中美稀土贸易动态 - 稀土出口问题成为中美贸易谈判焦点之一 美国商会表示中国已开始放松稀土出口管控 [1] - 美国商会总裁指出稀土出口审批正在通过但速度慢于预期 部分延迟与中国使用新审批系统有关 [3] - 一家大型亚洲进口商公司已于上周开始获得稀土出口许可证 [3] - 美国总统特朗普指责中国违反贸易协定 美国政府官员抱怨中国未加快稀土出口 [3] - 欧盟商会警告中国稀土出口管制可能导致欧洲制造商在数天内停产 [3] 稀土行业格局 - 稀土是半导体及军备生产必需原料 中国2024年稀土产量占全球近70% [5] - 全球近90%的稀土金属（包括磁铁）产自中国 中国掌握精炼加工能力 [5] - 巴克莱报告指出中国在稀土精炼方面接近垄断地位 2025年4月出口管制导致稀土价格一周内飙涨3倍 [6] - 全球稀土矿产贸易高度集中 89%的贸易关系处于集中状态 [6] - 43%的稀土贸易依赖5个或更少供应商 46%依赖3个或更少供应商 [6] 中国稀土主导地位 - 中国供应全球65%的精炼锂 近80%的精炼钴 控制90%以上的精炼稀土供应 [6] - 2023年美国90%以上稀土进口来自中国 较2013年70%大幅上升 [6] - 目前仅中国有能力满足全球大规模稀土需求 [6] - 巴克莱强调全球矿物供应链控制权在于精炼加工能力而非地下资源拥有量 [5][6]

中美稀土贸易动态 - 中国美国商会会长何迈可表示中国并未拦阻稀土出口 但出口审批速度比预期慢 部分延迟与中国使用新系统审批出口有关 [1] - 美国财政部长贝森特声称中国"扣住"了一些同意出口的稀土 美国总统特朗普指责中国违反协议 [1] - 关键矿产出口问题已成为中美之间的焦点 5月中旬中方暂停对28家美国实体的出口管制禁令 可能包括部分稀土 [1] 中国稀土出口管制政策 - 中国商务部于2025年4月发布公告 将28家美国实体列入出口管制管控名单 [3] - 为落实中美经贸高层会谈共识 决定自2025年5月14日起在90天内暂停上述措施 出口需向商务部申请并依法审查 [3] - 中国占全球稀土产量近70% 美国在高端产品中极度依赖稀土 稀土管制被视为中方反制美方的重要工具 [3] 中美经贸摩擦升级 - 特朗普政府新增多项对华歧视性限制措施 包括AI芯片出口管制 停止EDA销售 撤销中国留学生签证等 [4] - 美方单方面挑起经贸摩擦加剧双边关系不确定性 无端指责中方违反共识 中方坚决拒绝无理指责 [4] - 中方敦促美方纠正错误做法 共同维护日内瓦经贸会谈共识 否则将继续采取有力措施维护权益 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 美债危机叠加关税冲击，黄金因前期协定下跌已充分定价，市场对中长期美元信用恶化、中美经贸冲突反复及美国通胀长期上行存在预期差，黄金配置需求和投资价值有望支撑金价创新高，建议关注黄金板块投资机会[8][12] - 本周螺纹消耗量上升，普钢价格整体下跌，螺纹钢消耗量为249万吨，环比上升0.63%，普钢价格指数下跌1.90% [8][13] - 2025年4月锂钴镍供给与价格均下行，碳酸锂产量环比微降，镍生铁产量同比下降，锂、镍价格下跌，钴价持平 [14][50] - 本周铜TC/RC环比上升，2025年4月新疆电解铝单吨完全成本下降、盈利下降，山东电解铝单吨完全成本上升、盈利大幅下降 [8][15] - 关税政策反转，金价重拾升势，截至2025年5月30日，COMEX金价报收3313.1美元/盎司，周环比上涨0.55% [8][16] 根据相关目录分别总结 1. 核心观点 - 宏观：美债危机叠加关税冲击，美国资本市场下跌，期限溢价增长突显市场担忧，黄金下跌已充分定价，中长期预期差使黄金配置需求和投资价值有望支撑金价创新高，建议关注黄金板块投资机会 [12] - 钢铁：普钢价格整体明显下跌，本周螺纹钢消耗量上升，普钢价格指数和分品种价格均下跌 [13] - 新能源金属：供给与价格均下行，2025年4月碳酸锂产量环比微降，镍生铁产量同比下降，锂、镍价格下跌，钴价持平 [14][50] - 工业金属：铜TC/RC小幅上升，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比上升，2025年4月新疆和山东电解铝成本和盈利有不同变化 [15] - 贵金属：关税政策反转，金价有望重拾升势，截至2025年5月30日，COMEX金价上涨，非商业净多头持仓数量上升 [16] 2. 