防汛保供措施 - 鄂尔多斯地区遭遇大范围持续强降雨，32个站点累计雨量超250毫米，总降水量达全区年平均降水总量的60%以上[2] - 公司所属准能集团对黑岱沟、哈尔乌素两露天煤矿的防洪工程、设备设施进行24小时不间断巡查，设置反坡与挡墙拦截汇水[2] - 准能集团年累计生产商品煤3599.2万吨，7月份日均产量突破20万吨，超月进度计划1.4万吨[2] 铁路运输应对 - 新朔铁路多个站点雨量监测数据刷新历史最高纪录，全线三分之一以上站点累计雨量超100毫米[3] - 新朔铁路公司累计投入抢险抢修人员3192人，大型机械130台，人工出巡1248人次，轨道车出巡140次[3] - 包神铁路集团利用智能监测"天网"等科技手段，累计完成防洪重点地段视频巡查600余次，降雨时段单日最高轮巡达12次[4] 煤炭外运保障 - 销售集团成立采购专项工作组进驻晋陕蒙核心矿区，科学调整营销策略，稳定供应商发运计划[4] - 一线员工冒雨抢装车抢装船，抓住降雨间歇期组织上煤补库[4] - 7月以来公司一体化煤炭出区外运日均超100万吨[4]

产量 - 2025年二季度煤炭产量1562.17万吨，1 - 6月3007.72万吨，同比增13.52%和17.59%[2] 销售 - 2025年二季度销售煤炭1847.40万吨，1 - 6月3633.62万吨，同比增8.51%和10.83%[2] 收入 - 2025年二季度销售收入748489.19万元，1 - 6月1562986.20万元，同比降20.25%和17.66%[2] 成本 - 2025年二季度销售成本558757.85万元，1 - 6月1132408.84万元，同比降13.95%和11.14%[2] 毛利 - 2025年二季度销售毛利189731.34万元，1 - 6月430577.35万元，同比降34.39%和30.97%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 当周（2025年7月21日 - 2025年7月26日）转债市场延续温和上行，价格中枢接近历史高位，估值结构整体拉伸，交易热度活跃 中盘风格领先，低价与中高价品种估值修复动能增强，反映信用与弹性偏好改善 权益市场成长风格占优，科创与制造类资金流入带动转债高弹性个券活跃 风格与行业轮动强度上行，短期情绪升温需警惕波动加剧风险 当前建议重估风险收益比，均衡配置中低价优质个券，兼顾基本面、估值安全与流动性 [2][5] 各部分总结 看股做债，转债步入高位下如何布局 - 转债周均价中位数接近130元，配置策略需重估 行业轮动强度达历史相对高位，全A市场净融资额显示短期情绪或过热 [14][17] - 行业轮动可布局第四象限板块，如交通运输和商贸零售；转债风格轮动中，大盘及中价指数或孕育机会 [22][23] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - 权益市场交易性主题活跃，雅江水电工程相关基建产业链、资源类主题、领涨龙头等指数涨幅大，科技领域分化 建议关注高弹性交易机会，谨慎参与短期过热题材 [27] 转债周度回顾 - 转债市场延续升势，资金转向中盘弹性品种，活跃度提升 估值结构修复，隐含波动率上行 行业上周期与成长风格表现好，一级市场供给稳定 建议围绕中价位品种挖掘机会，控制风险 [30] 市场周度跟踪 主要股指走强，周期类板块为当周主线 - 主要股指延续走强，科创类中小盘股票表现突出 主力资金净流出加剧，日均成交额上升 [31] - 分行业来看，周期类板块表现强，资金向其集中 市场资金结构性流动，与板块涨跌幅正相关 部分板块拥挤度高，资金集中于基建与部分周期板块 [36][37][43] 转债市场延续走强，中盘转债表现居前 - 可转债市场整体上行，中盘转债表现更佳，成交活跃度攀升 [47] - 按平价区间，转债估值整体拉伸；按市价区间，估值分化调整 隐含波动率攀升，市场波动或放大 转债中位数上行，市场交投情绪高 [50][51][54] - 分板块转债行情走强，资金集中度提升 个券普遍走强，医药与周期类板块表现好，涨幅居前转债多为正股带动且呈高弹性短久期偏好 [57][59][61] 发行及条款跟踪 一级市场预案发行情况 - 当周2只新券上市，9家企业更新发行预案 目前交易所受理及之后阶段存量项目披露总规模达527.6亿元 [66][67][68] 下修相关公告整理 - 当周6只个券公告预计触发下修，9只公告不下修，1只提议下修 [73][74][77] 赎回相关公告整理 - 当周9只个券公告预计触发赎回，5只公告提前赎回，4只明确不提前赎回 [78][80][83]

