报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美会谈取得实质性进展，全球风险偏好整体升温；国内 4 月出口远超预期，出口对经济拉动作用仍强；央行超预期下调存款准备金率 0.5%和降息 10BP，货币政策继续宽松；各资产板块表现不一，投资策略有所不同 [3] 各行业总结 宏观金融 - 海外中美贸易会谈积极，国内 4 月出口好，中美经贸高层会谈有进展，达成共识；股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎做多；黑色短期偏弱震荡，谨慎观望；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望 [3] 股指 - 受半导体芯片等板块拖累，国内股市小幅下跌；中美经贸高层会谈有进展，央行货币政策宽松，短期提振国内风险偏好，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周市场震荡，一季度 GDP 回落但 ISM 服务业 PMI 超预期，纽约联储三年期通胀预期攀升，美联储 5 月按兵不动，鲍威尔释放鹰派信号；中美启动经贸磋商，英美达成协定，印巴冲突升级，以哈停火僵局；黄金短期或承压，但有结构性支撑，回调可构建长线仓位；白银短期维持观望 [4][5] 黑色金属 钢材 - 上周五期现货市场弱势，成交量低，宏观政策提振有限，商品市场回落；5 月进入需求淡季，本周 5 大品种钢材表观消费量环比回落 125.66 万吨，库存见底回升，需求阶段性顶部或已出现；供应方面，五大品种钢材表观消费量环比回落 9.52 万吨，后续供应或见顶回落，成本端走弱，短期偏空思路对待 [6] 铁矿石 - 上周五期现货价格延续弱势，铁水产量高位但钢材需求走弱且趋势延续，当下需求不足以承接高铁水；二季度为传统发运旺季，后期发货及到港量将回升，短期偏空思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅锰现货价格小幅反弹，硅铁价格下跌；上周 5 大品种钢材产量环比回落 9.52 万吨，铁合金需求走弱；硅锰价格 5500 - 5600 元/吨，锰矿价格震荡，工厂压价，广西贵州等地减产；硅铁主产区价格有区间，4 月钢招结束，南方钢招价格 6600 元/吨左右；成本弱势，供应端回落，全国 136 家独立硅铁企业开工率 30.91%，较上期降 1.48%，日均产量 14140 吨，较上期降 200 吨；短期区间震荡思路对待 [7][8] 能源化工 原油 - 中美和谈及国内政策刺激使宏观情绪转暖，油价回升，但长期下行路径确立；近期库存低，炼厂采购尚可，但 OPEC+增产幅度不减，圭亚那 3 季度投产，油市后期承压，短期高波运行 [9] 沥青 - 绝对价因贸易协议进展回升，库存去化停滞，盘面价格上行接近顶端，装置开工和产量回升幅度有限，供应偏低；下游需求提振，囤库需求小幅提高，前期累库趋势放缓，区域分化，北强南弱，短期跟随原油波动 [9] PX - 自身检修多，PTA 价格走高，PX 跟随聚酯链共振上行，PTA 检修计划减少，后期偏紧；外盘价格回升至 785 美金，PXN 反弹至 216 美金高位，海外汽油需求超预期，调油需求打开，短期偏强震荡 [9] PTA - 5 月前后终端囤库积极，下游库存压力下降，开工走高至 94%以上，需求短期存续；自身检修多，供减需增下基差及盘面上行；后期加工费走高或压低检修量，终端成品原料库存双高影响囤库节奏，下游蓄水池推高库存，负反馈持续，短期偏强震荡，长期走高空间有限 [10] 乙二醇 - 煤价低位，煤制开工走高，供应偏高使库存去化推后，港口显性库存 80 万吨，厂家隐形库存走高，进口增加，继续震荡格局 [10] 短纤 - 下游加工利润走低，高开工率有走低风险，前期终端囤库消化库存，后期库存压力或回归；终端抢出口无明显增量，东南亚承接订单能力不足，内需弱势，厂家原料库存贬值，订单减少，备货意愿持续性待察；原油受中美和谈刺激走高，短纤区间高位震荡 [10] 甲醇 - 节日到港增加，节后补库不及预期，需求走弱，内地和港口库存上涨；月度进口和内地装置重启使供应压力凸显，进入累库进程，周度看内地装置下周期计划检修多，短暂缓解压力，价格震荡偏弱，中长期有下行空间 [11] PP - 供应端受检修影响压力缓解，下游需求偏弱平稳，关税问题对 PDH 装置和需求有潜在风险；5 月产量环比提升，需求偏弱，基本面承压 [11] LLDPE - PE 下游基本稳定，农膜需求回落但其他下游需求提高，节前补库有支撑，供应端产量小幅增加，库存小幅上涨，节前震荡偏弱，谨慎观望 [12][13] 有色 铜 - 关注中美会谈，美国可能降对华关税，短期提振情绪，但谈判漫长；需求旺盛使精炼铜去库好，但后期需求有走弱风险影响去库；短期铜价震荡，中期寻找做空机会 [13] 铝 - 美国与英国达成贸易框架协议，情绪提振短暂，保留 10%基础关税，美国与欧盟、日本谈判不顺；反弹接近尾声，建议前期多单逢反弹分批平仓；短期或反复，美国可能降对我国关税及中美会谈或短期提振情绪，有多单价格反抽后平仓，等待做空机会 [13] 锡 - 供应端，缅甸佤邦复产推进，刚果（金）锡矿分阶段恢复运营，云南江西炼厂开工率低，进口窗口打开后关闭，5 月进口量预计高位；需求端，焊料企业订单无明显增量，进入需求淡季，下游刚需采购，成交清淡，补库意愿低，库存增加 360 吨；短期锡价震荡，关注中美谈判情绪提振，佤邦复产和需求走弱风险施压 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美英达成有限贸易协议、美国初请失业金人数下降，美元短期大幅反弹，全球风险偏好升温；国内中美贸易谈判有进展、货币政策宽松、政策支持内需，短期提振国内风险偏好；不同资产表现各异，股指、国债、贵金属短期谨慎做多，黑色、有色、能化短期谨慎观望[3] 各行业总结 宏观 - 海外美英达成有限贸易协议、初请失业金人数下降，美元反弹，全球风险偏好升温；国内中美贸易谈判进展、货币政策宽松、补内需政策增强，提振国内风险偏好；股指、国债、贵金属短期谨慎做多，黑色、有色、能化短期谨慎观望[3] 股指 - 军工等板块带动国内股市上涨，基本面利好，短期谨慎做多[4] 贵金属 - 周四高位回落，贸易情绪缓解削弱避险属性，美国经济前景不明，黄金中长期配置价值不变，回调可构建长线仓位[4][5] 黑色金属 - 钢材期现货弱势下跌，需求淡季，需求或见顶，供应或回落，短期偏空；铁矿石期现货跌幅扩大，需求走弱，供应后期或回升，短期偏空；铁合金需求走弱，价格区间震荡[6][7][8] 能源化工 - 原油因美英贸易协议上涨；沥青跟随原油波动；PX 保持偏紧平衡震荡；PTA 短期区间高位震荡；乙二醇回升空间有限；短纤区间高位震荡；甲醇中长期 09 下方有空间；PP 中长期或有需求负反馈；LLDPE 中长期价格承压[9][10][13] 有色 - 铜上方空间有限；铝反弹接近尾声，多单反抽平仓；锡短期震荡[16] 农产品 - 美豆部分种植区受干旱影响，加拿大菜籽生长或受不利天气影响；豆菜粕开机率上升，成交兴趣增加；油脂国内弱基本面凸显，棕榈油短期或延续下跌；生猪 7 月压力大，波动或增加；玉米短期价格上涨但下游接货谨慎[17][18][19]

集运指数 商品期货： 有色金属： 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 5 月 9 日星期五 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z001 ...

食用农产品市场 - 全国食用农产品市场价格环比下降0.7% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.37元，环比下降3.3%，其中生菜、青椒、西红柿分别下降7.8%、7.2%和6.0% [1] - 禽产品批发价格小幅下降，其中鸡蛋、白条鸡分别下降1.9%和0.2% [1] - 水产品批发价格小幅波动，其中大带鱼下降1.7%，鲤鱼、草鱼、鲢鱼、大黄鱼、鲫鱼分别上涨0.4%、0.3%、0.2%、0.2%和0.1% [1] - 粮油批发价格略有波动，其中豆油、面粉分别下降0.3%和0.2%，大米、花生油均与前一周持平，菜籽油上涨0.1% [1] - 肉类批发价格以涨为主，其中猪肉每公斤20.86元，上涨0.2%，牛肉上涨0.1%，羊肉下降0.3% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨，其中葡萄、柑橘、香蕉分别上涨4.5%、3.1%和1.3% [1] 生产资料市场 - 生产资料市场价格环比下降0.3% [1] - 基础化学原料价格以降为主，其中硫酸、甲醇、聚丙烯分别下降3.0%、0.3%和0.3%，纯碱上涨0.1% [2] - 成品油批发价格总体下降，其中0号柴油、92号汽油、95号汽油分别下降0.5%、0.5%和0.4% [2] - 煤炭价格小幅波动，其中动力煤每吨772元，下降0.5%，二号无烟块煤、炼焦煤每吨1178元和981元，均上涨0.3% [2] - 有色金属价格与前一周基本持平，其中锌、铜分别下降0.2%和0.1%，铝上涨0.1% [2] - 化肥价格略有上涨，其中尿素、三元复合肥均上涨0.1% [2] - 钢材价格以涨为主，其中高速线材、螺纹钢、普通中板每吨3677元、3472元和3790元，分别上涨0.3%、0.2%和0.2% [2] - 橡胶价格小幅上涨，其中天然橡胶、合成橡胶分别上涨1.6%和0.6% [2]

