目前，"经纬智链"正处于市场推广阶段，未来将持续加大研发投入、完善产品模块，并与国内主要跨境 电商及相关服务机构展开深入战略合作，构建开放共赢的行业生态。业内普遍看好该平台在提升企业数 字化管理水平及风险防控能力方面的前景，认为它将成为中国跨境电商"出海"护航的重要技术支撑和管 理工具，为行业注入全新的发展动力。 F 0 Jingwei Smartchain o rpristly the 0 0 @ "经纬智链"平台集成了人工智能、大数据和云计算等前沿技术，打破了出口卖家对大型平台单一依赖的 旧模式。平台采用模块化设计，基于ERP信息化管理的基础上，融合了实时反欺诈、跨境合规（涵盖税 务、产品、品牌）及智能财务调度三个核心维度，实现订单处理、资金调度与合规申报的全链条智能管 理。试用阶段，数据显示平台订单处理效率提升约20%，欺诈风险事件下降近90%，同时跨境合规流程 周期缩短超过30%。此外，平台在智能财务调度模块上的突破尤为突出。该模块利用人工智能技术优化 跨境结算、汇率管理和资金周转，大幅降低了财务成本约10%，显著提升了企业资金管理效率，为应对 全球经济波动提供了有力保障。 【本报讯】随着全球电商竞争 ...

房贷利率 - 广州首套房贷利率可能上调10BP至3.1%（LPR-50BP），但存在不确定性，若5月20日LPR下调10BP则利率可降至3% [3] - 按揭中介证实部分银行已执行新利率，但贷款中介表示尚未收到官方通知 [3] 科技与汽车 - 英伟达因美国限制H20芯片出口中国，将重新审视中国市场战略，未来不再推出Hopper系列芯片 [10] - 小米SU7前保险杠因安装间隙问题可能导致局部形变，公司承诺免费上门修复 [11] 国际贸易与关税 - 特朗普要求沃尔玛自行承担关税成本不得涨价，沃尔玛高管警告关税压力将导致商品价格飙升 [14] 美债持仓 - 中国3月减持189亿美元美债至7654亿美元，持仓规模从第二降至第三，日本增持49亿美元至11308亿美元保持第一，英国增持290亿美元至7793亿美元升至第二 [15][16] 反垄断与商业策略 - 微软为应对欧盟反垄断调查，提议在欧洲经济区推出不含Teams的Office套件并降价，同时允许用户切换版本或迁移数据，承诺维持七年 [13] 航天与科技 - 印度地球观测卫星EOS-9发射后失联，未能进入预定轨道，任务失败 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：保险业、零售、软件服务、消费者服务、技术硬件及耐用消费品、电信服务、能源、医疗设备、半导体、运输、资本货物、生物制药、零售银行、可选消费 - **公司**：香港上海汇丰银行、花旗银行 纪要提到的核心观点和论据 - **港股资金面特征**：源于中国香港离岸金融市场特殊地位及与国内政策环境、宏观背景紧密联系 外国投资者交易额占港股比重为41%，本地投资者占31%，交易所参与者占28% 近年来呈现内外资背离特征，内资大量流入，海外资金持续流出 采用两步法研究框架对资金面拆分和跟踪[2] - **外资在港股市场表现**：截至2025年5月13日，外资持股市值占比超60% 长线稳定型外资持股市值约11.6万亿港元，占比从2020年9月的52%降至43%；短线灵活性外资持股市值约5.2万亿港元，占比从23%降至19% 头部机构效应显著，稳定型外资中香港上海汇丰银行占比达86%，灵活性外资中花旗银行占比达42% 稳定型外资在保险业、零售、软件服务等行业持股比例高；灵活性外资在消费者服务、技术硬件及耐用消费品等行业持仓比例高[1][4] - **内资在港股市场表现**：地位稳步提升，在部分领域取得边际定价权 截至2025年5月13日，中国大陆及香港资金持有市值占比从2020年的16%提升至18%，南下资金持有市值占比从8%提升至20% 截至2025年2月，“沪深港通”双边每日成交额达2.6万亿港币，占港交所成交额超20%，高于2020年的不到10% 