投资评级 - 报告给予乖宝宠物(301498 SZ)"买进"评级 目标价113元 [1][8] - 当前股价94元(2025 8 11) 较目标价潜在上涨空间20 2% [1][2] - 近期评级历史显示2025年6月和4月均为"买进"评级 2024年12月为"区间操作" [3] 公司基本面 - 属于食品行业 总市值168 28亿元 总股本400 04百万股 流通A股179 02百万股 [2] - 主要股东秦华持股45 76% 每股净值10 61元 市净率8 86倍 [2] - 近一年股价涨幅达117% 但近三个月回调12 5% [2] - 产品结构以主粮(51 3%)和零食(47 35%)为主 保健品占比不足1% [3] 股权激励计划 - 第二期限制性股票激励计划授予55 6万股(占总股本0 139%) 行权价47 55元 股 [8] - 董事兼总裁杜士芳获授17 51万股 占比31 5% 覆盖对象与第一期保持一致 [11] - 激励费用总额2583 56万元 2025-2028年分别摊销655 09万 1262 31万 503 6万和162 55万元 [8] - 考核目标为2025-2027年营收较2024年CAGR22 5%(YOY+25% +22% +20%) 净利润CAGR13 2%(YOY+16% +14% +10%) [11] 经营与财务预测 - 618大促期间旗下品牌表现亮眼 弗列加特位列天猫TOP3 麦富迪位列抖音 快手榜首 [11] - 预计2025-2027年净利润分别为7 8亿 9 3亿和11 6亿元 对应EPS1 94元 2 33元和2 90元 [11] - 2025-2027年营收预测为65 91亿 80 72亿和97 13亿元 毛利率维持在42 5%-43 1%区间 [16] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为48倍 40倍和32倍 [11][13] 发展战略 - 高端化战略持续推进 弗列加特品牌定位高端市场 产品占比有望提升 [11] - 通过汪臻醇 霸弗等新品牌完善产品矩阵 强化多品牌运营能力 [11] - 预计将加大市场投入提升品牌知名度 费用端可能增加 [11] - 在建工程规模显著扩大 从2024年3 14亿元增至2027年预测值37 68亿元 显示产能扩张意图 [17]

公募机构调研活动概况 - 上周共有129家公募机构参与A股调研 调研覆盖62只个股 合计调研次数达498次 [1] 个股调研情况 - 中宠股份获56次调研居首 股价上涨8.44% 属农林牧渔行业 [1][2] - 杰瑞股份获48次调研 股价上涨17.30% 属机械设备行业 [2] - 泰恩康获40次调研 股价下跌7.64% 属医药生物行业 [1][2] - 绿通科技获32次调研 股价上涨3.42% 属汽车行业 [1][2] - 新洋丰获29次调研 股价上涨0.35% 属基础化工行业 [1][2] - 华明装备获23次调研 属电力设备行业 [1][2] - 塔牌集团获22次调研 股价上涨3.79% 属建筑材料行业 [1][2] - 迪普科技获16次调研 股价上涨1.58% 属计算机行业 [1][2] - 九洲药业获16次调研 股价下跌0.82% 属医药生物行业 [1][2] - 华特达因获15次调研 股价上涨2.94% 属医药生物行业 [1][2] 行业调研分布 - 医药生物行业最受青睐 9只个股获99次调研 [2] - 机械设备行业获57次调研 覆盖5只个股 [3] - 农林牧渔行业获57次调研 覆盖2只个股 [3] - 基础化工行业获51次调研 覆盖6只个股 [4] - 电子行业获50次调研 覆盖9只个股 [4] - 电力设备 汽车 计算机 建筑材料 有色金属行业均获不少于18次调研 [4] 机构调研动态 - 华夏基金调研13次居首 重点调研医药生物行业5只个股 [4] - 南方基金调研12次 覆盖11个行业 [4] - 易方达基金调研12次 覆盖9个行业 [4] - 博时基金调研11次 重点调研医药生物行业4只个股 [4] - 大成基金 汇添富基金 交银施罗德基金 永赢基金 宝盈基金 富国基金和嘉实基金均调研不少于9次 [4]

