期 货 研 究 2026 年 04 月 30 日 铝：持续承压 氧化铝：震荡 铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 2. 据美媒，特朗普称封锁"某种程度上比轰炸更有效"；美军已制定对伊朗发动"短暂而有力"打击的 方案，以期打破僵局。原油盘中涨超 7%。特朗普在社媒敦促伊朗"尽快做出明智决定"。据伊媒，伊官员 称，伊军方迄今展示的克制旨在为外交斡旋留出空间，给特朗普机会，若伊方条件遭到拒绝，"敌人很快就 会面临另一种截然不同的回应。"（华尔街见闻） 所 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 | | | T | T-1 | T-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价 | 24615 | 5 | -445 | રેત્રે સ | 280 | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 24335 | - | - | - | - | | | LME铝 ...

公司与英伟达的战略合作 - Azerconnect集团与英伟达签署协议 将在阿塞拜疆推出GeForce NOW云游戏服务 [1] - 双方管理层会面 确定了下一阶段合作的重点领域 包括人工智能网络开发、6G基础设施建设以及AI数据中心建设 [1] 阿塞拜疆的超级计算基础设施 - 由阿国家电信公司建设的超级计算中心目前运行稳定 并在多个领域得到广泛应用 [1] - 该基础设施为人工智能解决方案的开发与落地提供了广阔空间 已被多家政府机构采用 包括农业部、创新与数字发展局、国家人工智能中心及国际银行等 [1] - 超级计算基础设施采用了NVIDIA H200 GPU芯片 能够以高效率处理海量数据 相较传统计算设备具有显著性能优势 [1]

投资评级 - 报告对路维光电（688401）维持 **“买入”** 评级 [6][8] 核心观点 - 报告认为路维光电在**平板显示掩膜版**和**半导体掩膜版**两大业务线上均展现出强劲增长动能，公司正处于快速发展期 [3] - **平板显示掩膜版业务**：高附加值产品（如OLED用、G8.6、G11掩膜版）增速显著，带动整体增长；厦门路维项目进展顺利，将显著提升产能并推动国产化替代 [3][4] - **半导体掩膜版业务（第二成长曲线）**：表现亮眼，发展前景广阔；路芯半导体项目已逐步实现产品量产，并在高端制程上持续突破 [3][5] - **财务表现与预测**：2025年公司营收与利润实现高速增长；预计2026-2028年营收与归母净利润将继续保持35%以上的高速复合增长，盈利能力持续增强 [3][6][10][13] 公司基本情况与财务数据 - **公司概况**：最新收盘价64.20元，总市值124亿元，总股本1.93亿股，资产负债率46.8%，市盈率（TTM）49.01 [2] - **2025年业绩**：实现营业收入11.55亿元，同比增长31.94%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长32.02%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长32.58% [3] - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年营业收入分别为15.84亿元、21.44亿元、29.13亿元，同比增长率分别为37.13%、35.33%、35.88% [6][10] - **净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为3.63亿元、5.20亿元、7.51亿元，同比增长率分别为44.12%、43.28%、44.36%；对应每股收益（EPS）分别为1.88元、2.69元、3.88元 [6][10][13] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的34.7%持续提升至2028年的36.9%；净利率将从21.8%提升至25.8%；净资产收益率（ROE）将从15.2%显著提升至26.9% [13] 业务进展与成长动力 - **平板显示掩膜版产能扩张**：**厦门路维项目**总投资额20亿元，计划建设11条高端产线，其中一期投资13亿元建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线 [4] - **项目进展**：项目于2025年7月奠基，2026年1月封顶，2026年4月23日首批核心工艺设备搬入，进入安装调试阶段，目标2026年年中试产 [4] - **半导体掩膜版技术突破**：已实现150nm制程节点量产，130nm制程已通过验证并小批量量产 [5] - **高端制程进展**：路芯半导体项目一期已实现90nm及以上成套掩膜版供货，40nm和28nm单片掩膜版已通过客户端验证并供货；正在推进40nm成套掩膜版客户端送样；二期计划布局28-14nm制程，预计2026年陆续投建 [5] - **市场覆盖**：未来半导体掩膜版产品将覆盖MCU、SiPh、CIS、存储（DRAM/NAND/NOR）等多个关键半导体制造领域 [5]

