事件概述 - 贵州茅台公司推出的丙午马年生肖酒（经典版）外包装盒出现印刷错误 将星宿图中的“昴宿”错印为“昂”字[2] - 公司通过官方公众号“小茅i茅台”确认错误并公布应对措施 包括联系供应链修改、为已购消费者提供换货服务 以及研究为消费者提供自行修补模具的方案[3] - 该款产品于1月6日以官方零售价1899元每瓶正式开售 错版消息引发市场关注并在二手平台出现溢价交易[6] 公司应对措施 - 公司确认“昂”字少了一撇的印刷错误 并在第一时间联系供应链加班修改[3] - 公司为已提货的消费者提供就近前往当地茅台自营店更换的服务[3] - 公司提出研究设计一个模具供消费者自行补上缺失的一“丿” 若可行将第一时间通知[3] - 公司借回应之机科普了二十八星宿知识并介绍了马年茅台的设计理念[3] 市场反应与价格表现 - 二手交易平台出现多个“错版马茅”商品 卖家出示正品凭证并标注错印处[6] - 当前二手销售价格出现小幅上涨 价格范围约在2200元至3000元每瓶 其中2500元每瓶被视作较公道的市场价[6] - 相较于1899元的官方零售价 当前二手报价的涨价幅度已达600元以上[6] - 部分卖家声称产品具有收藏价值并预测价格上涨 社交平台亦有加价回收传闻 但其真实性存疑 可能为炒作行为[6] 收藏价值与专家观点 - 白酒专家以邮票收藏市场为例 指出错版邮票因稀缺性与不可复制性在市场上获得显著升值[3] - 专家认为此次错版马年生肖茅台酒可能因同样特点 在未来拥有一定的升值空间与收藏价值[3] - 有消费者观点认为 因错误仅出现在外包装盒而非瓶身 其升值空间可能比较有限[6]

水井坊2025年业绩与经营困境 - 2025年全年营收同比锐减42%至30.38亿元，归母净利润暴跌71%至3.92亿元，扣非归母净利润同比下降71%至3.81亿元，将创下2018年以来净利润最低值 [1][18] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-8.67亿元，较上年同期的7.74亿元由正转负，货币资金较年初的21.24亿元大幅减少80.92%至4.05亿元，同时短期借款骤增至6.12亿元 [5][22] - 2025年前三季度存货规模增至37.98亿元，较年初增长18.10%，存货占流动资产的比例高达81.39%，反映产品严重滞销 [5][22] 水井坊股权出售传闻与背景 - 市场传闻帝亚吉欧考虑优化中国投资组合，有意出售其持股超过63%的水井坊，并已聘请高盛和瑞银作为财务顾问评估中国业务，接触潜在本土战略投资者和私募股权基金 [7][24] - 帝亚吉欧于2006年以5.17亿元收购全兴集团43%股权进入中国白酒市场，后又斥资22亿元收购剩余47%股份，截至2025年9月底合计持有水井坊63.27%的股份 [8][25] - 帝亚吉欧2025年计划出售资产规模合计超24亿美元，已出售多项全球资产，释放收缩信号，水井坊作为国内唯一外资控股上市白酒企业去向备受关注 [10][27] 潜在收购方分析与考量 - 按当前约188亿元市值测算，帝亚吉欧持有的63.27%股权市值约120亿元，成为潜在接盘方的重要资金门槛 [11][28] - 川酒集团作为国有龙头企业，肩负整合川酒资源使命，但其自有品牌影响力弱，收购水井坊可获得高端品牌与政策背书，但面临120亿元资金审批复杂及整合水井坊经营难题的挑战 [11][13][28][30] - 剑南春收购意愿或源于其IPO受阻，水井坊可作为其登陆资本市场的壳资源，并助其拓展高端市场，但面临巨额资金压力及收购后修复水井坊业绩的运营考验 [13][15][30][32] - 郎酒作为酱香龙头资金实力雄厚，收购水井坊旨在实现浓酱互补的产品布局，拓展浓香市场，但顾虑浓香与酱香工艺、品牌差异大带来的整合难度，可能影响其核心业务发展 [15][17][32][34] 行业宏观环境与整合趋势 - 2025年白酒行业受宏观经济周期、产业调整周期及政策调整等多重因素影响，进入深度调整阶段，传统商务宴请消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位 [4][22] - 在行业存量竞争时代，国家政策支持龙头企业并购重组，川酒等区域白酒产业有整合需求，行业资源进一步向优势企业集中 [17][34] - 水井坊从2006年至2021年营收从8.05亿元增长至46.32亿元增长近6倍，净利润增长近12倍，但2022至2024年业绩滞涨，2025年前三季度营收下跌38.01%，净利润下跌七成 [8][25]

