公司经营与业绩 - 2024 年实现营业收入 9.71 亿元，同比上升 16.83%，实现归母净利润 4,481.34 万元，同比上升 128.95% [6][16] - 制定了未来三年（2025 - 2027 年）股东分红回报规划，2024 年每 10 股现金分红 2 元 [10] 蛋鸡行业周期与销售 - 蛋鸡存栏年度周期一般在 3 年左右，呈现“增 - 减 - 平”变化规律，传统三年一周期波动逐渐减弱，一年内有中秋国庆和春节两个季节性波动点 [3][5] - 鸡产品销售到蒙古国，产品出口占销售收入比例较小 [3] 鸡苗繁育系数 - 现代蛋鸡育种体系采用三级扩繁模式，1 套祖代蛋种鸡繁育约 60 套父母代蛋种鸡，1 套父母代蛋种鸡繁育约 80 羽商品代蛋鸡，1:60:80 是行业通用繁育系数 [5] 公司未来发展战略 - 秉承整体发展战略，致力于打造中国蛋鸡产业生物安全第一品牌，实施四轮创新驱动战略，做强做大主业 [9] - 打通“产、采、销、研、管”一体化，降本增效，加强内部控制与治理，推进资本运作，优化人才团队 [9] - 开展产业链延伸业务，协同共建产业发展生态圈，加强品牌建设 [9] 行业发展趋势 - 2025 年蛋鸡产业消费预期向好，加工行业空间广阔，产业链数智化发展加速，蛋品消费需求升级 [11][12] 公司应对市场措施 - 持续推动新质生产力水平，适度推进产能规模，提升市场供求韧性 [14] - 加大智能化养殖设备投入，提高养殖效率和生产管理水平 [14] - 加强生物安全、食品安全管理，保障产品质量 [14] - 响应环保政策，加大环保设施投入，实现绿色可持续发展 [14] 公司研发重点 - 通过“四轮创新驱动”模式发展新质生产力，聚焦蛋鸡养殖生物安全体系等多方面技术水平 [17] - 强化以蛋鸡产业研究院为主体的科技能力建设，提升实验室水平 [17] - 推进科技成果转化，实施人才战略，开展东西部合作、校企合作 [17]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 逆全球化背景下关注农业各细分板块投资机会，包括生猪、肉鸡、宠物食品、种业等领域 [5][7] - 2025Q1 申万农林牧渔板块持仓比例新低，养殖业连续减仓，饲料行业持股比例相对稳定 [5] - 各养殖细分行业有不同表现和投资建议，如生猪养殖关注头部猪企，肉鸡养殖关注消费端改善，肉牛养殖看好后市行情 [5] 各部分总结 本周农林牧渔板块市场表现 - 本周申万农林牧渔指数下跌 0.2%，沪深 300 上涨 0.4% [5][6] - 个股涨幅前五为万辰集团（22.2%）、中宠股份（15.5%）、乖宝宠物（15.3%）、瑞普生物（15.0%）、ST 佳沃（14.9%）；跌幅前五为益客食品（-13.6%）、福成股份（-12.9%）、祖名股份（-10.9%）、新赛股份（-10.1%）、神农科技（-6.7%） [5][6] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 4 月 27 日全国外三元生猪销售均价为 14.78 元/kg，周环比 -1.1%；商品猪出栏均重为 128.94kg/头，周环比 +0.37kg/头 [5] - 本周白羽肉鸡苗销售均价为 2.73 元/羽，周环比 -1.1%；白羽肉鸡毛鸡棚前成交均价为 3.69 元/斤，周环比 -0.3%；鸡肉分割品综合售价为 9021.72 元/吨，环比 +0.13% [5] - 本周育肥公牛均价 25.77 元/kg，周环比 +0.04%，犊牛均价为 28.17 元/kg，周环比 +0.2%，热鲜牛肉统货均价为 59.25 元/kg，周环比 +0.4% [5] 国外农产品期货价格 - 报告展示了 CBOT 玉米、大豆、稻谷、小麦期货收盘价，NYBOT 11 号糖、2 号棉花期货结算价等数据 [32][37][38] 农林牧渔重点公司估值表 - 报告给出了生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业重点公司的收盘价、总市值、申万 EPS、PE 等估值数据 [43]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 