报告核心观点 本周景气度改善方向主要在消费服务和信息技术领域 推荐景气较高或有改善的化学制药、白色家电、旅游及景区、农林牧渔、半导体等行业 [2] 本周行业景气度核心变化总览 本周关注 - 五一出行需求持续增长 自驾游为出行主力 民航水路客流同比增长较快 百度迁徙指数好于往年 仅三线及以下城市节中获净迁入流量 民航飞机利用率同比下行 票价同比上涨 出入境游延续复苏 中外人员出入境恢复至2019年同期的103% [5][12][16] - 商品消费方面 消费券等促销政策驱动线下商圈客流及消费回暖 家电等“焕新潮”火热 热门城市离境退税销售额翻倍增长 海南离岛免税消费延续修复 人均消费同比增长 [5][22][23] - 文旅消费热情回暖 全国国内出游人次和花费同比增长 多地旅游景区客流量和营业收入上涨 [5][29][33] - 影视票房方面 五一档总票房同比腰斩 票价下行 [5][35] 行业景气度核心变化 - 上游资源品中 工业金属、建筑钢材、煤炭、水泥、化工品等价格多数下跌 库存有不同变化 [41] - 中游制造业中 电解镍价格上涨 多数锂原材料下跌 光伏价格指数下行 4月重卡销量同比转正 1 - 3月太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大 港口吞吐量同比增幅扩大 部分航运指数有升有降 [41] - 消费需求方面 生鲜乳、猪肉、肉鸡苗、蔬菜、中药材价格上行 食糖、白酒价格下行 生猪养殖利润下行 票房收入和空冰洗彩零售额有不同程度增长 [41] - 信息技术产业中 费城半导体指数等上行 DDR4价格上行 3月全球半导体销售额同比增幅扩大 3月北美PCB出货量等同比增幅收窄 3月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄 [41] - 金融地产行业中 货币市场净投放 部分利率下行 A股换手率和成交额上行 土地成交溢价率和商品房成交面积下行 二手房挂牌量和挂牌价指数下行 [41] - 公用事业方面 我国天然气出厂价下行 英国天然气期货价格上行 4月国内制造业PMI下行 [41] 信息技术产业 - 本周费城半导体指数周环比上行2.73%至4311.19点 台湾半导体行业指数周环比上行1.00%至564.78点 DXI指数周环比上行1.09%至58491.17点 [42] - 本周8GB DDR4 DRAM价格周环比上行5.05%至1.91美元 16GB DDR4 DRAM价格周环比上行4.58%至3.93美元 16GB DDR5 DRAM价格持平 NAND指数环比下行0.03%至663.19 DRAM指数环比上行0.59%至509.33 [46] - 3月全球半导体当月销售额为559.0亿美元 同比增幅扩大1.70个百分点至18.80% 日本、中国和亚太地区销量同比增幅扩大 美国销量同比增幅收窄 欧洲销量同比跌幅收窄 [49][50] - 3月北美PCB出货量同比转负至 - 3.10% 三个月滚动同比增幅收窄0.93个百分点至6.17% 订单量同比降幅收窄3.3个百分点至 - 0.30% 三个月滚动同比增幅收窄19.97个百分点至13.40% [53] - 3月日本半导体制造设备出货额为4324.01亿日元 环比上行4.94% 同比增幅收窄11.57个百分点至18.25% 三个月滚动同比增幅收窄9.1个百分点至26.4% [56] 中游制造业 - 本周电解液中DMC价格周环比下行5.26%至3600.00元/吨 六氟磷酸锂价格周环比下行0.88%至5.60万元/吨 正极材料中电解镍价格周环比上行0.55%至127100.00元/吨 锂原材料中碳酸锂等价格下跌 钴产品中四氧化三钴价格周环比下行0.36%至209.00元/千克 [60] - 截至4月28日 光伏行业价格指数周环比下行1.53%至13.56 组件、电池片、硅片价格指数下行 多晶硅价格指数持平 产业链中硅料价格下行 硅片价格下行 组件价格持平 [74][78] - 4月我国重卡市场销售约9万辆 环比下降19% 同比由负转正至9.36% 三个月滚动同比增幅扩大11.61个百分点至12.07% [79] - 1 - 3月全国太阳能发电装机容量累计值为94631.75万千瓦 同比增幅扩大0.51个百分点至43.37% 三个月滚动同比增幅扩大8.75个百分点至30.48% [81] - 截至4月27日 中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大1.07个百分点至5.62% 集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大0.55个百分点至7.28% [84] - 截至4月30日 中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行0.12%至1121.08点 中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行2.23%至1044.02点 截至5月6日 波罗的海干散货指数BDI上行0.57%至1406.00点 原油运输指数BDTI下行6.30%至1056.00点 [86] 消费需求景气观察 - 截至4月30日 主产区生鲜乳平均价周环比上行0.33%至3.08元/公斤 截至5月6日 食糖综合价格周环比下行0.11%至6318元/吨 [90] - 截至4月30日 白酒批发价格总指数旬环比下行0.15%至108.90 名酒批发价格总指数旬环比下行0.26%至110.96 [92] - 截至5月6日 猪肉平均批发价格周环比上行0.87%至20.96元/公斤 全国生猪均价周环比上行0.54%至7.51元/500g 截至5月2日 仔猪平均批发价周环比上行0.22%至27.00元/公斤 自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润下行 截至4月30日 全国鸡肉市场价持平 截至5月2日 肉鸡苗平均产价周环比上行1.75%至2.90元/羽 [95][96] - 截至5月6日 中国寿光蔬菜价格指数周环比上行0.45%至91.56 棉花期货结算价格周环比上行2.02%至67.83美分/磅 玉米期货结算价格周环比下行3.14%至455.5美分/蒲式耳 [98] - 截至5月6日 十日票房收入均值周环比上行205.3%至8992.02万元 年初以来票房收入同比增长30.87%至266.51亿元 截至5月4日 本周观影人数和电影上映场次均上行 [100] - 截至5月6日 中药材价格指数周环比上行1.64%至2966.59点 [103] - 截至4月25日 空冰洗彩零售额当周合计环比上行5.44% 四周滚动均值合计环比上行2.91% 同比上行20.66% 其中冰箱冷柜和家用空调销售额环比上行 彩电和洗衣机销售额环比下行 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单；国债利率有望震荡下行；贵金属对金价维持多头思路、银价暂时观望；有色金属关注铜铝反弹、锌镍锡等有下行风险；黑色建材成材价格或弱势震荡、铁矿石价格偏弱；能源化工橡胶中性偏多、原油逢低止盈等；农产品生猪震荡思路、鸡蛋逢高抛空等 [4][6][7][8][11][12][13][16][17][24][26][37][39][40][54][55] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交11693亿较上一日增1472亿 [2] - 宏观消息包括美方希望谈判、“五一”消费增长、美国非农就业好于预期等 [2] - 资金面融资额降、隔夜Shibor利率升等 [2] - 给出沪深300等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例 [3] - 交易逻辑受特朗普关税影响海外股市波动，但国内政策有调整余地，建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单 [4] 国债 - 4月30日TL等主力合约有涨有跌 [5] - 消息包括4月制造业PMI回落、美国非农就业超预期等 [5] - 央行净投放4228亿，债市或回归基本面，利率有望震荡下行 [6] 贵金属 - 五一假期间黄金白银价格下跌，4月亚洲黄金ETF增持、节前国内黄金ETF净流出 [7] - 黄金中期驱动未变维持多头思路，关注沪金748一线支撑；银价震荡建议观望 [8] 有色金属类 铜 - 五一假期间伦铜微升，LME库存减、COMEX库存增，国内进口铜精矿TC未企稳但5月精炼铜产量预计微升，需求端5月终端线缆开工率预计提升，后市若贸易缓和铜价可能上冲 [11] 铝 - 五一假期间铝价先跌后升总体低于假期前，LME库存减，国内消费预计季节性偏淡，若中美关系缓和铝价有望反弹但阻力较大 [12] 锌 - 假期前沪锌指数收跌，五一期间伦锌下跌，锌矿库存增、锌锭库存去库，预计后续锌价有下行风险 [13] 铅 - 假期前沪铅指数收跌，五一期间伦铅下跌，铅矿库存增、原生开工高，中期沪铅指数箱体震荡、短线偏弱 [14][15] 镍 - 五一假日期间LME镍价先跌后涨，基本面供大于求，成本端印尼政策短期影响有限，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [16] 锡 - 五一假日期间LME锡主力合约下跌，供给短期偏紧但有转松预期，需求端受关税影响补库意愿降温，锡价重心或下移 [17] 碳酸锂 - 4月30日碳酸锂现货指数等下跌，需求预期走弱，成本估值承压，盘面或继续向下试探，后续留意相关因素，广期所主力合约有运行区间 [18] 氧化铝 - 4月30日氧化铝指数下跌，现货价格不变，供应过剩格局未变，成本支撑下移，建议逢高布局空单，国内主力合约有运行区间 [19][20] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，现货价格持平，原料价格部分持平部分下降，4 - 5月钢厂成本支撑稳固且减产，预计304行情回暖 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量减少，现货价格有涨有跌，传统旺季结束，需求疲软，价格或弱势震荡 [23][24] 铁矿石 - 五一节前主力合约收跌，供给发运量微降、到港量高位，需求铁水产量或见顶回落，库存港口去库、钢厂补库，价格或偏弱运行 