行业投资评级 - 投资分析意见：看好 [2] 核心观点 - 漫剧市场在2025年迎来爆发，市场规模预计有望突破200亿量级，近半年流水规模翻12倍 [3] - 市场爆发由增量需求、技术突破和平台扶持三大因素驱动 [3] - 漫剧产业链正不断完善，AI技术已应用于制作全链条，大幅压缩周期和成本 [3] - 行业当前处于起量成长的1.0阶段，技术红利后或回归内容竞争，长期更大的市场在IP衍生和出海 [3][14] 市场爆发原因分析 - **增量需求**：漫剧兼具短剧和传统动画特点，满足用户强情节、高爽点、碎片化需求，题材更丰富 [3][4] 当前用户以高线城市年轻男性为主（男性占比60%-70%，30岁以下用户超65%，一二线城市用户超60%），与以中年女性为主的真人短剧错位竞争 [3][5] - **技术突破**：多模态大模型在角色一致性、动作连贯性上进步明显，火山引擎AI引入后，制作周期缩短80%-90%，成本降低70%-90% [3][24] AI漫剧制作成本可降至每分钟2000-5000元，部分平台甚至达1000元/分钟，远低于传统动漫短剧的数万至十几万元/分钟 [30] - **平台扶持**：抖音、快手、阅文、爱奇艺等平台推出扶持政策，如开放IP授权库、提供制作补贴、启动头部精品采买计划等 [9][24] 监管层面明确将动画微短剧纳入管理范畴，并鼓励优秀作品创作 [9][13] 市场规模与增长 - 根据巨量引擎数据，2025年4-7月，漫剧供给量以83%的复合增长率扩容，播放量与点赞量分别实现92%、105%的复合增长 [9] 相关企业数量呈指数级扩张，预计将突破数十万家 [3][9] - 头部漫剧播放量增长迅速，如《魅魔判主》10天破1亿，《代管截教》4天破1亿 [15] 作为对比，2023年微短剧市场规模增速为268% [14] 国内动漫市场规模约3200亿元，但人均线上动漫付费规模仍明显低于美国和日本 [14][16] 产业链结构与关键环节 - 产业链形成IP剧本—改编制作—投流运营—平台的价值链条 [3][18] - **IP剧本**：主要玩家包括阅文集团、中文在线、掌阅科技等网文IP厂商，以及快看等漫画IP厂商 [21] - **制作方**：与版权方深度合作，头部团队包括酱油文化、友和文化、一鱼文化等 [21] AI技术已贯穿剧本创作、分镜设计、视频生成、配音音效、后期剪辑五大核心环节 [24] - **运营方**：核心工作是投流，通过账号运营、圈选目标人群、KOL合作等方式推动变现 [21] - **平台方**：主要包括抖音、B站、快手、爱奇艺等视频平台 [22] 行业瓶颈与发展方向 - 当前瓶颈主要在供给端，破局关键在于内容扩容和企业扩容 [3][24] - **内容扩容**：加速将更多优质小说、漫画、真人短剧资源改编为漫剧，拓展稀缺题材，实现内容多元化、精品化 [3][24] - **企业扩容**：吸引动漫版权方、短剧版权方、专业制作团队、技术供应商及分销商等多元角色入局 [3][24] 重点标的公司 - 报告建议重点关注芒果超媒、哔哩哔哩、阅文集团和上海电影 [3][29][32] - 同时建议关注AI漫剧产业链各环节的优势公司 [3][33] - **IP内容环节**：中文在线、掌阅科技、捷成股份 [3][33] - **制作环节**：欢瑞世纪、博纳影业、华策影视 [3][33] - **工具环节**：美图公司、视觉中国、巨人网络 [3][33] - **投流环节**：易点天下 [3][33] - **平台环节**：哔哩哔哩、快手、芒果超媒 [3][33]

