零售行业闭店潮 - 零售、餐饮成为品牌关店重灾区，线下商超、服饰、咖啡茶饮尤为严重，市场份额加速向头部品牌集中[4] - 一季度超20个零售品牌关闭门店，涉及商超、服饰、奢侈品、二次元等业态[4] - 永辉超市一季度门店数量同比减少273家，2025年计划关闭200-350家效益不佳门店[9] - 沃尔玛过去五年中国卖场门店总数减少123家，2026财年一季度期末门店数为280家[6] - 奢侈品品牌如Lanvin、Tiffany & Co、Bottega Veneta等在中国密集关闭高端商场门店[6][12] 超市行业调整 - 永辉超市、沃尔玛、华润万家等超20家超市品牌一季度均有闭店动作[7] - 超市行业引入"胖东来模式"进行门店调改，永辉已完成100家门店调改，计划2025年调改200家[9] - 物美超市首家调改门店3月在北京开业，计划2025年底前完成30家店铺调改[9] - 步步高超市调改后成效显著，长沙梅溪湖店日均销售额增长7倍[9] 奢侈品市场变化 - 71%年轻消费者愿为"独特设计"与"工艺传承"支付溢价，而非显性标识[13] - Z世代消费者更看重"情感价值"与"长期主义"，追求产品的情感共鸣与文化内涵[13] - Gucci推进全球店铺网络优化计划，中国市场也在动态调整重点市场及升级重点店铺[11] 服饰零售现状 - Inditex集团旗下Oysho撤出北京，内地门店仅剩一家[14] - Zara一个月内关闭中国4家门店，内地门店从2018年183家减少至70家[14] - 外资品牌对中国市场理解和适应滞后，在全方位竞争中处于劣势[14] 二次元/潮玩行业 - 1-3月32家连锁二次元/潮玩品牌闭店，潮玩星球闭店最多达13家[16] - 行业同质化竞争激烈，从盲目扩张迅速转向退热收缩期[16] - 独立门店与腰尾部连锁品牌面临倒闭潮[16] 餐饮行业调整 - 一季度近20家连锁餐饮品牌有闭店动作，涉及火锅、咖啡、茶饮等业态[17] - 一哥澳门豆捞广州仅剩1家门店，湊湊2024年关店73家[19] - 西贝子品牌腾格里蒙古山羊火锅运营不足半年便退场[19] 日料市场变化 - 山葵家·创意料理、小锄匠寿喜烧、名朗创意料理等日料品牌大规模闭店[24] - 消费者对日料"祛魅"，需求向多元化、个性化转变[24] - 日本核污水排放引发消费者对日料食品安全担忧[24] 咖啡茶饮行业 - Seesaw咖啡存续门店不足50家，星巴克关闭多家一线城市门店[26] - 喜茶近90天关停门店146家，日均撤店近2家[27] - 头部品牌优化门店布局，关闭低效门店，提升单店运营效率[27] 生活服务及文体娱 - 威尔士健身关闭广州、成都、上海多家门店[29] - 茑屋书店多地门店相继闭店，单店存活期均未超过3年[30] - 德信影城30家门店中9家关闭，占比超30%[32]

星巴克非咖啡产品降价 - 公司于6月10日对星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大非咖啡系列共10款产品实施直接降价，这是其进入中国25年来首次主动下调产品价格[2][5][7] - 降价后大杯规格产品平均每杯节省5元，最高降幅达6元，多款饮品价格进入20元区间[5][7] - 门店工作人员在点单时主动告知降价信息，首日非咖啡产品点单量明显增加，预计下午时段销量提升更显著[3][4] 价格调整战略背景 - 行业价格战激烈，库迪咖啡维持9.9元补贴，瑞幸咖啡多款产品降价3元，库迪咖啡在京东外卖券后价低至1.68元[10][11] - 公司此前主要通过优惠券和平台补贴进行“曲线降价”，如2024年美团平台学生认证后可达9.9元，自有渠道推送“39.9两杯”优惠[8] - 专家认为公司选择非咖啡产品先行降价是维持品牌形象的体面方式，预计未来将对咖啡产品进行降价[5][11] 下午茶与下沉市场战略 - 降价旨在加码非咖啡消费场景，强化下午茶体验，并将其作为中国市场重振增长的重要引擎[15] - 下沉市场非咖啡产品受欢迎程度高，下午和晚间时段客流稳定，2024年公司新增166个县级市场，门店覆盖超1000个县级城市[17][18] - 