报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年中微公司营收高增，平台化持续夯实，预计2025 - 2026年公司有望实现营收119、152亿元 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入90.65亿元，同比增长44.73%，归母净利润16.16亿元，同比下降9.53%，扣非归母净利润13.88亿元，同比增长16.51%；2024Q4营收35.58亿元，同比增长60.11%，归母净利润7.03亿元，同比增长12.24%，扣非归母净利润5.75亿元，同比增长25.53% [2][6] 业务板块表现 - 2024年刻蚀设备营收72.77亿元，同比增长54.72%，驱动整体业绩增长，最近四年收入年均增长超50%，覆盖95%以上刻蚀应用需求，技术达5nm及更先进工艺水平，市场占有率提升；薄膜沉积设备全年收入约1.56亿元，实现首台销售；MOCVD设备收入3.79亿元，同比下降约18.03% [11] 盈利影响因素 - 毛利率受2024年客户结构变化、给予部分客户销售折扣及会计准则调整影响；净利率受加大研发投入（2024年研发费用14.18亿元，同比增长约73.59%）、2023年有股权处置收益而2024年无、常态化股权激励（2024年股份支付费用超4亿元）影响，剔除股份支付费用影响后，扣非归母净利润为18.46亿元，同比增长约23.6% [11] 研发投入与平台化推进 - 2024年研发投入约24.52亿元，同比增长约94.31%，占营收比例约27.05%，同比增加6.90个百分点；刻蚀设备针对关键刻蚀工艺的设备在客户产线验证；MOCVD设备多种新型设备有量产和研发进展；LPCVD和ALD薄膜设备多款新型产品进入市场获重复订单，LPCVD薄膜设备累计出货量突破150个反应台，2024年获约4.76亿元批量订单，其他导体薄膜沉积设备将陆续入市，EPI设备进入客户端量产验证阶段 [11] 产能扩张情况 - 南昌约14万平方米、上海临港约18万平方米的生产和研发基地已投入使用；上海临港滴水湖畔约10万平方米总部大楼暨研发中心在建；将在广州增城区及成都高新区建造新基地 [11] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为119.22亿元、151.64亿元、188.50亿元；归母净利润分别为23.95亿元、32.54亿元、41.43亿元等，多项指标呈现增长趋势 [15]

公司经营与财务表现 - 2024年公司营业收入5.81亿元同比下降39.72%，归母净利润1.08亿元同比下降28.85%，扣非净利润亏损0.55亿元主要因半导体业务战略投入期亏损及房地产业务收尾[33][37] - 半导体设备子公司凯世通2024年新增订单总金额近14亿元，已交付40余台离子注入机，低能大束流/超低温/高能机型客户分别达11/7/2家[7][8][9] - 研发投入持续加码，研发人员从157人增至213人增长35.67%，2024年研发费用1.84亿元占预算106.36%[15][38] 半导体设备业务进展 - 凯世通完成CIS低能大束流离子注入机首台验收，突破金属污染控制关键技术，实现国产CIS离子注入机重要突破[8] - 布局SiC化合物半导体设备，研发高温离子注入机应对新能源汽车等领域需求，与苏州第三代半导体创新中心建立战略合作[9][16] - 上海金桥基地扩建后达年产百余台产能，筹建检测中心提升国产化测试能力，供应链新增70余家国内供应商[13] 铋材料战略布局 - 通过子公司安徽万导切入铋材料深加工，2025年计划完成安徽五河/湖北荆州基地产能扩张，产品涵盖铋系合金/氧化物/化合物等[22][23] - 受益于商务部铋材料出口管制政策，公司作为先导科技旗下唯一铋材料平台，将整合全球市占率领先的铋产业链资源[23][26] - 2025年铋业务预计贡献主要营收，1-3月已发生关联采购5285万元占同类业务1.89%[50] 行业趋势与战略规划 - SEMI预测2025年全球半导体设备销售额达1215亿美元增长7.7%，中国未来三年晶圆厂设备投资超1000亿美元[19][21] - 公司采取"外延并购+产业整合"双轮驱动，依托先导科技集团在材料/零部件领域优势，构建国产供应链安全体系[25][26] - 重点攻关离子注入"卡脖子"机型，开发SOI氢离子注入机等特色工艺设备，提升国产设备工艺覆盖率[27]

