消费 - 汽车零售与批发四周平均值绝对值上升，但同比较前周边际回落[6] - 18城地铁客流量明显下滑，一线城市断崖式下降，同比由正转负，主因台风天气[7] - 海南旅游价格指数环比下降1.3%，同比回落转负[7] 投资 - 今年新增专项债累计发行3.71万亿元，其中9月发行4465.2亿元，但1.2万亿用于化债或清欠，基建实物工作量投入或低于预期[18] - 30城新房成交面积季节性回升，但同比边际回落，绝对值处历史同期低位；土地溢价率回落至1.02%[18] - 沥青开工率大幅回升，但水泥出货率同比降幅扩大，建筑用钢表观消费量同比由正转负[18] 进出口 - 美欧9月制造业PMI分别为52.0和49.5，环比回落，海外景气回落或拖累中国出口[27] - 国内出口运价环比下降2.9%，上海和宁波出口集装箱运价指数环比下跌7%和8.5%[27] 生产与库存 - 沿海八省日耗煤量持续季节性回落，同比降幅收窄[29] - 港口煤炭库存大幅回落，同比转负，或因节前下游采购需求上升[37] 物价与流动性 - 南华价格指数环比下降0.3%，综合钢价指数环比下跌0.3%，水泥价格环比上涨2.5%[42] - 央行逆回购净投放6406亿元，加量续作3000亿MLF，合计净投放8806亿元；美元指数较上周回升54个BP[44]

收购交易概述 - 公司正筹划以现金方式收购新疆凯涟捷石化有限公司91.07%的股权 [1] - 交易预计构成重大资产重组 [1] - 交易资金来源为自有资金并结合银行并购贷款等方式筹集 [1] 股权与控制权变化 - 交易前公司未持有目标公司股份 [1] - 交易完成后公司将取得目标公司控制权 [1] - 目标公司将成为公司控股子公司 [1]

公司产能情况 - 公司旗下子公司浙石化及中金石化合计拥有硫磺设计产能约121万吨/年 [1] - 公司硫磺产能位居全国前列 [1]

资产剥离计划 - 公司正就出售石化子公司OxyChem进行谈判，交易估值预计不低于100亿美元 [1][1] - 此次资产剥离将是公司迄今规模最大的一次，交易完成后将诞生全球最大的独立石化企业之一 [1] - 资产剥离旨在削减债务，交易事宜有望在未来几周内正式宣布 [1] 公司战略与历史交易 - 公司此前曾推动美国油气行业多起整合交易，包括2019年收购阿纳达科石油公司以及去年以108亿美元收购CrownRock LP [1] - 自完成CrownRock交易后，公司便启动了资产剥离计划 [1] - 公司在全球油气领域拥有多元化布局，其陆上资产预计仍是公司利润和自由现金流的主要来源 [1] 碳捕集与封存业务发展 - 公司旗下子公司1PointFive与恩桥成立了一家持股比例为50:50的合资企业 [2] - 合资企业计划在路易斯安那州开发鹈鹕封存中心及相关运输基础设施 [2] - 1PointFive负责开发地下二氧化碳封存设施，恩桥将建设并运营输送管道 [2]

产能情况 - 公司旗下子公司浙石化及中金石化合计拥有硫磺设计产能约121万吨/年 产能位居全国前列 [2] 价格影响 - 今年以来硫磺价格上涨对硫磺业务带来了积极影响 [2] 公司策略 - 未来公司将继续关注市场动态 优化资源配置 [2]

零碳园区发展现状与意义 - 2025年被视为零碳园区建设元年，国家层面已走过早期探索、孕育发展、重点推进三大阶段[1] - 全国现有约8万个产业园区，其中工业园区占三分之一，贡献全国30%的GDP，同时产生31%的工业碳排放[1] - 园区改造重心落在各工厂的节能、降耗、减碳与治污上，建设须新旧并举[1] 零碳园区建设核心路径 - 采用立、转、调、谋四字路径推进：立是建立碳账本夯实数据基础，转是通过绿电转型破解能源源头减碳难题，调是以产业结构调整优化资源配置效率，谋是以全生命周期规划统筹经济效益与生态效益[3] - 需用碳监测摸清家底，锁定重点单元和环节，建立专业碳核算和碳账目，把直接、间接和关联排放全部纳入碳足迹管理[2] - 为主要产品贴上碳标识，并主动进入全国碳市场，利用自愿减排碳交易机制实现碳平衡并变现收益[2] 多主体协同治理机制 - 需通过系统路径、多模式发展与多主体协同治理，实现能源结构转型与市场化机制创新[2] - 政府负责基础制度与公共服务，用碳市场、激励约束机制清除共性障碍[2] - 园区平台成为能碳一体智慧中枢，全程监测碳排放、动态优化并即时反馈，整合要素配置与服务供给[2] 行业纳入碳市场进程 - 电力行业已先行纳入碳市场，钢铁、有色、建材、石化、化工等行业也将陆续纳入，园区须提前布局抢占先机[2]

