行业动态 - 心理健康疗愈赛道在2023年北京大学光华管理学院创业大集中占比15%，显著高于前三年水平，显示行业进入快速增长期[1] - 美国、加拿大、德国心理健康治疗人均年消费700-845美元，中国仅36美元，存在20倍增长空间[3] - 预计心理咨询和数字疗愈业务未来五年年增速超过30%[3] 公司产品 - 星际宝藏推出"五条心法"AI正念课，包含觉、知、愿、行、悟方法论，学员评分均值91分[1] - 课程采用六步疗法组合：正念冥想、乐舞疗法、音声疗愈、运动疗法、写作疗法和户外疗法[1] - 体验版课程包含六个模块：行为微习惯设计营、觉舞动、唱诵疗愈、围炉夜话、音愿排列、悟心经抄写[2] 技术应用 - 星际宝藏研发心理大模型"心灵魔法师"智能体，融合AI实时对话、认知行为疗法和本土禅修文化[3] - 产品采用月光宝盒外形设计，未来计划与更多IP合作[3] - 公司技术方案形成"疗愈+文化"双重粘性，提供有行动力的心灵健康解决方案[3] 市场反馈 - 学员反馈课程带来"充电两天续航一年"效果，有"全身酸麻涨后容光焕发"的生理变化[1] - 芯片企业家表示课程工具可立即实践并改善生活习惯[2] - 大厂工程师评价课程"打开新大门"，获得压力释放和能量提升[2] 行业认可 - 星际宝藏作为AI应用代表与新华三AIGC智算中心、智谱华章共同接受央视采访[1] - 奇绩创坛将心理领域纳入近年投资方向[2] - 投资机构负责人高度评价公司公众号内容，已投资多家心理机构[3]

低利率下的稳定回报行业 - 低利率环境下资金倾向于流向股息较高的行业如公用事业、电信运营商、电力这些行业股息回报可替代银行存款和理财 [2] - 保险类资金大幅加仓高股息个股红利策略在市场上越来越受欢迎 [2] - 银行业资产真实质量存疑但未来可能通过通胀或放水稀释不良资产长期看或存在安全性 [2] 港股互联网与科技 - 港股互联网和科技板块当前估值合理且具备一定向上增速但巨头体量大导致弹性相对较差 [3] - 该板块属于优秀资产适合长期持有并有望获得不错回报 [3] 创新药 - 创新药板块近期热度高除个别巨头外市值普遍适中弹性较好 [4] - 当前阶段业绩非首要因素事件驱动更为重要未来或仍有表现机会 [4] - 存在从合理估值到高估的可能性部分个股可能出现鸡犬升天现象 [4] Ai应用 - Ai应用板块更多依赖事件驱动和流动性相关的题材炒作机会 [5] - 牛市中资金溢出时可能引发该板块的炒作行情 [5] 雪球三分法 - 雪球三分法基于长期投资+资产配置理念通过资产、市场、时机三大分散实现收益多元化和风险分散化 [6]

市场行情特征分析 - 近期市场风格呈现"新、小、快"特征：产业逻辑新（如AI、新消费）、小微盘活跃且跑出超额收益、行业轮动快（如AI和机器人从领涨转为近期最弱）[3] - 经济弱市场强的背景下，增量资金结构变化显著：主动公募资金萎缩，融资余额、游资量化等新资金强势[3] 增量资金驱动因素 - 个人投资者风险偏好改善推动小微盘行情：2025年前5个月上交所新增开户数创2021年以来新高[5] - 保险资金与个人投资者形成双增量资金：两者增量规模相仿，共同推动小微盘和高股息银行表现[5] - 险资主导的红利资产选择逻辑：偏好股息回报稳定且EPS波动低的资产（如银行），回避业绩波动大的资源类红利细分[5] 稀缺性资产表现 - 港股跑赢A股的核心逻辑在于稀缺性：医药、科技、消费等顺应当前产业变革的港股资产（如互联网、新消费、创新药）更受关注[6] - 新旧动能转换期稀缺性资产优势凸显：宏观弹性不足背景下，产业层面的结构性机会集中在港股稀缺性领域[6] 策略报告参考 - 信达证券强调"新、小、快"风格与2013-2015年类似[7] - 招商证券分析超额收益来源于个人投资者与险资的双重驱动[7] - 国泰海通证券将港股稀缺性定位为牛市主战场[7] - 华创证券提出"旧红利与新成长"的杠铃策略框架[7]