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃节前现货报价产销一般、周度去库，盘面价格估值低且缺乏上涨驱动，预计期价偏弱；纯碱现货价格个别调整，供应高位、节后检修增加，库存高位变化不大，预计盘面偏弱 [27] 锰硅硅铁 - 4月30日锰硅和硅铁主力合约收跌，4月盘面价格均下跌，日线处于下跌趋势，建议短线操作或观望，不建议抄底 [28][29][30] 工业硅 - 4月30日期货主力合约震荡收平，4月盘面大幅下跌，基本面供给过剩、需求不足，商品氛围空头，建议观望或短线跟随，不建议抄底 [34][35] 能源化工类 橡胶 - 五一期间橡胶期货现货普遍小涨，前期胶价下跌释放风险，多头因减产预期看多、空头因需求平淡看跌，轮胎厂开工率走低、库存偏高，建议中性偏多思路、短线操作，关注波段操作机会 [37][38][39] 原油 - WTI和布伦特主力原油期货收跌，中国原油等库存有变化，建议投资者逢低止盈，逢低短多正套 [40] 甲醇 - 4月30日09合约跌、现货涨，国内供应回升、进口走高，需求转淡，价格有回落压力，产业链利润有望向下游转移，单边逢高空配，9 - 1反套，09合约PP - 3MA价差逢低做多 [41] 尿素 - 4月30日09合约涨、现货涨，市场供高需弱，节后农业需求释放，主要矛盾在出口端，若有前期低位多单可持有，未进场者关注市场情绪回落再做多，月间价差正套 [42] 苯乙烯 - 4月纯苯价格重心下移、裂差走低，5月供给回升、需求疲软，苯乙烯4月去库但受成本和需求影响价格下移，5月检修装置重启、需求仍弱，库存工厂高、港口低，建议空单持有或止盈部分头寸 [43][44][45] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率上升，需求端下游开工下降，库存去化，供需双弱，成本支撑弱，预计偏弱震荡 [46] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷下降，下游负荷略降，港口库存累库，产业基本面短期去库但隐库高，关税影响下需求大于供给，预期短期震荡偏弱 [47] PTA - PTA09合约下跌，负荷下降，下游负荷略降，库存去化，短期因现货流动性偏紧基差等上升，中期有负反馈压力但短期因终端补库风险后移，关注跟随原油逢高空配 [48] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有变化，PTA负荷下降，进口有增加，库存持平，短期估值有支撑，关注跟随原油逢高做空 [49] 聚乙烯PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求淡季，价格或维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 特朗普关税事件影响下PP价格有支撑，5月供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格预计震荡偏空 [51] 农产品类 生猪 - 假期猪价窄幅波动，供需僵持，短期价格稳定，体重增加压力后移，建议关注反弹后短空或观望短线操作 [54] 鸡蛋 - 假期蛋价平稳局部小跌，供应增多，5月蛋价或偏弱，建议逢高抛空 [55] 豆菜粕 - 隔夜美豆收跌，五一国内现货下跌，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，我国大豆到港成本稳中偏涨但有压力，09等远月豆粕成本区间明确，预计现货回落带动远月下跌，相对美豆震荡偏弱 [56][57][58] 油脂 - 马棕4月出口和产量增加或大幅累库，美豆油行业协会要求提高RVO利于需求，国内现货基差震荡，原油中枢下行抑制油脂估值，中期若宏观企稳油脂或受支撑 [59][60][61] 白糖 - 五一节前郑糖期货价格下跌，现货价格也下跌，ICE原糖5月合约交割，巴西中南部新榨季生产，原糖价格或创新低，国内糖价高位震荡但后市走弱可能性大 [62][63][64] 棉花 - 五一节前郑棉期货价格下跌，现货价格下跌，宏观受关税影响市场情绪悲观，基本面供需双弱，预计短线震荡，关注中美谈判及库存变化 [65][66]

行 业 研 究 研 究 所 晨 会 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 8 请务必仔细阅读正文后免责申明 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美国总统表示将设定“公平的”关税价格，预计贸易协议将在三到四周内达成，市场预期中美贸易战缓和，投资者权衡美联储降息可能性，美债收益率下跌，全球风险偏好升温；国内一季度经济好于预期，3月工业企业利润同比转正，政治局会议表示将采取积极宏观政策，政策支持预期增强，对国内市场风险偏好形成支撑；各类资产短期表现不一，股指、有色、能化短期震荡反弹可谨慎做多，国债、贵金属短期高位震荡可谨慎做多，黑色短期偏弱震荡谨慎观望 