业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损18,600万元到12,400万元，与上年同期相比，亏损预计减少14,485万元到20,685万元，同比减亏43.78%至62.52% [2][4] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损20,400万元到13,600万元，与上年同期相比，亏损预计减少14,371万元到21,171万元，同比减亏41.33%至60.89% [2][4] - 上年同期（2024年度）归属于母公司所有者的净利润为亏损33,084.58万元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损34,771.32万元 [6] 业绩变化主要原因 - 公司加快全球化战略布局，充分发挥研发平台资源和优势，预计2025年营业收入同比增长约12%，其中境外主营业务收入占比预计提升至约47% [8] - 公司在推动收入增长的同时，持续深化降本增效，加强成本管控，预计综合毛利率同比提升约11个百分点，盈利能力稳步改善 [8] - 下半年行业需求呈明显回暖态势，但新签订单的业绩转化需要一定周期，公司本期仍处于亏损状态 [8] - 受市场竞争影响，公司履约合同价格仍处于低位，盈利空间承压 [8] - 公司基于谨慎性原则，对相关应收账款、或有事项等计提了减值损失或预计负债，且两期股权激励产生的股份支付费用同比增加，综合影响了本期经营业绩 [8] 其他相关说明 - 本次业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [3] - 本次业绩预告是公司财务部门进行的初步核算，尚未经注册会计师审计 [5][10]

核心观点 - 公司预计2025年度净利润为负值[1] 业绩预告详情 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日[1] - 预计净利润为负值[1] - 相关数据为财务部门初步测算结果，未经会计师事务所审计[1] - 公司已就预告事项与年报审计会计师事务所进行预沟通，双方在业绩预告方面不存在分歧[1] 业绩变动原因 - 公司围绕生物医药核心业务，立足科技创新战略，持续推动创新转型升级[1] - 创新药研发稳步推进[1] - 心理康复医院正式投入运营[1] - 业绩亏损主要受三方面因素影响：对培育期业务及研发创新的持续投入[1]、集采政策对公司营收的影响[1]、基于谨慎性原则对长期股权投资、商誉、其他应收款等计提减值[1]

公司2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年度实现营业收入约25.00亿元，同比增长约28.32% [2] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为-8.73亿元，亏损同比收窄31.85% [2] - 公司预计2025年度研发费用约为13.53亿元，同比增长约6.10% [2] 营业收入与增长驱动 - 预计2025年度营业收入为25.00亿元，较上年同期的19.48亿元增长5.52亿元 [2][5] - 收入增长主要系商业化药品销售收入同比增长，核心产品特瑞普利单抗注射液（拓益®）国内销售收入同比大幅增长 [8] - 特瑞普利单抗已在中国内地获批的12项适应症全部纳入国家医保目录，是目录中唯一用于肾癌、三阴性乳腺癌和黑色素瘤治疗的抗PD-1单抗药物 [8] - 特瑞普利单抗已在全球40多个国家和地区获批上市，包括中国内地、美国、欧盟、英国等，并在多国接受上市审评 [8] 盈利状况与亏损收窄 - 预计2025年度归母净利润为-8.73亿元，较上年同期亏损（-12.81亿元）减少4.08亿元 [2][6] - 