人民币兑美元汇率近期表现 - 当前人民币兑美元汇率在7.07附近，呈现走强态势 [2] 人民币走强的主要原因 - 国内经济基本面稳定，制造业回暖与消费恢复为货币提供了底气 [4] - 美国货币政策环境趋于宽松，降息预期升温对汇率产生影响 [4] - 国际资本流动方向变化，外部资金流入中国市场支撑了汇率稳定 [4] 汇率波动的特征与规律 - 汇率波动反映市场综合信息，并非无序变动 [1] - 过去一年的走势并非直线上升，而是呈现慢跑与加速交替的节奏 [6] - 近期自十一月以来，人民币升值动力明显增强 [6] 对未来汇率走势的展望 - 短期汇率可能在7.0几的区间内震荡，受国内经济稳中有进与外部不确定性两股力量拉扯 [6] - 长期趋势预计将是稳步推进、走走停停的态势，而非直线单边变动 [6] 汇率对普通人生活的关联 - 汇率变化直接影响个人换汇成本，例如出国旅游或换美元时的感受 [4] - 汇率可作为观察整体经济节奏的信号，普通人无需过度关注短期波动 [8]

汇率基本分类 - 按外汇买卖的交割期限划分 汇率可分为即期汇率与远期汇率 [1] - 即期汇率指买卖双方达成外汇买卖协议后 在两个工作日内办理交割的汇率 [1] - 远期汇率指买卖双方事先约定的 在未来某一特定日期进行交割的汇率 [1]

美元指数走势与市场预期 - 美元指数小幅反弹，收盘于99.06，涨幅0.20%，结束了此前连续九个交易日的下跌势头，但整体仍处于五周低点附近 [2][13] - 市场正为美联储下周的降息做准备，预计降息25个基点的概率接近90%，尽管上周美国初请失业金数据强劲，但并未改变市场对降息的坚定预期 [2][13] - 分析师指出，尽管美元看跌情绪浓厚，但此时贸然大幅押注美元继续走弱可能并不明智，当前的趋势可能难以持续到明年初 [2][13] - 从技术面看，美元指数从前期高点110.18一路承压回落，目前整体价格跌破并运行在MA250下方，在触及96.37的低点后维持低位震荡，呈明显空头趋势，日内短线行情建议看空震荡下跌 [4][15] 主要非美货币动态 - **欧元**：欧洲央行执委表示欧洲的消费者价格未引起严重担忧且经济表现良好，行长拉加德表示欧元区通胀可能将暂时保持在接近央行目标的水平，但关税相关的不确定性令前景不明朗 [2][13] - **欧元/美元技术面**：欧元兑美元从前期低点1.0177开始筑底反弹，一路震荡上涨，目前整体价格运行在MA250日均线上方，呈明显多头趋势，日内短线行情建议看多震荡上涨 [6][17] - **日元**：因市场对日本央行本月加息的预期升温，日元继续走强至近两周半高点 [2][13] - **美元/日元技术面**：美元兑日元从二次反弹次高点158.8763继续承压回落，触及139.8880的低点后弱势反弹，目前整体价格运行在MA250均线下方，短期基本维持低位震荡，日内短线行情建议看空震荡下跌 [9][20] 美元兑人民币走势 - 美元对人民币离岸价在4月8日创出7.4287的新高后，出现明显承压回落走势，目前美元兑人民币价格跌破并运行在MA250均线下方，日内短线行情建议看空震荡回落 [8][19] 机构综合观点 - 金砖汇通观点保持不变：美元指数连续下跌后收到小幅支撑，市场一方面受到美联储下周可能降息的乐观预期支撑，另一方面则受到亚马逊等个股下跌的拖累，欧元与日元表现更值得关注 [2][13]

