报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 6月全国快递业务量完成168.7亿件，同比增长15.8%；业务收入完成1263.2亿元，同比增长9.0%；行业平均单票价格为7.49元，同比下降5.85% [4] - 基于“反内卷”政策软约束，行业整体竞争强度可控，淡季价格降幅或趋于稳定，当前板块估值已回落至历史相对低位，安全边际充分，建议关注“反内卷”政策号召下的板块投资机会 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 业务量：件量增速回落，顺丰延续高增 - 全国快递件量增速环比继续回落：6月全国社零总额为4.23万亿元，同比增长4.8%；1 - 6月累计社零总额为24.55万亿元，同比增长5.0%，实物商品网上零售额6.12万亿元，同比增长6.0%；1 - 6月累计网购渗透率为24.93%，同比下降0.33pct；6月全国规模以上快递业务量完成168.70亿件，同比增长15.80%，受618促销开始时间提前影响增速环比回落；1 - 6月全国规模以上快递业务量为956.40亿件，同比增长19.30% [9][15][17] - 顺丰业务量增速继续保持领先：6月顺丰、圆通、韵达、申通分别完成业务量14.60、26.27、21.73、21.84亿票，同比增速分别为31.77%、19.34%、7.41%、11.14%，顺丰业务量增速领跑，主要因2025年以来公司推进落实激活经营策略 [9][20] 单票价格：旺季价格回升，同比降幅收窄 - 6月行业价格降幅呈现收窄状态：6月行业平均单票价格为7.49元，同比降幅为5.85%，环比5月上升0.24元；1 - 6月份行业平均单票价格为7.52元，同比降幅为7.74%；6月义乌、广州、深圳、揭阳地区单票价格分别为2.33、5.86、8.16、4.11元，环比分别变动+2.99%、+4.30%、+5.71%、+0.16%，同比分别变动+0.19%、-17.34%、-0.01%、-7.45% [10][28][30] - 主要快递企业价格策略有所分化：6月顺丰、圆通、韵达、申通单票价格分别为13.67、2.10、1.91、1.99元，环比分别变动+4.19%、-0.94%、-0.52%、+2.05%，同比分别变动-13.32%、-6.69%、-4.50%、-1.00% [10][36] 行业格局：顺丰市场份额同比提升1pct - 快递服务品牌集中度指数同比上升：6月品牌集中度指数CR8为87.0，环比5月持平，较2024年同期提升1.7 [11][42] - 顺丰与圆通市场份额同比提升：6月顺丰、圆通、韵达、申通市占率分别为8.65%、15.57%、12.88%、12.95%，环比分别变动+0.13、-0.39、-0.42、-0.13pct，同比分别变动+1.05、+0.46、-1.00、-0.54pct [11][46] 投资建议：建议关注“反内卷”政策号召下的板块投资机会 - 行业需求延续高景气，价格竞争强度可控：7月前3周全国快递揽收量增速约为15.4%，预计全年件量增速有望保持在15%以上；7月8日国家邮政局强调反对“内卷式”竞争；基于“反内卷”政策软约束，行业整体竞争强度可控，淡季价格降幅或趋于稳定；无人车等智能物流设施投入应用有望为行业末端环节降本增效 [48][49] - 关注“反内卷”政策号召下的板块投资机会：当前板块估值已回落至历史相对低位，安全边际充分；个股方面，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递 [12][49]

郑州公交与顺丰速运合作 - 郑州公交与顺丰速运已签署战略合作协议，但尚未开展具体合作[1][2] - 合作内容包括利用公交车辆富余空间（夜间停运车辆、非高峰时段车辆、特定线路）运输小件、高时效、同城急件[2] - 顺丰将投入自动化分拣设备、智能仓储管理系统，改造公交场站为多功能综合物流枢纽[2] - 双方计划在公交场站内或周边设立营业网点、快递柜、便民服务站，实现"出行+寄取件"一站式服务[2] - 顺丰还计划改造部分公交场站屋顶或空地作为物流无人机配送起降点[3] 合作进展与规划 - 佛岗公交场站物流分拣转运中心已投入使用[3] - 双方洽谈合作的公交场站共38座，其中9处场站推进较快，已确定合作方案[3] - 顺丰河南提出首批共享用工需求280人，以及50余台车辆运力需求[3] 行业背景与案例 - 公交企业普遍面临运营压力，政府补贴不足以覆盖成本[3] - 南京公交与顺丰合作推出"同城快递线"模式，通过公交运输农特产品，实现2-2.5小时送达[4] - 北京2023年9月启动利用城市轨道交通运输快递试点项目，利用非高峰时段富余运力[4]

