新动能增长变化 - 高技术制造业景气度明显提升，EPMI指数相对PMI指数有更大幅度回升，表征新兴产业景气度在提升[2][10] - 2025年上半年高技术制造业增加值同比8.6%，拉动GDP同比2.3%、较2023年提升1.3个百分点[2][10] - 2020-2022年高技术制造业出口交货值平均增速6.4%，显著高于其他行业（-1.9%），医药、计算机通信业出口交货值占制造业比重分别提升1.2、0.8个百分点[2] - 2022年后内需接替出口成为营收增量来源，2025年7月高技术制造业内需营收增速上行至6.7%，其他制造业降至0.6%[3][28] - 计算机通信、电气机械、通用设备等高技术制造业内需营收占比明显提升，2022-2025年7月分别上行1.4、1、0.3个百分点至10.4%、9.4%、4.2%[3][28] 新动能盈利表现 - 高技术制造业利润增长韧性强于其他行业，2025年7月利润率录得6.5%，其他行业低至4.3%[4][33] - 电气机械、计算机通信等行业利润占比分别提升3.8、1.5个百分点至11.3%、11.8%[4][33] - 高技术制造业成本率维持在90%、低于其他制造业94.5%，通用设备、专用设备等行业成本率分别低至81.5%、78.3%[4][43] - 仪器仪表、医药研发费用率分别高达9.1%、7.4%，对应行业利润率位居前列，分别为9.1%、8.7%[5][56] - 2019年来医药、运输设备等行业研发费用率上行时利润率同步改善，印证高创新投入支撑盈利增长[5][56] 新动能提速潜在影响 - 2025年高技术制造业就业增速回升至0.9%，其他制造业维持负增长（-1.7%），计算机通信、专用设备、通用设备等行业就业占比分别提升0.7、0.4、0.5个百分点至13.7%、5.3%、6.5%[6][67] - 2019-2024年电气机械、计算机通信等高技术制造业职工薪酬年均增速分别为14.9%、12%，规模以上企业占比分别提升0.7、1.1个百分点[8][72] - 2025年7月高技术制造业人均营收增速上行至5.9%、高于其他行业（2.5%），但电气机械、计算机通信业每月人均创收仅16、15.8万元，低于石油加工（65.8万元）、有色加工（51.1万元）行业[8][81] - 后续技术创新与劳动力持续流入有望释放规模效应，进一步提升行业内劳动生产率[8][81]

新动能增长变化 - 2023年以来高技术制造业景气度显著提升，EPMI指数较PMI指数有更大幅度回升，表征新兴产业景气度提升 [2][10] - 2025年上半年高技术制造业增加值同比增速达8.6%，拉动GDP同比2.3%，较2023年提升1.3个百分点 [2][10] - 2020-2022年高技术制造业增长更多依赖外需，出口交货值平均增速为6.4%，显著高于其他制造业的-1.9% [2] - 2022年后内需逐步接替出口成为主要增长动力，2025年7月高技术制造业内需营收增速上行至6.7%，而其他制造业降至0.6% [3][28] - 计算机通信、电气机械、通用设备等高技术制造业内需营收占比明显提升，2022-2025年7月占制造业比重分别上行1.4、1、0.3个百分点至10.4%、9.4%、4.2% [3][28] 新动能盈利表现 - 高技术制造业利润增长韧性强于其他行业，2025年7月利润率录得6.5%，超过其他制造业2.2个百分点 [4][33] - 2019年以来电气机械、计算机通信行业利润占比分别提升3.8、1.5个百分点至11.3%、11.8% [4][33] - 成本优势明显，高技术制造业成本率维持在90%，低于其他制造业94.5%约4.5个百分点 [4] - 通用设备、专用设备等行业成本率分别低至81.5%、78.3% [4] - 研发投入强度高支撑定价能力，仪器仪表、医药制造业研发费用率分别高达9.1%、7.4%，对应利润率分别为9.1%、8.7% [5][56] - 2019年来医药、运输设备等行业研发费用率上行时利润率同步改善 [5][56] 新动能提速的潜在影响 - 高技术制造业就业增速2025年回升至正区间0.9%，有效承接就业压力，而其他制造业就业增速为-1.7% [6][67] - 计算机通信、专用设备、通用设备等行业就业占比明显上行，2025年7月较2021年分别提升0.7、0.4、0.5个百分点至13.7%、5.3%、6.5% [6][67] - 行业盈利增长支撑高工资，2019-2024年电气机械、计算机通信业职工薪酬年均增速分别达14.9%、12% [8][72] - 工资上涨带动产出效率提升，2025年7月高技术制造业人均营收增速上行至5.9%，高于其他制造业2.5% [8][81] - 电气机械、计算机通信业每月人均创收规模分别为16万元、15.8万元，虽低于石油加工业65.8万元，但后续技术创新有望进一步提升劳动生产率 [8][81]

