中国雅江集团成立 - 国务院国资委正式组建中国雅江集团有限公司 列入国资委履行出资人职责企业名单 成为第99家中央企业 [1] - 中国雅江集团在央企名录中序号为22 前7位均为电力企业 包括国家电网 南方电网 华能 大唐 华电 国电投和三峡 [1] - 组建目的是落实国家安全观 能源安全战略和治藏方略 保障雅鲁藏布江水电工程建设运营 [1] 雅鲁藏布江水电工程 - 工程位于西藏林芝市 采用截弯取直 隧洞引水方式 建设5座梯级电站 总投资1 2万亿元 超越三峡成为中国投资规模最大超级工程 [2] - 规划装机容量7000万千瓦 年发电量3000亿千瓦时 相当于3个三峡电站 可满足经济大省年用电需求 [2] - 年发电量相当于1 5亿吨石油能量 可节约9000万吨标准煤 减少二氧化碳排放3亿吨 大幅提升西藏清洁电力外送能力 [2] 水电产业链影响 - 中国电建国内水电市占率超65% 预计15-20年建设期内每年可承接218-291亿元工程量 [3] - 高争民爆作为西藏唯一国有民爆企业 自有炸药产能2 2万吨/年 西藏地区销售毛利率达35 5% 将直接受益 [3] - 工程带动基建 民爆 水泥等行业需求增长 东方电气 保利联合 西藏天路等相关概念股集体涨停 [3]

行情表现 - 水电、西藏、民爆、水泥、钢铁、水利板块集体大涨，多只个股一字涨停，包括筑博设计、西藏旅游、高争民爆、西藏天路、保利联合等 [1] - 雅江电站概念股整体涨幅达8.45%，柳钢股份15天9板涨9.95%，四方新材11天6板涨10.03%，铁建重工涨19.90% [2] 事件驱动 - 雅鲁藏布江下游水电工程7月19日正式开工，总投资约1.2万亿元，采取截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站 [3][4] - 中国雅江集团有限公司成立，旨在保障雅下水电工程建设和运营，体现国家能源安全战略 [3] 行业影响 建筑央国企 - 中国电建承担国内80%以上河流规划及大中型水电站设计、65%以上建设施工，全球大中型水利水电建设市场份额超50% [4] - 中国能建国内水电工程施工份额超30%（大型水电超50%），火电设计和建设份额分别达90%和70% [4] 水泥需求 - 西藏2024年水泥产量预测1309.82万吨，主要企业包括西藏天路、华新水泥、祁连山、海螺水泥等 [4] 民爆需求 - 雅下水电工程装机量6000万千瓦（三峡2.68倍），测算炸药需求量约13.93万吨，西藏现有产能仅8.3万吨/年 [4][5] 投资结构 - 项目投资中土建占60%（6157亿元）、机电设备30%（3078亿元）、补偿费10%（1026亿元） [5] - 地基处理投资约610-930亿元（占建造成本10%-15%），TBM设备需求25台（投资50-75亿元） [5] - 水轮机及附属设备价值量535-954亿元（单瓦价值高于平均水平20%） [5]

水利水电建设股异动拉升 - 五新隧装30CM涨停 现价63 29元 涨跌幅29 99% 成交额1 99亿 年初至今涨幅119 07% [1][2] - 深水规院20CM涨停 现价19 32元 涨跌幅20 00% 成交额3 02亿 年初至今涨幅34 06% [1][2] - 中国电建涨停 现价5 59元 涨跌幅10 04% 成交额3 63亿 年初至今涨幅5 08% [1][2] - 高争民爆涨停 现价42 45元 涨跌幅10 00% 成交额1 10亿 年初至今涨幅68 57% [1][2] - 国统股份涨停 现价12 33元 涨跌幅9 99% 成交额1 74亿 年初至今涨幅38 38% [1][2] - 中国能建涨停 现价2 55元 涨跌幅9 91% 成交额6 06亿 年初至今涨幅11 85% [1][2] 雅鲁藏布江下游水电工程开工 - 工程总投资约1 2万亿元 采取截弯取直 隧洞引水开发方式 建设5座梯级电站 [2] - 工程电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [2] - 