报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 6月20 - 22日华为开发者大会（HDC 2025）召开，展示新产品新技术亮点，本周计算机行业指数下跌，板块震荡调整，AI应用回调多，个股在稳定币等金融科技方向表现较好 [14][20][24] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 华为HDC 2025大会有1.2万名全球开发者参与，展示5个新产品新技术亮点 [1][14] - HarmonyOS 6操作系统已搭载超40款华为终端产品，9000多个应用参与70多个系统级创新体验打造，3万多鸿蒙应用和元服务加速开发更新，全场景互联架构实现毫秒级低时延，HarmonyOS6开发者Beta启动，鸿蒙注册开发者超800万，工具下载超110万次，AGC服务月均调用1.7亿次，开发者提交版本超27万次，完成超216万用户心愿单，TOP5000应用覆盖99.9%使用时长 [2][15] - 大会发布HMAF鸿蒙智能体框架，打造新AI生态体系，推动人机交互演进，小艺智能体开放平台有50多个鸿蒙系统插件，还发布鸿蒙应用AI编程工具DevEco CodeGenie，累计生成代码813万行，280万行被采纳 [3][16] - 会上发布盘古大模型5.5，含多种大模型，华为云面向5个领域发布盘古行业思考大模型，从盘古5.0到5.5核心能力全面升级，架构层面有升级并提出消解幻觉创新方案 [4][17] - 华为云发布CloudRobo具身智能平台，赋能联网设备成具身智能机器人，展示双臂机械臂应用，毫米精度成功率超90%，还发布CodeArts Doer开发工具 [5][18] - 大会发布基于CloudMatrix384超节点的新一代昇腾AI云服务，整合芯片提供服务，单卡推理吞吐量跃升至2300 Tokens/s，提升近4倍，支持混合多专家MoE大模型推理，一个超节点支持384个专家并行推理 [6][19] 市场行情回顾 本周板块指数涨跌幅 - 本周上证综指跌0.51%，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.66%，计算机行业指数跌1.87%，跑输上证综指1.036pct，跑输深证成指0.71pct，跑输创业板指0.21pct，计算机板块震荡调整，AI应用回调多 [20] - 本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排第17，在TMT四大行业中排第4 [23] 本周计算机个股表现 - 本周计算机板块在稳定币等金融科技方向表现较好，后续关注AI、机器人、自主可控等中长期产业方向 [24] - 周涨幅前十股票有楚天龙（36.59%）、四方精创（29.21%）等；周跌幅前十股票有新北洋（ - 12.65%）、*ST迪威（ - 12.63%）等；周换手率前十股票有雄帝科技（205.60%）、御银股份（190.02%）等 [27] 行业重要新闻 - 华为在HDC 2025推出盘古大模型5.5，推理效率提升8倍，部分能力超越顶尖模型，同步发布昇腾AI云服务，单卡推理吞吐量提升4倍，支持16万卡级联训练，服务1300余家客户 [28] - Meta以143亿美元收购Scale AI 49%股份，挖角顶尖人才组建AGI攻坚团队，弥补Llama 4数据短板 [28] - MiniMax开源混合架构模型M1，支持100万上下文输入，推理成本降低，能耗降低70%，在部分场景表现超越DeepSeek - R1 [28] - 谷歌发布Gemini 2.5 Flash - Lite，为最轻量化、具成本效益模型，在编码等场景实现速度与经济性双突破，已获企业部署 [28] - 阿里通义千问开源Qwen3全系列32款MLX量化模型，适配苹果MLX，各模型有4种精度量化版本 [28]