公司重组与ficonTEC情况 - 重组交易已获证监会注册，正推进后续交割，完成后ficonTEC将成全资控股公司，国产化安排将落地，国内外产能将提升 [2][3][4] - 标的资产过户已完成，公司将择机办理配募事宜并及时披露信息 [11] ficonTEC业务与市场 - 客户包括Tesat - Spacecom GmbH、某星链及太空技术前沿科技公司等，与泰瑞达合作的双面晶圆检测设备已有量产化订单 [3] - 在售设备价格区间30 - 40万欧元到100 - 200万欧元，标准化设备生产周期约3个月 [5][6] - 针对CPO客户良率痛点开发相关设备，CPO技术2026年将进入商业化进程和量产爬坡阶段 [6] - 扩展东南亚、台湾和韩国服务能力，具体客户名单不便透露 [7] 公司业绩情况 - 2025年一季度营收下滑63%，净利亏损2600多万，受光伏行业周期性因素影响，后续光电子业务及ficonTEC业绩并表后营收及净利将向好 [6][7] 业务协同与发展 - 泛半导体业务将采取“双总部”全球化布局，原有主业与ficonTEC业务板块有协同效应 [3][4] - 光电子业务下游应用广泛，ficonTEC积累众多核心技术并持续更新 [4] 订单情况 - 激光雷达业务欧美客户为主，CPO设备订单发展顺利，与TSMC、NV、Broadcom合作稳定加速 [10] - 已获华工科技、驿路通订单，部分已交付，与部分国内头部光模块企业合作在推进 [10] 技术进展 - 是唯一从硅光子晶圆测试到后道耦合封装的整体技术及全产品线装备提供商，是台湾硅光子联盟核心成员 [12] - OFC2025发布300mm光 - 电异面晶圆检测设备，首套被英伟达验收并获批量订单，开发提升良率设备受关注 [13] 细分赛道展望 - AI领域未来3 - 5年内CPO/OIO是主流，硅光子在卫星通信应用未来2 - 3年快速起步，在生物芯片领域应用未来3 - 5年拓展到个人消费电子 [13] 市值管理与账务处理 - 公司将通过优化合规治理、稳健经营、加强投资者关系管理等进行市值管理 [13] - ficonTEC收购完成后并表不涉及追溯调整 [14] 行业规模与增速 - 光电子技术应用广泛，随着AI对算力需求驱动，硅光、CPO、OIO等技术方向快速发展，ficonTEC业务预计增长强劲 [14] 其他问题 - 公司在印度光伏项目正常推进，未受印巴局势升级影响 [15] - 将助力ficonTEC从“项目制”向“产品制”转变，涉及测试、光纤预制、耦合封装三个产品线 [15] - 通过完善管理流程、人员培养、加强人力资源管理等确保人才技术不外流，实现融合 [16] - 预测2025年光伏新增项目大多在海外，海外订单将支撑光伏自动化设备业务板块 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩承压，营收和净利润同比下滑，主要因珠海新工厂处于产能爬坡期，折旧摊销增加且收入贡献不明显，部分客户减少采购需求；随着募投项目推进和客户恢复采购，业绩有望好转 [2][5] - 2025Q1公司销售毛利率和净利率下降，毛利率下滑因新工厂产能爬坡和策略性降价，净利率下滑还受期间费用率提升影响 [6] - 公司持续推动更高制程产品研发和验证，随着珠海募投项目推进，产品制程升级，下游应用领域将扩展 [7] - 预计公司2025 - 2027年营收和净利润同比增长，维持“增持 - A”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1公司实现营业收入5436.74万元，同比下降8.97%；归母净利润1733.39万元，同比下降30.00%；扣非归母净利润1660.40万元，同比下降32.89%；基本每股收益0.13元，同比下降48.00% [3] 事件点评 - 营收和净利润下滑主因珠海新工厂处于产能爬坡期，收入贡献不明显且折旧摊销增加，预计随着募投项目推进，营收和净利润承压态势将好转；部分客户因经营策略调整减少采购需求，未来收入预计随客户恢复采购而增长 [5] - 2025Q1销售毛利率为52.44%，较去年同期下滑7.27个百分点；销售净利率为31.88%，较去年同期下滑9.58个百分点；毛利率下滑因新工厂产能爬坡和策略性降价，净利率下滑受期间费用率提升影响，2025Q1销售期间费用率为19.17%，较去年同期提升7.06个百分点 