核心观点 报告认为海外教育行业在2026年将呈现“景气与困境反转交织”的局面，投资机会纷呈[1]。具体来看，高等教育板块在基本面触底和政策推进下有望实现困境反转[1][5]；职业教育板块受益于青年人群技能培训需求的激增，行业景气上行[2][6]；而教培行业在“双减”后进入“特许经营”模式，具备强品牌实力的机构将实现强增长[3][7]。 市场回顾与行业更新 - **市场表现**：截至报告当周（12/12-12/18），教育指数上涨0.2%，跑赢恒生国企指数1.4个百分点；年初至今累计涨幅为10.4%，跑输恒生国企指数11.0个百分点[4] - **高教困境反转**：政策以办学质量提升为前提，以营利性牌照为激励，鼓励高质量民办高校扩张[1][5]。2025年湖南省或重启营利性分类管理试点，为全国推广积累经验[1][5]。经过5年持续投入，关键办学指标如生师比、生均经费已达标，投入周期见顶，未来规模效应显现，高教公司经营效益有望触底回升，迎来盈利修复与估值提升双重利好[1][5]。关注公司包括：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、东软睿新、希教国际控股、中汇集团[1][5] - **职教景气上行**：预计随着大学毕业生及高考落榜生逐年增长，进入劳动力市场的青年人群数量将持续增加，推动技能培训市场景气度提升[2][6]。由于高中招生增加而大学扩招缓慢，高考落榜生数量持续增长，叠加大学毕业生增长，导致缺乏劳动技能的青年人群（16-24岁）失业率较高，进而带动职业技能培训需求井喷[2][6]。预计2025年技能培训市场规模达800亿元，当前渗透率仅5%，成长空间可期[2][6]。建议关注中国东方教育、粉笔[2][6] - **教培特许经营**：学科培训行业经历“双减”后产能大幅缩减96%[3][7]。经营牌照重新派发但数量有限，行业供给短缺未见明显改善，非合规机构仅提供11.2%的产能供给，对竞争格局影响微乎其微[3][7]。素养教培等非学科培训快速发展，成为机构提升市占率的突破口[3][7]。获发办学牌照的均为具备教研实力和长期运营经验的机构，行业“特许经营”模式清晰，集中度有望持续提升[3][7]。正规机构将加速产能扩张，实现营收和利润高增长[3][7]。建议关注好未来、新东方、卓越教育、思考乐教育[3][7] 数据更新（东方甄选） - **GMV表现**：报告当周（12/11-12/17），东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.1亿元，日均GMV 3027万元，环比增长1.9%，同比上升42%[8] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为207件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为93件，东方甄选自营产品为202件，东方甄选生鲜为194件，东方甄选服饰为78件，东方甄选生活馆为121件[8] - **GMV构成**：当周GMV中，东方甄选美丽生活贡献0.83亿元（占比39%），东方甄选主账号贡献0.55亿元（占比26%），东方甄选生鲜贡献0.34亿元（占比16%），东方甄选自营品贡献0.28亿元（占比13%），东方甄选服饰贡献0.06亿元（占比3%），东方甄选生活馆贡献0.04亿元（占比2%）[8] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4289万人，当周增加4.2万人，增幅0.1%[8] 投资分析意见 - **职教公司**：首推中国东方教育，在职业培训需求回暖背景下，公司针对高考落榜生推出相应课程，预计下半年招生增长提速，同时推进精细化管理控制成本费用，利润率有望大幅提升[9] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股，营利性选择有望重启提升办学收益分配确定性，扩张动力恢复可期，同时办学投入放缓和资本开支见顶将提升盈利能力[9] - **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、有道、卓越教育集团、思考乐教育、高途，秋季续班数据优秀彰显优质品牌吸引力[9] 其他行业摘要 - **海外医药**：本周恒生医疗保健指数下跌2.06%[11]。