科技产业动态 - 春节期间国内科技产业催化不断，春晚集中展示宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家人形机器人，显示出中国在集群控制、硬件制造和量产能力上的优势[1][3] - 国产大模型持续突破，阿里巴巴开源千问Qwen3.5-Plus大模型，性能媲美Gemini 3 Pro，春节期间全国超过1.3亿人首次体验AI购物，使用“千问帮我”达50亿次[1][3] - 受AI及机器人催化，港股相关概念股在节后首个交易日逆势大涨，智谱收涨42.7%，海致科技集团涨28.4%，MINIMAX-WP涨14.5%，智谱与MINIMAX市值双双破3000亿港元；机器人概念股中，越疆大涨21.4%，首程控股涨11.9%[3] - 海外科技方面，特斯拉首辆赛博无人驾驶电动车Tesla Cybercab正式下线，计划于4月开始生产；OpenAI接近完成新一轮融资的第一阶段，预计筹集超过1000亿美元，公司整体估值可能超过8500亿美元[1][4] 国内经济数据与政策 - 1月PPI同比降幅从-1.9%收窄至-1.4%，环比上涨0.4%，连续四个月上涨，创2022年5月以来高点，预计同比有望在今年三季度转正[1][7] - 1月金融数据显示M1同比从3.8%升至4.9%，M2同比从8.5%升至9.0%，剩余流动性从2.3%回升至3.0%，对应小盘股相对占优行情，国证2000涨9.1%，跑赢沪深300的0.7%[1][8] - 1月人民币贷款增加4.7万亿元，同比少增4200亿元，结构上居民部门同比多增127亿元，企业部门同比少增3300亿元，是主要拖累[8][12] - 《求是》杂志发表经济工作会议讲话，强调释放服务消费潜力，加大对前沿科技领域支持，出台反内卷政策细则，并关注房地产企业债务违约风险[1][10] 国内消费与出行 - 春节假期出行需求旺盛，预计春运全社会跨区域人员流动量将达95亿人次，创历史新高，除夕前10天跨区域人员流动量43亿人次，同比增长6%[1][9] - 假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%；消费品以旧换新政策惠及2888万人次，带动销售额1980亿元[9] - 春节档电影票房复苏力度偏弱，大年初一至初六累计票房50亿元，低于2025年的83亿元和2024年的66亿元[9] - 入境游市场火爆，春节假期中国口岸日均出入境人员预计超205万人次，同比增长14.1%，使用非中国护照预订国内航班数量同比增长近三成[9] 海外宏观与政策 - 美国最高法院以6比3裁定特朗普“IEEPA关税”违法，特朗普随后宣布依据122条款对全球加征10%关税（后提高至15%），短期关税税率或小幅下降[1][21] - 美联储降息预期转向“更慢更久”，市场预期年内首次降息时点从6月延后至7月，根据CME“美联储观察”，7月降息25个基点的概率为45.9%[1][22][26] - 美国经济数据显示就业回暖，1月新增非农13万人，失业率降至4.3%；通胀数据分化，1月CPI同比增2.4%，但2025年12月核心PCE同比上涨3.0%，显示服务类通胀依然顽固；2025年四季度实际GDP环比年化增长1.4%，弱于预期[22] - 美国经济仍面临通胀粘性与增长疲软形成的滞胀隐忧[1][22] 全球大类资产表现 - 春节期间（2/16-2/20）海外股指多数上涨，纳指、标普500、道指分别涨1.5%、1.1%、0.3%；法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别涨2.5%、2.3%、1.4%[26] - 亚洲市场中，韩国综合指数大涨5.5%持续创新高，主要受AI产业催化；日经225跌0.2%，恒生指数跌0.6%，恒生科技指数跌2.8%[26] - 受伊朗地缘局势升温等因素影响，WTI原油与布伦特原油分别大涨5.7%和5.9%；COMEX黄金上涨1.3%，COMEX白银上涨9.4%[1][26] 市场观点与配置主线 - 短期市场波动或已结束，进入配置区间，节后关注两会、十五五规划、年报及一季报催化[2][30] - 科技与顺周期仍是配置主线，节奏上科技有望率先启动，顺周期受益于通胀回归释放价格弹性[2][31] - 科技主线关注算力硬件、AI应用、机器人、智能驾驶、储能等领域；顺周期主线关注有色、化工、机械、钢铁、建材等行业[2][31] - 随着PPI转正预期升温，实物再通胀回归，EPS定价将增强，成长、盈利、质量等因子优势会显现[30][31]

