中国投资与消费结构 - 疫情后中国投资增速显著上升 房地产投资受"三条红线"政策影响持续下降 而实体制造业特别是高端制造业投资增长巩固了全球制造中心地位并保持约5%的GDP增速 [2] - 中国储蓄率显著高于发达国家 传统文化观念导致边际消费倾向较低 形成高储蓄与高投资并存局面 2021年贸易顺差达月度990亿美元的历史新高 [2] - 政府消费券等刺激措施仅带来短期消费回升 未实现收入永久性增长 消费不足问题需收入结构根本性改善 [2] 消费者信心与储蓄趋势 - 2020-2022年收入信心略有下滑但整体保持正向 消费者信心维持在疫情后历史低点 家庭储蓄率持续增长 [3] - M2增速回升显示货币流动性回暖 但个人储蓄习惯未显著改变 反映收入缺乏长期增长 [3] - 一季度消费回暖主要源于预期性政策刺激 未带来收入长期变化 投资强劲与消费疲弱将导致外贸盈余持续增长 [3] 经常账户与海外资产 - 中国长期保持经常账户盈余 积累大量海外资产 外汇储备规模稳定在约3.2万亿美元 估计有2-3万亿美元美元资产滞留海外 [4] - 中国通过出口创汇资金积极参与美股资本市场 经常账户盈余的另一面是海外资产持续积累 [4] 中美贸易与资本流动 - 美国关税政策未能有效实现贸易再平衡 进口成本上升主要由美国厂商承担 对中国实体经济影响有限 [5] - 中国外贸盈余可能持续 积累的美元流动性或转向黄金 加密货币及香港等离岸市场 [5] - 美元周期转弱背景下 中国储蓄习惯和经济优势将使离岸市场受益 但消费主导的结构性改革仍需长期努力 [1][5]

中国宏观经济与消费结构 - 中国高储蓄率和高投资形成巨大产能，主要依赖出口消化，导致贸易顺差创新高，单月接近990亿美元，去年全年超7万亿元人民币[3][7] - 消费占比提升需结构性改革，目前政策如消费券仅带来短期刺激，收入预期未改善导致储蓄倾向持续[4][8] - 消费者信心指数处于历史低位，与美国标普500指数走势分化，疫情后未显著修复[8] 投资与制造业动态 - 固定资产投资增速由高端制造业支撑，2021年后房地产投资增速下滑超10%，制造业投入维持GDP增速5%[5][7] - 疫情后全球供应链恢复导致中国产能压力显现，若房地产不振且制造业优势延续，产能过剩或长期存在[7] 贸易顺差与全球资本流动 - 中国经常账户盈余通过资本账户流出，估算海外资产积累规模达2-3万亿美元，外汇储备稳定在3.2万亿美元[9][11] - 美国加征关税未能有效压制中国出口，进口成本上升由美国厂商内部消化，推高其通胀压力[10][14] 非美资产配置趋势 - 中国海外资金逐步转向黄金、加密货币、欧洲债券及港股等非美资产，美元进入下行周期[3][18] - 港股三季度有望突破24000点，科技、消费、医疗保健板块受政策与盈利增长支撑[4][12] - 港股IPO活跃，蜜雪冰城冻结资金超1万亿港元，宁德时代获150倍超额认购[20] 中美经济博弈 - 美国财政赤字扩大与减税政策加剧贸易逆差，中国贸易顺差难快速下降，双方博弈影响全球资本配置[16][17] - 美国国债信用风险上升，中国离岸市场（如港股）或持续受益于宏观账户联动[12][18]

外交与国际合作 - 中国与东盟十国于5月20日全面完成中国-东盟自贸区3.0版谈判 [2] - 5月22日至23日，国家领导人同法国总统马克龙、德国总理默茨通电话，强调维护国际贸易规则和世界经济秩序，践行多边主义 [2] - 5月25日，国家领导人同印度尼西亚总统普拉博沃会谈，表示愿加强发展战略对接，深化高质量共建“一带一路”合作 [2][10] - 5月26日，国家领导人将出席在马来西亚吉隆坡举行的东盟-中国-海合会峰会 [2] 财政政策与项目投资 - 4月份，国家发展改革委共审批固定资产投资项目5个、核准3个，总投资3771亿元，而去年同期审批核准项目20个，总投资1152亿元 [3][12] - 1-4月份，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目27个，总投资5737亿元，而去年同期审批核准项目50个，总投资3207亿元 [3][12] - 2025年已安排近5000亿元超长期特别国债，用于支持沿长江交通基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田、城市地下管网、“三北”工程等一批重大项目 [3][14] - “十四五”规划重大工程涉及的5000多个具体项目，已完成规划目标任务的99% [13] 产业政策与发展方向 - 国家领导人在河南考察时指出，推进中国式现代化必须保持制造业合理比重，现代制造业离不开科技赋能，并强调要推动文旅产业高质量发展 [4][8] - 国家发展改革委表示将修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，新版目录将充分体现高端制造业、数字经济等领域 [4][14] - 为综合整治“内卷式”竞争，将以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能；科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目，防止盲目新建；引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发 [4][15] - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，要求加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，推进传统产业深度绿色转型 [4][10]