快递业务增长 - 海南上半年快递业务量达1.6亿件，同比增长11%，达到2022年全年水平 [1] - 快递业务投递量6.2亿件，同比增长17% [1] - 农村地区快递业务揽收量、投递量同比分别增长20%、21% [2] 数字邮政建设 - 中通处理中心测试10多辆无人快递车，可装载800-1000件，续航200公里 [1] - 无人车通过夜间配送提升时效30%，降低运输成本50% [1] - 全省智能分拣、智能安检实现全覆盖，应用30多台智能安检机，7000多路智能监控 [1] - 常态化应用40多辆无人车，覆盖80%市县 [1] - 邮政、菜鸟、中通建成70多个无人驿站 [1] 农村寄递物流体系 - 村级寄递物流综合服务站覆盖超70%建制村 [2] - 开通64条客货邮融合发展线路，实现市县全覆盖 [2] - 邮政快递企业合作共享网络资源，实现多品牌集约分拣和共同配送 [2] 农产品上行 - 上半年服务农产品上行的邮件快件量约3500万件 [2] - 培育7个年收寄量超百万件的示范项目 [2] - 芒果单品收寄量超1700万件，带动销售额约11.9亿元 [2]

快递与制造业融合 - 中通快递与开封丽星食品合作实现酸辣粉次日达 每日订单量达2.2万单需2辆17米箱挂车运输 [7] - 快递企业直接进厂拉货帮助制造业降低20%物流成本 提升配送效率并释放企业研发资源 [7] - 河南省已培育232个快递服务现代制造业项目 业务量达8.49亿件 支撑产值432.90亿元 [8] 高铁物流网络建设 - 京东物流利用河南高铁网络实现常态化快递运输 郑州至北京最快4小时可达 [9] - 河南开通51条高铁快递线路 成为全国首个运营350公里高铁货运省份 覆盖全国主要经济圈 [10] - 高铁物流促进跨区域产品交换 焦作铁棍山药等特产通过高铁实现"朝发夕至" [10] 智能化物流技术应用 - 顺丰郑州园博转运中心自动化分拣系统单台峰值处理能力达6000件/小时 日均装车量超百万件 [12] - 河南顺丰部署丰舟90无人机与方舟40无人机形成立体运输网络 覆盖信阳茶区800米海拔陡坡 [13] - 全省邮政快递企业投入343辆无人快递车 运载总容量1522立方米 [13] 城乡客货邮融合 - 巩义市通过公交车代运快递构建"分拣中心-公交-村级站点"三级网络 日均代运邮件15.26万件 [14][15] - "客货邮"模式推动农产品上行 青花椒等特产通过邮政直播带货实现产地直发 [15] - 全省开通289条交邮联运线路 覆盖2626个合作站点 邮路总里程达12478公里 [16] 行业规模数据 - 1-5月河南省快递业务量达44.76亿件 同比增长35.10% 寄递总量50.20亿件增33.18% [9]

报告行业投资评级 - 超配（上调） [1] 报告的核心观点 - 2025年上半年快递包裹件量高速增长，单票价格降幅明显收窄，6月龙头份额变化大，行业竞争压力或缓解 [5] - 中期看好快递行业反内卷背景下加大监管力度，倒逼企业调整竞争策略，后续价格降幅或继续收窄，份额争夺放松将释放盈利弹性 [5] 各部分总结 事件 - 邮政局发布2025年上半年快递发展报告与邮政行业运行情况 [1] 点评 - 上半年快递件量高增，单票价格下降速度放缓，业务量累计956.4亿件，同比增19.3%，收入累计7187.8亿元，同比增10.1%，6月单票收入7.49元，同比降5.85%，降幅收窄 [2] - 6月金华（义乌）市快递平均价格2.33元，环比升0.07元/票，广州快递价格约5.86元，环比提高0.24元/票，重点区域单票价格降幅收窄 [2] - 中西部地区贡献增量，与去年同期比，东部业务收入和业务量比重分别降0.8和1.4个百分点，中部升0.5和0.8个百分点，西部升0.3和0.6个百分点 [3] - 龙头竞争激烈，6月顺丰、韵达、申通、圆通业务量同比分别增31.77%、7.41%、11.15%、19.30%，票均收入同比分别降13.3%、4.5%、1.0%、6.7%，618旺季单票收入企稳但难提价 [4] - 2025年上半年CR8为87.0，与1 - 5月基本持平，顺丰、韵达、申通、圆通市占率分别为8.8%、13.7%、13.4%、16.4%，6月A股上市快递龙头份额环比提升，反映竞争压力下降 [4] 投资策略 - 建议关注顺丰控股（002352）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）、韵达股份（002120） [5]