全球央行购金趋势 - 2024年10月全球央行净增持黄金53吨，环比增长36%，为当年最强劲的月度购金表现 [1][3] - 2024年前十个月全球央行净购金量为254吨，增速略逊于过去三年，主要反映金价走高影响，而非需求疲弱 [1][3] - 央行购金趋势体现了主权机构在宏观不确定性下对避险资产的持续依赖 [1][3] 主要买家行为分析 - 某欧洲央行在5月暂停后于10月重新入市，单月购金16吨，使其黄金储备升至531吨，占其总储备约四分之一 [1][3] - 该欧洲央行是2024年至今购金最多的央行，累计增持83吨，为第二名国家的两倍 [2][4] - 某南美央行连续第二个月买入黄金，10月增持16吨，使其储备升至161吨 [2][4] - 除上述两家央行外，来自亚洲、欧洲、非洲的多家央行在10月亦有不同规模的净买入 [2][4] - 10月仅有一国央行录得3吨的储备减少 [2][4] 未来配置意向与战略意义 - 多家央行已明确表达提升黄金储备的意图，例如某东欧央行计划在2030年前将黄金储备提高至至少100吨，几乎是当前水平的两倍 [2][4] - 在近期国际会议上，来自非洲及东亚的多国也表示正在考虑扩大黄金配置 [2][4] - 世界黄金协会调查显示，绝大多数央行预计来年全球官方黄金储备将继续增加 [2][4] - 新兴市场央行的持续买入说明配置黄金属于战略性选择 [1][4] - 央行购金趋势的持续强化，显现出全球官方部门在通胀、流动性和地缘经济不确定性背景下对黄金这一无对手风险资产的重新估值 [3][5]

行业与公司 * 行业：外汇市场、全球宏观经济、央行政策[1] * 公司：未涉及特定上市公司 核心观点与论据 * **2025年外汇市场回顾**：市场先扬后抑，下半年波动性降低[1] 美元上半年走弱主因是关税不确定性引发的去美元化交易及美联储降息预期[3] 下半年美元反弹并趋于稳定，因关税问题基本解决（与日本、欧洲、中国、英国达成协调）且美联储9月降息后市场预期已打满[3] * **2025年市场交易特征**：低波动环境下套息交易盛行[1] 表现最好的货币是拉美货币，如巴西雷亚尔（巴西央行基准利率15%，投资者收益超30%）和墨西哥比索（利率近10%）[4] 亚洲货币（中日韩、印尼、印度、菲律宾）因收益偏低、资本外流而走弱[4][5] 欧系货币（瑞士法郎、欧元）因欧洲投资者对冲美元风险而相对强势[4] * **2026年外汇市场展望与关键驱动因素**：上半年预计出现一波宽松交易，推动美元走弱，美元指数有望跌至90-94区间[2][13] 市场波动率的关键影响因素包括：美国政策预期变化、美国就业数据恶化趋势、PMI指数等软数据显示的衰退迹象、美联储新主席的政策立场[1][6] * **美联储政策路径**：面临就业恶化与通胀反弹的权衡，可能暂缓12月降息[1][7] 若就业持续恶化，有必要进一步降息以支持就业[7] 两年远期隐含利率为3.18%，意味着还有50-75个基点的降息空间[1][7] 基准利率可能调整至3%左右[13] * **全球央行政策差异**：美国真实政策利率（政策利率减CPI）为1.23%，意味着还需降息100个基点以上才能达到不限制经济的水平[8] 欧洲央行真实利率已处负值区间，英国央行再降25个基点后也接近到位[8] 若美国大幅降息而其他国家空间有限，将收窄利差，降低汇率套保成本，增加海外增持美元资产的动力[1][8] * **人民币汇率展望**：2025年在中间价稳步升值背景下呈现小幅度、慢节奏升值趋势[14] 未来升值受益于稳定的中美经贸关系和弱美元环境[14] 预计2026年上半年人民币兑美元汇率有望跌破7以下[14][15] 年底前预计在7.0~7.1之间[15] * **人民币升值的积极影响**：通过调节跨境资金流向实现利差平衡，促进结汇增加，提高境内流动性及资产估值，对股票估值产生正向影响[14][15] 稳定的中美关系与弱美元环境有助于人民币国际化并稳定跨境资金流向[15] 其他重要内容 * **潜在风险与关注事件**： * **近期风险**：美国政府潜在关门风险（可能导致流动性收紧）[1][9][10] AI技术带来的生产力提升与需求萎缩问题，可能导致生产与分配集中、消费不足，引发金融市场波动[1][9] * **关税风险**：2025年风险是现有关税政策，2026年风险可能是关税下行；若美国最高法院判定现有关税违法，将引发重新谈判贸易协议等新问题[11] * **市场结构影响**：科技股市值占美股总市值45%，高于2000年高点，高估值增大了市场对波动的敏感性[12] 市场波动加剧时，投资者可能买入日元进行对冲，使其成为安全资产[12] * **2026年美元后续路径**：宽松交易完成后，市场可能走向衰退交易（降息后就业部门未扩张）或复苏交易（降息到位后地产等行业扩张，伴随消费和信用扩张），后者可能引发紧缩交易并推动美元反弹[13]