公司推出迪士尼《疯狂动物城》IP联名冰摇茶，并研发茶拿铁新口味，以应对本土茶饮品牌竞争[20] 成本控制措施 - 2023年起公司切换至“成本严控”模式，严格限制人力重叠，减少班次和全职岗位，增加兼职员工比例[23][24][25][26][27] - 新店设备配置缩减，如标配咖啡机从两台减至一台，物料管理精确到克，摩卡酱制作量从500g降至250g以减少浪费[28] - 2025年第二财季门店运营费用增长12.1%至42亿美元，因增加人力投入以提升产能，导致净利润被压缩[27] 组织架构与业绩表现 - 公司任命Mike Grams为首席运营官，统管全球门店开发与供应链，中国首席执行官刘文娟向其汇报[30] - 中国市场首次设立首席增长官职位，由杨振担任，负责市场营销与数字化[30] - 2025年第二季度中国市场营业收入同比增长5%至7.397亿美元，公司称表现未达期望但势头改善[31] 市场传闻与竞争环境 - 路透社报道私募KKR、方源资本、PAG及美团等资方有意收购星巴克中国特许经营权，估值超10亿美元[32] - 蜜雪冰城等万店级茶饮品牌崛起，公司非咖啡饮品因价格偏高在竞争中处于劣势[19]

星巴克中国首次产品直降 - 2025年6月10日，星巴克中国对星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大非咖啡系列共10款产品实施直接降价，这是公司进入中国25年来的首次[2][3] - 以大杯规格计算，消费者平均每杯节省5元，最高降幅达6元，调整后多款饮品价格进入20元区间[2][3] - 此举打破了以往仅通过优惠券和平台补贴的“曲线降价”模式，是公司主动的价格调整[4] 降价背景与行业竞争 - 中国咖啡茶饮行业价格战激烈，库迪咖啡坚持9.9元补贴，瑞幸咖啡多款产品下调3元，库迪咖啡在京东外卖的橙C美式券后价低至1.68元[5] - 库迪咖啡通过低价策略在京东外卖平台订单突破1亿单，但爆单也带来了物料短缺等运营挑战[5] - 行业专家指出，咖啡茶饮行业“内卷”已十分严重，星巴克作为头部品牌被动卷入竞争，选择对非咖啡产品降价是相对体面的市场试探方式[2][5] 战略目标：拓展下午茶与下沉市场 - 公司官方表示，降价是战略转型的一部分，旨在加码“非咖啡”消费场景，强化“下午茶”消费体验，并将其作为在中国市场重振增长的重要引擎[7][8] - 公司正在构建“咖啡+非咖”的双引擎模型，通过完善非咖啡产品矩阵，针对不同消费场景和门店类型灵活配置产品组合[10] - 降价有利于拓展下沉市场，公司发现冰摇茶和星冰乐在下沉市场受欢迎程度超出预期，下午和晚间时段客流稳定[10] - 2024年，公司新增了166个县级市场，门店覆盖超1000个县级城市[10] 市场挑战与应对 - 下沉市场消费者对价格更敏感，星巴克在不同线级城市保持价格一致仅通过产品结构和促销进行局部调整的策略在五线城市遭遇挑战[11] - 为应对竞争并贴近本土市场，星巴克计划于6月17日联手迪士尼《疯狂动物城》IP推出3款限定冰摇茶，并已将茶拿铁系列的新口味研发提上日程[11] - 专家分析，由于价格偏高，星巴克非咖啡饮品在与蜜雪冰城、喜茶等品牌的竞争中处于劣势，降价是有效的市场教育方式[10] 成本控制措施探索 - 自2023年起，公司从“宽松模式”切换到“成本严控”模式，严格控制门店人力成本，严禁工时重叠并缩减中班班次[13] - 人员配置方面进行降本，全职岗位缩编，兼职人员成为主力，部分店经理开始“一拖二”管理两家门店[13] - 公司在物料和设备上也缩减开支，如新店开业从老店调拨咖啡机，严格控制小物件的库存，物料准备精打细算到克[14][15] - 但新任CEO Brian Niccol上任后认为减少人工成本是错误的，增加人力投入更能有效提升产能和推动交易增长，这导致2025年第二财季门店运营费用增长12.1%至42亿美元[14] 组织架构与人事调整 - 公司近期迎来人事调整，Mike Grams出任星巴克首席运营官，负责全球门店开发与供应链，该职位曾在2022年被取消[16] - 