股价表现 - 8月11日收盘价为58 00元 较前一交易日下跌1 59元 跌幅2 67% [1] - 当日开盘价为59 80元 最高触及60 26元 最低下探至57 88元 [1] - 成交量为100272手 成交额5 86亿元 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流出4001 67万元 占流通市值的0 23% [1] - 近5日主力资金累计净流出9043 77万元 占流通市值的0 51% [1] 公司基本面 - 主营业务为宠物食品的研发、生产和销售 产品涵盖宠物干粮、湿粮、零食等 [1] - 旗下拥有多个自主品牌 [1] - 所属板块包括农牧饲渔、宠物经济等 [1] 机构关注度 - 8月4日至8月8日期间获251家机构调研 成为近5日机构调研热度最高的公司之一 [1]

股权激励计划概况 - 乖宝宠物发布2025年第二期限制性股票激励计划，拟授予55.6万股限制性股票，占总股本的0.1390% [1][2] - 首次授予52.25万股，占授予总额的93.97%，预留3.35万股占6.03% [2][10] - 激励对象共9人，包括董事、高级管理人员及中高层管理人员 [1][11] - 首次授予价格为47.55元/股，为公告前1个交易日股票均价95.10元的50% [1][3][13] 激励对象及归属安排 - 董事兼总裁杜士芳获授17.51万股，占授予总数31.49% [3][12] - 中高层管理人员8人合计获授34.74万股，占比62.48%，其中高峰获授7.48万股（13.45%） [3][12] - 归属比例分三期：授予后12/24/36个月分别归属40%/30%/30% [2][11] 业绩考核目标 - 考核年度为2025-2027年，以2024年为基准 [4][14] - 营收增长目标：2025-2027年分别不低于25%/53%/84%，对应同比增速25.0%/22.4%/20.3% [4][14] - 扣非归母净利润增长目标：2025-2027年分别不低于16%/32%/45%，对应同比增速16.0%/13.8%/9.8% [4][14] - 考核达标标准：营收和净利润均达标则100%归属，仅一项达标则70%归属 [4][14] - 个人绩效考核分A/B/C/D四档，对应归属比例100%/80%/60%/0% [4][14] 会计成本影响 - 首次授予52.25万股对应总摊销费用2583.56万元 [5][15] - 2025-2028年摊销费用分别为655.09/1262.31/503.6/162.55万元 [5][15] - 实际费用可能因离职或考核未达标而减少 [5][17]

调研概况 - 上周共计14家公司获知名机构调研 [1] - 被多家机构同时调研的公司包括杰瑞股份、塔牌集团和中宠股份 [4] 行业分布 - 机械设备行业调研热度靠前 [1] - 电力设备行业紧随其后 [1] 机构调研详情 - 高毅资产调研杰瑞股份（8月6日，143家机构）[2] - 高毅资产调研走瘦线纵（8月6日，22家机构）[2] - 重阳投资调研塔牌集团（8月7日，67家机构）[2] - 重阳投资调研百济神州（8月6日）[2] - 星石投资调研聚光科技（8月5日，7家机构）[2] - 睿远基金调研杰瑞股份（8月6日，143家机构）[3] - 睿远基金调研泰恩康（8月4日，92家机构）[3] - 睿远基金调研塔牌集团（8月7日，67家机构）[3] - 盘京投资调研中宠股份（8月6日，251家机构）[3] - 盘京投资调研杰瑞股份（8月6日，143家机构）[3] - 嘉实基金调研塔牌集团（8月7日，67家机构）[3] - 嘉实基金调研正海生物（8月5日，48家机构）[3] - 红杉资本调研花明装备（8月8日）[4] 个股调研热度 - 中宠股份获251家机构调研（全球宠物食品领域多元化品牌运营商）[1][3] - 杰瑞股份获多家机构调研（单次最高143家机构）[2][3] - 塔牌集团获67家机构调研[2][3] - 顺博合金获18家机构调研（8月7日）[4] - 海光信息获17家机构调研（8月6日）[4] - 药石科技获15家机构调研（8月8日）[4] - 芯联集成获7家机构调研（8月4日）[4] - 顺络电子获10家机构调研（8月7日）[4]

