核心观点 - 最高检表示，检察机关聚焦新一代信息技术、人工智能、高端装备、生物制造、新能源、新材料等新兴产业和未来产业，持续加强原始创新和关键核心技术的司法保护，以服务新质生产力发展 [1] 司法保护行动与数据 - 依法惩治侵犯核心技术犯罪是知识产权检察服务新质生产力发展的重要途径 [1] - 2021至2024年，全国检察机关受理审查起诉侵犯商业秘密犯罪1262人 [1] - 2025年前11个月，受理审查起诉侵犯商业秘密犯罪232人，数量呈上升趋势 [1] - 检察机关依法从严打击商业间谍犯罪，以应对技术外流多维度风险加剧的特征，并适用刑法第219条之一守护国家科技安全和经济安全 [1] - 例如，浙江检察机关办理的张某为境外非法提供商业秘密案，被告人系国内某著名半导体企业员工，离职后违反保密约定向境外组织泄露商业秘密，最终被判处有期徒刑并处罚金 [1] 民事与行政诉讼监督 - 在刑事打击的同时，最高检还加强技术案件民事行政诉讼监督，对确有错误的案件依法提出抗诉或再审检察建议，以促进法律适用标准统一 [2] - 例如，最高检知产厅在办理一起侵害发明专利权纠纷民事监督案件时，商请检察技术信息部门协助查明专利侵权事实，依法提出抗诉并得到法院再审支持 [2]

市场观点与展望 - 核心观点为海外市场流动性有企稳迹象，市场情绪或会好转[4][24] - 对2026年2月A股大盘走势持乐观观点，宏观择时模型月度评分为0分，历史数据显示万得全A指数后续一个月上涨概率为78.57%，平均涨幅为3.37%[4][25] - 市场短期可能处于震荡行情，建议进行均衡型ETF配置[4][61][62] 资金流向分析 (2026.2.2-2026.2.6) - 权益类ETF类型中，规模指数ETF资金流入最多，为154.06亿元；跨境规模指数ETF流出最多，为-18.07亿元[4][9] - 具体产品中，中证500ETF基金流入最多，为28.32亿元；有色金属ETF基金流出最多，为-39.32亿元[4][10][15] - 跟踪指数中，沪深300指数相关ETF流入最多，为59.26亿元；细分有色指数相关ETF流出最多，为-40.83亿元[4][19][21] 技术模型信号 (截至2026.2.6) - 主要宽基指数中，红利指数综合评分最高，为59.97分；科创100综合评分最低，为14.64分[37][41] - 风格指数中，金融(风格.中信)综合评分最高，为74.74分；巨潮中盘综合评分最低，为17.24分[45][48] - 申万一级行业指数中，银行综合评分最高，为83.22分；通信综合评分最低，为15.08分[54][58] 历史月份表现统计 - 主要宽基指数在历年2月份平均收益率前三为：北证50 (9.50%)、中证1000 (7.39%)、万得微盘股日频等权指数 (7.22%)[42] - 申万一级行业指数在历年2月份平均收益率前三为：计算机 (6.42%)、环保 (6.39%)、电子 (6.35%)[59]

公司财务表现 - 2025年第四季度收入为6.60亿美元，同比增长22.4% [1] - 2025年第四季度毛利率为13.0% [1] - 增长受益于平均销售价格提升及降本增效措施 [1] - 电源管理、闪存等产品是主要的增长驱动因素 [1] 未来业绩展望与驱动因素 - 预计2026年至2028年每股收益分别为0.08美元、0.10美元、0.11美元 [1] - 2026年12英寸产品具备提价空间 [1] - 新工厂产能释放将支持增长 [1] - “China for China”的行业趋势将支撑量价齐升 [1] - 公司仍面临折旧压力 [1]

市场表现 - 截至2026年2月24日13:01，中证人工智能主题指数强势上涨1.18% [1] - 指数成分股润泽科技上涨14.82%，北京君正上涨13.77%，澜起科技上涨7.26%，光迅科技、昆仑万维等个股跟涨 [1] - AI人工智能ETF上涨1.01%，最新价报2.3元 [1] 行业动态与催化剂 - 英伟达GTC 2026大会将于3月16日至19日举办，公司首席执行官表示将在大会上揭晓“世界前所未见”的全新芯片，引发业界广泛关注 [1] - 国产模型在复杂任务执行与工程化落地能力上的突破，正加快AI应用从“参数竞赛”迈向“生产力竞赛” [1] - AI应用的深化持续拉动底层算力与PCB等硬件需求 [1] 指数与产品构成 - 中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本 [1] - AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数 [1] - 截至2026年1月30日，中证人工智能主题指数前十大权重股分别为中际旭创、新易盛、寒武纪、澜起科技、科大讯飞、中科曙光、海康威视、豪威集团、芯原股份、金山办公 [2] - 前十大权重股合计占比57.27% [2] - AI人工智能ETF的场外联接基金包括平安中证人工智能主题ETF发起式联接A、C、E，代码分别为023384、023385、024610 [2]

半导体ETF市场表现 - 2月24日，半导体ETF（159813）开盘上涨1.53%，报价为1.260元 [1] - 该ETF自成立（2020年4月17日）以来的累计回报率达到86.00% [1] - 该ETF近一个月的回报率为3.62% [1] ETF持仓成分股表现 - 中芯国际开盘上涨0.94% [1] - 海光信息开盘上涨3.00% [1] - 寒武纪开盘上涨1.39% [1] - 北方华创开盘上涨1.17% [1] - 兆易创新开盘上涨2.85% [1] - 中微公司开盘上涨1.26% [1] - 澜起科技开盘上涨3.27% [1] - 豪威集团开盘上涨1.02% [1] - 拓荆科技开盘上涨0.92% [1] - 长电科技开盘上涨1.67% [1] ETF产品基本信息 - 半导体ETF（159813）的业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为鹏华基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为罗英宇 [1]

宏观经济与市场情绪 - 预计2026年第一季度中国GDP同比增长4.7%，高于2025年第四季度[6] - 2026年春节期间客流量同比增长近9%，带动消费市场增长[6] - 美国新关税政策与AI对就业的威胁引发市场担忧，导致避险情绪升温[3][4][6][11] 全球股市表现 - 美股周一大幅下跌，道琼斯指数跌1.7%至48,804.1点，标普500指数跌1.0%，纳斯达克指数跌1.1%[8][11] - 欧洲股市小幅回调，德国DAX指数跌1.06%，法国CAC40指数跌0.22%[8][11] - 港股显著反弹，恒生指数涨2.53%，恒生科技指数涨3.34%，大市成交额约1,729亿港元[13] - 亚太股市普遍上涨，越南股市涨2.0%，印尼股市涨1.5%，韩国KOSPI指数涨0.6%[24][25] 外汇与商品市场 - 避险需求推动金价急升，纽约期金涨2.87%至每盎司5,204.7美元[30][32] - 油价受压，纽约期油微跌0.12%至每桶66.31美元[30][32] - 美元指数下跌0.1%，日元、欧元及英镑兑美元汇率上升[4][30][32] 固定收益市场 - 避险需求推升美国国债价格，2年期国债收益率下跌4.0个基点至3.44%，10年期收益率下跌5.2个基点至4.03%[34][35] - 亚洲信用市场整体平稳，投资级债券利差轻微收窄约1个基点[5][35] 板块与个股动态 - 美股软件与金融板块重挫，IBM股价大跌逾13%，CrowdStrike跌约10%[11] - 港股科技与资源板块领涨，美团涨超5%，紫金矿业涨约5%[13] - 塔尔半导体宣布追加2.7亿美元投资，预计2027年硅光产能将扩张至2025年第四季度年化产能的5倍以上[9] - 全球晶圆制造设备市场预计在2026年同比增长15%，测试设备市场预计大幅增长45%[26]