星巴克中国首席执行官刘文娟直接向Mike Grams汇报，她是负责单一市场的管理层中唯一直接向其汇报者[16] - 2024年，星巴克中国首次设立首席增长官职位，由拥有数字化营销背景的杨振担任[16] 财务表现与市场传闻 - 2025年第二季度，星巴克中国市场的营业收入同比增长5%至7.397亿美元，表现有所回升但未达公司期望水平[17] - CEO Brian Niccol表示公司走在正确道路上但需更快行动，并肯定了中国团队在提升竞争力方面的努力[17] - 市场曾有传闻称私募KKR、方源资本、PAG、美团等有意收购星巴克中国股份，估值超10亿美元，交易标的为特许经营权，但相关方均不予置评[17]

价格调整策略 - 星巴克中国自6月10日起对星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大品类数十款产品进行集体降价，大杯饮品平均降幅达5元，最低价格下探至23元[1] - 这是公司首次系统性下调非咖啡饮品价格，反映中国咖啡茶饮市场格局的深刻变革[1] - 降价后形成"咖啡高端化、非咖大众化"的双轨策略，咖啡品类仍维持30-40元价格带，非咖啡饮品通过23-35元价格带覆盖大众市场[11] 市场环境变化 - 中国青年就业市场结构性矛盾导致消费分层，星巴克传统客群中产白领群体规模持续萎缩[3] - 星巴克中国客单价已连续8个季度同比下滑，2025年第一季度同店销售额下降6%，交易量增幅从2023年的48%骤降至4%[3] - 2024年星巴克中国同店平均售价下降8%，可比交易量下降6%，形成"量价齐跌"的恶性循环[5] 竞争格局 - 瑞幸、库迪等本土品牌通过极致供应链效率重构价格体系，瑞幸库存周转天数压缩至18天，单杯成本降至10.16元[5] - 星巴克门店运营成本显著高于行业平均水平，单杯成本仍高出瑞幸约30%[5][12] - 星巴克早期通过"第三空间"模式建立的品牌溢价正在瓦解，2010年后扩张的门店面临租金倒挂压力[6] 战略调整措施 - 聚焦非咖啡饮品降价，意在抢占"早C晚T"全天候消费场景，美团数据显示14:00-17:00下午茶时段已成为一线城市第二消费引擎[7] - 通过本土化产能布局降低单杯成本，已实现90%以上原料本地采购，烘焙工厂产能利用率提升至85%[12] - 计划2025年底前在华部署AI库存管理系统，将原料损耗率从5%降至2%，并通过区块链技术实现咖啡豆溯源[20] 降价效果评估 - 降价首周部分门店非咖饮品销量环比增长30%，学生群体与年轻白领占比提升至65%[15] - 抖音直播间"69.7元三杯"套餐日均销量突破5万单，带动外卖渠道占比提升至40%[15] - 但降价后消费者复购率仅提升5%，远低于瑞幸9.9元活动期间15%的复购率增幅[15] 品牌形象挑战 - 22%的星巴克金卡会员认为"降价让品牌失去调性"，15%的会员减少消费频次[16] - 公司推出"臻选门店限定产品"如58元/杯的危地马拉冷萃，试图通过产品分级维持高端形象[16] - 降价后门店经营利润率从18%降至15%，接近盈亏平衡线[19] 未来发展方向 - 尝试将门店转型为"社区客厅"，推出共享办公、亲子阅读等增值服务[19] - 推出"桂花拿铁""杨枝甘露星冰乐"等本土化产品，计划与更多非遗IP联名[23] - 加速数字化改造，预计2025年数字化订单占比达60%[19]

库迪咖啡外卖爆单现象 - 库迪咖啡在外卖平台推出低至2.9元/杯的促销活动，引发爆单现象，部分门店日单量达500-700杯[3][4] - 北京鼓楼门店日均500单，节假日更高；湖北某门店单日接单超1100单，其中京东平台950单[6][8] - 京东平台累计销量突破4000万单，预计很快达5000万单[4] 门店运营压力 - 5平米小店标配2名员工，采用"2+2"轮班制仍难以应对高峰[8] - 员工工作强度大：连续3小时不离岗、无暇如厕，早高峰6:30到岗需完成400杯/上午[14] - 薪资与工作量不匹配：全职奖金仅几十至300元，兼职按固定时薪计算[8] 成本与盈利结构 - 