行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 行业国内周期性复苏，出口景气度结构性改善，随着逆周期政策的逐步发力，行业景气度有望持续改善 [2][4] - 随着逆周期财政政策逐步发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期，行业经营杠杆有望逐步释放 [4] - 推荐标的为三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压 [4] 行业基本面情况总结 - **销量数据**：2026年2月销售各类挖掘机17，226台，同比下降10.6% [4] - 国内销量6，755台，同比下降42% [4] - 出口10，471台，同比增长37.2% [4] - **累计销量**：2026年1-2月，共销售挖掘机35，934台，同比增长13.1% [4] - 国内销量15，478台，同比下降9.19% [4] - 出口20，456台，同比增长38.8% [4] - **销售结构**：2026年2月出口销量占总销量的比例为61%，国内销量占比为39% [4]；2026年1-2月出口销量占比为57%，国内销量占比为43% [4] - **开工时长**：2026年2月工程机械主要产品月平均工作时长为55小时，同比增长18.6%，环比下降24.1% [4] - 具体产品工作时长：挖掘机48.2小时；装载机69.9小时；汽车起重机66.8小时；履带起重机105小时；塔式起重机20小时；压路机23.1小时；摊铺机37.9小时；旋挖钻机50.2小时；非公路矿用自卸车76.5小时；混凝土泵车21.9小时；混凝土搅拌车22.2小时；叉车82.1小时 [4] - **开工率**：2026年2月工程机械主要产品月开工率为35.9%，同比下降8.63个百分点，环比下降12.2个百分点 [4] - 具体产品开工率：挖掘机36.5%；装载机38.7%；汽车起重机43.1%；履带起重机30.4%；塔式起重机11.3%；压路机21.4%；摊铺机29.8%；旋挖钻机16.4%；非公路矿用自卸车31.3%；混凝土泵车11.9%；混凝土搅拌车11.1%；叉车56.1% [4] 重点公司盈利预测 - **三一重工**：收盘价22.0元，总市值2，017.5亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，2026年预测EPS为1.3元/股，对应2025年预测PE为25.2倍，2026年预测PE为19.7倍，评级为增持 [15] - **徐工机械**：收盘价12.3元，总市值1，443.9亿元，2025年预测EPS为0.7元/股，2026年预测EPS为0.9元/股，对应2025年预测PE为18.2倍，2026年预测PE为14.7倍，评级为增持 [15] - **中联重科**：收盘价9.9元，总市值834.1亿元，2025年预测EPS为0.6元/股，2026年预测EPS为0.7元/股，对应2025年预测PE为16.0倍，2026年预测PE为13.0倍，评级为增持 [15] - **柳工**：收盘价11.0元，总市值224.6亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，2026年预测EPS为1.3元/股，对应2025年预测PE为9.9倍，2026年预测PE为7.6倍，评级为增持 [15] - **恒立液压**：收盘价107.0元，总市值1，434.3亿元，2025年预测EPS为2.1元/股，2026年预测EPS为2.4元/股，对应2025年预测PE为45.2倍，2026年预测PE为40.1倍，评级为增持 [15]

核心观点总结 - 报告对美国就业数据持审慎态度，认为其噪音较多且不足以令美联储近期降息，预计今年仅6月降息一次25个基点，下半年降息窗口可能关闭[2] - 全球市场呈现分化：A股与港股表现相对稳健，而美股、欧股则因“滞胀恐慌”、地缘焦虑及油价飙升等因素普遍下挫[2][4] - 大宗商品市场剧烈波动，WTI原油单日飙升约12%，创下史上最大周涨幅，黄金等避险资产受追捧[4] - 报告看好中国资本品行业，特别是土方机械的出口前景，并对特定公司如兖煤澳大利亚、中兴通讯等给出了具体分析和投资评级[5][6] 宏观与市场观察 - **美国经济与货币政策**：美国2月新增非农就业大幅收缩并低于市场预期，但数据受天气、罢工等因素干扰噪音较多，工资增速仍高支持消费韧性，失业率小幅上升发出疲软信号，报告预计美联储今年仅在6月降息一次25个基点[2] - **全球股市表现**：港股显著反弹，恒生指数收涨1.7%，恒生科技指数收涨3.2%；A股三大指数小幅上扬；美股三大指数全线下挫，标普500指数创下去年10月以来最差单周表现；欧洲斯托克600指数单周累计下跌超5.5%[2][4] - **大宗商品与汇率**：WTI原油单日飙升约12%，创下史上最大周涨幅；黄金受避险买盘推动强劲反弹；离岸人民币汇率单周累计跌幅约0.65%[4] - **债券市场**：尽管弱于预期的非农数据一度推动美债收益率下行，但通胀担忧主导市场，10年期美债收益率上周五仍累计上涨约20个基点[4] 行业点评总结 - **资本品行业（土方机械）**：中国2月份土方机械出口表现强劲，挖掘机和装载机出口同比分别增长37%和34%，超出预期；国内销量受春节等因素影响同比下降（挖掘机-42%，装载机-14%）；今年前2个月，挖掘机总销量同比增长13%，装载机总销量同比增长28%，显示良好开局，报告对行业前景保持乐观[5] 公司点评总结 - **兖煤澳大利亚（3668 