钢铁 - 供需：螺纹钢产量明显下降，消耗量环比小幅上升，本周全国螺纹钢消耗量为249万吨，铁水产量、螺纹钢产量、热轧产量、冷轧产量有不同变化，长、短流程螺纹钢产能利用率下降 [17][19] - 库存：钢材总库存环比明显下降，同比大幅下降，各品种钢材社会库存和钢厂库存有不同变化 [24][25] - 盈利：长短流程螺纹钢毛利有所分化，本周原材料价格有跌有平，螺纹钢长流程成本和短流程成本下降，长流程毛利上升，短流程毛利下降 [28][32] - 钢价：钢价整体明显下跌，本周普钢价格指数和分品种价格均下降 [37] 3. 新能源金属 - 供给：2025年4月碳酸锂产量环比微幅下降，镍生铁产量有不同变化，硫酸镍产量同比和环比下降 [41][43] - 需求：2025年4月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升，镍铁需求方面，中国不锈钢表观消费量上升，印尼不锈钢产量有变化 [45][48] - 价格：锂、镍价格下跌，钴价持平，截至2025年5月30日，锂精矿、碳酸锂价格下降，硫酸钴、四氧化三钴价格有变化，镍相关价格有不同表现 [50] 4. 工业金属 - 供给：2025年3月全球精铜产量上升，本周铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比上涨，2025年4月废铜累计进口量环比下降、同比上升；2025年4月电解铝开工率环比上升，产量同比上升、环比下降 [61][70] - 需求：2025年4月中国PMI环比小幅下降，美国PMI环比小幅下降 [75] - 库存：铜库存分化，铝库存下降，本周LME、COMEX、上期所铜库存有不同变化，LME铝库存持平，上期所铝库存下降 [83] - 成本与盈利：原材料价格上升，电解铝生产成本上升，本周电解铝主要原材料价格有升有平，2025年4月主要省份电解铝完全成本和盈利有不同变化 [86][87] - 价格：伦铜和伦铝价格上升，本周LME铜结算价和铝结算价均上涨 [90] 5. 贵金属 - 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比上涨，截至2025年5月30日，COMEX金价上涨，非商业净多头持仓数量上升 [94] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率微幅下降，核心CPI环比持平，本周美国10年期国债收益率下降，2025年5月美国核心CPI当月同比持平 [99] 6. 板块表现 - 本周有色板块小幅下跌，钢铁板块微幅下跌，上证综指、申万有色板块、申万钢铁板块指数有不同变化，个股方面，申万有色板块天和磁材涨幅最大，申万钢铁板块马钢股份涨幅最大 [102][108] 投资建议 - 钢铁：普钢关注山东钢铁，同时关注三钢闽光、新钢股份、宝钢股份；特钢关注久立特材、南钢股份 [112] - 金属新材料：关注北方稀土、金力永磁，同时关注中国稀土、广晟有色 [112] - 工业金属：铝关注天山铝业，同时关注神火股份；铜关注紫金矿业，同时关注金诚信、藏格矿业；锌关注株冶集团，同时关注驰宏锌锗 [112] - 贵金属：关注赤峰黄金，同时关注山金国际 [112]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 核心观点 - 贵金属关税预期扰动不改黄金上行趋势，只要长端美债名义利率位于 4%以上，黄金上涨趋势大概率持续；铜价维持震荡走势，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，围绕 9350 美金震荡；继续看好铝价上行，中美贸易缓解背景下铝价预计向好，当前主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存；钼供给趋紧，低库存下中枢持续上移；稀土价格短期承压，建议逢低布局 [5][6][7] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -2%，排名第 30；涨幅排名前 5 的是万邦德、罗平锌电、四方达、黄河旋风、翔鹭钨业；跌幅排名前 5 的是新锐股份、中洲特材、华阳新材、永茂泰、东方钽业 [14][17][19] 价格 - 基本金属方面，本周 LME 铜下跌 1.03%、铝下跌 1.39%、锌下跌 2.93%、铅下跌 1.23%、锡下跌 6.73%；贵金属方面，本周 COMEX 黄金上涨 0.41%、白银下跌 0.93%、NYMEX 钯金下跌 0.10%、铂金下跌 9.60%；新能源金属方面，本周 LME 镍上涨 0.10%，钴上涨 0.00%，碳酸锂下跌 2.10% [21] 库存 - 基本金属方面，本周全球显性库存铜去库 11442 吨、铝去库 12499 吨、锌去库 12099 吨、铅去库 4080 吨、锡去库 106 吨、镍去库 681 吨 [26]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 美债危机叠加关税冲击，黄金因前期中美日内瓦协定带来的下跌已被充分定价，市场对中长期美元信用恶化、中美经贸冲突反复及美国通胀长期上行存在预期差，黄金配置需求和投资价值有望支撑金价创新高，建议关注黄金板块投资机会 [8][12] - 本周螺纹消耗量上升，普钢价格整体下跌，螺纹钢消耗量为249万吨，环比上升0.63%，普钢价格指数下跌1.90%，螺纹价格3217元/吨，周环比下跌1.94%，线材价格3556元/吨，周环比下跌1.70% [8][13] - 锂钴镍供给与价格均下行，2025年4月中国碳酸锂产量同比上升40.38%，环比下降0.87%，截至5月30日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为6.1万元/吨；4月中国镍生铁产量同比下降14.18%；截至5月30日，电池级硫酸镍平均价2.78万元/吨；截至5月30日，国产≥20.5%硫酸钴价格为4.8万元/吨 [14] - 铜TC/RC环比小幅上升，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 -43.50美元/千吨，环比上升1.69%；精炼费为 -4.35美分/磅。2025年4月新疆电解铝单吨完全成本环比下降3.79%，盈利下降165元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比上升0.45%，盈利下降825元/吨 [8][15] - 关税政策反转，金价有望重拾升势，截至2025年5月30日，COMEX金价报收3313.1美元/盎司，周环比上涨0.55%，截至5月27日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为174184张，周环比上升6.22% [8][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：美债危机叠加关税冲击，关注黄金板块的投资机会 1.1 宏观：美债危机叠加关税冲击，关注黄金板块的投资机会 - 美国特朗普5月31日宣称中国违反贸易协定致美国资本市场下跌，此前美国十年期国债收益率上升、两年期GDP增长预期下跌，期限溢价增长突显市场担忧，黄金配置需求和投资价值有望支撑金价创新高，建议关注黄金板块 [12] 1.2 钢铁：普钢价格整体明显下跌 - 本周螺纹消耗量上升，普钢价格整体下跌，螺纹钢消耗量249万吨，环比上升0.63%，普钢价格指数下跌1.90%，螺纹价格3217元/吨，周环比下跌1.94%，线材价格3556元/吨，周环比下跌1.70% [13] 1.3 新能源金属：供给与价格均下行 - 锂钴镍供给与价格均下行，2025年4月中国碳酸锂产量同比上升40.38%，环比下降0.87%，截至5月30日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为6.1万元/吨；4月中国镍生铁产量同比下降14.18%；截至5月30日，电池级硫酸镍平均价2.78万元/吨；截至5月30日，国产≥20.5%硫酸钴价格为4.8万元/吨 [14] 1.4 工业金属：铜TC/RC小幅上升 - 铜TC/RC环比小幅上升，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 -43.50美元/千吨，环比上升1.69%；精炼费为 -4.35美分/磅。