政治局会议提出经贸斗争严峻且长期，要强化底线思维，用好用足积极财政政策和适度宽松货币政策，完善稳就业稳经济政策工具箱 [2] - 内需消费从后周期属性切换为周期驱动力 [3] - 要提高中低收入群体收入，发展服务消费，清理消费领域限制措施，设立服务消费与养老再贷款，加大资金支持，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设 [4] - 农业增强韧性，包括粮食安全韧性、农民收入韧性、社会结构韧性，农业板块配置价值上升，农业股上涨或经历三个阶段，目前或处第二阶段早期 [4] 各目录总结 板块观点 生猪 - 二育入场放缓，猪价短期偏强，近期猪价强于预期但二育成本上升压制补栏，短期或维持震荡，中长期供给偏多猪价弱势确定 [5][18] - 3月统计局全国能繁母猪存栏4039万头，同比增1.2%，环比24年底降0.96%，一季度末生猪存栏41731万头，同比增2.2%，环比降2.37%，第三方涌益3月能繁存栏环比+0.10%，行业产能或维持震荡，若持续深度亏损产能或去化 [5][18] - 摒弃周期思维回归财务表现，投资从“周期思维”向“优质优价”转化，关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等 [6][19] 肉禽 - 毛鸡价格触底反弹，鸡苗价格连续回暖，4月26日烟台鸡苗报价3.1元/羽，环比持平，同比-1.59%，毛鸡价格7.5元/公斤，环比持平，同比-4.58%，终端鸡肉价格一般，种禽盈利好，种鸡质量问题凸显 [7][20] - 产业链话语权向种源端集中或成新常态，关注ROE改善且有持续性的标的，如优质进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展 [7][20] 饲料 - 鱼价上涨饲料跌价，24年水产养殖盈利改善，预计25年水产料需求弹性复苏，本周普水和特水部分鱼价有不同变化 [8][21] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流新阶段，关注海大集团 [8][21][22] 宠物 - 3月狗食或猫食饲料及罐头整体出口额增速加快，对非美地区出口增长提速，出口总计3万吨，同比增24.6%，实现9.1亿元人民币/1.3亿美元，同比增17.3%/16.3%，24年以来量增价跌，3月出口单价3.1万元/吨，同比-5.8%，罐头量价齐升，出口量同比增52.6%，收入同比增98% [10][11][23] - 对美国出口增速骤降，3月出口收入1.6亿元，同比增1%，对韩国、欧洲地区增速加快，关注乖宝、中宠等 [13][24] 农产品 - 农产品以内循环为主，进口减少助力价格从低位上涨，我国谷物自给率超九成，受部分美国进口依赖品种影响价格或上行，美国农业部4月报告与上月基本持平，关税制裁影响有限，价格中枢抬升趋势有望延续 [14][30] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（04.21 - 04.25）沪深300指数收于3787，相比上周升0.38%，农林牧渔II（申万）指数收于2608，相比上周降0.16%，其中宠物食品（+12.99%）表现最好 [31] 行业新闻 - 中共中央政治局4月25日会议指出要提高中低收入群体收入等，强调保民生，加强农业生产等 [61] - 4月23日皇家宠物食品在宠物医师大会发布三大重磅支持推动宠物诊疗行业升级 [61] - 国内豆粕现货供应偏紧价格大涨，期货涨幅有限，上周油厂开机率止降转升，进口大豆库存回升，豆粕库存下降，预计五一节前供应偏紧、现货强势，关注节后油厂开机情况 [62][63] 价格表现 - 包含生猪、肉鸡、农产品等多种产品价格及相关数据，如烟台毛鸡价格3.75元/斤，烟台苗鸡价格3.1元/羽，国内玉米价格2281元/吨等 [85][101]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：蛋鸡养殖行业、农业板块 - **公司**：晓鸣股份、华裕农科、峪口禽业、欧福蛋业、万豪酒店 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - **市场供需与价格** - 全国在产蛋鸡存栏量维持在12.5 - 