财政赤字与债务状况 - 美国5月联邦财政赤字扩大至3160亿美元 本财年前八个月累计赤字达1.36万亿美元 同比增长14% [1] - 联邦债务总额达36.2万亿美元 5月利息支出超92亿美元 年内累计利息支出7760亿美元 预计全年突破1.2万亿美元 [1] - 赤字占GDP比重超过6% 创和平时期历史新高 [3] 财政收入与支出动态 - 5月财政收入同比增长15% 年内累计增长6% 但开支同比增长8%导致预算赤字持续扩大 [1] - 5月海关关税收入达230亿美元 年内累计860亿美元 同比大增59% [1] 美债市场表现 - 10年期美债拍卖390亿美元 中标收益率4.421% 低于市场收益率0.6个基点 连续第四次表现强劲 [2] - 本土直接投标者占比达20.5% 显著高于通常的14.5% 海外投标者认购比例70.6% 略低于平均73.4% [2] - 拍卖后10年期美债收益率降至4.411% 为当日最低点 [2] 行业领袖观点 - 摩根大通CEO戴蒙 贝莱德CEO芬克 桥水基金创始人达里奥等警告高债务负担可能引发金融市场动荡 [3]

太平洋投资管理公司(PIMCO)对日本长期国债的投资策略 - 公司青睐战术性买入日本30年期国债 因收益率近期飙升至历史高位 [1] - 全球固收首席投资官Andrew Balls认为当前30年期日债"真的很有趣" 尽管利率仍低于同期限美债 [1] - 日本短期和长期债券收益率差高于美国及其他发达国家债市 形成收益率曲线极端趋陡特征 [1] 日本国债市场的结构性机会 - 公司明确将30年期日债定位为交易性机会 而非长期投资标的 [1] - 决策依据主要基于收益率曲线陡峭化带来的套利空间 特别强调30年期段的优势 [1] - 策略实施时点选择结合了收益率绝对水平(历史高位)和相对水平(与美债利差)的双重考量 [1]

6月11日，第二届"一带一路"科技交流大会在成都拉开帷幕。在"一带一路"中外知名创新型企业创投论坛上，新加坡奥锐精投 资集团（简称"奥锐精集团"）与四川天府新区管委会签署了《关于共建中新双向科技成果转化平台的战略合作协议》（简称 《合作协议》），创新发展"政企合作"新模式，实现互利共赢、共同发展。 根据《合作协议》，双方将在双向科技成果转化、企业出海、QFLP基金合作等方面建立全面合作关系。奥锐精集团创始人及 首席执行官陈锦华表示，成都在科技人才储备、电子信息及生物医药等产业方面都很有优势，并且是重要的枢纽城市，能够 辐射整个西南地区。"我们相信，未来几年在成都会有很大发展！"陈锦华说。 ▲奥锐精集团创始人及首席执行官陈锦华 搭建沟通合作桥梁 看好成都人才、枢纽等优势 "成都能够辐射整个西南地区，AI、生物医药等产业都是成都的强项，这些产业很有优势。"陈锦华表示，很多东南亚的初创 公司都可以考虑引入成都市场，以充分利用成都的各项优势，更好地实现本地化，进而将业务拓展到整个西南地区。 据了解，奥锐精集团是一家总部位于新加坡、持有新加坡金管局（MAS）资本市场服务牌照的资产管理公司，专注于硬科技 领域的跨国投资与 ...