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国总统表态及市场预期使美债收益率下降，全球风险偏好升温；国内经济开局良好，政策支持预期增强，支撑国内市场风险偏好 [2] 股指 - 国内股市受部分板块拖累小幅下跌，但经济数据向好和政策支持预期增强，短期可谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周贵金属市场剧烈震荡，黄金冲高回落；关税政策不确定性、经济数据使美联储降息路径存疑，加剧金银波动；黄金中长期上行趋势未改，但短期需警惕震荡，白银或被动跟随黄金且弱于金价，关注相关数据 [3][5] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货价格反弹，成交量小幅回升；宏观上中美贸易冲突反复但政策利好，基本面需求或阶段性见顶，供应有回升空间，短期区间震荡 [5] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格回落；铁水产量高位但后期难维持，供应发货量回升、到港量回落，二季度发运旺季发货及到港量有回升空间，短期区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平；需求尚可，成本端有变化，供应端开工率和日均产量均下降，短期价格区间震荡 [7][8] 能源化工 原油 - 关税缓和下油价稳定，现货需求尚可，炼厂利润回升、库存去化，短期窄幅震荡，但供应回归幅度或高于预期，需跟踪需求 [9] 沥青 - 短期驱动来自宏观和原油，基本面驱动有限，供应偏低，下游需求五一前有提振，库存累库放缓、区域分化，短期跟随原油波动 [9] PX - 原油价格稳定后PX价格反弹，装置检修偏多、PTA去库及装置回归预期下，PX保持偏紧平衡，震荡格局 [9] PTA - 下游开工偏高但终端开工下行，成品库存高，五一放假或传导负反馈，价格短期反弹但上方空间受限，短期震荡 [10] 乙二醇 - 进口原料装置停产可能走低，发货量低、库存去化慢，明显去库时点推后，偏弱震荡 [12] 短纤 - 需求持续偏弱，下游五一放假可能提前，内外需均不佳，短纤维持偏弱震荡 [12] 甲醇 - 供应不及预期，需求节前补库使库存下行，近月供需未恶化，但进口、检修和下游需求因素将压制价格，短期震荡修复，临近假期谨慎观望 [12] PP - 下游开工下滑，上游检修开始，产业库存不高且去库，但下游成品库存高且累库，短期供需矛盾不突出，中长期关注需求负反馈和检修进度 [12] LLDPE - 下游基本稳定，农膜需求回落但其他需求提高，节前补库有支撑，供应产量小幅增加，库存小幅上涨，节前震荡偏弱，谨慎观望 [12] 有色 铜 - 宏观政策表述未超预期，关税谈判漫长，关注美国数据；供应端加工费低但冶炼产量高，废铜供应相对宽松；需求端处于消费旺季，库存下降；特朗普可能下调关税短期提振情绪，中期反弹高度有限 [13] 铝 - 供应端利润丰厚产量高位，进口刚性；需求端超预期；库存下降；铝价反弹，政治局会议后建议前期多单部分止盈 [14] 锡 - 供应端佤邦复产概率大，炼厂开工率低，进口量预计维持高位；需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛；库存下降放缓；短期锡价反弹，但高度不宜高估，受宏观风险和复产消息施压 [14] 农产品 美豆 - 基金净多持仓增加，美豆油上涨和贸易僵局缓和言论提供支撑，关注种植进度，播种初期易涨难跌 [15] 豆粕 - 上周现货基差高位回落，油厂开机恢复，提货压力减轻；近月基差带动远月成交，CBOT大豆上涨驱动增强；跨五一假期美豆受扰动因素多，09合约短期回落空间有限，建议降低空头风险敞口 [15] 豆菜油 - 国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，现货坚挺，基差稳定；菜籽油高价淡季，流动性和库存高、基差偏弱，成交清淡，二季度进口少但积压库存高，供应稳定，成本支撑稳定但驱动不足 [16][17] 棕榈油 - 若美国生物燃料政策利好落地，豆棕价差修复稳定需求预期；马来西亚4月1 - 20日产量预估增加，供需双增预期强化，价格区间震荡偏强 [17] 生猪 - 市场交易季节性行情，二育刺激拉涨后需求匹配度低，上涨驱动不足，现货价格回归；五一节前现货承压概率高，期货避险情绪主导下行 [17] 玉米 - 河南干旱引发担忧，小麦市场稳定使玉米价格反弹；区间上沿受弱需求和高库存压力，下沿有产区低库存、风险溢价和政策预期支撑；北港集港价区间运行，C05基差偏低、仓单注册量增加，不排除C05合约下跌收缩基差，远月C07/C09在2300或以下有买盘兴趣 [18]