贵金属市场概况 - 2025年4月伦敦金价格触及3500美元/盎司历史高位 地缘政治和美元信用危机推动贵金属热潮 [2] - 贵金属家族包括黄金 白银 铂 钯 铑 铱 锇 钌 在工业 医疗 投资等领域具有战略价值 [2] - 新能源革命和技术变革正在重新定义贵金属价值 [2] 黄金 - 2025年伦敦金年内涨幅达28.51% 美国类滞胀风险增强其避险吸引力 [2] - 各国央行持续购金 凸显黄金作为主权信用对冲工具的特殊地位 [2] - 纳米级黄金材料用于药物载体 光热效应可精准杀灭癌细胞 [2] - 国产黄金微针设备获批 黄金在医美领域实现从装饰到功能性应用的跨越 [2] 白银 - 2025年白银价格预测突破43.50美元 兼具货币属性和工业属性 [3] - 导电性和导热性使其在5G电子元件和新能源电池中不可或缺 [3] - 市场分歧明显 工业需求支撑价格走高与投机资金撤离引发波动风险并存 [3] 铂族金属 - 铂金传统燃油车需求锐减 新能源汽车崛起使其在汽车催化转化器领域需求下降 [3] - 氢燃料电池车发展带来新希望 单车铂金用量从2000年1.1g/kw降至2025年0.17g/kw [3] - 低铂催化剂研发加速 市场前景扑朔迷离 [3] - 钯金汽车尾气处理需求占比从2020年75%降至2025年60% 电子工业和氢燃料电池膜电极需求崛起 [4] - 铑价格从2020年1200元/克飙升至2025年3000元/克以上 氢能源汽车和5G玻璃需求爆发 [4] - 南非矿脉供应中断和回收技术瓶颈导致铑供应紧张 [4] - 日本研发"无铑催化剂"进入路测阶段 技术替代风险高 [4] 回收技术与供应链 - 2025年中国贵金属回收市场规模扩大 新技术将回收率提升至95%以上 [4] - 电子垃圾和废催化剂成为重要"城市矿山" [4] - 全球80%铑和40%钯金依赖南非和俄罗斯供应 地缘政治风险高 [4] 行业趋势 - 贵金属市场超越"避险投资"范畴 成为观察全球产业变革和地缘政治的窗口 [5] - 铱 锇 钌等小众贵金属在电子和航空航天领域发挥不可替代作用 [5]

祁连山国家公园自然博物馆概况 - 祁连山国家公园自然博物馆位于甘肃张掖市肃南裕固族自治县，分为自然博物馆和景观园区两大主体功能区 [1] - 展陈面积近4000平方米，包含七个主展厅和两个临展厅，收集各类自然标本1000余件 [2] - 通过展品和声光电多媒体技术，多维度展示祁连山生态和地质资源，近两年吸引数万名游客 [1] 博物馆特色展陈内容 - 采用巨幕视频、数字沙盘、AR互动等科技手段展示祁连山23亿年地质变迁和400余件珍稀野生植物 [1] - "西北湿岛展区"还原冰川环境，沉浸式冰洞模拟祁连山冰雪区样貌 [3] - 通过投影实景影像展示雪豹生存环境及捕食行为，突出其作为旗舰物种的地位 [3] - 设有"万宝之山"展区，展示34种矿产，其中金、钨、稀土储量全国前列，祁连玉以质地温润著称 [3] 祁连山生态资源价值 - 东西绵延1000公里，拥有冰川2684条，冰储量84.48立方千米，总储水量1320亿立方米（相当于5个鄱阳湖） [2] - 是中国生物多样性保护优先区域，孕育30多个民族聚居的多元文化 [4] - 2017年纳入国家公园体制试点，总面积5.02万平方公里（甘肃占70%），正构建三级综合生态保护网络 [5][6] 生态保护现状与挑战 - 冰川正以每年超2米速度退缩，且退缩速度持续加快 [5] - 已建立国家公园为主体、自然保护区为基础的保护体系，生态系统逐步恢复和谐状态 [6]