报告核心观点 报告围绕2025年7月21 - 7月25日公募基金市场展开分析，涵盖主要资产收益表现、基金仓位、各类基金业绩、新发基金情况及市场动态，指出各资产涨跌互现，基金仓位有调整，市场规模创新高且有政策推动发展[3][22][25]。 基金市场回顾 - A股市场震荡上涨，中证500、创业板指等指数表现较好，三大指数依托5日均线创新高；债市主要指数均下跌；申万一级31个行业中27个上涨，建筑材料、煤炭、钢铁表现佳，银行、通信、公用事业表现差 [6] 公募基金运行回顾 基金仓位情况 - 截止7月18日，公募基金市场整体仓位测算结果较上周下跌0.40个百分点，偏股混合型基金仓位上涨1.06个百分点，普通股票型基金仓位下跌0.70个百分点 [10] 权益类产品表现 - 被动指数型基金平均上涨2.53%，稀有金属ETF涨幅最大；普通股票型基金平均上涨1.75%，南方半导体产业股票发起A涨幅最大；增强指数型基金平均上涨2.44%，华宝中证稀有金属指数增强发起A涨幅最大；灵活配置型基金平均上涨1.55%，金信行业优选混合发起式A涨幅最大；偏股混合型基金平均上涨1.78%，金信精选成长混合A涨幅最大；平衡混合型基金平均上涨1.17%，兴银价值平衡混合A涨幅最大 [11] 固收类产品表现 - 偏债混合型基金平均上涨0.38%，银河招益6个月持有混合A涨幅最大；混合债券型二级基金平均上涨0.30%，红塔红土盛商一年定期开放债券A涨幅最大；混合债券型一级基金平均下跌0.09%，富国天丰LOF涨幅最大；中长期纯债型基金平均下跌0.29%，富国鼎利纯债三个月定期开放债券型涨幅最大；短期纯债型基金平均下跌0.09%，民生加银半年理财A涨幅最大；货币市场型基金平均上涨0.02%，天治天得利货币A涨幅最大 [15] 其他类型基金 - 商品型基金平均上涨0.48%，能源化工ETF涨幅最大；国际(QDII)基金平均上涨1.18%，日经ETF涨幅最大；REITs基金平均下跌1.39%，创金合信首农REIT涨幅最大 [18] 公募基金产品概况 上月新发公募基金产品 - 本周新成立基金47只，共募集177.65亿，较上周下降，股票型基金发行24只，募集规模123.92亿最大 [22] 整体公募基金产品情况 - 截至2025年7月25日，境内公募基金12990只，管理资产净值33.80万亿元；各类型基金中，货币基金资产净值142216亿元最高，REITs基金73只，资产净值1793亿元 [24] 公募基金市场动态 中国证监会会议 - 7月24日会议指出要把握四个着力点稳定和活跃资本市场，虽内外部环境复杂，但经济等确定性为市场平稳提供基础 [25] 公募基金科创板配置 - 二季度主动权益类基金科创板股票配置比例和超配比例创新高，科创板主题基金规模突破3000亿元，未来将加大布局 [26] 公募规模与基金经理情况 - 股市上涨时公募基金规模突破34万亿元，ETF产品“头部效应”显现，股票型基金经理吸金，混合型基金经理光环锐减 [27]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - “反内卷”加码，动力煤价稳步攀升，8月煤矿核查结果集中披露期，若山西、内蒙古等地超产矿停产规模超预期，或引发现货价格快速上行 [4][11] - 焦炭第二轮提涨，焦煤价格大涨，双焦期市剧烈上攻，现货价在政策与需求推动下上行，预计焦煤价格仍有上涨可能 [4][24] - 权益市场以涨为主，煤炭板块大幅跑赢指数，6月规模以上工业企业利润降幅收窄4.8个百分点，雅鲁藏布江水电站项目落地拉动水泥需求，市场投资热情高涨 