活动概况 - 10月31日长沙芙蓉区举办“对话·企业家”初创企业供需对接沙龙 旨在实现创业经验传承和供需资源精准对接 [1] - 活动在长沙第五个企业家日之际举行 为辖区初创“金种子”企业注入成长动力 [1] 参与方与互动形式 - 6位来自商超、电商、动漫、花卉、网红打卡店等领域的行业领军企业家参与活动 [3] - 活动对接湖南农业大学、湖南生物机电职业技术学院的多个大学生初创企业团队 [3] - 互动形式为深度交流 初创团队轮番展示无醇啤酒、食虫植物盆栽、观赏鱼、3D打印动漫道具等创新产品并提出发展困惑 [3] - 资深企业家结合自身创业经历 分享市场开拓、团队管理、产品运营等实战经验以回应初创者问题 [3] 讨论议题与项目展示 - 初创者提出的具体问题包括生鲜农产品在电商领域的发展空间、如何通过预售模式、直播清仓或私域社群运营消化易积压库存、文创产品的差异化打造与推广避坑 [3] - 展示的创新产品涵盖无醇啤酒、食虫植物盆栽、观赏鱼、3D打印动漫道具等多个领域 [3] 活动成果与支持措施 - 多个初创项目与资深企业家达成初步合作意向 后续将细化方案推动合作落地 [5] - 两所高校的创业团队代表获得扬帆夜市“大学生创业岗”001号和002号摊位证 享受为期半年的免租优惠 [5] - 芙蓉区青年干部突击队成员与初创企业结成“青创伙伴” 提供“一对一”精准服务 [5] 区域企业服务举措 - 芙蓉区通过线下供需对接沙龙和“芙蓉企服通”线上平台拓宽企业资源对接渠道 实现线上线下双向发力 [5] - 区域坚持“企业无论大小，服务始终优质”的理念 聚焦企业发展诉求以培育优质新兴市场主体 [5]

公司战略与核心方法论 - 公司提出以“新国风、新题材、新美术”的“三新”方法论作为驱动精品创作和推动国漫出海的核心因素 [1] - 公司开启国漫出海战略，目标不仅是作品输出，更是让中国动画成为全球年轻人的文化符号 [2] - 公司公布了“传家”“朝阳”“星辰大海”三大动画片单，全面布局新原创，标志着正式开启以原创为核心的新篇章 [2] 内容创作与成功案例 - 公司以爆款作品《云深不知梦》为例，该作聚焦女性复仇题材，打破传统叙事，结合独特美术设计，开播两小时站内热度即破8000 [1] - “新国风”立足五年积淀，以传统文化为底色搭建文化桥梁；“新题材”鼓励原创拓宽内容边界；“新美术”通过整合顶尖制作力量和引入AI等科技实现品质跃升 [2] - 公司已储备《东大高武学院》《太清》等多部原创新作，涵盖热血学院、神话新编、悬疑志怪、都市奇幻等多元题材 [3] 发展阶段与商业化成果 - 公司认为发展原创需经历三阶段：“传家”代表经典IP焕新，“朝阳”代表创新题材开拓，“星辰大海”以原创和系列化驱动，构建契合全球审美的内容矩阵 [3] - 得益于内容与质量提升，公司动漫业务的商业化规模已突破亿级 [2]

漫剧行业爆发式增长原因 - 得益于AI发展，漫剧在制作成本、制作周期等方面比肩真人短剧，成为微短剧市场增量 [1] - 长中短视频平台的流量扶持和高ROI驱动供给增长 [1] 漫剧未来增长潜力 - 漫剧高增来自AI助力玄幻和科幻等多元类型网文改编，使高制作要求的IP得以落地 [1] - 漫剧与真人短剧在用户画像上存在互补关系，增量空间巨大 [1] - 漫剧以低成本、短周期优势有望成为影视试验田，完成从市场验证到IP孵化，从短剧到长剧的进阶路径 [1] - 季播、角色或IP账号运营能放大IP效应，催生漫剧衍生市场 [1]

