全国发电装机容量增长与结构 - 截至11月底 全国累计发电装机容量达37.9亿千瓦 同比增长17.1% [1] - 太阳能发电装机容量达11.6亿千瓦 同比增长41.9% [1] - 风电装机容量突破6亿千瓦 同比增长22.4% [1] 风电行业发展现状与成就 - 风电装机容量6亿千瓦 相当于超26个三峡电站的总装机 [1] - 2025年风电行业持续刷新纪录 全球最大26兆瓦级海上风电机组 全球在运海拔最高风电项目 我国离岸距离最远海上风电项目等陆续并网 [1] - 借助产业链创新 风电应用场景日益丰富 能够满足沙漠 海洋 低温 高海拔 低风速等各种开发需求 [1] - 我国已向全球提供约70%的风电设备 近10年来推动全球风电成本下降超过60% [1] - 在风能资源较好地区 陆上风电度电成本降至0.1—0.15元 近海海上风电平均度电成本降至约0.33元 风电已成为具备市场竞争力的电源类型 [1] 未来能源发展规划 - “十五五”时期 将统筹非化石能源基地建设和分布式发展 建设“三北”风电光伏基地 西南水风光一体化基地 沿海核电与海上风电基地 大力发展分布式能源 [1] - 推动风电 光伏发电更大规模平稳发展 持续提高新能源供给比重 [1]

新能源主题基金业绩表现 - 近一年新能源主题基金平均净值上涨41.33% [1] - 多只产品涨幅超过60% [1] 行业景气周期与投资机会 - 行业站在新一轮景气周期的起点 [1] - 基金经理普遍看好储能、风电等细分领域的结构性机会 [1] - 建议以长周期视角布局具备核心竞争力的龙头企业 [1] - 建议关注供需面临拐点的关键材料环节 [1]

整体观点 - 报告整体看好AIDC电源/储能、锂电、氢氨醇+风电三大方向的投资机会 [4][5] AIDC电源/储能 - 北美AI产业链的炒作顺序为：光模块、液冷、AIDC电源、AI储能，近期液冷行情进一步打开了AIDC电源海外订单的想象空间 [4] - 2026年下半年HVDC技术方案有望开启放量，SST相关合作和进展也将逐步兑现 [4] - 海外储能景气度依然较好，美国缺电逻辑整体尚未改变，中美关系阶段性缓和，市场对BBB及301相关法案尚不敏感 [4] 锂电 - 近期枧下窝锂矿进行第一次环评信息公示，叠加天齐锂业公告不采用SMM报价，多家磷酸铁锂企业公告检修减产计划，为顺价及合同谈判增加筹码 [4] - 碳酸锂供给端变化以及“反内卷”逻辑挺价预期增强，推动锂电板块行情在春季躁动行情下开始修复 [4] - 锂电需求端整体博弈国内储能2026年招标，当年12月至次年2月通常为新能源车端淡季，预期已反应，后续储能、车端数据仍需跟踪 [4] - 锂电材料端投资排序为：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极 [4] 氢氨醇+风电 - “十五五”期间，基于中国未来产业、2026年欧盟碳关税双重利好加持，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [5] - 发改委亦强调氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设 [5] - 金风科技短期因商业航天行情股价快速上涨，但其氢氨醇逻辑市场预期尚较低，后续仍可重点关注 [5]

核心观点 - 全国能源保供进入关键期 中央企业发挥主力军作用 通过传统能源稳产增供与可再生能源有序投产 保障群众温暖过冬和经济平稳运行 [1] 传统能源保供措施 - 国家能源集团将保持煤炭稳产高产作为首要任务 强化资源组织并加大外采和储备力度 坚决落实“存煤15天以下动态清零”要求 关键区域稳步提升库存 [1] - 国家能源集团通过精细化管理深挖运输潜力 一体化煤炭出区装车量持续刷新纪录 依托煤电路一体化协同优势筑牢运输保障防线 [1] - 华润电力加大优质电煤采购力度并优化采购渠道 加强煤炭库存管理以保障燃料供应各个环节 当前煤炭库存达1109万吨 可用天数升至34.4天高位 为机组满发提供充足燃料 [1] 可再生能源项目进展 - 三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目实现全容量并网 是我国离岸距离最远海上风电项目 标志着海上风电向深远海迈进取得重大突破 [2] - 该项目预计年均发电量可满足140万户家庭日常用电需求 相当于节约标准煤约86万吨 减少二氧化碳排放约237万吨 [2] - 项目从首台风机起吊到98台机组全部吊装完成仅用时半年 从全面开工到全容量并网历时不足10个月 为后续深远海风电项目提供了可复制推广的经验 [2] 电网建设与升级 - 江苏苏州500千伏车坊变电站超规模扩建工程顺利送电 是江苏2025年首个投运的500千伏迎峰度冬电网重点工程 [2] - 工程新增变电容量100万千伏安 将提升苏州地区年供电87.6亿千瓦时 相当于近300万户家庭1年的用电量 有力缓解苏州及长三角地区冬季保供压力 [3] - 国家电网82项迎峰度冬重点工程覆盖20余个省份 将于近期全部建成 预计提升供电能力超3000万千瓦 [3] 核能供热应用 - “暖核一号”（荣成）核能供热项目正式向山东荣成市区供热 荣成成为山东省第三个核能供热城市 [3] - 项目采用国内成熟的抽汽供热技术并创新应用“双机串联大温差”供热技术 可根据需求灵活调整供热能力 [3] - 项目投运后 预计每年可节约12万吨标煤 减排二氧化碳36万吨、氮氧化物2066吨、二氧化硫2173吨、烟尘1258吨 将改善区域环境 [3] 能源领域投资 - 全年能源重点项目预计完成投资3.54万亿元 同比增长11% [4] - 核电、陆上风电、分布式光伏、电网等投资强劲 新型储能、充换电基础设施、氢能等投资快速增长 [4]

新能源主题基金业绩表现 - 近一年新能源主题基金平均净值上涨41.33% [1] - 多只产品净值涨幅超过60%，例如广发碳中和主题混合发起式A、华富新能源股票型发起式A等 [1] 行业周期与前景展望 - 新能源行业在经历过去一两年的调整后，当前正处于新一轮景气周期的起点 [1] - 产业方位有望迎来持续性周期上行，对中长期行情持相对乐观态度 [3] - 展望2026年，新能源行业整体景气度有望维持高位，行业增长确定性较强 [2] 重点看好的细分领域 - 储能行业供需格局持续优化，明年有望迎来业绩兑现 [2] - 在全球能源转型与人工智能发展的共同推动下，国内外储能需求具备较强确定性 [2] - 近些年扩产潮逐步退潮、产能出清，国内供给端已呈现积极变化 [2] - 全球风电装机需求保持旺盛，中国风电供应链在出口方面仍具潜力 [2] - 新增风电项目进入竞价上网阶段，风电整机中标价格普遍回升，产业链压力得到缓解，行业整体盈利趋于改善 [2] - 在当前电力市场环境下，国内风电项目占比持续提升，风电装机有望保持较高增速 [2] - 重点看好储能板块及锂电产业链等 [3] 投资策略与关注方向 - 建议以长周期视角布局具备核心竞争力的龙头企业 [1] - 关注供需面临拐点的关键材料环节 [1] - 第一类值得关注的公司是具备强大竞争优势和持续增长能力的龙头企业，适合作为组合的长期基础配置 [2] - 第二类值得关注的公司是处于供需关系面临关键拐点的核心材料环节公司，可作为把握行业阶段性机会的重点配置方向 [2] - 以长周期和产业周期的视角来看待投资方向，优先选择具备长期成长性、产业趋势明确且发展空间较大的领域 [3] - 避免惯性地线性外推，聚焦关键矛盾点，例如在储能领域综合国内外市场的供需格局来研判投资机会 [3] - 注重通过分散化来控制风险，避免在固态电池等新技术方向单一赛道或个股的过度集中 [3]

核心诉讼纠纷 - 大金重工子公司彰武西六家子电力新能源有限公司与中国葛洲坝集团电力有限责任公司因建设工程施工合同纠纷互诉，案件已由法院受理 [1][3] - 葛洲坝电力首先提起诉讼并申请财产保全，要求大金重工支付拖欠工程款4.96亿元及逾期利息、合同外变更索赔款7619.76万元及利息，并主张对涉案工程折价或拍卖价款享有优先受偿权 [3][6] - 作为反制，大金重工子公司已另行提起诉讼，要求葛洲坝电力赔偿经济损失1.28693922亿元，并要求中国葛洲坝集团股份有限责任公司承担连带赔偿责任 [1][3] - 双方互诉累计金额高达约7亿元 [6] 诉讼进展与财产保全 - 阜新市中级人民法院已裁定采取财产保全措施，冻结了彰武金胤电力新能源有限公司持有的彰武西六家子电力公司全部股权，并查封了两家项目公司名下银行存款 [4] - 当前实际冻结金额合计1253.23万元 [4] - 截至公告日，大金重工作为原告提起的诉讼法院已受理但尚未开庭 [3] 公司整体涉诉情况 - 截至12月18日，上市公司及其控股子公司累计诉讼、仲裁金额已攀升至7.61亿元 [6] - 其中公司作为被告的涉案金额为5.96亿元，作为原告的涉案金额为1.65亿元 [6] - 