2025年4月新疆电解铝单吨完全成本环比下降3.79%，盈利下降165元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比上升0.45%，盈利下降825元/吨 [15] 1.5 贵金属：关税政策反转，金价有望重拾升势 - 关税政策反转，金价有望重拾升势，截至2025年5月30日，COMEX金价报收3313.1美元/盎司，周环比上涨0.55%，截至5月27日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为174184张，周环比上升6.22% [16] 2. 钢铁：普钢价格整体明显下跌 2.1 供需：螺纹钢产量明显下降，消耗量环比小幅上升 - 本周全国螺纹钢消耗量249万吨，环比上升0.63%，同比下降0.49%，铁水产量周环比下降0.69%，螺纹钢产量周环比下降2.58%，热轧产量周环比上升4.54%，冷轧产量周环比下降0.16%，长流程螺纹钢产能利用率周环比下降0.69PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比下降3.71PCT [17][19] 2.2 库存：钢材总库存环比明显下降，同比大幅下降 - 钢材总库存环比下降2.36%，同比下降22.14%，螺纹钢社会库存环比下降5.25%，同比下降30.93%，钢厂库存环比下降0.69%，同比下降7.87% [25] 2.3 盈利：长短流程螺纹钢毛利有所分化 - 本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比下跌2.39%、铁精粉价格环比下降1.64%、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比下降4%，废钢价格环比下降2.23%，螺纹钢长流程成本周环比下降2.29%，短流程成本周环比下降1.60%，长流程螺纹钢毛利周环比上升3元/吨、短流程螺纹钢毛利周环比下降16元/吨 [28][32] 2.4 钢价：钢价整体明显下跌 - 本周普钢价格指数整体下降1.90%，螺纹价格3217元/吨，周环比下跌1.94%，线材价格3556元/吨，周环比下跌1.70% [37] 3. 新能源金属：供给与价格均下行 3.1 供给：2025年4月碳酸锂产量环比微幅下降 - 2025年4月中国碳酸锂产量同比上升40.38%，环比下降0.87%，氢氧化锂产量同比下降12.79%，环比上升0.9%；4月中国镍生铁产量同比下降14.18%，环比下降4.16%，印尼镍生铁产量同比上升31.55%，环比上升4.86%，硫酸镍产量同比下降12%，环比下降9.19% [41][43] 3.2 需求：2025年4月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升 - 2025年4月中国新能源乘用汽车月产量117.38万辆，同比上升42.83%，销量114.62万辆，同比上升42.19%；4月中国不锈钢表观消费量达295万吨，同比上升5.54%，环比上升0.92%；印尼不锈钢产量达45万吨，同比上升29.10%，环比下降3.26% [45][48] 3.3 价格：锂、镍价格下跌，钴价持平 - 截至2025年5月30日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价为620美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格为6.1万元/吨，周环比下降3.17%；国产≥20.5%硫酸钴价格为4.8万元/吨，四氧化三钴为19.9万元/吨；LME镍结算价格为15105美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.78万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价为965元/镍点 [50] 4. 