内资在电信服务、能源、医疗设备等领域持仓比例高；本地或大陆本地资金在半导体、运输及资本货物领域话语权大[1][5] - **各类资金近期流向**：自三月份以来整体格局未变 长线稳定型外资主要流入技术硬件与设备领域；短线灵活性外资偏好科技领域上层应用端，如软件服务 内资除科技板块外，大量流入零售银行及可选消费等泛消费和泛红栎类行业 同期外国投资者在这些行业呈流出趋势[3][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研究采用两步法对港股资金面进行拆分和跟踪，第一步按托管商机构不同地区来源和类型解析，第二步用交易频率分析指标区分外资托管资金[2]

核心观点 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明达成，贸易紧张局势缓解带动港股反弹，但未来中美贸易关系仍有不确定性；国内降准降息利好落地、财政政策发力，有望提振港股盈利；当前港股估值中等，短期内建议关注外贸、投资与消费、重大资产重组新规受益板块 [2][44] 本周重要事件 国内方面 - 4月新增社融11591亿元，同比多增12249亿元，政府债券融资9729亿元，同比多增10666亿元为主要贡献项；4月金融机构新增人民币贷款2800亿，同比少增4500亿 [2][6] - 5月16日，上市公司重大资产重组新规落地，在简化审核程序等方面优化，有望提升并购市场活跃度 [2][9] 海外方面 - 5月12日，中美同意大幅降关税，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，双方暂停24%关税；美方暂停实施“对等关税”，中方暂停反制措施 [2][10] - 5月12日，特朗普签署行政命令要求制药商降药价；4月美国通胀缓解，未季调CPI同比涨2.3%，PPI同比涨2.4% [2][11] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 5月12 - 16日，全球主要股指多数上涨，港股三大指数涨幅居中上，恒生指数涨2.09%，恒生科技指数涨1.95%，恒生中国企业指数涨1.92%，恒生指数周线六连涨 [2][15] - 港股一级行业本周均上涨，金融、信息技术、可选消费涨幅居前，公用事业、房地产、材料涨幅居后 [2][17] 资金流动 - 本周港交所日均成交2312.74亿港元，较上周升309.75亿港元；日均沽空金额230.5亿港元，较上周升31.56亿港元；沽空金额占比日均值9.99%，较上周升0.04个百分点 [2][21] - 本周南向资金净卖出约86.85亿港元，创2024年3月以来单周净流出新高；近7天，南向资金大幅净买入建设银行、中国移动，大幅净卖出腾讯控股、小米集团 - W等 [2][21] 估值与风险溢价 - 截至5月16日，恒生指数PE、PB分别为10.42倍、1.09倍，较上周五涨1.69%、2.28%，分别处2019年以来69%、68%分位数水平 [2][24] - 5月16日，10年期美国国债收益率上行6BP至4.43%，港股恒生指数风险溢价率5.17%，处2010年以来11%分位；10年期中国国债收益率上行4.42BP至1.6793%，恒生指数风险溢价率7.92%，处2010年以来76%分位 [29][30] - 行业估值分化大，医疗保健等六个行业PE估值处2019年以来40%分位数以下；能源等六个行业股息率高于5%，部分行业股息率处2019年以来60%分位数以上 [34] - 本周港股表现整体好于A股，截至5月16日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下行1.33点至134.11，处2014年以来53%分位数水平 [2][34] 港股市场投资展望 - 中美保留10%关税且特定行业结构性关税未触及，贸易关系有不确定性；国内政策效果将显，有望提振港股盈利 [2][44] - 短期内建议关注受益于中美关系缓和的外贸板块、扩大内需政策的投资与消费板块、上市公司重大资产重组新规的板块 [2][44]

