南下资金净买入概况 - 南下资金当日净买入港股总额为159.92亿港元 [1] - 资金流向呈现显著分化，对主要ETF和特定科技股大幅买入，同时对部分个股进行卖出 [1] 主要净买入标的 - 盈富基金获得最大单日净买入，金额为74.2亿港元 [1] - 恒生中国企业获净买入19.13亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入10.67亿港元，且南下资金已连续6日净买入该公司，累计金额达121.63亿港元 [1] - 南方恒生科技获净买入8.88亿港元 [1] - 小鹏汽车-W获净买入4.39亿港元，且南下资金已连续3日净买入该公司，累计金额达17.3645亿港元 [1] - 华虹半导体获净买入2.97亿港元 [1] 主要净卖出标的 - 小米集团-W遭净卖出6.05亿港元，此次卖出终结了此前连续16个交易日的净买入态势 [1] - 泡泡玛特遭净卖出3.14亿港元 [1]

近期港股科技板块下跌原因 - 多位美联储官员释放鹰派信号，导致市场对短期降息预期降温，引发全球资金情绪波动 [2] - 年末市场政策消息平淡，资金偏向观望，年内涨幅较大的互联网与AI板块出现回调 [2] - 临近年末部分投资者选择“落袋为安”，造成短期资金流出 [3] 港股科技板块基本面与估值状况 - 互联网、半导体等领域龙头企业三季度盈利整体呈现稳定增长，多家龙头公司财报数据超出预期 [4] - 国产AI大模型技术不断升级，有望激发国内AI应用新浪潮，相关应用及算力产业链将持续受益 [4][5] - 国证港股通科技指数市盈率为23.50倍，远低于美股纳斯达克等科技指数的40多倍 [5] - 该指数市盈率处于近十年37.87%的历史分位点，意味着当前估值低于近10年62%的时候 [5] 资金流向与指数表现 - 南向资金累计净买入已超5万亿港元，创下历史新高，显示资金持续流入港股 [12] - 国证港股通科技指数相比恒生科技指数展现出更强的弹性 [8] - 基本面、估值及资金流入均显示支撑港股科技上涨的逻辑未发生根本改变 [13]

经济观察网 11月20日，网易发布2025年第三季度财报。财报显示，网易2025年Q3营收284亿元，同比增 加8.2%；毛利润为182亿元，同比增加10.3%；归属于公司股东的净利润为86亿元。 来源：经济观察网 ...

英伟达财报表现 - 第三季度营收达到570亿美元，同比增长62%，超出市场预期的552亿美元 [6] - 数据中心营收为512亿美元，同比增长66% [6] - 净利润为319亿美元，同比增长65% [6] - 调整后每股收益为1.30美元，高于市场预期的1.26美元 [6] - 公司市值接近5万亿美元，仍能保持50-60%的业绩增长速度 [5] - 盘后股价上涨超过5% [5] - 远期市盈率约为29倍，低于其十年均值的35倍，估值相对具有吸引力 [8] - 公司在第三季度末尚有600亿美元的股票回购额度未使用，年底前可能加速回购以支撑股价 [8] 行业与市场动态 - 英伟达新一代Blackwell芯片销售远超预期，云端GPU已全面售罄 [5] - 计算需求，包括训练和推理，正在指数级增长 [5] - 谷歌基于生成式AI模型构建的产品收入在第三季度同比增长超过200% [20] - “七巨头”股票在11月份平均下跌5.74%，仅谷歌保持上涨 [18] - 谷歌发布的Gemini 3 Pro模型在多项基准测试中表现优异，例如在Humanity's Last Exam学术推理测试中达到37.5%（无工具）和45.8%（使用搜索和代码执行），在AIME 2025数学测试中达到95.0%（无工具）和100%（使用代码执行） [21] - 谷歌股价从2025年至今涨幅高达54%，表现远超纳指平均水平 [21] 技术分析与市场情绪 - 英伟达股价反弹的关键阻力位在200美元，若能突破则可能继续拉升，若长期受阻则可能在180-200美元区间横盘震荡 [10] - 标普500指数结束四连跌出现反弹，后续有望在英伟达带领下尝试收复50日均线 [12] - 波动率指数VIX曾升至25以上，财报发布后显著回落，若VIX跌至20以下可能预示指数继续反弹，若从下方升至20以上则需警惕大盘回调 [14] - 在市场回调期间，散户交易活动几乎翻倍，大量买入股票和看涨期权进行抄底，重点集中在特斯拉、英伟达、PLTR等热门股票 [16] - 专业基金经理则对私人信贷市场深感不安，该市场透明度低，若美联储12月不降息则压力更大 [18]