日本金融人才市场现状 - 日本金融人才市场极度紧张，金融机构采取极端措施寻找和留住人才，包括将求职者堵在房间两小时说服其加入、拒绝员工辞职、为前雇员举办派对吸引回归[1] - 东京金融人才供不应求，全球公司正涌向日本，导致竞争异常激烈，日本受到超级关注，各公司都在扩大规模以利用市场趋势[2] - 招聘热潮推高工资，2024年固定收益交易员薪酬平均上涨15%，投资银行家薪资报价每年增长约10%，顶尖交易员可获得100万至150万美元保证薪酬[2] 日本金融市场活跃度 - 通胀回归、低借贷成本和日元疲软使金融业将目光转向日本，导致股票和债券交易激增，外国投资爆发式增长[4] - 沃伦·巴菲特增持五家日本综合商社股份，暗示可能购买更多，大型交易激增，包括330亿美元丰田自动织机私有化和520亿美元7-Eleven收购要约[4] - 过去12个月涉及日本公司的已宣布交易价值跃升70%以上，日本政府推动家庭将8万亿美元现金更多转向股票，推升金融顾问需求[4] 全球公司在日本的扩张 - 花旗集团投资银行团队扩大15%，摩根大通扩充资本筹集和融资团队，凯雷集团计划招聘10名专业人士并部署30亿美元日本收购基金[5] - 美国银行、贝恩资本和Blue Owl Capital Inc都在扩张，私募股权公司数量从寥寥几家增至超过100家[5] - 日本失业率仅2.5%，劳动力老龄化和市场反弹使每位求职者通常有多个职位可选，经验丰富的利率交易员尤其难找[7] 人才争夺战现象 - 新秀常收到五六个工作邀约，华尔街公司董事总经理花费两小时向拒绝销售职位的毕业生推销职位[10] - 对初级人才需求爆表，求才方式包括顶级餐厅包间晚餐和休闲场所聚会，23岁山下在长达一年艰苦过程后获得量化交易销售工作[12] - 21岁加藤裕太已体验人才争夺战，学生利用"就职活动"策略从本地公司获得邀约后再争取华尔街银行更好条件[15] 日本市场独特挑战 - 日语是必须技能，从纽约或伦敦调入员工很少可行，重视忠诚度的文化使外国公司挖人困难[16] - 年轻毕业生对金融兴趣减弱，去年金融服务业20至34岁员工人数降至38万人，为2002年以来最低[16] - 文化差异使招聘困难，候选人不会轻易说"不"，解读其想法具有挑战性[16] 人才流动趋势 - 年轻银行家更倾向初创公司、风险投资或咨询公司，工作与生活平衡成为换工作主因[17] - 28岁城杏花离开高盛转投私募股权，希望工作产生更大影响力，全球公司年轻投资银行家工作两三年后年收入约2000万日元[18] - 三井住友日兴证券为前雇员举办派对吸引回归，野村控股建立校友招聘网络，私募股权公司为第一年助理提供35万美元薪酬[18]

美债收益率变动 - 30年期美债收益率上涨4个基点至4.96% [1] - 2年期美债收益率持稳于4.02% [1] - 美债收益率曲线趋陡 [1] 美国5月CPI数据预期 - 市场预计美国5月CPI同比上涨2.5%，高于前值4.3% [3] - 预计环比上涨0.2%，与前值持平 [3] - 预计核心CPI同比上涨2.9%，高于前值2.8% [3] - 预计核心CPI环比上涨0.3%，高于前值0.2% [3] - 投资者关注特朗普关税政策对消费者价格的影响 [3] 美联储政策预期 - 交易员预计到年底将降息42个基点 [3] - 政策制定者保持"观望"态度，等待评估贸易政策影响 [3] - XTB研究主管表示通胀数据可能决定美联储下一步行动 [3] 10年期美债拍卖 - 390亿美元10年期美债将于周三晚些时候拍卖 [3] - 拍卖将检验投资者对长期债务的需求 [3] 机构观点 - AXA投资管理公司投资组合经理认为年底前可能降息，但取决于关税和通胀发展 [4] - 该经理配置约10%在美国抗通胀国债(TIPS)以防范通胀意外上行 [4] - PIMCO全球固定收益首席投资官认为长端收益率曲线还有更多风险溢价空间 [4] - PIMCO更青睐5到10年期美债敞口，认为美国财政长期前景突出 [4]