重点事件包括：翰森制药将阿美替尼授权给Glenmark，潜在累计付款超十亿美元[12]；和铂医药与BMS合作开发新一代多抗，获得9000万美元付款及潜在高达10.35亿美元的里程碑付款[12]；礼来启动胰淀素受体激动剂Eloralintide的三期减重临床[13]；赛诺菲引进新型AD药物，潜在交易价值高达10.4亿美元[13]；Sobi收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及潜在5.5亿美元里程碑付款[13]。建议关注创新药及Pharma板块公司[14] - **海外社服**：携程3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，其中国际OTA总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%[16]。同程旅行3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，年付费用户达2.529亿人创历史新高[17]。公司预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15%[17]。重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司[18] 重点公司盈利预测与估值（摘要） - **海外教育**：部分公司2025-2026年预测PE及利润复合增速示例如下：新东方（PE 18.3x/16.4x，2年利润复合增速30%）、好未来（PE 34.3x/25.4x）、卓越教育集团（PE 9.3x/7.6x，增速45%）、思考乐教育（PE 5.1x/3.8x，增速51%）、宇华教育（PE 2.3x/2.4x，增速45%）、中国东方教育（PE 16.6x/13.4x，增速38%）[21] - **海外医药**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：百济神州（PE 98x/48x）、信达生物（PE 134x/39x）、翰森制药（PE 43x/40x）、中国生物制药（PE 22x/24x）[22] - **海外社服**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：携程集团（PE 20x/18x）、同程旅行（PE 13x/11x）、海底捞（PE 18x/16x）、蜜雪集团（PE 24x/21x）[23]

淄博市医疗健康领域战略合作动态 - 淄博市副市长带队于11月25日与山东第一医科大学签署校地合作备忘录，双方在疾病预防控制、医学检验及名医工作室共建等方面达成具体合作协议 [2] - 12月7日，淄博市卫健委在上海举办淄博籍卫生健康领域专家座谈会，为30余位专家颁发“健康淄博合伙人”聘书，旨在建立沪淄两地医疗资源联动纽带 [3] - 两大动作均体现官方借力外部优质资源以提升本地医疗卫生水平的战略意图，前者为“刚性”联姻，后者为“柔性”纽带 [4][6] 合作背景与官方迫切需求 - 淄博市委书记马晓磊指出，当地医疗卫生水平与群众日益增长的健康需求存在差距，迫切需要更高水平资源加持 [5] - 根据2024年统计年鉴，淄博每千名常住人口拥有床位7.4张、卫生技术人员9.84名，资源总量居山东前列但质量与发展水平有待提升 [7] - 山东第一医科大学作为省内最大医学研究机构，年均直接服务患者就诊达4000万人次，其扩展教学实践与成果转化的需求与淄博形成双向契合 [7] 合作的具体内容与规划方向 - 双方合作旨在共同打造区域医疗服务、医学教育培养、临床科研创新和成果转化“四大高地” [10][11] - 市级规划包括推动建设1个紧密型城市医疗集团，并在东、南、北3个方向建设市级区域医疗中心 [10] - 山东第一医科大学可能向淄博开放教学资源，设立教学基地或分院，实现医学人才“本地化培养” [11] - 合作明确推动医学科技创新和成果转化，以助推淄博市新医药产业高质量发展，相关企业已签署共建协议 [11] 合作的预期影响与战略意义 - 通过与山东第一医科大学深度合作，淄博有潜力建成辐射周边的区域性医疗中心 [12] - 合作有望为淄博产业转型注入新动力，嫁接医学科技创新资源，推动生物医药、医疗器械等产业发展，形成新经济增长点 [12] - “健康淄博合伙人”机制旨在通过家乡纽带、资源下沉与数字赋能，帮助淄博填补区域性健康守护网络 [12] - 系列举措超越单纯技术帮扶，意在构建一个基于信任、便利与归属感的区域性健康共同体，提升淄博医疗竞争力 [12]

行业数字化标准与倡议 - 全球医药研发界正持续推进临床研究方案的规范化、结构化、数字化、标准化及自动化进程 这是一个由监管机构、标准组织与产业实践者共同参与的系统性工程 [2] - ICH M11《临床电子结构化协调临床方案》项目于2018年立项 是一套包含指南、模板与技术实施规范在内的完整体系 旨在实现临床研究方案从撰写、提交到审评的全流程结构化与机器可读 [2] - ICH M11已完成在FDA、NMPA、EMA等监管区域的公开征求意见 并于11月19日ICH大会期间由管理委员会批准通过 正式进入实施阶段 [3] - CDISC推出了统一研究定义模型USDM 作为一个集成化数据模型 统一并扩展了既往多个相关标准 旨在建立全局一致、机器可读的临床研究方案数据结构 USDM V4.0于2025年6月正式发布 [4] - 产业界组织TCB发起了“数字数据流”DDF倡议 致力于将从当前以文档为中心的模式 转向基于数据流和系统操作的全数字化模式 [4] - TCB不仅参与标准共建 还积极开发研究定义仓库等开源工具 并着力建立行业主导的长期治理模式 以保障DDF生态的长期健康发展 [5] 数字化生态系统的协同与价值 - ICH M11、CDISC USDM与TCB DDF共同构建了一个层次清晰、紧密联动的数字化临床研究方案生态系统 M11确立“语法” USDM提供“词汇” DDF则构建“对话”的机制与工具 [6] - 基于M11模板与USDM模型的智能工具可引导医学撰写结构化输入 自动校验逻辑一致性 提升撰写质量与效率 审评人员也可借助机器可读数据实现快速比对与部分自动化审评 [6] - 数字化临床研究方案作为“单一可信源” 其数据可自动同步至临床注册平台、EDC、IRT、CTMS及TMF等多个下游系统 降低人工转录错误 提升流程协同效率 [6] - 临床研究方案中关键数据与风险指标被明确标识后 系统可实现动态风险监测与集中化统计监控 增强质量控制的主动性与精准性 [6] - 高质量、结构化的临床研究方案数据为AI模型训练提供基础 可用于优化试验设计、识别方案偏离、预警研究风险等 释放数据更多潜在价值 [7] 行业挑战与应对策略 - 临床研究方案的全面数字化核心价值在于研究效率提升、成本优化、质量强化与合规性增强 最终助力新药研发提速 [8] - 变革面临多重挑战 包括M11与USDM等标准如何实现完美映射 如何推动全球范围内广泛采纳标准 以及如何平衡标准刚性与临床研究灵活性 [8] - 对国内医药研发行业而言 这既是严峻挑战 更是实现弯道超车的重要机遇 [8] - 本土药企、CRO及技术供应商应从四方面积极准备 包括深入理解国际标准并制定清晰的数字化转型路线图 [8] 通过具体场景试点先行以积累经验并验证数字化投入的回报 [9] 加强数据能力与工具建设 投入或合作开发适配的数字化平台并培育跨领域复合人才 [10] 以及主动参与监管沟通和行业协作 共建开放、健康的临床研究数字生态 [11] 公司业务与能力 - 公司数据科学部是一支覆盖数据管理、统计分析和编程以及随机编盲全业务模块的百人专业团队 [12][13] - 团队以科学定量为核心 凭借智能化管理体系与算法优化筑牢数据质量根基 通过深度数据挖掘与严谨统计分析输出精准研发洞察 [13] - 截至目前 团队已服务超100家客户 交付1500余个项目 其中临床Ⅰ-Ⅲ期项目占比70% 