泉果基金调研中宠股份核心观点 - 泉果基金对中宠股份进行调研，该基金管理规模达163.96亿元，旗下最佳基金近一年收益33.58% [1] - 中宠股份2025年上半年营收24.32亿元（+24.32%），净利润2.03亿元（+42.56%），境内业务增速38.89%显著高于境外17.61% [2] - 宠物主粮业务同比大增85.79%至7.83亿元，成为增长最快品类 [3] 全球化产能布局 - 公司在全球建成22个生产基地，另有10余个新项目推进中，形成美国、加拿大、墨西哥三国协同的北美生产体系 [4] - 墨西哥工厂投资1亿元建成，是中国宠物食品行业首个在墨布局项目，将强化北美供应链协同 [5] - 加拿大工厂新增第二条产线，2026年美国第二工厂投产后将显著提升北美市场响应能力 [4] 自主品牌发展 - 出海品牌矩阵包括WANPY顽皮等6大品牌，其中WANPY占比最高成为国际代表品牌 [8] - WANPY顽皮通过明星代言+透明工厂直播等营销组合，实现品牌力跃升，产品斩获抖音爆款榜TOP1等荣誉 [10][11] - 品牌文化方面开展人宠摄影展等创新活动，强化"视宠物为家人"理念 [12] 行业竞争格局 - 国内宠物食品行业集中度仍低但正加速向头部集中，消费者更注重品牌/品质/安全等要素 [9] - 公司凭借全球化产能+品牌矩阵+稳定供应链，有望在行业整合中提升市场份额 [9] 2025年战略规划 - 坚持自主品牌建设为核心，同步拓展海内外市场，巩固代工业务规模 [13] - 深化全球产业链布局，持续提升产品力/渠道力/品牌力三大核心竞争力 [13]

市场表现 - 上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨2.11%、1.25%和0.49%，上证指数连续4天站稳3600点上方，收在3635点 [1] - 全A股平均股价累计上涨2.76%，国防军工板块累计大涨5.93%，医药生物、计算机、商贸零售等板块领跌 [1] - 获QFII加仓超过0.5个百分点的20家公司年内平均涨幅接近48%，创新医疗、南极光、鼎通科技涨幅领先 [2] 个股与行业 - 中宠股份近一年股价涨幅超过220%，上半年实现营业收入24.32亿元（同比增长24.32%），归母净利润2.03亿元（同比增长42.56%） [1][2] - 宠物消费市场持续增长，城镇宠物消费从基础生存型向品质消费升级，行业集中度仍较低但逐步向头部品牌集中 [2] - 思源电气、双环传动、华明装备和宏发股份境外投资者持有比例超过24%，其中思源电气达26.77% [3] 政策与事件 - 河南省设立总规模30亿元人工智能产业基金，支持人工智能企业融资需求 [4] - 人形机器人行业出货量预计每年翻一番，未来2-3年可能达年出货几十万至上百万台 [4] - 北京优化房地产政策，五环外购房不限套数，可能引发板块关注 [6] 行业展望 - 国防军工板块受益于“十四五”收官年订单恢复及军工技术民用化加速（如低空经济、商业航天） [5] - 机器人板块进入量产元年，产业逻辑从主题投资转向落地，8月具身智能大会等活动催化预期 [5][6] - 外资上半年净增持境内股票和基金101亿美元，5-6月净增持规模达188亿美元，显示人民币资产配置意愿增强 [6] 数据发布与市场动态 - 下周321家A股公司将发布半年报，包括贵州茅台、金龙鱼、中国联通等 [11] - 下周A股限售股解禁总市值2325.37亿元，海光信息解禁市值1957.11亿元居首 [12] - 北交所新股宏远股份将于8月11日申购，发行价9.17元/股，市盈率12.34倍 [12]

宠物食品行业 - 中宠股份近一年股价涨幅超过220% [4] - 公司2025年上半年营业收入24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%）[6] - 宠物消费市场持续扩容，消费升级趋势明显，行业集中度仍较低但向头部品牌集中 [6] - 公司单周接待超200家机构调研，机构关注度显著提升 [6] 高端装备制造行业 - 杰瑞股份2025年上半年收入69亿元（同比+40%），单周接待超140家机构调研 [6] - 海外业务收入32.95亿元（同比+38.38%），新增海外订单同比+24.16%，覆盖70余国 [8] - 公司重点布局中东、中亚地区本地化运营，8月7日股价涨停 [6][8] 创新药行业 - 泰恩康子公司CKBA软膏II期临床试验达预期，拟提交CDE申请突破性疗法 [10] - 九洲药业称创新药BD交易火爆带动产业链需求，产能利用率持续爬升（除台州新厂外）[10] - 泰恩康单周接待近百家机构调研，创新药板块热度延续 [8][10] 市场整体表现 - A股上周（8月4-8日）连续上涨，宠物食品、高端装备、创新药成机构调研焦点 [3][6][8][10]

