核心观点 - 2025年6月给出A股及港股金股组合，看好“三桶油”及油服等板块，上调小米Non - IFRS净利润预测，下调拼多多、美团经调整净利润预测 [1][3][4][5][7] 总量研究 策略 - 2025年6月A股金股组合包括争光股份、格力电器等10只股票，港股金股组合包括网易 - S、腾讯控股等4只股票 [1] 债券 - 财政政策制定受调控目标和约束条件综合影响，财政角色分三种类型，调控约束源于财政可持续发展诉求，我国财政调控分3大阶段8小阶段，目标从单一到多目标演变，对财政可持续认识加深，当前收入端约束最强，债务端次之 [2] 行业研究 基化 - 持续看好“三桶油”及油服板块，关注中国石油等6家公司；看好国产替代趋势下材料企业，关注晶瑞电材等3家公司；看好农药化肥及民营大炼化板块，关注万华化学等3家公司；看好维生素及蛋氨酸板块，关注安迪苏等3家公司 [3] 公司研究 海外TMT - 小米自研芯片和AI大模型取得双维度技术突破，“人车家全生态”完善，构筑软硬协同竞争优势，上调2025 - 26年Non - IFRS净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [4] 零售 - 拼多多1Q25营收同比增长10.2%，GAAP和Non - GAAP归母净利润同比下降，因平台投入和海外关税问题，下调2025/26/27年GAAP归母净利润预测，维持“买入”评级 [5] - 美团1Q2025营收同比增长18.1%，股东应占溢利和经调整净利润同比增长，考虑行业竞争和海外业务投入，下调2025/2026/2027年经调整净利润预测，维持“买入”评级 [7] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3363.45，涨0.70%；沪深300收盘3858.7，涨0.59%；深证成指收盘10127.2，涨1.24%；中小板指收盘6338.87，涨1.44%；创业板指收盘2012.55，涨1.37% [6] 股指期货 - IF2506收盘3805.00，跌0.20%；IF2507收盘3766.20，跌0.22%；IF2509收盘3735.20，跌0.21%；IF2512收盘3696.80，跌0.19% [6] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘764.32，跌1.03%；SHFESHFE燃油收盘3052，涨2.21%；SHFESHFE铜收盘78130，涨0.33%；SHFESHFE锌收盘22495，涨1.28%；SHFESHFE铝收盘20200，涨0.52%；SHFESHFE镍收盘120480，涨0.44% [6] 海外市场 - 恒生指数收盘23573.38，涨1.35%；国企指数收盘8559.71，涨1.37%；道琼斯收盘42098.70，跌0.58%；标普500收盘5888.55，跌0.56%；纳斯达克收盘19100.94，跌0.51%；德国DAX收盘24038.19，跌0.78%；法国CAC收盘7788.10，跌0.49%；日经225收盘38432.98，涨1.88%；韩国综合收盘2720.64，涨1.89% [6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1894，涨0.03；欧元兑人民币中间价8.1558，跌0.36；日元兑人民币中间价0.0499，跌0.89；港币兑人民币中间价0.9172，无涨跌 [6] 利率市场 - 回购市场DR001前加权平均利率1.4141%，跌3.39BP；DR007前加权平均利率1.6062%，跌1.24BP；DR014前加权平均利率1.6825%，涨0.18BP - 二级市场一年期国债YTM1.4783%，涨1.55BP；五年期国债YTM1.5903%，涨1.50BP；十年期国债YTM1.6877%，涨0.45BP [6]

泰山体育产业集团有限公司 - 公司推动高端竞技技术向全民健身装备转化，通过智能全民健身装备、智能体测装备进乡村、进社区，并建设泰山智慧体育公园、儿童体适能项目进校园项目，延伸全民健身公共服务网络 [1] - 公司坚持"奥运科技反哺乡村、设施下沉基层、产业转型促进就业"理念，助力乡村振兴 [1] - 公司持续推进智慧全民健身生态、自行车骑行生态建设，打造智慧体育科学健身整体解决方案，推出年产200万套家庭智能健身包项目 [1] - 公司通过承办全国体操锦标赛、德州运河马拉松、乐陵自行车联赛等赛事，带动"体育+旅游+特产"消费链，推动德州农村地区经济发展 [1] - 公司加速"一带一路"新兴市场开拓，以哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦等中亚国家为新市场，通过设立海外仓等方式，形成辐射西亚、中东、北非及欧洲市场的格局 [1] - 公司在体育器材供应、赛事运营、政府项目投标及全民健身服务四大领域取得重大进展，承建了哈萨克斯坦国家体育馆项目，实现中国体育品牌进军中亚市场的突破 [1] 玫德集团有限公司 - 公司自主研发攻克"大口径沟槽连接"技术难题，推出"大口径螺旋钢管+沟槽连接"的行业解决方案 [2] - 公司与高校科研机构建立长期合作关系，每年投入的研发资金占总营收的5%以上，研发人员1400多人，国内和海外有效专利达到730多项 [2] - 公司从20世纪90年代开始数字化转型，现已基本实现从生产、研发到销售、客服、管理的全链条数字化转型 [2] - 公司首创"工业立库+MES"为核心的"精益一个流"智能工厂模式，成为行业数字化转型标杆解决方案 [2] - 公司从县级小厂发展成为中国铸造和五金行业的头部企业，成为集制造、研发、工程、投资于一体的跨国企业集团 [3] - 公司正努力把握绿色智能制造升级和供应链韧性重塑的行业机遇，聚焦智能流体输送系统、全球新基建配套服务、数字化供应链创新领域，力争到2033年成为千亿级企业 [3] 山东东明石化集团 - 公司通过严格管理，从根本上扭转了石化行业高耗能、高污染的局面 [3] - 公司不仅为客户提供物美价廉的产品，还通过整合供应链生态圈的能力，实现企业从生产型向生产服务型的战略转变 [3] - 公司与高校、科研院所、战略供应商开展合作，联合开发原油超级裂解制烯烃技术(UPC)，烯烃收率高达50%以上、化学品收率达到80%以上，可降低原油消耗60% [4] - UPC项目投产后，将新增就业2500人，带动社会就业1万余人 [4] - 公司积极推进企业绿色转型发展，发展风电、光伏等新能源项目，打造零碳园区、零废园区 [4] - 公司通过后续新能源项目及高端化工转型项目，进一步推动地方经济增长和就业 [4]

2025年1-3月乙烯产量分析 - 2025年前3个月湖南省规模以上工业企业乙烯产量累计达0.5万吨，同比增长77.4% [1] - 增速较2024年同期高129.2个百分点，较同期全国增速高71.0个百分点 [1] - 湖南省乙烯产量占同期全国规模以上企业乙烯产量922.55684万吨的0.1% [1] 2025年3月乙烯产量分析 - 2025年3月湖南省规模以上工业企业乙烯产量达0.2万吨，同比增长19.5% [2] - 增速较2024年同期高45.7个百分点，较同期全国增速高13.4个百分点 [2] - 湖南省3月乙烯产量占同期全国规模以上企业乙烯产量318.97274万吨的0.1% [2] 统计标准说明 - 我国规模以上工业企业起点标准自2011年起调整为年主营业务收入2000万元 [6] 行业相关研究领域 - 石油化工行业最新动态 [6] - 石油行业监测及发展趋势 [6] - 化工未来发展趋势预测 [6] - 日化现状及发展前景 [6] - 润滑油发展前景趋势分析 [6] - 汽油的现状和发展趋势 [6] - 柴油行业现状与发展趋势 [6] - 橡胶市场现状及前景分析 [6] - 塑料市场调研与发展前景 [6] - 化妆品发展现状及前景预测 [6] - 清洁护肤市场调研及发展趋势 [6]

中国石化氢能产业链创业投资基金设立 - 中国石化发起设立的氢能产业链创业投资基金正式完成工商注册与基金业协会备案，首期规模50亿元，是我国规模最大的专注氢能产业链投资的基金 [4] - 该基金将围绕氢能"制储运用研"全产业链环节展开前瞻性布局和培育孵化，重点投资氢能产业链中具备高成长性的关键材料、核心装备及原创技术 [4] - 基金合伙人中，中石化资本出资比例48.98%认缴24.49亿元，山东省新动能绿色先行投资中心出资25%认缴12.5亿元 [4] 基金运营管理架构 - 中石化私募基金管理有限公司作为执行事务合伙人之一，与烟台国泰诚丰资产管理有限公司、山东省新动能绿色先行投资中心开展战略合作 [6] - 中石化资本设立私募基金管理公司作为基金业务集中化管理平台，通过基金形式引入外部投资者放大国有资本动能 [6] 中国石化在氢能领域的战略布局 - 公司将高质量建设氢能产业链作为发挥战略支撑作用的具体路径，牵头成立中央企业绿色氢能制储运创新联合体 [6] - 公司高标准建设新疆库车绿氢示范项目，打造氢能装备制造基地 [6] 中石化资本投资概况 - 截至目前中石化资本直投事件达46起，投资金额总计超过84亿元 [6] - 投资领域覆盖新能源、新材料、高端智能制造、大数据和人工智能、生物技术等战略性领域 [6]

2025年3月浙江省煤油产量数据 - 2025年3月煤油产量为39.9万吨，同比下降21.4% [1] - 增速较上一年同期低91.0个百分点 [1] - 增速较同期全国低20.1个百分点 [1] - 占全国同期煤油产量489.8万吨的比重为8.1% [1] 2025年1-3月浙江省煤油产量数据 - 2025年1-3月累计煤油产量为113.6万吨，同比下降16.0% [2] - 增速较上一年同期低58.2个百分点 [2] - 增速较同期全国低14.7个百分点 [2] - 占全国同期煤油产量1398.9万吨的比重为8.1% [2] 统计范围说明 - 统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工业企业 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期在77500 - 79000区间波动，中期在66000 - 90000区间波动，虽国内进入需求淡季，但受美国关税政策影响表现出较强韧性，需警惕卡莫阿铜矿停产引发供应忧虑 [1] - 蛋白粕中豆菜粕继续宽幅震荡，豆粕远强近弱趋势减弱，可卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权，还可考虑继续持有“多豆油2509 - 空棕榈油2509”至0线 [2][4][6] - 石油沥青日内承压运行，中期震荡偏弱，可逢高沽空，近期刚性需求释放不及预期，远期供应增加，若油价承压回落，期价将跟随偏弱运行 [7][8][10] 各品种具体情况总结 铜 - 日内观点：77500 - 79000区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上特朗普推迟欧盟关税使金融市场风险偏好升温；供给上LME鹿特丹仓库收到交割请求致可用库存降至一年最低，艾芬豪矿业卡库拉铜矿因矿震停产；需求上美国关税政策使进口贸易需求好于往年，国内进入购销淡季边际需求下行；库存上LME铜库存降7850吨至154300吨，上期所铜仓单降100吨至34861吨 [1] 蛋白粕 - 日内观点：豆菜粕继续宽幅震荡 [2] - 中期观点：豆粕远强近弱的趋势减弱 [4] - 参考策略：卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权 [4] - 核心逻辑：截至5月27日豆粕现货 - 09基差为负，2507 - 2601价差低位震荡；中美关税不变前提下，8月底前美豆对华零装船和美豆天气炒作或有利多；5月国内豆粕“不跟外盘涨”，阿根廷暴雨或致大豆收割受损，美豆价格有反复；美生柴政策方面45z抵税补贴延长，但市场预计EPA将公布的2026年RVOs低于3月初预期 [4] - 国际大豆情况：南美大豆产量定型，焦点转向北美；Pro Farmer下修24/25年度阿根廷大豆产量预估至4850万吨，维持巴西产量1.69亿吨不变；截至5月18日当周美国大豆种植率76%高于五年均值，出苗率50%持平五年均值；Anec预计5月出口1403万吨小幅下修；国内豆粕油厂库存回升至12万吨仍处低位；巴西5月对华发船多，预计6、7月抵港均超1000万吨；5月USDA月报给出美国本土期末库存2.95亿蒲低预估，6月将公布的RVO义务量有变数 [5] - 菜籽情况：加拿大种植快于往年，乌克兰菜籽相较去年减产支撑欧洲菜籽价格；5月USDA预计2025/2026年度全球油菜籽产量8956万吨同比增446万吨；“反倾销调查”未有进展，加拿大本土旧作菜籽库存下降支撑ICE菜籽期货 [6] 石油沥青 - 日内观点：承压运行 [7] - 中期观点：震荡偏弱 [7] - 参考策略：逢高沽空 [8] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产亏损，国内沥青厂开工率下滑，截至5月27日山东综合型独立炼厂沥青生产利润为 - 466.75元/吨，国内沥青厂开工率27.7%周度下滑3.1个百分点，周度生产沥青47.8万吨下滑5.1万吨，2025年5月预计生产232.6万吨环比增3.15%；需求端部分地区降雨及资金因素使刚性需求释放不及预期，防水卷材企业需求稳步释放；库存上沥青厂库存连续两周下滑，社会库存增加；成本端关注OPEC + 会议及伊朗核协议谈判，油价波动大，有向上动力但空间不大，原料成本有支撑 [8][9]

2025年3月山东省原油产量统计 - 2025年3月山东省规模以上工业企业原油产量达189.3万吨，同比增长0.50% [1] - 增速较上一年同期低0.30个百分点，增速放缓 [1] - 增速较同期全国低3.0个百分点 [1] - 占同期全国规模以上企业原油产量1902.5万吨的10.0% [1] 2025年1-3月山东省原油产量统计 - 2025年1-3月山东省规模以上工业企业原油产量达553.3万吨，同比增长0.10% [2] - 增速较上一年同期低2.00个百分点，增速放缓 [2] - 增速较同期全国低1.0个百分点 [2] - 占同期全国规模以上企业原油产量5408.8万吨的10.2% [2] 统计范围说明 - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 预计LPG后续供应增长，化工需求增多，燃烧需求疲软，基本面整体偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变化 - 周三民用气方面山东+20至4490、华东-9至4517、华南-20至4800；醚后碳四持稳在4740；最便宜交割品为山东民用气4490 [1] - FEI、CP进口成本上涨，PP持平，PP生产利润下移；PG盘面偏强运行，06合约基差略走强至413，06 - 07月差+27至95，07 - 09月差+16至159 [1] 基本面情况 - 外盘FEI、MB下跌，CP上涨，油气比震荡；内外价差明显下跌，FEI - MOPJ小跌；美湾 - 日本、中东 - 远东运费下跌 [1] - 到港下降明显，出口不畅，总体港口去库；厂库基本持平 [1] 供需情况 - 供应方面商品量小增，预计后续继续增加，同时预期到港有所增多 [1] - 