中央政治局会议政策信号 - 经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定[1] - 提出"强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作"，强调"加强超常规逆周期调节"[1] - 释放多个积极政策信号包括适时降准降息、设立新型政策性金融工具、加强融资支持、大力推进重点产业提质升级等[1] 股指市场表现 - 美国三大指数上涨，公用事业板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.14万亿元[2] - IH2505下跌0.20%，IF2505上涨0.14%，IC2505上涨0.35%，IM2505上涨0.39%[2] - 4月24日融资余额减少29.15亿元至17968.74亿元[2] - 上证50和沪深300防御性较高，中证500和中证1000受中美关税争端影响较大[2] 贵金属市场动态 - 黄金价格持续刷新历史新高，但近期面临调整压力[2] - 特朗普表示对华关税将"大幅下降"，美联储5月基本排除降息可能[2] - 美国债务压力凸显，滞胀形式进一步明确下黄金整体维持强势[2] 集运市场情况 - EC06合约收于1365.1点，下跌2.92%，SCFI欧线为1260美元/TEU，环比下跌56美元[2] - 现货运价延续弱势，MSK调降第19周报价，大柜由1750美元降至1600美元[2] - 5月上旬大柜运价中枢降至1900美元之下，市场对5月和6月运价偏悲观[2] 国际新闻 - 伊朗沙希德拉贾伊港口爆炸事件导致28人死亡，该港口已恢复货物进出口工作[3] 国内政策动向 - 国务院副总理强调抓好跨境贸易便利化专项行动组织实施，加力培育壮大外贸发展新动能[5] - 央行行长表示中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制[5] 农产品贸易 - 中国从美进口农产品数量锐减，4月靠岸巴西大豆船艘次同比增加约48%，减载量增加约32%[6] 外盘市场表现 - 标普500上涨0.74%至5,525.21点，欧洲STOXX50上涨0.20%至4,348.60点[7] - 伦敦金现下跌0.87%至3,318.76美元/盎司，伦敦银下跌1.45%至33.08美元/盎司[7] - LME锌下跌1.56%至2,645.50美元/吨，LME镍下跌2.09%至15,490.00美元/吨[7] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.659%，央行逆回购净投放740亿元，MLF净投放6000亿元[10] - 中央政治局会议表示要加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息[10] 原油市场 - SC夜盘下跌0.26%，美国商业原油库存量4.43104亿桶，比前一周增长24.4万桶[11] - 美国汽油库存下降447.6万桶至2.29543亿桶，馏分油库存下降235.3万桶至1.06878亿桶[11] 甲醇市场 - 甲醇夜盘上涨0.13%，国内甲醇整体装置开工负荷为73.51%，环比下跌0.49个百分点[12] - 沿海地区甲醇库存在69.03万吨，环比下降4.33万吨，跌幅为5.9%[12] 铁矿石市场 - 铁水产量有继续回升空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强[26] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快[26] 钢材市场 - 钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势，螺纹钢表观消费能否持续稳定仍待观察[27] - 发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台[27] 油脂市场 - 东南亚棕榈油产地步入增产周期，但近期出口出现明显改善[31] - 国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足[31] 豆菜粕市场 - 国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行[32] - 新季美豆种植面积下降，截至4月20日当周美国大豆种植率为8%，高于市场预期[32] 玉米市场 - 美玉米播种进度超预期，国内玉米港口价格普遍上涨，北港收购价格2240[33] - 深加工企业利润不佳，但仍提价促收，原料库存下降[33] 棉花市场 - 美棉种植进度加快，新疆3128B报价14260（+110）[34] - 下游进入淡季，部分企业开始限产检修，郑棉重上万3[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 月底A股市场关注政治局会议增量刺激政策，白宫有关税缓和意向，各板块行情分化，不同品种有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：避险板块坚挺，A股结构性分化，指数下方支撑稳定，可卖出虚值看跌期权赚取权利金 [2] - 