港股市场表现 - 春节后第二个交易日港股大幅拉升 恒生指数上涨605.86点至27019.21点 涨幅2.29% 恒生科技指数上涨173.02点至5384.52点 涨幅3.32% [1][2][3] - 主要科技成份股领涨 美团涨幅超过6.9% 中芯国际涨4.58% 腾讯控股 阿里巴巴 百度集团均涨超3% [3] - 恒生生物科技指数上涨268.68点至16217.85点 涨幅1.68% 恒生综合指数上涨89.19点至4140.72点 涨幅2.20% [3] 港股前期调整与资金流向 - 自2025年10月3日至2026年2月20日的93个交易日内 恒生科技指数经历深度调整 累计下跌22.02% [4] - 调整期间部分成份股跌幅显著 金蝶国际 舜宇光学科技 零跑汽车 小米集团 蔚来 腾讯音乐 理想汽车等跌幅超过30% [4] - 同期资金通过ETF逆势加仓恒生科技指数 自2025年10月9日至2026年2月13日 相关ETF合计获得超过823亿元人民币净流入 [6] - 多只主要ETF净流入额超130亿元 其中华夏恒生科技ETF净流入169.18亿元 华泰柏瑞恒生科技ETF净流入166.75亿元 天弘恒生科技ETF净流入152.14亿元 易方达恒生科技ETF净流入132.58亿元 [6][8] 公司回购动态 - 多家港股龙头公司进行股份回购 2026年以来港股市场回购总金额已超过254亿港元 [5][6] - 腾讯控股累计回购金额超过63.58亿港元 中通快递累计回购41.03亿港元 小米集团累计回购35.32亿港元 [6] - 2月20日当天 小米集团斥资1.52亿港元回购428.24万股 为年内第24次回购 同日还有美团 知乎 金山软件等共27家公司宣布回购 [5] 潜在增量资金 - A股市场存在潜在增量资金 公募基金入市资金规模合计在900亿元人民币以上 [9] - 资金主要来源于2025年12月以来新成立的112只主动权益基金 募集规模超过800亿元 其中2026年以来成立的74只基金规模合计748.09亿元 [9] - 马年开市首周将有3只ETF产品上市 包括国泰恒生生物科技ETF 易方达中证全指红利质量ETF和华安中证有色金属矿业主题ETF [9] 其他亚太及全球市场动态 - 韩国股市表现强势 韩国综合指数在2025年大幅上涨75.63%的基础上 2026年至今累计涨幅超过38% [9] - 全球资金流向韩国股市 过去4周韩国股票基金录得连续6周净流入 金额高达177亿美元 创历史新高 [9] - 拉丁美洲股市受到全球投资者关注 资金以十年来最快节奏涌入 推动MSCI新兴市场拉丁美洲指数升至11年来最高水平 2026年以来涨幅已超过20% [10] - 巴西市场吸引大量海外资金 去年四季度知名投资者德鲁肯米勒抄底巴西资产 大举买入巴西ETF及看涨期权 [10] 美股与科技行业动态 - 美股期指下跌 消息面上 OpenAI将2030年前的AI资本支出预期从1.4万亿美元大幅下调至6000亿美元 削减8000亿美元 [11] - 美股科技巨头股价自去年10月底以来出现调整 微软跌幅超过20% Meta跌幅超过15% [11] - 对冲基金加速卖出美股 高盛主经纪商数据显示对冲基金本月以来以去年3月以来最快速度净卖出 美银客户上周单一股票资金流出达83亿美元 为2008年以来第三高水平 [11] 避险资产表现 - 避险资产黄金和白银价格上涨 [12] - 瑞银将黄金目标价上调至6200美元/盎司 理由包括地缘政治风险上升以及宏观环境的支撑 [12]

