红淖铁路运营表现 - 2025年上半年红淖铁路累计运量达1,349.18万吨（含过货量），同比增长38.96%，占同期疆煤外运铁路发送总量约30% [1][6][8][9] - 红淖铁路当前运能利用率约为40%，始发运量与过货运量比例动态维持在1:1左右 [9] - 铁路运价基于0.4元/吨公里基准自主定价，公司通过阶段性运杂费优惠实施以价换量策略 [3][10] 疆煤外运战略布局 - 公司构建"一条通道（红淖铁路），四个基地（宁东/明水/广元等综合能源物流基地）"的全过程能源物流体系，服务国家西煤东运战略 [2][4][5] - 通过公铁联运标准化体系及多货种混装运输降低全程物流成本，并利用淡储旺用机制调节季节性需求波动 [2][6] - 2025年2月红淖-临哈铁路联络线投运，形成兰新铁路与临哈铁路双通道并行模式，大幅提升出疆运输效率 [9] 物流基地建设进展 - 宁东、明水、广元综合能源物流基地被列为所在省区重点建设项目，正推进铁路专用线及煤炭仓储设施施工 [2] - 基地建设旨在发挥节点辐射效应，通过上游铁路连接扩大疆煤辐射范围，目前处于前期手续办理阶段 [2][3] 公司战略与资本运作 - 自2022年收购红淖铁路后聚焦能源物流主业，致力于成为一带一路核心能源物流服务商 [4][5] - 截至2025年7月31日累计回购股份1,477.04万股（占总股本1.24%），并将回购期限延长至2026年4月30日以优化资金使用效率 [7] - 因满足上市规则9.8.1条情形自2024年9月3日起被实施其他风险警示，公司称已整改完毕并拟申请撤销 [4][5] 未来运量提升措施 - 通过优先保障长协煤炭发运政策申请车皮资源，并优化集装箱业务提升返空效率 [6][7] - 加快能源物流基地投运进度，通过点对点运输及智能化改造进一步提升铁路运输效能 [6][11]

公司工商变更 - 顺丰控股注册资本由约48.16亿元人民币增至约49.86亿元人民币 [2] - 注册资本增加约1.7亿元人民币 [2]

股份回购执行情况 - 截至2025年8月31日累计回购A股股份88,254,536股，占总股本比例1.21% [1] - 回购价格区间为每股4.67元至5.32元 [1] - 已支付总金额4.48亿元人民币（不含交易费用） [1]

行业投资评级 - 建议关注物流、航空板块 [8] 核心观点 - 2025H1交运板块营收17351亿元同比+1.8% 归母净利润949亿元同比+4.3% [2] - 2Q2025交运板块营收8981亿元同比持平 归母净利润477亿元同比+6.3% [2] - 航空板块供需优化带动票价提升 快递行业价格战有望放缓 [4][3] - 航运板块盈利分化 港口吞吐量增长推动业绩提升 [5][6] 分板块总结 快递物流板块 - 2025H1快递业务量957亿件同比+19.3% 单票价格7.5元同比-8% [3] - 2Q2025快递业务量505.9亿件同比+17% 单票价格7.39元同比-7% [3] - 2025H1快递板块营收同比+10% 归母净利润同比持平 [3] - 2Q2025快递板块营收同比+11% 归母净利润同比-1% [3] - 顺丰控股2025H1营收同比+9% 归母净利润同比+19% [57] - 中通快递2025H1营收同比+10% 归母净利润同比-3% [57] 航空机场板块 - 2025H1民航客运量3.7亿人次同比+6% 国际地区客运量同比+25% [4] - 2Q2025民航客运量1.9亿人次同比+7.1% 国际地区客运量同比+21% [4] - 2025H1航空板块营收同比+7% 归母净利润同比+71% [4] - 2Q2025航空板块营收同比+10% 归母净利润扭亏为盈 [4] - 2025H1机场板块营收同比+6% 归母净利润同比+26% [4] - 2Q2025机场板块营收同比+8% 归母净利润同比+34% [4] - 中国国航2Q2025归母净利润同比+122% [89] - 上海机场2025H1归母净利润同比+28% [91] 航运板块 - 1H2025航运板块营收2253亿元同比+2.8% 归母净利润275亿元同比-2.9% [5] - CCFI指数均值1252.63点同比-8.2% PDCI指数同比+10.6% [5] - BDTI TD3C-TCE均值40374.38美元/天同比-2.2% [5] - BCTI TC7-TCE均值19261.26美元/天同比-48.9% [5] - 中远海控1H2025归母净利润同比+4% [106] - 安通控股1H2025归母净利润同比+231% [106] 港口板块 - 1H2025港口货物吞吐量57.0亿吨同比+2.5% 外贸货物吞吐量24.6亿吨同比+1.7% [6] - 1H2025港口板块营收同比+5% 归母净利润同比+10% [6] - 2Q2025港口板块营收同比+1% 归母净利润同比+15% [6] - 宁波港1H2025归母净利润同比+16% [113] - 青岛港1H2025归母净利润同比+8% [113] 公路铁路板块 - 1H2025公路板块营收572亿元同比-3.0% 归母净利润147亿元同比+3.4% [6] - 1H2025铁路板块营收778亿元同比+0.4% 归母净利润119亿元同比-11.2% [7] - 京沪高铁2025H1归母净利润同比-1% [131] - 大秦铁路2025H1归母净利润同比-30% [131] - 粤高速A 2025H1归母净利润同比+24% [124] 投资建议 - 物流板块推荐顺丰控股、海晨股份及危化品物流 [8][132] - 航空板块推荐关注供需优化带来的投资机会 [8][132]