IPO政策与并购重组趋势 - 2023年8月27日IPO重大政策施行后A股IPO节奏明显放缓，2023年超300家新股上市，2024年降至100家，2025年上半年仅50家 [1] - 严监管下准IPO企业转向并购重组实现资本化，2024年9月"并购六条"发布后A股并购重组热度持续上升 [1] - "并购六条"实施以来29家上市公司拟收购标的为曾终止/撤回IPO或终止上市辅导的公司，同期A股新股上市仅85家 [1] 行业分布与支付方式 - 电子行业（6家）、机械设备（5家）、基础化工和计算机（各3家）为并购活跃主力 [2] - 25家上市公司中12家预计构成重大资产重组，13家不构成 [2] - 支付方式多样化：12家现金支付（温氏股份最高16.1亿元）、2家发行股份、9家结合股份与现金（佛塑科技交易作价50.8亿元） [3][4] 并购标的特征 - 25家拟收购标的中18家曾冲刺"双创"板块（创业板10家、科创板8家），科技属性突出 [4] - 标的公司多具备技术壁垒或细分领域优势，如深圳尚阳通（半导体功率器件）、澎立生物（创新药CRO）均为国家级专精特新企业 [4] - TMT和高端装备制造行业占2024年重大重组事件的50%，体现"硬科技"整合趋势 [5] 并购类型与战略目的 - 同行业并购占比84%（21家），横向整合如兆易创新、纵向整合如温氏股份收购筠诚和瑞（91.38%股权） [6][7] - 跨行业并购仅4家，如金一文化从黄金珠宝转型金融科技（收购开科唯识43.18%股权） [8][9] 估值与市场表现 - 9家披露标的估值数据中平均增值率114.14%，兆易创新收购苏州赛芯增值率最高达289.48% [11] - 并购市盈率平均15.89倍，低于同期IPO发行市盈率均值20.24倍（科创板36.68倍最高） [12][13] - 20家推进并购公司中95%股价上涨，重大资产重组公司平均最大涨幅34.13% vs 非重大21.43% [15][18] - 已完成收购的5家公司平均用时132天，万盛股份期间涨幅最高35.13% [19][20] 投资策略建议 - 西部证券建议"投早投小投科技"，关注并购公布后至完成前的窗口期及小盘科技股 [21] - 平安证券推荐关注新质生产力企业（科技/高端制造）和传统产业龙头转型升级机会 [21]

报告核心观点 - 中国供给复苏趋势明确，核心资产风格和自由现金流组合是长期趋势；美元资本循环逐渐瓦解，美元或长期贬值，全球资本长期有望向中国回流；在内外因素影响下，中国资产有望系统性重构，PB 趋势性上升是本轮牛市主脉络；看好核心资产风格，大金融，恒生国企，恒生科技，油运，黄金能源有色，关注微盘风险 [2] 美联储释放滞胀信号 - SEP 预测数据释放滞胀信号，经济减速与通胀反弹并存，迫使美联储在压制通胀和防止衰退间艰难平衡；6 月 FOMC 决定维持联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.50%不变，SEP 下调了 2025 年和 2026 年的 GDP 增长预测，上调了 2025 - 2027 年的失业率、PCE 通胀和核心 PCE 通胀预测 [7] - 美国监管机构计划将增强型补充杠杆率（eSLR）最多下调 1.5 个百分点以促进国债交易，监管要求目前银行控股公司需满足 5%，子公司需满足 6%（拟分别调至 3.5%和 4.5%） [8] - 下调 eSLR 鼓励银行购买美债的核心机制是降低资本占用成本，提升美债收益率吸引力，释放资产负债表空间，使银行可在不增资前提下扩容资产 [9] - 下调 eSLR 政策效果不一定行得通，释放的资本可能流向更高收益用途，当贷款利率>美债收益率时银行更倾向于发放贷款 [10] 中美与他国贸易谈判进程 - 美日贸易谈判仍在磋商，中方欢迎越南成为金砖伙伴国 [11] 港股复盘 - 本周港股收跌，恒生科技指数跌幅较深，恒生指数收跌 -1.52%、恒生中国企业指数跌 -1.48%，恒生科技收跌 -2.03% [14] - 本周港股能源细分行业方向领涨，页岩气、天然气和氢能源方向超额领先 [15] A股市场复盘 宽基和因子 - 本周宽基指数全线收跌，上证指数收跌 -0.51%，中证 1000 跌幅较深 [21] - 远月股指期货预期分化，IH、IC 和 IM 贴水收敛，IF 贴水震荡走阔 [23] - 从因子表现来看，高风险偏好资金活跃，融资盘高持仓和高贝塔值涨幅领先，后续建议关注低市净率（低 PB）方向 [26] 产业和行业 - 从产业层面来看，医药大幅回调，本周产业多数收跌，医药医疗跌超 -4%，金融地产小幅收涨 0.64% [27] - 细分行业层面，银行细分方向超额居前，地面兵装、元件和非金属材料领涨，国有大型银行和城商行紧随其后，饰品、个护用品和文娱用品相对较弱 [31] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓改善，所有期指净空仓收敛，IC 转为净多 [40] - 在岸人民币掉期收益率走平，离岸人民币掉期收益率下行，中债 + 掉期收益率与美债缺口较小 [41] 下周热点 - 下周（6.23 - 6.27）重点关注美国 PCE 通胀数据和中国工业企业利润数据，具体为 6 月 26 日美国实际 GDP 年化当季环比，6 月 27 日美国 PCE 物价指数同比和中国规模以上工业企业利润累计同比 [44][45]