市场整体表现 - 当日A股市场整体上涨，5183只股票中3372只上涨，占比65.06%，1696只下跌，占比32.72%，115只零涨幅 [1][3] - 当日A股算术平均涨幅为0.85%，涨幅中位数为0.60% [1] - 从月度数据看，市场表现强劲，A股算术平均涨幅达9.23%，涨幅中位数达7.07%，上涨股票比例高达85.97% [1] 宽基指数表现 - 主流宽基指数中，微盘股指数领涨，当日涨幅1.22%，本月累计涨幅10.81% [1][6] - 创业板指当日上涨1.01%，本月累计上涨3.92% [1] - 上证50指数是唯一下跌的主要宽基指数，当日下跌0.46%，且已连续五日下跌，本月累计仅微涨0.73% [1][5][6] - 科创50指数本月表现最为突出，累计上涨14.69% [1] - 中证500、中证1000、中证2000指数本月分别累计上涨12.35%、9.40%、9.86% [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，建筑材料板块领涨，当日涨幅4.09% [2][7] - 国防军工板块当日上涨3.23%，石油石化板块当日上涨3.07% [2] - 美容护理板块领跌，当日下跌0.76%，银行板块下跌0.43%，医药生物板块下跌0.42% [2][7] 个股表现分化 - 当日有92只个股涨停，5只个股跌停 [3][10] - 346只个股盘中创出一年新高，其中103只个股创出历史新高，主要集中在半导体（如海光信息、华虹公司、兆易创新、澜起科技）、周期（如中国石油、中国海油、潍柴动力、宝丰能源）等领域 [3][9] - 15只个股盘中创一年新低，其中白酒（5只）和中药（3只）等消费类股票占比较高，包括贵州茅台、五粮液、片仔癀等 [3][8] - 3只个股盘中创历史新低，包括珍宝岛、*ST岩石、*ST奥维 [3][9] 可转债市场表现 - 当日377只可转债算术平均上涨1.09%，涨幅中位数为0.78% [1][4] - 可转债对应的正股平均上涨0.98%，涨幅中位数为0.65% [1][4] - 可转债市场呈现明显的价格分层现象：86只价格高于170元的高价可转债平均上涨1.75%，但其对应正股平均仅上涨0.59%，转股溢价率达36.66% [4][11] - 价格低于110元的7只可转债平均仅上涨0.25%，但其对应正股平均上涨0.83%，转股溢价率高达120.26% [4][11] - 个人主仓持有的20只可转债（平均价格134.60元）当日平均上涨0.90%，对应正股平均上涨0.95%，转股溢价率为29.31% [4][11] 市场资金动向观察 - 有迹象表明，近期部分宽基ETF（包括沪深300ETF、上证50ETF、中证1000ETF、科创板及创业板相关ETF）出现较大份额的净赎回 [5][12] - 市场分析认为，赎回资金中可能包含“某队”（通常指国家队资金）的较大比例，这可能是市场强势背景下正常的仓位调整，为未来潜在的市场波动预留加仓资金 [5][12]

