张坤对中国经济长期前景的研判 - 核心观点：基于国家“十五五”规划目标，认为中国经济中期增速不会低，未来十年国民生活与保障水平将显著提升，与发达国家差距缩小 [2][3][6] 对消费与房地产市场的分析 - 从增量角度看，由经济增速带动的内需和消费值得比市场共识更积极地看待 [3] - 从存量角度看，主要城市房价下跌有望进入尾声，因较低的无风险利率、潜在政策支持及新开工面积下降等因素，过去几年存量财富下降抑制消费的情况未来有望改观 [4][5] - 坚信中央将在2026年继续大力提振消费，实施提振消费专项行动，并将其放在施政重要位置 [6] 对AI产业的看法 - 罕见提及AI，认为强大的内需市场对科技创新有重要促进作用，能虹吸全球资源、人才和资本 [8] - 以GPT和Gemini为例，其C端每年约200美元的订阅费构成了模型企业重要收入来源，这些实打实的收入对融资和持续投入的信心至关重要 [8] - 认为国内领先的基础模型企业，若有更强劲的消费环境，订阅收入与模型能力投入能实现更好互动，有助于未来追近全球领先水平 [8] 对投资组合及具体公司的信心与操作 - 再次重申对组合中企业的商业模式、竞争壁垒和现金流产生能力充满信心 [9] - 认为市场先生的出价已使得一些优质公司即使私有化也非常划算，对长期投资者是很好的机会 [10] - 在纯内资投向的基金中，四季度保持了重仓股的“超稳态”，罕见地没有变化 [11] - 具体操作上，以易方达蓝筹为例，本季度增配了腾讯控股、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、百胜中国、中国海洋石油；减配了阿里巴巴、泸州老窖、京东健康、分众传媒 [11][12] - 在其管理的QDII基金中，也展露了对白酒的增持和对国内AI个股的坚持 [11]

基金持仓变动 - 景顺长城鼎益混合基金减持白酒股 贵州茅台减持8.08% 山西汾酒减持5.14% 古井贡酒和五粮液退出其前十大股东[2] - 易方达基金张坤管理的产品规模降至500亿元以下 其管理的多只基金对贵州茅台 五粮液 山西汾酒和泸州老窖均进行了减持[2] 白酒板块市场表现 - 2025年第四季度 同花顺白酒板块累计跌幅达11.5% 期间虽有反弹但随后节节走低[2] - 2026年初至今 白酒板块持续下跌 截至1月22日 同花顺白酒指数年初至今累计跌幅2.18%[4] 白酒公司业绩基本面 - 多家白酒上市公司2025年业绩预警 水井坊预计归母净利润为3.92亿元 同比下降71% 口子窖预计归母净利润同比至少下跌50%[3] - 金种子酒预计2025年亏损收窄 但已连续5年录得亏损 *ST岩石预计营收约3000多万元 净亏损超1亿元 个股极大可能要退市[3] 行业趋势与分析师观点 - 行业分析人士指出 白酒板块下跌是供需 渠道 消费 资金多重矛盾叠加的结果 本质是行业从非理性繁荣向消费本质回归[3] - 高端白酒金融属性显著退烧 过去靠囤积加价套利的模式失效 囤货商集中离场 推动白酒价格向消费价值回归[3] 基金经理对消费板块看法 - 基金经理张坤指出 国内消费指标如社零 消费者信心指数 CPI等显示消费处于较弱状态 以国内需求为主的企业经营压力更大[4] - 张坤认为 过去三年主要做出口的企业更符合“在有鱼的地方钓鱼”的标准 但长期来看这不认为是常态[4]

大宗交易概况 - 2024年1月22日，今世缘发生一笔大宗交易，成交量为10万股，成交金额为308万元，占该股当日总成交额的1.21% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为30.8元，相较于当日市场收盘价33.91元，折价幅度为9.17% [1] 交易细节 - 交易日期为2024年1月22日，证券简称为今世缘，证券代码为603369 [2] - 交易明细显示成交价为30.8元，成交金额为308万元，成交量为10万股 [2]

大宗交易概况 - 2026年1月22日，贵州茅台发生大宗交易，成交1.58万股，成交总额2107.68万元，占当日该股总成交额的0.26% [1] - 该笔大宗交易成交均价为1333.97元，较当日市场收盘价1340.06元折价0.45% [1] - 交易价格区间在1300元至1340.06元之间 [1] 交易明细分析 - 其中一笔成交量为1.34万股，成交价为1340.06元，成交金额为1795.68万元，由卖方营业部“SHERE PART 场用”卖出 [2] - 另一笔成交量为0.24万股，成交价为1300元，成交金额为312万元 [2]