HK）**：报告认为，霍尔木兹海峡关闭导致天然气价格（TTF 1个月远期合约）过去一周上涨70%，可能促使能源结构转向煤炭，海运动力煤价格与欧洲天然气价格高度正相关（相关系数0.86），兖煤澳大利亚因其销售中动力煤占比高（2025年达84%）将短期受益，预计动力煤价格每上涨1%，其盈利将增长5%，维持“买入”评级，目标价38港元[5] - **中兴通讯（763 HK）**：公司2025年收入1340亿元，同比增长10.4%，但归母净利润56亿元，同比下降33.3%，主要因毛利率从2024年的37.9%下降7.7个百分点至30.3%，政企业务占比提升带来结构性压力，第四季度净利润环比回升11.9%，报告维持“买入”评级，目标价调整至38.6港元[6]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][3][6] 核心观点 - 工程机械板块1-2月累计出口数据超预期增长，上游排产积极，在国内需求有望增长及全球矿业与一带一路基建驱动下，继续看好该板块 [6] - 光伏行业下游需求疲软，采购意愿低迷，呈现“有价无市”格局，行业基本面未显著改善 [6] - 储能行业因上游碳酸锂价格上涨及全国性储能容量电价机制出台，需求有望释放，产业链排产有望回升，行业将进入量价齐升旺季 [6] 市场行情回顾 - 上周（2026年3月2日至3月6日）机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为-2.81%、0.55%及-2.76%，在31个申万一级行业中排名分别为第19、6及16位，同期沪深300指数下跌1.07% [3][11] - 细分行业中，电网设备上涨6.66%，其他电源设备上涨5.24%，乘用车上涨0.85%，表现靠后；电机下跌5.82%，通用设备下跌4.11%，摩托车及其他下跌3.96% [14] - 机械设备行业周涨幅前五个股为山东墨龙(50.00%)、凯格精机(28.92%)、华工科技(27.73%)、威领股份(25.72%)、卓郎智能(21.35%) [17][19] - 电力设备行业周涨幅前五个股为顺钠股份(27.40%)、迦南智能(25.68%)、安靠智电(24.24%)、中来股份(20.26%)、中国西电(20.02%) [17][19] - 汽车行业周涨幅前五个股为长源东谷(23.21%)、飞龙股份(15.78%)、联诚精密(11.93%)、银轮股份(11.41%)、兴瑞科技(10.49%) [17][19] 行业数据与动态 - 工程机械：2026年2月销售挖掘机17226台，同比下降10.6%，其中国内销售6755台，同比下降42%，出口10471台，同比增长37.2%；1-2月累计销售挖掘机35934台，同比增长13.1%，其中国内15478台，同比下降9.19%，出口20456台，同比增长38.8% [6] - 光伏：多晶硅价格下跌至5万元/吨以下，下游接受度有限，多晶硅总库存持续维持在51万吨以上，并继续小幅累库 [6] - 储能：截至3月6日，锂辉石精矿（SC6）CIF报价均价为每吨2100美元，双周环比上涨16.7%；电池级碳酸锂现货价均价约每吨15.3万元人民币，双周环比上涨11.7% [6] - 3月6日，我国启动首次大规模跨电网经营区绿电交易，来自广西、云南的3.14亿度绿电（风电90%，光伏10%）将输送至华东地区 [20] - 国家发改委表示，“十五五”规划将推进雅下水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等一系列投资万亿元以上的能源重大工程 [20] - IDC预测，2026年全球智能机器人硬件市场规模将接近300亿美元，中国具身智能机器人市场规模将突破110亿美元 [20] - 截至2025年底，我国可再生能源总装机达到23.4亿千瓦，可再生能源装机占比由“十四五”初期的40%提升至60%左右，全社会用电量中绿电占比接近四成 [21][22] 重点公司公告 - 天合光能：股东华福资本通过询价转让方式减持46,851,353股（占总股本2.00%），持股比例由11.16%降至8.35% [24] - 文科股份：与相关方签署战略合作协议，拟围绕文旅项目、光伏发电项目等开展合作 [24] - 大金重工：2025年营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增长132.82% [24] - 欧晶科技：与矽比科北美公司签署的原材料采购协议预估总金额由3.5亿美元变更为2.7亿美元，协议履约期限延长一年 [24]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [3] 核心观点 * 报告核心观点聚焦于工程机械、光伏及储能三个细分领域的最新动态与展望 [6] * 工程机械方面，1-2月挖掘机累计出口同比增长38.8%，态势良好，国内销量因春节因素有所波动，但3月在国内需求增长及全球矿业、一带一路基建驱动下，板块被继续看好 [6] * 光伏方面，多晶硅价格下跌至5万元/吨以下，下游采购意愿谨慎，行业呈现“有价无市”格局，基本面未显著改善 [6] * 储能方面，受津巴布韦暂停锂精矿出口（占全球供应10%）及中国储能容量电价机制出台影响，碳酸锂价格双周环比上涨11.7%，储能产业链有望进入量价齐升的旺季 [6] 市场行情回顾 * 报告期内（2026年3月2日至3月6日），机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为-2.81%、0.55%及-2.76%，在31个申万一级行业中排名分别为第19、6及16位，同期沪深300指数下跌1.07% [3][11] * 