核心财务表现 - 2025年第三季度总营收355.5亿元，同比增长14.2% [1][2] - 经营利润53亿元，同比增长69.9%，经营利润率提升至14.9% [1][2] - 经调整净利润49.9亿元，同比增长26.3%，经调整净利率达到14% [1][2] - 期内利润44.89亿元，同比增长37.3% [2] 用户规模与活跃度 - 平均日活跃用户数达4.16亿，连续三个季度创历史新高 [1] - 平均月活跃用户达到7.31亿 [1] - 双关用户日均私信渗透率同比提升超3个百分点 [5] 收入构成与商业生态 - 核心商业收入（线上营销服务与其他服务）同比增长19.2% [2] - 线上营销服务收入201亿元，同比增长14%，占总收入56.5% [2][3] - 直播业务收入96亿元，同比增长2.5%，占总收入26.9% [4] - 其他服务（含电商）收入58.78亿元，占总收入16.6% [4] 线上营销服务 - 生成式推荐大模型OneRec和出价模型G4RL等AI技术为线上营销收入带来约4%–5%的增量 [3] - AIGC视频素材、数字人等工具降低制作成本，本季度由AIGC营销素材带来的消耗金额超过30亿元 [3] 电商业务 - 第三季度电商GMV同比增长15.2%至3850亿元 [4] - 端到端生成式检索架构OneSearch带动商城搜索订单量提升接近5% [4] - 泛货架电商GMV增速高于整体大盘，占总GMV比例超过32% [4] - 日均动销商家同比增长13% [4] - 通过分销产品撮合的日均动销商品数和日均动销达品对数同比均增长超过30% [5] - 日均万粉有效开播主播数同比增长14.8% [5] 直播与“直播+”业务 - 签约公会数量同比提升超17.0%，公会签约主播数量同比增长超20.0% [5] - 快聘业务日均简历投递用户数同比增长超20% [5] - 理想家业务月均付费客户数同比增长超90% [5] - “2025快手超级夏晚”直播间最高同时在线人数超过540万 [5] - 时代少年团上海演唱会系列直播总观看量达9.8亿次 [5] 海外业务 - 海外业务经营亏损6400万元，较去年同期1.53亿元亏损大幅收窄58.2% [6] - 公司持续深耕巴西等核心市场，巴西市场单用户日均使用时长同比持续增长 [6] AI技术驱动与内部效率 - AI大模型深度赋能内容与商业生态，并提升内部组织与研发效率 [7] - 多模态大模型Kwai Keye升级的标签系统TagNex应用于内容冷启动等场景，推动人均APP使用时长提升 [8] - 可灵AI全球用户规模突破4500万，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，为超2万家企业客户提供服务 [8] - 本季度可灵AI营业收入超过3亿元 [8] - 下一代推荐大模型OneRec-Think引入大语言模型推理能力，增强推荐准确性和用户信任度 [10] - 自研AI编程工具CodeFlicker生成代码占新增代码比例接近30% [10] - AI大模型应用于内容审核，平台内容通过AI的初审率超过99% [10] - AI智能客服直接响应并解决超过70%的用户咨询量 [10]

