文章核心观点 - 2025年中国乘用车市场在“两新”政策驱动下呈现显著的区域与结构性分化，核心特征是“北强南弱”格局的形成以及新能源车、SUV和经济型车的强劲增长 [2][4] - 政策补贴对市场结构产生决定性影响，尤其利好中低端和经济型电动车，并推动了自主品牌对合资品牌的替代趋势 [2][10][12] 区域市场走势特征分析 - 2025年全国乘用车市场零售呈现“2-9月强，10-11月调整”的特殊走势，市场分化剧烈，补贴政策的暂停与恢复直接导致区域销量环比大幅波动 [2] - 2025年11月，全国多数区域销量同比下滑，其中东北地区同比下滑31%，东部-华北下滑23%，东部-华东下滑13%，东部-华南下滑7% [2] - 从年度累计增速看，2025年区域表现分化，中部-黄河地区累计增长9%，东北地区累计增长6%，而东部-华东累计下降3% [2] - 近年来车市增长呈现“北强南弱”新格局，2025年北方车市份额较2022年增长5.4个百分点，但2025年11月单月份额较上年同期下降3.7个百分点 [3][4] - 2024年与2019年对比，东北和西北车市是增长最快的地区，而南方地区表现相对较差 [5] 政策对区域结构的推动分析 - 2025年11月，部分省份销量同比变化显著：贵州同比增长13%，重庆同比增长20%；而辽宁同比下降40%，天津同比下降35%，山西同比下降32% [5] - 北方地区成为2025年增长亮点，判断认为北方人口回流、公务员及事业单位消费能力较强是潜在支撑因素 [5][6] 车身大类市场结构变化分析 - 中国乘用车消费结构呈现SUV强劲增长态势，增长主要集中在中西部和北方地区，西北、西南地区因地形地貌需求尤为旺盛 [7] - 2025年11月，多个省份SUV份额增长明显：吉林SUV份额同比增长13.5个百分点，北京增长7.1个百分点，上海增长4.9个百分点，四川增长5.7个百分点 [7] - 东部平原地区如山东、河南、河北，轿车市场仍是主力，尤其受益于“两新”补贴对入门级轿车市场的拉动 [7] 新能源动力结构分析 - 2025年新能源车表现强劲，纯电动和插电混动车型增长良好，北方地区新能源增长较快，纯电动占比提升明显 [8] - 2025年11月，多个省份新能源渗透率（纯电动+插混）较高且同比大幅提升：海南渗透率达71.2%，上海达69.9%，北京达65.8%，贵州达60.7% [8] - 同期新能源渗透率同比提升显著的省份包括：西藏提升17.7个百分点，贵州提升16.4个百分点，北京提升16.4个百分点，福建提升14.2个百分点 [8] - 传统燃油车在中西部和北方需求仍较大，占比约60%，而在东部平原和南方地区，新能源车占比多已超过50% [8] 车型级别结构变化分析 - 国家补贴政策对中低端车型效果最佳，经济型车（A00+A0级）受益最大，2025年11月全国经济型车份额总计为17% [10] - 2025年11月，A级车份额普遍同比下降，全国总计下降6.0个百分点；B级和C级车份额普遍提升，全国总计分别提升2.9和1.8个百分点 [10] - 部分省份经济型车份额突出：河南达35%，山东达31%，山西达31%，河北达28% [10] 车市品牌结构变化分析 - 2025年自主品牌快速发展，对合资品牌替代效果明显，合资品牌份额在大城市下降较快 [12] - 2025年11月，多个省份自主品牌份额同比显著提升：福建提升9.2个百分点，贵州提升7.7个百分点，新疆提升6.9个百分点，山西提升6.8个百分点，北京提升6.7个百分点 [12] - 上海与北京的豪华车市场占比很高，但2025年豪华车份额在多数地区下降明显 [12]

市场整体表现 - 2025年1月6日，乘用车板块整体上涨2.13%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内主要公司股价普遍上涨，广汽集团以4.52%的涨幅领涨，赛力斯上涨3.31%，北汽蓝谷上涨2.98%，比亚迪上涨1.92%，上汽集团上涨1.83%，长安汽车上涨1.18%，长城汽车上涨0.94% [1] - 从资金面看，当日乘用车板块整体获得主力资金净流入10.73亿元，但游资资金净流出5.16亿元，散户资金净流出5.57亿元 [1] 个股价格与交易情况 - 广汽集团收盘价8.56元，成交量105.64万手，成交额8.91亿元 [1] - 赛力斯收盘价125.32元，成交量37.57万手，成交额46.78亿元 [1] - 