工业金属：铜TC/RC小幅上涨 4.1 供给：2025年3月全球精铜产量上升 - 本周铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比上涨，2025年3月全球精炼铜产量同比上升3.90%，原生精炼铜产量同比上升4.22%，4月废铜累计进口量环比下降0.74%，同比上升35.78%；4月电解铝开工率为97.60%，环比上升2.37PCT，产量为364万吨，同比上升3.51%，环比下降3.10% [61][70] 4.2 需求：2025年4月中国PMI环比小幅下降，美国PMI环比小幅下降 - 2025年4月中国制造业PMI为49.0%，环比下降1.4PCT，美国制造业PMI为48.7%，环比下降0.5PCT，摩根大通全球制造业PMI为49.8%，环比下降0.5PCT [75] 4.3 库存：铜库存分化，铝库存下降 - 本周LME铜库存环比下降9.02%，COMEX铜库存环比上升2.85%，上期所铜库存环比上升7.22%；LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比下降11.93% [83] 4.4 成本与盈利：原材料价格上升，电解铝生产成本上升 - 本周电解铝主要原材料价格上升，全国一级氧化铝平均价3316元/吨，环比上升1.0%，2025年4月新疆电解铝单吨完全成本环比下降3.79%，盈利下降165元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比上升0.45%，盈利下降825元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本环比下降3.94%，盈利下降110元/吨；云南电解铝单吨完全成本环比下降4.54%，盈利上升54元/吨 [86][87] 4.5 价格：伦铜和伦铝价格上升 - 本周LME铜结算价9623美元/吨，周环比上升0.29%，LME铝结算价2445美元/吨，周环比上涨0.33% [90] 5. 贵金属：关税政策反转，金价有望重拾升势 5.1 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比上涨 - 截至2025年5月30日，COMEX金价报收3313.1美元/盎司，周环比上涨0.55%，截至5月27日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为174184张，周环比上升6.22% [94] 5.2 利率与通胀:美国10年期国债收益率微幅下降，核心CPI环比持平 - 本周美国10年期国债收益率为4.41%，环比下降0.1PCT，2025年5月美国核心CPI当月同比为2.8%，环比持平 [99] 6. 板块表现：本周有色板块小幅下跌，钢铁板块微幅下跌 - 本周上证综指报收3347点，周内下跌0.03%，申万有色板块报收4668点，周内下跌2.4%，申万钢铁板块报收2124点，周内下跌0.7%，申万有色板块中，天和磁材上涨幅度最大，申万钢铁板块中，马钢股份上涨幅度最大 [102][108] 投资建议 - 钢铁普钢关注山东钢铁(600022，买入)，关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [112] - 金属新材料关注北方稀土(600111，买入)、金力永磁(300748，买入)，关注中国稀土(000831，未评级)、广晟有色(600259，未评级) [112] - 工业金属铝关注天山铝业(002532，买入)，关注神火股份(000933，未评级)；铜关注紫金矿业(601899，买入)，关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)；锌关注株冶集团(600961，买入)，关注驰宏锌锗(600497，未评级) [112] - 贵金属关注赤峰黄金(600988，买入)，关注山金国际(000975，未评级) [112]