以下文章来源于资本深潜号 ，作者资本深潜号 资本深潜号 . 专注资本背后的硬核故事 当市场在交易当下的热点时，张坤在思考和下注未来的"国运"。 2025年1月22日凌晨，张坤的四季报准时上网，一如既往、不差分毫，恰如他始终如一的投资风格。 但本季度的观点有了更多的"新"内容。 其一、这是 近十年来，张坤管理的产品首次在上证指数4100点以上"发声" ，面对过去两年间1000点的涨幅和高度分化的行情表现，张坤的看法和应对颇引人 关注。 中期经济增速不会低 经历了市场的回暖后，场内机构观点在2026年初明显趋暖，这也是张坤在过去几个季度里始终坚持、相信并重申的。 但他看的更加长远，张坤在本季报里展示了 他对中国未来增速和增长空间的"大级别趋势的预判" 。 其二、这是外界印象中， 张坤首次提及AI和AI泡沫论 ，他不仅坦率的讲出了自己的看法，而且也藉由价值投资的逻辑推演，并点评了部分中国企业在AI大潮 中的表现。 其三、这也是张坤罕见的从增量和存量角度分析了未来我们所在国家的经济、消费、房地产等关键要素的走向，很多判断和论述也颇有新意。 总之，张坤这一季的季报，不容错过。 他说，按照国家"十五五"规划，我国目标在 ...

市场整体表现 - 2024年1月22日，白酒板块整体下跌0.61%，而当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5%，板块表现弱于大盘[1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，8只上涨，12只下跌[1][2] - 从资金流向看，当日白酒板块主力资金净流出9.04亿元，而游资资金净流入7.32亿元，散户资金净流入1.72亿元，显示主力资金与市场其他资金流向出现背离[2] 领涨与领跌个股 - 古井贡酒领跌板块，当日下跌1.22%，收于127.03元[2] - *ST岩石涨幅最大，上涨4.91%，收于2.35元[1] - 贵州茅台下跌0.81%，收于1340.06元，成交额高达79.62亿元，为板块内最高[2] - 五粮液下跌0.28%，收于102.76元，成交额达19.27亿元[2] 个股资金流向详情 - 山西汾酒获得主力资金净流入最多，为7147.34万元，主力净占比6.84%，但其股价下跌0.22%[1][3] - 洋河股份主力资金净流入3332.06万元，主力净占比6.69%，股价上涨0.54%[1][3] - 五粮液主力资金净流入1111.99万元，但游资净流出1.40亿元，散户净流入1.29亿元[3] - *ST岩石主力资金净流入1151.13万元，主力净占比高达22.50%[3] - 皇台酒业、天佑德酒主力资金呈净流出状态，分别为-74.23万元和-132.28万元[3]

公司近期股价表现与历史对比 - 贵州茅台股价自1月13日至22日出现8连跌，累计下跌5.84%，1月份以来累计跌幅为2.7% [2] - 公司历史上曾多次出现连续多日下跌，包括2005年、2007年的8连跌，2008年的10连跌以及2022年罕见的11连跌 [2] - 历史数据显示，在连续下跌5日及以上后，止跌后的10个交易日内，股价有6日以上上涨的概率不足50% [2] - 本次8连跌（2026年1月13日至22日）区间跌幅为5.84%，是历史记录中跌幅最小的一次 [3] 公司近期采取的措施 - 公司近期实施了一系列举措，包括回购、增持、营销策略优化以及确立动态价格调整机制 [2] 市场比较与投资者情绪 - 截至1月22日，贵州茅台收盘价1340.06元/股，低于寒武纪-U的1353元/股，这是自2025年8月以来寒武纪-U第19次收盘价超越贵州茅台 [4] - 贵州茅台作为大消费板块代表，其股价下行反映了投资者对该板块的冷淡 [4] - 2025年第四季度，部分公募基金如易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有对贵州茅台进行了明显减仓 [4] 机构持仓与配置调整 - 知名基金经理萧楠管理的易方达消费行业在2025年四季度调整了白酒结构，降低高端和次高端配置，增加了对养殖行业的布局 [4] - 萧楠认为未来两年成本推动型通胀发生的概率大于需求拉动型通胀，因此在配置上注重此方向的布局 [4]

公司近期股价表现 - 贵州茅台股价自1月13日至1月22日出现8连跌，累计下跌5.84%，1月份以来累计跌幅为2.7% [1] - 公司历史上曾多次出现连续下跌，包括2005年8连跌（跌幅9.36%）、2007年8连跌（跌幅10.83%）、2008年10连跌（跌幅16.60%）以及2022年11连跌（跌幅22.31%）[1][2] - 历史数据显示，在连续下跌5日及以上后，其股价在止跌后的10个交易日内有6日以上上涨的概率不足50% [1] 市场比较与投资者情绪 - 截至1月22日，贵州茅台收盘价为1340.06元/股，低于寒武纪-U的1353元/股，这是自2025年8月以来寒武纪-U第19次收盘价超越贵州茅台 [3] - 公司股价下行反映了投资者对大消费板块的冷淡情绪 [3] - 尽管公司采取了回购、增持、优化营销策略及确立动态价格调整机制等一系列举措，但未能阻止股价下跌趋势 [1] 机构持仓变动 - 根据公募基金2025年第四季度持仓数据，多只基金对贵州茅台进行了减仓 [3] - 具体减仓情况包括：上证50ETF减持41.86万股，华泰柏瑞沪深300ETF减持40.14万股，易方达沪深300ETF减持35.20万股，易方达蓝筹精选减持22.11万股 [4] - 知名基金经理萧楠管理的易方达消费行业基金在2025年四季度调整了白酒结构，降低了对高端和次高端白酒的配置，增加了对养殖行业的布局 [3]