港股通资金流向 - 11月20日北水资金成交净买入159.92亿港元，其中港股通(沪)净买入78.08亿港元，港股通(深)净买入81.84亿港元 [1] - 北水资金净买入最多的个股是盈富基金、恒生中国企业、阿里巴巴-W，净卖出最多的个股是赣锋锂业、中芯国际 [1] 个股交易详情 - 盈富基金(02800)获净买入47.72亿港元 [2] - 恒生中国企业(02828)获净买入13.13亿港元 [2] - 阿里巴巴-W(09988)获净买入1.86亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)遭净卖出6.71亿港元 [2] - 小鹏汽车-W(09868)获净买入2.09亿港元 [2] - 赣锋锂业(01772)遭净卖出2461.90万港元 [2] - 华虹半导体(01347)获净买入3.03亿港元 [2] - 泡泡玛特(09992)遭净卖出3.15亿港元 [2] - 南方恒生科技(03033)获净买入8.88亿港元 [4] 行业与公司动态 - 北水资金抢筹港股ETF，盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技分别获净买入74.19亿、19.13亿、8.88亿港元，有观点认为港股估值合理且流动性有望缓解，外资交易盘开始重回港股 [4] - 阿里巴巴正式上线AI助手千问APP对标ChatGPT5.1，机构看好其AI应用布局完善后的全栈优势及与生活服务的双向赋能 [5] - 高盛预期小鹏汽车2026年第一季度因推出增程序电动车版本，订单量可能较纯电动车高出三倍，并预期2026年全年收入增长40%，有望首次达到全年盈亏平衡 [5] - 芯片股再现分化，华虹半导体获净买入而中芯国际遭净卖出，消息称美国可能推迟半导体进口关税并反对限制英伟达出售AI芯片的措施 [5] - 建银国际认为腾讯第三财季业绩超预期，其AI赋能的长期增长策略得到巩固，微信生态系统使其成为最有能力从智能体AI应用中获益的公司之一 [6] - 大和维持赣锋锂业"跑输大市"评级，预期今明两年全球锂供应过剩7.6万吨及5.4万吨，中国锂价明年将在每吨7.5万至9万元人民币稳定 [6]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收1928.69亿元人民币，同比增长15% [3][5] - 经营盈利635.54亿元，同比增长19%；经调整净利润705.51亿元，同比增长18% [3][5] - 前三季度累计收入5573.95亿元，较2024年同期增长14% [5] - 自由现金流达到585亿元，现金净额环比激增37%至1024亿元 [6] 各业务板块业绩 - 游戏业务总收入636亿元，本土市场游戏收入428亿元同比增长15%，国际游戏收入208亿元同比暴增43.4% [13] - 金融科技与企业服务收入582亿元，同比增长10% [14][21] - 广告业务收入362亿元，同比增长21%，毛利率提升至57%，连续十二个季度保持两位数增速 [14] - 社交网络业务收入323亿元，同比增长5%，微信月活用户达14.14亿 [15] AI对业务的贡献 - AI在财报中被提及11次，对营收和毛利水平做出显著贡献 [7][8] - 广告收入增长中约一半来自于AI驱动的广告技术带来的ECPM提升 [19] - AI使部分广告点击率从信息流广告的1%飙升至3.0% [19] - 企业服务收入增长受益于云服务及AI相关服务需求上升 [19][21] - 游戏用户参与度和内部流程提效受益于AI投入，《和平精英》引入AI后用户时长同比增长16% [21][22] 行业竞争与战略差异 - 阿里宣布未来三年投入超过3800亿元建设AI基础设施，推出千问APP公测版全力进军AI to C市场 [9][25][27] - 字节跳动豆包开始“聊天带货”，月活1.72亿排名第一，DeepSeek月活1.45亿 [30] - 腾讯本季度资本开支环比下降超过32%至129.8亿元，更注重将AI技术无缝融入现有生态 [24][25] - 腾讯与阿里的AI战略分野在于：阿里押注新入口破局，腾讯深耕原有生态增效 [29]