事件概述 - 贵州茅台公司旗下“小茅i茅台”公众号于1月21日晚发文，确认其产品“53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版”包装盒侧面存在印刷错误，将二十八星宿中的“昴”字误印为“昂”字，即少了一“丿” [1][5] - 该错误最初由网友在社交平台发文指出，随后有已购买该产品的消费者核查确认，其持有的产品外盒均存在相同的用字纰漏 [3][7] 市场反应与舆论 - 部分网友批评此错误为“低级的错误”，并认为这反映了贵州茅台公司“急功近利的表现” [5][9] - 另有部分网友将此与错版邮票类比，调侃其可能预示“升值潜力”、“增值了”，或猜测是否为“防伪用的”、“营销噱头”、“故意的” [5][9] 产品与文化定位 - “53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版”以“星象守护・龙马精神”为核心创意，深度融合了中国传统星象学中的四方四象、二十八星宿体系与马年生肖文化 [5][9] - 该产品延续了茅台生肖酒的文化收藏属性，并通过星象图腾展示“天人合一”的东方宇宙观 [5][9]

张坤对中国经济长期前景的研判 - 核心观点：基于国家“十五五”规划目标，认为中国经济中期增速不会低，未来十年国民生活与保障水平将显著提升，与发达国家差距缩小 [2][3][6] 对消费与房地产市场的分析 - 从增量角度看，由经济增速带动的内需和消费值得比市场共识更积极地看待 [3] - 从存量角度看，主要城市房价下跌有望进入尾声，因较低的无风险利率、潜在政策支持及新开工面积下降等因素，过去几年存量财富下降抑制消费的情况未来有望改观 [4][5] - 坚信中央将在2026年继续大力提振消费，实施提振消费专项行动，并将其放在施政重要位置 [6] 对AI产业的看法 - 罕见提及AI，认为强大的内需市场对科技创新有重要促进作用，能虹吸全球资源、人才和资本 [8] - 以GPT和Gemini为例，其C端每年约200美元的订阅费构成了模型企业重要收入来源，这些实打实的收入对融资和持续投入的信心至关重要 [8] - 认为国内领先的基础模型企业，若有更强劲的消费环境，订阅收入与模型能力投入能实现更好互动，有助于未来追近全球领先水平 [8] 对投资组合及具体公司的信心与操作 - 再次重申对组合中企业的商业模式、竞争壁垒和现金流产生能力充满信心 [9] - 认为市场先生的出价已使得一些优质公司即使私有化也非常划算，对长期投资者是很好的机会 [10] - 在纯内资投向的基金中，四季度保持了重仓股的“超稳态”，罕见地没有变化 [11] - 具体操作上，以易方达蓝筹为例，本季度增配了腾讯控股、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、百胜中国、中国海洋石油；减配了阿里巴巴、泸州老窖、京东健康、分众传媒 [11][12] - 在其管理的QDII基金中，也展露了对白酒的增持和对国内AI个股的坚持 [11]

基金持仓变动 - 景顺长城鼎益混合基金减持白酒股 贵州茅台减持8.08% 山西汾酒减持5.14% 古井贡酒和五粮液退出其前十大股东[2] - 易方达基金张坤管理的产品规模降至500亿元以下 其管理的多只基金对贵州茅台 五粮液 山西汾酒和泸州老窖均进行了减持[2] 白酒板块市场表现 - 2025年第四季度 同花顺白酒板块累计跌幅达11.5% 期间虽有反弹但随后节节走低[2] - 2026年初至今 白酒板块持续下跌 截至1月22日 同花顺白酒指数年初至今累计跌幅2.18%[4] 白酒公司业绩基本面 - 多家白酒上市公司2025年业绩预警 水井坊预计归母净利润为3.92亿元 同比下降71% 口子窖预计归母净利润同比至少下跌50%[3] - 金种子酒预计2025年亏损收窄 但已连续5年录得亏损 *ST岩石预计营收约3000多万元 净亏损超1亿元 个股极大可能要退市[3] 行业趋势与分析师观点 - 行业分析人士指出 白酒板块下跌是供需 渠道 消费 资金多重矛盾叠加的结果 本质是行业从非理性繁荣向消费本质回归[3] - 高端白酒金融属性显著退烧 过去靠囤积加价套利的模式失效 囤货商集中离场 推动白酒价格向消费价值回归[3] 基金经理对消费板块看法 - 基金经理张坤指出 国内消费指标如社零 消费者信心指数 CPI等显示消费处于较弱状态 以国内需求为主的企业经营压力更大[4] - 张坤认为 过去三年主要做出口的企业更符合“在有鱼的地方钓鱼”的标准 但长期来看这不认为是常态[4]