开工仪式7月19日在西藏林芝举行 国务院总理李强出席 [2] 券商研报观点 - 土建工程投资巨大 重点关注电力 水利相关机会 地基处理难度大 引水隧洞关键设备值得关注 [3] - 民爆 掘进 岩土等细分行业需求将迎来确定性增长 后续催化预期持续增强 [3] - 水轮机与发电机业务总量价值约535亿元-954亿元 或在2030年后成为水电设备新增长点 [3] - 电网投资2025年有望保持10%+增速 围绕"双碳"转型和主配用电环节均衡化增长 [3] 民爆行业现状 - 行业生产总值从2015年273亿元增长至2024年416 95亿元 年均增长约5% [4] - 1至4月新疆 西藏地区生产总值分别为12 14亿元和1 62亿元 同比分别增长8 74%和7 34% [4] - 行业集中度提升明显 龙头企业通过收并购强化规模优势 [4]

水利水电板块市场表现 - 水利水电板块21日盘中大幅拉升 五新隧装 基康技术30%涨停 冠龙节能 深水规院20%涨停 中国电建 中设股份 西藏天路等均涨停 [1] 政策与工程动态 - 国务院国资委批准组建中国雅江集团有限公司 由国务院国资委履行出资人职责 [1] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 位于西藏林芝市 采取截弯取直 隧洞引水方式 建设5座梯级电站 总投资约1 2万亿元 [1] - 工程电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [1] - 工程规划装机容量6000—7000万千瓦 年发电量约3000亿千瓦时 [1] 行业影响与机会 - 中国雅江集团成立及雅鲁藏布江下游水电工程开工为水电行业注入新增长动力 提振行业长期成长性 [1] - 建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益 [2] - 中国电建承担我国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务 65%以上大中型水电站建设施工任务 90%抽水蓄能电站勘察设计和78%建设任务 60%以上风力及太阳能发电工程规划设计与建设任务 占有全球50%以上大中型水利水电建设市场 [2] - 中国能建完成国内90%以上火电设计业务 承担国内70%以上火电工程建设 水电工程领域施工市场份额超过30%（大型水电超过50%） [2] - 中国中铁 中国铁建 中国交建 中国建筑等央企全球化布局 未来在水电站基建施工领域有望受益 [2] 西藏地区相关产业 - 西藏地区水泥需求有望长期提升 2024年西藏自治区水泥产量预测为1309 82万吨 [2] - 西藏地区水泥由6家公司主导 包括西藏天路 华新水泥 祁连山 海螺水泥等 [2] - 西藏地区民爆需求有望提升 三峡工程炸药用量超过5 2万吨 西藏重大水利工程装机量达6000万千瓦 约为三峡水电工程装机量的2 68倍 假设单位装机使用炸药相同 则西藏雅鲁藏布江下游水电工程使用炸药量约为13 93万吨 [3] - 高争民爆 易普力 广东宏大等在西藏地区民爆市场份额较大 [3]

雅鲁藏布江下游水电工程开工市场反应 - 7月21日A股基建板块因雅鲁藏布江下游水电工程开工出现涨停潮，五新隧装开盘30CM涨停，基康技术高开24.29%，中国电建、高争民爆、华新水泥等十余股集体涨停 [1] - 雅下水电概念指数（886105.TI）开盘飙升12.52%，成分股中五新隧装涨29.99%，基康技术涨24.29%，苏博特、中国电建、西藏天路等均涨超10% [2][3] 工程概况与投资规模 - 7月19日总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，采用截弯取直、隧洞引水方式，规划建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主兼顾西藏本地需求 [3] 行业受益领域分析 民爆行业 - 