行业销售表现 - 国庆中秋双节假期海南离岛免税销售金额达9.44亿元 同比增长13.6% [1] - 双节假期购物人数为12.29万人次 人均购物金额为7685元 [1] - 三亚国际免税城在10月5日单日销售额突破1.2亿元 [2] 商业模式创新 - 行业构建多层次、强体验的"免税+文旅"消费新生态 [2] - 三亚国际免税城作为国家4A级旅游景区 推动旅游与时尚购物、亲子娱乐等业态深度融合 [2] - 中免海南通过引入明星演唱会、泡泡玛特DIMOO首展、迪士尼主题IP等流量内容激活消费活力 [2] 运营与监管支持 - 海口海关应用智慧监管手段对免税商品实施"溯源码"管理 [3] - 通过远程视频查验、电子标签验核、自动审单等实现免税品全链条精准监管 [3]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为“增持”并维持 [7] 报告核心观点 - 国庆中秋假期消费市场呈现稳健增长态势，双节重叠和长假效应催化出行意愿，带动文旅消费及出行数据向好 [2] - 消费市场呈现结构性分化，绿色智能品类和情绪消费需求高涨，成为引领品类创新和服务迭代的新风向 [2] - 看好消费行业的结构性机会，重点推荐情绪消费、国货崛起、AI+消费等投资方向 [2][5] 零售消费表现 - 假期前4天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3% [2][11] - 旅游热门省市及中低线城市表现亮眼，如青岛(+8.2%)、南京(+5.9%)、天津(+5.0%)、广西(+11.3%) [2] - 美团国庆县域旅游消费订单同比增长51% [2][11] - 商务部监测的78个商圈假期前3日客流量同比增长4.2%，营业额同比增长4.0% [2][13] - 绿色有机食品、节能家电、智能冰箱、智能家居销售额同比分别增长20%、19%、21%、17% [2] - 情绪消费表现突出，苏宁易购投影仪、家庭游戏机销售同比分别增长245%、292% [2] - 抖音平台露营、音乐节、钓鱼团购销售额同比分别增长69%、72%、142% [2][12] 旅游出行数据 - 国庆中秋假期日均跨区域人员流动量达3.04亿人次，同比+6.2%，环比五一+3.7% [2][16] - 国内长途游订单占比同比提升3个百分点 [3][16] - 重点景区表现强劲，黄山风景区10.1-10.6接待人次同比+7.54%，九寨沟10.1-10.7持续达最大承载量 [3][18] - 四川省A级景区前7日日均接待游客634万人次，较24年国庆假期日均+12.4% [17][21] - 湖南省假期全域客流3992.94万人次，同比增长11.7%，游客总花费502.06亿元，同比增长16.28% [17][21] 跨境游表现 - 假期前7日内地游客访港/澳日均人次同比分别+6.4%/+7.8% [3][22] - 受益于韩国团体游政策优化，赴韩游商品预定量同比增长53%，酒店预定量同比增长135% [22] - 入境游需求释放，10.1-10.5外国游客用支付宝消费额同比增长约40% [3][23] - 俄罗斯来华旅客增加，截至9月17日俄罗斯飞往中国机票预定量超2.8万张，日均同比+33% [23] 离岛免税销售 - 10.1-10.7海南离岛免税日均销售额约1.2亿元，同比+11% [4][27] - 日均购买人次约2.2万人，同比+2.4%，人均消费5570元，同比+8.4% [4][27] - 10月5日三亚国际免税城单日销售总额突破1.2亿元，同比+60% [27] 餐饮酒店表现 - 假期前7日海底捞/太二日均翻台率/翻座率同比-19.0%/-17.0%，客单价同比-0.3%/+3.6% [31][33][35] - 25W40全国酒店RevPAR为182.42元，同比+6.27%，ADR为267.4元，同比+8.70%，OCC为68.2%，同比-1.56个百分点 [37][40] - 高档型/豪华型酒店RevPAR同比分别+7.9%/+7.5%，表现优于经济型及中档型酒店 [37] 投资建议主线 - 国货崛起下的新消费投资机遇：推荐上美股份、毛戈平、巨子生物、珀莱雅、老铺黄金、安踏体育、美丽田园等 [5][9] - 高成长性的情绪消费赛道：推荐泡泡玛特、思摩尔国际、布鲁可、名创优品、古茗、茶百道、亚朵等 [5][9] - 蓬勃发展的银发经济：推荐周大福、稳健医疗、欧派家居、顾家家居等 [5][9] - AI+消费：推荐绿联科技、安克创新、萤石网络、石头科技、公牛集团、孩子王等 [5][9]

旅游行业 - 中秋国庆假期全社会跨区域人员流动量日均同比增长6.2%，其中铁路、公路、水路、民航客运量日均同比分别增长2.6%、6.5%、4.2%、3.4% [2] - 假期出行人次增幅环比“五一”假期下降1.7个百分点，部分由于错峰出行比例提升 [1][2] - 远途深度游与情绪体验付费并进，部分头部旅游目的地游客人次增长，如长白山景区因沈白高铁开通，假期前4日接待游客人次同比增长18.95% [2] - 出入境旅游双轮驱动，10月1日至10月7日国际航线客流同比增长15.5%，假期使用非中国护照预订国内航班的机票量同比增长33% [2] 酒店行业 - 酒店行业RevPAR在9月连续四周同比变化分别为-13.7%、+7%、+15.2%、-4.1%，呈现环比改善势头 [3] - 在低基数（2024年国庆行业RevPAR下降10%）和双节假期休闲需求增长影响下，预计假期酒店行业RevPAR增速有望延续9月的环比改善势头 [2][3] - 截至9月23日，华住旗下品牌酒店整体预订率同比提升3个百分点 [3] - 建议关注节后商旅恢复趋势 [2][3] 免税行业 - 双节假期（10月1日至10月7日）海口美兰机场日均运送旅客数同比增长7% [4] - 10月5日，cdf三亚国际免税城单日销售额突破1.2亿元，同比增长60% [4] - 建议关注海南离岛免税销售额后续同比趋势及海南自贸港政策带来的潜在需求增量 [1][4] 餐饮行业 - 假期前4天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，对比“五一”假期同比增幅（+6.3%）和春节假期同比增幅（+4.1%） [5] - 假期内绿茶同店销售估计基本持平，茶百道同店销售估计同比增长 [5] 投资建议 - 推荐关注公司包括：瑞幸咖啡、古茗、蜜雪集团、亚朵、百胜中国、达势股份 [6] - 建议关注有望迎来拐点、边际改善或受益于服务消费政策的公司，包括华住、首旅酒店、北京人力、科锐国际、同道猎聘、海底捞、中国中免、宋城演艺、香港中旅、峨眉山等 [6]

文章核心观点 - 海南正通过聚焦离岛免税、医疗和教育三大境外消费回流核心领域，构建双向赋能的消费生态，以建设国际旅游消费中心并成为国际消费市场新枢纽 [1] 医疗消费 - 三亚国际友好中医疗养院提供高端定制中医药健康服务，已累计为40多个国家的10万余名外宾提供服务 [2] - 三亚市中医院在2025年前三季度开展4次国际游学培训，形成“培训—传播—引流”的良性循环 [2] - 创新服务形态如“喜松堂茶语”将中医药养生理念融入茶饮，已开设4家门店 [3] - 根据行动方案，目标为每年引进国际创新药械不少于40种，到2027年医疗旅游人数突破150万人次 [3] - 博鳌乐城国际医疗旅游先行区利用“真实世界数据应用”政策填补国内高端医疗服务空白 [5] 教育消费 - 海南比勒费尔德应用科学大学为首所境外高校在海南独立办学的大学，目前在校生573人，预计“十五五”末期在校师生达6000人 [3] - 海南陵水黎安国际教育创新试验区已吸引26所国内外知名高校签约，累计获批9个中外合作办学机构（项目），2025学年在园师生规模突破1万人 [4] - 境外高校独立办学及中外合作办学等教育开放举措打破优质教育资源的地域壁垒 [5] 离岛免税消费 - 自离岛免税新政实施以来，海关监管离岛免税购物金额超2000亿元，免税购物人数达3000万人次，免税购物件数2.47亿件 [4] - 创新推出“即购即提”“担保即提”等便捷提离方式，并落地“免保衔接”“电子标签”等举措以提升购物体验 [4] - 免税购物额度、品类、提货方式多次优化，使“海南购物”从小众选择变为大众潮流 [5] 政策支持与产业协同 - 海南自贸港的“零关税、低税率、简税制”优势为消费回流提供坚实保障 [5] - 海口海关推出十项促进旅游消费升级的措施，从便捷申报、无感通关、离境退税等环节入手 [6] - 《海南省提振和扩大消费三年行动方案》提出35条具体措施，并明确统筹各级财政资金100亿元以上以提振消费 [6] - 加工增值免关税政策持续扩围，已实现“试点企业破百家”和“内销货值破百亿”，推动更多优质优惠商品进入消费市场 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括航空、铁路、公路运输、旅游酒店及免税市场 [1] * 纪要涉及的公司包括航空公司、中免集团（三亚国际免税城）、浦东机场、以及长白山、九华山、三峡旅游、首旅、华住等景区及酒店企业 [1][2][10] 核心观点与论据 航空运输业 * 2025年中秋国庆假期整体旅客量保持较高增速，全国日均旅客发送量同比提升5.4%，但恢复速度有所放缓 [1][3] * 民航日均发送量同比提升4.8%，整体航班量同比增长3.2%，其中国际航班同比增长10.3% [1][3] * 票价坚挺利好航空公司收入，民航平均全票价维持正增长，平均裸票价同比增长4.4% [1][3] * 航空板块暑运期间表现低于预期，但进入淡季后收益坚挺，9月中下旬工商需求恢复，叠加去年超低基数，定价和客座率压力减轻 [1][4][5] * 预计四季度及明年一二季度淡季将延续价格回暖趋势，未来1-2年行业供需企稳修复态势明显，建议投资者逆向布局 [1][5] * 今年油价下降趋势明显，四季度可能出现淡季不淡的情况 [3] 铁路与公路运输业 * 铁路和公路运输在假期期间保持稳健增速，铁路日均发送量同比增长4%，公路日均发送量同比提升5.5% [1][3][6] * 行业需求和运能均无明显问题，整体基本面呈现向好趋势 [1][6] 旅游酒店行业 * 假期多数地方前四至五天客流增速普遍在5%-10%之间，自驾游占比继续提升 [1][7] * 旅游特征多元化，红色旅游、边境旅游、小城镇旅游等成为热点，部分小众目的地如景德镇出现全城酒店满房状态 [1][7][9] * 酒店行业表现分化，小众目的地和热点地区业绩突出，节假日酒店价格上涨明显，部分地区涨幅超过平时10倍 [1][10] * 今年暑期酒店业相对平淡，但随着基数走低及假期数据良好，对明年展望较为乐观，相关公司仍具配置价值 [10] 免税市场 * 中免集团三亚国际免税城10月5日单日销售额突破1.2亿元，同比增长超60% [2][11] * 10月1日至5日期间，海南整体及免税市场分别增长7%到4%，中免及其免税业务增长8%到6% [2][11] * 低基数效应、手机销售（纳入消费券优惠且海关限购延长需求）以及台风影响（使部分游客转向三亚）是主要驱动因素 [2][11] * 免税市场已从之前略微下降状态转为正增长状态，各项指标显示出向好的趋势，但大幅度增长仍需时间 [2][11] 其他重要内容 * 国际旅行需求旺盛，浦东机场前四天出入境流量增加24%，其中国人出入境流量增加16%，增速高于国内 [1][8] * 媒体报道的“搭帐篷”住宿并非普遍现象，节假日酒店价格上涨引起广泛关注 [10] * 中秋赏月结合点成为旅游亮点之一 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 短期投资应重视2025年第三季度业绩确定性以及2025年第四季度和2026年第一季度春节旺季的业绩弹性子板块 [4] - 中期投资看好新消费高成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线 [4][7][8] 双节出行市场表现 - 双节期间全社会跨区域人员流动量高景气：据预测，中秋国庆假期8天全社会跨区域人员流动量将达23.6亿人次，日均约2.95亿人次，比去年同期日均增长约3.2% [1] - 实际数据显示强劲增长：10月1日至6日，全社会跨区域人员流动量日均超2.9亿人次，同比增幅介于1.4%至7.5%之间 [1] 细分领域景气度 - 景区游客接待量显著增长：九华山风景区假期前5天游客接待量超24万人次；长白山景区10月1-3日累计接待游客9.98万人次，同比增长22.16%，创历史同期新高；三峡大坝景区单日接待游客达承载量上限3.6万人 [2] - 出入境游需求旺盛：三线及以下城市居民飞往境外目的地同比增加超50%；国内乘坐飞机的外国旅客数量同比增长40%以上 [2] - 酒店出租率提升：上海国庆假期前4天宾馆旅馆平均客房出租率为64.7%，同比提升2个百分点；湖北星级饭店平均出租率达到72.44%，同比提升6.98个百分点 [2] - 免税销售表现亮眼：cdf三亚国际免税城10月5日单日销售额突破1.2亿元 [2] 消费市场活力 - 全国消费市场持续活跃：假期前4天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3% [3] - 地方消费增长强劲：北京市10月1-4日重点监测企业销售额同比增长0.4%，其中餐饮业态增长4.8%；南京市重点商贸企业累计实现销售额19.6亿元，同比增长4.7%；广西近200家重点监测企业销售额同比增长11.3%；云南省本地生活服务消费同比增长17.8%，住宿类消费同比增长43.9% [3] - 线上消费结构升级：假期前4天，绿色有机食品销售额同比增长20.1%，节能家电增长19%，智能冰箱增长20.7%，智能家居产品增长16.8% [3] 短期投资建议 - 关注2025年第三季度业绩确定性较优的标的 [4] - 布局2025年第四季度和2026年第一季度春节旺季有业绩弹性的子板块，包括跨境电商、部分景区（冰雪经济）、商超和免税等 [4] - 招聘市场环比回暖，AI+人服为行业带来新亮点 [4] - 推荐标的包括：小商品城、永辉超市、潮宏基、名创优品、安克创新、九华旅游、科锐国际、若羽臣、华住集团、首旅酒店、君亭酒店等 [4] 中期投资主线 - 新消费成长赛道：包括潮玩IP、黄金珠宝、茶饮龙头、代运营企业，推荐名创优品、潮宏基、周大福、若羽臣等 [7] - 转型改革困境反转：包括品质零售、传统珠宝品牌、餐饮品牌、酒店品牌，推荐永辉超市、重庆百货、周大生、华住集团等 [7] - 出海品牌与服务及AI赋能：包括出海服务、跨境电商、供应链企业，推荐小商品城、焦点科技、安克创新、苏美达等 [8] - 政策利好主线：关注冰雪、体育、以旧换新等政策对服务消费的长期利好，以及自然景区规划审批政策可能带来的成长空间，推荐九华旅游、金马游乐等 [8]

文旅+科技 - 河南博物院通过XR、VR、裸眼3D及沉浸式文物讲解剧等技术，将游览方式从打卡式转变为沉浸式，带来日均近2万人的客流量[4][6] - 科幻主题空间通过互动游戏提供十余种玩法，为游客创造时空交错的独特感受[6] 文旅+赛事 - 北京密云区举办全国青少年航空航天模型锦标赛，吸引2900多名青少年参与三大类50多个竞赛项目，并配套设置特色农产品展销区及非遗展示区[9] - 山东威海举办全国桨板U系列赛，并结合水下赶海、水上飞人等十多种水上体验项目及露营基地，提供一站式滨海度假体验[11][13] 文旅+工业 - 上海江南造船工业旅游基地吸引亲子家庭和研学团队，提供从造船历程展示到码头生产现场观摩的零距离硬核体验[16][18][21] - 工业游通过组队拼接船模等手工实践，将旅游场景转变为可参观、可学习、可实践的情境教学[23][24] 