预计2025年度扣非后归母净利润为-9.85亿元，较上年同期亏损（-12.90亿元）减少3.05亿元 [3][6] - 亏损显著收窄主要系公司落实“提质增效重回报”行动方案，商业化能力提升的同时加强费用管控与资源聚焦 [9] 研发投入与管线进展 - 预计2025年度研发费用为13.53亿元，较上年同期的12.75亿元增长0.78亿元 [2][6] - 公司在控制费用的同时维持核心管线高效推进，正快速推进多款具有国际市场竞争力的创新药物的临床试验 [9] - 重点在研管线包括：PD-1/VEGF双抗（JS207）已处于II期临床研究阶段，正在多个瘤种中探索与化疗、单抗、ADC等药物的联合用药 [9] - 其他重点管线包括EGFR/HER3 ADC（JS212）、PD-1/IL-2融合蛋白（JS213），公司正积极探索多种联用方案以发挥管线协同作用 [9] 商业化与市场拓展 - 公司持续拓展全球商业化网络，特瑞普利单抗已在全球40多个国家和地区获批上市 [8] - 随着已获批产品和适应症纳入医保后可及性提高，以及未来更多产品和适应症陆续获批，公司的商业化竞争力将持续提升 [8][9]

国家级并购基金的战略定位与目标 - 国家发展改革委宣布将研究设立国家级并购基金，以发挥国家创业投资基金的行业标杆作用，加强政府投资基金布局，促进创新创业创造，加快培育和发展新质生产力 [2] - 国家级并购基金的设立标志着中国产业整合进入以国家战略与市场效率双轮驱动的“战略主导型”新阶段，核心逻辑从市场自发整合转向服务于产业链自主可控、技术升级与国家经济安全的系统性战略布局 [3] - 该基金旨在通过有组织的资本力量，加速实现产业链自主可控、技术升级和全球竞争力提升，最终服务于国家产业安全与经济高质量发展 [4] 国家级并购基金的六大核心特征 - 战略导向更加明确：基金将聚焦于关键核心技术突破、产业链供应链安全、战略性新兴产业发展等领域，推动资源向国家急需的方向集中 [4] - 资源配置更趋优化：通过国家层面统筹，引导资本、技术、人才等要素向重点领域和薄弱环节流动，减少市场盲目性，提高资源配置效率，并可定位为“国家级并购母基金”与其他基金形成优势互补，避免同质化无序竞争 [4] - 投资手段更加灵活：基金可承受更长投资周期，帮助上市公司或国企突破短期财务考核约束，更持久地实现投资目标 [5] - 风险防控更为稳健：基金的参与将强化并购过程中的风险管控，避免市场无序扩张和恶性竞争，维护国家经济安全和社会稳定 [5] - 创新驱动更加强劲：基金将注重支持科技创新和产业升级，推动产学研用深度融合，加快科技成果转化，培育新的经济增长点 [5] - 推动产业更具优势：通过深度整合和战略协同，推动产业从规模增长转向以技术创新和全球资源配置为驱动的高质量发展，夯实中国产业的全球核心优势 [5] 基金与区域发展的协同体系 - 基金将与京津冀、长三角、大湾区等区域形成立体配合，构建“国家引导、地方协同、市场运作”的高效协同体系，以有效避免“内卷”竞争 [3] - 国家级并购基金主要发挥战略引导作用，可通过并购母基金模式整合其他国家级基金和各区域基金资源，共同投向关键核心技术攻关、基础研究、前沿技术等领域，为区域创新提供源头支撑 [6] - 基金需要和区域基金实现差异化分工，一方面联合区域基金聚焦地方优势产业深耕，另一方面通过基金纽带促进京津冀、长三角、大湾区之间的技术、人才、资本流动，形成“研发—转化—产业”跨区域链条 [7] - 通过分层协作的体系，促进技术、人才、资本在战略区域间有序流动与优化配置，形成“国家战略牵引、区域优势互补、产业循环畅通”的高质量发展新格局 [7] 基金的三大投资布局层次 - 在传统支柱型行业领域，聚焦钢铁、有色、建材、装备制造、石化、煤炭、电力、纺织等八大行业，通过并购重组推动企业数字化改造与提质升级 [8] - 在科技新兴产业领域，重点布局集成电路、新能源、生物医药、高端装备制造等支柱产业，以并购为纽带赋能产业链强链、补链、拓链 [8] - 在未来产业领域，瞄准量子计算、脑机接口、商业航天、具身智能等前沿方向，通过并购整合优质研发团队与创新载体，将产业人才队伍建设与研发设施、产业载体等实物布局深度融合 [8] 早期投资或并购对象的遴选标准 - 在传统行业中，需拥有数字化改造基础与区域整合潜力，能带动行业集约化发展 [9] - 在科技新兴产业中，需具备自主核心技术与产业链枢纽价值 [9] - 在未来产业中，需持有底层专利群与优质科研资源，且股权结构清晰、市场化运作能力强，能够承接资本赋能实现研发成果转化 [9] 避免与地方基金“内卷”竞争的机制 - 关键在于加强顶层设计、完善协调机制、明确分工定位，形成国家引导、地方协同、市场运作的良性互动格局 [10] - 强化国家层面的统筹与分工，明确国家级并购基金和地方产业基金的功能定位，建立分级分类项目库 [10] - 构建跨层级的协调机制，设立联席决策平台，实现信息共享与透明化 [11] - 优化政策激励与考核机制，实行差异化考核导向，国家级并购基金考核侧重长期战略价值，地方产业基金考核侧重区域经济带动效应 [11] - 探索市场化合作模式，“国家队”与“地方队”可协同投资，国家级并购基金可作为并购“母基金”引导、协调、整合地方基金资源，或以有限合伙人身份参与地方并购子基金，也可在适当时机承担部分直投功能，与地方基金联合投资 [11][12]

文章核心观点 - 成都市人大代表建议通过重点培育、品牌赋能与宣传推广已建成的优秀中试平台，打造具有全国乃至全球影响力的“成都医药中试”金字招牌，以全面提升成都医药创新生态的能级和竞争力 [1] 关于行业发展的建议 - 建议建立标杆中试平台遴选与动态评价机制，由市级主管部门联合制定认定与管理办法，定期开展认定并对认定的“成都市医药标杆中试平台”予以正式授牌 [1] - 建议通过政策支持、实施品牌宣传补贴、纳入城市产业宣传体系等方法，加大对标杆平台的专项支持与品牌推广力度 [1] - 鼓励标杆平台面向全市、全国乃至全球创新团队开放服务，推动其经验标准化输出，支持其牵头或参与制定中试服务相关的地方、行业甚至国家标准，将“成都经验”固化为“行业范式” [1]

公司重大资本运作进展 - 公司已获得中国证监会就H股全流通事宜出具的备案通知书 备案日期为2026年1月13日 [1] - 备案涉及28名股东所持有的合计1.42亿股未上市股份转换为H股 [1] - 该备案通知书自2026年1月13日起12个月内有效 [1] 后续上市安排 - 公司将向香港联合交易所申请批准相关H股上市及买卖 [1]

上海三大先导产业母基金第三批子基金遴选 - 上海三大先导产业母基金发布第三批子基金遴选结果 共有17只子基金入选 拟投资金额共47.1亿元 基金总规模达228.9亿元 整体放大倍数为4.86倍 [1] - 集成电路行业有4只子基金中选 合计拟投决总额14亿元 放大倍数为5倍 基金发起方包括芯联资本 石溪资本 澜起科技和自贸区基金 提供上海储备投资项目41项 拟投资金额合计超30亿元 覆盖存储 AI芯片 核心零部件和材料 高端装备 先进封装等赛道 同时提供20个上海招引项目 包括6例企业总部拟迁址 [1] - 生物医药行业有7只子基金中选 合计投决总额17.4亿元 放大倍数为3.9倍 基金类型包括德福资本 本草资本等垂类白马基金 以及上海生物医药产业基金二期 三生制药产业基金等大型产业方合作基金 提供上海储备投资项目近30项 拟投资金额合计超10亿元 覆盖基因细胞治疗 核药 脑机接口 合成生物学等赛道 同时提供上海招引项目十余项 旨在发挥上海生物医药全球化放大效应 [2] - 人工智能行业有6只子基金中选 合计投决总额约15.7亿元 整体放大倍数约5.8倍 基金包括凯辉 同歌等行业链主CVC基金 以及孚腾具身 临港科创等早期培育型基金 重点面向具身智能 AI应用 AI4S等方向 提供上海储备投资项目44个 覆盖基础模型与算法 具身智能与机器人 AI4S 