13亿只，雏鸡年需求量约11亿只，鲜蛋蛋价与雏苗需求同频波动，新祖代品种入市促进雏苗需求并影响蛋价[1][7] - 2025年上半年在产蛋鸡存栏1300 - 1400万套，进口种源有缺口，美国禽流感或使引种困难至2026年上半年，可能重现2024年下半年行情[1][5][6] - 2025年鸡蛋市场供应较充足，盈利或不如2024年，二季度供应弱但库存和天气因素可能使6 - 7月蛋价最低，五一价格不稳或淘汰老母鸡为种禽企业提供补栏空间[14] - 鸡蛋价格相对较低，消费升级带来功能性蛋品，家庭消费占比超50%支撑需求，2024年产量增约3%，预计2025年需求增约2%，中小规模养殖户盈利或好于大型养殖户[12][23][24] - **行业格局** - 2024年三家龙头企业市占率近70%，新增产能中规模化超一半，规模化养殖倾向选龙头企业，预计未来五年三家头部企业市占率提升至80% - 85%，蛋鸡父母代种鸡场将整合至约20家[1][10][22] - 青年鸡产业比重逐渐增大，预计占雏鸡培育空间的50% - 60%，盈利稳定[11] - 鸡蛋产业连续四年盈利，2025年预计继续盈利，上半年可能亏损，下半年有望红利[12] - **种源引进与应对** - 美国和欧洲禽流感使种源引进困难，预计2025 - 2026年上半年引种难度大，国内企业关注美加种源但受阻[1][15] - 可通过祖代鸡换羽延长产蛋周期应对引种断档，国家鼓励国内品种和进口品种共存，但国内品种在部分指标上与国外有差距，进口品种占有率约70%[33] - **消费市场** - 非笼养蛋市场渗透率低，中国需求量约11亿枚，实际消化量不到2亿枚，产量约2.23亿枚，销售增长依赖立法和需求公布，短期内立法难[34] - 非笼养鸡蛋消费处初级阶段，主要由外资企业推动，C端消费者对升级产品接受度低，B端因外资企业承诺需求有采购空间[35][36] - **行业集中度**：中国下游禽类养殖业集中度逐步提升，晓鸣股份直销户占比从50%提升至80%，小规模养殖户比例从80%降至65%，规模化率提升10% - 15%，30%的企业规模超50万只，70%的企业至少一半起步规模5万只[37] 晓鸣股份层面 - **业绩表现**：2024年和2025年第一季度业绩亮眼，反映公司经营实力和农业板块发展潜力[2] - **业务发展** - 青年鸡产业发展迅速，2024年生产200万只，2025年计划400万只，未来达5000万只规模，单只盈利约1.5元，涉足预混料生产，打造生态链运营[17] - 暂缓进入食品行业，避免与主业核心竞争力冲突，专注非洲蛋鸡养殖、预混料生产及青年鸡产业[18] - 2024年将食品行业作为补充提高副产品附加值，目标达到3.5亿支雏鸡，实现30%市场占有率[3][19] - **技术与产品** - 2024年下半年调整技术方案，鸡苗品质稳定，受B端客户青睐[16] - 探索飞龙氧鸡蛋等高质化利用，开设京东和抖音旗舰店销售动物福利类蛋品和肉品[16] - **盈利情况** - 产品结构稳定，80%营收由主要产品贡献，商品代雏鸡占75%，父母代种鸡占不到1%且减少外售增强控制权[25] - 生产成本每只鸡2.9 - 3.1元，鸡苗订单价4元以上，每只鸡苗利润约0.1元，每只鸡蛋盈利0.8 - 0.9元，青年鸡每只盈利约1.5元[26] - 订单排期到2025年7月以后，价格均在4元以上[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023 - 2024年新增产能约1.6亿，规模化新增产能超一半，规模化养殖替代小散户产能[10] - 2024年鸡蛋产量比2023年增加约3%，预计2025年随着消费恢复需求量增长约2%，五一假期消费或适度反弹为三季度奠定基础[12][13] - 豆粕关税增加对国内增值税有影响，肉鸡进口主要来自法国，关税变化对肉鸡养殖影响小，豆粕期货上涨对饲料成本影响有限，巴西豆丰收将缓解饲料价格压力，2025年整体饲料成本相对偏低[20] - 若引种费用因关税从60美元涨至90美元，5万只鸡总成本增加约900万元，对晓鸣股份10亿营收结构占比不大[20] - 新冠疫情前鸡苗平均盈利约每只0.38元，疫情后波动在每只0.3 - 0.5元，2023年亏损，2024年基本持平，2025年大盈利，预计2026年可能不乐观，但鸡苗价格预计稳定在每只3.5元以上[32] - 青年鸡业务采用自营和公司加农户模式，自营100万只，合作100万只，未来五年计划扩大到至少5000万只，轻资产运营为主，养殖天数增加盈利可超2元[29] - 青年鸡饲料添加剂每天约0.3元，60天约20元，90天约30元，公司主要销售60 - 80天青年鸡[30]

