行业核心变革 - 中国养殖业正经历深层变革，从追求规模扩张转向比拼质量效益与全球资源整合能力 [1] - 头部企业通过智能化革新练内功、全球化布局谋外拓，以“内外兼修”锻造穿越周期的新引擎 [1] 产能现状与调控 - 生猪价格持续下跌，12月12日外三元价格为11.45元/千克，同比下降27.85%，环比下降3.94% [2] - 猪价下跌导致多家企业中止或延期生猪养殖项目，焊接猪栅栏等新建产能配套订单明显减少 [2] - 行业共识是通过产能调控与自律走出困局，农业农村部等部门多次召开会议并审议相关意见以加强产能调控 [3] - 上市公司积极响应政策，主动降产能、禁二育、减均重，例如牧原股份9月底将母猪调减至330.5万头 [3] - 10月末全国能繁母猪存栏量重回4000万头以下，政策目标包括调减100万头能繁母猪 [4] - 随着产能持续去化，预计2026年生猪供需格局有望转向基本平衡 [4] 降本增效与技术创新 - 在猪价下行背景下，降本增效成为企业穿越周期的必由之路，企业聚焦育种、营养配方、智能化等方面进行精细化管理 [5] - 牧原股份应用智能巡检机器人实现24小时作业，实时采集猪群体温、呼吸频率及猪舍环境等17项指标，实现全程数智化管理 [5] - 通过提升健康水平、优化指标及推进智能化，牧原股份养殖成本从年初的13.1元/公斤降至10月的11.3元/公斤左右，优秀场线可达10.5元/公斤左右 [5] - 新希望通过AI算法优化饲料投喂，温氏股份试点数字养殖场，通过数据分析优化饲料配方与环境控制以提升效率 [6] - 产业链延伸与品质升级成为构建竞争壁垒的方向，例如温氏股份与安佑生物在饲料、营养、健康领域战略合作 [6] - 中国供销粮油与海大集团、温氏股份签署协议，在农业全产业链与饲料原料供应领域深度布局 [6] - 企业推进差异化发展以提升竞争力，如形成标猪与大猪错位竞争，温氏股份着力打造黑猪品牌，计划使黑猪出栏占比达5% [6] 全球化布局与出海战略 - 头部企业积极开拓海外市场以谋求增量 [6] - 东南亚成为出海桥头堡，新希望早在1999年就在越南设立公司，牧原股份9月末与BAF越南农业股份公司签约合作建设高科技楼房养殖项目及配套饲料厂 [7] - 温氏股份将越南设为出海首站，并已成立探索团队 [8] - 企业探索“联合出海”模式，例如海南省农垦投资控股集团与新希望控股集团3月签约，共同开拓国际市场，共建百亿元级农牧食品产业链 [9] - 牧原股份与正大集团8月在泰国签署战略合作协议，围绕战略规划、业务整合与全球化布局开展全方位合作 [9] - 分析认为，中国生猪养殖企业出海的核心优势包括成熟的疫病防控经验、领先的养殖效率、全产业链或“公司+农户”模式输出能力，以及规模化运营与成本控制优势 [9]

公司近期动态 - 天康生物于2025年12月11日召开第八届第三十次董事会临时会议，审议了关于收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%股权并签署相关协议的议案 [1] - 截至新闻发稿时，天康生物股价为6.94元，公司总市值为95亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年上半年，公司营业收入主要来源于生猪养殖，占比32.2% [1] - 饲料业务是公司第二大收入来源，占营业收入比例为27.51% [1] - 农产品加工业务收入占比为16.37% [1] - 玉米收储行业收入占比为14.75% [1] - 兽药业务收入占比为5.44% [1]

公司融资计划 - 公司拟通过定向发行股票募集资金不超过4.65亿元，由实际控制人罗卫国控制的上海导云资产管理有限公司全额现金认购，募集资金将全部用于补充流动资金和偿还债务，旨在优化资本结构、缓解偿债压力 [1] - 本次发行价格为6.55元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，发行股票数量不超过7102.83万股，占发行前公司总股本的30% [1] - 认购方导云资产认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让 [1] 财务状况与资金用途 - 截至2025年9月30日，公司资产负债率达76.41%，高于同行业上市公司平均水平，流动比率为1.02倍，短期偿债能力较弱 [1] - 公司流动负债合计12.73亿元，其中短期借款和一年内到期的非流动负债合计2.97亿元，应付账款5.92亿元，同时还面临较大金额的中长期到期债务 [1] - 公司应收款项清收存在不确定性，补充流动资金需求迫切，本次募资到位后，公司资产总额与净资产将同步增加，资产负债率有望下降，财务结构将更趋稳健 [1] 业务构成与战略 - 公司业务以“生态”为核心，形成生态农牧食品（生猪养殖为主）、生态能源（分布式光伏）、生态环境三大业务板块 [2] - 生猪养殖为核心主业，2025年1-9月营收占比达74.52% [2] - 公司正推进生猪育种体系建设、探索数智化转型，并布局分布式光伏电站业务，本次募资将为各业务板块的持续运营和战略推进提供资金支持 [2]

