核心观点 - 东鹏饮料2024年业绩表现亮眼，营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），毛利率提升至44.81%，净利率达21%，经营活动现金流净额57.89亿元（同比+76.44%）[1] - 公司正从单一功能饮料品牌向"多品类平台"转型，构建"双引擎+多品类"产品矩阵，并通过"直营+经销"模式加速全国渗透[2][5] - 东鹏特饮保持市场领先地位，销售量占比47.9%，销售额占比34.9%；电解质饮料"补水啦"快速崛起，营收15亿元（同比+280.37%），市占率从1.7%提升至6.7%[4][5] - 公司面临品类依赖（能量饮料营收占比83.99%）、渠道结构失衡（线上占比不足3%）、市场竞争加剧等挑战[6][7] 财务表现 - 营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%）[1] - 销售毛利率从43.07%提升至44.81%，销售净利率从18.11%提升至21%[1] - 经营活动现金流净额57.89亿元（同比+76.44%）[1] - 销售费用率从16.9%降至16.5%，管理费用率从3.3%降至2.7%[5] 产品结构 - 形成能量饮料、电解质饮料、咖啡饮料、茶饮料等八大类别产品矩阵[2] - 东鹏特饮销售量占比47.9%（提升4.9个百分点），销售额占比34.9%（提升4个百分点）[4] - 电解质饮料"补水啦"营收15亿元（同比+280.37%），市占率从1.7%提升至6.7%[5] - 茶饮料、咖啡饮料等新品类营收占比不足17%，但增速显著[5] 渠道布局 - 全渠道覆盖近400万家终端网点（较2023年增加60万家）[5] - 广东以外区域营收占比达57%，华北地区增速83.8%，华东、华中增速超45%[5] - 线上渠道同比增长116.95%，但营收占比不足3%[7] - 通过数字化系统优化库存周转，新增专利23项[5] 发展战略 - 启动港股上市计划，计划建设印尼工厂拓展海外市场[1][7] - 通过"直营+经销"模式加速全国渗透，全国化产能布局（九大生产基地）[5] - 行业分析师预计2028年能达到500亿市场规模[6] 行业竞争 - 行业竞争加剧，价格战可能性增加，高端市场趋于饱和[6] - 消费者对产品功能性诉求日益增强，期待更多健康益处[6] - 可能面临针对高糖、高咖啡因含量产品的监管措施[6]

