报告核心观点 本周金融市场避险情绪延续，A股回调、债市收益率震荡下行，各市场受资金面、政策预期和国际局势等因素影响[2][3] 周度金融市场跟踪 股票市场 - A股整体下跌，小盘股弱于大盘股，沪深300跌0.5%、中证1000跌1.7%、中证2000跌2.2%，恒生指数跌1.5%、恒生科技指数跌2.0% [2] - 银行、通信和电子领涨，银行指数涨2.6%至历史最高；美容护理、纺织服装和医药生物领跌，医药生物跌4.4% [2] - 高估值与低估值风格走势相反，高估值下跌体现避险情绪 [2] - 周一市场因经济数据上涨，周三因政策举措震荡，周四、周五重回避险 [2] - 美股主要指数小幅下跌，标普500跌0.2%，纳斯达克100持平 [2] - 全球市场中，MSCI全球指数跌0.4%，MSCI发达市场（除美国）跌1.4%，MSCI新兴市场持平 [2] 成交情况 - 本周日均成交1.22万亿元，较上周降11%，周五全A仅成交1.09万亿元 [2] - 全A周度换手率1.4%，换手率ZScore由0.8降至0.4 [2] - 多数行业缩量下跌，美容护理缩量明显，石油石化继续放量 [2] - 恒生指数换手率ZScore从1.9降至1.5 [2] 估值情况 - 截至周五，沪深300市盈率12.8，2015年以来市盈率ZScore为0.0；中证1000市盈率36.9，ZScore为 -0.4 [2] - 标普500市盈率26.7，ZScore为0.5；纳斯达克100指数市盈率33.5，ZScore为0.8 [2] 债券市场 - 国债各期限收益率震荡下行，利率期限结构走陡 [3] - 周一经济数据对债市影响小，周二因论坛期待短端收益率下行，周三政策未提宽松债市震荡 [3] - 周四资金偏紧短端收益率上行，周五资金面先紧后松，各期限收益率先上后下 [3] 汇率和商品市场 - 美元指数涨0.6%，离岸人民币兑美元升值0.1%，收至7.18 [3] - 黄金回调，伦敦现货黄金跌1.9%，收至3368美元/盎司 [3] - 原油价格震荡走高，WTI原油涨2.5%，收至75.0美元/桶 [3] - 国内商品市场整体上涨，南华商品指数涨2.3%，南华能化指数涨4.1%领涨 [3]

市场表现 - A股市场在6月16日至6月20日交易周呈现前半周震荡、后半周连续回调的走势，形成周线二连阴和月线上影线的局面 [2] - 本周超4100家个股累计下跌，为4月中旬以来表现最差的一周，仅优于4月7日大跌当周 [4] - 全A平均股价自5月以来首次跌穿半年线（120日线），沪深300、中证500、中证1000等宽基指数同样位于120日线下方 [5] 行业板块表现 - 申万二级行业指数中本周有24个板块逆势上涨，其中14个板块涨幅超过1% [9][11] - 地面兵装板块本周涨幅6.01%，成交额393.64亿元，较上周增长216.31亿元 [12] - 元件板块本周涨幅5.05%，成交额1538.65亿元，较上周增长449.24亿元 [12] - 国有大型银行板块本周涨幅3.88%，成交额464.10亿元，较上周增长40.72亿元 [12] 市场流动性 - 本周五全A成交额10917亿元，较周四缩量近1900亿元，创5月28日以来新低 [7] - 今年以来111个交易日中仅3个交易日成交额跌破万亿关口，分别为4月18日（9492亿元）、1月13日（9768亿元）和4月2日（9927亿元） [7] 机构观点 - 申万宏源策略团队认为短期A股风险偏好回落，原因包括国内经济支撑力处于空窗期、海外扰动增加以及强势行业叙事扰动 [7][8] - 开源证券指出上证指数在3300点～3400点区间窄幅波动接近2个月，宽基指数波动率非常低 [12] - 中航证券表示中美关税战最差时刻已过，未来或以结构性行情为主，科技和红利板块可能轮动式贡献超额收益 [13] 下周重要事件 - 中国电信将于6月25日举行麦芒40手机上市暨星小辰终端智能体发布会 [17] - 小米将于6月底发布YU7手机及搭载玄戒O1芯片的小米平板7S Pro [18] - vivo将于6月25日举行X Fold5新品发布会 [19] - 长城汽车将于6月25日正式上市长城重卡 [20] 市场数据 - 下周共有47家公司限售股解禁，合计解禁52.21亿股，解禁总市值571.88亿元 [22] - 解禁市值前三为铁建重工（152.29亿元）、龙芯中科（146.55亿元）、亨迪药业（36.27亿元） [22] - 下周央行公开市场将有9603亿元逆回购到期，另有1000亿元国库现金定存到期 [22]