公司股权变动与资本运作 - 控股股东京基集团在近三个月内通过两次主要减持合计套现6.04亿元，其中以16.06元/股转让5%股份套现4.26亿元，后续通过大宗交易和集中竞价再套现1.78亿元 [2] - 减持后，控股股东及其一致行动人合计持股比例从53.11%下降至50.33%，累计减持2.78%的股份 [2] - 公司管理层（包括多位董事及副总裁）在9月至11月期间合计减持套现679.16万元 [2] - 在股东及管理层减持后，公司于12月5日通过股份回购议案，计划使用1亿元至2亿元自有或自筹资金回购421.94万股至843.88万股，占总股本0.80%至1.59%，用于股权激励或员工持股计划 [3] 控股股东财务状况与质押风险 - 截至11月11日，控股股东京基集团及其一致行动人所持公司股份的94.37%处于质押状态，自2021年8月至今年10月，多笔质押已跌破平仓线 [3] - 京基集团是一家深圳房企，面临偿债压力，截至9月底资产负债率为64.08%，有息借款余额86.42亿元，未来半年内及半年至一年内需偿付债务分别为6.99亿元和9.73亿元 [4] - 京基集团流动比率和速动比率截至9月底分别为1.56和0.59，较2024年大幅下滑，且2024年及2025年前三季度分别亏损6.32亿元和1.87亿元 [4] - 相比其控股高峰期，京基集团及其一致行动人对公司的持股比例已减少22.56% [4] 公司主营业务切换与财务压力 - 公司主营业务已从房地产开发切换至生猪养殖，截至今年11月，地产存货约4.3亿元，存量在售产品仅剩山海公馆公寓及部分商铺 [6] - 2024年公司营收和归母净利润分别大幅减少52%及59.13%，2025年前三季度分别减少20.12%及50.5% [5] - 截至三季度末，公司账面货币资金6.45亿元，短期有息负债合计12.2亿元，现金短债比低至0.53，另有长期借款6.02亿元，流动比率和速动比率分别低至0.49和0.17 [5] - 在自身面临偿债压力的情况下，公司计划斥资1亿至2亿元进行股份回购 [5] 生猪养殖业务表现与周期挑战 - 生猪养殖业务已成为公司核心，2024年该业务收入达39.77亿元，2025年上半年占营收比重达到81% [6] - 2024年养殖业务实现净利润5.5亿元，2025年前三季度养殖业务实现归母净利润3.08亿元，成为主要利润来源 [6] - 2025年1-9月公司生猪养殖完全成本约为13.4元/千克，1-10月销售均价约为14.7元/千克，高于成本线 [6] - 然而，猪价自7月以来快速下滑，10月及11月销售均价分别跌至11.87元/千克和12.44元/千克，已低于成本线，四季度养殖业务盈利将面临考验 [7] - 公司未来业绩高度依赖猪周期，若猪价持续低迷，有陷入亏损的风险 [8]

核心观点 - 广东广垦畜牧集团在2025年广东农业企业品牌价值50强评选中，品牌价值达44.36亿元，排名从2024年的第24名跃升至第10名，实现了跨越式增长 [1][2][3][4][5] 公司品牌价值与排名 - 公司品牌价值高达44.36亿元，在2025年榜单中位列第10名 [3][4] - 排名较2024年的第24名大幅跃升14位，增长显著 [4][5] 公司行业地位与资质 - 公司是农业产业化国家重点龙头企业，并入选2023中国农业企业500强 [7] - 在广东地区国有养殖企业中，养殖规模稳居第一 [14] - 公司被称为“养猪国家队”，是粤港澳大湾区生猪稳产保供的核心骨干力量 [5][12][13] 公司业务与产业链布局 - 公司深耕生猪产业全链条，构建了集“种猪繁育—智能养殖—饲料研发—环保治理—科技支撑—终端销售”于一体的完善产业生态 [8][9][10] - 旗下拥有27个规模化猪场、1家新型研发机构及23家产业链子公司 [15] - 