报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伴随美国能源部长前往委内瑞拉行程计划，委内瑞拉增产正实施，节奏为阶梯式缓慢增长；伊朗内乱及美伊关系进入低烈度摩擦常态化，产能经高峰黑箱测试；在委伊一增一缺基础上，油价下方有底，中长期视角下，每逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [2] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [5] - 尿素当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 化工板块上涨后可能震荡或回落，橡胶季节性偏弱，需谨防RU下跌，目前中性偏空思路，按盘面短线交易、快进快出；若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] - PVC基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量处历史高位，下游内需步入淡季、需求端承压，出口短期处淡季但4月1日起出口退税取消将催化短期抢出口；成本端电石持稳、烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期、抢出口和商品情绪支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16][17] - 纯苯现货和期货价格下跌、基差扩大，苯乙烯现货价格上涨、期货价格下跌、基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存累库，苯乙烯港口库存去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，可逐步止盈 [20] - 聚乙烯期货价格下跌，OPEC+宣布2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落、对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化、对价格支撑回归；需求端处季节性淡季，农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [23] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化、供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划、压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX目前负荷维持高位，下游PTA检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前维持累库格局；估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [29] - PTA后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大、受制于淡季负荷将下降，预期进入春节累库阶段；估值方面，加工费大幅上升、预期成分占比大，短期谨防回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会并把握节奏 [31] - 乙二醇产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，1月进口预期在高位，港口累库周期延续，中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性偏高，短期伊朗局势紧张、寒潮预期和意外检修计划导致反弹，中期国内无进一步减产情况下，预期需压缩估值 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌4.20元/桶、跌幅0.93%，报446.70元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌43.00元/吨、跌幅1.57%，报2692.00元/吨，低硫燃料油收跌11.00元/吨、跌幅0.35%，报3165.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库2.08百万桶至203.73百万桶、环比去库1.01%，汽油商业库存累库1.60百万桶至93.96百万桶、环比累库1.73%，柴油商业库存累库0.69百万桶至96.25百万桶、环比累库0.72%，总成品油商业库存累库2.29百万桶至190.21百万桶、环比累库1.22% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动37元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 5元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动10元/吨；主力期货涨跌：主力合约变动(25.00)元/吨，报2304元/吨，MTO利润变动35元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动 - 10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 50元/吨；主力期货涨跌：主力合约变动 - 1元/吨，报1790元/吨 [6] 橡胶 - 行情资讯：化工整体震荡，丁二烯橡胶上涨、RU回落；丁二烯橡胶大涨原因包括宏观资金大量配置化工多头、石脑油消费税政策预期致成本增加和减产预期、韩国丁二烯现货需求使出口边际增加、港口库存从累库到去库；多空观点分歧，涨因宏观多头预期、季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱；天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求处季节性淡季；行业方面，截至2026年1月22日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.70%、较上周走低0.14个百分点、较去年同期走高20.70个百分点，半钢胎开工负荷为75.27%、较上周走高0.92个百分点、较去年同期走高5.34个百分点；截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨、环比增加1.7万吨、增幅1.3%，深色胶社会总库存为85万吨、增1.7%，浅色胶社会总库存为42.3万吨、环比增0.6%，青岛天然橡胶库存57.91（ + 1.52）万吨；现货方面，泰标混合胶15100（ - 100）元，STR20报1920（ - 10）美元，STR20混合1920（ - 10）美元，江浙丁二烯10800（ + 200）元，华北顺丁12700（ + 450）元 [10][11][12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌48元，报4911元，常州SG - 5现货价4710（ - 40）元/吨，基差 - 201（ + 8）元/吨，5 - 9价差 - 117（0）元/吨；成本端电石乌海报价2475（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货603（ - 2）元/吨；PVC整体开工率78.7%、环比下降0.9%，其中电石法80%、环比持平，乙烯法75.7%、环比下降3.1%；需求端整体下游开工44.9%、环比上升1%；厂内库存30.8万吨（ - 0.3），社会库存117.8万吨（ + 3.3） [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，成本端华东纯苯5980元/吨、下跌40元/吨，纯苯活跃合约收盘价5990元/吨、下跌40元/吨，纯苯基差 - 10元/吨、扩大48元/吨；期现端苯乙烯现货7900元/吨、上涨50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7649元/吨、下跌53元/吨，基差251元/吨、走强103元/吨，BZN价差192.75元/吨、下降2元/吨，EB非一体化装置利润123.3元/吨、上涨11.6元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨、缩小19元/吨；供应端上游开工率69.63%、下降1.23 %，江苏港口库存9.35万吨、去库0.71万吨；需求端三S加权开工率42.40 %、上涨0.49 %，PS开工率57.30 %、下降0.10 %，EPS开工率58.71 %、上涨4.65 %，ABS开工率66.80 %、下降3.00 % [19] 聚乙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价6899元/吨、下跌36元/吨，现货6830元/吨、下跌20元/吨，基差 - 69元/吨、走强16元/吨；上游开工81.56%、环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨、环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨、环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%、环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 31元/吨、环比缩小4元/吨 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价6709元/吨、下跌28元/吨，现货6580元/吨、下跌20元/吨，基差 - 129元/吨、走强8元/吨；上游开工76.61%、环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨、环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨、环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨、环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%、环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨、环比缩小8元/吨，PP5 - 9价差 - 36元/吨、环比扩大5元/吨 [24][25] PX - 行情资讯：PX03合约下跌236元，报7286元，PX CFR下跌27美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 15元（ + 20），3 - 5价差 - 90元（ + 18）；PX负荷上，中国负荷88.9%、环比下降0.5%，亚洲负荷81%、环比上升0.4%；装置方面，国内浙石化进一步降负荷，中化泉州重启，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%、环比上升0.3%；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨、同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨、月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为357美元（ - 1），韩国PX - MX为158美元（ + 7），石脑油裂差98美元（ + 12） [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌180元，报5258元，华东现货下跌125元，报5225元，基差 - 79元（0），5 - 9价差16元（ - 14）；PTA负荷76.6%、环比上升0.3%；下游负荷86.4%、环比下降1.9%，装置方面有部分检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；库存方面，1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨、环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨17元至455元，盘面加工费下跌25元至478元 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌56元，报3938元，华东现货下跌44元，报3843元，基差 - 119元（ + 1），5 - 9价差 - 92元（ + 5）；供给端乙二醇负荷73%、环比下降1.4%，其中合成气制79.4%、环比下降0.8%，乙烯制负荷69.5%、环比下降1.7%；合成气制装置上周变化不大，油化工方面有装置停车、重启和转产，海外有装置停车和重启；下游负荷86.4%、环比下降1.9%，装置方面有部分检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；进口到港预报14.7万吨，华东出港1月26日1.35万吨；港口库存85.8万吨、环比累库6.3万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 825元，国内乙烯制利润 - 513元，煤制利润352元；成本端乙烯下跌至705美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至530元 [33]