资产剥离计划 - 西方石油正就出售其石化子公司OxyChem进行谈判，交易估值预计不低于100亿美元 [1] - 此次资产剥离将是公司迄今规模最大的一次，交易完成后将诞生全球最大的独立石化企业之一 [1] - 资产剥离计划旨在削减债务，交易事宜有望在未来几周内正式宣布 [1] 公司并购与资产布局 - 公司此前推动了多起行业整合交易，包括2019年收购阿纳达科石油公司以及去年以108亿美元收购CrownRock LP [1] - 自完成CrownRock交易后，公司便启动了资产剥离计划 [1] - 公司在全球油气领域拥有多元化布局，其陆上资产预计仍是公司利润和自由现金流的主要来源 [1] 碳管理业务合作 - 公司旗下子公司1PointFive与恩桥成立了一家持股比例为50:50的合资企业 [2] - 合资企业计划在路易斯安那州开发鹈鹕封存中心及相关运输基础设施 [2] - 1PointFive负责开发地下二氧化碳封存设施，恩桥将建设并运营输送管道 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议重点关注多个细分领域和具体公司[9] 核心观点 - 七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 目标为促进行业平稳运行和结构优化升级[4][7] - 方案提出2025-2026年行业增加值年均增长5%以上 较2023年方案提出的5%左右目标有所上调[9] - 预计供过于求关系有望扭转 行业景气度将从底部逐步向上[9] 供给层面分析 - 增强高端化供给 支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域关键产品攻关[9] - 约束传统新增项目 加强重大石化、现代煤化工项目规划引导 严控新增炼油产能 合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏 防范煤制甲醇行业产能过剩风险[9] - 优化传统存量产能 制定实施老旧装置更新改造行动方案 推进危险工艺全流程自动化改造或低风险替代[9] 需求层面分析 - 开拓新兴应用场景 围绕新能源、低空经济、人形机器人等新兴产业 拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用[9] - 推进绿氨绿醇在船用燃料市场应用 开展非粮生物基材料典型案例征集推广[9] - 拓展国际合作空间 深度参与"一带一路"建设 推进海外油气、钾等资源开发利用合资合作 积极开拓新兴市场和出口渠道[9] 重点投资领域 - 化工行业重点关注景气位于底部的子行业：有机硅（兴发集团/新安股份/合盛硅业）、涤纶长丝（桐昆股份/新凤鸣）、草甘膦（兴发集团/新安股份）、工业硅（合盛硅业/新安股份/兴发集团）[9] - 关注处于底部或出清行业：纯碱（博源化工）[9] - 持续推荐政策制约行业：制冷剂（巨化股份/三美股份/东岳集团/永和股份/昊华科技）[9] - 推荐化工行业龙头白马：万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/华峰化学[9] - 石化行业重点关注炼化行业：央企中国石化、中国石油、华锦股份；民营炼化恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化；煤化工龙头宝丰能源和气化工龙头卫星化学[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯价格走势核心矛盾在估值端，PDH装置利润压缩、PP - 丙烯价差收窄、PP粒粉料价差倒挂使意外检修增多，供给端边际减量或支撑价格 [1] - 近端现实端需求弱，企业降价出货使基差偏弱，但利润低位触发装置停车或带来反弹驱动，短期下行空间有限，不宜追空，可关注装置变化和逢低做多机会 [4] - 远端虽供应端压力难缓解，但2026年一季度新装置投产有限，且宏观预期偏乐观，中长期PP将底部回升 [8] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 估值端问题影响聚丙烯价格，PDH装置利润压缩，开工率从月初73%降至本周69%；PP - 丙烯价差收窄，多家企业暂停PP装置外卖丙烯；PP粒粉料价差倒挂，中景石化暂停两条PP粒料产线，粉料生产比例提升 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：震荡偏强，价格区间PP2601为6800 - 7100，单边可择机逢低做多或考虑卖出看跌期权 [13] - 基差策略：基差预计持续偏弱，期货端估值驱动有上行可能，现货端受“旺季不旺”影响上涨乏力 [11] - 对冲套利策略：短期PP向上驱动强于PE，建议做缩L - P价差 [11] 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据库存做空聚丙烯期货锁定利润，卖出PP2601，套保比例25%，入场区间7000 - 7050；也可卖出看涨期权收取权利金降低成本，卖出PP2601C7100，套保比例50%，入场区间40 - 70 [12] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防价格上涨抬升成本，可在目前阶段买入聚丙烯期货，买入PP2601，套保比例50%，入场区间6800 - 6850 [12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利空信息：国庆节前上游集中降价出货，中石化华东价格周内三次下调 [14] 下周重要事件关注 - 关注“反内卷”相关政策发布和推动情况 [15] 周度价格汇总以及现货成交信息 - 本周PP成交较上周增量，双节前夕下游补库意愿增加，周三盘面价格反弹触发投机性采购，成交量快速提升 [16] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：本周PP盘面先跌后升，周三受俄乌地缘冲突影响油价反弹，聚烯烃跟涨，后半周震荡走强 [21] - 资金动向：本周持仓量较上周增加，龙虎榜多五、空五无明显持仓变化，得利席位前五净空头小幅减仓，主要得利席位由净空头转为净多头 [21] 基差结构 - 下游需求恢复缓慢，“金九银十”旺季补库不强烈，现货价格支撑不足，基差持续偏弱，本周华北基差降至 - 210元/吨，华东基差基本维持在 - 150元/吨，华南基差维持在 - 130元/吨 [24] 月差结构 - 近期月差结构变化不大，市场对后续宏观预期偏乐观，当前PP1 - 5月差呈contango结构 [27] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PP价格走弱，各线路生产利润受压缩，PDH制和外采丙烯制装置亏损明显，PDH装置开工率下滑，山东部分装置暂停PP装置外卖丙烯 [29] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 近端供需压力有限，高装置检修量限制供应回升速度，需关注10月高检修状态能否维持，若持续则四季度压力有限，反之供应过剩压力仍存 [39] 供应端及推演 - 本期PP开工率为75.52%（0.63%），本周装置检修持续高位，因丙烯和PP价差压缩，多套装置暂停聚合装置外卖丙烯，广西石化40万吨PP装置近期试车中 [42] 进出口端及推演 - 进口：受国内PP价格走弱影响，9月下旬进口利润收窄，进口窗口长期关闭，预计后续进口量维持低位 [49] - 出口：8月东南亚装置复产且海外需求疲软，外盘价格下行，PP出口或受限制 [49] 需求端及推演 - 本期下游平均开工率为49.74%（+0.4%），BOPP开工率为61.38%（ - 0.04%），CPP开工率为61.53%（+0.13%），无纺布开工率为40.45%（+0.7%），塑编开工率为43.9%（+0.3%），本周下游开工率变化不大，膜类产品订单略有好转，但总体需求增长乏力，“金九银十”不明显 [57]