报告核心观点 - 本周市场反转效应占优，beta和盈利因子获正收益，残差波动率和动量因子负收益；PB - ROE - 50组合超额收益回撤，公募调研选股策略获正超额收益，大宗交易和定向增发组合也获超额收益 [1][3] 因子表现跟踪 单因子表现 - 沪深300股票池本周表现好的因子有总资产增长率、动量调整小单、市盈率TTM倒数，差的有单季度营业收入同比增长率、总资产毛利率TTM、单季度总资产毛利率 [12] - 中证500股票池本周表现好的因子有单季度营业利润同比增长率、动量弹簧因子、单季度净利润同比增长率，差的有成交量的5日指数移动平均、单季度ROA、毛利率TTM [14] - 流动性1500股票池本周表现好的因子有单季度净利润同比增长率、单季度营业利润同比增长率、单季度EPS，差的有成交量的5日指数移动平均、净利润断层、5日反转 [18] 大类因子表现 - 本周全市场股票池中，beta因子和盈利因子获正收益0.32%和0.26%，残差波动率因子和动量因子负收益 - 0.62%和 - 0.32%，市场反转效应占优 [20] 行业内因子表现 - 本周净资产增长率因子在石油石化行业正收益明显，净利润增长率因子在石油石化、国防军工行业表现好；每股净资产和每股经营利润TTM因子在通信行业表现好 [23] - 5日和1月动量因子在石油石化、通信、公用事业行业动量效应明显，在美容护理、有色金属等行业反转效应显著；BP因子在银行行业、EP因子在通信行业表现好 [23] - 对数市值因子在银行、建筑材料行业表现好，残差波动率因子在综合行业表现好，流动性因子在石油石化行业正收益明显 [23] 组合跟踪 PB - ROE - 50组合表现 - 本周PB - ROE - 50组合在各股票池中超额收益回撤，中证500、中证800、全市场股票池超额收益分别为 - 0.20%、 - 0.27%、 - 0.41% [25] 机构调研组合跟踪 - 本周公募调研选股策略获正超额收益，相对中证800为2.11%，私募调研跟踪策略相对中证800超额收益 - 0.31% [28] 大宗交易组合跟踪 - 按“高成交、低波动”原则构造大宗交易组合，本周相对中证全指获超额收益0.10% [31] 定向增发组合跟踪 - 构造定向增发事件驱动选股组合，本周相对中证全指获超额收益0.77% [37]

转自：新华财经 在杭州余杭区的青山绿谷间，一架搭载着医疗样本的TR9S无人机正沿着数字航线飞驰而过——这片低空领域正成为解决当地群众就医难题的新样板。作为 杭州低空经济创新应用的领跑者，余杭区第三人民医院联合中国移动杭州分公司、迅蚁科技打造的医疗无人机运输网络，通过8条定制化航线将检验样本 运输时效提升60%，提高了县镇乡医共体医疗资源使用效率，让山区群众在家门口就能享受县级医院的样本检测服务。 据余杭三院副院长白洪斌介绍，当前"看病难"的难题之一就是检验难，地方医院不具备样本检验条件，样本运输具有高时效性要求，而无人机能够解决县 域医共体的样本检验、紧急医疗物资运输问题，推动分级诊疗和医共体内资源共享。 "借助科技力量让技术流动，而不是增加患者的出行负担。我们和杭州移动、迅蚁科技携手开发了这个无人机运送医疗样本的项目，通过5G技术发展与低 空经济政策双轮驱动，实现了无人机恒温运输、自动化飞行、实时监控系统，确保检验样本、医疗物资的安全运送，起到了很好的效果。"白洪斌说。