核心观点 - 宠物食品行业在2025年上半年表现强劲，中宠股份作为行业龙头，营收和净利润均实现显著增长，境内业务增速高于境外，主粮产品增长尤为突出 [1][3] - 公司通过全球化产能布局（新增墨西哥工厂）和品牌建设（央视合作）增强竞争力，北美市场为核心，海外工厂有效缓解关税风险 [4][6][7] - 行业竞争加剧，市场集中度提升，头部企业凭借研发、供应链和品牌优势占据主导地位，新进入者如得利斯加剧行业竞争 [8][9][10] 财务表现 - 2025年上半年营收24.32亿元（同比+24.32%），净利润2.03亿元（同比+42.56%），二季度营收13.31亿元（同比+23.44%），净利润1.12亿元（同比+29.79%）[3] - 分地区：境内营收8.57亿元（同比+38.89%），境外营收15.75亿元（同比+17.61%）[3] - 分产品：主粮营收7.83亿元（同比+85.79%），零食营收15.29亿元（同比+6.37%）[3] 市场与股价 - 近一周（8月4日-8日）股价累计上涨8.4%，上半年累计涨幅达74%，6月创历史新高74元 [1][4] - 中报发布后股价波动，8月6日跌2.18%，8日回升5.33%，业绩说明会吸引超250家机构参与 [1][2] - 控股股东一致行动人计划减持456万股（占总股本1.5%）[5] 业务发展 - 自主品牌（顽皮、领先、ZEAL）加大营销，领先成为首个央视战略合作的宠物食品品牌 [4] - 全球建成22个生产基地，墨西哥工厂投产，2026年美国第二工厂将建成，北美三国工厂协同运营 [6][7] - 柬埔寨工厂高增长，海外布局增强抗关税风险能力，渤海证券看好境外业务韧性 [7] 行业竞争 - 宠物食品赛道竞争激烈，消费升级推动品牌集中度提升，头部企业优势明显 [8][9] - 山东省聚集多家上市公司（中宠、乖宝、得利斯、路斯），占全国产量30%以上，原料、物流、政策优势显著 [10] - 新进入者得利斯通过合作切入冻干宠物食品领域，行业整合加速 [10]

公司业绩表现 - 中宠股份2025年上半年实现营业收入24.32亿元，同比增长24.32%，归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比增长42.56% [4] - 2025年二季度营收13.31亿元，同比增长23.44%，归母净利润1.12亿元，同比增长29.79% [4] - 近一周（8月4日至8月8日）股价累计上涨8.4%，位居宠物食品上市公司第一 [2] - 2025年上半年股价累计涨幅达74%，6月初创出历史新高74元 [6] 业务分项表现 - 境内业务营业收入8.57亿元，同比增长38.89%，境外业务营业收入15.75亿元，同比增长17.61% [4] - 宠物主粮营业收入7.83亿元，同比增长85.79%，宠物零食营业收入15.29亿元，同比增长6.37% [4] - 国内市场增长主要得益于自主品牌业务，小金盾等新品销售表现较好 [4] - 海外市场增长得益于墨西哥工厂建成投产，海外产能布局优势凸显 [6] 品牌与营销 - 拥有顽皮、领先和新西兰ZEAL三大自主品牌 [5] - 顽皮品牌接受人民网"透明工厂"探厂，领先品牌与CCTV签署合作协议 [5] - 领先品牌成为中国宠物食品行业首个获得央视战略合作的品牌 [5] 产能与供应链 - 全球范围内建成超22间现代化生产基地，另有10余个新项目正在推进 [7] - 在美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等地区设有工厂 [7] - 加拿大工厂第二条生产线建成，墨西哥工厂完成建设，2026年美国第二工厂将建成 [7] - 构建覆盖全球主要市场的快速响应供应链体系 [8] 行业竞争格局 - 宠物食品行业竞争激烈，市场集中度仍处于较低水平 [9] - 消费者更加注重品牌口碑、产品品质、安全性能及个性化需求 [9] - 头部企业如中宠股份和乖宝宠物占据大部分市场份额 [10] - 竞争主要集中在品牌和高端化，如功能性食品和高端主粮 [10] 区域产业优势 - 山东省已成为宠物食品公司根据地，产量占全国30%以上 [11] - 山东省优势包括：全国最大肉类生产加工基地、物流优势明显、政策支持力度大、资本和市场先发优势 [11]