稀土价格走势 - 上周国内混合碳酸稀土矿价格环比回升4.17%，进口独居石矿价格周环比上涨2.68% [1] - 国内及进口中重稀土矿价格周环比分别回升0.82%和1.08% [1] - 氧化镨钕和金属镨钕价格周环比分别上涨2.33%和2.09% [1] 中国稀土行业地位 - 中国在稀土精炼环节拥有接近垄断的地位，控制全球90%以上的精炼稀土供应 [1] - 中国供应全球65%的精炼锂和近80%的精炼钴 [1] - 2025年4月的出口管制导致稀土价格一周内飙升三倍 [1] 稀土供需分析 - 部分磁材企业拿到出口许可，中美迎来90天缓和期，海外补库需求预期提升 [1] - 新能源车产销保持较快增长，风电装机存释放预期，电梯产量降幅收窄 [1] - 缅甸稀土矿不确定性较大，国内指标等催化后续有望逐步落地 [2] 机器人产业对稀土需求 - 人形机器人产量到2027年或达50万台，对高性能钕铁硼永磁材料需求年复合增长率高达150% [2] - 全球镨钕氧化物市场供需缺口将逐年扩大，2025年或是机器人放量元年 [2] 相关公司 - 北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [3]

业绩表现 - 2025年第一季度营业收入92.87亿元，同比增长约60% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比增长727.3% [1] - 扣非后净利润4.3亿元，同比增长11622.98% [1] - 稀土产品价格掌控力和市场影响力提升，主要产品销量同比增长 [1][2] - 稀土冶炼分离产品产量、稀土金属产量及稀土功能材料产量实现同比增长 [1] 产品与生产 - 产品结构以轻稀土(镧、铈、镨、钕)为主，中重稀土(钐、铕、钆、镝、铽、钇)为辅 [2] - 调整优化冶炼分离产线结构，大幅提升单镧、单铈生产能力 [1] - 推行新品种稀土产品研产销一体化机制，实现无油碳酸铈、低氯根碳酸铈等小特新产品投放市场 [1] - 实现12款新开发固态储氢材料批量化生产与销售 [1] - 单镧、单铈及新品种稀土产品的产销量提升明显 [2] 市场与销售 - 稀土市场整体活跃度好于上年同期，主要稀土产品价格呈现上涨态势 [1] - 精简优化长协客户数量及销量份额，提升长协外产品销售规模 [2] - 优化完善差异化定价新机制，积极拓展合规贸易渠道，稀土产品贸易收入同比增加 [2] - 轻稀土出口许可证正常办理，中重稀土两用物项出口许可证已提交审批 [2] - 主要出口产品为镨钕、镧铈、氧化钆、氧化铽、氧化钇等，主要出口到日本、美国、德国等地 [2] 行业前景与战略 - "双碳"战略实施将带动新能源、新材料等领域持续高速发展 [3] - 风力电机、新能源汽车、节能电机、节能电梯、智能家居、机器人等产业增长有望带动稀土产业保持高速增长 [3] - 布局磁性材料、抛光材料、储能材料、催化助剂、高纯金属与合金、光功能材料六大产业 [3] - 坚持做大做精稀土原料产业，拓展稀土功能材料供给能力 [3] - 密切关注氢能源产业发展，积极布局固态储氢等领域 [3] 生产配额 - 稀土开采、冶炼分离总量控制指标基本原则是满足行业供需平衡、促进行业健康发展 [4] - 2025年稀土总量控制指标尚未下达，公司按照年度生产计划组织生产 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度拐点向上、铝略有承压、贵金属向上；小金属及稀土中稀土板块稳健向上、小金属板高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属持续承压 [12][35][79] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 - 铜长单 TC 首轮报价 -15 美金，6 月供应预计快速收紧，下半年减产开启 [12] - 铝光伏领域抢装结束，6 月进入需求压力测试 [12] - 金 2025Q1 供应紧缩，ETF 及央行购金推升金价 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 2.1 铜 - 本周 LME 铜价 -1.22% 到 9497 美元/吨，沪铜 -0.24% 到 7.76 万元/吨 [1][13] - 供应端进口铜精矿加工费周度指数跌至 -43.56 美元/吨，全国主流地区铜库存降至 13.87 万吨 [1][13] - 冶炼端 5 月中国电解铜产量环比增加 1.26 万吨，开工率为 88.82% [13] - 消费端铜线缆企业开工率为 78.67%，精铜杆企业周度开工率至 75.90%，漆包线行业机台开机率为 83.7% [1][13] 2.2 铝 - 本周 LME 铝价 -0.71% 到 2448.5 美元/吨，沪铝 -0.42% 到 2.01 万元/吨 [2][14] - 供应端国内主流消费地电解铝锭库存降至 51.1 万吨，铝棒库存降至 12.83 万吨 [2][14] - 成本端全国氧化铝周度开工率回升至 78.21%，5 月铝土矿过剩，6 月预计累库 [2][14] - 需求端铝加工周度开工率持平于 61.4%，美国对中国铝制电线电缆作出肯定性终裁 [14] 2.3 贵金属 - 本周 COMEX 金价 -1.33% 至 3313.1 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 降至 2.07%，SPDR 黄金持仓增至 930.2 吨 [3][15] - 黄金受美国通胀回落及关税政策调整影响，短期避险吸引力减弱 [3][15] - 俄乌战事继续，计划 6 月 2 日举行第二轮谈判；美国关税政策反复调整；美国 4 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.5% [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 - 稀土板块出口管制有望带来内外同涨，供需改善，望迎业绩估值双升 [35] - 小金属板钼价上涨，锑价有望见底，锡价格回调，战略金属价格看涨 [35] 四、小金属及稀土基本面更新 4.1 稀土 - 氧化镨钕等价格上涨，海外氧化镝、氧化铽价格持平/上涨，内盘价格触底回升 [36] - 4 月缅甸矿进口量部分恢复，预计供应仍处低位 [36] - 中美关系缓和，市场对出口宽松预期增加，“内外同涨”行情加速 [36] - 建议关注中国稀土、北方稀土等标的 [3][36] 4.2 钨 - 钨精矿本周价格 17.15 万元/吨，环比上涨 4.33%；仲钨酸铵本周价格 24.82 万元/吨，环比上涨 2.29% [39] - 钨精矿本周库存 500 吨，环比下降 5.66%；仲钨酸铵本周库存 245 吨，环比持平 [39] - 国内钨矿开采总量控制指标下调，供应预期收紧，价格上涨，建议关注中钨高新、章源钨业 [39] 4.3 钼 - 钼精矿本周价格为 3770 元/吨，环比上涨 5.90%；钼铁本周价格 24.40 万元/吨，环比上涨 2.95% [38] - 钼精矿本周库存为 3500 吨，环比下降 27.08%；钼铁本周库存为 4350 吨，环比下降 11.22% [38] - 5 月至今钢招量 1.25 万吨，钢厂盈利水平或改善，钼价上涨通道明确，推荐金钼股份，国城矿业 [4][38] 4.4 锑 - 本周锑锭价格为 21.05 万元/吨，环比下降 4.54%；海外锑价为 5.97 万美元/吨，环比持平 [37] - 4 月进口同比 -33.1%，出口氧化锑同比 -63.5%，打击走私活动使出口量处低位 [37] - 缅甸地震和雨季影响供应，外盘锑价或涨，内盘有望见底回升，建议关注华锡有色等 [4][37] 4.5 锡 - 锡锭本周价格为 25.10 万元/吨，环比下降 5.29%；库存为 8107 吨，环比下降 4.00% [39] - 市场对供应恢复预期升温致价格下降，但库存支撑强，中长期供需格局向好，建议关注锡业股份等 [39] 五、能源金属行情综述 锂 - 本周 SMM 碳酸锂均价 -2.7% 至 6.15 万元/吨，氢氧化锂均价 -1.77% 至 6.90 万元/吨 [5][79] - 产量环比上升至 1.66 万吨，库存整体下降至 13.16 万吨 [79] - 价格受供需过剩和锂矿跌价拖累下跌，短期弱势，未来关注上游减产等动向 [79] 钴 - 本周长江金属钴价 -0.8% 至 23.4 