美国劳动力市场与美元前景 - 近期市场转向后 市场参与者对劳动力市场的担忧略有缓解 但分析师仍保持关注[1] - 在数据静默期 一些二级数据和私营部门指标显示 裁员率开始上升的初步信号[2] - 关键观察点在于即将发布的非农就业和家庭调查数据 是否会证实裁员率上升的趋势[3] 美元汇率展望 - 美元走弱源于市场观点认为 美国经济和市场的表现已不如过去那样突出[4] - 美元的高估值已不再合理 其估值今年已大幅下降 且预计未来将进一步走弱[4][5] - 美元疲软的核心原因是 预计美联储将在12月及明年更大幅度地放松政策 同时美国经济数据疲软[5][6] - 若凯文·哈塞特成为下一任美联储主席 可能会强化美国利率更倾向于深度降息的预期[7] 美联储政策与宏观经济因素 - 推动美联储深度降息的因素包括经济疲软 以及部分最严重的关税对通胀的影响将在明年初成为过去[8] - 美联储领导层的变动也可能增加利率走低和美元疲软的动力[8] 日本央行与日元汇率 - 日元近期小幅反弹至156以下 但仍处于疲软水平[9] - 日本央行可能考虑在12月加息 因其等待的两个条件正得到确认：美国经济放缓但未崩溃 以及自我维持的工资增长趋势出现早期迹象[10][11] - 日本当局和日本央行都可能对日元从当前水平过度走弱进行反击[12][13] 全球贸易形势与人民币 - 当前全球贸易形势复杂 关税政策因国、因商品而异 从宏观角度难以把握[14][15] - 分析师对人民币有高度确信的观点 认为其将持续稳步升值[16] - 推动因素包括贸易关系缓和、更合理的贸易结果 以及人民币估值被显著低估[16] - 在良好贸易关系和出口强劲增长的背景下 中国政策当局可能愿意让人民币逐步且持续升值[17] 中国资产投资前景 - 中国股市此前大幅上涨 但分析师认为仍有上行空间[18] - 中国股市提供了对全球表现良好的高科技行业的投资敞口[19] - 人民币走强的轨迹预计将持续 这对更广泛的新兴市场是重要的稳定器或支撑[19][20] - 整个新兴市场 尤其是MSCI新兴市场股市的表现 很大程度上取决于中国的表现[20] 新兴市场本地利率机会 - 新兴市场本地利率市场存在机会 主要集中于高收益国家 其降息周期尚未真正开始[21] - 巴西是最明显的例子 其股市和债券市场在明年都有很大潜力[21]