文章核心观点 - 中国工程院院士张立群团队开发的生物基橡胶技术历经近20年研发，已进入产业化收获期，通过两条技术路线（生物基可降解聚酯橡胶和非粮生物基衣康酸酯橡胶）双线并进，正在撬动一个潜在规模达千亿人民币的市场 [4][5][13][17] 技术产业化进展 - **恒辉安防项目**：公司规划投资的年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目一期1万吨已进入产线联动与试生产阶段，该项目技术源于张立群院士团队，从2024年7月开工到2026年1月试生产，建设速度迅速 [4][11] - **京博中聚项目**：采用张立群院士团队的非粮生物基衣康酸酯橡胶技术，千吨级产线已批量生产，万吨级产线已完成工艺包设计，部分产品已用于鞋材、轮胎领域，万吨级产线投产后预计年销售收入可达3亿元以上 [5][13] - **技术发展历程**：从2008年概念提出，到2012年建成百吨装置，2021年完成千吨工艺验收，再到2026年实现万吨级试生产，技术成熟度提升使产业化速度明显加快 [4][10][11][12] 技术路线与优势 - **生物基可降解聚酯橡胶路线**：与恒辉安防合作，以生物基二元酸和二元醇为原料，通过多元共聚合成，优势在于应用场景广泛（轮胎、鞋材、手套、可降解口香糖等）且可生物降解 [13] - **非粮生物基衣康酸酯橡胶路线**：与京博中聚合作，以玉米芯等农林废弃物为原料，材料不可降解，优势在于原料绿色可控，生产碳排放比石油基合成橡胶低50%—80%，止滑性和批次稳定性优于天然橡胶制品 [13] - **双线布局意义**：两条路线分别侧重解决资源可持续问题（非粮原料）和环保压力问题（可降解性能），分散技术风险并覆盖更广泛应用场景 [17] 市场驱动力与潜力 - **行业压力与政策驱动**：全球橡胶行业面临环保压力（如轮胎磨屑污染）、碳排放压力（合成橡胶年排放5600万吨CO₂）和原料依赖压力（中国天然橡胶进口依赖度长年保持80%左右），欧盟欧七标准（2028年实施）对轮胎磨损颗粒设限，倒逼行业寻求变革 [6][23] - **市场规模与替代空间**：全球橡胶市场规模约400-500亿美元，近70%天然橡胶用于轮胎，2021-2024年医用级橡胶需求增长27%，若生物基橡胶在轮胎、鞋材、手套三大领域替代10%的传统橡胶，将是一个数十亿美元（百亿级人民币）的市场 [17] - **下游品牌应用与需求**：李宁已运用该生物基可降解聚酯橡胶材料生产全降解运动鞋，相关跑鞋产品已突破1000万双；玲珑轮胎成功研制出全球首条胎面可降解轮胎样胎；知名品牌可持续计划催生巨大潜在市场需求 [18][20][8] 产品性能与环保特性 - **降解性能**：生物基可降解橡胶在110天内降解率可达70%，完全变成水和二氧化碳，在海水、河水中同样可降解，降解后土壤无重金属且种子发芽率提高 [22] - **性能突破**：技术通过多元共聚破坏结晶、引入不饱和单体实现后交联，在全球首创生物基可降解聚酯橡胶，解决了传统烯烃橡胶不降解、聚酯易结晶失去弹性的难题 [10] 产业化后续挑战 - **成本问题**：生物基橡胶成本能否接近传统橡胶，决定其大规模推广能力 [23] - **性能稳定性**：批量生产后，在耐磨性、抗老化性、加工性能等方面能否达到甚至超过传统橡胶并保持稳定，需要时间验证 [23] - **市场接受度**：取决于环保政策（如欧盟标准）的倒逼作用，以及下游品牌对生物基材料带来的品牌溢价能力的认可 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周二沪胶期货 2605 合约缩量减仓、震荡偏弱略微收低，盘中期价重心移至 16200 元/吨一线，收盘跌 0.31%至 16205 元/吨，5 - 9 月差升水收敛至 65 元/吨，能化板块回调拖累其走强，后市胶价或维持震荡 [6] - 本周二甲醇期货 2605 合约缩量减仓、震荡偏弱小幅收低，期价最高 2336 元/吨，最低 2285 元/吨，收盘跌 1.07%至 2304 元/吨，5 - 9 月差贴水升阔至 25 元/吨，地缘风险减弱，甲醇期货或维持震荡整理 [6] - 本周二原油期货 2603 合约缩量减仓、震荡回落小幅收低，期价最高 454.2 元/桶，最低 442.4 元/桶，收盘跌 0.93%至 446.7 元/桶，中东地缘风险减弱，原油溢价回吐，短期油价维持震荡整理 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2026 年 1 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 58.45 万吨，环比降 0.04 万吨、降幅 0.07%，保税区库存 9.45 万吨、降幅 5.03%，一般贸易库存 49 万吨、增幅 0.95%；保税仓库入库率降 6.73 个百分点、出库率增 2.65 个百分点，一般贸易仓库入库率增 0.06 个百分点、出库率增 1.41 个百分点 [8] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率 73.84%，环比+1.31 个百分点、同比+8.92 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 62.53%，环比 - 0.49 个百分点、同比+22.14 个百分点；半钢胎部分企业外贸订单支撑装置排产提升，多数企业排产稳定，全钢胎出货压力大，部分企业控产致产能利用率走低；“春节”前多数企业排产无大幅调整计划以储备库存 [8] - 2025 年汽车产销 3453.1 万辆和 