监管政策优化 - 中国证监会副主席李明表示将提高境外上市备案质效 [1] - 中国人民银行、国家外汇管理局发布征求意见稿，统一跨境资金管理并提升融资便利化水平 [1] - 金融监管部门合力优化中资企业境外上市生态，推动金融市场对外开放 [1] 国际环境支持 - 香港证监会与港交所推出"科企专线"，便利特专科技及生物科技公司上市 [1] - 新加坡交易所集团表示将为中资企业利用国际资本市场提供全方位支持 [1] - 境外交易所加大对全球优质企业的引入力度，为中资企业创造有利外部环境 [1] 境外上市优势 - 境外资本市场资金容量大、市场化程度高、投资者类型多样，满足企业多样化融资需求 [2] - 成熟市场再融资工具丰富、审批效率高、募资用途限制少，便于企业灵活安排资金 [2] - 境外市场估值体系完善，对科技型企业认可度高，可能给予更高估值溢价 [2] 企业国际化发展 - 境外上市可引入国际战略投资者，帮助企业拓展国际业务并提升品牌影响力 [2] - 中资企业可借助境外平台将新能源、信息技术等领域的技术优势辐射至全球市场 [3] - 境外上市推动企业从本土经营向国际化经营跨越，构建全球产业链竞争优势 [3] 资本市场协调发展 - 中资企业境外上市缓解国内资本市场融资压力，促进投融资协调发展 [2] - 境外上市企业成长为优质投资标的，优化市场资源配置 [2] - 政策层面强调健全资本市场功能，支持企业利用国际资本平台 [2] 企业战略考量 - 中资企业需结合战略目标、财务状况等因素综合评估境外上市可行性 [3] - 企业需确保资金支持高昂上市成本及后续运营，并预判汇率、法律等风险 [3] - 境外上市有望培育具有全球竞争力的国际巨头，优化产业资源配置 [3]

外交政策 - 5月20日中国与东盟十国全面完成中国 - 东盟自贸区3.0版谈判[1] - 5月22 - 23日总书记先后同法国总统马克龙、德国总理默茨通电话，强调维护国际贸易规则和多边主义[1][9][11] - 5月25日总理同印尼总统普拉博沃会谈，愿深化“一带一路”合作，推动多极化和全球化[1][9][14] 财政与项目 - 4月发改委审批项目加速，4月审批5个、核准3个，总投资3771亿元，去年同期审批核准20个，总投资1152亿元；1 - 4月审批核准27个，总投资5737亿元，去年同期50个，总投资3207亿元[2][17][19] - 2025年已安排近5000亿元超长期特别国债支持重大项目[2][20] 产业政策 - 总书记考察河南提出保持制造业合理比重，推动文旅产业高质量发展[2][10] - 发改委将修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，体现高端制造业、数字经济等领域[2][21] - 综合整治“内卷式”竞争，促进兼并重组，淘汰落后产能，引导企业注重技术研发[2][21] - 国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案(2025 - 2027年)》[2][9][13]

外交政策 - 5月20日中国与东盟十国全面完成中国 - 东盟自贸区3.0版谈判[2] - 5月22 - 23日总书记先后同法国总统马克龙、德国总理默茨通电话，强调多边主义[2] - 5月25日总理同印尼总统普拉博沃会谈，愿深化“一带一路”合作[2] 财政及项目进度 - 4月发改委审批固定资产投资项目8个，总投资3771亿元，去年同期20个，总投资1152亿元[3] - 1 - 4月发改委审批核准固定资产投资项目27个，总投资5737亿元，去年同期50个，总投资3207亿元[3] - 2025年已安排近5000亿元超长期特别国债支持重大项目[3] 产业政策 - 总书记考察河南提出保持制造业合理比重，推动文旅产业高质量发展[4] - 发改委将修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，体现高端制造业等领域[4] - 国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025 - 2027年）》[4]