研究背景 - 全球经济政策不确定性上升，资产波动加剧，投资者面临财富稳健增长难题 [1] - 中国步入低利率时代，固收资产收益下滑，权益资产高波动 [1] - 文章旨在借鉴海外经典资产配置模型，打造穿越经济周期的中低波动投资组合 [1] 资产配置模型介绍 - 永久组合：股票、长期国债、短期国债、黄金各25% [6] - 全天候组合：股票30%、长期国债40%、中期国债15%、黄金和商品各7.5% [6] - 1971-2024年，美国市场年化收益率和波动率均为8-9%，十年中8-9年正收益 [10] - 中国市场表现类似但波动略高 [10] 模型长期有效的原因 - 经济增长与货币扩张使底层资产长期获得正收益 [20] - 资产间低相关性降低组合波动 [27] - 多元化配置和仓位再平衡提升组合复合回报率 [29] - 资产长期收益排序：股票>黄金≥商品≈名义GDP增速≈长期国债>短债≈通胀 [24] 资产间低相关性的原因 - 资产对经济周期定价不同，黄金与股票对冲实际GDP增速影响 [47] - 债券与商品呈跷跷板走势，对冲通胀和名义GDP增速影响 [51] - 国内外资产相关性低源于各国经济周期异步性 [53] 组合配置比例及风险 - 不存在最优配置比例，取决于收益目标和风险偏好 [56] - 永久组合等权重配置基于资产收益率和波动率相近 [58] - 全天候组合配置比例基于风险平价模型经验数值 [58] 中国市场实践 - 2004-2024年，中国版永久组合年化收益率8.33%，波动率7.5% [82] - 中国版全天候组合年化收益率8.98%，波动率8.2% [82] - 组合收益和回撤优于偏债混合型基金 [83] 模型总结 - 模型设计简洁，全球范围内年化8-9%收益，十年中8-9年正收益 [95] - 与"固收+"产品相比，降低固收资产比例，增加黄金及商品占比 [95] - 固收资产选择波动性较高的30年期国债 [95]

宏观经济形势与资管行业发展 - 中国经济显著复苏，2023年四季度GDP增速达5.4%，2024年一季度增速达5.4%，高于上年同期、全年目标和市场预期[4] - 政策层面实施积极财政政策和适度宽松货币政策，推出"两重""两新"政策支持城市更新等项目[6] - 资管行业需把握高质量发展机遇，通过深化改革激发内生动力，推动科技创新与产业创新融合[6] 资管市场现状与趋势 - 2024年末中国资管市场规模达154万亿元，同比增长10%[8] - 银行理财规模达30万亿元(增长12%)，公募基金43万亿元(增长17%)，保险资管33万亿元(增长10%)，信托20万亿元(增长15%)[8] - 产品结构呈现稳健特征：银行理财固收类占比提升至73%，公募基金指数型产品增速超70%[8] - 渠道变化：银行理财代销机构数量增长，公募基金代销中券商和独立三方机构份额上升[8] 资管机构能力建设方向 - 四大核心能力：资产配置与组合优势、投资纪律性、金融科技创新、价值创造能力[7] - 应对低利率环境三大策略：打造综合化平台、提升多资产投资能力、抓住产品指数化机遇[10] - 多资产多策略投资成为重要方向，需平衡战略资产配置(SAA)和战术市场配置(TAA)[11][13] 光大理财战略布局 - 推出"光盈+"产品体系，通过组合投资布局引入中长期资金[7] - 升级品牌策略至"光大阳光理财，懂理财，更懂你"，迭代"七彩阳光"产品体系至4.0版本[14][16] - 构建"产投研系统化投资架构"和"产销服一体化投资者服务体系"[16] - 首创数字人民币理财产品和公募REITs主题理财，年均为投资者创造300多亿元收益[16]

公司动态 - 布鲁克菲尔德资产管理(BAM US)进入标普500指数的计划被推迟 因标普道琼斯指数公司未批准其将注册地从加拿大改为美国 [1] - 消息公布后公司股价下跌5 1% 市值蒸发40亿美元 因投资者解除对该股将被纳入标普500指数的押注 [1] - 分析师认为当前股价下跌创造了战术性买入机会 预计公司更改注册地将在未来获得批准 可能在2026年或更晚被纳入标普500指数 [1] 市场反应 - 在标普道琼斯指数宣布再平衡前 布鲁克菲尔德资产管理股价已连续四个交易日上涨 [1] - 若被纳入标普500指数 指数追踪基金将被迫购买约630万股公司股票 [1] 股东影响 - 变更注册地可能让部分加拿大股东感到不安 但预计不会提出异议 因公司仍将保留在多伦多证交所综合指数和60指数中 [2] - 随着9月再平衡临近 关于注册地变更的讨论可能再次升温 [2]