主要涉及商品买卖、运输及建设工程合同纠纷 [6] 公司业务与财务概况 - 公司是A股首家风电塔桩上市公司，为海上风电核心装备供应商，客户包括全球领先海上风电开发商及风电整机制造商 [6] - 公司海外收入占比显著提升，从2022年的16.4%提升至2025年上半年的79.0% [6] - 公司近年营业收入持续下降：2022年为51.06亿元，2023年降至43.25亿元（降幅15.3%），2024年再次降至37.8亿元（降幅12.6%） [6] - 2024年三季报显示公司业绩有较大回升 [6] 公司资本运作 - 2024年10月，公司正式向香港联交所递交上市申请文件，拟于主板上市，开启“A股+H股”两地上市新征程 [7]

新能源主题基金业绩表现 - 近一年新能源主题基金平均净值上涨41.33% [2] - 多只产品净值涨幅超过60%，例如广发碳中和主题混合发起式A、华富新能源股票型发起式A等 [2] 行业周期与整体展望 - 新能源行业在经历过去一两年的调整后，当前正处于新一轮景气周期的起点 [2] - 产业方位有望迎来持续性周期上行，对中长期行情持相对乐观态度 [4] - 展望2026年，新能源行业整体景气度有望维持高位，行业增长确定性较强 [3] 重点投资方向与领域 - 储能行业供需格局持续优化，明年有望迎来业绩兑现，国内外需求具备较强确定性 [4] - 风电板块全球装机需求旺盛，中国供应链出口具潜力，整机中标价格回升，行业盈利趋于改善 [4] - 重点看好储能板块及锂电产业链 [4] - 优先选择具备长期成长性、产业趋势明确且发展空间较大的领域 [5] 值得关注的公司类型 - 第一类是具备强大竞争优势和持续增长能力的龙头企业，能展现穿越周期的韧性，适合长期基础配置 [3] - 第二类是处于供需关系面临关键拐点的核心材料环节公司，凭借成本优势和行业地位，在景气上行周期中业绩弹性更大 [3] 投资策略与视角 - 建议以长周期和产业周期的视角来看待投资方向 [5] - 避免惯性地线性外推，聚焦关键矛盾点，例如综合研判储能领域国内外市场的供需格局 [5] - 注重通过分散化来控制风险，避免在路径和节奏存在较大不确定性的新技术方向（如固态电池）上过度集中 [5]

项目中标信息 - 三一重能股份有限公司成功中标中国电建水电三局华能新疆数电科技先进计算集群项目配套新能源350MW风电场项目PC总承包项目的风力发电机组采购项目 [2][4][8] - 中标价格为667,163,000元 [4][8] 项目具体细节 - 项目为华能新疆数电科技先进计算集群项目配套新能源350MW风电场项目 [2][4][8] - 项目位于新疆哈密市伊吾县淖毛湖镇 [4][8] - 项目拟安装42台单机容量为8.35MW的风力发电机组，总装机容量为350MW [4][8] - 项目配置35MW/70MWh储能系统 [4][8] - 项目建设1座220kV升压站，站内建设2台240MVA主变压器 [4][8] 信息来源 - 信息来源于中国电建阳光采购网于12月26日发布的成交结果公示 [2][5][8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现强劲，产业链多个环节出现价格企稳回升或上涨信号，行业自律与供给侧调整成为重要驱动因素，报告看好新能源发电（光伏、风电、电网）及新能源车产业链的投资机会[1][10][14] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2025年12月22日至12月26日当周上涨4.1%，2025年以来累计上涨42.1%[10] - 细分板块中，当周光伏设备（申万）上涨4.16%，风电设备（申万）上涨3.01%，电池（申万）上涨6.77%，电网设备（申万）上涨2.14%[12][13] 二、本周核心观点：新能源发电 2.1.1 光伏 - 产业链价格全线上涨：多晶硅N型复投料成交均价为5.39万元/吨，周环比上涨1.32%[1][14] - 硅片价格明显走强，主要受行业自律议题发酵带动[1][14] - N型电池片价格持续上涨，183N、210RN与210N均价全面上涨至每瓦0.34元人民币，一线厂家最新报价已挺至每瓦0.36元以上[1][14] - 头部组件企业响应行业自律，集体上调报价，上调幅度约每瓦2-4分人民币，国内分布式主流组件成交价约每瓦0.68-0.71元人民币[1][14] - 