智能终端 AI应用等重点方向 同时提供上海招引项目40个 包括多例企业总部或核心业务迁址项目 [2] 中油资本收购英大期货 - 中油资本全资子公司中国石油集团资本有限责任公司拟以人民币11.29亿元的价格 收购英大证券持有的英大期货有限公司100%股权 交易已取得国务院国有资产监督管理委员会的批准 [3] - 英大期货成立于1996年 注册资本6.58亿元 为国网英大全资孙公司 在潍坊 大连 青岛 上海 济南 重庆 北京 郑州 深圳 广州等多地设立分支机构 构建了面向全国的营销服务网络 [3] 中银证券设立人工智能产业投资基金 - 中银证券在北京设立人工智能产业投资基金 该基金将聚焦人工智能细分产业链 重点布局人工智能软硬件 上下游配套领域 核心应用技术及场景化落地相关的高科技企业 [4]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“中性”，且维持该评级 [1][9] 报告核心观点 - 全球ADC药物市场正处于蓬勃发展阶段，市场规模和研发管线均呈指数增长，国内企业快速追赶，2024年在研管线数量已跃居全球第一，国产ADC药物即将迎来高光时刻 [7][9][11] - 国内药企在ADC药物研发上实现了更高更快的发展，通过深度优化毒素、连接子和抗体，开发出众多具有“同类最佳”潜质的产品 [7] - 多家国内企业在HER2、TROP2、EGFR等热门靶点上布局了具备BIC潜质的重点管线，部分产品已获批上市或处于临床后期 [7] - 国产ADC药物深受海外药企青睐，对外授权交易活跃，未来有望在国际舞台大放异彩 [9] 根据目录分别总结 一、ADC药物简介 - ADC药物是一种由靶向肿瘤抗原的单克隆抗体、通过连接子与小分子细胞毒素偶联而成的靶向治疗药物，能精准杀伤肿瘤细胞并减少对正常细胞的损害 [19][24] - ADC药物自2000年首款上市以来已发展至第四代，在抗体人源化、毒素效力、连接子稳定性和偶联方式均一性等方面持续迭代优化 [44][45] 二、国内外部分ADC药物平台 - **国际领先平台**：第一三共的DXd-ADC平台（采用四肽连接子和拓扑异构酶I抑制剂DXd）引领了第三代ADC技术发展 [51]；ImmunoGen拥有集靶点筛选、抗体开发、毒素和连接子库于一体的全链条ADC工具库 [56]；Seagen的平台以微管抑制剂MMAE和缬氨酸-瓜氨酸二肽连接子为特色 [59] - **国内主要平台**：科伦博泰的OptiDC平台建立了完整的ADC核心元件库 [62]；百利天恒的HIRE平台专注于克服异质性、诱导免疫原性细胞死亡 [67]；恒瑞医药的HRMAP平台实现了ADC的快速模块化研发 [76]；中国生物制药（正大天晴）布局了采用氘代DXd毒素、双表位抗体等技术的平台 [81] 三、ADC药物的热门靶点及重点管线 - **全球市场与研发概况**：2023年全球ADC药物市场规模约104亿美元，预计2030年将达到662亿美元，年复合增长率超30% [7][11]；研发管线集中于HER2、EGFR、TROP2、c-Met、B7-H3、HER3等靶点，适应症聚焦于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃癌等大癌种 [13] - **HER2靶点**：是研发最“卷”的靶点，全球在研管线达163个 [107]；国内样本医院HER2靶向药2024年销售额达36亿元，其中ADC药物如德曲妥珠单抗上市后快速放量 [104][106]；恒瑞医药的SHR-A1811、科伦博泰的A166、正大天晴的TQB2102等在乳腺癌、胃癌、非小细胞肺癌适应症上展现出优异疗效 [109][113][116] - **EGFR靶点**：国内样本医院EGFR靶向药2024年销售额达45亿元 [118]；全球在研管线109条，双抗ADC占比较高 [121]；百利天恒的BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）在肺癌、鼻咽癌等多个适应症中疗效突出，已进入III期临床 [123] - **TROP2靶点**：ADC是该靶点研发进度最快、占比最高的药物类型 [124]；全球已有3款ADC上市 [126]；科伦博泰的芦康沙妥珠单抗在乳腺癌等适应症上数据亮眼，具备BIC潜质 [7][129] 四、国产ADC药物的BD情况 - 随着中国创新药崛起，国产ADC药物对外授权数量逐年增加，2022-2024年ADC药物的BD交易数量占总体的12%-13%，成为仅次于化药的第二大交易药物类型 [9] - HER2、TROP2、EGFR、HER3是ADC药物交易的热门靶点 [9] 五、相关标的 - 报告建议关注已建立完备ADC药物平台、在重点靶点拥有优质产品的公司，包括：恒瑞医药、科伦博泰、百利天恒、中国生物制药等 [9]

公司业绩预告 - 长城汽车2025年营业总收入2227.9亿元，同比增长10.19%，但净利润99.12亿元，同比减少21.71%，主要因渠道模式构建及新车型、新技术投入增加[2] - 中国南方航空股份预计2025年实现扭亏为盈，归母净利润为8亿元到10亿元[2] - 中金公司预计2025年净利润85.42亿元到105.35亿元，同比增加50%到85%[3] - 大唐发电预计2025年净利润为约68亿元至78亿元，同比增加约51%至73%[4] - 荣昌生物预计2025年度营业收入约32.5亿元，同比增加约89%，净利润约7.16亿元，实现扭亏为盈[4] - 海吉亚医疗预计2025年收入约为40.0–40.5亿元，同比下降约9%至10%，净利润约为1.4–2.0亿元，同比下降约66%至76%，主要受商誉减值影响[4] - 君实生物预计2025年营业收入25亿元左右，同比增长28.32%左右，净亏损为8.73亿左右，同比亏损减少31.85%左右，主要因商业化药品销售收入增长[4] - 海普瑞预计2025年净利润2.84亿元-3.77亿元，同比下降41.71%-56.09%，但期内全球肝素制剂市场业务拓展成果显著，市场占有率持续提升[10] 公司盈警公告 - 凯盛新能发盈警，预期2025年归母净亏损同比增加约9007万元到2.9亿元[4] - 兴业合金发盈警，预期2025年权益股东应占溢利同比减少约50%[4] - 复旦张江发盈警，预计2025年度归母净亏损约1.2亿至1.8亿元[4] - 晨鸣纸业发盈警，预期年度归母净亏损为82亿元-88亿元，同比扩大[5] 业务进展与项目动态 - 天齐锂业泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已生产出首批符合标准的化学级锂精矿产品[6] - 中慧生物-B的三价流感病毒亚单位疫苗上市申请获国家药监局批准[7] - 创新奇智与上海交大海南研究院签署战略合作协议[7] - 京投交通科技2025年累计新签及中标项目金额约18.8亿元[8] - 绿色动力环保2025年下属子公司累计发电量为约52.4亿度，同比增长1.80%[9] - 大唐发电2025年累计完成上网电量约2731.092亿千瓦时，同比上升约1.41%[10] 公司资本运作 - 弘阳地产延长提早重组支持协议费用期限及基础重组支持协议费用期限[7] - 南山铝业国际完成先旧后新配售3100万股，净筹约19.87亿港元[12] 股份回购 - 小米集团-W斥资约1.5亿港元回购420万股，回购价35.13港元至42.50港元[10] - VITASOY INT'L斥资2437.17万港元回购349.2万股股份，回购价6.9-7港元[11] - 遇见小面拟回购不超过1亿港元H股[12]