报告行业投资评级 - 东鹏饮料维持“买入”评级 [76] 报告的核心观点 - 2月电池产量环比降7.0%、同比增128.2%，销量、出口量同比均大幅增长 [34] - A股市场周二展现韧性，三大指数探底回升全线收红，但成交量缩量整理，3 - 4月市场将转向经济基本面驱动，操作谨慎，可关注顺周期、两会热点、科技股低吸机会 [10][11] - 保险资金长期投资改革试点首批项目已投资500亿，第二批试点今年1月批复520亿、3月新增批复600亿 [21] - 中欧班列中通道货运量突破1700万吨，运行线路增至71条，货物涵盖万余种 [23] - 安克创新确定机器人战略，分三个阶段和三种本体 [31][32] - 智元机器人发布通用具身基座大模型GO - 1，平均成功率较优模型提高32% [39] - Merz旗下注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂获批，成国内首款进口“羟基磷酸钙”面部填充剂 [41] 根据相关目录分别进行总结 A股市场概览 - 上证指数总市值642679亿元、流通市值504371亿元、市盈率12.03、市净率1.28；深证成指总市值227908亿元、流通市值193333亿元、市盈率22.33、市净率2.31；创业板指总市值61742亿元、流通市值49079亿元、市盈率33.58、市净率4.27；科创50总市值37757亿元、流通市值24408亿元、市盈率52.64、市净率4.64；北证50总市值2871亿元、流通市值1998亿元、市盈率41.21、市净率4.67；沪深300总市值565966亿元、流通市值429837亿元、市盈率11.36、市净率1.27 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：蓝筹板块风格跑赢、硬科技板块跑输，中盘股板块风格跑赢、大盘股板块跑输，美容护理、国防军工、食品饮料涨幅居前，医药生物、汽车、电子跌幅居前 [8][9] - 估值层面：各指数市盈率、市净率处于不同历史分位 [9] - 资金层面：万得全A指数2878家公司上涨、2280家下跌，涨停66家、跌停5家，全市场成交额15198.16亿元，较前一交易日减少241.94亿元 [10] - 市场策略：A股周二有韧性，三大指数收红但成交量缩量，3 - 4月转向经济基本面驱动，操作谨慎，可关注人工智能、扩内需、科技和自主可控、有色金属方向 [10][11][13] 重要财经资讯 - 税收数据显示去年9月底以来近5个月我国经济回升向好，2024年10月至2025年2月全国企业销售收入较2024年三季度提高1.1个百分点 [19] - 保险资金长期投资改革试点首批项目已投资500亿，第二批试点今年1月批复520亿、3月新增批复600亿 [21] - 中欧班列中通道货运量突破1700万吨，运行线路增至71条，货物涵盖万余种 [23] - 中国驻美大使称极限施压、关税战、贸易战损人害己，美方应回到对话合作正确道路 [25] - 加拿大安大略省对向美国出口电力征收25%附加费，预计每天带来40万加元收入，影响美国150万个家庭和企业 [27] - 俄外长表示俄美尚未开始解决两国关系中积累的问题和分歧 [29] 行业及公司动态 - 安克创新确定机器人战略，分三个阶段和三种本体 [31][32] - 2月电池产量100.3GWh，环比降7.0%、同比增128.2%；销量90.0GWh，环比增12.0%、同比增140.7%；出口21.1GWh，环比增21.0%、同比增144.7% [34] - 稚晖君发布“灵犀X2”双足智能交互机器人，集成多种智能功能，标志智元机器人重大突破 [37] - 智元机器人发布通用具身基座大模型GO - 1，平均成功率较优模型提高32% [39] - Merz旗下注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂获批，成国内首款进口“羟基磷酸钙”面部填充剂 [41] - 安徽合力拟在泰国建工业车辆及锂电池工厂，注册资本4.26亿元，公司持股75% [44] - 广大特材与明阳智能签15.05亿元风力发电机组零部件采购合同 [46] - 安图生物获三款医疗器械注册证 [48] - 普洛药业2024年归母净利润10.31亿元，同比降2.29% [50] - 益生股份2月白羽肉鸡苗销售收入环比下滑14.93%，种猪销售数量和收入同比、环比大幅增加 [53] - 圣农发展2月销售收入同比增10.19%，肉制品板块销量同比增4.38%，1 - 2月累计综合造肉成本同比降幅超10% [56] - 爱美客拟1.90亿美元收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权 [57] 湖南经济动态 - 华纳药厂卡前列素氨丁三醇注射液获《药品注册证书》，适用于流产及产后出血，对产品结构有积极意义 [60] - 湖南代表团提交代表议案13件、建议443件，议案涉及法律制定和修订，建议涉及多领域 [62] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行、通胀震荡，国内经济增长动能平稳、物价平稳，工业生产两大开工率上涨，消费稳中向好，投资地产走弱、基建稳定、制造业走强，出口维持平稳，新兴行业半导体景气度下降 [65][66][67] 基金类 - 截至2025年3月6日，全市场被动指数型债券基金规模1.37万亿，债券类ETF规模2017亿，分类型占比不同，做市债券类ETF规模220.8亿，产品规模占比前三管理人是海富通、博时、富国 [69] - 债券类ETF筛选原则为覆盖不同久期及品种、指数与产品横向比较结合，对不同指数分析思考各有要点 [69] - 债券类ETF重点池有13只，利率债投资关注波段、优选品种，中短期关注信用债品种 [70] 公司类 - 东鹏饮料2024年营收158.39亿元、同比增40.63%，归母净利润33.27亿元、同比增63.09%，东鹏特饮市场份额提升，补水啦成“十亿级单品”，全国化扩张成果显著，毛利率上行、净利率创新高 [72][73][74][75] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为203.39/246.66/298.40亿元，归母净利润分别为43.74/53.39/64.75亿元，维持“买入”评级 [76]