并购交易概述 - 圣农发展拟以11.26亿元现金收购太阳谷54%股权，实现全资控股[1] - 交易完成后太阳谷将纳入公司合并报表范围，转让方不再持股[1] - 本次交易为关联交易，转让方之一廖俊杰现任公司董事、副总经理兼董秘[2] - 此次为"两步走"并购策略的第二步，2024年公司已以3.16亿元收购太阳谷46%股权[4][5] 并购战略与协同效应 - 公司采用参股孵化模式筛选优质标的，降低培育风险后实施控股[8] - 太阳谷2023年通过精益管理实现白羽鸡出栏规模增长29%，成本优化15%-20%[8] - 太阳谷深加工业务快速发展，零售渠道品牌产品销量增长80%以上[8] - 并购有助于完善长三角区域布局，提升市场占有率与产业链协同[8] 标的公司估值与业绩 - 交易估值增值率达262.12%，一年内标的估值增加约14亿元[9][11] - 太阳谷为安徽省农业产业化龙头，前身为嘉吉动物蛋白中国事业部，总投资5.5亿美元[12] - 具备全产业链能力：10个种鸡场、21个肉鸡场、6500万羽年产能、9万吨食品加工能力[13][14] - 2022-2023年净利润为-4.4亿元和-3.8亿元（模拟合并口径），2024年业绩显著改善[16] 行业与公司经营数据 - 白羽鸡行业2012年以来受成本上升和供过于求影响整体低迷[18] - 圣农发展逆势扩张，肉鸡数量从2012年2亿羽增至2024年7亿羽，销量从36万吨增至122万吨[18] - 2024年预计归母净利润7-7.5亿元，同比增长5.38%-12.91%[19] - 基本每股收益预计0.5664-0.6069元/股，上年同期为0.5368元/股[20] 交易影响与财务压力 - 截至2024年9月末公司短期债务超65亿元，货币资金+理财约20亿元[20] - 现金支付11.26亿元或加剧财务压力[20] - 关联方廖俊杰通过交易获利显著：一年内投资2063.4万元获得6225万元对价，盈利超4000万元[22]

报告行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 报告的核心观点 - 上周申万农林牧渔行业指数涨2.84%，在申万31个一级行业中涨幅排名第8位，农业主要子行业全面反弹，肉鸡养殖、生猪养殖板块分别上涨4.83%、2.93% [4] - 猪价持续区间震荡，本周全国生猪均价14.52元/公斤，较上周几乎持平，短期内市场供应压力仍大，但25年猪价下降幅度或好于预期，成本博弈是今年竞争重点，建议关注成本优势突出及成长性标的 [5] - 白羽鸡苗和肉毛鸡价格本周均进一步上行，24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%，25年产业链上下游供给充足，行业系统性机会少，国产育种发展带来结构性机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 上周市场大幅上涨，农业板块止跌反弹，农林牧渔（申万）行业指数上涨2.84%，沪深300、上证综指分别上涨1.59%、1.39%，农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第8位 [12] - 各主要子行业全面反弹，肉鸡养殖、生猪养殖板块分别上涨4.83%、2.93%，种子板块因政策催化不及预期依然弱势 [14][16] 养殖产业链追踪 生猪：供强需弱，偏弱运行 - 价格方面，猪价持续区间震荡，本周全国生猪均价14.52元/公斤，较上周几乎持平，出栏体重处于历史低位、肥标价差收窄，短期内市场供应压力仍大 [18] - 盈利方面，截至3月14日当周，自繁自养生猪头均盈利35元左右，外购仔猪头均亏损35元，猪价在成本线附近震荡对养殖企业考验较大 [19] - 存栏方面，钢联农产品、涌益资讯公布2月能繁存栏环比分别为+0.06%（前值 - 0.04%）、 - 0.05%（前值 + 