中国证监会境外上市备案更新 - 截至2026年1月30日，中国证监会披露了境内企业境外发行证券和上市的备案情况表，涉及多家拟在香港首次公开发行（IPO）的公司 [1] - 新济医药、翼菲科技、导远科技、车联天下、唯迈医疗、景旺电子、君赛生物、主线科技等8家公司的香港IPO申请材料已被中国证监会接收 [1] - 老乡鸡（通过间接境外上市主体LXJ International Holdings Limited）的香港IPO备案状态为“征求意见” [1] - 芯迈半导体的香港IPO备案状态为“补充材料” [1] - 派格生物医药（杭州）股份有限公司的申请类型为“全流通”，拟在香港联交所上市 [3] 拟上市企业详情 - **广州新济医药股份有限公司**：申报类型为直接境外上市，拟在香港联交所上市，保荐人为国泰君安融资有限公司，境内律师为广东信达律师 [3] - **浙江翼菲智能科技股份有限公司**：申报类型为直接境外上市，拟在香港联交所上市，保荐人为农银国际融资有限公司，境内律师为北京国枫律师 [3] - **广东导远科技股份有限公司**：申报类型为直接境外上市，拟在香港联交所上市，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司和中信建投（国际）融资有限公司，境内律师为上海市方达律师 [3] - **无锡车联天下智能科技股份有限公司**：申报类型为直接境外上市，拟在香港联交所上市，联席保荐人为海通国际资本有限公司和中国国际金融香港证券有限公司，境内律师为北京市通商律师 [3] - **LXJ International Holdings Limited (老乡鸡国际控股有限公司)**：申报类型为间接境外上市，申报主体为安徽老乡鸡餐饮有限公司，拟在香港联交所上市，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司、海通国际资本有限公司和海通国际证券有限公司，境内律师为上海市通力律师 [3] - **北京唯迈医疗科技股份有限公司**：申报类型为直接境外上市，拟在香港联交所上市，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司和民银资本有限公司，境内律师为北京市天元律师 [3] - **深圳市景旺电子股份有限公司**：申报类型为直接境外上市，拟在香港联交所上市，联席保荐人为中信证券（香港）有限公司、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited和国联证券国际资本市场有限公司，境内律师为北京观韬律师 [3] - **上海君赛生物股份有限公司**：申报类型为直接境外上市，拟在香港联交所上市，保荐人为中信证券（香港）有限公司，境内律师为北京市竞天公诚 [3] - **EpimAb Biotherapeutics Inc. (岸迈生物科技有限公司)**：申报类型为间接境外上市，拟在香港联交所上市，保荐人为招银国际融资有限公司，境内律师为北京市通商律师 [3] - **芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司**：申报类型为直接境外上市，拟在香港联交所上市，保荐人为华泰金融控股（香港）有限公司，境内律师为北京市嘉源律师 [3] - **主线科技（北京）股份有限公司**：申报类型为直接境外上市，拟在香港联交所上市，保荐人为国泰君安融资有限公司，境内律师为北京市汉坤律师 [3] 行业与板块分布 - 本次披露的拟上市企业覆盖多个高增长及科技密集型行业，包括生物医药（新济医药、唯迈医疗、君赛生物、岸迈生物、派格生物）、半导体（芯迈半导体）、智能科技与高端制造（翼菲科技、导远科技、车联天下、主线科技）、电子（景旺电子）以及消费餐饮（老乡鸡） [1][3] - 所有披露企业均选择香港联交所作为拟上市地，显示香港资本市场对内地企业的持续吸引力 [1][3] - 保荐机构阵容强大，包括中金公司、中信证券、海通国际、国泰君安、华泰金融、招银国际、农银国际等中外资头部投行，表明项目质量受到市场认可 [3]