万元/吨，钴中间品等价格下跌 [5][80] - 钴中间品供应稳定，需求端疲软，预计价格弱势运行，关注刚果金政策 [80] 镍 - 本周 LME 镍价 -1.7% 至 1.53 万美元/吨，上期所镍价 -2.1% 至 12.01 万元/吨 [5][81] - LME 镍库存增至 19.94 万吨，港口镍矿库存降至 726 万吨 [5][81] - 印尼 RKAB 审批放松增加供应预期，镍期货价格回落，关注印尼政策 [81] 六、能源金属基本面更新 6.1 锂 - 展示锂价走势、各环节碳酸锂库存、产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等图表 [83][84][85][87] 6.2 钴 - 展示钴价走势、钴中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等图表 [90][91] 6.3 镍 - 展示国内外镍价、国内库存、LME 镍库存、镍矿港口库存等图表 [94][95]

中美关税升级 - 美国对华关税从2018年的25%提升至当前的245%，增幅达10倍 [3][6] - 2024年5月电动车关税为102.5%，2025年4月进一步升至245% [6][8] - 关税计算逻辑存在模糊性，中方要求美方解释具体税率构成 [5] 贸易战历史演变 - 2018年3月美国对钢铁铝材加征关税，2020年1月签署阶段协议后持续毁约 [6] - 美国8年内更换三届政府但对中国产业链围堵政策持续 [8] - 92%的关税成本由美国消费者承担，沃尔玛中国商品价格暴涨47% [8] 中国产业链应对 - 义乌小商品城出口额同比增长18%，显示产业链韧性 [10] - 智能生产线替代60%流水线工人，跨境电商新增230万中小企业 [10] - RCEP成员国订单填补80%对美贸易缺口 [10] 中国反制措施 - 对钨、碲等战略资源实施出口许可，影响美国军工产业 [12] - 23家美国企业被列入永久对华贸易黑名单 [12] - TikTok全球用户突破20亿，重构互联网话语权 [12] 市场反应与消费趋势 - 义乌商家调整策略"不接急单，只做精品" [8] - 18-35岁群体中83%主动支持国产替代 [17] - 关税边际效应减弱，长期效果受多重因素影响 [17] 政府支持体系 - 外交部开通关税应对专区提供法律资源和替代方案 [15] - 技术创新和产业升级构筑经济护城河 [15] - 商务部指出中国市场已非30年前可比 [10]

全球稀土行业格局 - 中国稀土储量占全球38%，是全球稀土产量与出口量的"双料冠军"[1] - 中国稀土产业形成完整产业链，能供应400多个品种、1000多个规格产品，是全球唯一能大规模供应全品类稀土产品的国家[3] - 中国供应全球超90%优质冶炼分离产品[3] - 2024年中国稀土产量4.6万吨，俄罗斯2500吨，印度2900吨，两国之和不足中国零头[4] 中国稀土行业优势 - 拥有世界顶尖的稀土选矿和冶炼技术，培养大批专业人才[7] - 构建坚实技术壁垒，在开采、萃取等关键工艺拥有众多专利[6] - 包头稀土研究院研发出稀土磁制冷技术，在高端应用领域取得突破[6] - 中国稀土企业通过全球布局和产业链整合提升话语权，如收购澳大利亚稀土企业及其产业链[6] - 中国稀土集团与中国国新集团签署战略合作协议，获得资金和政策双重支持[6] 俄印合作挑战中国主导地位 - 俄罗斯稀土探明储量380万吨，印度690万吨，两国皆是稀土储量大国[3] - 俄印在开采与加工技术上与中国差距明显，难以将资源优势转化为产业优势[3] - 2025年俄罗斯稀有金属科学院与印度科学工业研究理事会达成合作协议，计划深度合作开发稀土技术[4] - 俄印合作意图打破中国稀土垄断，构建自己的稀土产业体系[7] 行业发展挑战 - 稀土产业前期投入巨大、回报周期长，从勘探到冶炼每个环节都需大量资金与时间[7] - 开采加工过程产生的废水、废渣等污染物处理是全球性难题[7] - 中国需深化稀土领域改革创新，提升产业链现代化水平，如优化产业布局、淘汰落后产能、推广清洁生产技术[9] - 稀土领域竞争本质是科技和人才竞争，需突破关键核心技术，培养高素质人才队伍[9]