工程开工将显著拉动西藏民爆需求，2024年西藏民爆生产总值4.32亿元（同比+35.96%），炸药产量5.15万吨（同比+5.36%），高争民爆、易普力、广东宏大等区域龙头已布局产能 [4] 水利水电建设 - 中国电建国内水电市占率超65%，预计每年可获取工程量218-291亿元，占2024年新签合同额1.7%-2.3%，长期订单增厚效应显著 [4] 土建与设备 - 中国电建、中国能建为核心受益企业，岩土工程关注中岩大地，隧洞设备推荐铁建重工、中铁工业、五新隧装 [5] - 水泥需求聚焦西藏天路、华新水泥，减水剂领域苏博特具备投资价值 [5] 细分行业增长预期 - 民爆、掘进、岩土等细分行业需求将迎确定性增长，催化预期持续增强，长期潜力标的包括中国电建（设计施工）、铁建重工（设备）、高争民爆（民爆）、西藏天路（水泥）等 [5]

雅鲁藏布江下游水电工程投资 - 项目总投资约1 2万亿元 单体规模空前 [1] - 李强总理出席开工仪式 凸显项目战略重要性 [1] 行业影响分析 - 项目具备较高技术门槛及地域壁垒 将推动建筑建材多环节需求高弹性增长 [1] - 地基处理 民爆 水泥 工程承包等环节将直接受益 [1] 投资机会聚焦 - 中信证券明确看好与项目相关的地基处理 民爆 水泥 工程承包等环节标的 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：水利建设、地基处理、水泥、民爆、隧道施工装备 - **公司**：中国电建、中国能建、中岩大地、西藏天路、华新水泥、祁连山、海螺水泥、高争民爆、易普力、广东宏大、保利联合、五新隧装、铁建重工、中铁工业、保利久联 纪要提到的核心观点和论据 - **雅砦水电站项目概况**：项目位于西藏林芝，总投资 1.2 万亿元，采用截弯取直、隧洞引水开发方式，建五座梯级电站，预计每年提供约 3000 亿度清洁电力，带来 200 亿元左右财政收入，15 年工期内年均投资额 800 亿元，占西藏全年固定资产投资 30%[1][2] - **与三峡工程对比**：装机规模约为三峡工程三倍，总投资额接近五倍，移民成本占比预计 15%，实际建设资金规模约 1 万亿元，是三峡工程同类建设资金规模六倍以上[1][3] - **对当地经济和相关行业影响**：年均 360 亿元施工环节投资占西藏全年固定资产投资 14%，高峰期比例更高，显著拉动当地经济增长，带动施工、地基处理、水泥建材、爆破及装备等领域需求[1][4][10] - **主要承建方**：中国电建和中国能建是施工环节主要承建方，中国电建全球大中型水利建设市场份额超 50%，国内市占率达 80%以上[1][4] - **地基处理**：墨脱地区地质复杂，地基处理难度大，工期占比 30%-40%，年均投入 150 - 200 亿元，中岩大地具备核心技术，有望获重要份额[1][5] - **水泥需求**：预计需水泥 6000 万吨以上，15 年工期内年均需求约 400 万吨，占 2024 年西藏全年产量 30%，高峰期达 600 - 800 万吨，拉动水泥供应链[1][6] - **西藏水泥市场**：具有区域性，西藏天路、华新水泥、祁连山、海螺水泥合计占 85%市场份额，西藏天路是本地国资水泥龙头，具区位优势和业绩弹性[3][7] - **民爆行业**：西藏民爆行业刚起量，2024 年产量 5 万吨，雅砻江项目预计年需求 10 万吨，高争民爆是本地国资民爆龙头，成立领导小组并规划建库房，有先发优势[8] - **隧道施工装备**：项目对隧道施工装备要求高，五新隧装是隧洞智能装备细分市场龙头，铁建重工和中铁工业是隧道掘进机双龙头，大型隧道掘进机将发挥重要作用[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高争民爆拥有 1 万吨混装工业炸药产能和 1.2 万吨胶状乳化炸药产能，参股保利久联 1.2 万吨乳化炸药产能，自身 1.2 万吨乳化炸药实际设计产能 2.4 万吨，可申请提高许可翻倍[8] - 