投资评级 - 报告对唯捷创芯维持“优于大市”的投资评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为，尽管短期因存储涨价拖累手机市场需求导致2026年一季度业绩承压，但公司新产品和新应用拓展顺利，是其维持“优于大市”评级的核心依据 [1][4] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：实现收入23.21亿元，同比增长10.36% 实现归母净利润4363万元，扣非归母净利润2388万元，扭亏为盈 毛利率同比提高1.55个百分点至25.30% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收4.83亿元，同比下滑5.06%，环比下滑36.60% 归母净利润为-4814万元，同比下滑166%，环比下滑237% 毛利率为21.27%，同比持平，环比下降3.1个百分点 [1] - **产品线结构**：2025年，射频功率放大器模组收入18.92亿元，同比增长13.79%，占总收入82%，毛利率同比提高1.1个百分点至24.76% 接收端模组收入4.16亿元，同比下滑5.15%，占比18%，毛利率同比提高3.1个百分点至27.21% [2] - **费用情况**：2025年研发费用为4.16亿元，同比下降4.94%，研发费率同比下降2.9个百分点至17.94% [1] 业务进展与产品动态 - **L-PAMiD模组进展**：第二代产品Phase 7LE Plus模组已在联发科旗舰平台完成验证，并进入主流品牌手机旗舰机型供应链，实现大批量出货 面向中高端市场的Phase 8L模组已在多家品牌客户中实现规模化应用 [3] - **L-PAMiF模组进展**：低压版L-PAMiF模组已完成5G射频芯片模组的参考设计认证 新一代支持N79宽带的L-PAMiF模组正在量产交付中 [3] - **Wi-Fi与连接模组**：第二代非线性Wi-Fi 7模组及大功率新一代Wi-Fi 7模组已实现大批量出货 针对AI端侧设备开发的大功率模组已应用于多款上市的AI端侧明星产品中 Wi-Fi与蓝牙双连接模组已实现规模化量产 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：由于存储涨价拖累手机市场需求，报告下调公司2026-2027年归母净利润预测至2.11亿元和3.00亿元（前值为3.11亿元和4.24亿元），并预测2028年归母净利润为3.83亿元 [4] - **收入预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为26.46亿元、32.39亿元、38.28亿元，同比增长率分别为14.0%、22.4%、18.2% [5] - **估值指标**：基于2026年4月28日股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为63倍、44倍、35倍 [4]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][6] 核心观点 - 公司为射频前端产品平台型企业，但短期盈利能力承压，主要受芯卓固定资产转固、市场竞争及产线折旧增加影响 [2][4] - 尽管2025年业绩下滑，但公司持续加大特种工艺线投入，在6英寸和12英寸产线建设及核心技术平台方面取得进展，为未来增长奠定基础 [3][4] - 由于手机需求较弱、价格竞争激烈及产线折旧增加，分析师下调了公司2026-2028年的盈利预测 [4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入37.26亿元，同比下降16.96%；归母净利润为-2.93亿元，同比下降172.89%；扣非归母净利润为-3.48亿元，同比下降195.62%；毛利率同比下降13.8个百分点至25.67% [2] - **2026年第一季度业绩**：营收8.28亿元，同比增长9.49%，但环比下降13.53%；归母净利润为-1.44亿元，同比下降210%，环比下降18%；毛利率为18.45%，同比下滑12.56个百分点，环比下滑4.3个百分点 [2] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.01亿元、6.86亿元、7.62亿元（此前2026-2027年预测值为7.49亿元、9.55亿元） [4] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年营业收入分别为41.72亿元、46.64亿元、51.72亿元，同比增长12.0%、11.8%、10.9%；每股收益分别为0.87元、1.19元、1.33元 [5] - **估值指标**：基于2026年4月28日股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为120倍、88倍、79倍；市净率（PB）分别为4.36倍、4.18倍、3.99倍 [4][5] 业务分项与产能进展 - **产品线收入**：2025年，射频分立器件收入19.45亿元，同比下降22.49%，占总收入52%，毛利率同比下降16.0个百分点至26.23%；射频模组收入16.76亿元，同比下降11.20%，占总收入45%，毛利率同比下降11.9个百分点至24.37% [3] - **6英寸产线**：6英寸滤波器产线产品品类已实现全面布局，2025年底实现单月15000片的产能目标；对工艺要求高的L-PAMiD产品已从小批量出货进入大规模交付阶段 [3] - **12英寸产线**：12英寸产线实现产能快速爬坡并步入稳定生产阶段；基于自有产线设计的射频传导开关、天线调谐开关、低噪声放大器及相关模组等已陆续通过客户验证；终端产品基于自有产线的产出占比逐季度快速增长 [3] 技术研发与战略布局 - **核心技术平台**：公司持续深耕6英寸特种工艺、12英寸异质硅基工艺平台及先进异构集成三大核心技术平台，延展“异质+异构”技术路线 [3] - **工艺技术突破**：公司在高性能射频及半导体特色工艺的研发与产业化方面取得进展，在BCD工艺、GaAs工艺、异构集成工艺均取得突破；先进集成工艺已实现技术落地和闭环，为未来光电共封等高集成度产品提供核心支撑 [4] - **前沿领域布局**：公司已储备面向光通信等前沿领域的基础工艺技术，相关技术可广泛适配移动通信、智能终端、高频通信、高压模拟等领域 [4]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 核心观点 - 2026年第一季度收入创下季度历史新高，达到9.99亿元，同比增长21.81%，环比增长5.04% [1] - 2026年第一季度归母净利润为722万元，实现同环比扭亏为盈 [1] - 12英寸半导体硅片业务进入放量期，是驱动公司业绩改善的关键 [1][2] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入35.91亿元，同比增长16.12%；归母净利润为-1.42亿元，亏损同比收窄；毛利率为9.86%，同比提升1.1个百分点；研发费用为2.56亿元，同比减少11.85% [1] - **2026年第一季度业绩**：毛利率为15.56%，同比提升2.5个百分点，环比大幅提升10.1个百分点 [1] - **盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为1.91亿元、2.89亿元和4.15亿元 [3][4] - **估值指标**：基于2026年4月28日股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为137倍、91倍和63倍 [3][4] 分业务表现 - **半导体硅片业务（2026年第一季度）**： - 实现收入7.5亿元，同比增长21.44%；折合6英寸销量为558.58万片，同比增长22.03% [2] - 其中，12英寸硅片收入为3.03亿元，同比大幅增长88.12%；销量为57.76万片，同比增长44.82% [2] - 12英寸硅片毛利率从2025年第一季度的-33.12%显著改善至6.70% [2] - **半导体功率器件芯片（2026年第一季度）**：实现收入2.13亿元，同比下降2.93%；销量为52.96万片，同比增长4.34% [2] - **化合物半导体射频和光电芯片（2026年第一季度）**：实现收入1.02亿元，同比大幅增长92.06%；销量为1.33万片，同比增长99.43%；其中VCSEL芯片收入为1775.23万元，同比增长561.04% [2] 关键财务预测与指标 - **营业收入预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为45.58亿元、52.71亿元和60.37亿元，同比增长率分别为26.9%、15.6%和14.5% [4] - **利润率预测**：预计毛利率将从2025年的9.86%持续改善，2026年至2028年预测毛利率分别为17%、18%和19%；EBIT利润率预计从2025年的-2.7%转为正值，2026年至2028年分别为5.3%、6.5%和7.9% [4][27] - **净资产收益率（ROE）**：预计将从2025年的-2.0%转正，2026年至2028年分别为2.6%、3.8%和5.3% [4]