北汽蓝谷收盘价8.29元，成交量211.73万手，成交额17.37亿元 [1] - 比亚迪收盘价66.66元，成交量52.18万手，成交额51.85亿元 [1] - 上汽集团收盘价15.54元，成交量68.29万手，成交额10.54亿元 [1] - 长安汽车收盘价11.97元，成交量93.78万手，成交额11.18亿元 [1] - 长城汽车收盘价22.51元，成交量20.16万手，成交额4.51亿元 [1] 个股资金流向分析 - 比亚迪获得主力资金净流入4.64亿元，主力净占比8.94%，但游资净流出1.95亿元，散户净流出2.68亿元 [2] - 赛力斯获得主力资金净流入2.66亿元，主力净占比6.39%，但游资净流出1.39亿元，散户净流出1.60亿元 [2] - 北汽蓝谷获得主力资金净流入1.16亿元，主力净占比6.68%，但游资净流出6357.13万元，散户净流出5250.09万元 [2] - 长安汽车获得主力资金净流入8426.48万元，主力净占比7.54%，但游资净流出3175.88万元，散户净流出5250.59万元 [2] - 上汽集团获得主力资金净流入8056.11万元，主力净占比7.65%，但游资净流出5428.04万元，散户净流出2628.07万元 [2] - 广汽集团获得主力资金净流入2749.94万元，主力净占比3.09%，同时获得游资净流入1216.36万元，但散户净流出3966.30万元 [2] - 长城汽车主力资金净流入207.52万元，主力净占比0.46%，游资净流出1556.98万元，但散户净流入1349.45万元 [2] - 海马汽车主力资金净流出46.30万元，游资净流出2903.88万元，但散户净流入2950.18万元 [2]

投资评级与核心观点 - 报告给予比亚迪“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告基于盈利预测与估值，给予公司2026年25倍市盈率，目标价为140元 [8] - 报告核心观点认为，比亚迪2025年全年销量同比提升，并持续推进高端化和出口战略 [1][8] 2025年销量表现与结构分析 - 2025年累计销量为460.2万辆，同比增长7.7% [8] - 2025年海外累计销量为104.5万辆，占总销量的22.7%，同比增长150% [8] - 2025年本土市场累计销量为355.8万辆，同比下降8% [8] - 2025年12月单月销量为42.0万辆，同比下降18.3%，环比下降12.5% [8] - 2025年12月本土销量为28.7万辆，同比下降37.2%，环比下降17.5% [8] - 2025年12月海外销量为13.3万辆，同比增长133%，环比增长0.94% [8] - 纯电车型累计销量225.7万辆，同比增长27.9%，累计占比50%，同比提升8个百分点 [8] - 插混车型累计销量228.9万辆，同比下降7.9%，累计占比50%，同比下降8个百分点 [8] - 高端品牌（腾势、仰望、方程豹）2025年累计销量39.7万辆，同比增长109%，累计占比9%，同比提升4个百分点 [8] - 方程豹品牌2025年累计销量23.5万辆，同比增长316% [8] - 腾势品牌2025年累计销量15.7万辆，同比增长25% [8] - 仰望品牌2025年累计销量4785辆，同比下降36% [8] 未来销量与业务展望 - 预计2026年总销量为552万辆，同比增长20% [8] - 预计2026年出口销量为150-160万辆，同比增长44%-53% [8] - 预计2026年本土销量为391万辆，同比增长10% [8] - 公司已投产海外产能超过30万台/年，并独资建设SKD/CKD工厂 [8] - 巴西市场累计销量17万辆，连续两年位居新能源汽车首位 [8] - 泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产，匈牙利工厂预计2026年第二季度前投产，马来西亚和柬埔寨工厂规划投产中 [8] - 预计高端化及海外销售将提升公司平均销售单价 [8] - 2025年12月动力电池及储能电池总装机量为27.4GWh，同比增长16%，环比下降1% [8] - 2025年1-12月累计电池装机量为285.6GWh，同比增长47% [8] - 2025年11月外供电池装机量为3.96GWh，同比增长134%，环比增长10% [8] - 