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收3.48、5.09、7.88亿元，同比增长41.0%、46.6%、54.6%；分别实现净利润1.03、1.62、2.63亿元，同比增长11.8%、57.6%、62.3%；对应EPS分别为0.77、1.21、1.97元，以5月8日收盘价46.00元计算，对应PE分别为59.8X、38.0X、23.4X，维持“增持 - A”评级 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|218|247|348|509|788| |YoY(%)|35.1|12.9|41.0|46.6|54.6| |净利润(百万元)|84|92|103|162|263| |YoY(%)|29.7|9.8|11.8|57.6|62.3| |毛利率(%)|58.9|57.0|50.0|52.5|54.5| |EPS(摊薄/元)|0.63|0.69|0.77|1.21|1.97| |ROE(%)|15.1|7.6|8.2|11.9|16.7| |P/E(倍)|73.4|66.9|59.8|38.0|23.4| |P/B(倍)|11.1|5.1|4.9|4.5|3.9| |净利率(%)|38.3|37.3|29.5|31.8|33.3| [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和净利润下滑，主要因珠海新工厂处于产能爬坡期，收入贡献不明显且折旧摊销增加，部分客户一季度减少采购需求；预计随着珠海募投项目推进和客户恢复采购，营收和净利润承压态势将好转 [4][5] - 2025Q1公司销售毛利率和净利率下降，毛利率下滑因新工厂产能爬坡和策略性降价，净利率下滑还受期间费用率提升影响；公司持续推动更高制程产品研发和验证，未来有望拓展应用领域 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为3.48、5.09、7.88亿元，同比增长41.0%、46.6%、54.6%；净利润分别为1.03、1.62、2.63亿元，同比增长11.8%、57.6%、62.3%；对应EPS分别为0.77、1.21、1.97元，以5月8日收盘价46.00元计算，对应PE分别为59.8X、38.0X、23.4X [7] 根据相关目录分别进行总结 公司上市以来股价表现 - 2025年5月8日收盘价46.00元，年内最高/最低为75.04/24.72元，流通A股/总股本为0.27/1.34亿股，流通A股市值12.28亿元，总市值61.41亿元 [3] 事件描述 - 2025Q1公司实现营业收入5436.74万元，同比下降8.97%；归母净利润1733.39万元，同比下降30.00%；扣非归母净利润1660.40万元，同比下降32.89%；基本每股收益0.13元，同比下降48.00% [4] 事件点评 - 2025Q1营收和净利润下滑，因珠海新工厂产能爬坡，收入贡献不明显且折旧摊销增加，预计随着项目推进，产能利用率提升，业绩承压态势将好转；部分客户一季度减少采购，未来恢复采购后收入预计增长 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|218|247|348|509|788| |YoY(%)|35.1|12.9|41.0|46.6|54.6| |净利润(百万元)|84|92|103|162|263| |YoY(%)|29.7|9.8|11.8|57.6|62.3| |毛利率(%)|58.9|57.0|50.0|52.5|54.5| |EPS(摊薄/元)|0.63|0.69|0.77|1.21|1.97| |ROE(%)|15.1|7.6|8.2|11.9|16.7| |P/E(倍)|73.4|66.9|59.8|38.0|23.4| |P/B(倍)|11.1|5.1|4.9|4.5|3.9| |净利率(%)|38.3|37.3|29.5|31.8|33.3| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化情况；还给出了成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据 [11]