科创板发展现状 - DeepSeek推动AI应用普及，芯片企业技术迭代提速，为科创板注入成长动能[1] - 科创板上市公司达587家，总市值6.64万亿元，成为中国前沿科技核心阵地[1] - 科创板企业研发费用占营收比例中位数达12.5%，远高于其他宽基指数[9][10] 科创综指特点 - 成份股数量570只，覆盖科创板总市值97%以上，表征性优于科创50/100/200[2] - 覆盖16个一级行业和44个二级行业，二级行业覆盖度达96%[5] - 样本总市值平均数123亿元，中位数53亿元，包含大中小盘证券[9] - 自基日2019.12.31以来累计收益13.7%，跑赢科创50(-0.5%)和沪深300(-5.0%)[15] 科创综指投资价值 - 2024年盈利预期84.95%，2024-2025年预计年化增速39.26%[12] - 成份股分散降低单一市值风格波动风险，长跑能力突出[15] - 指数增强策略在科创综指中Alpha获取更容易，潜在超额收益更丰厚[20] 市场环境分析 - 政策持续支持科创板，2025年"十四五"规划收官年科技政策加码[18] - 美联储最快6月降息，全球流动性宽松利好科技股估值[18] - 半导体行业加速复苏，AI应用端商业化落地，生物医药创新药出海突破[18] 泰康科创综指指数增强基金 - 采用"指数Beta打底+量化Alpha增强"双轮驱动策略[21] - 基金经理袁帅管理产品累计绝对收益达48.29%，相对基准收益3.15%[22] - 基金A类代码023970，C类代码023971，6月9日正式发行[23]

市场开盘表现 - 沪指涨0.07%，深成指跌0.02%，创业板指跌0.16% [1] - 算力概念股领涨，海光信息拟1160亿元换股吸收合并中科曙光，曙光数创、中科曙光涨停，海光信息大涨逾8% [1] - AI应用、固态电池概念股涨幅居前 [1] 嘉宾市场观点 - 市场整体风险可控，短期内将维持震荡上行趋势，关键突破需权重板块带动 [2] - 建议关注前期充分调整的细分赛道标的，对长期前景板块可适度止盈锁定收益，待调整后重新关注 [2] - 对市场持积极乐观态度，建议把握结构性机会，精选优质品种进行中长期布局 [2] 出口数据分析 - 5月出口增速较前值下降3.3个百分点至4.8%，略低于预期，主因4月出口订单下滑、美线运力未完全恢复及高基数 [5] - 对非美市场出口保持较高增速，反映外贸企业"抢转口"持续，但对美出口增速下降较多 [5] - 半导体产业链、汽车产业链、机械与交运设备对出口拉动作用较大 [5] - 6月出口增速或回升，因5月订单恢复及运力调整到位 [6] AI应用商业化进展 - AI Agent商业化加速，需与垂直行业数据深度结合实现落地 [7] - ToC场景（如游戏、电商、广告）因需求简单、幻觉容忍度高推进更快 [7] - ToB场景中营销和销售领域AI应用已进入规模化阶段，因数据驱动、目标可量化、流程标准化与AI技术高度契合 [7]

A股市场表现 - 三大股指开盘涨跌不一，沪指涨0 07%至3402 01点，深成指跌0 02%至10248 29点，创业板指跌0 16%至2057 97点 [1][2] - 算力概念股领涨，海光信息拟1160亿元换股吸收合并中科曙光，曙光数创、中科曙光涨停，海光信息大涨逾8% [1] - AI应用、固态电池概念股涨幅居前 [1] - 北证50指数涨0 85%至1454 78点 [2] 板块涨跌情况 - 高压氧舱板块涨幅居首，涨1 34%，但主力资金净流出1371万元 [2] - ORG/DIP板块涨40 64%，主力资金净流入15047万元 [2] - 贵金属板块跌0 66%，主力资金净流入16447万元 [2] - 天津自贸区板块跌0 53%，主力资金净流入421 7万元 [2] 港股市场动态 - 恒指高开0 21%，恒生科技指数涨0 41% [3] - 中升控股涨3%领涨蓝筹，快手涨近3% [3] - 新股新琪安上市首日涨60%，METALIGHT跌22% [3] - 保发集团复牌涨超61%，获控股股东溢价约61 29%提私有化 [3] 央行操作与汇率 - 央行开展1986亿元7天期逆回购操作，利率1 40%，当日有4545亿元逆回购到期 [4] - 人民币兑美元中间价调升15个基点至7 1840 [5] 亚太市场表现 - 富时中国A50指数期货平开 [6] - 日经225指数开盘涨0 5%，索尼、软银集团涨超1% [6] - 韩国综合指数涨0 6%，韩华宇航涨超2%，三星生命涨超1% [6]