0.63%），市场预期悲观，行业产能增加谨慎或已开启小幅去产能，猪价下行产能去化趋势将更明确 [20] - 结论：25年猪价下行但幅度或好于预期，成本博弈是今年竞争重点，当前板块估值低位，建议首选成本优势突出标的再兼顾成长性，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [21] 白羽鸡：价格继续反弹 - 春季补栏及毛鸡涨价带动，3月14日烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.0元/羽，较上周上涨0.2元/羽，平均单羽盈利0.2元；供应短缺叠加价格低位，3月14日肉毛鸡价格涨至3.62元/斤，较上周涨8.7% [28] - 24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%，虽1 - 2月海外引种断档但已恢复，对行业整体影响不大，当前祖代、父母代存栏仍处高位，25年产业链上下游供给充足，行业系统性机会少，国产育种发展带来结构性机会 [28][29] 种植产业链追踪 - 白糖止跌大涨，3月14日柳州白砂糖价格为6130元/吨，较前周涨90元/吨 [32] - 大豆小幅震荡，3月14日巴西大豆到岸完税价为3624元/吨，较上周跌1.8% [32] - 棉花窄幅震荡，3月14日棉花价格为14924元/吨，较上周涨0.31% [32] - 玉米小幅上行，3月14日全国玉米均价为2198元/吨，较上周微涨32元/吨 [34]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [5][39] 报告的核心观点 - 2025年2月28日-2025年3月13日，SW农林牧渔行业上涨1.72%，跑赢同期沪深300指数约3.15个百分点，多数细分板块录得正收益，行业内约58%个股录得正收益，近期行业估值有所回升但仍处历史低位 [5][7][8][9][12] - 生猪养殖价格横盘震荡后回升，成本方面玉米现货价回升、豆粕现货价回落，自繁自养盈利略有回升、外购仔猪盈利略有回落；肉鸡养殖鸡苗和白羽鸡价格短期回升，盈利有所改善；水产养殖鲫鱼和鲤鱼近两周均价平稳 [5][15][16][19][21][25][27] - 目前能繁母猪存栏量存在较大去化空间，生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的超跌反弹机会；白羽肉鸡价格短期回升，关注产业链景气度边际改善；宠物行业景气度较高，关注业绩持续向好的优质国产龙头 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数，2025年2月28日-2025年3月13日上涨1.72%，跑赢约3.15个百分点 [7] - 多数细分板块录得正收益，动物保健、饲料、养殖业和渔业分别上涨4.45%、3.22%、2.45%和0.99%，农产品加工和种植业分别下跌0.5%和2.11% [8] - 过半个股录得正收益，约58%个股录得正收益，雪榕生物涨幅居首为22.42%，田野股份跌幅居首为14.67% [9][11] - 估值方面，截至2025年3月13日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.47倍，近期有所回升，处于2006年以来估值中枢约54.6%的分位水平，处于历史低位 [12] 行业重要数据 - 生猪养殖：价格上，2025年2月28日-2025年3月13日全国外三元生猪平均价由14.57元/公斤波动回升至14.67元/公斤；产能上，2025年1月末能繁母猪存栏量4062万头，环比回落0.39%，同比回落0.1%；成本上，截至2025年3月13日，玉米现货价2263.04元/吨回升，豆粕现货价3470元/吨回落；盈利上，截至2025年3月14日，自繁自养生猪养殖利润为35.15元/头略有回升，外购仔猪养殖利润为-34.44元/头略有回落 [15][16][19] - 禽养殖：鸡苗方面，截至2025年3月14日，主产区肉鸡苗平均价为2.79元/羽，近两周均价较上两周回升21.4%，主产区蛋鸡苗平均价4.3元/羽，近两周均价较上两周回落0.6%；白羽鸡方面，截至2025年3月14日，主产区白羽肉鸡平均价为7.11元/公斤，近两周均价较上两周回升14.5%，养殖利润为-0.51元/羽，盈利较上两周有所回升 [21][25] - 水产养殖：截至2025年3月13日，鲫鱼全国平均批发价19.66元/公斤，鲤鱼全国平均批发价14.21元/公斤，近两周均价较为平稳 [27] 行业重要资讯 - 国新办3月17日下午3时举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况 [30] 公司重要资讯 - 圣农发展2025年2月实现销售收入11.44亿元，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入8.36亿元，深加工肉制品板块销售收入5.02亿元；销量方面，家禽饲养加工板块鸡肉销售数量8.55万吨，深加工肉制品板块产品销售数量2.55万吨 [31] - 益生股份2025年2月白羽肉鸡苗销售数量5230.88万只，销售收入12357.13万元；益生909小型白羽肉鸡苗销售数量877.20万只，销售收入866.76万元；2月种猪销售数量5698头，销售收入1218.56万元 [32] - 牧原股份2025年1 - 2月销售商品猪1146.1万头，商品猪销售均价14.76元/公斤，商品猪销售收入204.22亿元；销售仔猪219.2万头，销售种猪6.9万头 [33] - 新希望2025年2月销售生猪114.01万头，收入16.47亿元，商品猪销售均价14.64元/公斤 [34] - 湘佳股份2025年2月销售活禽384.00万只，销售收入7151.50万元，销售均价8.72元/公斤 [35][36] - 温氏股份2025年2月销售肉鸡8221.97万只，收入19.55亿元；销售白羽鸡苗1325.06万只；销售生猪259.83万头，收入46.86亿元 [37] - 立华股份2025年2月销售肉鸡3286.25万只，销售收入7.69亿元；销售肉猪17.68万头，销售收入3.26亿元 [38] 行业周观点 - 维持对行业“超配”评级，关注生猪养殖产能去化预期带来的超跌反弹机会、白羽肉鸡产业链景气度边际改善以及业绩持续向好的优质国产宠物龙头；个股可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展等 [39]

报告行业投资评级 - 增持 [5] 报告的核心观点 - 商品猪出栏均价周环比下跌，预计 3 月出栏节奏加快使出栏均价走弱；仔猪均价周环比持平，结束连续三周回调；二元母猪均价周环比持平；淘汰母猪均价周环比下跌，与商品猪价格比值小幅回落 [8][18] - 商品猪出栏均重和宰后均重周环比上涨，大猪出栏数占比降低；标肥价差周环比收窄，或刺激肥猪出栏积极性，下游屠宰量周环比回升 [2][8][26] - 3 月计划出栏量月环比增加 2.74%，市场供给压力增加，能繁母猪存栏缓慢去化，后续产能有望继续缓慢去化 [3][27] - 自繁自养头均养殖利润较前一周环比减少，外购仔猪头均养殖亏损且亏损扩大 [3][28] - 我国自 2025 年 3 月 10 日起对原产美国部分进口商品加征关税，加征大豆、高粱关税或影响粮价、提高下游成本，推动养殖成本上升，还可能减少进口量，支撑国内玉米等品种扩大种植 [4][9][32] 各部分总结 商品猪出栏均价走弱 我国对美农产品加征关税 - 商品猪出栏均价截至 3 月 7 日为 14.45 元/kg，周环比下跌 0.07% [8][18] - 7kg 仔猪均价截至 3 月 7 日为 450.71 元/头，周环比持平；二元母猪均价 1641.43 元/头，周环比持平 [8][18] - 淘汰母猪均价截至 3 月 7 日为 10.29 元/kg，周环比下跌 1.25%，与商品猪价格比值 0.71 较上周回落 [8][18] - 商品猪出栏均重截至 3 月 7 日为 123.61kg，周环比上涨 0.08%；宰后均重 92.11kg，周环比上涨 0.26%；150kg 以上大猪出栏数占比 1.63%，较前一周降低 [26] - 截至 3 月 7 日标肥价差为 -0.81 元/kg，周环比收窄；下游屠宰量周环比回升 [8][26] - 2025 年 2 月实际出栏量月环比减少 18.07%，3 月计划出栏量 1147.59 万头、月环比增加 2.74%；1 月能繁母猪存栏 4062.00 