核心关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；2）新技术带来的中长期成长机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3）钙钛矿GW级布局的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创等[1][15] 2.1.2 风电&电网 - 波兰首次海上风电拍卖成功分配3.4GW容量，三个项目获得25年差价合约，执行电价113-117欧元/MWh，具有里程碑意义[2][16] - 中国江苏新核准三个海上风电项目，总计1.0536GW，采用12.5MW风机，有望于2026/2027年进入建设，此为江苏第二批竞配项目的一部分，该批次总计7.65GW[2][17] - 看好2026年海风需求及盈利提升，建议关注主机环节（金风科技、运达股份等）、单桩环节（大金重工、天顺风能等）、海缆环节（东方电缆、中天科技等）及零部件企业[2][18][19] - 国内外算力需求增长推动相关设备需求，建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境等[2] - 预计第四季度特高压招标加速，建议关注平高电气、许继电气、中国西电等[2] 2.1.3 氢能&储能 - **氢能**：新疆喀什首个5兆瓦光伏制储加氢一体化示范项目投产，实现“绿电”到“绿氢”的全产业链闭环[3][20] - 建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境等[3][20] - **储能**：2025年12月第三周，储能系统投标报价区间为0.6442元/Wh-0.77元/Wh，EPC投标报价区间为0.689元/Wh-1.6706元/Wh[3][24] - 当周储能中标规模达7786.634MW/17924.703MWh，招标规模达3831.41MW/7342.406MWh[21] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、科华数据等[3][28] 二、本周核心观点：新能源车 - 三家磷酸铁锂正极厂商发布产线检修公告：湖南裕能（2026年1月1日起检修约1个月，预计减少产量1.5-3.5万吨）、万润新能（2025年12月28日起检修1个月，预计减少产量0.5-2万吨）、德方纳米（2026年1月1日起检修）[4][29][31] - 检修背景是碳酸锂价格快速上涨，加剧成本压力，12月26日碳酸锂期货LC2605收盘价超13万元/吨，日内涨超8%，创2023年11月16日以来新高[4][30] - 头部企业产能利用率已打满，原材料上涨增强了行业挺价意愿[4][30] - 建议关注湖南裕能、万润新能、龙蟠科技、富临精工、德方纳米等[4][30] - 同时建议关注电池环节（宁德时代、亿纬锂能等）、其他材料及设备厂，以及固态电池长期趋势下的相关标的[32] 三、光伏产业链价格动态 - 报告附有截至2025年12月24日的产业链价格明细表，显示多晶硅、N型硅片、电池片及组件等环节的现货价格及涨跌幅[34] 四、一周重要新闻 - 报告汇总了当周新能源车、光伏、风电、储能等领域的重要行业资讯与公司新闻，涉及大量项目投资、招标中标、战略合作及公司资本运作等动态信息[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 本轮春季躁动行情中，AIDC电源/储能、锂电、氢氨醇为布局重点[1] - 整体看好AIDC电源海外订单及海外储能景气度，锂电板块在供给端变化及“反内卷”逻辑下开始修复，氢氨醇作为新能源消纳重要方向有望获得更多投资[3][4] 储能行业总结 - **海外大储**：美国缺电逻辑持续演绎，市场关注北美发电端投资机会，后续可持续关注美国数据中心厂商与国内储能企业的实质接洽[6] - **国内大储**：景气度持续，12月份内蒙古储能大批量装机，国内大储板块景气持续[6] - **具体数据**：根据CESA储能应用分会数据库统计，内蒙古12月以来储能并网项目15个，总规模达29GWh，其中容量达4GWh的独立储能项目有4个[6] - **项目动态**：山西新能源基地3.28GWh储能项目即将招标；宁德时代获中车株洲所20GWh储能电芯直采大单；河北张家口450MW/2.4GWh储能项目开标；山西晋中800MW/1.6GWh储能项目EPC中标候选人公示[6] 