光刻技术市场格局 - ASML在光刻机领域占据80%以上市场份额 在最高端EUV光刻机市场处于垄断地位 [1] - EUV光刻机是7nm以下芯片制造的关键设备 ASML的技术优势对全球先进芯片制造企业形成制约 [1] 替代技术研发进展 - 日本佳能推出NIL纳米压印技术设备 据称可应用于5nm芯片制造 [3] - 美国开发EBL电子束技术 欧洲研发DSA自生长技术 俄罗斯提出X射线方案 但多数仍处于传闻阶段 [5] - 英国南安普敦大学建立全球第二个电子束光刻中心 分辨率达5nm以下 为欧洲首个此类设施 [5][7] 新兴技术应用限制 - 当前电子束光刻技术仅支持200mm(8英寸)晶圆 300mm(12英寸)晶圆需等待下一代技术突破 [7] - 替代技术若解决产能和分辨率问题 可能改变ASML的市场主导地位 引发行业格局重塑 [7] 技术自主化挑战 - 现有替代技术主要来自日本 美国和欧洲 中国仍需突破关键技术以避免受制于人 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计2025 - 2026年公司有望实现营收119、152亿元 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收快速增长，净利润方面，因研发费用同比增长约116.80%、股权投资盈利增加约0.45亿元、政府补助增加约0.43亿元，归母净利润增速略低于营收增速；2025Q1末公司存货74.48亿元、合同负债30.67亿元，同环比均大幅提升，印证订单高增长 [11] - 公司显著加大研发投入力度，2025Q1研发投入约6.87亿元，同比增长约90.53%，研发投入占比约为31.60%；在研项目涵盖六大类、超二十款新设备，研发周期显著缩短；高端产品新增付运量显著提升，多种工艺实现量产，多款薄膜设备进入市场且性能达国际领先水平，EPI设备进入客户端量产验证阶段，泛半导体设备领域开发更多化合物半导体外延设备，平台化拓展持续加强 [11] - 公司位于南昌约14万平方米、上海临港约18万平方米的生产和研发基地已投入使用，上海临港滴水湖畔约10万平方米的总部大楼暨研发中心在建，还将在广州增城区及成都高新区建造新基地，确保新产品研发和产能高速增长需求 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1季报显示，公司实现营业收入21.73亿元，同比增长35.4%，归母净利润3.13亿元，同比增长25.67%，扣非归母净利润2.98亿元，同比增长13.44% [2][6] - 财务报表及预测指标展示了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入119.22亿元、归母净利润23.95亿元等 [16] 市场表现 - 给出近12个月中微公司与沪深300指数的市场表现对比图 [9][10] 相关研究 - 列出《中微公司2024Q3点评：业绩订单高增，新设备开始放量》《中微公司2024年半年报点评：营收订单高增，平台化进展显著》《中微公司2024Q1点评：刻蚀设备竞争力突出，薄膜设备开发取得成效》等相关研报 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][14] 报告的核心观点 - 华海清科2024年营收34.06亿元同比增长35.82%，归母净利润10.23亿元同比增长41.40%，扣非归母净利润8.56亿元同比增长40.79%；2025Q1营收9.12亿元同比增长34.14%，归母净利润2.33亿元同比增长15.47%，扣非归母净利润2.12亿元同比增长23.54% [2][6] - 业绩快速增长，晶圆再生、耗材等加速放量，CMP产品市场占有率和销售规模持续提高，关键耗材与维保服务等业务规模逐步放量，晶圆再生及湿法装备收入增加，2024年CMP/减薄装备销售收入为29.87亿元，同比增长约31.16%；2024年晶圆再生、关键耗材与维保服务、CDS和SDS等其他业务收入为4.19亿元，同比增长约81.92%，2024年毛利率43.20%，净利率30.05%，2025Q1毛利率46.37%，净利率25.58%，2024年经营性现金流达11.55亿元 [14] - 产品线不断完善，开展平台化拓展，CMP设备、减薄设备、划切装备、边缘抛光装备、离子注入装备、湿法装备、膜厚测量装备、晶圆再生业务、关键耗材与维保服务等各项拓展产品进展顺利 [14] - 预计2025 - 