核心观点 多家头部基金公司对2026年A股市场投资方向做出判断，科技是贯穿全年的主线，同时消费、红利等板块也值得关注，市场整体预计呈现中枢震荡上行态势 [1][3][8] 行业与板块观点 科技与人工智能 - **科技是贯穿全年的核心主线**，AI产业景气趋势明确，短期调整或提供良好布局时机 [1][8] - 市场关注点从“硬件算力”向“AI应用”延伸，包括大数据、智能汽车、机器人等方向，随着Seedance2.0、千问Agent等标杆应用落地，相关板块或具备超预期表现 [4] - 海外AI算力迭代升级和国内AI芯片国产替代空间大，半导体先进制程能力的核心战略地位空前提高 [9] - 消费电子随着大模型能力提升和端侧硬件创新或将迎来突破 [9] - 人形机器人是未来AI应用的最大终端 [9] - 重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等领域 [9] - 布局方向包括已进入规模化应用前夜的人工智能应用、半导体硬件，以及商业航天、量子科技、脑机接口、先进核能等未来产业 [10] 红利与价值风格 - 红利资产的配置价值正迎来新一轮重视，在低利率环境延续背景下，其稳健的股息回报是市场稀缺的收益来源 [1] - 近期成长风格交易热度持续处于高位，使得价值风格的估值吸引力再次显现，红利资产的性价比优势突出 [1] - 部分红利指数已在2025年12月完成年度调仓，实现了股息率与估值的再平衡，目前股息率普遍在5%左右 [1] - 进入2026年，红利资产有望迎来资金回归，具备高股息、低波动特征的红利资产有望承接大量传统定存及理财到期资金的再配置需求 [1] 消费与内需修复 - 消费及地产链存在修复机会，2026年随着居民消费刺激政策以及房地产边际改善等因素，这些行业可能会迎来修复行情 [3] - 对于酒板块，2026年板块涨幅主要由估值修复贡献 [6] - 对于港股消费板块，新消费中的旅游消费是景气度最高的板块，看好调整后港股通消费板块的配置价值 [7] - 情绪消费、顺应年轻人喜好的大众消费以及高端消费复苏等领域存在关注价值 [7] - 内需修复是2026年可考虑的四大布局方向之一 [10] - 政策重心正转向内需主导并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报 [5] 其他关注领域 - 重点关注包括核聚变、储能、固态电池等在内的能源领域 [9] - 关注以创新药为代表的医药领域 [9] - 资源品与传统产业升级是布局方向之一 [10] - 出海主线值得关注，包括工程机械、电力设备等具备全球竞争力的高端制造领域 [10] - 太空光伏的商业化蓝图已有清晰的落地路径，国内部分电池企业已向SpaceX批量供货或完成送样测试 [11] - 短期可逢调整布局AI算力链、电力设备、保险、化工 [5] 市场整体判断与策略 市场走势与驱动因素 - 2026年A股市场预计呈现“中枢震荡上行”态势，成长、价值和周期等可能都会有机会，核心驱动因素在于“预期差” [3] - A股依然是2026年最看好的资产，当前A股权益风险溢价处于合理区间，全球配置型资金的A股仓位仍处于相对低位 [8] - 以新质生产力相关行业为代表，会推动估值继续抬升，当前仍然是布局A股的较好阶段 [8] - 春节后市场大概率有望开启春季行情的下半场 [10] - 权益市场将受益于中国经济的长期结构性利好，重点关注企业盈利的回升势能 [9] - 压制市场的因素正被逐步消化甚至可能逆转，包括对海外流动性收紧的担忧可能存在过度解读，以及国内宏观政策基调依旧积极 [2] - 三月“两会”临近，“十五五”规划开局之年的政策催化值得期待 [2] 投资策略与风格 - 对于着眼于长期的投资者而言，当前市场可能创造出更舒适的入场机会 [2] - 指数震荡期间或是中期调整布局的合适时机 [5] - 中期视角下，当前处于流动性推动的泛成长股行情，风险偏好提升带来的估值提升是主要特征 [12] - 成长行业内部分化非常严重，可能处于部分高估、部分低估的状态 [12] - 短期更优的策略可能是自下而上地在与宏观关联度不高的行业中，挖掘相对低估的个股 [12] - 长期来看，顺周期板块的赔率空间较高，但是需要等待供给端的出清 [12] - 投资者可从三方面把握科技浪潮下的投资机会：一是从盈利思维转向创新思维，估值逻辑转向研发强度、专利数量等非财务指标；二是着眼长周期回报，具备3-5年以上的持有周期；三是构建“低波+进攻”组合，配置低波指数并进攻配置科创综指 [13] 信心与竞争力 - 中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心 [8] - 对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相竞争的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心 [8] - 