新动能增长变化 - 2023年以来高技术制造业增加值同比8.6%，拉动GDP同比2.3%，较2023年提升1.3个百分点[2] - 2020-2022年高技术制造业出口交货值平均增速6.4%，显著高于其他行业-1.9%[3] - 2025年7月高技术制造业内需营收增速达6.7%，其他制造业降至0.6%[3] - 计算机通信、电气机械、通用设备内需营收占比分别提升1.4、1、0.3个百分点至10.4%、9.4%、4.2%[3] 盈利表现 - 2025年7月高技术制造业利润率6.5%，超过其他制造业2.2个百分点[4] - 高技术制造业成本率90%，低于其他制造业4.5个百分点[4] - 仪器仪表、医药研发费用率分别高达9.1%、7.4%，对应利润率9.1%、8.7%[5] - 2019年来医药、运输设备等行业研发费用率上行带动利润率改善[5] 潜在影响 - 2025年高技术制造业就业增速0.9%，其他制造业为-1.7%[6] - 计算机通信、专用设备、通用设备就业占比分别较2021年提升0.7、0.4、0.5个百分点[6] - 2019-2024年电气机械、计算机通信职工薪酬年均增速14.9%、12%[6] - 2025年7月高技术制造业人均营收增速5.9%，高于其他制造业2.5%[7]

工业经济整体表现 - 全国规模以上工业增加值同比增长5.2% 环比稳中有升 [1] - 高技术制造业同比增长9.3% 对工业增长贡献率达28.5% [1] - 41个工业大类行业中31个实现增长 增长面达75.6% [2] 高技术制造业行业表现 - 飞机制造行业增加值同比激增27.9% [1] - 生物药品制品制造增长14.5% [1] - 电子工业专用设备制造增长10.4% [1] - 集成电路制造和电子专用材料制造增加值增速均超20% [2] 高技术制造业产品产量 - 服务器产量增长86.2% [1] - 移动通信基站设备产量增长48.9% [1] - 模拟芯片产量增长55.4% [1] - 新能源汽车产量增长22.7% [1] - 工业机器人产量增长14.4% [1] - 3D打印设备产量增长40.4% [1] 投资与政策支持 - 1至8月高技术制造业投资同比增长强劲 [2] - 航空、航天器及设备制造业投资增长28.0% [2] - 计算机及办公设备制造业投资增长12.6% [2] - 制造业绿色低碳发展行动方案和数字化转型三年行动计划等国家战略深入推进 [2] 产业发展趋势 - 工业经济正从规模速度型向质量效益型转变 [3] - 高技术制造业对传统产业赋能升级 [2] - 创新驱动发展战略深入实施 产业链供应链韧性不断增强 [3] - 国内大市场优势充分发挥 [3]