细分行业中，电网设备、其他电源设备、乘用车表现靠前，周涨幅分别为6.66%、5.24%、0.85%；电机、通用设备、摩托车及其他表现靠后，周跌幅分别为5.82%、4.11%、3.96% [14] * 个股方面，机械设备行业周涨幅前五为山东墨龙(50.00%)、凯格精机(28.92%)、华工科技(27.73%)、威领股份(25.72%)、卓郎智能(21.35%)；电力设备行业周涨幅前五为顺钠股份(27.40%)、迦南智能(25.68%)、安靠智电(24.24%)、中来股份(20.26%)、中国西电(20.02%)；汽车行业周涨幅前五为长源东谷(23.21%)、飞龙股份(15.78%)、联诚精密(11.93%)、银轮股份(11.41%)、兴瑞科技(10.49%) [17][19] * 个股方面，机械设备行业周跌幅前五为禾信仪器(-30.07%)、和泰机电(-26.74%)、天准科技(-18.58%)、容知日新(-18.21%)、宇晶股份(-17.50%)；电力设备行业周跌幅前五为拉普拉斯(-20.35%)、奥特维(-19.37%)、双良节能(-18.25%)、骄成超声(-15.75%)、海优新材(-15.22%)；汽车行业周跌幅前五为凯龙高科(-17.06%)、岱美股份(-14.30%)、天普股份(-13.89%)、潍柴重机(-13.10%)、多利科技(-12.13%) [18][19][20] 行业要闻 * 绿电交易：2026年3月6日起，我国首次开展大规模跨电网经营区绿电交易，广西、云南的绿电将持续输送至华东地区，交易电量达3.14亿度，其中风电占90%、光伏发电占10% [20] * 国家规划：“十五五”规划纲要草案提出109项重大工程，包括雅下水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等投资万亿元以上的能源重大工程，以及三峡水运新通道、京广高铁南段新通道等交通重大工程 [20] * 机器人市场：IDC预测2026年全球智能机器人硬件市场规模将接近300亿美元，中国市场规模将突破110亿美元，成为市场主导力量 [20] * 电池技术：比亚迪发布第二代刀片电池，从10%充电至70%仅需5分钟，从10%充电至97%仅需9分钟 [21] * 能源数据：截至2025年底，中国可再生能源总装机达23.4亿千瓦，“十四五”期间新增“沙戈荒”大型风电光伏基地装机超1.3亿千瓦，全社会用电量中绿电占比接近40% [21][22] 重点公司公告 * 天合光能：股东华福资本通过询价转让减持公司总股本2.00%，持股比例由11.16%降至8.35% [24] * 文科股份：与茂名市相关企业签署战略合作协议，拟在文旅项目、光伏发电、土壤改性等领域开展合作 [24] * 大金重工：2025年营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增长132.82% [24] * 欧晶科技：与矽比科北美公司修订高纯石英砂采购协议，预估总金额由3.5亿美元变更为2.7亿美元，履约期限延长一年 [24]

宏观与策略观点 - 2026年2月美国非农数据低于预期，主要受医疗部门罢工和天气因素暂时性扰动，但中东局势恶化导致油价快速攀升，未来就业数据存在再次恶化风险 [1] - 美联储面临“滞”与“胀”的权衡，短期内降息存在不确定性，但若就业市场继续恶化，可能促使政策调整以创造年中美联储重启降息的空间 [1] - 2026年政府工作报告体现出务实进取、谋划长远的政策取向，为资本市场表现夯实基础，结构上重点关注消费与科技双主线 [2] - 政府工作报告总量层面下调经济目标增速但强调争取最好结果，价格层面明确推动价格总水平由负转正，工作思路包括保持积极财政扩张、寻找新增长点及深化重点领域改革 [3] - 从均线有效性视角可将行业分为三类：适合长周期均线的成长行业（股价波动幅度大、行情持续久）、适合短周期均线的顺周期或主题行业，以及不适合均线指标的价值及高股息行业 [4] - 外部扰动影响或逐渐减弱，国内市场情绪边际影响最大的时期可能已过去，未来市场或将回归自身节奏，全国“两会”稳健定调有望为股市上涨奠定政策基调，未来一个月进入密集数据与政策验证期，权益市场机会大于风险 [4][5] 市场数据概览 (2026年3月) - A股主要指数普遍上涨：上证综指收于4124.19点（涨0.38%），深证成指收于14172.63点（涨0.59%），创业板指收于3229.3点（涨0.38%）[4] - 商品市场表现分化：SHFE燃油收于3972元（涨3.30%），SHFE黄金收于1140.80元（跌0.97%），SHFE铜收于101050元（跌0.03%）[4] - 海外市场涨跌互现：恒生指数收于26630.54点（涨0.95%），道琼斯指数收于48977.92点（跌1.05%），纳斯达克指数收于22668.21点（跌0.92%）[4] - 人民币汇率方面：美元兑人民币中间价为6.9025（涨0.03%），欧元兑人民币中间价为8.0132（跌0.29%）[4] - 利率市场方面：DR001加权平均利率为1.3194%（涨4.94 BP），十年期国债到期收益率为1.7771%（跌4.01 BP）[4] 债券与REITs市场 - 2026年3月2日至6日，公募REITs二级市场价格整体波动下跌，中证REITs（收盘）指数收于789.81点，本周回报率为-0.35% [6] - 同期大类资产回报率排序为：原油 > 纯债 > REITs > 美股 > 可转债 > 黄金 > A股 [6] - 可转债市场本周下跌，建议投资者跟踪市场供给、政策节奏与地缘冲突扰动，精细化择券 [7] - 