人民币汇率表现 - 2024年11月20日，人民币对美元中间价调升40个基点至7.0754，创2024年10月14日以来最高 [1] - 同日，在岸人民币对美元收盘报7.0661，较上一交易日上涨51个基点，盘中报价7.0656，升值0.08% [1] - 离岸人民币兑美元午盘后上涨84点至7.0585元，创2024年10月14日以来新高 [1] 升值驱动因素 - 市场对美联储12月降息的预期升温，是推动本轮人民币升值的直接原因 [1] - 隔夜美元小幅贬值是中间价上调的直接原因 [2] - 国内经济复苏、稳增长政策逐步落地显效提升了投资者信心 [3] - 美国经济增速放缓，美元指数持续回落，客观上推动人民币升值 [3] - 今年出口超预期，7月以来国内资本市场走强，以及近期中美经贸关系缓和，带动结汇需求增加并提振市场信心 [2] 汇率调控与市场特征 - 中间价调控的目标是引导人民币汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定的贸易环境 [2] - 近期人民币对美元较快升值后，中间价向偏强方向的调控力度已有所减弱，近两个交易日中间价弱于市场价 [1][3] - 年底前推动人民币对美元快速升值，或不是当前中间价调控的主要目标 [1][3] - 9月下旬以来，全球汇市波动加剧，美元指数震荡上行，但人民币对美元稳中偏强，形成“美元强、人民币也强”的“双强”格局 [2] - 这带动CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数升至4月初以来的高点，意味着近期人民币对绝大多数货币的汇率都在走强 [2] 未来走势与专家观点 - 专家普遍认为人民币具备支撑，但需警惕波动，不宜押注单边行情 [1] - 短期内人民币还会处在一个偏强运行状态，需重点关注美元走势、中间价调控力度及国内稳增长政策的力度和节奏 [5] - 有观点认为，2026年人民币升值趋势会延续，2025年人民币对美元汇率可能会升破7，回到6字头 [4] - 美元可能正步入一段长期疲软期，而中国制造业的竞争力越来越强，这对人民币有利 [4] - 在利多因素主导下，人民币升破7是有可能的，但能否站稳在7以下仍不确定 [5] 对资本市场的影响 - 人民币走强会提振国内资本市场信心，利好股市 [5] - 这会吸引更多海外资金流入国内资本市场，和汇市走强形成良性联动 [5] - 人民币升值会增加外资投资的汇兑收益，是吸引外资流入人民币资产的积极因素 [5] - 资金端来看，跨境资本持续流入，人民币资产的“吸引力”显著提升 [5] - 10月北向通(债券通)净流入302亿元，外资持有中国国债规模突破3.2万亿元，创历史新高 [5] - 7月以来A股市场情绪回暖，沪深股通累计净流入超800亿元 [5] - 有观点指出，尽管汇率升值预期有利于外资增配人民币资产，但这不会成为未来股市的关键变量，因为A股主要受国内因素影响，外资参与度不高 [6]

市场动态与价格表现 - 美元兑日元在周三交易时段试图延续反弹但未能企稳高位，随后回落至关键区域窄幅整理 [1] - 市场未涌现明显跟进抛售盘，反映出投资者在关键经济数据公布前持谨慎观望态度 [1] - 当前USD/JPY在关键区域附近维持震荡整理态势，整体格局偏向下行 [1] 核心驱动因素 - 汇市核心驱动逻辑源于双边货币政策预期的显著分化 [1] - 日本央行潜在政策调整预期持续为日元提供上行动力，日本央行行长植田和男表示日本经济与物价前景正逐步接近政策目标，被市场解读为明确的加息暗示 [1] - 市场对美联储下周启动降息的押注不断压制美元走势，削弱了美元的利差优势 [1][2] - 当前市场风险情绪相对平稳，一定程度上限制了日元的避险买盘需求 [1] 关键数据影响 - 短期内汇价走势将高度依赖美国ADP就业数据、ISM服务业指数以及PCE物价指数的表现 [1] - PCE物价指数作为美联储最核心的通胀参考指标，其表现将直接影响市场对美联储降息幅度及后续节奏的判断，为USD/JPY的中期走势定下基调 [2] 技术分析观点 - USD/JPY日线图显示汇价在触及前期阻力位后再度承压，连续多个交易日受制于短期均线，上方抛压迹象明显 [2] - 当前K线呈现高位钝化特征，MACD指标动能柱持续缩减，显示汇价上行动力不断衰减 [2] - RSI指标已从超买区域回落，印证多头力量趋于放缓的市场特征 [2] - 后市若汇价持续运行于前期阻力位下方，将面临关键支撑区域考验；若能突破短期均线压制并站稳阻力位上方，可能触发短线修正反弹行情 [3]