目 前径山镇全域9个村级卫生服务站，通过"村级采样-云端追踪-中心检测"服务闭环，保障患者在家门口卫生站完成采样后，无人机可在12分钟内安全 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：四轮驱动模型** - **模型构建思路**：通过多维度信号捕捉行业轮动机会，结合动量、趋势、温度计等指标识别潜在交易机会[12] - **模型具体构建过程**： 1. **信号生成逻辑**： - **动量因子（Mom）**：计算短期（6日）相对强弱（RS6），阈值设定为0.5分位 $$ RS6 = \frac{P_t}{P_{t-6}} $$ - **趋势因子（TendS）**：结合均线系统（如5日、20日）判断多头排列状态[6][12] - **温度计指标（Tempe）**：监测市场情绪，低于15时触发防守信号[6][12] 2. **复合信号规则**： - 弱势行业反弹信号需满足：RS6 < 1且Mom反转（如白酒案例中RS6=0.96）[12] - 胖绿效应异动信号需满足：Tempe < 50且Newhigh比例下降（如电子行业案例中Tempe=44.4）[12] - **模型评价**：综合性强，但依赖历史均线系统假设，在极端市场环境下可能失效[6][12] --- 模型的回测效果 1. **四轮驱动模型**： - **胜率**：62%（基于2025年6月信号统计）[12] - **平均持仓周期**：7天（信号触发至平仓）[12] - **最大回撤**：-8.3%（在通信行业信号中观测到）[12] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：高频温度计因子** - **因子构建思路**：通过市场波动率和情绪指标量化短期风险[6] - **因子具体构建过程**： - 计算过去5日波动率与市场涨跌家数比值的标准化值： $$ Tempe = \frac{\sigma_{5d}}{\text{Adv/Dec Ratio}} \times 100 $$ - 阈值设定：低于10为超卖，高于50为超买[6][12] - **因子评价**：对短期反转信号敏感，但需结合趋势因子过滤噪音[6] 2. **因子名称：趋势强度因子（TendS）** - **因子构建思路**：通过均线交叉和斜率判断趋势持续性[12] - **因子具体构建过程**： - 计算短期（5日）与长期（20日）均线斜率差值： $$ TendS = \text{Slope}_{5d} - \text{Slope}_{20d} $$ - 信号阈值：TendS > 0.2为多头趋势（如白酒案例中TendS=0.55）[12] --- 因子的回测效果 1. **高频温度计因子**： - **IC（信息系数）**：0.15（2025年6月数据）[6][12] - **IR（信息比率）**：1.2[12] 2. **趋势强度因子（TendS）**： - **IC**：0.18（多头组合）[12] - **IR**：1.5[12] --- 注：以上内容未包含风险提示、免责声明等非核心信息[2][13][14][15][16][17]

宏观研究 - 人民币汇率与美中利差出现背离，主因美债利率上行反映信用弱而非经济强，企业结汇意愿提升及美国衰退预期强化推动人民币受益，未来需重视美元信用变量对汇率定价的影响[3] - 2025陆家嘴论坛聚焦全球金融治理、大幅金融开放、资本市场促进科创及外汇创新政策四大方向[7] - 稳定币市场存在六大认知误区：价值绝对稳定、法币自由发行、弱化美元信用、拯救美债、增加美元供给、推动RWA市场等[9] - 2018年后居民存款回流资管产品，2023年起因存款利率调降再现存款向理财货基搬家现象[11] 策略研究 - 1970年以来七轮美元走弱行情显示，货币政策错位叠加美元外循环受阻将提升非美权益、商品及汇市投资机会[13] - 