跨境支付通上线运行 - 跨境支付通于6月22日正式上线运行，通过内地网上支付跨行清算系统与香港快速支付系统"转数快"连接，为两地居民提供实时跨境支付服务 [1] - 中国人民银行和香港金融管理局于6月20日发布联合公告，共同推动并支持由中国人民银行清算总中心和香港银行同业结算有限公司开展跨境支付通 [1] - 与传统跨境汇款相比，跨境支付通有效缩短了跨境汇款链路，提高了跨境汇款效率 [1] 跨境支付通的技术优势 - 支持用户通过参与机构的手机银行、网上银行等渠道，依托手机号码、银行账户等，线上发起内地与香港间人民币和港币的跨境汇款 [1] - 支持经常项目项下一定金额内的便利化汇款实时到账 [1] - 相关支付基础设施直接对接，减少中间环节，降低跨境汇款成本 [1] 首批参与机构 - 首批参与跨境支付通的内地机构包括工、农、中、建、交五家国有大行以及招商银行 [2] - 香港机构包括中银香港、工银亚洲、建银亚洲、汇丰银行、恒生银行、东亚银行 [2] - 参与机构可根据市场交易主体类别、交易特征、业务场景等，从风险防控角度合理确定各类业务的单笔或累计交易限额 [2] 业务应用场景 - 境内居民个人汇出至香港地区银行账户的"南向便利化汇款业务"，可选择人民币汇出、人民币或港币到账 [2] - 香港居民个人汇入至内地银行账户的"北向便利化汇款业务"，可选择港币或人民币发起、人民币到账 [2] - 个人与机构间的"双向跨境人民币支付业务"，如留学缴费、公共事业缴费、就医、薪资和补贴发放等，可选择双边本币或双边人民币汇款 [2] 操作便利性 - 以交通银行为例，客户只需登录手机银行，点击进入跨境支付通界面，填写汇款信息即可实时办理至香港地区试点银行的跨境汇款 [3] - 到账币种支持人民币和港币，已覆盖衣食住行、医疗等高频场景 [3] - 全额到账零费用、跨境汇款实时办，为客户带来"零距离""秒触达"的新体验 [3] 业务限制 - 跨境支付通使得跨境人民币和港币汇款更快，但并没有增加跨境汇款额度 [3] - 不适用于其他外汇(如美元、欧元)汇款 [3] - 不适用于资本项目 [3]

中新社深圳6月22日电 (记者索有为)中共中央办公厅、国务院办公厅日前对外发布《关于深入推进深圳 综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》(下称《意见》)，在新起点上赋予深圳一系列重大改革任 务。深圳多位专家22日接受中新社记者采访时表示，深圳通过制度创新将推动技术跃升，打造中国深化 改革、扩大开放的制度先导样板城市，而推进高水平对外开放，前海是一个核心点位。 王达表示，前海可探索建设"人才特区"，以香港金融、法律、税务等专业人士为样本，探索执业资格互 认与跨境服务标准对接。这种"稳中有序"的开放模式，既可降低高端人才来华成本，也将为更广泛的国 际人才引进积累经验。(完) （文章来源：中国新闻网） 香港中文大学(深圳)前海国际事务研究院助理院长、副研究员梅阳表示，今天的深圳必须在外部压力中 主动锻造制度优势，以综合改革推动更高水平开放型经济体制建设，实现从货物贸易转向以服务贸易、 规则制度、科技标准输出综合集成的系统性开放。 梅阳认为，深圳一方面要在巩固制造业和货物贸易基础同时，加快推动服务贸易、知识产权、数字规则 等新型要素开放，打造"中国品牌""中国服务""中国质量""中国标准"；另一方面要深化数据跨境流 ...