公司战略与市场应对 - 面对复杂的市场环境，公司正全力构建以消费者为核心的战略导向，致力于将深厚的品牌底蕴转化为市场竞争优势 [1] - 公司聚焦于产品品质的精益求精，并探索将品牌价值与消费者的现代生活深度链接，通过优化沟通机制和强化服务体验贴近市场需求，以提升市场韧性与核心竞争力 [1] - 公司敏锐捕捉到消费习惯与饮酒场景的深刻变化，积极推动产品与场景的深度融合，致力于打破传统白酒的刻板印象 [1] 产品创新与年轻化策略 - 公司正大力拓展年轻化、时尚化的新赛道，通过创新消费场景，让传统白酒以更轻松、更包容的姿态融入多元化的社交生活 [1] - 公司高度重视消费者的真实需求与情感体验，通过持续丰富产品在社交互动中的情绪价值，让消费者获得更深层次的满足感 [1] - 行业观点认为，白酒产业必须主动打破传统饮用场景的边界，积极拥抱日益年轻化的消费趋势 [2] 行业趋势与场景创新 - 行业观点预测，2026年将是场景创新和消费方式创新爆发的关键年，新的饮用场景如潮饮派对、中酒洋饮、高度低饮等将更受欢迎 [2] - 行业建议公司应敏锐捕捉年轻人对个性化、时尚化体验的需求，将传统清香白酒与现代潮流生活方式深度融合 [2] - 行业建议通过开发多元消费场景，降低品鉴门槛，增强互动体验，让年轻人“喝得到”、“喝得懂”、“愿意喝”，使传统白酒焕发青春活力 [2]

行业背景与挑战 - 白酒行业正从增量市场转向存量市场，2025年5月“禁酒令”新规加剧行业震荡 [1] - 2025年5月以来高端酒开瓶率大幅下滑，三季度高端白酒在商务接待场景消费量同比下降约30% [1] - 全国性品牌加速渠道下沉挤压区域酒企，山东市场规模达550亿元，约75%份额长期被全国性品牌占据 [1] 鲁酒面临的困境 - 全国性品牌如茅台推行“一省一文一品”，洋河以光瓶酒切入大众市场，加速渠道下沉挤压区域酒企 [3] - 白酒消费底层逻辑重构：理性消费兴起、社交场景收缩，Z世代追求个性化与体验感，传统酒桌文化吸引力下降 [3] - 消费需求从“求人办事”的社交需求转向“我认可、我喜欢”的悦己需求 [3] - 鲁酒品牌认知出现断层，在品牌年轻化、情感化塑造上长期缺乏突破，被指“不会讲故事” [3] 区域酒企的成功范例与出路 - 安徽市场提供成功范本，2024年市场规模约400亿元，地产酒份额超过70%，形成“笃信本土酒”的消费惯性 [4] - 专家观点：鲁酒必须抓住区域品牌的地产地销优势，发力本地市场、发展特色酒种并利用数字化工具优化厂商协同 [4] 鲁酒的营销创新 - 兰陵酒业自2015年成立新媒体部门，通过投放上万个词条和短视频填补品牌“信息空白”，在抖音等平台积累品牌资产 [6] - 兰陵通过短视频挂小黄车产生的直接年销售额已达千万元量级，线上声量反哺线下招商与终端动销 [6] - 景芝酒业将芝香文化与沉浸式体验结合，线下打造“芝香体验馆”，线上联动发起“探秘芝香”主题互动 [11] 鲁酒的品质与风味创新 - 山东省消费者对低度白酒的偏好率已超过65%，低度化及饮料化特点是消费端倒逼产业端创新升级的结果 [12] - 面对年轻化趋势，有企业提出以“露酒”方式打造“超低度”产品，旨在拥抱年轻消费者、打破固有消费圈层 [12] - 国井酒依托“北纬37度”孕育的优质黄河麦大曲，使低度酒具备独特风味 [12] 省级战略与企业实践 - 山东省印发《山东省酒业高质量发展行动方案》，实施“七大行动”，旨在全面提升鲁酒产业核心竞争力 [13] - 方案目标：培育2个国际知名品牌，5个以上具有全国影响力的知名品牌，10个左右具有区域特色的优势品牌 [13] - 秦池酒业推行“深蹲县域”战略，在临朐打造本地化市场堡垒；泰山酒业推进“省酒工程”；花冠酒业借储酒文化节进行文化竞争 [13] 未来发展方向 - 古贝春集团未来将从引领品质升级、践行文化赋能、构建良性生态三个方面为行业高质量发展贡献力量 [14] - 观点认为全国性名酒渠道下沉“于鲁酒个体是坏，于鲁酒整体是好”，将淘汰缺乏竞争力的企业，让真正有实力的鲁酒企业脱颖而出 [15]