牛市中继回调是配置良机 [7]

两融余额重回2万亿元高位，投资者参与热情高涨，与以往投机力量推高两融余额不同，这次是价值投 资主导的资产配置变化，投资者预期价值投资收益将会超过融资成本，如此的两融余额创新高显得很理 性。 过去股市偏投机市，两融余额从4000亿元飙升至2.27万亿元，只用了大约一年时间，市场呈现明显的抱 团炒作特征。当时的两融，投资者融资的主要目的是使用更多的资金进行投机炒作。两融余额的快速增 长，持续性很差，一旦投机行情结束，两融余额将出现快速下降。 此外，本轮杠杆资金流向具有鲜明的价值投资特征。电子行业、半导体设备、AI算力等细分领域获得 资金重点布局；生物医药行业中的创新药、医疗器械等长周期赛道也受到资金青睐。这种选择背后是投 资者清晰的价值投资逻辑，用较低的融资成本去买入并持有预期收益偏高的投资品种，以达到价值投资 收益完全覆盖融资成本的良性策略。 两融余额的理性扩张正在重塑市场生态。当前市场平均维持担保比例十分健康，这意味着投资者抗风险 能力显著增强。从资金效率看，融资资金换手率也出现快速下降，显示杠杆资金更注重长期持有而非频 繁短线交易。 新的转变带来市场稳定性的大幅提升。在股市出现调整期间，两融余额下降并不明显 ...

市场表现 - 全市场超3300只个股上涨，个股普涨格局延续，赚钱效应极好 [5] - 军工股再度大涨，人形机器人掀起涨停潮，PEEK材料、光刻机、汽车零部件等板块涨幅居前 [5] - 中药、西藏、旅游等板块跌幅居前 [5] 资金动向 - 主力资金净流出139.18亿元，机构调仓博弈加剧，内外资分歧显著 [6][7] - 散户资金净流入235.88亿元，杠杆资金活跃，题材博弈白热化 [7] - 两市成交额1.73万亿元，环比增长8.6%，连续第50个交易日突破1万亿元 [6] 市场情绪 - 散户情绪指标达96%，风险偏好维持高位 [8] - 65.96%的散户看涨下一个交易日，34.04%看跌 [15] - 平均仓位为70.31%，52.40%的散户选择按兵不动 [12][17] 技术分析 - 市场进入超买区域，短期需警惕技术性回调 [3] - 若后续成交额无法维持1.7万亿元以上，可能引发技术性回调 [6]

今日市场全天震荡走高，沪指重回3600点上方，再创年内收盘新高。沪深两市全天成交1.6万亿，相比 昨日放量975亿。盘面上，算力硬件、银行、游戏等板块走强。截至收盘，沪指涨0.96%，深成指涨 0.59%，创业板指涨0.39%，中证A500指数涨0.67%。 来源：wind 海外市场方面，昨日美股大涨，投资者在上周五抛售后寻求逢低买入（buy the dip）。因为随着非农数 据疲软，押注9月降息的概率大大增加，更宽松的货币政策有利于流动性转向资本市场。但与此同时， 部分华尔街分析师开始提示美股近期的回调风险和美国经济陷入滞涨的可能。在降息预期+经济不确定 性的背景下，投资者可关注黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400），逢低布局以分散风 险。 AI算力板块今日领涨。海外云厂商资本开支超预期高增、AI开始对营收产生贡献，算力高景气及投资 的良性循环得到印证。投资者可通过通信ETF（515880）、创业板人工智能ETF（159388）布局相关机 会。 从产品储备来看，多家厂商均携重点产品参展ChinaJoy，如腾讯游戏（《DNF》《舞力全开》《无畏契 约》等）、网易（《遗忘之海》《命运：群 ...

国际资本增配中国资产趋势 - 近60%主权财富基金将中国列为优先投资市场 [1][2] - 中国股市成为韩国股民第二大海外投资目的地 累计成交额达57 64亿美元 [1][2] - 全球19%家族办公室计划增配中国资产 比例较2024年上升3个百分点 [1][2] - 5只海外中国ETF单月吸金超20亿美元 其中中国海外互联网ETF规模增长19 5%至76 17亿美元 [3] 中国资产估值重塑驱动因素 - MSCI中国指数回升约8% 二季度经济数据超预期推动全年预测上调 [3] - 政策面与基本面改善增强国际投资者信心 科技创新领域估值修复受期待 [4] - 中国在AI 半导体 新能源等领域具备全球竞争力 外资关注点转向企业基本面 [4] - 弱美元周期下全球资金流向非美市场 中国资产因低估值高成长性受青睐 [4] 外资持股与选股逻辑 - 4只A股外资持股超24% 思源电气境外持股比例达27 46% [5] - 外资布局核心要素：细分赛道竞争壁垒 可持续业绩增长 市场份额扩张 [6] - 7月以来外资机构调研216只A股 Point72以14次调研居首 涉及华利集团等13家公司 [6] 外资配置策略分析 - 高息股与成长股双轨配置：高股息股提供抗周期现金流 成长股押注产业升级红利 [7] - 联博基金关注两类资产：持续提高分红的优质企业 ROE可持续增长的行业龙头 [7] - 施罗德基金采用"防御+进攻"策略 通过哑铃配置优化风险收益平衡 [7] - 兼具分红与增长的中间层标的受青睐 反映外资在确定性与成长性间的灵活取舍 [7] 行业结构性机会 - 高息红利股因商业模式稳固 公司治理优秀获机构认可 [8] - 半导体 AI算力 高端制造等赛道受益政策支持 涌现优质上市公司 [8]