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][5] 核心观点与业绩摘要 - 2026年第一季度收入创下季度历史新高，达到7.02亿元，同比增长66.50%，环比增长14.88%，连续8个季度环比增长 [1] - 2026年第一季度归母净利润为1.05亿元，同比大幅增长577%，环比增长124% [1] - 2026年第一季度扣非归母净利润为0.93亿元，同比巨幅增长5256%，环比增长183% [1] - 盈利能力显著提升，2026年第一季度毛利率为47.66%，同比提升1.2个百分点，环比提升0.6个百分点；净利率为15.01%，同比提升11.3个百分点，环比提升7.3个百分点 [1] - 研发投入持续，一季度研发费用为1.64亿元，同比增长27.66%，但研发费率同比下降7.1个百分点至23.31% [1] 产品线分析 - 产品结构均衡，信号链芯片和电源管理芯片均实现高速增长 [2] - 2026年第一季度信号链芯片收入为4.84亿元，同比增长69.02%，占总收入69% [2] - 2026年第一季度电源管理芯片收入为2.17亿元，同比增长60.92%，占总收入31% [2] 下游市场分析 - 泛工业市场收入同比快速增长，客户结构优化，市场份额提升，新产品导入提速，多品类产品加快放量，客户总数超过6000家，产品种类达2000种 [2] - 泛通信市场收入同比高速增长，光模块、基站、服务器协同发展，其中光模块和服务器收入占比加快提升 [2] - 汽车市场收入同比快速增长，客户结构持续优化，累计量产车规产品超过300款，在智驾、48V架构等前沿方向深化布局，多款关键产品实现国产化突破 [2] - 消费电子市场收入同比稳健增长，在清洁家电、智能影像等新应用场景持续拓展 [2] 财务预测与估值 - 基于下游需求恢复及新产品放量，上调公司盈利预测 [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.68亿元、6.49亿元和7.95亿元（此前预测值为3.43亿元、4.97亿元和6.33亿元） [2] - 以2026年4月28日股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为69倍、49倍和40倍 [2] - 根据盈利预测表，公司预计2026-2028年营业收入分别为32.18亿元、41.40亿元和49.94亿元，同比增长率分别为50.2%、28.7%和20.6% [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.39元、4.70元和5.76元 [4] - 预计2026-2028年EBIT利润率分别为13.5%、15.2%和15.9% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为7.0%、9.0%和10.0% [4] 公司基础数据 - 报告发布日收盘价为232.00元 [5] - 总市值为320.34亿元，流通市值为314.71亿元 [5] - 52周最高价/最低价分别为242.40元和126.50元 [5] - 近3个月日均成交额为8.88亿元 [5]

投资评级 - 报告对**立昂微**维持“优于大市”的投资评级 [1][3][5] 核心观点 - **2025年及2026年第一季度业绩显著改善**：2025年公司实现收入35.91亿元，同比增长16.12%，毛利率同比提升1.1个百分点至9.86% [1]。2026年第一季度（1Q26）收入达9.99亿元，创季度历史新高，同比增长21.81%，环比增长5.04% [1]。1Q26归母净利润为722万元，实现同环比扭亏为盈，毛利率大幅提升至15.56%，同比增加2.5个百分点，环比增加10.1个百分点 [1] - **12英寸半导体硅片业务进入放量期，盈利大幅改善**：1Q26，公司12英寸硅片实现收入3.03亿元，同比增长88.12%，销量达57.76万片，同比增长44.82% [2]。受益于产销量增长、产能利用率提升带来的单位成本下降以及产品结构优化，该业务毛利率从1Q25的-33.12%显著改善至1Q26的6.70% [2] - **化合物半导体业务高速增长**：1Q26，公司化合物半导体射频和光电芯片实现收入1.02亿元，同比增长92.06%，销量达1.33万片，同比增长99.43% [2]。其中，VCSEL（垂直腔面发射激光器）芯片收入为1775.23万元，同比大幅增长561.04% [2] - **半导体功率器件芯片收入略有下滑**：1Q26，公司半导体功率器件芯片实现收入2.13亿元，同比下降2.93%，销量为52.96万片，同比增长4.34% [2] - **盈利预测调整**：由于产能爬坡中折旧对毛利率的影响，报告下调了公司2026-2027年的盈利预测，将2026年归母净利润预测从2.47亿元下调至1.91亿元，将2027年预测从3.54亿元下调至2.89亿元 [3]。预计2028年归母净利润为4.15亿元 [3]。以2026年4月28日股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为137倍、91倍和63倍 [3] 财务预测与关键指标 - **营业收入增长预测**：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为45.58亿元、52.71亿元和60.37亿元，同比增长率分别为26.9%、15.6%和14.5% [4] - **归母净利润扭亏并持续增长**：预测公司归母净利润将从2025年的亏损1.42亿元，转为2026年盈利1.91亿元，并进一步增长至2027年的2.89亿元和2028年的4.15亿元 [4]。