重点聚焦肿瘤、心血管、自免及内分泌等领域 [13] - 团队支持300+符合NMPA/FDA标准的合规递交项目 历经30余次稽查、75余次核查均无重大问题 [13]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.22%，上涨55点，收报25291点 [1] - 恒生科技指数上涨0.02% [1] - 早盘成交额为848亿港元 [1] 锂矿行业 - 宜春市自然资源局发布公告，拟注销27个采矿权 [1] - 锂矿股大幅上涨，赣锋锂业股价上涨超过6%，天齐锂业股价上涨超过5% [1] 航空与机场行业 - 11月航空公司淡季客座率表现亮眼，机场客流量保持健康增长 [1] - 航空股早盘走高，南方航空股价上涨超过7%，东方航空股价上涨超过5%，中国国航股价上涨5% [1] 有色金属（钨） - 佳鑫国际资源股价再涨6% [1] - 钨市场价格加速上行，钨精矿价格刷新历史记录 [1] 光伏行业 - 钧达股份股价上涨超过6% [1] - 公司旗下滁州基地近期实现TOPCon电池的大规模量产 [1] 通信设备行业 - 长飞光纤光缆股价上涨近11% [2] - AI算力需求驱动公司光纤光缆主业增长 [2] 生物医药行业 - 药捷安康-B股价拉升18% [3] - 公司近日宣布在《柳叶刀》子刊发表替恩戈替尼的积极临床结果 [3] 体育用品行业 - 李宁股价再涨4% [4] - 公司全新龙店与荣耀金标产品系列落地，有望形成强大协同效应 [4] 教育行业 - 中教控股股价再涨6% [5] - 公司年度经调整EBITDA超预期，机构关注后续分类登记进展 [5] 潮玩产业 - 贪玩股价再涨超过4%，月内累计涨幅超过30% [6] - 公司携手COEXIST拓展潮玩产业布局 [6] 医药研发外包（CRO）行业 - 昭衍新药股价上涨超过10% [7] - 实验猴价格近期上行，机构预计供需偏紧状态或将维持 [7] 投资控股公司 - 亿都国际早盘股价下跌超过12%，回吐月内多数涨幅 [8] - 沐曦股份于今日在科创板上市 [8]

公司与北京大学医学部合作 - 公司与北京大学医学部合作共建“北大医学-阳光诺和创新药物联合实验室” [1] - 合作旨在贯彻国家科技发展方针，提升自主创新能力与国家核心竞争力 [1] - 合作旨在促进双方创新研发工作提质增效 [1] 合作研发重点与目标 - 双方合作将聚焦于细胞治疗、基因治疗等前沿领域 [1] - 合作以开发临床候选药物为核心目标 [1] - 双方将充分发挥各自优势，协同推进公司在创新药物研发领域的高质量发展 [1]

公司与北京大学医学部建立战略合作 - 公司与北京大学医学部合作共建“北大医学-阳光诺和创新药物联合实验室” [1] - 合作旨在贯彻国家科技发展方针，提升自主创新能力与国家核心竞争力 [1] - 合作旨在促进双方创新研发工作提质增效 [1] 合作聚焦领域与核心目标 - 双方合作将聚焦于细胞治疗、基因治疗等前沿领域 [1] - 合作以开发临床候选药物为核心目标 [1] - 双方将充分发挥各自优势，协同推进公司在创新药物研发领域的高质量发展 [1]

新起点：承前启后的战略布局 - 中央经济工作会议总结2025年经济工作，指出经济社会发展主要目标将顺利完成，“十四五”即将圆满收官，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局 [2] - 会议指出中国经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力 [2] - 2026年是“十五五”规划开局之年，会议对做好明年经济工作部署了“八个坚持”重点任务，海外人士从中观察中国经济发展方向与重点 [4] 国际预期与内在韧性 - 世界银行、国际货币基金组织、经合组织、亚洲开发银行分别将2025年中国经济增速预期上调0.4、0.2、0.1和0.1个百分点 [3] - 会议指出必须充分挖掘经济潜能，坚持政策支持和改革创新并举，做到既“放得活”又“管得好”，坚持投资于物和投资于人紧密结合，以苦练内功应对外部挑战 [3] - 