数字基础设施建设 - 达州已建成川东大数据中心和西部首个超智融合数据中心，预计2025年年底智算规模超1600P [2] 数字文旅产业发展 - 成都打造东郊记忆浪美术馆等项目，形成“文化＋科技＋消费”融合发展新模式 [2] - 德阳打造“寻觅三星堆”大空间VR沉浸式体验，广元市利用3D场景融合数字孪生技术打造翠云廊古柏保护数字展厅 [2] - “四川石窟·数字传承”项目已完成83处石窟数字化采集建模 [2] - 四川文投数字文化产业有限公司与成都金沙博物馆的VR体验项目生动展示历史文化 [2] - 古蜀文明数字展全球巡展走进13个国家和地区，成为国际文化交流新名片 [2] 数字文娱产业生态 - 四川省游戏创新发展中心打造游戏研发出版运营综合服务平台，游戏出版数量较2023年增长15% [3] - 全省建成十大动漫产业园区及多个文化产业园区，18所高校开设电竞相关课程 [3] - 游戏产业年总收入663亿元，本土游戏IP带动关联产业营收增长20.1% [3]

公司运营 - 公司第七届第二次董事会会议于2025年10月24日召开，审议了《2025年第三季度报告》等文件 [1] - 公司当前市值为126亿元 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于动漫行业 [1] - 公司股票收盘价为8.55元 [1]

公司财务影响 - 公司2025年前三季度累计计提各项资产减值及信用减值准备合计3395.28万元 [1] - 此次计提将减少公司2025年前三季度合并利润报表净利润3395.28万元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入全部来源于动漫行业，占比为100.0% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时公司市值为126亿元 [1]

日本科技与工业的竞争优势 - 日本科技优势并非体现在总量规模上，而是专注于“卡脖子”的关键小领域，通过死磕细节的长期主义建立优势 [1] - 全球70%的光刻胶供应依赖日本，其优势在于将化学材料的纯度、稳定性和批次一致性做到极致 [3] - 全球70%的精密机床包含日本技术，发那科、山崎马扎克等公司不上市不炒作，长期专注于齿轮、传感器等微米级误差环节的研发 [3] 日本在特定行业的深度耕耘 - 日本在氢能领域从上世纪90年代开始研发，丰田氢燃料车经过十几年才勉强回本，体现了长期投入的特点 [9] - 日本动漫产业优势建立在成熟的产业链基础上，涵盖编剧、分镜、配音到周边及版权运营等环节 [11] - 日本拥有45189家百年老店，其传承机制依赖于不扩张、不上市、专注于家族传承的生存模式 [11] 日本社会与公共管理体系 - 日本人均寿命84岁位居全球顶尖，其基础是全民健康管理体系，包括从幼儿园开始的健康教育、企业定期体检和政府补贴的癌症筛查 [5][7] - 日本垃圾分类要求家庭分七类，塑料瓶盖与瓶身需分开，最终实现90%以上的垃圾再利用率，焚烧厂排放比燃煤电厂更干净 [7][9] - 日本医疗体系以预防为核心目标，而非医院创收，结果表现为慢性病少、误诊少和过度治疗少 [7]