3440 万辆，同比分别增长 10.4%和 9.4%，产销量创新高，连续 3 年超 3000 万辆、连续 17 年全球第一；乘用车产销 3027 万辆和 3010.3 万辆，同比分别增长 10.2%和 9.2%；商用车产销 426.1 万辆和 429.6 万辆，同比分别增长 12%和 10.9%；全年汽车出口 709.8 万辆，同比增长 21.1% [9] - 2025 年 12 月重卡市场销售 9.5 万辆左右，环比 11 月降约 16%，比上年同期 8.42 万辆增长约 13%；2025 年全年重卡市场总销量 113.7 万辆，同比增长约 26% [9] 甲醇 - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内甲醇平均开工率 85.68%，周环比降 1.12%，月环比降 0.69%，较去年同期增 4.23%；周度产量均值 200.90 万吨，周环比降 2.64 万吨，月环比降 4.7 万吨，较去年同期增 8.33 万吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，国内甲醛开工率 25.43%，周环比降 5.33%；二甲醚开工率 5.79%，周环比降 0.27%；醋酸开工率 84.70%，周环比增 2.58%；MTBE 开工率 58.15%，周环比增 0.21% [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 78%，周环比降 0.59 个百分点，月环比降 3.32%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 158 元/吨，周环比回升 63 元/吨，月环比回落 147 元/吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 101.99 万吨，周环比降 2.46 万吨，月环比降 11.17 万吨，较去年同期增 25.56 万吨；截至 2026 年 1 月 22 日当周，内陆甲醇库存 43.84 万吨，周环比降 1.25 万吨，月环比增 4.72 万吨，较去年同期增 13.88 万吨 [11] 原油 - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，美国石油活跃钻井平台 410 座，周环比增 1 座，较去年同期降 68 座；日均产量 1373.2 万桶，周环比降 2.1 万桶/日，同比增 25.5 万桶/日，处历史高位 [11] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，美国商业原油库存 4.26 亿桶，周环比增 360.2 万桶，较去年同期增 1438.6 万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2506.3 万桶，周环比增 147.8 万桶；战略石油储备（SPR）库存 4.145 亿桶，周环比增 80.6 万桶；炼厂开工率 93.3%，周环比降 2.0 个百分点，月环比降 1.3 个百分点，同比增 7.4 个百分点 [12] - 截至 2026 年 1 月 20 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 78792 张，周环比增 20664 张，较 12 月均值增 20021 张、增幅 34.07%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 205771 张，周环比增 12405 张，较 12 月均值增 100312 张、增幅 95.12% [12] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15950 元/吨|-150 元/吨|16205 元/吨|-25 元/吨|-255 元/吨|+25 元/吨| |甲醇|2315 元/吨|-20 元/吨|2304 元/吨|-43 元/吨|+11 元/吨|+43 元/吨| |原油|429.7 元/桶|+0.1 元/桶|446.7 元/桶|-10.6 元/桶|-17.0 元/桶|-10.7 元/桶|[14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶 5 - 9 月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [15][16][18] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 5 - 9 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][43]

协议概述与战略意义 - 印度与欧盟正式达成自由贸易协定 结束了近20年的断断续续谈判 印度将大规模开放其庞大且戒备森严的市场 [1] - 该协议被印度总理莫迪称为史上最伟大的协议 将为印度14亿人口和欧洲数百万民众带来重大机遇 欧盟委员会主席冯德莱恩称欧洲和印度正在创造历史 [3] - 协议旨在改善市场准入 减少贸易壁垒 为双方企业提供更稳定的长期规划和规则 双方将在贸易、安全和清洁能源转型等领域开展合作 [3] - 欧盟是印度最大贸易伙伴 2024年双边货物贸易额达1200亿欧元 占印度贸易总额的11.5% [3] - 协议谈判在中断9年后于2022年重新启动 并在特朗普对包括印度商品在内的多个贸易伙伴加征关税后获得进展 [5] - 欧盟近期还与印度尼西亚、墨西哥和瑞士达成自贸协议 这一系列协议的达成凸显了欧盟为规避与美国的贸易风险而做出的努力 [5] 关税削减与市场开放 - 协议预计将取消或降低96.6%的双边贸易商品（按价值计算）的关税 并为欧洲公司节省40亿欧元的关税成本 [3] - 欧盟将在7年内削减99.5%的印度商品贸易关税 印度出口到欧盟的海产品、皮革和纺织品、化学品、橡胶以及宝石和珠宝的关税将降至零 [3] - 印度对欧洲汽车的关税将在未来5年内从110%削减至10% 这是迄今为止印度开放汽车市场最激进的举措 [4] - 为保护印度汽车制造商在新兴领域的投资 电动汽车将在协定生效的前5年不被纳入进口关税削减的范畴 [4] - 印度将立即把欧洲出口的葡萄酒等酒精饮料的关税从150%降至75% 并逐步降至20% [4] 行业影响与贸易前景 - 在2032年前 该协议将使欧盟对印度的出口额翻一番 [3] - 对印度而言 与欧盟的关税削减将导致劳动密集型行业的出口增加 