单杯材料成本5-6元，京东秒送售价5.9元+1元打包费，利润空间有限[15] - 官方测算毛利率45%-55%，实际冬季40%、夏季50%，年均49%[16] - 标准店年成本51万元（含设备22-25万+水电3万+房租18万），商场店达66万元[16] 加盟商经营现状 - 日均500杯流水5000元，日净利2200元，月净利3.6万元（未扣除平台服务费）[18] - 回本周期1-1.5年，但实际受选址能力影响大[19] - 平台补贴期过后，15%服务费率可能导致亏损风险[19] 行业竞争格局 - 库迪采用与瑞幸相似的打法，但瑞幸2023年净收入344亿，供应链优势明显[20] - 库迪通过"便利店化"和全产业链布局试图建立壁垒，但低价策略限制扩张速度[20] - 京东每月提供约2亿补贴，但补贴结束后供应链短板将显现[20] 商业模式风险 - 加盟模式使总部可通过服务费抽成获利，不受单店盈亏影响[20] - 低价策略下用户忠诚度存疑，存在"补贴停、用户散"风险[16] - 爆单导致配送延迟（最长12小时），影响消费体验[14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 持续关注全球关税谈判，包括美国联邦上诉巡回法院暂时恢复特朗普关税政策、美欧关税谈判拉锯战等情况，美股路径相对模糊 [9] - 看好港股机会，资产交易平台价值凸显，持续看好香港虚拟资产、Web3.0 市场发展，也看好美股中概回港趋势 [9] - 对不同资产给出投资建议，如港股互联网资产、消费类资产、关注部分港股 IPO 公司，以及美股中概资产等 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 持续关注全球关税谈判，涉及美国法院对关税政策的裁决、美欧关税谈判及美股路径情况 [9] - 海外中国资产方面，港股资产质量和风险偏好提升，看好香港虚拟资产和 Web3.0 市场，以及美股中概回港趋势 [9] - 投资建议涵盖港股互联网、消费类资产、部分港股 IPO 公司和美股中概资产等不同领域 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌 2.44%，部分个股有涨有跌；2025 年高考报名人数减少，本科生扩招持续，多所高校官宣扩招计划；高途发布多款素质产品，作业帮上线高考志愿填报产品 [10][17][18] - **奢侈品**：本周富时欧洲和标普 500 上涨，部分奢侈品重点个股有涨幅；LVMH 对中国市场有信心并透露定价策略，上海到美国集装箱船“一箱难求”，特朗普加税或致更多品牌出售 [19][21] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅 -2.93%，部分个股有涨有跌；霸王茶姬发布业绩，咖啡行业有价格下跌、基地认证、项目投产等事件 [22][25][27] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数累计涨跌幅 -0.91%，部分个股有涨有跌；多家电商平台有订单增长、骑手扩招、促销活动等情况 [25][32] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数上涨 0.1%，部分个股有涨有跌；腾讯音乐收购 SM 娱乐股份，多家音乐平台有功能升级、版权合作等事件，爱奇艺微剧获奖 [33][34][37] - **虚拟资产&互联网券商**：截至 5 月 30 日，全球加密货币市值下跌 4%，比特币和以太币价格有变动；香港《稳定币条例》成法例，多家公司有加密投资相关计划，富途和老虎证券发布财报 [38][41][44] - **车后连锁**：本周恒生综合指数累计涨跌幅 -1.16%，部分个股有涨有跌；固特异抛售业务，发布汽车经销商百强榜，途虎车膜升级质保，宁德时代成立新公司，蔚来新增业务，中石化与宁德时代合作 [46][49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续关注全球关税谈判，包括美国联邦上诉巡回法院暂时恢复特朗普关税政策、美欧关税谈判拉锯战等情况，美股路径相对模糊 [9] - 看好海外中国资产，港股资产质量和风险偏好提升，资产交易平台价值凸显，看好香港虚拟资产和 Web3.0 市场发展，以及美股中概回港趋势 [9] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产等不同类型资产的投资建议 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 持续关注全球关税谈判，包括美国法院对特朗普关税政策的处理、美欧关税谈判情况，美股路径模糊 [9] - 海外中国资产方面，港股资产质量和风险偏好提升，关注资产交易平台；看好香港虚拟资产和 Web3.0 市场，关注业务落地能力；看好美股中概回港趋势 [9] - 投资建议涵盖港股互联网、消费类资产、IPO 公司，美股中概资产等，如看多港股市场关注港交所等，关注富途/老虎交易平台等 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌 2.44%，跑输多个指数；2025 年高考报名人数近 10 年首次下降，本科生扩招趋势继续；高途发布 4 款素质产品；作业帮上线高考志愿填报产品 [10][17][18] - **奢侈品**：本周富时欧洲涨 0.70%，标普 500 涨 1.88%，部分奢侈品个股有涨幅；LVMH 对中国市场有信心，奢侈品定价策略受关注；上海到美国集装箱船“一箱难求”；特朗普加税可能导致更多品牌出售 [19][21] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅 -2.93%，部分个股有涨有跌；霸王茶姬发布业绩公告；瑞幸多款饮品降价回应是节日活动，其烘焙基地获认证；咖啡期货 5 月下跌，巴西咖啡产量或超预期；库迪咖啡二期烘焙项目投产 [22][25][27] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数累计涨跌幅 -0.91%，部分个股有涨有跌；拼多多发布业绩公告；淘宝闪购联合饿了么订单超 4000 万；京东外卖扩招骑手，各电商平台 618 活动有成果；速卖通启动海外 618 招商，开放德国本地卖家入驻；TEMU 海外前置仓投入使用 [25][32] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数上涨 0.1%，跑赢恒生指数和恒生科技指数；部分个股有涨有跌；HYBE 向腾讯音乐出售 SM 股份；酷狗音乐、网易云音乐有功能更新和版权合作；爱奇艺微剧获奖 [33][34][37] - **虚拟资产&互联网券商**：截至 5 月 30 日，全球加密货币市值较上周下跌 4%，比特币和以太币价格有变动；部分个股有涨有跌；香港《稳定币条例》成法例，多个国家和地区有加密货币相关政策变动；富途控股有海外布局和业务拓展，发布财报；老虎证券发布财报 [38][40][41] - **车后连锁**：本周恒生综合指数累计涨跌幅 -1.16%，部分个股有涨有跌；固特异抛售主营业务；发布 2025 中国汽车经销商集团百强排行榜；途虎王牌车膜产品升级质保；宁德时代成立新公司，蔚来汽车经营范围新增业务，中国石化与宁德时代合作 [46][49][51]

行业现状与分化 - 中国咖啡茶饮市场呈现两极分化，头部品牌加速扩张并密集IPO（如蜜雪冰城、茶百道、古茗等2024年登陆港股，霸王茶姬成为美股第一股），而中小品牌及加盟商面临关店潮和亏损，行业集中度持续提升[3][5][8] - 2024年新茶饮行业新开店12.77万家，但关店数量超过14万家，一线城市关店尤为严重，奈雪的茶单月关店157家，NOWWA挪瓦咖啡连续两年关店数超开店数[7][9] - 头部品牌蜜雪冰城2024年营收248.29亿元，是霸王茶姬的2倍、古茗的2.8倍，净利润44.37亿元超过其他4家头部品牌之和，行业马太效应显著[8] 加盟商困境与风险 - 