2026公司归母净利润分别为13.0、16.9亿元，对应PE分别为30、23倍 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价165.26元，总股本23,672万股，流通A股16,997万股，每股净资产28.42元，近12月最高/最低价220.00/118.00元 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3406|4512|5734|6969| |营业成本（百万元）|1935|2565|3268|3984| |毛利（百万元）|1472|1946|2466|2985| |营业税金及附加（百万元）|30|41|52|63| |销售费用（百万元）|122|153|183|209| |管理费用（百万元）|191|239|281|328| |研发费用（百万元）|382|483|562|641| |财务费用（百万元）|-24|-22|-23|-23| |营业利润（百万元）|1118|1422|1844|2255| |利润总额（百万元）|1118|1423|1845|2256| |所得税费用（百万元）|95|121|157|192| |净利润（百万元）|1023|1302|1688|2064| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1023|1302|1688|2064| |EPS（元）|4.33|5.50|7.13|8.72| |经营活动现金流净额（百万元）|1155|748|2362|1715| |投资活动现金流净额（百万元）|-592|-945|-1059|-1091| |筹资活动现金流净额（百万元）|-389|-8|14|14| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|174|-205|1316|638| |货币资金（百万元）|2761|2556|3872|4510| |交易性金融资产（百万元）|1845|1845|1845|1845| |应收账款（百万元）|664|841|1058|1241| |存货（百万元）|3268|5269|5175|7541| |预付账款（百万元）|40|73|81|101| |其他流动资产（百万元）|254|218|281|252| |流动资产合计（百万元）|8832|10803|12312|15490| |长期股权投资（百万元）|224|314|411|505| |固定资产合计（百万元）|965|1101|1227|1331| |无形资产（百万元）|228|304|394|492| |商誉（百万元）|802|1203|1671|2172| |递延所得税资产（百万元）|30|30|30|30| |其他非流动资产（百万元）|670|823|991|1154| |资产总计（百万元）|11751|14578|17036|21175| |短期贷款（百万元）|28|41|57|74| |应付款项（百万元）|1043|1706|1596|2436| |应付职工薪酬（百万元）|136|163|211|260| |应交税费（百万元）|28|51|60|73| |其他流动负债（百万元）|2950|3767|4574|5728| |流动负债合计（百万元）|4186|5730|6497|8570| |长期借款（百万元）|361|361|361|361| |递延所得税负债（百万元）|21|21|21|21| |其他非流动负债（百万元）|703|703|703|703| |负债合计（百万元）|5271|6814|7582| - | |归属于母公司所有者权益（百万元）|6473|7757|9447|11513| |少数股东权益（百万元）|7|7|7|7| |负债及股东权益（百万元）|11751|14578|17036|21175| |每股收益（元）|4.33|5.50|7.13|8.72| |每股经营现金流（元）|4.88|3.16|9.98|7.25| |市盈率|38.17|30.05|23.18|18.95| |市净率|6.04|5.04|4.14|3.40| |EV/EBITDA|32.53|23.67|17.67|14.23| |总资产收益率|8.7%|8.9%|9.9%|9.7%| |净资产收益率|15.8%|16.8%|17.9%|17.9%| |资产负债率|44.9%|46.7%|44.5%|45.6%| |总资产周转率|0.33|0.34|0.36|0.36| |净利率|30.0%|28.9%|29.4%|29.6%| [20]