中国制造业具有强大学习创新能力，期待商业航天等行业的未来发展 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：英伟达 (NVIDIA) [1] * 行业：半导体行业，特别是人工智能 (AI) 芯片、数据中心、GPU/ASIC、存储、半导体设备、光模块等领域 [1] 核心观点和论据 * **股价表现与市场情绪**：英伟达股价在过去六个月于震荡区间横盘整理，表现明显逊于SOX指数，令投资者沮丧 [1] 市场情绪处于“疲劳期”，投资者预期公司财报会超预期但股价可能无反应，同时寄希望于GTC大会能推动持续上涨 [2] * **投资者偏好转移**：投资者更青睐供应链上游公司（如存储、半导体设备、台积电、光模块），认为这些公司开始获得定价权，可能以牺牲GPU/ASIC利润率为代价 [1] * **空头的主要顾虑**： * TPU和ASIC带来的竞争加剧 [1] * 存储价格上涨引发的利润率担忧 [1] * 数据中心建设受电力限制制约 [1] * **财报预期与指引**： * 第四财季（截至1月）营收：市场普遍预期约657亿美元，公司指引为650亿美元±2%，但买方期待通常20亿美元以上的超预期，实际预期上调至680亿美元以上 [2] * 数据中心业务：市场共识约600亿美元，但真正的目标门槛约为620亿美元 [2] * 2027财年第一季度（四月）指引：市场预期约715-718亿美元，买方期望获得735亿美元（不含中国市场）的指引，实际期望值已指向740亿美元以上 [3] * 2026财年每股收益：买方预期约9-10美元，高于市场共识的7.75美元 [3] * 2027财年每股收益：买方预期达12-14美元，远超市场共识的9.50美元，按此计算市盈率低于15倍 [3] * **市场需求与资本支出**： * 超大规模云厂商资本支出爆发式增长：仅最近一个财报季，亚马逊、谷歌、微软、Meta将2026年资本支出计划合计上调约1400-1450亿美元 [3] * 预计2026年总支出将突破6000亿美元，同比增长60% [3] * Meta宣布与英伟达达成涵盖GPU、独立Grace/Vera CPU及Spectrum-X网络技术的多代际长期战略合作 [3] * **供应链与产能**： * 供应链检查在ODM厂商方面保持强劲，截至1月的汇总数据同比增长91% [4] * 台积电的CoWoS产能预计到2026/27年底将扩大至120-125/140-150千片每月 [4] * **产品定价与利润率**： * 产品定价：Rubin系列产品的平均售价可能在700万至800万美元之间，GB300系列在400万至500万美元，RubinUltra机架的价格约为每机架1000万美元（不同渠道消息显示价格在850万至1100万美元之间） [5] RubinUltra相比RubinVera的价格上涨了100% [5] * 利润率指引与预期：管理层给出第四财季毛利率75%±50个基点的指引，并传达在Blackwell向Rubin过渡期间可持续 [5] 市场普遍预期第四财季为75.0-75.2%，明年为74.5% [5] * 看涨利润率理由：英伟达在供应受限环境中有定价权，每代产品能实现更高平均售价以抵消上升的投入成本 [5] 与内存供应商签订的高带宽内存长期协议持续到2026年，使其免受DRAM价格上涨的最严重影响 [5] * 看跌利润率风险： * 2027年可能出现真正风险 [6] * 每代产品需要更多高带宽内存，即使单位价格受保护，内存价格上涨的绝对美元影响仍在扩大 [6] * 向机架级解决方案转型引入了网络组件、冷却系统等额外成本，可能带来利润率较低的物料清单内容，对毛利率构成压力 [6] * TPU/ASIC的竞争可能挤压英伟达的定价能力 [6] * 敏感性分析：毛利率每提升100个基点约合每股收益增加15美分 [6] 即便假设2027年毛利率达到68-70%，其每股收益仍有望突破11-12美元，对应市盈率仅16-17倍 [6] 其他重要内容 * **关键事件时间点**： * 财报发布后，市场关注3月4日黄仁勋出席摩根士丹利TMT大会 [6] * 3月16日的GTC大会，预计黄仁勋将详述鲁宾路线图及英伟达全栈AI平台愿景 [7] * 6月的台北国际电脑展也值得关注 [7] * **投资策略观点**：对股价走势持谨慎乐观态度，但无明确预判 [7] 长期投资组合中保持做多仓位，鉴于当前波动率处于低位，配置部分三月中旬看涨期权以捕捉摩根士丹利大会行情并过渡至GTC阶段是合理选择 [7]