报告核心观点 - 海外映射驱动叠加市场风格轮动，AI产业链具备反弹空间，当前是较优配置时机 [2][3][4] 事件情况 - 6月5日，A股 TMT 板块涨幅居前、反弹明显，通信、计算机、电子、传媒分别上涨2.42%、2.42%、2.23%、1.34%，算力基础设施端的光模块、铜连接、电路板等表现亮眼，分别上涨5.18%、4.45%、3.88% [4] 算力基础设施情况 - 美股英伟达、博通等龙头厂商市场表现亮眼，此前市场对算力基础设施的悲观预期逐渐扭转，海外映射逻辑催化下A股算力基础设施同步反应，算力基础设施高景气趋势持续验证，国内龙头厂商资本开支环比下行是需求节奏更平缓，并非需求弱势 [3][4][5] - 6月3日博通宣布出货最新数据中心交换机芯片Tomahawk 6，以太网交换容量达每秒102.4太比特，是目前市场上任何以太网交换机带宽的两倍，6月3日博通股价涨超3%再创历史新高 [5] - 英伟达发布2025年Q1业绩，虽受美国政府出口限制压力，但业绩亮眼，GB300样品已在主要CSP厂商开始测试，预计本季度晚些时候商业生产出货，自5月29日以来股价已上涨5.27% [5] AI应用情况 - 端侧AI眼镜产品密集推出，5月27日雷鸟推出AR眼镜雷鸟X3 Pro，5月30日雷神AI眼镜正式发售，Rokid AI Glasses和小米首款AI眼镜有望6月发布 [6] - AI应用正从概念走向深度集成与任务执行，智能体作为下一代交互与生产力核心形态加速落地，微软、谷歌等科技巨头全力布局 [6] - 6月11日火山引擎2025原动力大会上，字节豆包大模型家族将全线升级，展示金融、汽车和医药健康领域的AI落地成果，国内AI应用有望受催化 [6] 投资建议 - 经过3月下旬以来的调整，AI产业链回调到有性价比的位置，市场风格轮动下，当前是较优配置时机 [6] - 重点关注海外映射逻辑明确、需求高景气的算力基础设施产业链环节，包括光模块、铜连接、PCB、服务器等，特别是英伟达产业链，AI端侧重点关注SOC、存储，应用端重点关注AI agent [6]

核心观点 - 市场已完成第一波宽幅震荡，即将迎来第二波更大幅度的震荡，建议规避A股小微盘股和港股新消费板块，等待回调后布局互联网和AI应用领域 [5][13] 市场表现与回调分析 - 恒生指数从5月高点累计回撤5.2%，恒生科技指数回撤8.9%，市场回调已充分释放中美贸易不确定性担忧 [1][9] - 恒生指数反弹至5月高点，恒生科技指数距5月高点仍有4%差距 [1][9] - 上证综指本周上涨1.1%，创业板指上涨2.3% [1][9] 中美贸易与政策动态 - 中美元首通话并确定6月9日启动新一轮谈判，中国放松稀土出口管制并重新接收波音飞机，美国恢复处理哈佛国际学生签证 [2][10] - 市场焦点可能转向芬太尼关税和非关税壁垒等短期难以达成一致的挑战 [2][10] - 美国5月非农就业数据强劲，但前四个月数据大幅下修，失业人数增加，ADP就业低于预期，劳动力市场依旧疲弱 [2][10] 资金流动与市场情绪 - 南向资金本周流入下降至149亿港元，买入可选消费、金融、医疗保健和能源，卖出通信服务和信息技术 [3][11] - 港股卖空成交额占比小幅升至15%，AH溢价稳定在141 [3][11] - 香港银行间拆息（HIBOR）处于低位但小幅波动上升，美元兑港元汇率升至7.847，逼近7.85弱方兑换保证 [3][11] 板块轮动与资金动向 - A股小微盘股成交占比持续高位，微盘股指数上涨3.8%，但未带来普遍赚钱效应，反而加剧行业轮动 [4][12] - 资金从核聚变、稳定币、创新药、新消费等概念撤离，TMT板块超跌反弹，成交占比反弹至32% [4][12] - 新消费板块资金已出现获利了结 [3][11] 行业配置建议 - 建议在回调中逢低布局互联网和AI应用领域，尤其是端侧AI和应用软件 [5][13] - 潜在催化包括DeepSeek R2发布、AI Agent加速落地、6月AI眼镜等端侧产品密集开售 [5][13] - 恒生指数21,000点附近和上证综指3,200点附近可积极布局 [5][13] - 若大中盘股出现较大幅度回调，可分批逢低布局 [5][13]