大宗交易概况 - 2024年1月22日，今世缘发生一笔大宗交易，成交量为10万股，成交金额为308万元，占该股当日总成交额的1.21% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为30.8元，相较于当日市场收盘价33.91元，折价幅度为9.17% [1] 交易细节 - 交易日期为2024年1月22日，证券简称为今世缘，证券代码为603369 [2] - 交易明细显示成交价为30.8元，成交金额为308万元，成交量为10万股 [2]

大宗交易概况 - 2026年1月22日，贵州茅台发生大宗交易，成交1.58万股，成交总额2107.68万元，占当日该股总成交额的0.26% [1] - 该笔大宗交易成交均价为1333.97元，较当日市场收盘价1340.06元折价0.45% [1] - 交易价格区间在1300元至1340.06元之间 [1] 交易明细分析 - 其中一笔成交量为1.34万股，成交价为1340.06元，成交金额为1795.68万元，由卖方营业部“SHERE PART 场用”卖出 [2] - 另一笔成交量为0.24万股，成交价为1300元，成交金额为312万元 [2]

以下文章来源于资本深潜号 ，作者资本深潜号 资本深潜号 . 专注资本背后的硬核故事 当市场在交易当下的热点时，张坤在思考和下注未来的"国运"。 2025年1月22日凌晨，张坤的四季报准时上网，一如既往、不差分毫，恰如他始终如一的投资风格。 但本季度的观点有了更多的"新"内容。 其一、这是 近十年来，张坤管理的产品首次在上证指数4100点以上"发声" ，面对过去两年间1000点的涨幅和高度分化的行情表现，张坤的看法和应对颇引人 关注。 中期经济增速不会低 经历了市场的回暖后，场内机构观点在2026年初明显趋暖，这也是张坤在过去几个季度里始终坚持、相信并重申的。 但他看的更加长远，张坤在本季报里展示了 他对中国未来增速和增长空间的"大级别趋势的预判" 。 其二、这是外界印象中， 张坤首次提及AI和AI泡沫论 ，他不仅坦率的讲出了自己的看法，而且也藉由价值投资的逻辑推演，并点评了部分中国企业在AI大潮 中的表现。 其三、这也是张坤罕见的从增量和存量角度分析了未来我们所在国家的经济、消费、房地产等关键要素的走向，很多判断和论述也颇有新意。 总之，张坤这一季的季报，不容错过。 他说，按照国家"十五五"规划，我国目标在 ...

市场整体表现 - 2024年1月22日，白酒板块整体下跌0.61%，而当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5%，板块表现弱于大盘[1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，8只上涨，12只下跌[1][2] - 从资金流向看，当日白酒板块主力资金净流出9.04亿元，而游资资金净流入7.32亿元，散户资金净流入1.72亿元，显示主力资金与市场其他资金流向出现背离[2] 领涨与领跌个股 - 古井贡酒领跌板块，当日下跌1.22%，收于127.03元[2] - *ST岩石涨幅最大，上涨4.91%，收于2.35元[1] - 贵州茅台下跌0.81%，收于1340.06元，成交额高达79.62亿元，为板块内最高[2] - 五粮液下跌0.28%，收于102.76元，成交额达19.27亿元[2] 个股资金流向详情 - 山西汾酒获得主力资金净流入最多，为7147.34万元，主力净占比6.84%，但其股价下跌0.22%[1][3] - 洋河股份主力资金净流入3332.06万元，主力净占比6.69%，股价上涨0.54%[1][3] - 五粮液主力资金净流入1111.99万元，但游资净流出1.40亿元，散户净流入1.29亿元[3] - *ST岩石主力资金净流入1151.13万元，主力净占比高达22.50%[3] - 皇台酒业、天佑德酒主力资金呈净流出状态，分别为-74.23万元和-132.28万元[3]