正全力推进“623”发展目标，即年出栏生猪600万头、饲料产能200万吨、生猪屠宰加工300万头 [16] 公司科技创新与研发 - 公司以“科创+改革”为双引擎，构建了“科技创新中心+广垦畜牧工程研究院+博士后科研工作站”三位一体的创新平台 [20][21] - 累计投入研发资金超亿元，斩获90项专利、12项省部级以上创新成果奖，多项技术获广东省农业技术推广奖一等奖 [22][23][24] - “广垦种猪”核心群生长性能连续位居全国前列 [26][27] 公司品牌与产品体系 - 创新构建“主品牌+子品牌”协同体系，以“广垦畜牧集团”为主品牌，强化“黑加宝”、“广垦肉品”等子品牌联动 [30][31] - “黑加宝”黑土猪入选“粤字号”农业品牌目录，“广垦猪肉”获评特质农品 [28][29] - 拓展腊味、烤肠等加工品类，推进“同线同标同质”认证 [31] - 现有11个商标44类注册证 [33] 公司营销与渠道建设 - 推广层面突破传统局限，联合专业机构打造年轻化传播内容 [32] - 依托京东、美团等线上平台及线下门店、展会活动构建全渠道推广矩阵 [32] - 通过大数据精准触达受众，传递“放心、安全、健康”的品牌理念 [33][34] 公司数字化与质量管理 - 搭建全产业链数字化模块矩阵，实现ERP系统与国家质量追溯平台无缝对接 [35][36][37][38] - 两项管理创新成果荣获广东省企业管理现代化创新二等奖 [39][40]

市场表现 - 2025年12月12日，农牧渔板块逆市拉升，全市场唯一跟踪中证全指农牧渔指数的ETF（159275）开盘后震荡上行，盘中场内价格最高上涨0.83%，截至发稿时上涨0.62% [1][9] - 成份股中，动物保健、生猪养殖、水产等板块部分个股涨幅居前，其中生物股份大涨超4%，罗牛山与天康生物双双涨超2%，梅花生物、开创国际、中水渔业等多股跟涨超1% [1][9] 政策与行业动态 - 农业农村部于12月8日强调加强生猪产能综合调控，动态调整能繁母猪保有量目标，并联合财政部修订奖励资金管理办法，以精准调控生猪牛羊产业稳定发展 [2][10] - 中国畜牧业协会发起生猪低碳低氮减抗健康养殖专项推广行动，旨在推动行业技术升级 [2][10] - 同期，行业头部企业牧原股份宣布拟捐赠1500万元助力乡村振兴，体现其社会责任担当 [2][10] 机构观点与行业分析 - 国海证券指出，生猪行业已进入调控期，相关部门正通过减少产能手段调控猪价，短期内因下半年出栏量增加及大猪库存消化，猪价仍面临下行压力，禽板块价格则持续低迷，需关注周期边际变化 [3][11] - 东方证券展望后市认为，在政策和市场合力下，当前生猪养殖行业产能去化的确定性极高，从更长周期看，自2021年以来行业长期资产去化已持续四年，在产场线产能利用率已达较高水平，周期筑底逐步完成，预计均重、仔猪、母猪等资产将同步下降，带动2026年猪价向上攀升 [4][12] 估值与配置机会 - 当前农牧渔板块估值水平仍处于相对低位，或是板块较好的配置时机 [3][11] - 数据显示，截至2025年12月11日收盘，农牧渔ETF（159275）跟踪的中证全指农牧渔指数市净率为2.47倍，位于近10年来19.61%的分位点，处于历史低位，中长期配置性价比凸显 [3][11] 产品信息 - 农牧渔ETF（159275）是被动跟踪中证全指农牧渔指数的全市场唯一ETF产品，其权重股包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖行业龙头，并覆盖饲料、粮食种植、动物保健等农牧渔产业链主要细分行业 [4][12] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）布局该板块 [4][12]

公司近期公益捐赠 - 公司拟以自有资金向关联方河南省牧原农业发展公益基金会捐赠1500万元 用于乡村振兴相关的扶贫济困、农村教育及农业产业创新和技术开发等项目 [2] - 此前于10月30日 公司宣布向杭州市西湖教育基金会捐赠1亿元 其中6000万元用于资助西湖大学人才、学科、基础建设等 4000万元用于资助南阳市西湖牧原合成生物研究院的建设及发展 [3] 公司ESG实践与公益投入 - 在助农增收方面 2024年服务农田472.08万亩 开展农技服务9293次 覆盖村庄1.45万个 培训农民28.2万人次 助农减投增收314.33元/亩 全年助农增收13.53亿元 [4] - 在美丽乡村建设方面 截至2024年末 公司在道路、路灯、广场等惠民项目上累计捐赠1.07亿元 覆盖1792个村 [4] - 在支持教育发展方面 截至2024年末 公司累计捐赠4.34亿元 表彰3.54万名优秀教育工作者 奖励9.96万名大学生 为65.93万名小学生发放爱心书包礼包 [5] - 公司成立了志愿者团队 2024年注册员工达9702人 志愿服务时长7.19万小时 服务足迹遍布全国24个省级行政区 [5]