需求方面PDH开工率回升至61.15%（+3.17pct），生产毛利下滑，预计下周PDH开工继续回升；烷基化开工率、商品量持平，盈利大幅下滑至 - 40.5（-308），预计下周开工小涨；MTBE价格总体下跌50 - 150元/吨，MTBE产量基本持平，气分醚化、异构醚化利润下滑，预期MTBE供应窄幅波动，汽油需求难有提升，价格波动可能不大；随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，380近端强势运行，月差再度走强，基差震荡；低硫裂解震荡，月差近端下行，基差震荡 [3] - 本周新加坡陆上大幅累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库 [3] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有修复空间 [3] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比+2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [4] - 近期沙特净进口回升，埃及采买持续，高硫近端强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年5月22 - 28日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从403.67变为410.97，变化12.82；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从444.44变为449.14，变化7.11；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 0.04变为0.26，变化0.65等 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年5月22 - 28日，新加坡380cst M1从428.49变为422.80，变化 - 5.94；新加坡180cst M1从434.99变为429.80，变化 - 5.93；新加坡VLSFO M从482.50变为478.48，变化 - 3.49等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月22 - 28日，新加坡FOB 380cst从429.70变为428.08，变化 - 7.87；FOB VLSFO从493.36变为485.86，变化 - 3.06；380基差从 - 0.18变为6.45，变化0.95等 [2] 国内FU数据 - 2025年5月22 - 28日，FU 01从2695变为2674，变化 - 2；FU 05从2634变为2611，变化 - 23；FU 09从2841变为2824，变化 - 17等 [2] 国内LU数据 - 2025年5月22 - 28日，LU 01从3350变为3317，变化 - 27；LU 05从3330变为3278，变化 - 52；LU 09从3412变为3381，变化 - 31等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 炼厂近期排产有所减产，整体需求不及预期且低迷，降低供应压力，但淡季影响需求提振，库存持续去库，原油走弱，成本支撑短期内有所走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509在3455 - 3507区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年5月国内沥青总计划排产量231.8万吨，环比增幅1.3%；本周产能利用率31.6994%，环比减少3.30个百分点；样本企业出货27.4万吨，环比增加11.93%；产量52.9万吨，环比减少9.41%；装置检修量预估75.8万吨，环比增加5.13%；本周炼厂减产，下周或增加供给压力 [7] - 需求端：重交沥青开工率30.8%，环比减少0.10个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率12.332%，环比增加1.07个百分点；道路改性沥青开工率31%，环比增加4.00个百分点；防水卷材开工率36.8%，环比增加2.50个百分点；总体需求低于历史平均水平 [7] - 成本端：日度加工沥青利润为 - 484.05元/吨，环比减少7.94%；周度山东地炼延迟焦化利润为582.0143元/吨，环比增加48.58%；原油走弱，预计短期内支撑走弱 [7] - 库存：社会库存134.6万吨，环比减少2.53%；厂内库存82.6万吨，环比减少5.27%；港口稀释沥青库存17万吨，环比增加54.55%；社会和厂内库存持续去库，港口库存持续累库 [7] - 基差：5月28日，山东现货价3640元/吨，09合约基差为197元/吨，现货升水期货 [7] - 盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [7] - 主力持仓：主力持仓净多，多减 [7] - 