文章核心观点 公司2024年年报表现出色，营收和净利润大幅增长，各产品和渠道发展良好，全国化和海外业务稳步推进，产品矩阵逐渐完善，成本下降和规模效应提升了盈利能力 [2][3][7] 分组1：公司业绩情况 - 2024年实现营业收入158.39亿元，同比+40.6%；归母净利润33.27亿元，同比+63.1%；扣非归母净利润32.62亿元，同比+74.5% [2] - 2024Q4实现营业收入32.81亿元，同比+25.1%；归母净利润6.19亿元，同比+61.2%；扣非归母净利润6亿元，同比+63% [2] 分组2：产品情况 - 2024年东鹏特饮营收133.04亿元，同比+28%，营收占比84.1%，同比下降8.0pcts，能量饮料市场销售量和销售额占比提升 [3] - 2024年东鹏补水啦营收14.95亿元，同比+280%，营收占比9.5%，同比提升6.0pcts，电解质饮料市场销售量和销售额占比提升 [3] - 2024年其他饮料营收10.2亿元，同比+103%，营收占比6.5%，同比增加2.0pcts [3] 分组3：销售模式情况 - 2024年经销/重客/线上/其他分别实现营收136.1/17.4/4.5/0.3亿元，分别同比+37.3%/+57.6%/+117.0%/-2.5% [4] - 2024年经销/重客/线上/其他渠道营收占比分别为86.0%/11.0%/2.8%/0.2%，分别同比-2.1/+1.2/+1.0/-0.1pcts [4] - 2024年与公司保持稳定合作经销商数量突破3000家，活跃终端销售网点数目增至近400万家 [4] 分组4：地区情况 - 2024年广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收43.6/22.0/20.7/11.5/17.2/18.6亿元，分别同比+15.9%/+45.1%/+48.2%/+17.4%/+54.7%/+83.9% [4] - 截至24Q4末，公司经销商数量较2023年末净增212家至3193家，除广东与广西分别净减少24、6家经销商外，其他区域均有净增加 [5] - 2024年末公司合同负债为47.6亿元，同比增长82.6% [5] 分组5：财务指标情况 - 2024年公司毛利率为44.8%，同比+1.7pcts，主要系原材料成本下降 [6] - 2024年公司期间费用率为18.8%，同比-2.3pcts，受益于营收规模扩大正效应，费用得以摊薄 [6] - 2024年公司销售费用率/管理费用率分别为16.9%/2.7%，分别同比-0.4/-0.6pcts [6] - 2024年公司实现归母净利率21.0%，同比+2.9pcts [6] 分组6：产品矩阵与海外业务情况 - 公司形成东鹏特饮+补水啦双增长引擎，通过不同规格、口味巩固产品矩阵，在其他饮料领域持续品类创新 [7] - 2024年12月公司推出新品牌“果之茶”，未来计划推出草本茶、植物饮料等产品 [7] - 公司通过产品出口拓展海外市场，已拓展25个国家及地区，2024年末公告在印尼设立分公司 [7]

宏观•要闻 - 中国对加拿大菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税，对水产品、猪肉加征25%关税，以回应加拿大对中国电动汽车、钢铁和铝产品的关税措施 [1] - 商务部公布对加拿大反歧视调查结果，认定加方措施构成歧视性限制，决定对加部分商品加征关税 [2] - 中国六大行业协会（五矿化工、汽车工业、机电产品、有色金属、食品土畜、钢铁工业）支持商务部对加拿大加征关税的决定 [3] - 2025年2月全国居民消费价格同比下降0.7%，食品烟酒类价格同比下降1.9%，影响CPI下降约0.54个百分点 [4] - 2月工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [4] 金融•证券 - 美联储主席鲍威尔表示不急于调整利率，预计通胀率通向2%之路将继续崎岖不平 [5] - 美国2月非农就业人数增加15.1万人，不及预期的16万人，前值由14.3万人修正为12.5万人 [6] - 纳斯达克计划在2026年下半年推出每周五天的24小时交易，待监管批准 [7][8] - 本周A股限售股解禁市值约384.16亿元，较上周增加17.1%，有8家公司解禁市值超10亿元 [17] 产业•公司 - 住建部将住宅层高标准调整为不低于3米，正在编制"好房子"建设指南 [9] - 住建部推进收购存量商品房改革，完善房地产开发、销售等基础性制度 [10] - 2000年以前建成的城市老旧小区将纳入城市更新改造范围 [11] - 北京市将从2025年秋季学期开始在全市中小学开展人工智能通识教育，每学年不少于8课时 [12] - 东鹏饮料2024年净利润同比增长63%至33.27亿元，拟每10股派25元，并计划发行H股在香港上市 [13][14] - 本周有5只新股可申购，包括矽电股份、浙江华远、江南新材、新亚电缆、胜科纳米 [15][16] 机构策略 - 中信建投认为丝杠产业链受益于人形机器人市场爆发，丝杠约占人形机器人价值量的19% [18] - 中信证券建议关注人形机器人领域为通用控制企业带来的增量机会，2025年有望成为人形机器人量产元年 [19] - 海通策略指出近期外资阶段性回流中国市场，以短线灵活型为主，关注消费医药、地产等存在预期差板块 [20]