上周（数据截至20260306）信用利差表现：煤炭和钢铁行业信用利差整体下行，各等级城投和非城投信用利差整体下行，国企和民企信用利差整体下行，区域城投信用利差涨跌互现 [8] 行业研究要点 - **机械制造行业**：看好工程机械景气度持续复苏，驱动因素包括设备更新、出口、电动化与智能化；聚变产业资本开支有望持续扩大，看好链主企业及高壁垒环节；低空经济产业链绵长，看好软硬基础设施建设及货运低空装备产业链的投资机会 [9] - **基础化工-制冷剂行业**：2024年以来HFCs转入配额生产，供给刚性约束下价格价差快速上行，预计2026-2028年配额政策维持稳定，供给整体维持刚性；需求端下游空调、冰箱等需求有望稳步增长，叠加二代制冷剂退出带来的替代需求，行业高景气度有望持续 [10] - **房地产行业**：2026年政府工作报告提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，政策基调延续“稳”字，调控更为精准化；近期商品房“以旧换新”提速，上海出台楼市新政，1-2月龙头房企及核心城市销售表现相对较好 [11] 公司研究要点 - **兴福电子 (688545.SH)**：公司为湿电子化学品龙头，电子级磷酸国内市占率领先，技术壁垒及与兴发集团的产业链协同增强供应韧性；通过推动半导体材料平台化布局，有望与客户形成深度绑定；预计2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元、3.23亿元、4.89亿元 [12] - **雅克科技 (002409.SZ)**：公司受益于全球AI算力高增与碳中和政策深化，凭借半导体材料国产替代突破与LNG复合材料技术独占性巩固主业；预计2025-2027年归母净利润分别为11.80亿元、14.23亿元、16.72亿元，对应EPS分别为2.48元/股、2.99元/股、3.51元/股 [13] - **中国海油 (600938.SH/0883.HK)**：当前美伊冲突持续发酵驱动原油价格上涨，预计地缘政治不确定性将使油价中长期保持高位运行；公司担当保障国家能源安全重任，践行增量降本，积极增储上产，战略价值不断提升 [14] - **哔哩哔哩 (BILI.O)**：公司用户与平台价值持续释放，广告业务受益于AI技术驱动的效率提升及多场景库存释放；因主动加大AI投入，下调2026-2027年经调整归母净利润预测至29亿元、40亿元（较上次预测下调23%、17%），新增2028年预测48亿元 [15] - **上美股份 (2145.HK)**：2025年公司预计实现收入91.0~92.0亿元，同比增长34.0~35.4%，实现净利润11.4~11.6亿元，同比增长41.9~44.4%；预计2025-2027年归母净利润分别为11.6亿元、14.5亿元、18.2亿元，对应EPS分别为2.91元、3.65元、4.57元 [16] - **盐津铺子 (002847.SZ)**：公司已完成组织架构调整，形成三大事业部，通过差异化产品策略契合品类趋势；在单品培育方面形成成熟方法论，优势单品储备为渠道拓展提供抓手；2026年3月在山姆系统上架新品“高蛋白鳕鱼卷”，同时魔芋成本有望下降并提升收入占比，有望提振综合毛利率 [17]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘4124点，近1日涨0.38%，近5日涨1.44%，近1月跌0.93% [1] - 深证综指收盘2698点，近1日涨0.95%，近5日涨1.84%，近1月跌2.36% [1] - 中盘指数表现强劲，近1个月上涨3.9%，近6个月上涨19.82% [1] - 小盘指数近1个月上涨1.62%，近6个月上涨15.56% [1] - 养殖业、化学原料、种植业、农化制品等行业近1日涨幅居前，分别上涨4.59%、4.29%、3.46%、3.38% [1] - 化学原料、种植业、农化制品行业近6个月涨幅显著，分别达36.45%、24.02%、46.97% [1] - 油服工程、工业金属、玻璃玻纤、燃气Ⅱ等行业近6个月涨幅巨大，分别达64.5%、55.96%、47.36%、31.98%，但近1日出现回调 [1] 海外宏观经济（中东局势与美国通胀） - 2月末中东局势骤变，美、以空袭伊朗，导致全球油价飙升，布油价格一度突破90美元/桶 [2][10][11] - 霍尔木兹海峡航道受阻，运量骤降，冲击全球石油、天然气供给及海湾国家粮食进口，该海峡承担全球26%的海运石油和20%的液化天然气贸易 [2][11] - 海峡封锁对亚洲工业国（如日韩）能源供给及新兴国家（如波兰、土耳其、泰国）通胀冲击较大 [11] - 油价每上涨10%，预计美国整体CPI同比提升24-28个基点，核心CPI提升4-7个基点 [2][10][11] - 根据历史供给冲击模型，霍尔木兹海峡无限期封锁最高可将油价推升至140美元/桶 [2][11] - 市场中性预期海峡封锁或在几周内改善，可能强化美国通胀“前高后低”的走势 [2][11] - 2月美国非农就业减少9.2万人，失业率升至4.4%，主因是医疗罢工、寒潮等临时性冲击 [17][20] - 在“高油价+弱就业”背景下，市场预期美联储短期内将“按兵不动”，年内降息预期已从2次下修至1次（9月） [11][20] 公司深度研究：太古地产 (01972) - 公司概况：深耕中国香港，加码内地拓展，采用成熟的“非核心资产处置+资本循环”战略重塑模式 [2][10][12] - 核心亮点：启动千亿投资计划，其中一半投向中国内地，预计2026-2032年中国内地投资性物业权益面积年复合增长率为9% [2][14] - 核心亮点：公司是地标性商业领军者，拥有领先的商场投管、招商、调改能力 [2][14] - 业务构成：投资性物业收入占比9成，其中中国香港办公和中国内地零售业务占比超7成 [14] - 财务表现：截至2025年上半年末，净负债率为15.7%，投资性物业账面价值2695亿港元 [14] - 估值与目标：采用分部估值法，给予目标市值1791亿港元，较现价有23%上行空间 [14] - 盈利预测：预计2025-2027年核心净利润分别为67.9亿、72.0亿、80.5亿港元 [14] 公司点评：东阳光 (600673) - 公司公告：拟通过发行股份购买资产，实现100%控股秦淮数据 [3][13] - 秦淮数据概况：国内领先的第三方IDC运营商，截至2025年底在运营数据中心总IT容量达799MW，2025年营收63.82亿元，净利润16.55亿元 [13] - 远期扩容：规划在内蒙古、广东、甘肃等地新增建设，远期规划容量达4GW，以协助核心客户实现AIDC多维布局 [3][17] - 算电协同：东阳光在收购标的所在地具备清洁能源储备与产业布局，并拥有氟化冷却液、冷板材料等IDC供电与温控核心技术，可与秦淮数据产生深度协同 [3][17] - 原有业务：三代制冷剂（R32、R125、R134a）价格稳步上涨，公司2026年获得相应生产配额；乌兰察布积层箔项目已投产，预计将为公司提供扎实业绩基础 [17] - 盈利预测：暂不考虑秦淮数据并表，维持2025-2027年归母净利润预测为12.55亿、16.12亿、19.83亿元 [17] 债券市场策略 - 两会定调更注重高质量发展，财政发力结构更优，降准降息年内有空间 [21] - 债市核心关注点在于名义增长修复程度、财政支出结构和物价回升幅度 [21] - 10年期国债利率下行空间有限，长债及超长债可能进入“逢涨止盈”的窗口期，曲线形态可能表现为陡峭化 [21] “固收+”产品国际经验 - 低利率环境中，欧美日“固收+”产品迎来发展，但因社融结构不同，其“+”的资产存在差异 [25] - 美国“固收+”产品设计首先确定客户风险预算，再决定产品实现方式，可分为被动跟踪型与主动管理型 [25] - 现阶段国内FOF产品仍以“低波固收+”为主，未来围绕“中波固收+”布局或是重要方向 [25] - 参照美国经验，我国FOF基金管理费率（多数在0.6%以上）仍有下降空间 [25] A股策略观点 - 市场正从“第一阶段上行”向“区间震荡”过渡，维持2026年“两阶段上涨行情”的判断 [25][29] - 短期市场受美伊冲突和“HALO交易”（价值风格占优）共振影响，风险偏好下行 [25] - 中期结构推荐关注景气科技与周期Alpha，短期周期品逻辑纵深有限，科技方向关注“通胀环节”如AI能源（内燃机）、CPO等 [29] - 若美伊冲突缓和，周期股可能出现调整；冲突后，油气、油运的中长期股价中枢可能高于之前 [29] 房地产行业 - 两会报告指出“着力稳定房地产市场”，并提及“增加居民财产性收入”，更强调稳房价的重要性 [27][29] - 政策方向：因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房 [29] - 政策方向：推动“好房子”建设，发挥保交房白名单制度作用，防范债务违约风险 [29] - 预计后续购房贴息、限购放松、城市更新、收储、融资等政策或将逐步推进 [29][30] - 行业观点：房地产行业基本面底部正逐步临近，优质房企盈利修复将更早更具弹性，维持“看好”评级 [32] 机械行业（工程机械） - 2026年2月销售挖掘机17226台，同比下降10.6%；1-2月累计销售35934台，同比增长13.1% [31][33] - 出口表现强劲：2月挖机出口10471台，同比增长37.2%，占总销量比重达60.8%，创历史新高 [31][33] - 内需受春节错位影响：2月国内销量6755台，同比下降42%，但真实需求有韧性 [31][33] - 行业逻辑已从“国内主导”转变为“海外主导、内需托底”，周期性显著弱化 [33] 大消费行业 - 两会政策：安排2500亿元超长期特别国债支持以旧换新，设立1000亿元专项资金财政金融协同扩内需 [35] - 政策全面加码文旅与现代服务业，推动服务业高质量供给与开放升级 [35] - 资本市场：创业板将增设更精准包容的上市标准，重点支持新型消费与现代服务业 [35] - 投资建议：关注文旅出行、酒店住宿、AI+人力资源、旅游零售、体育产业、母婴消费等板块 [35] 波司登 (03998.HK) - 预计FY2026财年集团收入实现中单位数增长，在暖冬环境下优先保证增长质量及业务健康度 [34][36] - 分业务看，主品牌波司登预计稳健增长，雪中飞增长较快，OEM业务受关税影响阶段性调整 [37] - 渠道结构持续优化，线上为核心增长来源，2025年双十一在多个平台位居服饰类前列 [37] - 产品创新突出，与设计师Kim Jones合作推出AREAL高级都市线，并入驻巴黎老佛爷百货 [37] - 盈利预测：小幅下调后，预计FY2026-2028年归母净利润分别为37.3亿、40.6亿、43.9亿元 [37] 上美股份 (02145.HK) 及化妆品医美行业 - 上美股份2025年业绩超预期：预计营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；股东应占利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4% [38][40] - 多品牌矩阵分化增长：主品牌韩束为核心引擎，新锐品牌NewPage（一页）成为新增长极 [38] - 