总体战略与机制建设 - 河口区以绿色低碳高质量发展为核心 从机制建设 项目推进 领域突破 能力提升四个维度系统发力 探索减污降碳协同增效的河口路径 [3] - 成立由区政府主要领导任组长的减污降碳工作领导小组 将协同理念纳入顶层设计 通过专题调度会分解任务清单 为试点工作提供组织保障 [3] - 规划实施33个重点项目 截至目前已完成17个 完成率达51.52% 唐正500MW渔光互补 黄河三角洲数智碳谷 通海盈信CCUS等关键项目有序推进 [3] 工业与能源领域举措 - 推动石化产业升级 依托富海集团打通炼化一体化产业链 推进富海聚酯新材料 富宇高端新材料等项目 实现单一炼油向油化并举转型 [4] - 能源领域建成全国首个无补贴光伏交易项目唐正500MW渔光互补 屋顶分布式光伏并网39MW 开发地热能项目累计减排二氧化碳超14.5万吨 [4] - 重点推进中石化新星 东营大明热源等地热能项目 替代传统化石能源 累计减排二氧化碳145729.04吨 [5] 城乡建设与交通运输 - 城乡建设方面执行更高建筑节能标准 完成5个节能项目 新增绿色建筑面积16.67万平方米 推进27.3万平方米既有建筑节能改造 [4] - 交通运输方面建成客运公交枢纽整合三家运输企业 投用智慧交通系统和公交易出行APP 降低空载率并提升运输效率 [4] 模式创新与能力支撑 - 打造河口区数字经济产业园核心载体数智碳谷平台 联合北京绿色交易所 首创环保集团等头部机构 整合碳汇资源 提供碳管理 碳交易全链条服务 [5] - 开发石化产业碳足迹方法学 碳计量标准 助力企业完成7000余万元碳资产交易 争取绿色贷款2000万元 开展20余项减污降碳相关研究 [4] - 争取省市资金支持 完善用能权 用水权 排污权 碳排放权交易制度 鼓励金融机构创新绿色基金 保险等产品 为减污降碳提供资金保障 [5]