苹果推动美国本土芯片制造与供应链多元化的努力 - 苹果正利用其采购能力和投资，推动包括台积电亚利桑那州工厂在内的美国本土芯片生产，以实现供应链多元化 [1] - 苹果计划今年从台积电亚利桑那州工厂采购超过1亿颗芯片，并承诺“尽可能多地采购这座工厂的产出” [2] - 苹果正在向供应商投入数十亿美元，这些供应商包括在肯塔基生产设备玻璃的公司、在加州回收稀土磁铁的公司，以及在得州制造硅元件的公司 [3] 台积电亚利桑那州工厂的规模与规划 - 台积电计划斥资1650亿美元在亚利桑那州建造六座芯片工厂及更多设施，使其成为美国最大的建设项目之一 [1] - 如果最终计划全部完成，台积电亚利桑那州厂区将形成一个占地超过2000英亩的“公司城” [6] - 目前，一座工厂已经建成并投入芯片生产，第二座将于明年投产，第三座预计到2030年完工，台积电还计划再建三座工厂 [6] 美国本土芯片制造的技术与产能现状 - 台积电亚利桑那州工厂在产能和制程技术上仍落后于其中国台湾地区的工厂 [6] - 台积电在中国台湾地区拥有四座月产超过10万片晶圆的工厂，亚利桑那州厂区要等到全部六座工厂建成后，才能达到类似的产量水平 [6] - 全球最先进的芯片（如2纳米）仍在中国台湾地区生产，在亚利桑那州，台积电目前生产的是4纳米和5纳米芯片，2030年才能生产2纳米芯片 [6] 苹果对美国芯片供应链的深度参与 - 苹果通过在其设计中承诺采用台积电的领先制程技术，帮助确立了台积电作为全球主导性芯片制造商的地位 [5] - 苹果正在推动台积电及其他芯片制造商采用环球晶圆的晶圆，以帮助其拓展销路 [5] - 苹果与富士康合作，在休斯顿建成了一条AI服务器生产线，每小时可生产约10台服务器 [7] 美国本土其他芯片相关设施的建设 - 在台积电厂区不远处，安靠技术公司正借助苹果的投资，规划两座芯片“封装”工厂，将为此厂区投入70亿美元 [7] - 环球晶圆在得克萨斯州谢尔曼市开设了一座新工厂，该工厂占地四分之一英里，用于制造硅锭和晶圆 [3][4][5] - 苹果正在扩大休斯顿的生产规模，计划与富士康合作，将一个仓库改造成面积超过20万平方英尺的空间，用于组装Mac Mini [8] 苹果在美国的整体投资与生产策略 - 苹果去年承诺未来四年在美国投资6000亿美元，这笔支出涵盖了苹果在美国的所有支出 [1] - 苹果从台积电亚利桑那州工厂购买的芯片仅占其芯片总需求的一小部分 [2] - 苹果正专注于从相对简单的回流目标入手，如关键零部件、子组件以及先进的硅芯片，目前未有将iPhone组装业务迁回美国的计划 [9]

恒生科技指数近期市场表现与驱动因素 - 春节以来恒生科技指数呈震荡波动态势 市场担忧美联储鹰派政策可能冲击全球风险偏好及港股科技板块 [1] - 港股互联网龙头持续抢滩AI应用流量入口 推动国内各AI应用月活跃用户实现跨越式增长 有望提升指数长期价值并吸引资金逆势布局 [1] - 当前恒生科技指数市盈率PE为22.18倍 位于指数发布以来23.87%的历史较低位水平 配置价值或突显 [1] 机构观点与投资逻辑 - 招商证券认为港股科技板块基本面与做多逻辑未变 海外流动性冲击高峰已过 逢低布局或是有效策略 [1] - 目前港股科技板块相对于A股科技板块的折价位于历史较高水平 或将迎来反弹 [1] - 在大模型百花齐放 AI大发展与科技兴国的时代背景下 港股科技的投资价值值得关注 [1] 相关投资工具与资金流向 - 恒生科技ETF是资金逆势布局港股科技板块的工具 截至2026年2月13日该产品今年以来资金累计净流入额达84.71亿元 [2] - 恒生科技ETF跟踪的恒生科技指数前五大成份股为中芯国际 比亚迪股份 阿里巴巴-W 小米集团-W 美团-W [2] - 这些成份股在互联网 移动支付 云计算 人工智能 半导体等前沿科技领域拥有深厚积累 或受益于本轮AI应用落地机遇 [2] 基金管理人背景与产品线 - 恒生科技ETF的基金管理人华泰柏瑞基金是国内首批ETF管理人 在宽基 红利类主题指数领域积累深厚 [2] - 旗下"红利全家桶"系列包括红利ETF 红利低波ETF 港股通红利ETF 央企红利ETF 港股通红利低波ETF [2] - 该系列产品或是"哑铃策略"中防御端的不错选择 [2]