双边关系升级与合作协议 - 韩国与巴西将双边关系提升为“战略伙伴关系”并加强在贸易、文化交流和航空等领域的合作 [1] - 两国领导人同意联合研发下一代民用飞机 [1] - 韩国总统表示此次访问标志着双边关系向前迈出了新的一步 [1] 具体合作领域与备忘录 - 韩国与巴西签署了10份谅解备忘录 涵盖关键矿产和人工智能等领域 [1] - 巴西拥有世界第二大稀土储量 [1] - 韩国的三星电子和SK海力士是全球最大的两家半导体制造商 [1]

市场整体展望与机构观点 - 多家头部机构笃定A股“慢牛”行情将在2026年持续演绎[4] - 摩根大通预测2026年MSCI中国指数目标点位触及100点，沪深300指数目标点位触及5200点，两大指数均有望实现两位数涨幅[4] - 中金公司首席策略师认为，当前A股可能比历史任何时候更具备慢牛的条件，宏观范式转变及制度改革使市场底层环境发生质变[7] - 中信建投证券首席经济学家预计2026年中国股市仍是慢牛趋势[4] 市场驱动因素与逻辑 - 机构提出“新四牛”概念，即“资金流入牛”“科技创新牛”“制度改革牛”“消费升级牛”，并认为该逻辑在2026年没有变化[7] - 国际货币秩序重构带来全球资金再配置，为A股注入外部动力[7] - 经济转型与新质生产力崛起形成新动能，上市公司盈利稳定性与可持续性显著提升[7] - 投融资改革、“稳市”机制与中长期资金入市构建“新生态”，增强市场韧性与吸引力[8] - 摩根士丹利强调盈利增长将成为2026年中国资产的核心驱动逻辑，预计沪深300指数盈利增长率达6%—7%[8] - 支撑盈利增长的关键因素包括：上市公司在AI、高端制造等领域保持全球竞争优势；房地产市场企稳与消费增长加速拐点有望出现；财政与货币政策提供多重支持[8] 行业表现与赛道分析 - 2025年科技驱动型行业市值增幅较大，制造业和科学研究与技术服务业总市值较年初分别增长33.3%和32.1%[9] - 2025年通信设备行业板块涨幅为140.3%，电子设备、仪器和元器件行业板块涨幅为123.86%，有色金属行业板块涨幅为106.65%[9] - 2025年食品饮料行业表现惨淡，食品零售、啤酒、白酒的跌幅分别为22.27%、12.89%和9.1%[9] - 2025年上半年银行板块表现突出，受益于利率市场化和资产质量改善，成为稳定指数的重要力量[9] - 2025年A股热点概念持续切换，但主线围绕科技，包括AI、人形机器人、半导体、可控核聚变、商业航天等[9] - 有色金属板块是赢家，受新能源和数据中心需求大增推动，铜、铝等工业金属价格持续攀升[9] - 对于2026年赛道，机构观点出现分歧，但科技仍是关键词之一[11] - 中金公司建议关注景气成长、外需突围和周期反转三条主线，市场风格有望趋向均衡[12] - 摩根大通对IT板块持相对谨慎态度，认为A股IT板块估值不低，且市场对2025年四季度预期较高，可能需要经历预期修正过程[12] - 国联民生证券认为2026年应重视质量资产回归，关注优质龙头公司的盈利估值性价比[13] 市场动态与投资者行为 - 2025年A股上行趋势持续约16个月，市场单日成交额维持万亿元规模渐成新常态，千亿市值公司持续涌现[3] - 2025年10月底上证指数突破4000点[6] - 2026年1月14日，沪深北三市成交额达3.99万亿元[14] - 监管层在2026年初推出一系列降温举措，包括将融资保证金比例恢复至100%，揭示热门概念股风险，处罚违规操作与信披违规公司[14] - 摩根士丹利A股情绪指数从1月12日93%的偏高水平，快速回落至1月28日的65%[14] - 个人投资者案例显示，有投资者在2025年通过布局机器人、AI算力相关科技标的，截至2026年1月中旬账户整体收益达8.3%[3] - 另有投资者在2025年通过多元金融和有色金属板块轮动操作，实现全年收益率超140%[3] 业绩预期与关注点 - 摩根大通对沪深300指数2026年的业绩增长预期为18%[2] - 互联网平台的价格战、补贴战若如期过峰向好，将为业绩增长提供有力支撑[2] - 上市公司业绩不及预期被视为2026年市场首要需要关注的风险点[2] - 外资后续能否进一步增持中国资产，核心取决于三大关键问题的进展：物价下行压力是否改善、消费复苏能否有效落地、房地产市场能否真正企稳[16]