宏观政策总基调 - 2026年政策取向为“稳中求进、提质增效”，其中“提质增效”是新要求，意味着宏观政策将更注重落地效果而非仅强调总量扩张 [2] - 政策将加大逆周期和跨周期调节力度，工具选择范围更丰富，注重质效导向 [2][10] - 会议客观指出经济发展面临老问题与新挑战，外部环境影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多 [4][14] 财政政策 - 将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [10][15] - 表述相比2024年“提高财政赤字率”略显克制，可能意味着明年广义财政赤字率难有大幅提升，基准情形或与今年大体持平 [20][23] - 将加强财政科学管理，优化支出结构，规范税收优惠和财政补贴政策 [10][23] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，2025年中央预算内投资规模为7350亿元，较去年增长5.0%，预计明年增速有望继续高于总体财政支出水平 [6][10] - 继续发挥新型政策性金融工具作用，不排除明年仍有增量，但考虑到2025年工具在10月底才发放完毕，明年若新增规模，投放时点或更可能在2季度及以后 [6][10] - 优化地方政府专项债券用途管理（2024年为“增加发行使用”） [10] 货币政策 - 继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [11][15][19] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，表述从去年的“适时”调整为“灵活高效”，意味着宽松政策的灵活性会进一步提升 [11][24] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [11][15] - 会议未再提“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，政策可能更加重视政策质量 [11] - 新提法意味着明年货币政策放松会加快，尤其是基准利率下调可能会加快 [20] 扩大内需 - 坚持内需主导，建设强大国内市场，是明年经济工作的首要任务 [5][15][25] - **消费侧**：制定实施城乡居民增收计划，优化“两新”（消费品以旧换新、新能源汽车）政策实施，预计2026年或继续实施消费以旧换新政策 [6][15] - **供给侧**：扩大优质商品和服务供给，清理消费领域不合理限制措施（可能指向汽车、住房等），释放服务消费潜力 [5][15] - **投资侧**：推动投资止跌回稳，2025年1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，下半年基建投资同比负增长，将通过政府投资引领带动，有效激发民间投资活力 [6] 科技创新与产业政策 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，一体推进教育科技人才发展 [12][15] - 建设北京、上海、粤港澳三大国际科技创新中心，强化企业创新主体地位 [12] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，提升产业链供应链韧性和安全水平 [12] - 深化拓展“人工智能+” [12][15] 房地产领域 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给 [7][17][29] - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，需关注后续实践上能否创新以推动存量住房收储上量 [7][29] - 深化住房公积金制度改革，目前多地创新优化相关政策如提高贷款额度、异地互认互贷以及“商转公”等，值得进一步推广 [7][30] - 