公司推进“单聚焦，多品牌，全球化”战略，计划孵化奥特曼等IP品牌，并拓展北美、欧洲市场 [38] - 行业周报显示，2026年2月27日至3月6日，申万美容护理指数下滑3.0%，其中化妆品指数下滑4.9% [40] - 38大促顺利收官，华熙生物2025年归母净利润2.91亿元，同比增长67.03% [40] - 逸仙电商2025年实现营收43亿元，同比增长26.7%，并实现上市以来年度首次Non-GAAP盈利 [40] 哔哩哔哩-W (09626) - 2025年第四季度营收83.2亿元，同比增长8%；调整后归母净利润8.8亿元，利润率10.5% [43] - 用户增长加速：2025年第四季度DAU同比增长10%，人均单日使用时长同比增长8% [43] - 广告增长突出：2025年第四季度广告收入同比增长27%，全年超100亿元，其中AI相关广告投放同比增长超150% [43] - 游戏收入2025年第四季度同比下滑14%，但新品《三国：百将牌》等值得期待 [43] - 公司2026年将加大AI投入，用于算力资源、人才及提升社区内容与广告商业化能力 [43] 互联网传媒与计算机行业 - 互联网板块：市场对AI颠覆传统软件互联网存在担忧，但目前更多体现为估值变化，缺乏财务证据 [46] - 国产大模型Token出海：Minimax的M2系列模型2026年2月平均单日Token消耗量增长至2025年12月的6倍以上，2025年中国内地外收入占比达75% [46] - 谷歌降低Google Play应用内购抽成比例，从最高30%调整为“20%服务费+支付结算费”，利好出海游戏CP及第三方应用商店 [46] - 计算机软件板块：市场逻辑正从“AI吞噬SaaS”转向关注哪些软件公司能通过Agent创造增量价值，情绪开始修复 [46][47] - Agent（如OpenClaw）并非替代软件，而是覆盖在现有软件体系之上的“智能调用层”，深度嵌入企业流程的软件平台价值将提升 [46][47] 交通运输航运（油运） - 中东局势升级导致霍尔木兹海峡油运陷入停滞，油运价理论上限远高于目前水平 [48] - 市场关注运价从“有价无量”到“有价有量”的转变，突破封锁是时间问题 [7][48] - 推荐关注ST松发、招商轮船等标的 [7]

报告投资评级 - 看好 [1][2] 核心观点 - 工程机械行业景气向上趋势不改 2026年1-2月累计销售挖掘机35,934台 同比增长13.1% 开年累计增速稳居双位数 行业复苏趋势未发生转向 [4] - 出口端成为核心增长引擎 2月挖机出口同比大幅增长37.2% 1-2月累计同比增长38.8% 在2025年高基数背景下仍实现近40%的高增长 韧性远超市场预期 2月出口销量占总销量比重达60.8% 首次突破60%关口 创历史新高 [4] - 内需端受春节错位影响短期下滑 但更新需求刚性托底 2月挖机国内销量同比下降42% 1-2月累计同比下降9.19% 剔除工作日影响后 行业真实需求韧性凸显 [4] - 2026年内外销有望共振 国内挖机与非挖机有望共振 国内行业周期位置类似2017-2018年更新周期上行阶段 随着3月传统开工旺季来临 内需有望集中释放 非挖产品更新周期有望接力 海外市场因全球矿山开采及发展中国家基建需求旺盛 国产品牌加速出海 行业增长逻辑已从“国内主导”转变为“海外主导、内需托底” 周期性显著弱化 [4] - 看好工程机械板块性机会 主机厂重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 零部件环节重点关注恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] 重点公司估值数据 - **三一重工 (600031.SH)**: 2026年3月6日市值2,026亿元 2024A净利润59.75亿元 2025E净利润87.09亿元 2026E净利润110.92亿元 2027E净利润134.88亿元 对应2024A/2025E/2026E/2027E市盈率分别为34/23/18/15倍 当前市净率2.4倍 [5] - **徐工机械 (000425.SZ)**: 市值1,444亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为59.76/73.71/94.36/116.03亿元 对应市盈率分别为24/20/15/12倍 当前市净率2.4倍 [5] - **中联重科 (000157.SZ)**: 市值852亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为35.20/48.62/61.21/73.54亿元 对应市盈率分别为24/18/14/12倍 当前市净率1.5倍 [5] - **恒立液压 (601100.SH)**: 市值1,434亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为25.09/28.60/33.75/39.93亿元 对应市盈率分别为57/50/42/36倍 当前市净率8.6倍 [5] - **柳工 (000528.SZ)**: 市值225亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为13.27/16.58/22.34/28.54亿元 对应市盈率分别为17/14/10/8倍 当前市净率1.2倍 [5] - **山推股份 (000680.SZ)**: 市值195亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为11.02/12.99/15.84/18.97亿元 