面对外部不确定性，中国经济政策始终将扩大内需作为稳定经济的关键手段，通过实施有针对性的财政措施扩大消费、提高居民收入、稳定投资活动，培育强大国内市场 [3] 新动能：创新驱动与产业升级 - 会议强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，并提出制定一体推进教育科技人才发展方案、建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心等具体部署 [5] - 高端和技术驱动型产业正成为中国培育新动能、推动新质生产力发展的关键力量，以科技创新作为经济转型的关键引擎，不断优化产业结构，提升国际竞争力 [5] - 德国拜耳在华设立首个创新中心，阿斯利康第六个全球战略研发中心、美敦力在华首个数字化医疗创新基地等国际医药企业巨头的核心创新功能纷纷落户中国，显示中国经济澎湃的新动能及其强大“磁场效应” [5] 新动能：绿色转型与市场潜力 - 会议提出坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，具体举措包括深入推进重点行业节能降碳改造、制定能源强国建设规划纲要、加快新型能源体系建设 [6] - 会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在明年8项重点任务之首，并提出深入实施提振消费专项行动、扩大优质商品和服务供给、推动投资止跌回稳等具体部署 [6] - 中国拥有人口规模带来的巨大市场潜力、科技创新带来的技术优势，能够保持健康且持续增长的国内需求，在世界经济面临的不确定性中保持发展定力 [6] 新机遇：高水平对外开放 - 在中央经济工作会议部署的8项重点任务中，“坚持对外开放”受到海外人士高度关注，会议提出有序扩大服务领域自主开放、优化自由贸易试验区布局范围、鼓励支持服务出口、推动商签更多区域和双边贸易投资协定等具体举措 [9] - 中国金融、汽车、教育、医疗、数字服务等多个行业的市场准入持续扩大，自由贸易试验区和海南自由贸易港成为制度创新和国际联接的重要枢纽，知识产权保护体系不断完善 [9] - 作为全球第二大消费市场、第一大网络零售市场和第二大进口市场，中国持续扩大开放、激发内需市场活力，为各国企业带来更多增长机遇 [9] 全球合作与未来贡献 - 中国已建成全球最大的可再生能源体系，同100多个国家和地区开展绿色能源合作，过去5年向世界提供的风电光伏产品累计为其他国家减少约41亿吨碳排放 [10] - 中国高速发展的智能物流和跨境电商平台，让非洲商品更快更有效地触达中国消费者，例如一些肯尼亚咖啡品牌已经利用中国数字平台进入中国多个省份 [10] - 中国在智能制造、电子商务物流和绿色技术领域将带来巨大发展机遇，“碳中和”推进将加速对节能解决方案的需求，对人工智能和数字基础设施的投资将促进自动化和智能供应链的突破 [10]

公司动态 - 安徽安科生物工程（集团）股份有限公司于近日成立了全资子公司上海安科华泽医药研究有限公司 [1] - 新公司的法定代表人为CHOU TA WEI，注册资本为5000万人民币 [1] - 安徽安科生物工程（集团）股份有限公司持有上海安科华泽医药研究有限公司100%的股份 [1] 业务布局 - 上海安科华泽医药研究有限公司的经营范围包括医学研究和试验发展（除人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用）、细胞技术研发和应用 [1] - 公司的特色项目涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 公司注册地址位于中国（上海）自由贸易试验区盛荣路388弄17号3楼 [1] 行业与注册信息 - 上海安科华泽医药研究有限公司的国标行业分类为科学研究和技术服务业下的研究和试验发展，具体为工程和技术研究和试验发展 [1] - 公司类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） [1] - 公司营业期限自2025年12月12日起，为无固定期限 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日召开第十届第五次董事会会议，审议了《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司股票收盘价为8.58元，总市值为49亿元 [1] 公司业务构成 - 根据2025年1至6月份数据，公司营业收入构成为：医药制造业占比70.59%，医药研发占比14.71%，医药流通占比14.42%，其他业务占比0.28% [1]