五新隧装推出隧洞群成套智能施工设备，可覆盖各类隧洞施工需求，提高效率并降低安全风险[9]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 国家重大工程推进使工程、建材和民爆需求旺盛，推荐中岩大地，看好民爆领域发展，广东宏大、雪峰科技等标的受益 [1][8] - “反内卷”加速推进，推荐水泥、防水等行业自律、提价驱动强的板块，如海螺水泥、东方雨虹等 [1][9] - 国产船舶涂料取证新节点、海工涂料有序推进，工业涂料开辟新成长，推荐麦加芯彩、松井股份 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 一周市场涨跌及重点公告汇总 - 一周市场涨跌排行榜：本周沪深300周涨幅1.09%，建材指数周涨幅 -0.32%，建筑指数周涨幅0.16%；建材板块森鹰窗业等涨幅居前，四方新材等跌幅靠前；建筑板块时空科技等涨幅居前，美丽生态等跌幅靠前 [16][17] - 重点公告汇总：鸿路钢构不调整转股价格；时空科技拟回购股份；美丽生态解除限售股份；棕榈股份首次回购股份；中国交建部分限制性股票解锁；中国中冶上半年新签合同额下降；重庆建工联合体中标项目；宁波建工二季度新签合同额增长；上海建工上半年新签合同情况；圣晖集成在手订单余额增长 [18][20][21] - 商品房周度成交数据跟踪：第29周新房、二手房市场成交量趋势走弱，30城新房成交面积同比 -25%、环比 -12.88%，15城二手房成交面积同比 -8%、环比 -3% [2][23] 水泥 - 价格环比回落：本周全国水泥市场价格环比回落1%，价格回落集中在华东和西南，上涨主要在湖南；七月中旬下游需求环比略有提升，出货率约46%，预计后期价格震荡调整 [27] - 华北：京津唐价格平稳，河北部分地区上调价格；山西价格弱稳，晋城下调；内蒙古部分地区下调价格 [39] - 东北：价格小幅上涨，黑吉地区推进中，辽宁辽中推涨 [43] - 华东：价格小幅回落，江苏、浙江部分地区下调，上海有跟降预期 [45][46] - 中南：价格底部维稳，广东珠三角维稳，茂名下调；广西部分地区维稳，湖南部分地区推涨未全落实；湖北部分地区平稳，宜昌下调 [54][56][57] - 西南：价格继续回落，四川、重庆、云南、贵州部分地区下调 [60][61] - 西北：价格继续下调，陕西部分地区回落，甘肃部分地区有变动，宁夏部分地区推涨 [64][65] 浮法玻璃 - 价格上涨，环比涨幅扩大：本周国内浮法玻璃均价1213.61元/吨，涨幅0.67%；供应面产能利用率82.09%；成本面不同燃料玻璃毛利有变化 [69] 光伏玻璃 - 整体交投平稳，库存增速放缓：本周2.0mm镀膜面板和3.2mm镀膜主流订单价格环比持平；下游组件企业开工率变动不大，需求稍有好转 [76] 玻纤 - 粗纱市场价格基本稳定，电子纱市场报价暂稳：无碱粗纱市场报价弱势下行，截至7月17日，2400tex无碱缠绕直接纱成交低价下探；电子纱G75主流报价基本持平，7628电子布报价延续 [86][95] 行业重点公司盈利和估值预测 - 报告给出建材和新材料、建筑重点公司盈利预测及PE(TTM)分位值等数据 [97][98]

海外业务规划 - 公司在纳米比亚、刚果（金）等“一带一路”沿线国家深度布局民爆业务，建立完善体系提升核心竞争力 [1][2] - 践行“走出去”和全球化战略，布局工业炸药产能设计、爆破服务和采矿一体化项目，推进标杆项目建设，提高国际化管理能力 [2] 工业炸药许可产能规划 - 公司总部根据效益进行产能动态调整，发挥区域优势，按工信部要求根据项目获取情况安排产能调整，加大重要民爆市场区域资源投入 [2] 同业竞争问题解决进度 - 控股股东和实际控制人承诺60个月内完成相关民爆资产注入程序实现整体上市，若届满仍有同业竞争将采取转让、停止经营、注销主体等方式解决 [2] - 目前特能集团下属西安庆华、北方工业下属奥信化工海外项目存在同业竞争，奥信化工海外尽职调查已完成部分现场尽调，项目按计划推进 [2] 西藏市场开拓进展 - 