加快构建房地产发展新模式，中短期内内涵主要落在完善商品房开发、融资、销售等基础制度上 [29][30] 重点领域风险化解 - **地方政府债务风险**：积极有序化解，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，首次提出要多措并举化解地方政府融资平台“经营性债务风险” [9][17][23] - **改革攻坚**：深入整治“内卷式”竞争，增强企业获得感，加紧清理拖欠企业账款 [9][15] 对外开放 - 稳步推动开放，有序扩大服务领域自主开放，鼓励支持服务出口 [12] - 积极发展数字贸易、绿色贸易，深化外商投资促进体制机制改革 [12][16] - 推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [12] 农业发展 - 抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 [42] - 粮食稳产保供关键在科技，生物育种产业正迎来从量变到质变节点，“AI+农业”智慧农业综合服务商有望进入发展快车道 [42] - 生猪养殖行业，“反内卷”产能调控政策推动行业迈入高质量发展新阶段，强化振幅收敛、波动下降的“猪价新范式”，2026年周期下行期间猪价或现温和回落 [42] 债券市场展望 - 宏观政策基调较为积极，尤其是货币政策放松力度可能加大，继续看好明年债券市场表现 [21] - 近期债市调整带来较好的介入机会，建议在今年年底到明年一季度积极关注相应配置机会 [21] A股市场展望 - 在中外流动性宽松周期共振背景下，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑部分产业需求，上市公司业绩改善助力市场震荡上行趋势延续 [17] - 当前时点至明年初，建议仍重点关注大盘成长风格，明年一季度关注更持续的风格切换可能性 [17] - 本次会议化解风险部分关于地产政策的表述较多，超出市场预期，地产链相关领域可能受到阶段性关注 [17]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 核心观点 - 随着规模化养殖企业占比提升 行业在行情低迷期的维持能力增强 “猪周期”波动趋于平缓且逐渐拉长 [2] - 截至2025年9月末 能繁母猪存栏量虽较上年末小幅下降 但产能供给仍处于合理区域上限 预计2026年上半年猪肉供需偏宽松 猪价可能承压 [2] - 猪价在2025年第三季度逐渐回到低利润或亏损区间 预计2025年尾的补栏意愿下降 叠加行业现金流紧张导致产能恢复与扩张能力受限 生猪出栏量预计于2026年下半年收缩 进而有望推动猪价于2026年下半年逐步上行 [2] - 未来 随着集团化养殖企业占比提升 市场整体产能变化趋于稳定 猪周期造成的行业波动幅度有望进一步平滑 [2] 行业概况 - 猪肉是中国居民主要的肉类食品来源 2024年中国生猪养殖行业市场规模已达到1.51万亿元 [4] - 2024年 中国生猪养殖行业CR20的主要上市公司生猪出栏量占全国的比重由上年的24.59%上升至27.63% 但仍处于较低水平 行业内仍存在大量中小养殖户 导致行业具有较大的周期波动性 [4] 生猪产能、产量及价格分析 - 能繁母猪存栏量是先行指标 决定了未来10~12个月生猪出栏量 从而影响市场生猪供应 [5] - 2024年4月末能繁母猪存栏量为3986万头 相当于正常保有量（3900万头）的102.21% 已进入产能调控绿色合理区域 [7] - 截至2025年9月末 能繁母猪存栏量为4035万头 仍在产能调控绿色合理区域上限区间 [7] - 2022-2023年 生猪出栏量分别为7.00亿头和7.27亿头 同比分别增长4.27%和3.81% [11] - 2024年 中国生猪出栏量7.03亿头 同比下降3.30% [11] - 2025年1-9月 生猪出栏量为5.30亿头 较上年同期的5.20亿头小幅增长 [11] - 2024年 全国居民家庭消费猪肉3962.1万吨 折合生猪3.96亿头 约相当于2024年全国生猪出栏量的56.33% 目前全国猪肉供大于求 [12] - 2025年1-10月 猪肉平均价为25.68元/公斤 低于2024年全年平均价27.67元/公斤 [13] - 市场价格对供需反应趋于迅速 [13] 行业上游及猪粮比情况 - 饲料原材料成本占饲料生产成本的比重约为75%~80% 