有助于部分抵消美国关税的影响 [5] - 由于欧盟产品在印度的关税大幅降低 该协议将立即为欧盟产品带来价格优势 [5] - 在印度的汽车市场中 欧洲品牌的占有率不足4% 日本铃木汽车以及本土企业塔塔汽车、马恒达共计占有2/3的市场份额 [4] - 印度对国内汽车产业保护严格 过高的进口汽车关税经常受到包括特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在内的企业高管的批评 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内天然橡胶主产区处于停割期，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应缩量，海外供应进入季节性缩量阶段，船货到港减少，青岛仓库入库量下滑，上旬胶价下跌刺激下游补货，带动出库量提升，一般贸易累库幅度缩窄；需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑，排产小幅提升，多数企业排产稳定，全钢胎出货压力大，部分企业控产，产能利用率小幅走低，预计短期稳中偏弱运行；ru2605合约短线建议在15850 - 16500区间交易，nr2603合约建议在12850 - 13300区间交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16205元/吨，环比-25；20号胶主力合约收盘价13085元/吨，环比-25；沪胶与20号胶价差3120元/吨，环比-25 [2] - 沪胶主力合约持仓量176097手，环比-5119；20号胶主力合约持仓量49072手，环比-5134 [2] - 沪胶前20名净持仓-44112，环比-631；20号胶前20名净持仓-9365，环比-341 [2] - 沪胶交易所仓单110470吨，环比+600；20号胶交易所仓单55843吨，环比+504 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15850元/吨，环比-100；上海市场越南3L 16400元/吨，环比-100 [2] - 泰标STR20 1945美元/吨，环比-5；马标SMR20 1940美元/吨，环比-5 [2] - 泰国人民币混合胶15150元/吨，环比-50；马来西亚人民币混合胶15100元/吨，环比-50 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12800元/吨，环比+800；齐鲁石化顺丁BR9000 12700元/吨，环比+700 [2] - 沪胶基差-355元/吨，环比-75；沪胶主力合约非标准品基差-1080元/吨，环比+35 [2] - 青岛市场20号胶13550元/吨，环比-51；20号胶主力合约基差465元/吨，环比-51 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶60.6泰铢/公斤，环比-0.1；胶片泰国生胶56.89泰铢/公斤，环比+0.49 [2] - 胶水泰国生胶57.7泰铢/公斤，环比+0.1；杯胶泰国生胶52.95泰铢/公斤，环比+0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比+13.6；STR20理论生产利润-5美元/吨，环比-17 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量19.93万吨，环比+3.05；混合胶月度进口量39.63万吨，环比+9.41 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率62.62%，环比-2.9；半钢胎开工率74.56%，环比+0.17 [2] - 全钢胎库存天数46.8天，环比+0.7；半钢胎库存天数48.53天，环比+0.61 [2] - 全钢胎产量1286万条，环比-15；半钢胎产量5839万条，环比+8 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率16.63%，环比+0.16；标的历史40日波动率15.52%，环比+0.07 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.92%，环比+0.08；平值看跌期权隐含波动率23.92%，环比+0.07 [2] 行业消息 - 2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆，环比降16%，同比增13%；2025年我国重卡市场以近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.45万吨，环比降0.04万吨，降幅0.07%；保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95% [2] - 截至1月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率73.84%，环比+1.31个百分点，同比+8.92个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.53%，环比-0.49个百分点，同比+22.14个百分点 [2]

证券之星消息，1月27日橡胶板块较上一交易日下跌0.16%，黑猫股份领跌。当日上证指数报收于 4139.9，上涨0.18%。深证成指报收于14329.91，上涨0.09%。橡胶板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300731 | 科创新源 | 62.84 | 4.82% | 13.67万 | 8.38亿 | | 603650 | 彤程新材 | 59.52 | 0.81% | 19.03万 | 11.32亿 | | 300587 | 天铁科技 | 6.37 | 0.47% | 32.55万 | 2.04亿 | | 300767 | 震安科技 | 20.40 | 0.34% | 7.61万 | 1.53亿 | | 920225 | 利通科技 | 33.09 | 0.27% | 2.79万 | 9061.14万 | | 920665 | 科强股份 | 15.10 | -0.20% | 4.61万 | 6837.27万 | | 001325 | 元创股份 | 51.85 ...