自动驾驶与出行 - 湖南株洲一辆哈啰无人驾驶车撞倒路人，当地无人驾驶车辆运营已暂停 [2] - Waymo因自动驾驶车辆至少19次违规超越校车，将进行自愿召回和软件更新 [13] - 领克正式发售自研量产TCR赛车领克03+ TCR，售价140万元 [17] 人工智能与科技巨头动态 - OpenAI被曝最快将于12月9日发布GPT-5.2，以应对谷歌Gemini 3等竞争，公司已进入“红色警报”状态 [9] - 微软股东批准CEO萨蒂亚·纳德拉薪酬提高至9650万美元，去年为7910万美元 [9] - 微软正与博通洽谈合作设计未来的定制芯片，以扩大其人工智能产品布局 [13] - 苹果向84个国家和地区的用户发送新一轮网络威胁通知，以保护客户免受监视威胁 [13] - 英伟达CEO黄仁勋表示，华为是世界上最强大的科技公司之一，值得所有人尊重 [13] - 被称为“iPod之父”的前苹果高管托尼·法德尔有意接替蒂姆·库克出任苹果CEO [7] - 英特尔预计将从2028年起为苹果部分非Pro版iPhone供应芯片，采用其14A制程工艺，但台积电仍是主力代工厂 [13] - 人工智能可穿戴设备初创公司Limitless被Meta收购，该公司曾从奥尔特曼、A16z等投资者处筹集超过3300万美元 [15] 消费电子与硬件 - Meta推迟其Phoenix混合现实眼镜至2027年上半年发布，原计划为2026年下半年 [9] - Meta计划在其Reality Labs部门削减高达约30%的预算，并可能最早于明年1月进行裁员，将重点转向人工智能可穿戴设备 [13] - 2025年第三季度全球平板电脑出货量份额显示，苹果iPad出货量同比增长4%，联想同比增长23%，华为同比增长10%，亚马逊同比增长13%，小米同比增长8% [19] 汽车产业 - 比亚迪董事长王传福表示，公司作为龙头企业要做好榜样，可以被别人欺负一下，但不能欺负别人 [9] - 大众汽车集团计划到2030年投资1600亿欧元（约合1860亿美元） [13] - 锐胜汽车首款全场景舒享大型MPV锐胜M8正式上市，限时补贴后售价12.98万元起 [15] 流媒体与娱乐 - 好莱坞工会反对Netflix提议以720亿美元收购华纳兄弟，认为该交易将削减工作岗位、集中权力并减少影院电影上映 [12] - 电影《阿凡达3》官宣香港撤档，延期至2026年上映，片名后缀“火与烬”已删除 [9] 企业融资与并购 - SpaceX正进行新一轮内部股份出售谈判，估值有望飙升至8000亿美元，较今年夏天的4000亿美元翻倍，并计划在明年下半年进行IPO [12][13] - 软银集团正在洽谈收购数据中心投资公司DigitalBridge Group Inc.，该公司目前市值约为18亿美元，今年股价已下跌13% [14] - 中枢神经系统疾病创新药研发商赛神医药完成5300万美元B轮融资，由礼来亚洲基金、ARCH Venture Partners联合领投 [15] - 医疗检测仪器研发商安益谱完成近亿元B轮融资，由博远资本、松禾资本领投 [15] 互联网与金融科技 - 豆包手机助手发布声明，否认可以直接查询银行卡余额并跳过认证，称需用户授权和手动确认，并已下线操作这类APP的能力 [6] 企业管理与舆情 - 新东方集团董事长俞敏洪回应员工写信吐槽加班，表示已要求相关部门调查并倾听员工诉求，有问题立刻纠正 [4] 行业趋势与市场数据 - 预计到2030年，中国培育钻石市场规模将超千亿元，目前全球培育钻石毛坯产能约4000万克拉，中国产能约2520万克拉，占比约63% [19]