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场以涨为主，上证指数最高触及3613.02点创2024年10月以来新高，市场平均成交额1.8万亿元，单日融资买入额1700亿上下震荡，“反内卷”加持下煤炭行业跑赢大盘指数 [5] - 上证指数周度收涨1.67%，沪深300指数收涨1.69%，申万一级行业中煤炭行业大涨周收涨7.98% [5] - 煤炭板块30家上市公司全线上涨，涨幅最大的三家为潞安环能(31.22%)、晋控煤业(18.83%)、山西焦煤(17.73%)；涨幅最小的三家为物产环能(0.96%)、苏能股份(1.35%)、新大洲A(1.69%) [5] 动力煤 - 供需方面，供给受超产核查政策约束，100家动力煤矿产能利用率达91.1%环比上升0.2%，进口煤价格优势不明显进口量收缩，北方港口库存小幅上升到2700多万吨；需求侧，高温虽有缓和但仍处迎峰度夏期，终端拉运或维持高位，新能源发电对火电替代加强，电煤需求增长空间受限，非电煤需求有结构性亮点 [9][10] - 价格方面，动力煤价继续上涨，若8月山西、内蒙古等地超产煤矿停产规模超预期，可能引发现货价格快速上行 [11] - 事件方面，国家能源局开展煤矿生产情况核查，核查范围为山西、内蒙古等8省(区) [11] 炼焦煤 - 供需方面，供给受超产核查政策影响，88家样本炼焦煤矿产能利用率为85.4%周环比下降0.4%，进口煤澳煤与内贸煤价差倒挂成交冷清，蒙古口岸通关量减少；需求侧，下游钢厂边际需求改善、利润尚可，生产积极性较高，铁水产量维持高位，钢厂补库需求叠加雅鲁藏布江水电站配套工程启动推升焦煤价格 [23] - 价格方面，炼焦煤市场价格继续上涨，预计焦煤价格仍有上涨可能 [24] - 事件方面，7月23日焦炭第二轮提涨全面落地，累涨100 - 110元/吨；7月25日大商所宣布对焦煤期货合约实施单日开仓限制，25日夜盘焦煤期货全线下跌 [24] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量增加，日均121艘，周环比增加18艘，较去年同期增加43艘 [31] - 秦皇岛六大航线运价小幅下降，如秦皇岛 - 广州(5万 - 6万DWT)日均41.00元/吨，周环比下降0.85元/吨 [31] 行业资讯 - 行业要闻：上半年新疆原煤产量再创新高，同比增长12.4%；中国中煤获评2024年度中央企业改革深化提升行动考核A级；2025年6月份全社会用电量同比增长5.4%；6月份全国出口煤炭78万吨，同比增长58.6%；哥伦比亚重申对以色列出口禁令；全国煤炭交易中心新疆准东交易专区获授牌；山西省安委办约谈长治市政府；山西上半年产煤约6.5亿吨；内蒙古一煤矿将关闭退出 [35][36] - 公司公告：晋控煤业进行权益分配，每股派发现金红利0.755元；辽宁能源权益变动，深圳祥隆减持股份；苏能股份提名陈创举为非独立董事候选人；云煤能源独立董事龙超申请辞职；辽宁能源股份减持计划实施完毕；兖矿能源成功发行20亿元超短期融资券；冀中能源延长质押期 [38] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [39]

中证香港300能源指数表现 - 中证香港300能源指数报2581 38点 呈现低开高走态势 [1] - 近一个月上涨8 00% 近三个月上涨15 98% 年至今上涨3 91% [1] 指数编制规则 - 在中证香港300指数样本中按中证行业分类标准编制 覆盖一、二、三级行业全部证券 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整触发条件包括指数样本变更、行业归属变更、退市及并购分拆等事件 [2] 行业构成分布 - 香港证券交易所占比100 00% [1] - 细分行业占比：燃油炼制41 93% 综合性石油与天然气企业32 52% 煤炭23 28% 油田服务1 56% 焦炭0 72% [1]