2025年1-11月累计外供电池装机量为31.2GWh，同比增长200%，主要客户包括小鹏（9.5GWh）和小米（7.7GWh） [8] - 预计2025年全年外供电池装机量约为35GWh [8] - 预计2025年储能电池出货量超过50GWh，2026年出货量约为80GWh [8] 财务预测与估值 - 预计2025年营业总收入为8393.62亿元，同比增长8.01% [1] - 预计2026年营业总收入为9620.19亿元，同比增长14.61% [1] - 预计2027年营业总收入为11072.75亿元，同比增长15.10% [1] - 预计2025年归母净利润为350.11亿元，同比下降13.03% [1] - 预计2026年归母净利润为509.27亿元，同比增长45.46% [1] - 预计2027年归母净利润为663.93亿元，同比增长30.37% [1] - 预计2025年每股收益为3.84元 [1] - 预计2026年每股收益为5.59元 [1] - 预计2027年每股收益为7.28元 [1] - 基于当前股价，对应2025年市盈率为25.55倍，2026年为17.56倍，2027年为13.47倍 [1] - 报告给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价140元 [8] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为98.11元 [5] - 一年内最低价为91.70元，最高价为416.98元 [5] - 市净率为4.07倍 [5] - 流通A股市值为3421.33亿元，总市值为8944.88亿元 [5] - 最新每股净资产为24.11元 [6] - 资产负债率为71.35% [6] - 总股本为91.172亿股，流通A股为34.8724亿股 [6]

行业整体概览 - 截至2025年12月31日，A股乘用车行业共有10家上市公司，总市值达17950.90亿元 [1] - 行业市值分布呈现头部集中态势，有5家上市公司市值超过千亿元，其中1家市值超过8000亿元 [1] 公司市值排名详情 - 比亚迪以8909.33亿元市值位居行业第一，遥遥领先 [1][2] - 赛力斯和长城汽车分别以2107.11亿元和1936.65亿元市值排名第二和第三 [1][2] - 上汽集团以1749.58亿元市值排名第四 [2] - 长安汽车以1175.81亿元市值排名第五 [2] - 广汽集团以832.08亿元市值排名第六 [2] - 千里科技、北汽蓝谷、众泰汽车、海马汽车市值分别为480.59亿元、447.55亿元、178.00亿元和134.20亿元，依次排名第七至第十 [2] 公司地域分布 - 市值排名前十的公司分布于多个省市，其中重庆市有赛力斯、长安汽车、千里科技三家 [2] - 广东省有比亚迪和广汽集团两家 [2] - 河北省、上海市、北京市、浙江省、海南省各有一家 [2]

拥挤度指标定义 - 拥挤度是兴证策略团队独家构建的反映热门赛道交易情绪的重要指标，由量能、价格、资金、分析师预测四大维度、七大指标合成而来，量化跟踪市场情绪变化，对于股价短期走势有较强指示意义 [1] 市场整体格局 - 前期市场呈现由部分主题引领上涨的格局，赚钱效应集中在少数板块，因此当前虽然部分主题驱动的板块拥挤度已至高位，而大多数板块拥挤度仍在中等或偏低水平，仍有较多机会可挖 [6] 科技（TMT与半导体） - 光模块拥挤度中等偏高 [7] - 服务器拥挤度水平中等偏低 [9] - 光纤光缆拥挤度水平较高 [12] - IDC拥挤度水平中等 [15] - 计算机设备拥挤度水平中等偏高 [17] - 光学元件拥挤度水平中等偏高 [20] - 射频元件拥挤度水平较高 [23] - PCB拥挤度水平中等 [26] - 国资云拥挤度水平中等偏低 [28] - IT服务拥挤度水平中等偏低 [30] - 金融IT拥挤度水平中等偏高 [32] - 物联网拥挤度水平中等 [34] - 半导体材料拥挤度水平中等偏高 [36] - 半导体设备拥挤度水平中等偏高 [39] - 半导体封测拥挤度水平中等 [41] - 半导体设计拥挤度水平中等 [44] - 半导体制造拥挤度水平中等偏高 [47] - 半导体分立器件拥挤度水平中等偏低 [51] - 存储器拥挤度水平中等 [53] - 消费电子拥挤度水平中等 [56] - 智能驾驶拥挤度水平中等偏高 [58] - 游戏拥挤度水平中等偏低 [61] - 数字媒体拥挤度水平较低 [64] - 运营商拥挤度水平中等 [67] 制造 - 汽车零部件拥挤度水平中等偏高 [69] - 乘用车拥挤度水平中等偏低 [72] - 锂电池拥挤度水平中等 [74] - 氢能拥挤度水平较低 [76] - 储能拥挤度水平中等 [78] - 风电拥挤度水平中等偏低 [80] - 智能电网拥挤度水平中等偏低 [81] - 光伏逆变器拥挤度水平中等偏低 [84] - 光伏电池片拥挤度水平较高 [86] - 光伏组件拥挤度水平中等偏高 [89] - 硅料硅片拥挤度水平中等 [91] - 工业机器人拥挤度水平较高 [94] - 船舶制造拥挤度水平中等偏低 [96] - 无人机拥挤度水平较高 [99] - 航空发动机拥挤度水平较高 [101] 消费医药 - 白色家电拥挤度水平较低 [105] - 白酒拥挤度水平较低 [106] - 纺织服饰拥挤度水平中等 [107] - 酒店餐饮拥挤度水平中等 [110] - 旅游及景区拥挤度水平中等偏高 [113] - 航空运输拥挤度水平较高 [116] - 猪产业拥挤度水平中等偏低 [119] - 中药拥挤度水平较低 [122] - 创新药拥挤度水平较低 [123] - 医疗服务拥挤度水平中等偏低 [125] 金融地产 - 地产拥挤度水平较低 [128] - 银行拥挤度水平较低 [130] - 保险拥挤度水平较高 [132] - 证券拥挤度水平中等偏低 [134] 周期 - 煤炭拥挤度水平较低 [136] - 石油石化拥挤度水平中等偏高 [138] - 钢铁拥挤度水平中等 [139] - 火电拥挤度水平较低 [141] - 工业金属拥挤度水平中等偏高 [143] - 化学原料拥挤度水平中等偏低 [146]

公司动态 - 博腾股份于2026年1月5日接受了包括长江证券在内的投资者调研 [1] - 公司参与接待的人员包括董事会秘书、副总经理皮薇等人 [1] 行业动态 - 2026年开年汽车市场销售火爆 [1] - 以宝马为例，某车型原指导价为34.99万元，当前裸车价已降至22.5万元，降价幅度显著 [1] - 多家车企提供购置税补贴以促进销售 [1] - 市场热度高，销售人员从早到晚忙碌 [1]

市场整体表现 - 2025年1月5日，上证指数报收4023.42点，上涨1.38%，深证成指报收13828.63点，上涨2.24% [1] - 当日乘用车板块整体下跌0.02%，表现显著弱于大盘指数 [1] - 板块内个股表现分化，海马汽车领跌，跌幅达5.27%，而比亚迪、广汽集团等录得小幅上涨 [1] 个股价格与交易表现 - 比亚迪收盘价98.11元，上涨0.40%，成交额37.63亿元，成交量38.26万手 [1] - 赛力斯收盘价121.31元，上涨0.29%，成交额20.10亿元，成交量16.61万手 [1] - 上汽集团收盘价15.26元，上涨0.26%，成交额7.85亿元，成交量51.58万手 [1] - 北汽蓝谷收盘价8.05元，上涨0.25%，成交额9.29亿元，成交量115.33万手 [1] - 广汽集团收盘价8.19元，上涨0.37%，成交额2.53亿元，成交量31.06万手 [1] - 长安汽车收盘价11.83元，下跌0.25%，成交额7.93亿元，成交量67.22万手 [1] - 长城汽车收盘价22.30元，下跌1.46%，成交额5.14亿元，成交量23.12万手 [1] - 海马汽车收盘价7.73元，下跌5.27%，成交额13.04亿元，成交量167.40万手 [1] 板块资金流向 - 乘用车板块整体主力资金净流出5.24亿元 [1] - 板块游资资金净流入9887.32万元 [1] - 板块散户资金净流入4.25亿元 [1] 个股资金流向明细 - 上汽集团主力资金净流入1460.84万元，主力净占比1.86%，游资净流入1517.97万元，散户净流出2978.81万元 [1] - 广汽集团主力资金净流入593.13万元，主力净占比2.34%，游资净流出1096.85万元，散户净流入503.72万元 [1] - 长城汽车主力资金净流入180.31万元，主力净占比0.35%，游资净流入2638.76万元，散户净流出2819.08万元 [1] - 北汽蓝谷主力资金净流出4145.66万元，主力净占比-4.46%，游资净流入2363.34万元，散户净流入1782.32万元 [1] - 长安汽车主力资金净流出7656.08万元，主力净占比-9.65%，游资净流入1989.38万元，散户净流入5666.69万元 [1] - 赛力斯主力资金净流出8691.24万元，主力净占比-4.32%，游资净流入823.11万元，散户净流入7868.12万元 [1] - 比亚迪主力资金净流出1.31亿元，主力净占比-3.47%，游资净流入4354.24万元，散户净流入8714.96万元 [1] - 海马汽车主力资金净流出2.11亿元，主力净占比-16.14%，游资净流出2702.65万元，散户净流入2.38亿元 [1] 相关ETF动态 - A50ETF（产品代码: 159601）跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数，近五日涨跌为0.00% [5] - 该ETF最新份额为18.8亿份，较前期减少780.0万份，净申赎金额为-837.0万元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对零跑汽车维持“买入”评级，目标价为83.69港币 [1][5][7] - 报告核心观点认为，零跑汽车基本面拐点确立，2025年有望首次实现全年盈利，一汽溢价入股与Stellantis合作形成“国内+海外”双轮驱动格局，公司正开启高端化与全球化新征程，并剑指成为世界级车企 [1][2][3][4] 十年回顾：基本面拐点确立 - 2025年全年销量达到59.7万台，同比增长103%，累计交付超120万辆 [1][2][13] - 公司已连续两个季度（2025年Q2和Q3）盈利，2025年有望首次实现全年盈利 [1][2] - 盈利改善源于“全域自研+平台化”的规模效应：核心零部件自研自制比例达BOM成本的65%，相比外购具备约10%的成本优势 [2] - LEAP平台实现零部件高度通用，显著摊薄了单车研发及制造成本 [2] - 2025年借助Stellantis渠道，出口预计超6万辆，进入全球35国，海外门店超800家 [2] 十周年发布：战略合作与产品升级 - 一汽拟以约37.4亿元总对价认购公司约5%股权，认购价55.29港币/股较公告前收盘价溢价约11% [1][3] - 一汽旗新动力与零跑签署动力总成合作协议，聚焦增程/插混联合开发，首款合作车型预计2026年量产 [3] - 高端D系列产品节奏明确：D19内饰全球首秀，明确2026年4月上市交付；首款MPV D99全球首秀，补齐高端品类布局 [1][3] 下一个十年：长期战略与目标 - 公司长期战略目标是成为世界级车企，目标2026年销量100万辆，远期达到年销400万辆 [1][4] - 实现路径聚焦三大主线：技术从跟跑到领跑、产品矩阵持续扩容（ABCD四大系列覆盖6-30万价格带）、合作生态双轮驱动（Stellantis与一汽形成互补） [4] 盈利预测与估值调整 - 调整后2025-2027年销量预测分别为60万、104万、142万辆，较前次预测变动-6.81%、+0.58%、+0.38% [5][13] - 调整后2025-2027年营收预测分别为683亿元、1235亿元、1688亿元，较前次预测变动-8.36%、-4.03%、-1.15% [5][13] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为6.6亿元、51.1亿元、82.5亿元，较前次预测变动-41.72%、-2.38%、0.00% [5][13] - 调整后2025-2027年毛利率预测分别为14.3%、14.0%、13.8% [15] - 基于可比公司2026年一致预期PE均值16倍，给予公司30%估值溢价，对应2026年21倍目标PE，得出目标价83.69港币 [5][16] 财务与运营数据摘要 - 截至2026年1月2日，公司收盘价为49.56港币，市值为704.65亿港币 [8] - 2024年营收为321.64亿元，同比增长92.06%；预计2025年营收将增长112.35%至683亿元 [11] - 2024年归母净亏损28.21亿元；预计2025年将扭亏为盈，实现归母净利润6.56亿元 [11] - 预计2026年、2027年归母净利润将分别大幅增长至51.10亿元和82.51亿元 [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.46元、3.59元、5.80元 [11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议和个股推荐 [2][26][27][30] 报告核心观点 - 2026年汽车以旧换新政策全面落地，对乘用车、重卡、客车等板块形成利好，有望推动行业景气度向上 [1][2] - 短期看好补贴政策落地后观望需求转化，带动26年第一季度乘用车景气度复苏 [2][26] - 全年投资应聚焦“国内抗波动”与“出口确定性”两条主线 [2][26] 板块最新观点总结 乘用车板块 - **短期观点**：补贴政策已落地，看好26年第一季度乘用车景气度复苏 [2][26] - **全年维度**：国内选抗波动+出口选确定性 [2][26] - **国内投资主线**：关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][26] - **出口投资主线**：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][26] 重卡板块 - **政策评价**：2026年以旧换新政策超预期，补贴力度延续25年金额未退坡，且预计落地节奏将快于25年 [2][30] - **销量预测**：预计26年重卡内销有望达80-85万辆，同比增长3% [2][30] - **投资建议**：政策全面利好重卡板块，推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][30] 客车板块 - **政策评价**：2026年以旧换新政策略超预期，客车补贴力度延续未退坡 [2][30] - **市场分析**：25年公交车销量预计3.8万辆，同比增长25%，但距离合理更换中枢（约6万台）仍有差距；考虑到八年以上待更新公交数量超10万台，对26年公交销量可更乐观 [2][30] - **销量预测**：保守预计26年公交车销量4万台，同比增长5% [2][30] - **投资建议**：推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][30] 摩托车板块 - **行业趋势**：大排量摩托车与出口持续高景气 [2][27] - **销量预测**：预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量126万辆，同比增长31% [2][27] - **细分预测**： - 大排量内销：预计26年43万辆，同比增长5% [2][27] - 大排量出口：预计26年83万辆，同比增长50% [2][27] - **投资建议**：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [2][27] 本周板块行情复盘总结 - **整车各子板块**：本周香港汽车指数上涨4.2%，涨幅最大；A股整车子板块跑输汽车指数，其中商用车表现较好，乘用车表现最差 [7] - **乘用车板块**：本周港股SW乘用车指数下跌1.6%，跑输汽车指数；核心个股中，吉利汽车本周上涨7.6%，涨幅最大；比亚迪A股下跌2.3%，涨幅最小 [7] - **商用车板块**：本周SW商用载货车指数上涨0.4%，SW商用载客车指数上涨0.4%；核心个股中，金龙汽车上涨4.1%涨幅最大，中集车辆下跌8.8%跌幅最大 [8] - **两轮车板块**：本周SW摩托车及其他指数上涨0.2%；核心个股中，摩托车个股普涨，电动两轮车个股普跌，钱江摩托上涨1.7%涨幅最大，雅迪控股下跌3.8%跌幅最大 [8] - **板块估值**：截至本周，SW乘用车PE为26.9倍，商用载货车PE为61.9倍，商用载客车PE为17.5倍 [11] 2026年以旧换新政策核心变化总结 报废更新政策 - **旧车要求放宽**：从按燃料类型、注册年份等条件定向淘汰，调整为对个人名下乘用车进行普惠式报废更新，未区分燃料类型、排放标准或注册年份 [13] - **补贴机制变化**：从固定数额补贴变为按车价比例补贴并设置上限 [13] - 新能源车：补贴车价的12%，最高不超过2万元/台（25年为固定2万元/台） [13] - 燃油车：补贴车价的10%，最高不超过1.5万元/台（25年为固定1.5万元/台） [13] - **增加监督标准**：明确要求依法淘汰达到强制报废标准的老旧汽车 [13] 置换更新政策 - **旧车登记时间要求更模糊**：从要求登记时间不晚于通知公布之日，调整为仅要求登记在本人名下 [14] - **明确新车类型与排量限制**：新车需为新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车 [14] - **补贴机制变化**：从定额上限补贴变为按车价比例补贴并设置上限 [14] - 新能源车：补贴车价的8%，最高不超过1.5万元/台（25年为最高1.5万元/台） [14] - 燃油车：补贴车价的6%，最高不超过1.3万元/台（25年为最高1.3万元/台） [14] - **规则统一度提高**：全国范围内执行统一补贴标准，不再由各地区制定细则 [14] 乘用车补贴效果与行业预期总结 历史补贴效果 - **2024年**：汽车报废更新超290万辆，置换更新超370万辆，补贴金额约800亿元，拉动新增销量约150万辆 [15] - **2025年（截至10月22日）**：以旧换新总申请量突破1000万份（报废更新超340万份，置换更新超660万份），已支出补贴资金1400亿元，拉动M1-10销量增量186万辆（相较于2023年同期） [15] 2026年补贴预算与销量拉动预期 - **补贴预算**：第一批预算625亿元已预下达，参照25年节奏，全年汽车补贴预计为1250亿元 [15] - **销量拉动范围**：预计政策拉动同比2023年的销量增量在78万至154万辆之间 [15] - **内需增速预期**：对应26年内需增速预期范围为-4.4%至-1.1% [15] 2026年乘用车行业核心预测 - **内需（交强险口径）**：预计乘用车销量2200万辆，同比下滑3.5%；新能源乘用车销量1320万辆，同比增长6.4%，渗透率达60% [16] - **外需（乘联会口径）**：预计乘用车出口量658万辆，同比增长15.1%；新能源乘用车出口362万辆，同比增长47.8%，占比达55% [16] - **批发（乘联会口径）**：预计乘用车批发销量2887万辆，同比下滑2.2%；新能源批发销量1733万辆，同比增长11.8%，渗透率达60% [16] 车企12月及2025年全年产销数据汇总 - **整体表现**：12月已披露新能源车企销量合计约93.2万辆，同比增长5%，环比下降9%，行业整体表现低于预期 [23][25] - **重点车企交付要点**： - **蔚来汽车**：12月交付48135辆，同比+55%，环比+33%，超预期 [23][25] - **零跑汽车**：12月交付60423辆，同比+42%，环比-14%，符合预期；公司明确2026年冲击100万台销量目标 [23][25] - **小鹏汽车**：12月交付37508辆，同环比均+2%，略低于预期 [23][25] - **理想汽车**：12月交付44246辆，同比-24%，环比+33%，符合预期 [23][25] - **比亚迪**：12月出口13.3万辆，环比+1%；2025年全年出口105万辆 [25] - **吉利汽车**：2025年全年销量302万辆，超额完成目标；2026年销量目标345万辆，其中新能源汽车销量目标222万辆，同比增长32% [25] - **2025年全年同比**：已披露销量车企累计销量963万辆，同比增长36% [23]

1月5日，长城汽车盘中下跌2.03%，截至10:14，报22.17元/股，成交2.11亿元，换手率0.15%，总市值 1897.28亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2996.72万元，特大单买入103.91万元，占比0.49%，卖出1457.72万元， 占比6.90%；大单买入3433.79万元，占比16.25%，卖出5076.70万元，占比24.02%。 长城汽车今年以来股价跌2.03%，近5个交易日涨0.00%，近20日涨1.70%，近60日跌10.42%。 资料显示，长城汽车股份有限公司位于河北省保定市朝阳南大街2266号,香港铜锣湾勿地臣街1号时代广 场2座31楼，成立日期2001年6月12日，上市日期2011年9月28日，公司主营业务涉及生产和销售汽车及 汽车零部件。主营业务收入构成为：销售汽车收入86.37%，销售零配件收入6.65%，模具及其他收入 4.41%，提供劳务收入1.29%，其他收入1.18%，租赁收入0.09%。 长城汽车所属申万行业为：汽车-乘用车-综合乘用车。所属概念板块包括：燃料电池、无人驾驶、氢能 源、增持回购、H股等。 截至9月30日，长城汽车股东户数13.75万，较上 ...