万头，较前一月减少 16.00 万头，月环比减少 0.39% [3][27] - 截至 3 月 7 日，自繁自养头均养殖利润 33.56 元/头，较前一周环比减少 9.52 元/头；外购仔猪头均养殖亏损 12.52 元/头，较前一周环比减少 21.91 元/头 [3][28] - 生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份 [3][29][33] - 我国自 2025 年 3 月 10 日起对原产美国部分进口商品加征关税，对鸡肉等加征 15%关税，对高粱等加征 10%关税；2024 年美国是我国大豆第二大、高粱第一大进口来源国，进口量占比分别约 21%、超 65%；建议关注玉米、转基因种子等板块 [4][9][32] 周行情回顾 - 上周（3.3 - 3.7）申万农林牧渔行业指数上涨 1.04%，位居 31 个行业第 20 位，跑输沪深 300 指数 0.35% [35] - 农林牧渔子板块涨跌幅：动物保健Ⅱ 3.01%、养殖业 1.27%、饲料 0.98%、种植业 0.58%、农产品加工 0.39%、渔业 -1.10% [35] 投资策略 - 生猪养殖关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份 [11][33] - 肉鸡养殖关注圣农发展、益生股份、民和股份 [11][33] - 动保板块布局生物股份、科前生物、中牧股份、瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物 [11][33] - 种植业关注登海种业、隆平高科、大北农 [11][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪养殖本周猪价环比下降但头部两强猪企1 - 2月出栏量同比增长 预计25年经营良好的头部猪企出栏量仍增、市占率有提升空间、产能向头部集中 [1][8] - 白鸡养殖本周毛鸡价格小幅反弹但总体仍在低位 养殖户和鸡苗养殖均亏损 [2][9] - 种植链中国宣布对美、加农产品加征关税 预计大豆价格上行空间可控 对国内玉米、小麦供应格局影响有限 [3][11] - 24年全国工业饲料总产量同比降 宠物饲料增长亮眼 12月工业饲料产量同比微增 [12][14][37] 根据相关目录分别进行总结 本周观点更新 - 生猪养殖截至3月7日全国生猪出栏均价环比降0.41%、同比持平 1 - 2月牧原/温氏出栏量同比增10.54%/20.58% 预计25年头部猪企出栏量增、产能集中 3月1 - 7日屠宰量环同比升 2月28 - 3月6日出栏均重同环比升 [1][8] - 白鸡养殖截至3月7日主产区白羽肉鸡均价环比升8.03%、商品代鸡苗价格环比升10.92% 但养殖仍亏损 [2][9] - 种植链截至3月7日小麦、大豆价格环比跌 玉米价格环比升 3月4、8日宣布对美、加部分农产品加征关税 预计对国内玉米、小麦供应格局影响有限 [10][11] - 饲料24年全国工业饲料总产量同比降2.1% 受畜禽存栏下降影响主要饲料品种产量普遍降 仅肉禽、宠物、其他饲料正增长 12月全国工业饲料总产环比升25.8%、同比升0.36% [12][14][37] 行情回顾 - 3月3 - 7日农林牧渔板块涨跌幅为+1.04% 位于31个行业中第20位 涨幅前三子行业为动物保健、养殖业、饲料 [15] - 涨幅前十公司有生物股份、安德利等 跌幅前十公司有万辰集团、华资实业等 [22] 重点数据跟踪 生猪养殖 - 截至3月7日生猪现货价环比降1.94%、同比升3.02% 猪粮比价环比降1.64%、同比升14.04% 自繁自养利润环比降22.09%、同比升118.25% 外购仔猪利润环比降233.26%、同比降134.57% 仔猪市场价环比降4.62%、同比升5.09% 二元母猪均价环比持平、同比升6.81% [25] 禽类养殖 - 截至3月7日主产区白羽肉鸡均价环比升8.03%、同比降12.95% 白羽肉鸡鸡苗均价环比升10.92%、同比降31.54% 蛋鸡苗均价环比持平、同比升45.00% 父母代种鸡养殖利润环比升54.35%、同比降120.79% 毛鸡养殖利润环比升42.07%、同比升10.38% [27] 农产品价格 - 