产业投资价值定义 - 产业投资价值衡量企业在产业链生态中的协同能力、技术潜力与长期发展前景，是产业投资人评估决策的核心依据[1] - 与金融投资不同，产业投资更聚焦企业技术路线可持续性、产业生态嵌入能力及产业链重构潜力，具有战略导向和长期性特征[3] - 产业投资强调企业在产业链中的功能性角色和系统性价值，而非仅关注财务表现或ESG等社会维度[3] 传统产业估值困境与机遇 - 传统行业如化工、纺织等常被贴上低成长标签，导致深耕细分领域的企业（如极致化生产螺丝、布料）遭遇估值偏差[3][4] - 数字经济生态打破行业边界，传统企业可通过"核心技术-转化平台-应用场景"三段式结构重塑产业身份，例如制造业打造智能工厂、物流业构建数字供应链[6][7] - 终端驱动型产业链（如新能源汽车、消费电子）崛起，配套企业需主动绑定链主，提升快速响应与协同创新能力[8][9] 数字经济赋能路径 - 数字经济生态具有包容性，传统企业可依托应用场景环节（占所有行业70%以上）嵌入数字生态，例如零售业推进智慧门店、医疗业发展远程诊疗[6][7] - 传统企业需重构价值叙事体系，将数字化案例（如某制造业企业智能仓储降本30%）融入投资者沟通，提升资本市场认可度[7] 新需求驱动战略 - 需求逻辑从单向供给转向"供给创造需求"，企业需通过IP融合（如泡泡玛特LABUBU系列）创造情绪价值型消费[9][11] - 传统消费品行业可通过定制化服务（如宠物米其林餐厅、宠物友好酒店）满足情感陪伴等新兴需求，溢价空间达20-40%[11][12] 流量价值转化 - 交通、能源等网络枢纽型企业需将基础设施流量（如某物流公司日均处理百万级订单）转化为智能调度服务，形成规模效应[12][13] - 电信企业应布局5G+算力枢纽，开发边缘计算等增值服务，流量转化效率可提升50%以上[13][14] 产业轮动策略 - 传统产业通过技术融合实现跃升，如餐饮业借助预制菜+智能厨房转型，市场规模年增25%[15][16] - 新兴产业需警惕"传统化"风险，光伏等行业需突破下一代技术（如钙钛矿电池效率超30%）避免陷入价格战[17][18] - 前沿领域布局（如量子信息、脑机接口）是维持竞争力的关键，华为式长期研发投入使5G专利占比达20%[18][19]

指数表现与成分股 - 中证红利低波动100指数(930955)下跌0.27% [2] - 成分股涨跌互现：宝钢股份领涨2.88%，山西焦煤上涨2.05%，南钢股份上涨1.74%；渤海轮渡领跌2.43%，厦门银行下跌2.23%，粤高速A下跌1.98% [2] - 红利低波100ETF(159307)下跌0.37%，报价1.08元，近1月累计上涨4.12% [2] ETF流动性与规模 - 红利低波100ETF盘中换手1.43%，成交1554.75万元，近1周日均成交2301.13万元，排名可比基金前2 [2] - 红利低波100ETF最新规模达10.93亿元，创近1年新高 [3] - 最新份额达10.08亿份，创近1年新高 [3] - 近3天连续资金净流入合计4702.33万元，日均净流入1567.44万元，最高单日净流入2175.97万元 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额111.24万元，融资余额1713.92万元 [3] 收益与风险指标 - 红利低波100ETF近1年净值上涨20.03%，排名可比基金第一 [4] - 自成立以来最高单月回报15.11%，最长连涨月数2个月，最长连涨涨幅5.84%，上涨月份平均收益率3.47%，历史持有1年盈利概率100% [4] - 近3个月超越基准年化收益14.54%，排名可比基金1/4 [4] - 近1个月夏普比率1.47 [4] - 今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，回撤后修复天数36天，在可比基金中回撤风险较低且修复最快 [4] 费率与跟踪精度 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，在可比基金中费率最低 [4] - 近1月跟踪误差0.067%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 