中国宏观经济与消费结构 - 中国高储蓄高投资形成巨大产能，依赖出口消化导致贸易顺差创新高，单月接近990亿美元，去年全年超7万亿元人民币[6] - 消费占比提升需结构性改革，目前政策刺激如消费券效果短期，收入预期未改善导致储蓄习惯难扭转[7][9] - 消费者信心指数徘徊长期均值，疫情后修复滞后于美国标普500指数，家庭储蓄规模持续十万亿级增长[8] 投资与产能格局 - 固定资产投资增速由高端制造业支撑，房地产投资增速下滑超10%，制造业投入维持GDP增速5%目标[4][5] - 疫情后全球供应链恢复凸显中国产能压力，若房地产未复苏+制造业优势持续，产能过剩将长期存在[5][6] 贸易顺差与全球资本流动 - 中国经常账户盈余通过资本账户流出，估算海外资产积累规模达2-3万亿美元，外汇储备维持3.2万亿美元[10] - 美国加征关税未显著影响中国出口成本，厂商内部消化推高其通胀压力，贸易逆差短期难收窄[14][16] 非美资产配置趋势 - 中国海外资金转向黄金、加密货币、欧洲债券及港股等非美资产，美元周期进入下行通道[1][13] - 港股三季度有望突破24000点，科技、消费、医疗保健板块受政策支持且盈利估值具吸引力[2][14] - 港股IPO市场活跃，蜜雪冰城冻结资金超1万亿港元，宁德时代获150倍超额认购[14][15]

高质量发展战略 - 面对复杂外部环境，需通过高质量发展确定性应对外部不确定性，重点包括稳就业、稳企业、稳市场、稳预期及扩大高水平对外开放 [2] - 高质量投资是新质生产力发展的核心，短期可刺激经济，长期可提升产业结构，需结合消费拉动与科技赋能 [3] 制造业升级与科技赋能 - 制造业是国民经济支柱，需保持合理比重并加强技术攻关，走自主创新路线，智能工厂和科技应用是关键方向 [3] - 4月规模以上装备制造业增加值同比增长9.8%，贡献率达55.9%，高技术制造业和数字产品制造业增加值均增长10% [5] - 服务器产量因大模型需求增长近2倍，机器人减速器、工业机器人产量分别增长81%和51.5%，新能源汽车等"新三样"表现亮眼 [5] 新质生产力投资方向 - 投资重点从传统基建转向新质生产力及配套新基建，包括高端制造、智能化、绿色化领域 [5] - 新质生产力投资涵盖本土建设、外资引入及对外投资，提升中国智造出口产品结构 [5] 全球贸易与投资变革 - 数智时代下，需推动互联网、大数据、人工智能与实体经济融合，把握数字经济、AI等新技术带来的全球贸易投资格局变化机遇 [6] - 新质生产力投资是稳固中国智造全球地位的关键，需加速产业变革应对国际竞争 [6]

4月下旬外资投资境内股票转为净买入。 在全球经贸形势复杂多变的当下，中国资产、中国市场正在吸引全球越来越多的投资者关注。 5月19日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌就2025年4月外汇收支形势回答记者提问时表示，外 资配置人民币资产意愿持续向好，4月外资净增持境内债券109亿美元，处于较高水平，4月下旬外资投 资境内股票转为净买入。 在近日深交所主办的2025全球投资者大会上，多家外资机构表达了对中国市场的看法。参会机构认为， 以DeepSeek为代表的中国科技产品让世界重新评估中国的科技水平，吸引着越来越多全球投资者关注 中国资产、投资中国市场。 外资纷纷"加码"中国市场 "近期，我在与海外投资者频繁地沟通中，感受到无论是量化基金还是做市商，鉴于流动性等需求，海 外投资者希望能更好地参与中国市场。与此同时，中国的监管机构也正在积极地回应全球投资者的关切 点，并为他们提供切实的帮助。"瑞银全球金融市场部中国主管房东明接受采访时说。 外资"加码"中国背后，是更加确定、更具前景的经济环境。 房东明说，随着去年九月底的系列政策及之后各部委和中央经济工作会议的积极举措先后出台，今年三 月召开的两会让外资继续看到 ...

新质生产力发展脉络 - 中国新质生产力发展呈现三个明确脉络 包括前沿产业先发优势 人工智能全产业链生态 以及传统制造业升级 [2] - 前沿产业在高端制造业 智能驾驶和新能源转型等领域积累了显著先发优势 [2] - 人工智能产业方面 中国是全球除美国外唯一具备全产业链和全生态系统循环能力的国家 覆盖从软件 硬件到落地应用 [2] - 传统制造业相比2018年 技术含量和附加值已显著提升 [2] 技术革命发展路径 - 在技术从1到100的发展阶段 中国更擅长实现技术规模化和成本可负担化 移动互联网和人工智能革命均是例证 [3] - 尽管AI革命初期源于美国 但2024年下半年中国在人工智能领域实现了弯道超车 [3] 金融市场机遇 - 国际战略格局变化和中国产业发展现状为做大做强中国金融市场提供了良好机遇 [3] - 越来越多的贸易伙伴使用人民币结算并投资中国优质金融资产 如债券和股票 [3] - 中国将向全球供给优质资产 为金融市场提供新质生产力支持 [3]