股份回购进展 - 截至2025年8月31日累计回购A股股份8825.45万股 占公司总股本比例1.21% [1] - 回购价格区间为每股4.67元至5.32元 [1] - 已支付总金额4.48亿元人民币（不含交易费用） [1]

股份回购执行情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式累计回购A股股份8825.45万股 [1] - 回购股份数量占总股本比例达1.21% [1] - 回购价格区间为4.67元/股至5.32元/股 [1] 资金投入规模 - 已支付总金额达4.48亿元人民币（不含交易费用） [1] - 平均回购价格约为5.08元/股（按总金额除以总股数计算） [1] - 回购通过上海证券交易所交易系统实施 [1]

公司股份回购 - 截至2025年8月31日累计回购股份约104万股 占公司总股本比例0.51% [1] - 回购价格区间为13.11元/股至14元/股 支付总金额约1414万元 [1] 财务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中综合物流占比99.99% 其他业务仅占0.01% [1] - 公司当前市值29亿元 [1]

那张"自愿放弃社保"的纸，从此成了废纸。 "我自愿放弃社保，公司每月补贴XXX元，如需补缴，费用自理。" 这句在小厂、便利店、快递网点、餐饮、外卖平台流传了二十多年的"共识性语句"，终于在9月1日这 天，被法律正式宣布作废。 根据最高人民法院日前发布的《劳动争议案件适用法律问题的解释（二）》，今后任何有关"员工自愿 放弃缴纳社保"的协议，人民法院一律认定为无效。不仅如此，员工还可以据此解除劳动合同，并要求 用人单位支付经济补偿——干满一年赔一个月，十年赔十个月，用人单位还不得不掏钱补缴社保。 这不是开始，而是结束。结束的是一种灰色共识：员工愿意多拿点现金，老板乐意少交点社保，大家互 不拆穿。 这种"放弃保障换现金"的时代，从今天起正式进入倒计时。 但问题随之而来：那些月薪只有三四千的工人，扣完社保真的交得起房租吗？那些靠压缩人力成本活下 来的小厂，又能否扛住这道制度拐点？ 制度的归制度，现实的归现实。 撕掉那张"自愿放弃社保"的协议，并不意味着制度自动进化到了"理想国"。相反，它可能是国家、企业 与个体，在"不能再拖"的财政现实中，被迫走向的一次不完全共识。 01 "不是不想交，是交不起"：这才是打工人与小企 ...

股份回购进展 - 2025年8月单月回购股份345,800股，占总股本比例0.17% [1] - 单月回购最高价14.00元/股，最低价13.11元/股，支付金额468.08万元（不含交易费用） [1] - 截至2025年8月31日累计回购股份1,044,300股，占总股本比例0.51% [1] - 累计回购最高价14.00元/股，最低价13.11元/股，支付总金额1,414.08万元（不含交易费用） [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 房地产业务在行业下行期展现韧性 销售金额同比增长11.7%至829.4亿元 一二线城市土储占比超83% [2] - 供应链运营业务保持稳健经营 营收2678亿元同比增长1.6% 归母净利润14.2亿元同比基本持平 [1] - 家居商场业务拖累整体业绩 营收33.4亿元同比降低21% 归母净利润亏损5.9亿元 [1] - 公司积极推动国际化战略 海外业务规模达57亿美元 同比增长约10% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3153亿元 同比减少1.2% 归母净利润8.4亿元 同比减少29.9% [1] - 分业务表现: 房地产业务营收441亿元(-13.8%) 供应链业务营收2678亿元(+1.6%) 家居商场营收33.4亿元(-21%) [1] - 盈利预测调整: 预计2025-2027年归母净利润分别为29/35/38亿元 对应EPS为0.98/1.22/1.32元 [3] - 估值水平: 当前股价对应2025年PE为11.8倍 2026年PE为9.5倍 2027年PE为8.8倍 [3][5] 房地产业务 - 销售逆势增长: 全口径销售金额829.4亿元(+11.7%) 建发房产708.3亿元(+7.3%) 联发集团134.1亿元(+29.2%) [2] - 投资力度加大: 拿地金额582.4亿元(+50.3%) 一二线城市投资占比超96% 拿地力度70.2%同比提升18个百分点 [2] - 土储结构优化: 权益口径土储货值2468亿元 一二线城市占比83%较上年末提升3.5个百分点 [2] - 盈利能力承压: 计提存货跌价准备6.1亿元(建发房产3.8亿元+联发集团2.3亿元) [1] 供应链业务 - 经营规模扩大: 大宗商品经营货量约1.03亿吨 钢材经营货量超3600万吨(+10%) 农产品经营货量近1700万吨(+6%) [3] - 季度业绩波动: Q1归母净利润8.5亿元(+9.7%) Q2归母净利润5.7亿元(-11.8%) [3] - 行业地位稳固: 多个核心品类继续保持行业领先地位 [3] 市场表现 - 股价走势: 相对沪深300指数表现优异 [8] - 市值情况: 总市值337.5亿元 总股本28.995亿股 自由流通股占比100% [6] - 交易活跃度: 30日日均成交量2138万股 [6]