截至3月7日小麦现货均价环比降0.44%、同比降13.99% 玉米现货平均价环比升0.70%、同比降9.67% 大豆现货价环比降0.57%、同比降14.63% 白砂糖活跃期货合约价格环比降0.19%、同比降6.12% [10][30] 饲料 - 24年12月全国工业饲料总产环比升25.8%、同比升0.36% 配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量环比分别升26.67%、21.72%、 - 4.60% 同比分别升0.81%、 - 6.37%、 - 6.24% [37] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 2025年2月全国居民消费价格同比降0.7% 食品烟酒类价格同比降1.9% [42] - 截至目前全国秋粮累计收购量超3亿吨 价格稳中有涨 春节后玉米和大豆价格较去年12月每吨涨100 - 200元 [43] - 全国大豆玉米带状复合种植示范推广工作推进会在四川召开 强调今年要抓好面积、资金等落实 [43] - 2025年1 - 2月我国累计进口粮食量1735.7万吨 同比减35.2% 进口金额537.9亿元 同比减34.8% [44] 公司公告 资本运作类 - 截至2月28日牧原股份累计回购股份0.31亿股 占总股本0.57% 成交总额12.50亿元 [45] - 截至2月28日巨星农牧累计回购股份0.12亿股 占总股本2.40% 已支付总金额2.30亿元 [45] - 敦煌种业对部分库存玉米杂交种计提存货跌价准备0.13亿元 减少2024年度利润总额0.13亿元 [45] - 宏辉果蔬董事王建龙拟减持不超过10.35万股 占总股本0.0181% [45] 经营相关类 - 2月ST天邦、大北农、唐人神、金新农、牧原股份、新希望均发布生猪销售简报 涉及销售数量、收入、均价等情况 [46]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [5] 报告的核心观点 - 商品猪出栏均价周环比上涨1.17%，春节后需求回落，短期价格大幅上行缺乏支撑；仔猪均价周环比下跌5.70%，结束前期连续六周回升态势；二元母猪均价周环比持平；淘汰母猪均价周环比上涨1.56%，与商品猪价格比值较上周小幅上升 [8][15] - 商品猪出栏均重和宰后均重周环比上涨，大猪出栏数占比较前一周增加；标肥价差周环比收窄，肥猪较标猪价差处于较去年同期更优水平，下游屠宰量周环比有所回升 [2][26] - 钢联样本养殖场2025年1月实际出栏量月环比减少9.06%，2月计划出栏量1117.00万头、月环比减少12.90%，预计与春节错期等因素有关 [3][27] - 截至2月21日，自繁自养头均养殖利润46.84元/头，较前一周环比增加24.72元/头，外购仔猪头均养殖利润27.69元/头，较前一周环比增加31.93元/头 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 仔猪均价连续两周环比下跌 标肥价差周环比收窄 - 商品猪出栏均价周环比上涨，仔猪均价周环比下跌 [1][11] - 商品猪出栏均重和宰后均重周环比上涨，标肥价差周环比收窄 [2][16] - 钢联样本养殖场1月实际出栏量月环比减少9.06%，2月计划出栏量月环比减少12.90% [3][27] 2. 周行情回顾 - 上周（2.17 - 2.21）申万农林牧渔行业指数下跌0.41%，位居31个行业第17位，跑输沪深300指数1.41% [35] - 农林牧渔子板块涨跌幅情况：种植业（+2.22%）、养殖业（-0.37%）、农产品加工（-0.55%）、渔业（-1.01%）、饲料（-1.38%）、动物保健Ⅱ（-3.43%） [35] 投资策略 - 生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份 [9][31] - 肉鸡养殖建议关注圣农发展、益生股份、民和股份 [9][31] - 动保板块建议布局生物股份、科前生物、中牧股份、瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物 [9][33] - 种植业建议关注登海种业、隆平高科、大北农 [9][34]