天然橡胶行业短期与长期驱动因素 - 天然橡胶兼具农业、工业和化工三重属性，短期行情节奏预计由工业和化工属性主导，价格受宏观因素影响大 [2] - 短期（一年维度）关注第一季度全球主要产区陆续进入停割期，以及春节后国内轮胎关键开工季的下游开工表现和石化链景气催化 [1][2] - 长期来看，天然橡胶价格周期约20年，受胶树约10年进入旺产期决定，是强顺周期品种，当前价格自2023年5月新开割季以来已基本确认长期拐点 [2] 2026年行情展望与核心逻辑 - 短期逻辑：石化链涨价提供估值催化，丁二烯产能停车降负导致供应偏紧，合成橡胶价格年内有望筑底回升，进而提振天然橡胶需求 [3] - 长期逻辑：新季主产区增产乏力，本质是长期产能瓶颈显现，未来十年全球天然橡胶供应预计步入缩减周期 [3] - 需求潜力：2026年以旧换新补贴有望支撑内需，同时海外新能源渗透率低叠加自动驾驶推广，轮胎需求存在增量潜力 [3] 投资建议与公司观点 - 国信证券核心推荐海南橡胶（601118.SH） [1]

2026年行情展望：短期合成胶涨价抬估值，长期产能瓶颈显现，易涨难跌 逻辑一：石化链涨价提供估值催化。短期丁二烯产能停车降负，供应偏紧，中期石化链景气有地缘冲突 和反内卷政策支撑，年内合成橡胶价格有望筑底回升，进而提振天然橡胶需求。 智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，天然橡胶Q1全球主要产区陆续将进入停割期，而春节后是 国内轮胎关键开工季，因此短期节奏预计由工化属性主导，价格受宏观因素影响大，核心关注春节后的 下游开工表现和石化链景气催化。长期看，天然橡胶价格自2023年5月新开割季以来已经基本确认长期 拐点，同时下游正处AI技术革命爆发前夕，新周期蓄势待发。2026年短期合成胶涨价抬估值，长期产 能瓶颈显现，易涨难跌。该行核心推荐海南橡胶(601118.SH)。 国信证券主要观点如下： 天然橡胶：兼具农工化三重属性，短期节奏预计由工化属性主导 天然橡胶产量长期调节滞后，短期易受天气扰动，下游消费七成来自轮胎，景气和汽车工业高度绑定。 另外合成橡胶部分替代天然橡胶，石化链景气也会影响天然橡胶估值。综合来看，三重属性决定了天然 橡胶框架和行情的复杂性，长短期驱动因素、跟踪指标均有差异。 (1)一年维度来看 ...

