核心财务表现 - 2025年上半年营业收入248.55亿元 同比增长1.30% [1] - 归母净利润27.65亿元 同比增长21% 扣非归母净利润19.25亿元 同比增长30% [1] - 第二季度扣非归母净利润10.51亿元 同比增长50% 环比呈现进一步提速态势 [1] - 毛利率28.15% 同比提升0.17个百分点 归母净利率11.12% 同比提升1.8个百分点 扣非归母净利率7.75% 同比提升1.71个百分点 [1] - 经营性现金流净额17.52亿元 同比增长112% 收现率达99% [1] 全球化战略进展 - 海外收入138.15亿元 同比增长15% 占营收比重55.58% 同比提升6.48个百分点 [2] - 产品覆盖全球170多个国家和地区 非洲/中东/澳新/东亚等区域增速突出 东南亚/南美市场表现优于整体水平 [2] - 建成30多个一级业务航空港和430多个二三级网点 海外员工约7800人 其中本土化员工约5000人 [2] - 在欧洲/非洲/澳新/拉美新增19个二级网点 新布局62个一二级网点 海外制造基地实现全品类覆盖 [2] 业务板块表现 - 混凝土机械/工程起重机械内销回暖超预期 外销市占率持续提升 建筑起重机械市场份额稳居第一 [3] - 土方机械营收增长22% 占总营收比重近20% 出口增速连续三年多超过行业平均水平 [3] - 矿山机械同比高速增长 与多家大型央国企达成年度采购与战略合作 全球最大混动矿卡批量交付 [3] - 高空作业机械电动化/智能化技术领先 匈牙利工厂加速推进 超高米段直臂产品全球市占率第一 [3] - 农业机械国内烘干机和小麦机市占率保持行业前列 水田机械/玉米机/拖拉机市占率分别提升4.7/4.3/1个百分点 [3] 创新产业布局 - 新开发3款人形机器人（1款轮式及2款双足式） 数十台投入工厂应用 [4] - 构建120个工位的具身智能训练场 形成"数据采集-模型训练-应用迭代"全流程闭环机制 [4] 股东回报政策 - 拟中期分红每10股派发现金红利2元（含税） 分派率达62.56% [5] - 上市以来累计分红28次 总额306.1亿元 超过股权募资总额 历史整体分红率47% [5] - 近三年分红总额入选"现金分红总额Top100"榜单 持续开展大规模回购 [6]

卡特彼勒 - 股价下跌2.3% [1] - 上调年度关税成本预期 [1] 戴尔 - 股价下跌7.3% [1] - 第三季度利润预测未达市场预期 [1] Autodesk - 股价上涨11.4% [1] - 第二季度业绩超市场预期 [1] SentinelOne - 股价上涨8.8% [1] - 上调2026财年全年营收指引 [1] 阿里巴巴 - 股价上涨7.8% [1] - 云业务增长加速 [1] - 研发出一款更先进AI芯片 [1]

来源：环球市场播报 美股周五盘前，卡特彼勒（CAT）股价下跌2.4%，此前该公司警告称关税可能导致今年损失15-18亿美 元。 ...