加盟商成为市场风险主要承担者，部分品牌如摩内咖啡涉嫌加盟骗局，单店日销售额仅二三百元远低于招商承诺的5000元，导致投资人血本无归[4][10] - 价格战加剧行业压力，2023年新茶饮门店坪效同比下降22%，加盟商回本周期从1.5年延长至3年，2024年头部品牌净利润率从12%腰斩至5%[15][17] - 同质化竞争严重，90%以上茶饮产品依赖茶叶基底加水果/奶制品的模式，咖啡品牌产品线高度重叠（如生椰拿铁、厚乳拿铁等），创新仅限原料微调[18] 成功品牌的核心能力 - 规模化与供应链优势是关键，蜜雪冰城通过规模效应降低采购成本，瑞幸、库迪等通过万店计划强化市场覆盖，但盲目扩张对中小品牌是致命负担[13][14] - 产品差异化能力决定生存空间，如瑞幸生椰拿铁、霸王茶姬伯牙绝弦等爆款形成壁垒，定期更新产品线维持热度[24] - 数字化运营体系提升效率，标准化流程+全链路数字化管理（供应链、库存、订单等）保障单店模型优化[25] 加盟商选择策略 - 需考察品牌市场定位精准度，下沉市场选择高性价比品牌（如蜜雪冰城），一二线城市侧重差异化创新品牌[22] - 优先选择能为加盟商持续赋能的品牌，包括营销支持（线上线下活动）、流量扶持和危机应对预案[22][25] - 重点评估供应链成熟度，头部品牌通过自建原料基地或稳定合作保障供应，规模效应可降低30%以上采购成本[24] 未来趋势与机会 - 行业进入淘汰赛阶段，2024年仅8%品牌实现快速扩店，具备清晰差异化定位和产品创新力的品牌将存活[19][32] - 加盟商需转向区域经营者思维，灵活应对市场变化，如喜茶暂停加盟、瑞幸通过自建供应链重构成本结构[27][28] - 消费者心智建立成为长期挑战，需借鉴星巴克"第三空间"模式，但茶饮行业因快消品属性更难形成品牌忠诚度[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判和海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域的潜在投资机会 [1][11] 各目录总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化 持续关注中美关税谈判 中国恢复部分原材料出口许可 沃尔玛、腾讯、阿里等公司季报显示业务增长但市场预期分化 海外优质中国资产季报稳健 [1][11] - 投资建议 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域 [11] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：2025年5月12 - 16日中国教育指数涨2.80% 高途、好未来等个股表现较好 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% 经营利润和净利润同比大幅增长 [10][21][23] - **奢侈品**：富时欧洲和标普500指数上涨 新秀丽、历峰集团等个股表现分化 中美经贸会谈降低双边关税 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽一季度净销售额下降 历峰集团珠宝部门表现韧性 博柏利营收下降并裁员 逸仙电商营收增长 盈利能力提升 [24][28][29] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：恒生非必需性消费业指数涨1.39% 携程集团、达势股份等个股表现较好 瑞幸咖啡开店91家 扩大在巴西贸易 星巴克考虑出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西签署采购大单并将开设门店 [30][34] - **电商&互联网**：恒生互联网科技业指数涨2.10% 唯品会、拼多多等个股表现较好 阿里巴巴开源视频生成与编辑模型 淘宝推出高退款人群屏蔽功能 京东、美团等外卖平台被约谈 美国降低中国小包裹关税 TEMU恢复美国全托管业务 [33][40] 平台&科技 - **流媒体平台**：恒生传媒指数上涨4.3% 腾讯音乐、网易云音乐等个股表现较好 腾讯音乐与浙江卫视达成战略合作 网易云音乐iPad版本将升级 腾讯音乐和贝壳发布25Q1业绩 [41][47][46] - **虚拟资产&互联网券商**：全球加密货币市值上涨 比特币和以太币价格上涨 COIN、HOOD等个股表现较好 美国参议院将表决稳定币法案 老虎证券推出加密货币提存币服务 Robinhood收购加拿大数字资产提供商 [48][54] - **车后连锁**：恒生综合指数涨2.06% 汽车地带、奥莱利等个股表现较好 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 全球电动车销量预计突破2000万辆 北京市修订汽修行业排污标准 萝卜快跑将落地瑞士、土耳其 英国电动车维护成本比燃油车低30% [55][60][66] 传媒 - 申万一级传媒指数回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外其他均下降 完美世界、三七互娱等个股表现较好 Sensor Tower发布4月中国手游出海数据 多家公司发布AI相关产品和模型 三七互娱发布利润分配预案 万达电影发布对外投资公告 [61][67][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判及海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块及传媒重组逻辑个股机会 同时关注《重组办法》修改发布带来的潜在并购重组标的及有基本面支撑标的的暑期档影片供给和AI主线 [1][11] 各行业情况总结 消费&互联网 教育 本周（2025年5月12日 - 5月16日）中国教育指数涨2.80% 跑赢沪深300等指数 高途、好未来等个股涨幅居前 思考乐教育下跌 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% [10][21][23] 奢侈品 本周富时欧洲涨1.12% 标普500涨5.27% 奢侈品重点个股中 新秀丽跌4.38% 普拉达涨7.38% 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽、历峰集团、博柏利等公司发布财报 表现分化 [24][28] 咖啡及餐饮连锁&OTA 本期恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+1.39% 携程集团、达势股份等个股涨幅居前 霸王茶姬、沪上阿姨等个股下跌 瑞幸咖啡开店、扩大贸易 星巴克或出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西合作 [30][35] 电商&互联网 本期恒生互联网科技业指数累计涨跌幅+2.10% 唯品会、拼多多等个股涨幅居前 美团 - W、叮咚买菜等个股下跌 阿里巴巴、京东集团发布财报 表现良好 行业有多项重大事件和公告 [32][40] 平台&科技 流媒体平台 本期恒生传媒指数上涨4.3% 跑赢恒生指数等 腾讯音乐、网易云音乐等个股涨幅居前 腾讯音乐、网易云音乐发布财报 业绩有不同表现 行业有多项合作和升级公告 [42][48] 虚拟资产&互联网券商 截至5月16日 全球加密货币市值为34190亿美元 较上周上涨1% 比特币和以太币价格分别较上周末+0.6%、+15.8% COIN、HOOD等个股涨幅居前 老虎证券下跌 行业有多项重大事件 [49][55] 车后连锁 本周恒生综合指数累计涨跌幅+2.06% 汽车地带、奥莱利等个股涨幅居前 美东汽车、永达汽车等个股下跌 行业有多项重大事件 [56][61] 传媒 本周申万一级传媒指数 - 0.77% 有所回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外 其他板块均下降 完美世界、三七互娱等个股涨幅居前 分众传媒、万达电影等个股下跌 行业有多项重大事件和公告 [62][68]