文旅+大国工程 - 贵州花江峡谷大桥通车后推出桥旅融合项目，其超过1000平米的玻璃观光大厅设有高空邮局和文创，并配套蹦极、低空跳伞等项目，每日可通过预约接待5000名游客[25][27][29] 文旅+免税 - 海口国际免税城汇聚800多个国际国内品牌，通过巨型扭蛋机解锁权益盲盒，并推出联名快闪、宠物乐园等活动，以沉浸式体验激活消费潜力[31][33] - 免税城通过免费穿梭巴士将购物与荣山寮渔村等网红景点串联，实现游与购的无缝衔接，并借助接近150场艺术活动实现艺术+文旅的全域融合[34][36] 文旅+业态融合 - 行业洞察指出文旅+需利用人工智能、大数据等现代科技手段洞察游客需求，培育文化体验新空间和旅游消费新场景[40] - 业态融合需市场经营主体如投资机构、资源开发商等共同参与，并关注政府与社区居民的良性互动，以保障持续创新和深度融合[40]

交易方案 - 公司计划通过支付现金及/或资产方式收购海南旅投免税品有限公司的控制权 [1] - 交易对手方为海南省旅游投资集团有限公司 [1] - 此次交易不涉及发行股份或募集配套资金 [1] 交易进展与背景 - 自2024年9月以来公司多次发布资产重组进展公告 [1] - 因国内免税市场竞争加剧和消费需求放缓标的公司业绩不及预期 [1] - 公司正在与交易各方就交易方案进行反复论证和沟通协商 [1] 交易不确定性 - 交易不确定性包括交易方案的最终协商 [1] - 交易不确定性包括董事会和股东大会的审议 [1] - 交易不确定性包括其他必要的批准或核准 [1]

文章核心观点 - 海南省旅游协会及各大旅文企业为迎接国庆中秋8天黄金周假期，推出一系列覆盖“吃住行游购娱”全链条的特色主题活动和优惠套餐，旨在提升旅游消费市场热度，为不同客群打造丰富多元的度假选择 [4] 主题活动与套餐 - 各大景区推出涵盖自然探索、文化体验、亲子互动、科技科普等多个维度的活动，例如呀诺达雨林文化旅游区的“一价畅玩”套餐、三亚大小洞天旅游区的系列优惠套票以及博鳌东屿岛度假区的三大主题活动 [5] - 多个景区推出特色体验项目，如儋州蓝洋樱花庄园的国风亲子嘉年华、文昌航天超算科技馆的航天之旅亲子游特惠以及海南长影奇幻乐园的国庆狂欢季烟花盛宴 [7] - 东寨港红树林旅游区、海南铜鼓岭景区等多家景区同步推出门票优惠措施 [7] 酒店住宿服务 - 酒店业针对不同客群推出差异化套餐，如海南迎宾馆的“双节同庆”主题套餐、佳源东方索契酒店的多维度增值服务以及海南鸿运大酒店的“住宿+游玩”联动福利 [8] 免税与特色消费 - 海南旅投免税品有限公司开启“国庆盛惠·畅享免税狂欢季”，10月1日至8日期间有快闪秀及到店消费送礼等活动 [9] - 本土特色消费场景丰富，包括鳄珍鳄鱼园的旅游商品九折和钓鳄鱼体验、海口骑楼老街的老爸茶礼等本土美食 [9] 交通出行便利 - 海南海汽运输集团股份有限公司推出5条环岛观光巴士线路和3条环热观光巴士线路的限时特惠，并上线中秋国庆主题限定线路，为游客出行提供便利 [9]

财务表现 - 25年上半年归属于上市公司股东的净利润为26.0亿元 同比下降20.81% [1] - 25年第二季度归母净利润6.62亿元 同比下降32.21% [1] 渠道拓展 - 中标广州白云国际机场T3航站楼出境免税店及众多口岸免税店经营权 [1] - 截至2025年1月市内免税店经营权覆盖13个城市 较此前7家实现近一倍增长 [1] - 新中标深圳 广州 西安 福州 成都 天津6家市内免税门店 [1] 海外布局 - 首次进入越南市场 河内内排及富国机场免税店已开业 [1] - 港澳地区获得香港机场MCM快闪店 澳门M8市内店经营权 计划下半年开业 [1] 行业环境 - 消费信心修复 国际航线恢复 对外免签政策发布推动免税消费需求释放 [1] 发展前景 - 多元化渠道布局驱动长期有质量增长 [1] - 基于35倍PE估值给予目标价79.31元 [1]