数字经济环境 - 沙特人口3600万 其中35岁以下占比超过70% 互联网普及率达99% 52.3%用户日均上网7小时[4] - 沙特推行"2030愿景"改革政策 推动社会环境和经济繁荣发展 吸引外资企业进入[1][3] - 沙特移动游戏市场2024Q1至2025Q2收入增速达4.8% 超过海外整体移动游戏市场增速[3] 中国企业的市场进入与竞争 - 中国游戏厂商在沙特和阿联酋移动游戏收入TOP榜前四中占据三席[3] - 美团旗下Keeta外卖平台2024年9月进入沙特 5个月内获得10%市场份额 通过大额补贴和缩短配送时间策略[6] - Keeta将1公里配送时间从近1小时缩短至25分钟 并推出订单延迟超15分钟补偿机制[6][7] - 京东2025年6月在沙特推出自营快递品牌JoyExpress 提供当日达和次日达服务[7] - 美团在利雅得推出前置仓生鲜业务Keemart 设置1沙特里亚尔首单优惠并免配送费[8] 本地化运营与消费特征 - 沙特游戏用户平均付费金额是美国用户两倍 中国用户五倍[3] - 外卖平台HungerStation和Jahez2023年合计占据70%市场份额 分别聚焦高端市场和价格敏感用户[6] - 沙特消费者接受高价商品 火锅人均消费达五六百元 奶茶售价50元[9] - 低价策略在沙特有效 但需明示折扣而非优惠券形式[11] 供应链与基础设施 - 温超超市引入中国食品供应链 阳光玫瑰葡萄售价较国内高1.5倍仍受欢迎[8][9] - 沙特快递公司数量达61家 订单总量2.9亿份 美团Keeta成为该领域杰出新参与者[7] - 自动驾驶公司文远知行在利雅得开展测试 为Robotaxi商业化运营做准备[10] 社会变革与市场机遇 - 沙特女性劳动力市场参与率达33.5% 2023年目标为40%[12] - 女性权益开放带动电商发展 SHEIN产品价格仅为线下三分之一[12] - 沙特全域禁酒 但毗邻的巴林成为消费出口 周末跨境交通拥堵[13]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025Q2交运消费相关的快递机构持仓大幅提升，航运、铁路运输、港口、高速公路及原材料供应链服务持仓均有所下降 [5] - 2025Q2交运行业基金配置总市值达258亿元，环比增长17%，配置总市值在申万31个行业中排名第14名，环比Q1持平；交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的1.97%，环比Q1提升0.32pct；交运行业市值占全部A股市值的3.05%，超配-1.08% [5][6] - 2025Q2交运三级行业基金持仓中，快递及机场板块占比提升，航空运输、快递、航运等板块持仓市值有不同变化 [5][13] - 交运行业基金重仓前十标的为顺丰控股、吉祥航空等；船舶板块持仓小幅提升，部分股票持仓有增减变化；持股总市值超3亿元且环比Q1增长率超10%的股票有顺丰控股、春秋航空、圆通速递 [5][21] 根据相关目录分别进行总结 交运行业基金机构持仓变化 2025Q2交运行业基金配置总市值及排名 - 2025Q2交运行业基金配置总市值258亿元，环比增长17%，在申万31个行业中排名第14名，环比Q1持平；交运行业基金持仓占全部基金重仓持股的1.97%，环比Q1提升0.32pct；交运行业市值占全部A股市值的3.05%，超配-1.08% [6] 交运行业基金持仓市值变化与三级行业占比 - 2025Q2快递及机场板块占比提升，占比分别为43.52%、0.24%，环比分别上升20.13pct、0.11pct；航空运输、快递等板块持仓市值环比有不同变化 [5][13] 交运行业基金重仓前十标的 - 交运行业基金重仓前十标的为顺丰控股、吉祥航空等；船舶板块持仓小幅提升，中国船舶持仓下降，中船防务、中国重工、苏美达持仓分别环比增长111%、2010%、11%；持股总市值超3亿元且环比Q1增长率超10%的股票有顺丰控股、春秋航空、圆通速递，持股总市值分别为102、13、10亿元，分别环比增长138%、11%、26% [5][21]