投资评级 - 报告对山推股份维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 山推股份作为推土机全球第三大制造商 国内市占率67.2% 2024年海外收入占比首次突破50% 实现从本土龙头向全球竞争者的跨越 [6][11] - 公司通过收购山重建机100%股权获得1.2-125吨全系列挖掘机产品序列及2万台年产能 形成"推土机+挖掘机"双轮驱动格局 [20][23] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.49亿元、16.02亿元、18.62亿元 对应PE为11倍、9倍、8倍 低于可比公司平均水平 [4][83] 公司概况 - 前身为1952年成立的烟台机器厂 1997年在深交所上市 2009年并入山东重工集团 [6][11] - 推土机产销量连续19年位居国内第一 与卡特彼勒、小松等构成全球五大推土机制造商 [6][11] - 产品涵盖推土机、挖掘机、装载机、矿卡、压路机等工程机械主机及核心零部件 [13] 财务表现 - 2024年营业收入142.19亿元 同比增长34.9% 归母净利润11.02亿元 同比增长44.0% [37] - 2024年海外收入74.11亿元 占比52.12% 同比增长26.08% [37] - 2024年毛利率提升至20.05% 净利率提升至7.77% 主要得益于海外高毛利业务占比提升 [40] 产品优势 - 推土机产品形成机械传动、液力传动、静压传动及纯电四大系列 DH46-C3型号零部件数量减少70%以上 油耗降低10% 作业效率提升6% [19] - 纯电装载机LE60-X5使用成本降低75% 体现新能源转型成果 [21] - 底盘系统"四轮一带"寿命提升至8000小时 远超行业平均水平 与卡特彼勒、小松等国际品牌形成长期配套合作 [27] 集团协同 - 控股股东山东重工集团持股24.29% 潍柴动力持股15.78% 实际控制人为山东省国资委 [29] - 借助潍柴动力海外30多个国家办事处、300余家授权服务站及中国重汽全球90多个国家300家经销网点的渠道优势 [6][69] - 依托潍柴集团高端非道路全系列发动机、液压动力总成等核心产业资源 [6][69] 全球化布局 - 产品覆盖"一带一路"沿线95%以上国家和地区 2024年全球工程机械制造商排名升至第29位 [13] - 2025年计划通过H股发行募资 并在印尼、澳大利亚、尼日利亚、泰国设立子公司 重点深耕一带一路市场 [35] - 2025年海外收入目标90亿元 [35] 行业格局 - 全球推土机市场高度集中 前五大企业占据超80%份额 卡特彼勒市占率37% 山推股份市占率19% 小松市占率17% [6][50] - 2031年全球推土机市场销售额预计达290亿元 2025-2031年CAGR为2.7% [50] - 美国是全球最大推土机市场 占41%份额 中国占13%份额 东南亚占11%份额 [50] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为159.25亿元、182.36亿元、206.07亿元 同比增长12%、15%、13% [4][82] - 工程机械主机业务预计2025年收入109.3亿元 同比增长12% 毛利率19.70% [81][82] - 配件业务预计2025年收入36.2亿元 同比增长15% 毛利率12.00% [81][82]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入248.55亿元，同比增长1.30% [1] - 归母净利润27.65亿元，同比增长21%，扣非归母净利润19.25亿元，同比增长30% [1] - 二季度扣非归母净利润10.51亿元，同比增长50% [1] - 毛利率28.15%，同比提升0.17个百分点，归母净利率11.12%，同比提升1.8个百分点 [1] - 经营性现金流净额17.52亿元，同比增长112%，收现率达99% [1] 海外业务发展 - 海外收入138.15亿元，同比增长15%，占营收比重55.58%，同比提升6.48个百分点 [2] - 产品覆盖全球170多个国家和地区，非洲、中东、澳新、东亚等区域增速突出 [2] - 全球建成30多个一级业务航空港和430多个二三级网点，海外员工约7800人，本土化员工约5000人 [2] - 欧洲、非洲新增19个二级网点，传统市场新布局62个一、二级网点 [2] 业务板块表现 - 混凝土机械、工程起重机械内销回暖超预期，建筑起重机械市场份额稳居第一 [3] - 土方机械营收增长22%，占总营收比重近20%，出口增速连续三年超行业平均水平 [3] - 矿山机械同比高速增长，与多家大型央国企达成战略合作，全球最大混动矿卡批量交付 [3] - 高空作业机械电动化技术领先，匈牙利工厂加速推进，超高米段直臂产品全球市占率第一 [3] - 农业机械国内烘干机和小麦机市占率行业前列，水田机械、玉米机、拖拉机市占率分别提升4.7、4.3和1个百分点 [3] 新兴技术布局 - 开发3款人形机器人（1款轮式及2款双足式），数十台投入工厂应用 [4] - 构建120个工位的具身智能训练场，形成"数据采集-模型训练-应用迭代"全流程闭环机制 [4] 股东回报策略 - 中期分红每10股派发现金红利2元（含税），合计分红17.3亿元，分派率达62.56% [1][5] - 上市以来累计分红28次、金额306.1亿元，历史整体分红率47% [5] - 近三年分红总额入选"现金分红总额Top 100"榜单，持续开展回购金额约50亿元 [5] 行业前景展望 - 工程机械行业处于设备更新换代期，内销复苏节奏与工程施工顺序吻合 [6] - 多个国家级重大项目开工形成托底，行业有望迎来"内销复苏+外销持续增长"共振机遇 [6]