其中玉米、小麦、豆粕占饲料配方的比例分别约为60%、15%、20% [16] - 2022年末 小麦、玉米和豆粕价格分别为3204.30元/吨、2822.90元/吨和4698.40元/吨 较2021年末分别提高13.13%、7.57%和32.75% [17] - 2024年末小麦、玉米、豆粕价格分别为2366.30元/吨、2009.20元/吨和2890.90元/吨 [18] - 猪粮比在6.00~7.00左右为生猪养殖盈亏平衡点 [19] - 猪粮比于2024年初升至6.00以上 养殖户陆续实现盈利 但盈利幅度远低于上轮周期 [19] - 2025年8月 猪粮比跌破6.00 于2025年10月到达年内最低点的4.95 部分养殖户于2025年三季度陆续发生亏损 [19] 行业政策 - 2024年3月 农业农村部修订《生猪产能调控实施方案》 将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92% [21] - 2025年9月 农业农村部等两部委联合召开生猪产能调控企业座谈会 推出针对性调控措施 要求头部25家养殖企业在2026年1月末前合计减少能繁母猪100万头 全国各省合计再减100万头 [23] - 2022年9月至11月 国家多批次投放猪肉储备13.71万吨 [24] - 2024年 中央储备冻猪肉计划投放数量合计约38.53万吨 收储量合计约44.16万吨 [24] - 2025年1-9月 中央储备冻猪肉累计投放16.12万吨、收储19.62万吨 [24] 未来展望 - 在目前全球范围内粮食作物种植成本整体提升的大背景下 玉米和豆粕等原料价格于2023年上半年触及阶段性高位后震荡回落 2025年以来饲料主要原材料价格整体维持在相对低位震荡 [25] - 中国大豆需求主要依赖进口 后续贸易存在不确定性 进而可能影响生猪饲料价格 [26] - 经营管理、成本控制和资金周转等能力较强的头部企业 在抵御猪周期波动影响方面会表现出更强的抗风险能力 [27] - 具有成本优势的头部猪企度过周期底部的能力更强 并能在周期低谷储备产能、蓄力新周期的盈利增长 [27] - 生猪养殖企业下游的产品形式呈多元化发展 “调猪向调肉转变” 资本实力强的生猪养殖企业向食品初加工、深加工纵深发展 并衍生出新业态 有助于安全度过猪周期 [27]

行业核心观点 - 生猪行业进入传统消费旺季，但市场整体仍处“寒冬”，行业亏损持续 [1][4] - 行业核心矛盾在于供需基本面失衡，能繁母猪绝对数量仍处高位，且年初新生仔猪较多导致至少到明年二季度供应压力依然较大 [4][7] - 尽管四季度出栏量预计较三季度减少会对猪价形成一定支撑，但猪价总体仍将偏弱运行 [4][7] 上市猪企出栏情况 - 2025年1-11月，前12大上市猪企累计出栏量超过1.5亿头，达到15563.83万头 [2][5] - 多家公司出栏量同比显著增长，部分企业已提前完成全年出栏目标，其中温氏股份完成目标的108.83%，正邦科技完成107.26% [1][2] - 11月单月，头部企业出栏量保持同比增长：牧原股份销售660.2万头，同比增长11.8%；温氏股份销售435.35万头，创近一年新高，同比增长49.71%，环比增长11.83%；新希望销售156.75万头，同比增长24.44% [2][6] - 部分企业11月出栏量增速尤为突出：正邦科技销售86.83万头，同比上升63.04%；傲农生物销售16万头，同比增加72.21%，且其11月末生猪存栏70万头，同比增加33.94% [3][6] 生猪销售价格与收入 - 行业销售均价同比出现大幅下跌，跌幅近3成 [1] - 具体公司11月销售均价：牧原股份为11.56元/公斤，同比下降28.73%；温氏股份毛猪销售均价为11.71元/公斤，同比大跌29.92% [3][6] - “量增难抵价跌”，猪价低迷严重拖累上市猪企营业收入，例如唐人神11月生猪销量同比下降7.78%，但其销售收入同比降幅更大，达到34.16% [3][6] 行业供需与未来展望 - 生猪市场长期低迷根源在于供需失衡，自2024年下半年以来，能繁母猪存栏虽在调整，但绝对数量仍处高位 [4][7] - 今年市场呈现“旺季不旺”特征，打破了以往下半年因腊肉、过节行情导致猪价高于上半年的规律 [4][7] - 由于年初投苗较多导致新生仔猪数量多，行业判断供应压力至少将持续至明年二季度 [4][7] - 四季度生猪出栏量预计较三季度减少，将对猪价形成一定支撑，但业内专家判断猪价总体仍将偏弱运行 [4][7]