风电行业总结 - **新增装机**：2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%[7] - **2025年数据**：2025年1-11月国内风电新增装机量为82.50GW，同比增长59.42%，其中11月新增12.49GW，同比增长109.92%，环比增长40.02%[7] - **2025年前三季度**：陆风和海风新增装机容量分别为57.6GW和3.5GW[7] - **钢价信息**：截至2025年12月26日，中厚板价格为3410元/吨，螺纹钢价格为3327元/吨，铁矿石价格为726元/吨，轴承钢价格为4845元/吨，齿轮钢价格为4040元/吨[10] - **投资建议**：重点关注欧洲海风及整机方向[13] - **欧洲海风**：行业景气度高，各国项目招标陆续批量释放，2026-2030年装机有望实现跃升[13] - **风电整机**：2025年“反内卷”初见成效，2026年仍将是盈利修复大年，主要因涨价订单集中交付、海外订单交付加速、技术及供应链降本持续[13] - **氢氨醇概念**：在中国未来产业及2026年欧盟碳关税双重利好下，氢氨醇作为新能源消纳重要方向有望获得更多投资，金风科技已与马士基、赫伯罗特签订绿色甲醇采购协议[4][13] 锂电行业总结 - **整体观点**：近期碳酸锂供给端变化及“反内卷”逻辑挺价预期增强，推动板块在春季躁动行情下开始修复，需求端博弈2026年国内储能招标[3] - **锂电材料投资排序**：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极[3] - **各环节情况**： - **碳酸锂**：期货市场表现强劲，上游锂盐厂以保长协为主，散单成交少，下游材料厂对高价持谨慎观望态度，现货市场整体成交极少[14] - **三元材料**：原材料价格上涨推动成本上行，厂商以控制库存为主，生产节奏放缓，国内动力与消费市场需求回落，预计12月及明年1月需求逐月下降[14] - **磷酸铁锂**：材料厂生产逐渐放缓，部分有检修动作，铁锂厂积极与下游谈涨加工费，高压实材料谈涨落地可能性更高[16] - **负极**：一二线企业有效供给较为紧缺，原料价格预计延续小幅下行走势，市场呈供需双弱格局[16] - **电解液**：成本传导不完全，部分企业面临成本压力，生产积极性回落，头部企业保持稳健开工，预计短期内价格维持平稳[16] - **隔膜**：2026年1-2月动力需求下滑，储能高开工率难以完全对冲（动力占比约70%），市场整体需求暂时走弱，供需关系从紧张转向宽松[17] - **供给端动态**：湖南裕能、万润新能、德方纳米公告2026年1月检修计划，湖南裕能预计影响产量1.5-3.5万吨，万润新能预计影响0.5-2万吨，正值谈价关键时期，为材料厂增加谈价筹码[18] - **需求端排产**：大东时代智库调研显示，2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减4.5%；全球市场动力+储能+消费类电池产量约220GWh，环比减6.4%[18] - **投资逻辑**：博弈长单价格和2026年国内储能排产需求预期，供需好转、震荡向上趋势确立，建议关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔[19] 光伏行业总结 - **产业链价格**：本周产业链各环节价格均有所上行[30] - **硅料涨价原因**：2026年1月多晶硅排产出货规模大幅下调至6~8万吨缓解供应压力；减产使单位成本上升；为下游价格企稳回升提供支撑[30] - **其他环节**：硅片价格大幅上行；电池价格上涨主因应对银价飙涨带来的成本压力；组件头部企业陆续上调报价[30] - **盈利状况**：截至2025年12月24日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[30] - **具体盈利测算**：以N型TOPCon 210R产品为例，2025年12月24日数据，硅料单瓦净利为0.014元/W，硅片单瓦净利为-0.04元/W，电池片单瓦净利为-0.07元/W，组件单瓦净利为-0.06元/W，一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利为-0.16元/W[31]