2027-2028年预测增速分别为51.3%和43.6% [4] - **盈利能力指标改善**：预测公司毛利率将从2025年的9.86%持续提升至2026-2028年的17%、18%和19% [10]。EBIT Margin（息税前利润率）预计从2025年的-2.7%转为正值，2026-2028年分别为5.3%、6.5%和7.9% [4][10]。净资产收益率（ROE）预计从2025年的-2.0%转为正值，2026-2028年分别为2.6%、3.8%和5.3% [4] - **估值指标**：基于预测，报告列出了相应的市盈率（PE）、市净率（PB）和企业价值倍数（EV/EBITDA）等估值指标 [4][10]

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 4 月 30 日 | 4 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 0119.HK | 保利置业集团 | | 600428.SH | 中远海特 | | 1519.HK | 极兔速递-W | | 002648.SZ | 卫星化学 | | 002409.SZ | 雅克科技 | | 300750.SZ | 宁德时代 | | 600535.SH | 天士力 | | 600519.SH | 贵州茅台 | | 300662.SZ | 科锐国际 | | 603115.SH | 海星股份 | | 市场指数 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 4107.51 | 0.71 | | 深证成指 | 15120.92 | 1.96 | | 沪深 300 | 4810.35 | 1.10 | | 中小 100 | 9353.04 | 1.23 | | 创业板指 | 3687.17 | 2.51 | 【策略研究】政治局会议解读*王君 郭晓希。中共中央政治局 4 月 28 日召开 会议，分析研究当前 ...

投资评级 - 报告对唯捷创芯维持“优于大市”的投资评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年实现收入23.21亿元，同比增长10.36%，并实现扭亏为盈，归母净利润4363万元 [1] - 2026年一季度收入4.83亿元，同比下滑5.06%，环比下滑36.60%，单季度出现亏损 [1] - 由于存储涨价拖累手机市场需求，报告下调了公司2026-2028年的盈利预测 [4] - 公司新产品和新应用拓展顺利，WiFi模组已应用于多款上市的AI端侧明星产品中 [3][4] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：收入23.21亿元(YoY +10.36%)，归母净利润4363万元，扣非归母净利润2388万元，毛利率同比提升1.55个百分点至25.30%，研发费用同比下降4.94%至4.16亿元 [1] - **2026年第一季度业绩**：收入4.83亿元(YoY -5.06%, QoQ -36.60%)，归母净利润-4814万元，扣非归母净利润-5488万元，毛利率为21.27%(QoQ -3.1pct) [1] - **产品线结构**：2025年射频功率放大器模组收入18.92亿元(YoY +13.79%)，占总收入82%，毛利率24.76%(YoY +1.1pct)；接收端模组收入4.16亿元(YoY -5.15%)，占比18%，毛利率27.21%(YoY +3.1pct) [2] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.11亿元、3.00亿元、3.83亿元，对应每股收益分别为0.49元、0.70元、0.89元 [4][5] 产品与技术进展 - **L-PAMiD模组**：第二代产品Phase 7LE Plus模组已在联发科旗舰平台完成验证，并进入主流品牌手机旗舰机型供应链，实现大批量出货；面向中高端的Phase 8L模组已在多家客户实现规模化应用 [3] - **L-PAMiF模组**：低压版本已完成5G射频芯片模组的参考设计认证，支持N79宽带的新一代L-PAMiF模组正在量产交付中 [3] - **Wi-Fi与连接模组**：第二代非线性Wi-Fi 7模组及大功率新一代Wi-Fi 7模组已大批量出货；针对AI端侧设备开发的大功率模组已用于多款明星产品；Wi-Fi与蓝牙双连接模组已实现规模化量产 [3] 估值与市场数据 - **估值指标**：基于2026年4月28日股价，报告预测公司2026-2028年市盈率(PE)分别为63倍、44倍、35倍 [4] - **市场数据**：报告发布时公司收盘价为31.00元，总市值133.40亿元，近3个月日均成交额1.47亿元 [6]