整体财务表现 - 2025年第三季度净收入为人民币284亿元（40亿美元），同比增加8.2% [1] - 毛利润为人民币182亿元（26亿美元），同比增加10.3% [1] - 归属于公司股东的净利润为约人民币86.16亿元（12亿美元），同比增长31.77% [1] - 基本每股净利润为0.38美元，第三季度股利为每股0.1140美元 [1] 游戏及相关增值服务 - 2025年第三季度净收入为人民币233亿元（33亿美元），上一季度和去年同期分别为人民币228亿元和209亿元 [1] - 来自于在线游戏的净收入约佔该分部净收入的97.6%，上一季度和去年同期该占比分别为97.1%和96.8% [1] - 在线游戏净收入环比增长来自于《梦幻西游》电脑版、《逆水寒》手游等自研游戏及若干代理游戏净收入增加 [1] - 在线游戏净收入同比增加来自《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》，新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏，以及若干代理游戏净收入增加 [1] 有道业务 - 2025年第三季度净收入为人民币16亿元（228.8百万美元），上一季度和去年同期分别为人民币14亿元和人民币16亿元 [1] - 有道净收入环比增长主要来自于智能硬件和在线营销服务净收入的增加 [1] 网易云音乐业务 - 2025年第三季度净收入为人民币20亿元（275.9百万美元），上一季度和去年同期均为人民币20亿元 [2] 创新及其他业务 - 2025年第三季度净收入为人民币14亿元（202.1百万美元），上一季度和去年同期分别为人民币17亿元和人民币18亿元 [2] - 该分部环比减少主要来自于网易严选净收入减少 [2] - 该分部同比减少主要来自于某些分部间内部交易抵销的增加，以及网易严选等业务净收入减少 [2] 股份回购计划 - 公司将总金额不超过50亿美元的股份回购计划有效期延长36个月，直至2029年1月9日 [2] - 截至2025年9月30日，在该计划下公司已购买约2210万股美国存托股，共计约20亿美元 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数尾市翻红，收盘于25835.57点，微涨4.92点，涨幅0.02% [1][2] - 市场成交额为2451亿港元 [3] - 南向资金大幅净买入港股，净买入金额达159.92亿港元 [11] 主要板块表现 - 香港地产股整体走强，融创中国盘中一度涨超12%，收盘涨超6%，碧桂园、万科企业涨超3%，新世界发展、华润置地、越秀地产、中国金茂等涨超2% [5] - 银行股全线走强，民生银行涨超3%，浙商银行、邮储银行涨超2%，中国银行等多只银行股涨超1% [8] - 恒生科技指数回落，报收于5574.59点，下跌32.31点，跌幅0.58% [4] - 科网股涨跌不一，百度、快手涨超2%，联想涨超1%，小米、哔哩哔哩跌超2% [11] - 锂电池股走弱，宁德时代跌超8%，收盘跌超5%，汽车股疲软，小鹏汽车跌超4% [11] 板块走强驱动因素 - 地产股走强与行业利好传闻相关，华源证券研报指出政策端有望进一步发力，高品质住宅或将迎来发展浪潮 [7] - 银行股走强与上市银行中期分红方案陆续落地有关，四大行A股派息时间提前至2025年12月中旬，吸引重视股息的资金 [10] 焦点公司动态 - 信达国际控股一度暴涨66%，收盘涨超29%，主要与中金公司吸收合并信达证券、东兴证券有关，此次重组旨在建设一流投资银行 [10] 机构后市展望 - 中信证券指出港股仍是全球主要市场中的估值洼地，恒生指数ERP高达5.7%，港股具备国内完整的优质AI产业链公司 [13] - 随着基本面触底反弹和显著估值折价，预计港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [13]

11月20日下午消息，网易（Nasdaq：NTES；HKEX： 9999）今日发布了截至9月30日的2025年第三季度 财报：净营收为284亿元，同比增长8.2%。归属于网易公司股东的净利润为86亿元，而上一季度和上年 同期分别为86亿元和65亿元。不按美国通用会计准则，归属于网易公司股东的净利润为95亿元，而上一 季度和上年同期分别为95亿元和75亿元。 专题：聚焦2025年第三季度美股财报 责任编辑：刘明亮 ...