生产端表现 - 8月工业增加值同比增长5.2%，较上月放缓0.5个百分点[2] - 服务业生产指数同比增长5.6%，较上月放缓0.2个百分点[2] - 高技术制造业增加值增长9.3%，显著高于全部规上工业增加值[2] - 工业产销率同比连续第三个月回升，至-0.1%[2] 需求端表现 - 社会消费品零售总额当月同比增长3.4%，较上月放缓0.3个百分点[2] - 餐饮收入同比增长2.1%，较上月提升1个百分点[2] - 商品零售增长3.6%，较上月放缓0.4个百分点[2] - 出口交货值增长-0.4%，较上月回落1.2个百分点[2] 固定资产投资 - 1-8月固定资产投资累计同比增长0.5%，较上月放缓1.1个百分点[2] - 基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%[2] - 民间投资同比下降0.8个百分点至-2.3%[2] 房地产市场 - 1-8月房地产开发投资下降12.9%，较上月下降0.9个百分点[2] - 商品房销售面积同比降至-4.7%[2] - 70大中城市新房价格指数同比回升至-3%，二手房价格同比回升至-5.5%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行[7] 根据相关目录分别进行总结 整体 - 宏观政策持续发力，结构调整稳步推进[3] 生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，较7月下降0.01pct，装备制造业继续承担工业生产压舱石，8月规模以上装备制造业增加值同比增长8.1%，对规模以上工业增长支撑作用明显[3] - 制造业高端化态势延续，8月规模以上装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%，均高于规模以上工业增速，电子、电气机械、汽车等行业分别增长9.9%、9.8%、8.4%，对全部规上工业增长贡献率分别达19.0%、11.3%、9.9%，居工业各大类行业前三位[3] 消费 - 8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，较7月回落0.3pct，环比增长0.17%，较7月提升0.3pct，第三批消费品以旧换新政策资金下达，以旧换新相关商品零售额继续保持较快增长，社会消费品零售总额环比增长0.17%，连续两个月回升[4] - 8月餐饮收入同比增长2.1%，限额以上餐饮收入同比1.0%，分别较7月回升1.0pct、1.3pct，餐饮收入企稳回升[4] 投资 - 1 - 8月固定资产投资同比增长0.5%，较1 - 7月回落1.1pct，扣除房地产开发投资后全国固定资产投资同比增长4.2%，较前值回落1.1pct，“两重”建设稳步推进，1 - 8月份，基础设施投资同比增长2.0%，增速比全部投资高1.5pct，拉动全部投资增长0.4pct[5] - 1 - 8月份，房地产开发投资同比下降12.9%，降幅较1 - 7月扩大0.9pct，房地产投资加速寻底，新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%，降幅较前值扩大0.7pct，销售额同比下降7.3%，降幅较前值扩大0.8pct，国房景气指数进一步下滑至93.05，仍处于较低景气水平区间[5] 市场 - 经济数据于10：00公布，规上工增、社零等数据基本均低于前值，基本面支撑下债市延续修复行情，长端收益率震荡下行，午盘后随期货收盘，或叠加扩大服务消费相关政策加码，长端收益率快速上行[6]

消费需求释放 - 8月家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类商品零售额同比保持两位数增长[1] - 前8个月服务零售额同比增长5.1% 增速快于商品零售[1] - 旅游休闲、演出赛事、信息通讯等服务消费领域表现活跃[1] 生产端传导效应 - 8月锅炉及原动设备制造、电机制造行业增加值同比分别增长11.9%和14.8%[2] - 汽车用锂离子动力电池、充电桩、电动自行车产量保持同比两位数增长[2] - 8月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.3% 装备制造业增长8.1%[2] 产业结构升级 - 高技术制造业增加值增速快于全部规模以上工业4.1个百分点[2] - 装备制造业增加值增速快于全部规模以上工业2.9个百分点[2] - 通用设备、汽车、电气机械、电子信息制造业保持较高增速[2] 价格指标改善 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平[2] - 工业品价格降幅预计进一步收窄[2] - 国内调控平抑国际大宗商品波动影响[2] 政策持续发力 - 第三批消费品以旧换新资金近期下达[1] - 北京城市副中心等10地区开展要素市场化配置综合改革试点[3] - 扩大服务消费政策措施有望近期落地[3]

国民经济总体态势 - 8月份国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势 [1] 服务业表现 - 服务业生产指数同比增长5.6% [3] - 信息传输软件和信息技术服务业生产指数增长12.1% [3] - 租赁和商务服务业生产指数增长7.4% [3] - 前8个月服务零售额同比增长5.1% 增速快于商品零售 [3] 投资表现 - 1-8月份固定资产投资同比增长0.5% [3] - 制造业投资增长5.1% 明显快于全部投资 [3] - 设备工器具购置投资同比增长14.4% [7] 工业表现 - 8月份规模以上工业增加值同比增长5.2% [4] - 制造业增加值同比增长5.7% [4] - 装备制造业和高技术制造业增加值快于全部规模以上工业 [4] 产业升级态势 - 工业机器人、机器人减速器等新产品产量保持较快增长 [6] - 集成电路制造行业增加值增速超过20% [6] - 电子专用材料制造行业增加值增速超过20% [6] - 31个制造业行业大类中16个行业民间投资实现两位数增长 [6] 农业表现 - 早稻小幅增产 [4] - 秋粮播种面积稳中略增 [4]