给你们说一件昨晚去演唱会遇到的事。 国内参加过大型活动的都知道，进场之前有安检，像演唱会这种水都是不让带的，安检前要么喝完要么扔，过了安检有专门卖水的店，你渴了可以花钱 买。 所以我和老婆就是空手溜达进场，想着有钱买水喝就行。结果排队进场的时候发现前后左右其他观众人手一瓶水，我隐隐约约觉得不妙，之后发现红磡体 育馆竟然不安检，也不阻止观众带水，更要命的是现场不卖水。 我俩直接傻了，这个时候想买水要往回走老远的路，不想去。老婆叮嘱我，等下悠着点少唱几句，嗓子冒烟了也没水。结果演唱会气氛很好，我前半段就 唱的口干舌燥，后半段又累又渴，整个人蔫了。 终究还是吃了外地人不懂事的亏，谁能想到这么大型的活动竟然不安检。后来我问香港本地朋友，他们说演唱会现场不仅可以带水，也可以带酒喝，一边 喝酒一边听歌，就很容易嗨起来。 这在内地是不可想象的，群聚活动不安检，还能喝酒，领导不怕出事吗？这件事本身不大，但挺能反映内地和这边的社会差异的。 另一件让我感到意外的事情，就是香港楼房在深夜的亮灯率。我们是11:30散场，我和老婆两人溜达回酒店，一路上看到那些几十层的住宅楼，一半 以上的窗户都还亮着灯，这对于在北京住惯了的我来说也是一 ...

01 机器人概念股大幅回调 人形机器人概念领跌两市，板块跌幅超7%，埃夫特-U、汉威科技跌超10%，安培龙、伟创电气、禾川科技、凯尔达、三丰智能等跌超10%，埃斯 顿、捷昌驱动、兆威机电、柯力传感等跌停。 消息面上，高盛分析师Jacqueline Du团队在春节后对宇树科技进行了实地调研。结果显示，人形机器人距离真正"上岗"，还有很长的路要走。 高盛认为，人形机器人H1只有19个自由度，因此仍然无法处理复杂而精细的任务。至少在未来2～3年内，人形机器人很难达到与人类工人相同的工 作效率，要实现初步商业化落地需要等待5～10年。 长按扫码即可免费加入 今天是二月最后一个交易日，指数全天低开低走，创业指数领跌 。 截至收盘 ， 沪指跌1.98% ， 深成指跌2.89% ， 创业板指跌3.82% 。 从本月来看，本月各大主要指数月线均收红 ， 其中沪指本月累计涨超2% ， 科创50指数本月大涨12.95% ， 北证50指数本月大涨23.53% 。 今天盘面上，个股普跌 ， 全市场超4700只个股下跌 ， 近200股跌超9% 。 沪深两市全天成交额1.87万亿 ， 较上个交易日缩量1376亿 。 板块方面 ， 油气 ...

娃哈哈创投交接与宗馥莉接班 - 宗馥莉正式接任娃哈哈创投法定代表人及实际控制人，宗庆后卸任相关职务 [4][7] - 娃哈哈创投成立于2010年，注册资本3亿元人民币，由宗馥莉名下公司持股90% [7] - 接班一年后，娃哈哈营收重回700亿区间，恢复至十年前水平 [4][8] 宗馥莉的职业历程 - 2004年留学回国后进入生产一线，2007年起执掌宏胜饮料十余年 [8] - 2018年担任娃哈哈品牌公关部部长，2021年出任副董事长兼总经理 [8] - 曾经历辞职风波，后继续履行管理职责并推行系列改革措施 [8] 娃哈哈创投投资版图 - 2010年首次以LP身份投资浙江红土创投1亿元 [12] - 作为LP投资曜金资本、高瓴、丰川资本等机构 [13] - 间接投资依图科技、怡合达、华熙生物等企业 [13] - 2021年完成基金管理人备案，宗庆后取得基金从业资格 [14] - 2022年成立5亿元私募股权基金，向高成资本出资2亿元 [14] 宗馥莉个人投资布局 - 通过宁波瑾汇投资管理有限公司进行个人投资 [14] - 成为真格基金、中金资本、高榕创投、鼎晖投资等机构的LP [14] 产业资本与二代接班趋势 - 天合光能高海纯、周大福郑志亮等二代接班人均涉足创投领域 [18] - 2024年上市公司和非上市公司合计认缴出资超2800亿元 [18] - 个人和家族基金认缴出资次数占比达59.3% [18]