核心观点 - 大摩上调ASMPT目标价至120港元并维持“增持”评级 认为公司第四季度收入指引可实现 且第一季度收入将超季节性水平 长期增长动力充足 [1] 财务表现与预测 - 公司上年第四季度收入指引为5亿美元 同比增长14% [1] - 预计今年第一季度收入将达40亿港元 超出正常的季节性水平 [1] - 预计今年全年收入增长将由上年的7%加速至22% [1] - 预计收入增长势头将延续至2027年 [1] - 将公司今年每股盈利预测进行了稍微调整 [1] 业务表现与前景 - 预计今年第一季度半导体解决方案业务收入将环比增长8% [1] - 公司已做好充分准备实现长期增长 增长动力包括CoWoS-L和高频宽内存(HBM)等业务 [1] - 公司收入增长将受惠于OSAT业务资本支出的增加 [1]

行业市场格局 - 存储行业已全面进入卖方市场 [1] - 产业链已开启长期合约谈判以锁定未来供应 [1] 供需状况与库存 - 受AI真实需求驱动及洁净室空间受限影响，今年存储价格将持续上涨 [1] - SK海力士透露目前DRAM及NAND库存仅剩约4周 [1] - 没有任何客户能完全满足需求，今年所有客户的需求都无法得到完全满足 [1] - 随着2026年HBM产能售罄，标准型DRAM的极度短缺正显著提升供应商议价权 [1] 价格与需求展望 - 在AI需求爆发与供应瓶颈的共振下，存储芯片正全面进入"卖方市场" [1] - 价格上涨已成定局 [1]

港股半导体板块市场表现 - 2024年2月23日午后，港股半导体股票价格再度呈现强势上涨态势 [1] - 中芯国际股价上涨接近6% [1] - 华虹半导体股价上涨超过5% [1] 相关公司股价表现 - 纳芯微股价上涨接近5% [1] - 天数智芯股价上涨超过4% [1]

韩国经济与半导体行业展望 - 韩国央行预计，在芯片繁荣和强于预期的全球环境支撑下，以出口为导向的韩国经济今年增长将“显著高于”去年1%的增速 [1][3] - 半导体市场正呈现出比以往上行周期更为强劲的景气循环，且这种态势预计至少将在今年全年持续 [1][3] - 人工智能热潮推动半导体需求激增，为该国经济提供提振，2月前20天芯片出货量同比跃升134% [1][3] 韩国央行政策与预测 - 韩国央行将于周四公布最新的经济增长和通胀预测，分析师预计其将把2026年GDP增速预测从去年11月的1.8%上调至约2% [1][3] - 市场普遍认为，韩国央行决策者将把基准利率维持在2.5%不变 [1][3] 金融市场与汇率动态 - 金融市场近期趋于稳定，尤其是韩元，在积极的稳定措施和风险情绪改善背景下，韩元已从近期低点反弹 [1][3] - 自去年12月底以来，韩元兑美元已上涨逾2%，当时韩国政府与央行联合干预市场并宣布稳定汇率措施 [2][4] 潜在风险与不确定性 - 韩国央行警告不确定性仍处于高位，包括美国关税政策以及人工智能投资节奏 [1][3] - 美国最高法院推翻前总统特朗普大部分关税措施的裁决，可能再次扰乱全球贸易流动，为跨境商业增添新的不确定性 [1][3] - 随着国内外环境变化，金融市场波动性可能再次上升 [1][3]