美债信用问题 - 美债长期问题集中在长端，需求动摇源于美元信用变化，供给则反映潜在增发预期，导致期限溢价持续抬升，增加美元融资成本 [3] - 关税谈判加速美债信用侵蚀，特朗普政府可能将美元贬值和强制购买美债作为贸易谈判工具，削弱美元体系全球化效率 [4][9] - 2024年美国关税收入仅770亿美元，占财政总收入1.6%，2018-2024年关税收入增87%，但净利息支出增171%，2400亿美元年关税收入仍无法覆盖超万亿美元利息支出 [6] 亚洲资金减持美债 - 亚洲货币（新台币、韩元、日元）升值预期促使资金主动减少美元资产敞口，日本养老基金（GPIF）等长期配置机构逐步减持美债 [9] - 日本套息交易反转压缩美债需求，日元加息周期进一步削弱套息交易空间，美债与日债联动性显著 [11] - 本币升值导致养老金机构面临汇兑损失，渐进式减持行为放大长久期美债需求压力 [10] 财政赤字与政策矛盾 - 美国众议院通过OBBB法案，10年内或新增3万亿美元赤字，未来2-3年财政赤字或升至GDP的7%，加剧供需错配 [13] - 特朗普政府削减支出进度滞后，截至5月26日仅完成2万亿美元目标的8.75%，按当前速度全年减支或仅5000亿美元 [15] - 政策与竞选口号背离，OBBB法案"支出在前、节约在后"模式加剧市场对财政可持续性质疑 [13] 美元信用根基动摇 - 特朗普政府价值观转向弱化对盟友的拉拢作用，传统"普世价值观"被摒弃，动摇美元体系意识形态基础 [16] - 美国科技与军事优势面临挑战，"DeepSeek时刻"和印巴空战模式揭示领先地位可能被"拉平"，削弱"美国例外论" [17] 资产配置再平衡 - 美债与美股相关性转正，股债60/40组合失效，黄金与比特币负相关性减弱，避险资产属性重构 [20] - 全球资金增配非美资产，央行购金占比从2020年5.4%升至2025年3月20.2%，中国、土耳其、新加坡等地缘大国增加黄金储备 [24] - 机构分散化配置：PIMCO低配超长期美债，桥水扩大非美市场和大宗商品敞口，贝莱德看好日欧投资级公司债 [24] - 铜价2025年涨11.4%，黄金与比特币分别涨27.1%和13.2%，"股金60/40组合"跑赢传统组合6.4个百分点 [26]

美元长期贬值趋势 - 美元踏入长期贬值曲线几乎成定局 主要由于特朗普政府激进政策导致"美国例外论"崩塌 [1] - 衡量美元强弱的ICE美元指数2025年以来持续疲软 2024年迄今下跌约8% [1] - 摩根士丹利预计美元指数未来一年可能暴跌9% 甚至跌至疫情初期低点水平 [3] 全球资产配置策略 - 建议不持有美国股票 转而配置国际股票尤其是新兴市场股票 该策略已开始奏效 [1] - 美元贬值背景下 以美元计价投资者买入海外新兴市场股票可能迎来"双重顺风" [1] - 印度市场被列为长期持有的新兴市场首选 东南亚国家和拉美市场也获推荐 [2] 新兴市场投资机会 - 非美国股市2024年大幅跑赢美股 新兴市场被视为下一轮大牛市所在地 [3] - 中国、东南亚等新兴市场股票因美元走弱和国际股市优异表现具备吸引力 [1] - 美国银行策略师预计美元下跌将引发美股抛售 资金将转向新兴市场 [3] 美国市场风险因素 - 特朗普政府政策不确定性导致外国投资者可能延迟向美国市场投入资本 [2] - 多项关键衰退指标亮起红灯 尽管通胀率相对较低 美联储预计维持利率不变 [2] - 特朗普关税政策缺乏透明度 导致2025年底美国通胀率预测难度加大 [2] 政策影响分析 - 特朗普政府混乱的贸易政策颠覆全球贸易体系 动摇投资者对美元资产信心 [3] - 反复无常的关税举措造成金融市场动荡 "美国经济改造行动"成为美元熊市导火索 [3] - 地缘政治紧张局势加剧叠加政策不可预测性 加剧资金流出美国市场风险 [2]