极氪、领克整合工作继续，吉利控股和沃尔沃汽车退出股东序列。 据天眼查信息，2 月 12 日，沃尔沃、吉利控股退出了领克汽车科技有限公司股东行列。 去年 9 月，吉利集团发布《台州宣言》后，开始一系列内部整合。极氪控股领克是标志之一，去年 11 月，吉利公告，沃尔沃原持有的领克 30% 股份会出售给极氪，整合后，极氪对领克的持股比例 为 51%，成为领克最大股东。 两个品牌重新划分了产品路线，领克将主攻 20 万及以上市场，小型车聚焦纯电、中大型车聚焦混 动；极氪主攻 30 万以上市场，以中大型车为主，中型车主做纯电，大型车主做电混。2025 年，极 氪和领克的销量目标是 71 万台，要比去年增长近 40%。它们已经共享研发、供应链等资源，据我 们了解，领克即将上市的 SUV 900 的高阶智驾系统由极氪智驾团队提供。 四家中国品牌在东南亚卖了 6050 万部手机。 据 Canalys 数据，东南亚市场去年卖出了 9670 万部智能手机，大约是中国市场的三分之一，其中 约 6050 万部来自四家中国品牌，分别是 OPPO 约 1690 万部、vivo 约 1260 万部、小米约 1550 万 部、传音约 155 ...

公司概况 - 安井食品成立于2001年，由河南籍创业者刘鸣鸣在厦门创办，最初以鱼糜类产品为主，如鱼丸、鱼豆腐等 [8] - 公司通过错位竞争策略，避开商超一线渠道，专注农贸市场和中小餐饮店等下沉市场，实现早期增长 [8] - 2007年战略转向火锅速冻制品市场，推出多个年营收过亿单品，并在多地建立生产基地，2016年营收达29.97亿元 [8] - 2017年在上交所上市，最新市值超200亿元 [6][8] 业务与财务表现 - 产品主要包括速冻调制食品(50.8%)、速冻菜肴制品(30.2%)和速冻面米制品(16.5%)，其中速冻菜肴制品即为预制菜 [13] - 2022年、2023年及2024年前9个月营收分别为121亿元、139.65亿元及109.95亿元，期内利润分别为11.18亿元、15亿元及10.62亿元 [13] - 截至2024年9月30日，公司持有现金及现金等价物约20亿元 [15] - 拥有超过2000家一级经销商，客户包括大润发、永辉、沃尔玛等连锁卖场及海底捞等餐饮品牌 [9] 国际化战略 - 2021年收购英国功夫食品70%股份，开始布局海外市场，2023年境外收入占比不足1% [16] - 2024年前三季度境外收入达1.22亿元，同比增长35.77% [16] - 港股IPO旨在加快国际化战略，增强境外融资能力，提升综合竞争力 [16] 行业趋势 - 餐饮行业正掀起IPO热潮，小菜园、绿茶餐厅、顶巧餐饮等纷纷寻求港股上市 [20] - 调味品行业龙头海天味业计划"H+A"上市，新茶饮品牌如古茗、蜜雪冰城等也在推进港股IPO [21] - 港股成为国内品牌出海首站，A+H上市潮涌现 [21]

东鹏饮料赴港二次上市计划 - 公司正接近与摩根士丹利和瑞银合作，计划2025年赴港二次上市，预计募资10亿美元 [5] - 若成功上市，将成为"A+H"上市大军新成员，与美的集团、顺丰控股、宁德时代等企业并列 [5] - 公司相关人员回应称已与投行沟通港股上市政策，但未直接否认上市计划 [11] 公司财务与市值表现 - 截至2024年1月21日，公司市值达1300亿元，较2021年A股上市时的260亿元增长显著 [7][8] - 2024年前三季度营收125.58亿元，同比增长45.34%；2023年总营收突破100亿元，净利润20亿元 [10] - 2021年5月27日A股上市后迅速涨停，成为A股功能饮料第一股 [7] 全球化战略与海外布局 - 公司2024年3月公告拟以证券投资方式对境内外产业链上下游优质企业进行投资 [11] - 2024年底宣布拟以不超过2亿美元合资设立印尼子公司，拓展软饮料生产与贸易业务 [11] - 2022年曾计划瑞士发行GDR但因政策收紧终止，现转战港股作为国际化桥梁 [10][11] 创始人林木勤与公司发展历程 - 潮汕商人林木勤2003年接手濒临破产的东鹏饮料（年产值不足2000万元），主导品牌转型 [13] - 2009年推出带防尘盖的瓶装东鹏特饮，通过差异化策略打开广东市场 [13] - 2013年邀请谢霆锋代言，2016年主打年轻化营销，市场占有率持续攀升 [13] - 公司拒绝数十次外部投资，仅接受加华资本一家外部投资人 [14] 行业"A+H"上市潮动态 - 宁德时代拟最晚2026年6月前赴港上市，海天味业、三花智控、赛力斯等A股公司亦筹备港股IPO [17][18][19] - 赴港上市潮主因包括全球化战略需求、港交所降低A股公司赴港门槛（2024年12月新规）及海外资本对中国资产的关注 [21][22] - 美的集团、顺丰控股等已率先完成"A+H"两地上市 [20]