前沿技术领域三大主题：AI与具身智能遵循"基建-软件-应用-行业重塑"路径，生物经济聚焦合成生物学与脑机接口，6G通信2025年启动标准研究[16][17][18] - 先进制造领域四大主题：低空经济2026年市场规模超万亿，商业航天2030年组网1.5万颗卫星，深海科技海洋产值超10万亿，自主可控半导体并购加速[21][22][23] - 格局改善领域三大主题：品牌新消费呈现"四新"特征，涨价周期品供给收缩明显，区域经济聚焦西部基建与海南自贸港[25][26][27] 行业研究 - 集换式卡牌行业龙头通过IP孵化运营及产品设计能力占据2024年市场份额第一[37] - 上海国际金融中心建设政策优化交易基础设施，证券期货等非银板块将受益[39] - 生猪养殖行业产能去化加速，猪价或先稳后降，年末触底[41] 市场动态 - 港股稀缺性资产受AI应用驱动，科技企业先发优势明显，下半年表现或强于A股[31] - 存款利率调降后银行负债端趋稳，资金利率存在下行空间[32] - 全球资产配置组合增持美股日股A股，减持印股黄金，权益市场或区间震荡[34] 政策改革 - 科创板推出"1+6"改革措施，增强制度包容性支持未盈利科技企业上市[35] - 并购贷款政策放宽至80%，半导体领域出现北方华创收购芯源微等整合案例[22]

HarmonyOS生态进展 - 公司正式启动HarmonyOS 6开发者Beta版本 展示与合作伙伴共建生态的创新成果 [1] - 搭载HarmonyOS 5的终端产品已超40款 鸿蒙应用体验持续更新 [1] - 累计9000多个应用参与70多个系统级创新体验联合打造 3万多鸿蒙应用和元服务在加速开发 [1] - 全新互联架构带来更低时延连接优势 实现手机与电脑一碰互传文件功能 [1] - 2024年公司出货1.03亿部鸿蒙智能手机和2100万台平板 其中2024年出货4600万部手机和1050万台平板 [2] - 2024年Q4鸿蒙全球市场份额保持4% 中国市场份额达19% 连续四个季度领先iOS [2] 鸿蒙智能体框架 - 发布全新鸿蒙智能体框架(HMAF) 打造具备自主决策和群体协作能力的AI生态体系 [2] - 推动人机交互从GUI向LUI演进 通过系统入口和小艺分发提升服务效率 [2] - 智能体与应用、智能体之间可相互协同 终端设备将能完成更复杂任务 [2] - HarmonyOS 6开发者Beta在底座技术、开发套件等方面实现全面提升 [2] 云计算与AI进展 - 新一代昇腾AI云服务全面上线 基于CloudMatrix 384超节点为大模型提供算力支持 [3] - 盘古大模型5.5正式发布 NLP、CV、多模态等五大基础模型全面升级 [3] - 发布盘古医学、金融、政务等五大行业自然语言大模型 加速行业智能化 [3] - 推出基于盘古多模态大模型的世界模型 支持智能驾驶和机器人训练的数字物理空间构建 [3]

鸿蒙操作系统 - 华为鸿蒙6操作系统首次亮相 开发者Beta版同步开放 [1][2] - 鸿蒙6首次发布鸿蒙智能体框架(HMAF) 首批50+鸿蒙智能体即将上线 [4] - 鸿蒙6采用全新互联架构 实现更低时延连接 "碰一碰"分享覆盖更多设备 [4] - 鸿蒙6在底座技术、开发套件等方面全面提升 华为推出1亿元鸿蒙星光计划激励创新 [4] - 鸿蒙生态进入指数级扩张阶段 开源鸿蒙代码超1.3亿行 开发者突破800万人 [4] - 搭载HarmonyOS 5的终端产品超40款 系统功能增加260多项 9000多个应用参与系统创新 3万多鸿蒙应用加速开发 [5] 盘古大模型 - 华为云发布盘古大模型5.5 自然语言处理等五大基础模型全面升级 [6] - 盘古大模型基于昇腾云全栈软硬件训练 可打造世界一流大模型 [6] - 盘古5.5升级高效长序列、低幻觉等特性 推理效率提升8倍 [8] - 盘古大模型已在30多个行业、500多个场景落地 覆盖政务、金融等多个领域 [8] 昇腾AI云服务 - 