公司关注西藏民爆市场需求和潜力，下属多家子公司在西藏设立5个分公司，发挥规模优势开拓市场，加大资源投入 [3] 无人化生产线建设推进情况 - 工信部要求2027年底民爆产品无人化生产线广泛推广，高危场所和工序无固定岗位操作人员 [4] - 公司推进生产工艺智能化转型，开展“人、机、黑”专项工作，提升生产效率和竞争力 [4] 矿服板块战略规划 - 发挥民爆生产与工程服务“双协同、双牵引”效应，为矿山提供全产业链保障服务 [5] - 推动向提供一体化服务转型，提高比重、扩大规模和效益，加强两类企业互促发展，推动转型，培育双一级资质企业 [6] 市值管理规划 - 公司制定《2025年度市值管理工作方案》，多措提升经营质量、运营效能和盈利能力，丰富交流方式，提升信息披露质量 [6] - 以促进市值稳定增长为目标，通过多种手段融合产业和金融资本，做好市值管理实现国有资产保值增值 [6]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q2关税冲击情绪，油价同环比显著下行，化工品探底后修复，行业供给扰动增多，底部信号明确。当前化工大部分产品价差基本见底，行业新增产能增速边际放缓，应关注未来供需格局有望好转的细分赛道 [5][6] - 传统行业关注万华化学、华鲁恒升等；长景气底部上行板块关注巨化股份、赛轮轮胎等；成长标的关注雅克科技、瑞联新材等 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 2025年Q2行业情况 - 25Q2行业开工率抬升，下游需求跟进，但前期补库充足，4月关税冲击下游需求致行业景气下行，后贸易摩擦缓和，板块景气修复。二季度行业供给扰动增多，支撑部分品种价格回暖 [5] - 25Q2 Brent现货均价68.03美元/桶，同环比分别-20%/-10%；NYMEX天然气期货价格3.51美元/百万英热，同环比分别+52%/-9%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价643元/吨，同环比分别-25%/-13% [5] - 预计25Q2加权平均EPS 0.24元，同比下滑2.87% [5] 各领域公司业绩预测 - **白马标的**：预计万华化学2025年Q2归母净利润25.00亿元（YoY -38%，QoQ -19%）；华鲁恒升8.50亿元（YoY -27%，QoQ +20%）等 [5] - **氟化工标的**：预计巨化股份2025年Q2归母净利润12.50亿元（YoY +139%，QoQ +55%）；三美股份6.00亿元（YoY +162%，QoQ +50%）等 [5] - **轮胎标的**：预计赛轮轮胎2025年Q2归母净利润9.00亿元（YoY -19%，QoQ -13%）；森麒麟2.30亿元（YoY -60%，QoQ -36%）等 [5] - **周期品领域**：预计博源化工2025年Q2归母净利润3.00亿元（YoY -53%，QoQ -12%）；盐湖股份16.00亿元（YoY +25%，QoQ +40%）等 [5] - **新材料领域**：预计雅克科技2025年Q2归母净利润2.80亿元（YoY +2%，QoQ +8%）；新宙邦2.70亿元（YoY +8%，QoQ +17%）等 [5] 重点关注方向 - **传统行业领域**：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源等 [6] - **长景气底部上行板块**：氟化工关注巨化股份、三美股份等；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟 [7] - **成长标的确定性修复**：半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份等；面板材料关注瑞联新材、莱特光电等 [7] 重点公司估值情况 - 报告给出海利尔、广信股份、扬农化工等多家公司的市值、归母净利润、PE、BPS、PB等估值数据 [16][17]