公司AI漫剧业务布局 - 公司积极开展AI漫剧内容的生产发行及相关AI技术的研发，自研的AI智能体灵犀重点应用于漫剧内容的规模化生产[1] - 公司目前已发行超百部漫剧，尚有20余部AI漫剧在制作中，预计将于年底前陆续完成并上线[1] - 公司旗下AI视觉内容子公司捷成灵犀的"AI漫剧生产平台"已正式商用[1] AI漫剧平台技术优势 - 平台实现全流程自动化流水线，输入剧本大纲后AI可自动生成匹配人设的动态分镜，效率提升800%，AI复现人物一致性达100%[2] - 平台支持快速改稿，AI自动关联前后帧逻辑，改稿周期从2–3天/次提效至2小时/次，改稿效率提升90%[1][2] - 平台可进行风格一键迁移，资产复用率超90%，画师门槛降低60%，规模化项目人力成本下降48%[2] - 单集制作周期从传统的1个月压缩至3天内，智能渲染可将传统1个月工期缩短至72小时[1][2] 行业背景与市场潜力 - 抖音平台9月漫剧单月播放增量突破55.1亿次，呈现爆发式增长态势[1] - 传统漫剧生产周期长、改稿成本高的痛点严重制约行业发展[1] - 超500亿元规模的AI漫剧赛道迎来重量级玩家[1] 公司核心竞争力与战略转型 - 公司依托20年影视工业化经验及超10万小时优质内容资源，AI训练数据精度超行业3倍[2] - 平台独家支持"3D模型+手绘"混合输入，解决了行业人物崩坏、场景失真两大顽疾[2] - 公司正从传统影视公司向"AI内容基础设施服务商"转型，凭借"自主可控+极致效率"在新一轮AI多模态浪潮中受益[3] - 平台实现了从创意到分账的全链路数据打通，构建"生产—投放—迭代"的正向循环[2]

事件核心 - 日本政府正式呼吁OpenAI在推出Sora 2时避免侵犯版权，强调漫画与动画角色是日本不可替代的文化瑰宝[1] - 此次抗议的特殊性在于由主权国家政府直接出面，而非以往的私有主体之间的博弈[7][10] 抗议方背景与诉求 - 以往抗议多由具体创作者、公司或行业协会发起，例如《纽约时报》起诉OpenAI未经许可抓取新闻内容训练模型[3] - 好莱坞的持续抗议由编剧工会和演员公会在2023年主导了长达五个月的双罢工[5] - 日本知识产权战略总部通过国务大臣木内稔提出诉求，要求OpenAI停止侵害知识产权的行为[7][9] - 日本政府要求OpenAI不能仅仅避开已知的巨头IP，而必须从源头上尊重日本的知识产权体系[21] 日本版权保护环境 - 日本拥有近乎零容忍的版权保护体系，动漫角色形象受到极其严格的使用限制[12] - 版权体系核心精神在于创作者对其作品风格和形象的控制权近乎绝对[12] - 同人制作亦受限制，曾有蛋糕师因销售带有《鬼灭之刃》角色形象的蛋糕获利400多万日元而被移送法办[12] - 宝可梦版权方曾起诉包含宝可梦角色成人内容的同人漫画，认为擅改角色形象损害IP声誉[14] 日本AI监管框架 - 日本于2023年出台《生成AI推进法》，并于2025年9月全面生效，旨在鼓励AI技术发展的同时防范版权侵犯等风险[14] - 该法律目前主要倡导企业自律、尚无明确惩罚条款，但为政府干预AI乱象提供了政策依据[16] - 日本政府表示，若OpenAI不主动配合，不排除动用该法律框架进行约束[16] OpenAI的应对策略 - OpenAI正与好莱坞制片厂高管和媒体公司频繁会面，试图将Sora定位为服务于创作者的生产工具[19] - 公司正在部署更严格的内容过滤器，以限制或阻止用户生成与受版权保护角色高度相似的内容[19] - 这种技术上的回避策略是OpenAI为减轻法律风险而做出的技术性让步，旨在避开如迪士尼、任天堂等核心高价值IP[21] 行业影响与现状 - Sora 2推出后掀起了二次创作风潮，《航海王》《鬼灭之刃》及任天堂的皮卡丘、马里奥等成为AI翻炒的素材[9] - 相比之下，由于迪士尼拥有全球最强的法务团队，其角色较少被AI随意使用，MiniMax、CharacterAI、Midjourney等公司均收到过迪士尼的律师函[9] - 互联网上AI生成的内容首次超过了人类生成的内容，在各大社交和视频平台上越来越普遍[26]