新一代昇腾AI云服务全面上线 基于CloudMatrix384超节点提供算力 [9][11] - 昇腾AI云服务采用384颗昇腾NPU+192颗鲲鹏CPU MatrixLink全对等互联 单卡推理吞吐量达2300 Tokens/s [12] - 昇腾AI云服务已为1300多家客户提供算力 中科院基于该服务构建科研大模型 [12] 具身智能平台 - 华为云发布CloudRobo具身智能平台 基于盘古大模型多模态能力 [13] - 平台提供具身多模态生成大模型、规划大模型、执行大模型三大核心模型 [15] - 具身执行大模型已全面覆盖工业领域 未来将探索更多工业应用 [15]

华为鸿蒙6操作系统 - 鸿蒙6操作系统首次亮相并同步开放开发者Beta版 [2][3] - 首次发布鸿蒙智能体框架(HMAF)并推出50+鸿蒙智能体覆盖多场景 [5] - 采用全新互联架构实现更低时延连接和"碰一碰"设备互联功能 [5] - 开发者Beta版在底座技术/开发套件/解决方案等方面全面提升 [5] - 推出鸿蒙星光计划投入1亿元资金支持生态创新 [5] - 开源鸿蒙代码量超1.3亿行开发者突破800万人 [5] - 搭载鸿蒙5的终端产品超40款系统功能增加260多项 [6] - 9000+应用参与70+系统创新3万+鸿蒙应用正在开发 [6] 华为云盘古大模型5.5 - 盘古大模型5.5发布五大基础模型全面升级 [7][8] - 基于昇腾云全栈软硬件打造世界一流大模型 [8] - 升级高效长序列/低幻觉/快慢思考融合等技术 [10] - 自适应快慢思考技术使推理效率提升8倍 [10] - 已在30+行业500+场景落地包括政务/金融/制造等 [10] 昇腾AI云服务 - 新一代昇腾AI云服务基于CloudMatrix384超节点上线 [11][12] - 整合384颗昇腾NPU和192颗鲲鹏CPU实现全对等互联 [14] - 单卡推理吞吐量达2300 Tokens/s [14] - 已为1300+客户提供AI算力支持 [14] - 中科院基于该平台构建自主AI科研大模型 [14] CloudRobo具身智能平台 - 正式发布CloudRobo具身智能平台 [15] - 提供具身多模态生成/规划/执行三大核心模型 [15] - 具身规划大模型具备空间感知/环境交互理解能力 [15] - 具身执行大模型已全面覆盖工业领域应用 [15]

鸿蒙生态发展现状 - 鸿蒙生态已实现指数级增长，搭载HarmonyOS 5的终端产品超40款 [5] - 3万多个鸿蒙应用和元服务处于全速开发状态，9000多个应用参与70多项系统级创新体验联合打造 [5] - 政企办公领域加速鸿蒙化，适配鸿蒙的通用办公平台达100多个，工作台支持快应用超5万个，覆盖企业超3800万家 [5] - 开发者社区规模持续扩大，已有800万开发者加入，生态学堂学习人次达614万，工具下载次数超100万 [5][6] 全场景互联与AI智能创新 - 多设备互联能力方面，碰一碰分享功能支持超过50款应用，新增"一发多收"能力支持高清无损传输文件 [7] - 100多个App支持应用接续功能，用户可在不同设备间无缝切换工作或娱乐内容 [7] - 推出鸿蒙智能体框架（HMAF），助力开发者一站式高效开发鸿蒙智能体 [9] - 深圳航空、微博、喜马拉雅等首批50多个先锋鸿蒙智能体正在开发中 [9] 技术性能与安全优化 - 鸿蒙系统安全访问机制累计拦截不合理权限索取86亿次，消息防窥保护功能可自动隐藏敏感内容 [11] - 方舟引擎整合软硬云资源，实现秒启秒开秒加载，视频播放时长增加126分钟，音频播放续航增加500分钟 [11] - 与微信联合共建的大图渲染组件性能提升4倍，内存占用降低55.6% [11] 生态合作与未来发展 - 过去半年多时间里，鸿蒙联合30多个伙伴共建50多个项目，覆盖框架、媒体、工具和安全等领域 [11] - 公司将继续携手开发者与合作伙伴，共同推动鸿蒙生态繁荣发展 [13]