国民经济运行总体平稳 - 8月份规模以上工业增加值同比增长5.2% 继续保持较快增长 [1] - 8月份社会消费品零售总额同比增长3.4% 以旧换新相关商品零售额保持较快增长 [1] - 8月份货物进出口总额同比增长3.5% 出口和进口连续3个月实现双增长 [1] 主要生产需求指标平稳增长 - 1至8月份规模以上工业增加值 服务业生产指数 社会消费品零售总额 货物进出口增速与1至7月份基本相当 [1] - 8月份全国城镇调查失业率5.3% 与上年同期持平 [1] - 8月份CPI同比下降0.4% 核心CPI同比涨幅连续4个月扩大 [1] 工业和服务业保持较快增长 - 7 8月份规模以上工业同比分别增长5.7%和5.2% 继续保持在5%以上较快增长 [2] - 服务业生产指数7 8月份分别增长5.8%和5.6% 增速快于工业增长 [2] - 7 8月份社会消费品零售总额同比分别增长3.7%和3.4% [2] 市场销售和进出口规模扩大 - 1至8月份服务零售额增长5.1% 继续快于商品零售 [2] - 货物出口7 8月份分别增长8.0%和4.8% 规模继续扩大 [2] - 7 8月份全国城镇调查失业率与上年同期持平 30至59岁劳动力失业率均为3.9% [2] 核心CPI连续回升 - 7 8月份核心CPI同比分别上涨0.8%和0.9% 连续4个月涨幅扩大 [3] - 7 8月份规模以上高技术制造业增加值增速均为9.3% 明显快于规模以上工业增长 [3] - 工业机器人 新能源汽车产量继续保持两位数增长 [3] 全国统一大市场建设推进 - 1至7月份规模以上制造业企业利润同比增长4.8% [4] - 1至8月份民营企业进出口额增长7.4% [4] - 8月份制造业企业 服务业企业业务活动预期指数分别为53.7%和57% 环比均上升 [4] 生产要素流通改善 - 8月份物流业景气指数保持扩张 铁路货运量增速加快 快递业务量较快增长 [4] - 8月份煤炭加工 黑色金属冶炼和压延加工业 煤炭开采和洗选业出厂价格比上月收窄3.2至10.3个百分点 [4] - 光伏设备及元器件制造 新能源车整车制造价格同比降幅分别收窄2.8和0.6个百分点 [4] 工业生产者价格变化 - 8月份PPI环比由上个月下降0.2%转为持平 [5] - 煤炭开采和洗选业 黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.8%和1.9% [5] 民间投资结构分析 - 1至8月份民间固定资产投资同比下降2.3% [6] - 1至8月份房地产开发民间投资下降16.7% 下拉全部民间投资增速4.5个百分点 [6] - 扣除房地产开发投资 1至8月份民间项目投资同比增长3% 快于全部投资增长 [6] 制造业投资表现突出 - 1至8月份制造业民间投资同比增长4.2% 快于民间项目投资1.2个百分点 [6] - 制造业民间投资占全部民间投资比重40.6% 比上半年和去年同期提高1.7和2.6个百分点 [6] - 31个制造业行业大类中16个行业民间投资实现两位数增长 [6] 重点行业投资增长 - 汽车制造业民间投资增长22.6% 铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增长16.2% [6] - 高技术产业中信息服务业民间投资同比增长26.7% 专业技术服务业增长17.6% [7] - 基础设施民间投资同比增长7.5% 快于全部基础设施投资5.5个百分点 [7] 民生服务领域投资增加 - 电力 燃气及水生产和供应业民间投资增长23.5% [7] - 住宿餐饮业民间投资增长17% 文化体育和娱乐业增长7% [7]

工业生产增长 - 全国规模以上工业增加值同比增长5.2% [1] - 高技术制造业增加值增长9.3% [1] - 智能车载设备制造业增加值增长17.7% [2] - 电子元器件及设备制造业增加值增长13.1% [2] - 集成电路制造业增加值增长23.5% [2] 外贸与贸易多元化 - 货物进出口总额38744亿元 同比增长3.5% [1] - 对共建一带一路国家进出口额增长5.4% [2] 服务业与绿色转型 - 信息传输软件和信息技术服务业生产指数增长12.1% [2] - 租赁和商务服务业生产指数增长7.4% [2] - 新能源汽车产量增长22.7% [2] - 汽车用锂离子动力电池产量增长44.2% [2]