市场行情 - 1月27日盘中，合成橡胶期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至12900.0元，截止发稿报12945.0元，跌幅2.60% [1] 机构观点：南华期货 - 后市预计合成橡胶维持偏强震荡 [2] - 丁二烯抬价，利润空间扩大，氧化脱氢工艺毛利转正，或驱动部分装置重启节奏加快 [2] - 丁二烯出口空间随内盘走高而缩窄，供应紧张有所缓解，但短期顺丁橡胶提产仍受限 [2] - 国内宏观利好下顺丁橡胶需求预期不弱，下游轮胎产能海外扩张有望带动国内产量通过出口消化以减轻供应压力 [2] 机构观点：瑞达期货 - 对br2603合约短线建议暂以观望为主 [2] - 近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，现货端流通资源充足导致下游采购持续压价，出货压力及生产利润明显承压 [2] - 本周部分生产企业库存仍增长，而套利资源价格优势显现，下游低价采购有所跟进，贸易企业库存下降，预计短期生产企业库存及贸易企业库存变动有限 [2] - 需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑装置排产小幅提升，全钢胎出货压力加大部分企业存适度控产现象，预计短期轮胎企业产能利用率稳中偏弱运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶震荡回落，海外原料价格高企对胶价形成支撑，短期商品情绪偏多，但期现价差重新扩大至相对高位，盘面价格继续上行空间或有限，交易策略为单边观望，关注多NR空RU套利[4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 国内期货中，RU主力16230元，较前值降85元；NR主力13085元，降10元；BR主力13265元，涨335元。外盘期货中，Tocom RSS3为347.0日元/千克，降5.6日元；Sicom TF为186.5美分/千克，持平[3] 期货价差 - 跨期价差方面，RU2605 - RU2601为 - 70元，较前值涨25元；RU2701 - RU2609为685元，涨5元；NR主力 - 次主力为 - 40元，降10元；BR主力 - 次主力为120元，涨165元。跨品种价差方面，RU - NR为3145元，降75元；RU - BR为2965元，降420元；NR - BR为 - 180元，降345元。跨市价差方面，RU - Tocom RSS3为104美元，涨26美元；NR - Sicom TF为16美元，涨1美元[3] 原料价格 - 泰国原料中，烟片胶60.60泰铢/千克，降0.10泰铢；生胶片56.89泰铢/千克；胶水57.70泰铢/千克，涨0.10泰铢；杯胶53.00泰铢/千克，持平。海南、云南原料中，海南胶水（浓乳）13900元/吨，持平；海南胶水（全乳）13100元/吨，持平；云南胶水（浓乳）和云南胶块（全乳）数据缺失[3] 工厂成本、利润 - 全乳胶交割利润中，泰国为634元，较前值涨92元；浓乳生产利润为726元。烟片及20号胶毛利中，泰国烟片胶为1492元，涨113元；泰国20号胶、国产9710数据缺失[3] 国内现货 - 浅色胶中，老全乳15950元，降50元；越南3L16400元，降100元；泰混15150元，降50元；马混15100元，降50元。深色胶中，泰标13584元，降52元；国产标二14300元，降100元；国产971014750元，降150元。乳胶中，上海黄春发散装12250元，涨50元；上海海南散装11900元，涨50元。合成胶中，顺丁BR900012900元，涨200元；丁苯SBR150213200元，涨400元；丁苯SBR171212000元，涨500元[3] 海外现货 - 混合胶中，泰混CIF和马混CIF均为1960美元和1950美元，持平；标胶中，泰标CIF、马标CIF、印标CIF分别为1960美元、1950美元、1875美元，均持平[3] 期现价差 - RU价差中，RU - 泰混为1080元，降35元；RU - 老全乳为280元，降35元；RU - 越南3L为 - 170元，涨15元。NR价差中，NR - 泰标交割利润为 - 737元，涨10元；NR - 印标交割利润为 - 110元，涨10元；NR - 马标交割利润为 - 668元，涨10元[3] 现货价差 - 品种价差中，泰标 - 泰混为5美元，持平；越南3L - 泰混为1250元，降50元；国产标二 - 泰混为 - 850元，降50元；老全乳 - 越南3L为 - 450元，涨50元；国产9710 - 泰混为 - 400元，降100元；泰标 - 非洲10号为70美元，持平[3] 汇率及利率 - 外汇方面，美元指数97.5053，持平；美元/人民币6.9843，降0.009；美元/日元155.7175，持平；美元/泰铢31.0920，持平。利率方面，SHIBOR - 隔夜为1.420，涨0.024；SHIBOR - 七天为1.543，涨0.052[3] 供给端 - 泰国原料胶水价格57.7泰铢/公斤，涨幅0.17%；杯胶价格53泰铢/公斤，持平[4] 中游库存 - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比降0.04万吨，降幅0.07%；保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%[4] 下游需求 - 截至上周，中国全钢胎样本企业产能利用率为62.53%，环比降0.49个百分点，同比涨22.14个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比涨8.75个百分点，同比降5.03个百分点[4]