利多因素：原油成本相对高位，略有支撑 [9] - 利空因素：高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [10] - 主要逻辑：供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [11] 沥青行情概览 - 各合约价格有涨有跌，如01合约收盘价3236元/吨，较前值跌4元，跌幅0.12%；02合约收盘价3229元/吨，较前值跌18元，跌幅0.55%等 [14] - 周度库存方面，社会库存、厂内库存多数减少，港口稀释沥青库存增加，如社会库存134.6万吨，较前值减少3.5万吨，跌幅2.53%；厂内库存82.6万吨，较前值减少4.6万吨，跌幅5.28%；港口稀释沥青库存17万吨，较前值增加6万吨，涨幅54.55% [14] - 周度开工率方面，部分地区和品种有变化，如全国重交开工率31.6994%，较前值减少3.3个百分点，跌幅9.42%；山东地炼开工率26.4%，较前值减少7.8个百分点，跌幅22.81% [14] 沥青期货行情 - 基差走势 展示了2020 - 2025年沥青山东基差和华东基差走势 [16][17] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [19][20] - 沥青原油价格走势：展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [22][23] - 原油裂解价差：展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [25][27] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [29][30] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 展示了2020 - 2025年华东、山东重交沥青走势 [33][34] 沥青基本面分析 利润分析 - 沥青利润：展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [36][37] - 焦化沥青利润价差走势：展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [39][40] 供给端 - 出货量：展示了2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [42][43] - 稀释沥青港口库存：展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [44][45] - 产量：展示了2019 - 2025年沥青周度和月度产量走势 [47][48] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [51][53] - 地炼沥青产量：展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [54][55] - 开工率：展示了2023 - 2025年沥青产能利用率走势 [57][58] - 检修损失量预估：展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [60][61] 库存 - 交易所仓单：展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [63][64] - 社会库存和厂内库存：展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [68][69] - 厂内库存存货比：展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [71][72] 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [74][75][78] 需求端 - 石油焦产量：展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [80][81] - 表观消费量：展示了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [83][84] - 下游需求：展示了公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势 [86][88][90] - 沥青开工率：展示了2019 - 2025年重交沥青、按用途分沥青（建筑、改性）开工率走势 [95][96][98] - 下游开工情况：展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [101][102][104] 供需平衡表 展示了2024年5月 - 2025年5月沥青月度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [106][107]