AI应用发展核心观点 - AI应用随着技术提升持续改进 部分赛道在用户规模 用户留存和变现上已取得成果 需关注重点赛道和头部产品发展趋势 [1] - 2024年以来AI技术趋于稳定 应用端效果开始体现 部分赛道和产品已有初步成绩 建议关注具备优秀产品布局和潜力的公司 [1] - AI应用发展经历了"纯文字-静态图像/声音-动态视频"的演变 技术驱动从"单一模态/单一任务"向"多模态综合/复杂任务"发展 [1] 赛道对比分析 - 用户规模：成熟产品聚集流量 AI助手与图片编辑类领先 deepseek等产品凭借效果实现突破式增长 [2] - 用户粘性：社交互动产品功能完善 已形成用户交互粘性 [2] - 用户付费：教育赛道付费习惯良好 客户为优质产品买单意愿强 内容生产工具因算力消耗高可收取高价 [2] 重点产品发展趋势 - 综合助手：豆包推出"视频通话"功能引领交互变革 腾讯元宝依托生态提升产品能力和用户获取 [3] - AI视频：可灵 即梦 海螺等国产产品效果优秀 谷歌VEO3开启"音画同步生成"新阶段 [3] - AI Agent：Manus大受欢迎 昆仑万维天工超级智能体刷新测试得分 可能带来复杂任务新机会 [3] - AI陪伴：用户粘性突出但UGC模式变现不佳 关注《EVE》等精品产品表现 [3]

报告行业投资评级 - 维持传播文化业“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年以来AI技术完善稳定，应用端效果显现，部分赛道和产品有初步成绩，建议关注具备优秀产品布局和潜力的公司 [2] 赛道趋势 - AI应用发展经历“纯文字 - 静态图像/声音 - 动态视频”过程，赛道相继发展，且驱动AI赛道从“单一模态/单一任务”到“多模态综合/复杂任务”演变 [3] 商业化目标 - 以“获客 - 粘性 - 付费”框架看AI应用趋势，收入=用户获取×用户留存×用户付费，涉及安装数、DAU、付费率等指标，核心能力包括流量、稳定性、性价比等 [13][15] 赛道对比 - 用户规模上，成熟产品聚集流量，AI助手与图片编辑类靠前，如deepseek产品有突破式增长；用户粘性上，社交互动产品功能完善，有用户形成交互粘性；用户付费方面，教育赛道付费习惯好，内容生产工具优质产品可收取高价 [4] - 展示了2025年4月部分AI产品的APP MAU及MAU变化情况，包括ChatGPT、豆包等国内外产品 [19] - 展示了2025年3月部分AI产品的APP MAU及日均时长情况 [25] AI综合助手 - 豆包和元宝作为AI原生应用，APP MAU稳居前列，国内前五名中有夸克、豆包、DeepSeek、元宝和Kimi智能助手，全球来看豆包和元宝MAU分别位列第3和第6 [29] - 豆包上线一年率先开启视频对话功能，或引领AI助手交互方式变革，它具备多种能力，2025年5月23日新增视频通话问答功能 [32] - 腾讯元宝依托腾讯混元大模型，APP于2024年5月30日上线，2025年2月升级，支持两大模型，完成全场景覆盖并拓展到知识类垂类场景 [35] AI视频 - AI视频赛道有稳定需求，可灵、海螺等产品有稳定访问量，用户使用充分 [40] - 谷歌发布VEO3，能实现“音画同步生成”，具备强大音效和对话生成能力，物理模拟和口型同步表现出色 [44] AI Agent - Manus定位AI Agent，能完成复杂任务，已取消邀请码、放开访问权限并推出收费方案 [50] - 昆仑万维发布天工超级智能体（Skywork Super Agents），在GAIA能力测试上得分第一，产品定位“AI Office智能体” [52] AI陪伴 - AI陪伴有多个成熟产品，大多以UGC形态运营并丰富功能，如星野APP用户可创作虚拟NPC，交互方式多样 [57] - 《EVE》定位3D虚拟女友，预设NPC基本特征，PV视频受关注，与其他产品有区别 [62] - 《奇点Chat》基于《奇点时代》IP推出，有养成体系和付费点尝试，设计了好感度系统和会员付费体系 [67] 相关公司评级 - 恺英网络、三七互娱、巨人网络、完美世界、吉比特、美登科技等公司评级为增持，并给出了股价、市值、EPS、PE等数据 [75]