市场技术面与交易动态 - 黄金(XAUUSD)当前交易价格为每盎司4207.87美元，日内小幅上涨2.20美元或+0.05% [1] - 市场买方策略为逢低买入，当前正评估是追涨突破还是等待下一次回调，鉴于50日均线仍在上升，交易偏向于在弱势时买入 [1] - 市场认为真正的价格驱动将来自经济数据，而非技术图表 [1] 美联储政策预期与市场定价 - 市场对美联储12月降息的概率定价已大幅跃升至87%，而两周前仅为30% [2] - 这一重大转变主要由疲软的就业数据和美联储理事克里斯托弗·沃勒的鸽派言论推动 [2] - 降息预期是当前支撑黄金价格的主要动力 [2] 国债收益率与黄金机会成本 - 国债收益率曲线整体下移，10年期收益率降至4.063%，2年期收益率降至3.49% [3] - 收益率虽未崩溃，但足以支撑黄金等非收益资产，因为利率下降意味着持有黄金的机会成本降低 [3] 关键经济数据风险 - 本周将公布的关键数据包括周三的ADP就业、随后的ISM服务业PMI以及推迟至周五发布的9月PCE物价指数 [4] - 这些数据将验证美联储的鸽派倾向是否合理，若数据疲软，黄金可能突破阻力位，若数据强劲，将为逢低买入者提供机会 [4] 美元汇率走势 - 美元指数连续第九个交易日下跌，日内下跌0.15%至99.10，年内累计下跌近9% [5] - 美元走弱主要源于利率预期，市场预期美联储降息次数越多，持有美元的动机就越弱 [5] - 欧元因乌克兰和平协议希望而获得买盘，日元则因日本央行加息讨论而走强，进一步对美元构成压力 [5]

韩国提高外汇稳定债券发行上限以应对美元需求及汇率压力 - 韩国将2026年外汇稳定债券发行上限大幅提高至50亿美元，较原计划的14亿美元提高两倍以上，也高于2025年设定的35亿美元上限[1] - 此举旨在应对因与美国达成贸易协议而可能激增的美元需求以及汇率波动和资本外流压力[1] 美韩贸易协议相关的投资与关税安排 - 韩国根据贸易协议承诺向美国提供3500亿美元的投资计划[1] - 美国同意将每年从韩国流出的美元限制在200亿美元以内[1] - 韩国执政党提交特别法案，为美国将韩国汽车关税税率降至15%铺平道路，并要求设立美韩战略投资基金及一个负责最长20年基金管理的单独实体[1] 为落实投资计划的融资与发债行动 - 投资计划所需资金将通过发行由政府支持的海外债券和外汇储备管理收益来筹集[1] - 韩国政府于10月发行了价值17亿美元的武士债券和美元债券，并于6月发行了14亿欧元（约合16亿美元）的欧元债券，创下该国欧元债券发行规模之最[1] - 发行上述债券有助于增加外汇储备，增强韩国国债信誉[2] 韩元汇率表现疲软与官方应对 - 韩元兑美元汇率近期持续走低，一度跌至十六年以来的最低水平[2] - 2024年下半年以来，韩元兑美元汇率下跌超过7%，成为同期表现最差的亚洲货币[2] - 韩国央行将韩元贬值归因于居民海外投资增加和外资抛售国内股票[2] - 韩国政府官员担忧居民海外投资的持续失衡可能强化对韩元走弱的预期，并一致认为有必要积极运用所有可用工具来应对[2] 政府多部门紧急会议与市场干预评估 - 为应对急剧变化的外汇市场形势，韩国财政部、央行、保健福祉部及国民年金公团于11月24日召开紧急会议[2] - 会议重点聚焦于如何有效缓解韩元贬值压力，并评估可能采取的干预手段[2] 韩国主权信用评级状况 - 目前穆迪、标普全球和惠誉对韩国主权债务的评级分别为Aa2、AA和AA-[2]