本周市场回顾 - 本周全A量能1.27亿，较前一交易周缩量约870亿[8] - 本周A股呈现杠铃结构，北证50周涨跌幅3.13%居首，科创50周涨跌幅 -1.10%垫底[11] - 活跃资金持仓表现依然最佳，市场情绪指数周涨跌幅4.65%领先[21][22] 产业趋势交易 - 本周强势方向为航运航空、新消费、化工/生物原料药[44] - 下周有众多TMT、泛科技、非科技类产业事件，如华为发布新品、微软开发者大会等[47] 产业趋势中期配置 - 围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放三条逻辑进行行业配置[48] 《重组办法》修订 - 5月16日修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》实施，在六大方面优化[51] 风险提示 - 存在国内经济复苏节奏不及预期、海外政策不确定性、地缘政治、行业基本面不确定性等风险[67]

核心观点 - AI应用的核心逻辑是RaaS（Result as a Service，结果即服务），即「AI包工头模式」，该模式按工作量和工作结果付费，实现AI服务方与客户利益深度绑定 [3][12] - 传统SaaS产品将被「端到端」「高智能」的AI应用替代，失去资本市场青睐 [4] - AI包工头模式将突破数字化利润池天花板，不同商业模式下净利润空间相差可达10-30倍，叠加AI赋能后差距可达20-60倍 [4][35] - AI包工头模式可能打破「规模、收益、确定性」的「不可能三角」，实现「五高」特征，从而创造高长期资本价值 [4][43] AI包工头模式的定义与特点 - 按工作量和工作结果付费（如计件式、计量式或收入分成），实现与客户利益绑定 [12] - 需要构建完整的交付体系和系统性业务能力，包括设备、人员、管理制度等，即「包工包料包人包结果」 [12] - 传统包工头业务被认为不值钱，但AI时代下该模式是构建长期客户关系、规模化收入和利润的必须路径 [14] - 分为L1-L4四大进化层级：从初级效率提升到资源掌控的质变 [5][50] 行业颠覆与案例 对传统行业的颠覆 - 对传统硬件、软件和服务业，以及2B和2C市场都可能造成颠覆 [15] - 传统SaaS代码资产价值因AI自动化编程而加速贬值，重置成本大幅下降 [28] - 传统SaaS数据模式和接口过时，MCP协议取代传统API，数据资产价值超越软件本身 [29] - 传统SaaS标准化功能模块被AI动态智能适配取代 [31] 典型案例 1. **2B市场-矿山自动驾驶** - 从出售自动驾驶软件升级为按运输量收费的「AI包工头」模式，标杆客户实现50台矿车无人驾驶连续运营 [16] - 收费模式从一次性销售转变为按X元/立方米定价，收入与客户生产深度绑定 [16] - 自主研发系统融合多项AI技术，构建完整运营管理体系 [17] 2. **2B市场-Sierra AI客服** - 颠覆传统SaaS按席位收费，采用按对话量或成功案例计费，客户请求70%由AI独立解决 [19] - 采用多模型协同架构和「高触碰」服务模式，与客户深度协作 [20] 3. **2B市场-Kobold矿产勘探** - 从技术服务升级为「AI业主」模式，通过矿权获取和合作开发获利，C轮融资5.37亿美元 [21] - AI平台整合多源数据，在赞比亚发现价值100-150亿美元铜矿，买入成本仅1.5亿美元 [22][23] 4. **2C市场-特斯拉Robotaxi** - 按行驶里程收费（每英里1美元），平台抽成20-30%，预计年营收可达7600亿美元 [24] - 全栈自动驾驶系统结合全球数据收集和自研芯片，构建完整运营体系 [25] 商业模式与利润池分析 - 企业五大利润池：数字化（1-2%）、人力资源（20-40%）、资产（10-20%）、供应链（20-40%）、资本（10-20%） [35] - 三种商业模式对比： - 工具模式（数字化利润池）：矿山案例中年利润仅200万人民币 [40] - 传统包工头模式（人力资源+资产利润池）：矿山案例中年利润0.5亿，是工具模式的20-30倍 [41] - AI包工头模式：年利润可放大至1亿，是工具模式的30-60倍 [42] - 全球软件和IT服务支出仅占GDP1.87%，美国占3.1%，远低于人力资源市场规模 [35][37] AI包工头模式的「五高」特征 1. **高科技含量**：如矿山案例集成AI、物联网、5G等技术 [44] 2. **高系统性优化**：端到端全链路优化，远超传统数字化应用的薄层 [45][46] 3. **高可控和可复制性**：技术驱动降低人为因素影响 [47] 4. **高客户粘性和复购**：客户切换成本高，如埃森哲签署十年十亿美金合同 [48] 5. **高财务确定性和可预测性**：资本市场给予高估值的核心原因 [49] 四大进化层级 1. **L1-初级效率**：标准化任务按量计费，如Sierra每工单0.99美元 [52] 2. **L2-综合效率**：软硬结合复杂系统按量计费，如矿山运输每立方米5-15元 [53] 3. **L3-利益共享**：收入分成模式，如某AI营销平台收取成交额5-10% [55] 4. **L4-AI业主**：掌控核心资源，如Kobold收购矿权获百亿收益 [56] 关键认知升级 1. **垂直专注**：必须坚持「一米宽、一百米深」，构建五重护城河 [58] 2. **人机协同**：人类作为校准者与进化伙伴，避免纯AI替代 [59][60] 3. **不避脏活累活**：非标环节沉淀不可替代价值，轻AI将出局 [61] 4. **快速执行**：1年窗口期需抢占场景、数据和客户，组合式联创是关键 [62][63]

合作签约仪式 - 港华与用友网络科技股份有限公司在深圳举行集团数智化建设及TMS升迁项目签约仪式暨启动会 双方高层管理人员及项目相关成员出席会议 [1] - 香港中华煤气执行董事暨首席财务总裁杨磊明与用友助理总裁兼深圳用友总经理袁毅刚代表双方签署合作协议 [3] - 仪式上双方就项目合作目标 实施策略 建设规划 交付模式等进行了深入交流 为项目推进奠定坚实基础 [3] 项目背景与目标 - 港华自2011年统一部署TMS(港华管理信息系统)以来 该系统已覆盖集团内1000多家企业 服务超4万用户 在提高企业管理水平和业务效率方面发挥重要作用 [3][7] - 随着AI 大数据等技术发展 为满足集团长远战略需要 此次合作将依托用友最新BIP平台和技术支持 打造全集团统一的数智化管理平台 [3] - 项目将在财务共享 供应链管理 人力资源基础应用等维度进行迭代升级 推动集团多业务板块管理流程的标准化与数智化 [3] 双方合作历史与展望 - 港华与用友是长期战略合作伙伴 共同打造的TMS系统已成为行业合作典范 [5][7][9] - 用友在服务港华信息化建设过程中提升了产品和服务水平 [9] - 双方希望以此次签约为新起点 强强联合 将该项目打造成业界示范标杆 [5] - 用友表示将充分结合港华业务管理需求 运用BIP平台及AI技术 赋能业务创新和效率提升 [9] 项目实施计划 - 用友表示将在项目推进中密切把握关键节点 保障项目按时达成目标 [10] - 项目团队需将BIP建设目标(简单化 标准化 流程化 AI化)充分融入工作中 [10] - 双方将充分发挥各自优势 在项目实施过程中紧密协作 通力配合 保证项目高质量落地 [12] 战略意义 - 此次合作是港华落实集团数智化战略的重要举措 [7] - 项目将为集团可持续发展注入数智动能 [12] - 双方期待通过合作创造更大价值 共同助力行业数智化发展 [5][9]