跨国企业在中国市场的机遇 - 中国超大规模市场优势和内需潜力为跨国企业提供发展空间 [1] - 中国市场开放包容 促进各国商人相互学习共同进步 [1] - 中国消费者对多元文化商品的接受度高 创造跨境贸易商机 [1] 跨国企业的经营策略 - 通过国家级展会如南博会实现"以展促贸" 积累稳定客群 [2] - 根据中国消费者偏好优化产品设计 例如将生产线迁至中国 [2] - 拓展线上直播等新型销售渠道以适应市场变化 [2] 中国营商环境优势 - 政策具有便利性、稳定性和连续性 增强外资经营预期 [2] - 基础设施完善且产业链完整 支持企业本地化生产 [2] - 快速发展的市场环境为外商提供持续学习机会 [2] 文化商品的市场价值 - 手工地毯和披肩等商品承载文化传承属性 提升产品附加值 [1] - "中国风"皮衣等融合文化元素的产品获得长期客户认可 [2]

展会概况 - 2025杭州国际人形机器人与机器人技术展览会于6月20日至22日举办，汇聚全球200余家企业，覆盖从零部件到应用服务的全产业链 [1][3] - 展会期间签约6个重大项目，包括建成两座专业中试基地、落地年产160万件关键零部件及5万台整机的生产线 [1] - 展会集中展示仿生驱动、具身智能、脑机接口等前沿技术 [1] 技术展示与应用 - 青瞳视觉自主研发高精度红外光学动作捕捉系统，通过捕捉人体和刚体运动数据精准训练机器人动作，已应用于外骨骼机器人、仿生机器人行为训练 [3] - 同益中新材料加速技术攻关，去年成功研发高分子纤维腱绳产品，具有轻质、高强度、耐腐蚀特性，适用于灵巧手的柔性传动 [5] - 良质关节主攻关节模组，累计研发投入达一亿元，持续扩建生产厂房并加大研发投入 [3] 行业发展趋势 - 人形机器人产业带动大批企业转型升级，上下游企业如雨后春笋般冒出，尤其集中在长三角地区 [3] - 摩根士丹利预测到2050年中国人形机器人市场规模将达6万亿元，人形机器人总量将达5900万台 [5] - 行业呈现上下游紧密合作趋势，推动整体产业向前发展 [5] 企业动态与市场反应 - 韩国某医疗器械公司团队在展会物色医疗机器人合作机会 [3] - 同益中新材料二十多年前开始关注机器人灵巧手领域新材料研发，近年加速技术攻关 [5] - 良质关节从去年加入人形机器人赛道，产业需求增长驱动公司扩张 [3]

苹果税争议 - 公司认为收取30%佣金合理 因维护Appstore生态稳定性并促进交易 开发者获得70%以上收入[1] - 反对意见认为平台仅提供下载服务却收取高额佣金 且附加诸多限制条款[1] 全球监管博弈 - 公司在欧盟等地被迫降低佣金比例 开放第三方支付和应用侧载功能[3] - 公司持续强调Appstore贡献 试图维护现有收费模式[3] 2024年交易数据披露 - Appstore全年促成1.3万亿美元交易 其中数字商品仅占10.11%（1310亿美元）[5] - 数字商品部分佣金收入约200亿美元 占交易总额比例不足2%[5][7] 非佣金收入构成 - 实体商品交易达1.01万亿美元（占比78.3%） 公司未收取佣金[7] - 应用内广告收入1500亿美元 全部归开发者所有[7] 数据解读争议 - 公司通过强调2%的实际抽成比例 试图塑造低费率形象[9] - 行业质疑1.3万亿美元交易额归功于平台的合理性 认为存在功劳夸大[9]