投资者沟通机制 - 公司已建立常态化机构投资者沟通安排 通过业绩说明会 分析师电话会议 定期路演 邀请调研及机械品牌展会等多元化方式传达经营状况和未来战略 [1] - 沟通对象涵盖内地和外资等各类机构投资者 [1] 战略与竞争力 - 公司强调强有力的战略执行力 领先的产品技术市场竞争力及踏实有为的行动 [1] - 上述要素被视作保障2030年战略目标如期实现的关键支撑 [1] 股东价值 - 公司长期致力于提升股东价值回报 [1]

财务表现 - 公司2025上半年实现营业总收入15.69亿元，同比增长13.15% [1] - 归属母公司股东净利润2.07亿元，同比增长5.34% [1] - 基本每股收益为0.25元 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入248.55亿元 同比增长1.30% [1] - 归母净利润27.65亿元 同比增长21% 扣非归母净利润19.25亿元 同比增长30% [1] - 二季度扣非归母净利润10.51亿元 同比增长50% 环比提速 [1] - 毛利率28.15% 同比提升0.17个百分点 归母净利率11.12% 同比提升1.8个百分点 扣非归母净利率7.75% 同比提升1.71个百分点 [1] - 经营性现金流净额17.52亿元 同比增长112% 收现率达99% [1] 海外业务 - 海外收入138.15亿元 同比增长15% 占营收比重55.58% 同比提升6.48个百分点 [2] - 产品覆盖全球170多个国家和地区 非洲/中东/澳新/东亚区域增速突出 东南亚/南美市场表现优于整体 [2] - 建成30多个一级业务航空港和430多个二三级网点 海外员工约7800人 本土化员工约5000人 [2] - 在欧洲/非洲/澳新/拉美新增19个二级网点 新布局62个一二级网点 [2] 业务板块表现 - 混凝土机械/工程起重机械内销回暖超预期 建筑起重机械市场份额稳居第一 [3] - 土方机械营收增长22% 占总营收比重近20% 出口增速连续三年超行业平均水平 [3] - 矿山机械同比高速增长 混动矿卡批量交付 百吨级电传动自卸车出口 [3] - 高空作业机械电动化/智能化技术领先 匈牙利工厂加速建设 超高米段直臂产品全球市占率第一 [3] - 农业机械国内烘干机/小麦机市占率行业前列 水田机械/玉米机/拖拉机市占率分别提升4.7/4.3/1个百分点 [3] 具身智能产业 - 新开发3款人形机器人（1款轮式+2款双足式） 数十台投入工厂应用 [4] - 构建120个工位具身智能训练场 形成数据采集-模型训练-应用迭代全流程闭环 [4] 股东回报 - 拟中期分红每10股派现2元 分红率达62.56% 分红总额17.3亿元 [5] - 上市以来累计分红28次共306.1亿元 分红总额超过股权募资总额 历史整体分红率47% [5] - 近三年分红总额入选"现金分红总额Top 100"榜单 [5] - 近年持续开展回购 合计回购金额约50亿元 [5] 战略转型与行业机遇 - 通过全球化/多元化/数字化战略实现向"价值成长型"企业转型 [6] - 工程机械行业处于设备更新换代期 内销复苏节奏与工程施工顺序吻合 [6] - 雅下水电/新藏铁路/浙赣粤运河等国家级重大项目开工 行业有望迎来内销复苏+外销持续增长共振 [6]

财务表现 - 上半年营业收入34.11亿元 同比下降6.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4988.10万元 同比增长46.12% [1] - 扣除非经常性损益后净利润为-1098.10万元 [1] - 基本每股收益0.0464元 [1]

财务表现 - 营业收入34.11亿元 同比减少6.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4988.1万元 同比增长46.12% [1] - 基本每股收益0.0464元 [1] 盈利质量 - 扣除非经常性损益后净亏损1098.1万元 同比收窄48.34% [1]