市场表现 - 5月16日三大指数集体低开，创业板指和深成指翻红，计算机板块低开震荡回升 [1] - 软件ETF（159852）低开回升盘中一度翻红，成分股中科创达涨超1%，奇安信-U、软通动力、四维图新跟涨 [1] - 软件ETF（159852）紧密跟踪中证软件服务指数，为全市场相关挂钩产品中规模最大，覆盖30只软件开发和服务领域上市公司证券 [1] 政策动态 - 央行等四部门联合召开科技金融工作推进会，强调落实构建科技金融体制政策，探索与科技创新相适应的体制机制，全方位支持科技创新 [1] - 政策明确支持"投早、投小、投长期、投硬科技"的导向 [1] 机构观点 - 平安证券认为全球大模型竞争白热化，坚定看好AI主题投资机会，建议关注企业端落地的OA/ERP/编程/办公等领域 [2] - Agent技术将拉动推理端算力需求，推动整体算力需求增长 [2] - 中信证券指出一季报后企业盈利预测下修，当前大部分公司估值合理，建议未来6-12个月跟踪半导体板块两条主线：关税政策反转带来的估值修复机会及AI/半导体软件等防御性板块 [2]

科创板资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出538.30亿元，其中科创板主力资金净流出33.50亿元 [1] - 科创板个股上涨88只，下跌487只，主力资金净流入股185只，净流出股399只 [1] - 华熙生物主力资金净流入4047.09万元居首，中芯国际净流出4.21亿元最多 [1] 主力资金连续流向 - 43只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，瑞联新材、利扬芯片连续净流入9天 [1] - 162只个股主力资金连续流出，先锋精科连续21个交易日净流出 [1] 主力资金净流入排名 - 华熙生物净流入4047.09万元，涨幅6.26%，换手率2.63% [1] - 光云科技净流入3643.48万元，涨幅2.65%，换手率4.66% [1] - 九号公司净流入3420.34万元，涨幅4.71%，换手率1.80% [1] 主力资金净流出排名 - 中芯国际净流出4.21亿元，跌幅1.91% [1] - 寒武纪净流出1.61亿元 [1] - 金山办公净流出1.21亿元 [1] 资金流向持续性 - 莱特光电连续14天净流出 [1] - 三达膜连续11天净流出 [1]

市场表现 - 5月15日升华兰德股价上涨40%至0.105港元/股，成交量6.5万股，成交额5230港元，振幅33.33% [1] - 最近一个月累计下跌15.73%，年初至今累计下跌6.25%，跑输恒生指数17.85%的涨幅 [2] - 当日恒生指数下跌0.79%至23453.16点 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入1.85亿元，同比增长88.65% [2] - 归母净利润-650.6万元，同比改善84.79% [2] - 毛利率11.26%，资产负债率56.66% [2] 行业估值 - 软件服务行业平均市盈率(TTM)-4.42倍，行业中值-1.87倍 [3] - 公司市盈率-5.41倍，行业排名第120位 [3] - 可比公司市盈率：京投交通科技3.69倍、博雅互动3.7倍、自动系统4.08倍、黄河实业4.09倍、俊盟国际4.69倍 [3] 公司概况 - 2002年5月在香港联交所上市的高科技公司(股票代码:08106) [4] - 主营业务包括智慧城市解决方案、硬件销售及系统集成、电信增值服务、电信解决方案 [4] - 与国内主要电信运营商、知名计算机硬件和软件供应商保持密切合作 [4] - 源自浙江大学团队，1996年创立，2001年完成股份制改制 [4] - 2017年浙江升华控股集团入主成为控股股东 [4] - 智慧城市便民协同服务领域开拓者，服务覆盖全国60余个城市 [4] - 硬件业务主要经营戴尔、浪潮、H3C等品牌的全系列产品 [4]