国债：短期债市以震荡为主，10年期利率波动空间在1.61%-1.7%，单边策略短期区间操作，关注政策出台节奏，基差策略参与TS合约正套策略，曲线策略适当关注做陡，中期等待降准降息落地打开期债上行空间 [2] - 贵金属：金价短期受长假消息扰动波动或上升，建议轻仓参与，多头对冲风险，避险消退金银比修复，银价在32 - 34美元（8000 - 8500元）区间波动，多单轻仓持有 [2] 黑色板块 - 集运指数（欧线）：短期供需偏冷，建议多阔8 - 6月差 [2] - 钢材：钢厂产量见顶，远端需求走弱预期增强，关注参与次近月多材空矿套利 [2] - 铁矿：铁水大幅增长，高疏港量下港口累库，区间震荡，参考区间700 - 745 [2] - 焦炭：首轮提涨落地，供需边际好转，本周或第二轮提涨，盘面升水领先现货，建议多焦炭空焦煤 [2] - 焦煤：市场竞拍走弱，煤矿开工略增，库存高位仍有下跌可能，期货套保压力较大，建议多焦炭空焦煤 [2] - 硅铁：厂库降库，供需差收窄，区间震荡，参考区间5600 - 5800 [2] - 锰硅：减产持续，厂库维持紧库，区间震荡，主力合约区间5700 - 6000 [2] 有色板块 - 铜：关税情绪缓和，安塔米纳铜矿发生事故，主力参考76000 - 79000 [2] - 锌：冶炼厂检修，短期宏观情绪缓和，主力参考21500 - 23500 [2] - 镍：盘面震荡主力切换，市场情绪暂稳，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢：情绪修复回归基本面定价，成本需求博弈持续，主力参考12600 - 13000 [2] - 锡：宏观延续弱势，供给侧逐步修复，反弹偏空思路 [2] 能源化工板块 - 原油：短期不确定性大，等待明确信号，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[64, 74]，SC[470, 530] [2][4] - 尿素：五一节前预收下游拿货谨慎，短期盘面反弹动力不足，短期偏空思路，主力合约波动调整到[1720, 1850]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率回落做缩为主 [2] - PX：供需驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，PX09短期在5800 - 6200区间震荡，关注区间上沿压力 [2] - PTA：供需维持偏紧格局，绝对价格随成本端波动，TA09短期在4200 - 4500区间震荡，TA9 - 1价差中期偏反套 [2] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，PF单边同PTA，关注PF06加工费低位做扩机会（900以下相对安全） [2] - 瓶片：供需双增，加工费存有支撑，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA，5月盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：国内供应收缩，但月内进口量上修，去库幅度收窄，短期震荡，EG09预计在4100 - 4300震荡 [2] - 苯乙烯：关税预期扰动宏观，弱预期下苯乙烯上方或承压，关注单边7500上方阻力，逢高空参与为主 [2] - 烧碱：检修集中支撑现货，远月预期或仍弱，09高空思路对待 [2] - PVC：长线供需矛盾仍突出，延续高空思路参与，中期维持逐高空参与 [2] - 合成橡胶：成本端偏弱，且供增需弱，BR上方承压，短期BR2506逢高做空 [2] - LLDPE：现货表现偏弱，下游补库意愿不强，偏弱震荡 [2] - PP：持续去库，短期平衡有好转，震荡 [2] 农产品板块 - 豆类：美豆受资金推动走势偏强，关注关税变化，逢低布局长线多单 [2] - 生猪：消费支撑不足，关注二育出栏表现，在14000 - 14800区间波动 [2] - 玉米：盘面跟随玉米上量变动，在2260 - 2350区间波动 [2] - 油脂：连棕跟随豆油走强，关注做多豆棕09价差的机会 [2] - 白糖：缺乏驱动，单边观望或短线做空 [2] - 棉花：需求预期偏弱，反弹偏空交易 [2] - 鸡蛋：现货止跌企稳，05合约单边观望，06、07合约反弹短空思路 [2] - 苹果：好果较少，惜售情绪仍存，主力或在7900附近偏强运行 [2] - 红枣：供应压力仍在，红枣低位震荡，短期9100附近运行 [2] - 花生：市场价格偏稳运行，主力8200附近运行 [2] 特殊商品板块 - 纯碱：宏观情绪转好，盘面跟随商品反弹，短期观望 [2] - 玻璃：现货成交走好，但盘面情绪趋弱，短线观望 [2] - 橡胶：宏观情绪好转，胶价反弹，观望 [2] - 工业硅：工业硅现货下跌，期货低位震荡，观望 [2] 新能源板块 - 多晶硅：现货企稳，多晶硅期货重心有望上移，多单可以持有 [2] 其他 - LC2507：盘面延续弱震荡，基本面压力明确，主力参考6.6 - 7.2万运行 [3]