财务表现 - 2024年公司实现营收13.80亿元，同比增加54.94% [1] - 2024年归母净利润-0.12亿元，同比减少108.21% [1] - 2025Q1营收2.94亿元，同比增加24.89% [1] - 2025Q1归母净利润-0.15亿元，同比减少143.69% [1] 业务分项 - 2024年检测设备营收9.85亿元，同比+50.47%，毛利率52.52%（+0.28pct） [2] - 2024年量测设备营收3.61亿元，同比+62.85%，毛利率37.53%（+3.68pct） [2] - 2024年研发费用4.98亿元，同比+118.17% [2] - 2025Q1末合同负债6.02亿元，存货20.35亿元，显示在手订单充裕 [2] 产品与技术 - 已覆盖9大产品系列，其中7类设备已量产，占全球市场规模38.7% [3] - 2类设备批量出货至国内头部客户验证，占全球市场规模27.9% [3] - 9大系列合计覆盖全球质量控制设备市场66.6%的规模 [3] - 2024年12月实现第1000台集成电路质量控制设备出机 [3] - 正在研发电子束关键尺寸量测设备等新产品 [3] 战略布局 - 拟定增募资不超过25亿元，投向上海高端半导体设备项目（14.81亿元）及总部研发中心 [4] - 高端半导体设备产业化项目达产后预计年销量78台，年均收入8.35亿元 [4] - 受益于国产替代趋势及先进制程对量检测设备需求提升 [4] - 预计2025-2027年归母净利润1.55亿元/3.90亿元/6.68亿元 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 中科飞测营收高增长且在手订单充裕 产品类型持续丰富 机台出货量稳定增长 拟再融资加码研发 作为国产量检测领先企业将充分受益于国产替代趋势 预计2025 - 2027年实现归母净利润1.55亿元、3.90亿元、6.68亿元 对应PE分别为161x、64x、37x 维持“买入”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收13.80亿元 同比增加54.94% 实现归母净利润 - 0.12亿元 同比减少108.21%；2025Q1公司实现营收2.94亿元 同比增加24.89% 实现归母净利润 - 0.15亿元 同比减少143.69%[2][6] 业务表现 - 2024年检测设备和量测设备分别实现营收9.85亿元和3.61亿元 同比增速分别为 + 50.47%和 + 62.85%；毛利率分别为52.52%和37.53% 同比分别增加0.28pct和3.68pct[12] 研发与订单情况 - 2024年整体研发费用提升至4.98亿元 同比增加118.17% 截至2025Q1末 合同负债约6.02亿元 存货约20.35亿元 体现出公司具备较为充足的在手订单[12] 产品情况 - 产品已覆盖9大产品系列 其中7大设备类型产品已实现量产 合计占全球市场规模的比例为38.7%；2大类设备已批量出货至多家国内头部客户开展工艺验证和应用开发 该2类设备市场规模占全球整体市场规模的比例为27.9%；9大系列设备产品全球市场规模涉及全部质量控制设备市场规模的66.6%；公司还在布局研发电子束关键尺寸量测设备等新产品类型；2024年12月 公司实现第1000台集成电路质量控制设备出机 产品已在国内多条集成电路产线得到批量应用[12] 融资计划 - 公司拟通过定增形式募集资金总额不超过25亿元 分别投向上海高端半导体质量控制设备研发测试及产业化项目和总部基地及研发中心升级建设项目 以及补充流动资金；高端半导体设备研发产业化项目拟投资总额达14.81亿元 涉及高端半导体设备产业化项目和高端半导体设备研发项目两个子项目 高端半导体设备产业化项目预计达产后销量为78台 达产后年均收入为8.35亿元[12] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1380|2137|3034|3966| |归母净利润（百万元）|-12|155|390|668| |EPS（元）|-0.04|0.48|1.22|2.09| |市盈率|—|161.46|64.18|37.49|[17]