与此同时，铁路作为国家货运骨干的作用也日益增强。数据显示，"十四五"期间，全国铁路运输货物将 超过250亿吨，比"十三五"期间预计增加50亿吨。高铁快运也已实现常态化运行，昆明的鲜花、敦煌的 鲜果一天内就可运达全国主要城市。 安路生表示，铁路货运日均装车量已经超过18万辆，其中80%的运力用于支撑煤炭、粮食、化肥、石油 等国计民生物资运输，有力保障了国民经济稳定运行。 数据显示，从2020年到2024年，邮政业业务收入从1.1万亿元增至1.7万亿元，年均增长11.3%。其中， 快递业务量从830亿件左右，增至1750亿件，年均增长20%左右。 当前，我国快递业务量已连续11年位居世界第一，平均每天揽收快件量超过5亿件。 国家综合立体交通网主骨架建成率超过90%，33条国家高速公路主线基本贯通，时速350公里的高铁已 开通20条……在国新办7月21日举行的新闻发布会上，交通运输部部长刘伟表示，"十四五"以来，我国 交通运输事业取得历史性成就，综合交通运输体系建设实现突破性进展，交通运输综合能力、服务品 质、运行效率大幅提升，"人享其行、物畅其流"的美好愿景正加快实现。 刘伟介绍，"十四五"时期，交通运输行业加快 ...

快递价格政策调整 - 义乌市邮政管理局将快递价格下限上调10分人民币至1.2元人民币 自7月18日起生效 [1] - 国家邮政局此前召开会议讨论"反内卷"话题 中通总部已上调义乌平均售价 其他加盟制运营商可能效仿 [1] - 政策预计缓解第三季度淡季价格压力并改善行业情绪 但若无行业整合 平均售价上涨难以持续 [1] 公司评级与目标价调整 - 美银将圆通上调至中性 目标价从11.4上调至15.1 申通目标价从8.3上调至9.8 极兔目标价从9.1上调至10.7 [2][4] - 重申对申通(减持)和韵达(减持)的评级 维持中通中性评级 看好极兔在东南亚和拉丁美洲的增长潜力 [2] - 顺丰和京东物流仍为行业首选 [2] 行业结构性挑战 - 参考2021年政策经验 单纯上调价格下限难以阻止价格战 商家可通过跨区发货规避政策 [3] - 产能过剩和服务同质化仍是根本问题 若有更多政策监管个别运营商平均售价和市场份额 将阻碍市场整合 [3] - 快递平均售价下降部分源于效率提升和自动化 与中央政府降低物流成本占GDP比例的目标一致 [3] 政策建议方向 - 政策重点应转向快递员福利 如改善社会保障和规范最后一公里配送费 以促进利润再分配和市场整合 [3]

市场表现 - 7月21日沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，双双创年内新高[2] - 7月22日市场收涨，成交额1.73万亿，较上一交易日增加约1400亿[1] 资金流向 - 7月21日上证净流入317.96亿元，深证净流入126.16亿元[3] - 7月21日主力资金流入前三板块为电网设备、通用设备、工业金属，流出前三为软件开发、IT服务、股份制银行[3] 消息面 - 上半年我国西部地区进出口总值2.12万亿元，同比增长10.4%，创历史同期新高[6] - 7月LPR报价5年期以上为3.5%，1年期为3%，均维持不变[7] 行业动态 - 中国快递业务量连续11年位居世界第一，目前平均每天揽收快件超5亿件[8] - 1 - 6月在线餐饮占餐饮收入比重增长1.9个百分点，跨境电商进出口1.32万亿元，同比增长5.7%[9] 基金动态 - 2025年以来港股市场强势反弹，恒生指数涨幅逾22%，南向资金年内净流入额超7200亿元，多只港股主题基金年内净值增幅突破70%[12] - 截至7月15日，公募FOF今年以来平均回报达4.24%，养老FOF平均回报为4.33%，20多只产品回报超10%[13][14]