指数构成与权重 - 中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券，采用股息率/波动率加权 [5] - 前十大权重股合计占比20.14%，包括冀中能源、山西焦煤、厦门国贸、大秦铁路、北元集团、雅戈尔、中国石化、双汇发展、中国神华、嘉化能源 [5] 行业观点 - 国泰海通证券认为红利资产因稳定现金流和防御属性受关注，无风险利率下行和稳定收益需求提升或使其保持稳健表现 [2] - 中信证券指出煤价回暖与供给侧政策预期催化煤炭板块情绪，供给需求共振或带来超预期机会，短期推荐低估值中等市值公司，长期推荐动力煤红利龙头 [3]

NZBA退出潮与油气贷款变化 - 17家退出净零银行业联盟(NZBA)的银行上半年油气贷款同比下降18% [4] - 日本三井住友金融集团(SMFG)同期油气融资激增149%，交易量翻倍 瑞穗金融集团融资增长80% [4] - SMFG在美国液化天然气交易中担任簿记行 如15亿美元收购雪佛龙东德克萨斯天然气资产 [4] - 三菱日联取代法国农业信贷银行成为巴布亚LNG项目财务顾问 因12家银行拒绝参与 [4] 煤炭融资与区域分化 - 亚太地区三井住友金融集团领跑煤炭融资 KeyBanc等四家美国银行参与Core Natural Resources6亿美元循环信贷 [7] - 摩根大通等银行调整政策 允许为煤电厂提前关闭融资 可能导致融资排放上升 [7] - 2024年初至今欧洲银行未参与任何煤炭融资 NZBA要求动力煤收入超5%客户需纳入排放目标 [7] 可持续金融动态 - 除加拿大RBC外 退出NZBA的美国银行仍保持可持续金融承诺 摩根大通以6600万美元收入位列全球可持续债券前10 [9] - 高盛新兴市场绿色与社会责任债券UCITS ETF规模2900万美元 涵盖塞尔维亚墨西哥可持续发展债券及阿联酋DP World绿色债券 [11] - Stone Harbour推出1000万美元新兴市场可持续债券基金 侧重阿联酋清洁能源投资 [11] - 摩根大通通过"债务换自然"机制完成萨尔瓦多10亿美元交易 [11] 日本银行战略转向 - 日本银行在美国液化天然气及被回避项目(如巴布亚LNG)中填补融资缺口 [4] - SMFG在煤炭和油气领域融资显著增长 显示与传统欧美银行差异化策略 [4][7]

指数表现与成分股动态 - 中证国有企业红利指数(000824)下跌0 48% 成分股涨跌互现 潞安环能(601699)领涨3 08% 新钢股份(600782)上涨2 28% 宝钢股份(600019)上涨1 79% 渤海轮渡(603167)领跌 皖通高速(600012)和粤高速A(000429)跟跌 [1] - 国企红利ETF(159515)最新报价1 15元 出现下修调整 [1] - 前十大权重股合计占比15 81% 包括中远海控(601919 权重2 36%) 冀中能源(000937 权重2 00%) 山煤国际(600546 权重1 47%)等 其中潞安环能(601699)当日涨幅最高达3 08% [2][4] 行业驱动因素 - 1 2万亿元水电工程开工推动基建股估值修复 低估值高股息建筑龙头企业显著受益 [1] - 政策端推动化债与清欠 叠加建筑央国企优化分红政策 中长期分红比率提升预期增强 [1] - 行业供给端响应"反内卷" 龙头企业通过科技创新转型 盈利能力与资产质量有望持续优化 [1] 市场环境与资产配置 - 市场风险偏好持续上修 资金从债券转向权益资产 红利资产因稳定现金流和防御属性受关注 [1] - 无风险利率下行及投资者对稳定收益需求提升 红利行业或维持相对稳健表现 [1] 指数构成与ETF信息 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高 分红稳定且具规模流动性的100只证券作为样本 [2] - 国企红利ETF(159515)场外联接包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和联接C(020116) [4]