港股市场整体表现 - 2月23日港股三大指数高开高走，市场交投氛围回暖，恒生指数涨2.29%，恒生科技指数涨3.32%，恒生中国企业指数涨2.50%，富时中国A50指数期货涨幅超1% [1] 恒生科技指数及成分股表现 - 恒生科技指数大涨3.32%至5384.52点，成分股中仅两只下跌 [1] - 美团-W涨近6.93% [1][2] - 华虹半导体涨4.83%，中芯国际涨4.51%，京东集团-SW涨4.24%，舜宇光学科技涨4.04% [1][2] - 比亚迪股份涨3.93%，蔚来-SW涨3.75% [1][2] - 美的集团下跌0.53%，地平线机器人-W下跌0.67% [1] - 港股AI“新秀”智谱下跌23.72%，MINIMAX-WP下跌10.52% [2] 行业板块表现 - 港股行业板块多数上涨，有色金属板块涨逾4%，可选消费零售板块涨超3%，硬件设备、汽车与零配件、化工等板块均涨超2% [5] - 万得香港有色金属指数半日涨4.76% [5] - 有色金属成分股中，潼关黄金大涨11.01%，大唐黄金涨8.62%，赤峰黄金涨8.18%，赣锋锂业涨7.91%，创新实业涨7.67%，五矿资源涨7.14%，中国大冶有色金属涨7.10%，智汇矿业涨7.00%，紫金黄金国际涨6.91% [5][7] 贵金属市场动态 - 截至北京时间2月23日12时，伦敦金现货价格上涨1.11%至5167.610美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨2.16%至5190.6美元/盎司 [7] - 伦敦银现货价格上涨3.19%至87.267美元/盎司，COMEX白银期货价格上涨5.78%至87.100美元/盎司 [7] - 中银证券认为贵金属板块长期逻辑坚挺，金价中长期走势稳健，价格中枢有望维持高位，短期波动或带来布局机会，板块龙头2026年有望迎来盈利与估值同步提升 [9] 相关公司事件 - 智谱公司于2月21日通过“智谱开放平台”微信公众号发布GLM Coding Plan致歉信并公布处理和补偿方案，承认改版存在规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙三个问题 [4] - 智谱公司解释，GLM-5发布后流量超出预期，公司扩容节奏未跟上，不得已将GLM-5按Max、Pro、Lite顺序逐步开放，Max用户已全面开放，Pro用户高峰期可能限流，Lite用户将在节后非高峰期逐步灰度开放，并支持受影响用户自主申请退款 [4]

美国对日本加征关税事件 - 美国对日本关键出口产品加征高额关税 汽车税率为25% 钢铁税率为30% 芯片税率为20% [1] - 关税精准打击日本三大核心产业 汽车占日本对美出口的32% 钢铁占美国钢铁进口的38% 半导体是日美联盟的核心产业 [3] - 关税税率被设置在“利润归零”的临界线上 意在逼迫日本企业将生产线搬迁至美国 [3] 对日本公司与行业的影响 - 丰田 新日铁 东京电子三家日本巨头市值合计蒸发680亿美元 [1] - 丰田30%的利润来自北美市场 新日铁40%的高端钢板销往美国车企 加税将导致其年报亏损立即显现 [5] - 东京电子的EUV光刻胶90%的原料来自美国德州 铠侠的NAND闪存核心专利一半掌握在美国手中 美国“冻结技术出口许可”将重创日本半导体行业 [5] 日本企业的应对措施 - 丰田宣布将追加30亿美元用于在美国建设电池厂 [7] - 新日铁悄悄撤回了针对美国钢铝关税的申诉 [7] - 索尼将最新图像传感器发布会从横滨移至拉斯维加斯 [7] - 日本试图以“投资换豁免”应对美国“关税吸血” [7] 美国国内产业界的反应 - 特斯拉公开反对汽车关税 担心日本的电池材料因此涨价 [7] - 英特尔在暗地里游说 要求将“20%半导体税”改为“产能置换” 即东京电子在美国建厂可免去税费 [7] 日本缺乏有效反制筹码 - 日本持有的1.2万亿美元美债若被抛售 美联储可通过“常备回购”接盘 但日元会遭对冲基金打压 [7] - 日本央行尝试在165.38汇率水平买入5亿美元进行干预 不到半小时就被市场吸干 效果被评价为“杯水车薪” [7] - 日本稀土库存仅能支撑三个月 而中国控制全球90%的稀土资源 [7] 地缘政治与产业格局背景 - 美国行动时机选择在欧盟推迟对美数字税反制 形成“无人合围”窗口期 [3] - 中国商飞C939成功首飞 东亚高端产业链天平倾向中国 美国急需强硬手段警告他国 [3] - 美国对日施压有历史模式 如1985年《广场协议》 1995年《汽车协议》 2022年“芯片四方联盟” 呈现四年一周期的升级节奏 [3] - 日本安保依赖美国 新版《延伸威慑》声明使美国核保护伞覆盖日本 构成其迅速低头的重要压力 [3][5]