对应市盈率分别为18/15/12/10倍 当前市净率3.3倍 [5] - **艾迪精密 (603638.SH)**: 市值185亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为3.44/3.87/5.06/6.08亿元 对应市盈率分别为54/48/37/30倍 当前市净率5.4倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **唯万密封 (301161.SZ)**: 市值41亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.53/0.92/1.47/1.84亿元 对应市盈率分别为77/45/28/22倍 当前市净率4.5倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **福事特 (301446.SZ)**: 市值45亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.72/0.90/1.60/3.23亿元 对应市盈率分别为62/50/28/14倍 当前市净率3.8倍 [5]

行业投资评级 - 报告对机械行业给予“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 2月挖掘机内销受春节因素影响同比下滑，但出口销售表现超预期，实现高增长 [1][3] - 展望后续，行业在积极的国内财政政策支持、设备更新周期启动以及旺盛海外需求的双重驱动下，内需与出口均有望继续向好，行业进入上行周期 [4][5] 行业数据与市场表现 - 2026年2月，挖掘机总销量为17,226台，同比下降10.6% [3] - 其中，国内销售6,755台，同比下降42%；出口销售10,471台，同比增长37.2% [3] - 考虑春节效应，1-2月累计总销量为35,934台，同比增长13.1% [3] - 1-2月累计内销15,478台，同比下降9.19%；累计出口20,456台，同比增长38.8% [3] - 2026年2月挖掘机出口环比增长4.9% [5] 国内需求分析 - 2月内销下滑主要受春节错位影响及去年同期高基数所致 [4] - 政府工作报告提出多项积极财政政策以支持内需，包括：拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，安排中央预算内投资7,550亿元，安排8,000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，安排2,000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [4] - 政策旨在支持“两重”建设、“两新”工作、重大项目、设备更新等，报告看好政策驱动下国内需求进入向上周期 [4] 出口需求分析 - 2月出口增长超预期，主要系海外需求旺盛及海外积极备库影响 [5] - 展望后续，随着海外景气度向上以及国产品牌对海外市场的深耕，国产品牌海外份额有望继续提升，出口有望继续取得不错表现 [5] - 海外市场利润率更高 [5] 投资建议 - 报告继续看好工程机械板块，重点推荐三一重工、恒立液压等公司 [5]

报告投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 上周机械设备板块表现弱于大盘，但行业长期景气度在多个细分领域得到支撑 [1][6] - 工程机械行业景气度延续，核心驱动力来自出口高速增长 [1][3] - 两会政策定调加快发展新质生产力，重点培育战略性新兴产业与未来产业，为机械行业带来新动能 [3] - 海外科技巨头承诺建设自主供电能力，人工智能数据中心建设加速推高发电设备需求 [1][3] 行业与市场表现总结 - 上周市场表现：2026年3月2日至3月6日，机械设备指数下跌2.51%，同期沪深300指数下跌1.07%，在31个申万一级行业中排名第17位 [6] - 年内累计表现：自2025年初至2026年3月6日，机械设备申万指数累计上涨59.66%，显著跑赢同期上涨21.65%的沪深300指数 [8] - 子板块表现：上周机械行业子板块中，激光设备表现最佳，上涨9.44%，纺织服装设备、能源及重型设备等板块亦涨幅居前 [7] 细分行业数据与动态总结 - 工程机械：2026年2月挖掘机总销量为17，226台，同比下降10.6%，其中内销6，755台，同比下降42%，外销10，471台，同比增长37.2% [3]。2026年1-2月累计销售挖掘机35，934台，同比增长13.1%，其中外销20，456台，同比增长38.8% [3] - 机床及工业机器人：2025年12月工业机器人产量为90，116套，同比增长14.70% [41] - 轨交行业：2025年12月动车组产量为304辆，单月同比增长4.1% [43][51] - 油服设备：2026年2月27日，美国在用海上钻机19台，陆上钻机531台 [49] - 船舶及集装箱：2025年12月，中国港口集装箱吞吐量同比增长8.3%，货物吞吐量同比增长2.2% [60][61] - 光伏行业：2026年3月2日当周，光伏产业链价格出现分化，多晶硅、硅片、电池片价格指数环比下降，而组件价格指数环比上涨 [66][74] - 锂电行业：2026年1月，中国新能源汽车销量为94.4万辆，同比增长0.11%；动力电池销量为42.0 GWh，同比增长8.25% [72] - 半导体设备：截至2026年3月5日，费城半导体指数为7，821.76点，周度环比下跌4.58% [80] 