市场表现 - 8月5日早盘A股算力板块高开 5G通信ETF和创业板人工智能ETF震荡上涨[1] - 太辰光 工业富联 源杰科技 领益智造 中际旭创等算力股走红[1] - 隔夜美股三大指数集体收涨 AI算力巨头英伟达收涨3.62%至每股180美元[1] 资本开支 - 谷歌2025全年资本开支上调13.3%至850亿美元[1] - Meta资本开支下限调增至660亿美元[1] - 微软Q2资本开支同比增长27%至242亿美元[1] - 亚马逊Q2资本开支同比增长90%至314亿美元 全年指引1100-1200亿美元[1] 投资方向 - 全球AI科技巨头重点投向AI数据中心 大模型算力及云设施升级[1] - 资本开支直接拉动AI和算力产业链核心需求[1] - 验证全球算力基建长期高景气度[1] ETF产品特征 - 5G通信ETF规模超60亿元 跟踪中证5G通信主题指数[2] - 深度聚焦英伟达 苹果 华为产业链 覆盖AI算力硬件和6G产业链龙头[2] - AI算力概念股权重超30% 光模块CPO概念股权重31% PCB概念股权重15.95%[2] - 前十大权重股包括中际旭创 新易盛 立讯精密 工业富联 中兴通讯等[2] 创业板人工智能ETF - 创业板人工智能ETF跟踪创业板人工智能指数 选取创业板AI主业公司[2] - 日内涨跌幅限制±20% 光模块权重超41%[2] - 前三大成分股为中际旭创15.89% 新易盛14.86% 天孚通信4.77%[2] - 年管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率在可比基金中最低[2] 全产业链布局 - 人工智能AIETF跟踪中证人工智能主题指数[2] - 从主板 创业板 科创板中精选人工智能产业链个股[2]

权益市场回顾 - 上周（2025 07 28-2025 08 01）市场调整，主要指数多数下跌，上证指数跌幅0 94%，沪深300跌幅1 75%，中证500跌幅1 37%，创业板指跌幅0 74%，恒生指数跌幅3 47%，全周A股日均交易额18096亿元，环比下降 [12] - 上涨热点聚焦于PCB和创新药，国防军工穿插轮动，其他行业处于退潮期 [3][12] - 市场处于中短期投资者交易热情与实体经济弱现实对立状态，活跃资金推动风险偏好提升，但基本面缺乏清晰产业趋势线索 [12] AI算力行业 - 海外科技巨头上修资本开支，验证北美算力需求合理性，热钱开始追逐CoWoP等新技术概念，行情可能从产业趋势进入资金接力阶段 [4][13] - 国内政策推动"人工智能+"行动，强调算力、算法和数据供给，国产算力自主可控趋势加速，海外芯片安全漏洞促使国内云厂商适配国产芯片 [13] - 产能瓶颈和"人工智能+"商业化进度可能制约行业持续性 [4][13] 创新药行业 - 7月创新药主题大幅上涨，万得创新药指数单月涨幅达25 61%，市场围绕临床新进展、海外技术突破映射及临床前资产挖掘方向发散 [4][14] - 头部药企BD落地验证中国创新药企在肿瘤外领域的全球竞争力，CXO公司中报业绩回暖提振产业链信心 [14] - 资金涌入临床前资产显示板块热度已达极致，未来可能面临情绪退坡 [14] 公募基金动态 - 截至2025年8月1日，主动权益类基金平均收益13 50%，大幅跑赢沪深300（3 05%），4126只基金中91 81%实现正收益，374只收益超30%，62只超60% [15] - "翻倍基"主要布局创新药领域，受益于该板块今年强势表现 [15] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周收跌0 16%，成立以来超额收益12 44% [5] - 价值股基优选指数上周收跌1 88%，成立以来超额收益-3 30% [6] - 均衡股基优选指数上周收跌0 15%，成立以来超额收益7 52% [7] - 成长股基优选指数上周收涨0 63%，成立以来超额收益20 58% [8] - 医药股基优选指数上周收涨3 48%，成立以来超额收益23 02% [9] - 消费股基优选指数上周收跌1 78%，成立以来超额收益15 16% [9] - 科技股基优选指数上周收涨0 83%，成立以来超额收益18 14% [9] - 高端制造股基优选指数上周收涨1 32%，成立以来超额收益-1 24% [9] - 周期股基优选指数上周收跌2 31%，成立以来超额收益0 22% [9]