投资建议与重点公司 - 报告在多个细分领域给出了具体的投资建议和标的公司 [3] - 人形机器人领域：推荐恒立液压、长盈精密、兆威机电、安培龙、优必选，相关标的包括卧安机器人、伟创电气等 [3] - 芯片设备领域：推荐科瑞技术 [3] - AI基建领域：液冷方向推荐冰轮环境、汉钟精机；燃气轮机方向推荐杰瑞股份、博盈特焊 [3] - 工程机械领域：推荐三一重工、徐工机械、中联重科 [3] - 光伏设备领域：推荐奥特维、迈为股份、拉普拉斯、捷佳伟创 [3] - 锂电设备领域：推荐海目星 [3] - 出口链领域：推荐巨星科技 [3] - 报告同时列出了部分重点A股公司的估值与盈利预测，以及美股、日股、港股市场的机械行业龙头公司概览 [83][84][87]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 上周（2026年3月2日至3月6日）机械设备指数下跌2.51%，跑输沪深300指数（-1.07%），在申万一级行业中排名第17位 [6] - 工程机械行业景气度延续，2026年2月挖掘机出口同比增长37.2% [1][3] - 2026年政府工作报告定调加快培育新质生产力，重点发展集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等战略性新兴产业，并前瞻布局未来能源、量子科技、具身智能等未来产业 [3] - 海外科技巨头（微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI及甲骨文）签署自主供电承诺，随着人工智能及数据中心（AIDC）建设加速，电力需求快速增长，发电设备关注度提升 [1][3] - 国际能源署预计，到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时 [3] 根据相关目录分别总结 上周行情汇总 - 市场表现：上周机械设备指数下跌2.51%，沪深300指数下跌1.07%，机械设备板块表现弱于大盘 [6] - 子板块表现：在机械行业子板块中，激光设备上周涨幅最大，为9.44%，其次是纺织服装设备、能源及重型设备、轨交设备Ⅲ、制冷空调设备 [7] - 年度表现：自2025年初至2026年3月6日，机械设备申万指数累计上涨59.66%，显著跑赢沪深300指数（+21.65%） [8] 重点宏观数据 - 制造业PMI：2026年2月制造业PMI指数为49.0%，生产指数为49.6%，新订单指数为48.6%，均位于荣枯线以下 [14][19] - 工业利润：2025年12月，制造业利润总额累计同比增长5.0%，工业企业利润总额累计同比增长0.6% [21] - 投资数据：2025年12月，制造业投资累计完成额同比增长0.60%，固定资产投资累计完成额同比下降3.8%，基础设施建设投资累计同比下降1.48%，房地产投资累计同比下降17.20% [18][26] - 专项债发行：2025年1-12月累计发行专项债76，939亿元，其中12月单月发行1，349亿元 [27] 细分子行业数据汇总 工程机械行业 - 销量数据：2026年2月，挖掘机总销量为17，226台，同比下降10.6%。其中国内销售6，755台，同比下降42.0%；出口10，471台，同比增长37.2% [3] - 累计销量：2026年1-2月，挖掘机累计销量35，934台，同比增长13.1%。其中国内销售15，478台，同比下降9.19%；出口20，456台，同比增长38.8% [3] - 其他机械：2026年1月，汽车起重机销量为1，630台，同比增长28.7% [36] 机床及工业机器人行业 - 工业机器人：2025年12月，工业机器人产量为90，116套，同比增长14.70% [41] - 金属切削机床：2025年12月，金属切削机床产量为8.47万台 [40] 轨交行业 - 动车组产量：2025年1-12月，累计生产动车组1，994辆。12月单月产量为304辆，同比增长4.1% [43][51] - 铁路投资：2026年1月，铁路固定资产投资完成额为463亿元 [51] 油服设备行业 - 全球钻机：2026年1月，全球在用钻机数量为1，822台 [52] - 美国钻机：截至2026年2月27日，美国在用海上钻机19台，陆上钻机531台。其中，原油钻机407台，天然气钻机134台 [49][54] - 原油价格：2026年3月5日，布伦特原油均价为85.41美元/桶 [52] 船舶及集装箱行业 - 航运指数：2026年3月5日，波罗的海干散货指数（BDI）为2，138点 [60] - 港口吞吐量：2025年12月，集装箱吞吐量同比增长8.3%，货物吞吐量同比增长2.2% [60][61] 光伏行业 - 价格指数：2026年3月2日，光伏行业多晶硅、硅片、电池片价格指数环比下降，组件价格指数环比上涨 [66][74] 锂电行业 - 新能源汽车：2026年1月，新能源汽车销量为94.4万辆，同比增长0.11% [72] - 动力电池：2026年1月，动力电池销量为42.0 GWh，同比增长8.25% [72] 半导体设备行业 - 费城半导体指数：2026年3月5日，费城半导体指数为7，821.76点，周度环比下跌4.58% [80] 投资建议与重点公司 - 报告在投资建议部分列出了多个细分领域的推荐及关注标的 [3] - 重点公司盈利预测表涵盖了机器人、AI基建、工程机械、锂电设备、出口链、芯片设备、光伏设备等领域的多家上市公司，提供了2025-2027年的EPS预测及PE估值 [83] - 报告还汇总了美股、日股及港股市场的机械行业TOP企业市值及表现数据 [84][86][87]