核心观点 - 宁德时代面临国内市场份额下滑和车企"去中心化"趋势，战略重心从上游资源控制转向绑定下游客户[14][16][22] - 公司通过港股IPO寻求国际化突破，解决外汇资金需求并构建全球产业链联盟[38][49][65] - 动力电池行业竞争加剧，海外对手通过资本合作抢占市场，宁德时代需加速布局[59][61][64] 市场格局变化 - 国内动力电池市占率从2021年52 1%降至2024年45 08%，销量增速从2022年107%骤降至2023年32 6%[14][15] - 车企积极培育第二供应商：广汽引入中创新航，蔚来/小鹏/理想投资欣旺达，蜂巢能源进入吉利供应链[16] - 竞争对手中创新航、瑞浦兰钧已登陆港交所，比亚迪完成200亿港元定向增发[53] 战略调整 - 减持上游企业股权：2024年11月至2025年1月减持上海杉杉和先导智能至5%以下，退出永福股份等5家企业[24][25] - 入股下游车企：极氪、阿维塔、哪吒、赛力斯、奇瑞等，并与小米/北汽成立合资电池公司[26][27] - 港股上市拟募资50亿美元，20%资金用于建立百亿级外币资金池支持海外项目[8][50] 国际化布局 - 海外资本开支占比从2023年15%提升至2024年35%，匈牙利基地规划73 4亿欧元仅完成7亿欧元投入[43][46] - 当前外汇储备67 35亿美元+38 58亿欧元，但西班牙合资项目需承担29 19亿欧元（占欧元储备75 7%）[45][47] - 日韩对手加速扩张：LG新能源获美国政府支持，松下投资数十亿美元建美国工厂并与特斯拉合作4680电池[59][61][62] 资本运作逻辑 - 2024年经营性现金流970亿元但投资流出489亿元，净现金流仅增320亿元，3000亿元存量现金主要为人民币[10][41][44] - 港股上市可规避汇兑风险，直接获取美元/港币资金，并满足欧美客户对治理透明度的要求[38][49] - 通过引入车企作为战略投资者，形成资本共担风险机制，锁定长期订单并建立排他性合作[30][31]

新能源汽车销量与动力电池装机量 - 2025年1-2月中国新能源汽车销量达183.5万辆，同比增长52.0%，渗透率达40.3%，同比提升10.3个百分点 [2] - 动力电池装机量达70.28GWh，同比增长42.6% [2] - 装机量前10企业为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达、瑞浦兰钧、极电新能源、正力新能 [2] 动力电池企业配套情况 - 2025年1-2月共有42家动力电池企业实现装机配套，主要配套乘用车 [5] - 配套车企主要为比亚迪、特斯拉、小米、吉利、奇瑞、长安、理想等 [5] 动力电池市场竞争格局 - 正力新能装机量0.93GWh，同比增长57.6%，成功挤进前10 [7] - 瑞浦兰钧装机量1.27GWh，同比增长36.2%，排名从第9提升到第7 [7] - 宁德时代市占率47.3%，同比下降4.3个百分点 [7] - 比亚迪市占率24.1%，同比提升3.4个百分点 [7] - CR5为85.9%，同比微增0.03个百分点 [7] - CR10为96.0%，同比下降1.6个百分点 [7] 动力电池技术路线 - 三元电池装机17.56GWh，占比25.0%，同比降低12.7% [7] - 磷酸铁锂电池装机52.15GWh，占比74.2%，同比增加12.0% [7] - 三元与磷酸锰铁锂混合体系装机0.56GWh，占比0.8%，同比增长超10倍 [7] 动力电池形状分布 - 方形电池装机68.74GWh，占比97.8%，同比提升2.4个百分点 [7] - 圆柱电池装机1.04GWh，占比1.5%，供应商主要有LG新能源、国轩高科、宁福新能源、亿纬锂能等 [7] - 软包电池装机0.50GWh，占比0.7%，同比下降1.5个百分点，供应商主要为孚能科技、蜂巢能源、SK、多氟多等 [7] - 宝马集团宣布大圆柱电池即将上车，预计将促进大圆柱电池市场份额提升 [7]

文章核心观点 - 4月2日中国石化与宁德时代签署产业与资本合作框架协议，双方将以“产业合作+资本合作”方式构建全国换电网络生态和标准建设，今年建不少于500座换电站，未来目标是10000座，这是传统能源与新能源的重要合作，有望推动新能源汽车产业发展 [1] 合作双方情况 中国石化 - 是中国最大的一体化能源化工公司之一，业务遍布全球，包括油气勘探开发、炼油等业务板块，也是大型油气和石化产品生产商，有完善销售网络，正加速向“油气氢电服”综合能源服务商转型 [3] - 拥有全国最多车主用户，依托3万座加能站和2.8万家易捷便利店，日均服务客户超2000万人次 [3] - 已累计建成加氢站142座，绿氢项目年产能达2万吨，充电终端近10万个，充换电站超万座，2024年新发展平台用户数超1100万人，全年建成充换电站超4000座 [5] - 庞大加油站网络天然适配换电站“3分钟补能”需求，可快速复用土地和客户资源 [5] 宁德时代 - 是全球最大的动力电池供应商，动力电池市占率高达37.9%、储能电池出货量110GWh，已和多家主流汽车制造商达成合作，将推出多款换电乘用车型和30多款底盘换电卡车 [1][6] 合作内容与目标 - 双方将全面深化长期战略合作关系，以“产业合作+资本合作”方式，携手构建全国换电网络生态和标准建设，统一管理运营换电资产，今年建设不少于500座换电站，未来致力于建设10000座换电站目标 [1] - 联合推动能源与电力标准化建设，打造“光储充换检”智慧能源微电网，拓展能源聚合运营合作，推动我国新能源汽车产业高质量发展 [7] - 此前双方已在综合加能站建设运营等方面建立良好合作关系，下一步将在换电、零碳等领域拓展合作空间，结合产业合作推动多层次资本股权合资合作，打造第二增长曲线，加快形成新质生产力 [9] 换电站与加油站经济指标对比 |指标|加油站|乘用车换电站|商用车(重卡)换电站| |----|----|----|----| |单站总投资|2000万元（土地50%+设备30%+工程20%）|800万元（设备75%+场地20%+其他5%）|500 - 2314万元 (车电分离模式差异)| |运营成本占比|15% - 20%（含人工、维护、税费）|25% - 30%（含电池折旧、运维）|35% - 40%（高电池储备成本）| |毛利率|15% - 25%（国企 > 民营）|25% - 40%（充电差价+服务费）|40% - 50%（高频次服务）| |投资回收期|5 - 8年（民营） / 8 - 10年（国企）|4.5 - 5.5年|2.1 - 5.2年（车电分离模式差异）| |IRR (内部收益率)|8% - 12%|10% - 15%|9.3% - 11.5%（政策补贴后）| [6] 双方战略协同优势 |维度|中国石化优势|宁德时代优势| |----|----|----| |网络覆盖|3万座加能站、3亿用户|全球最大电池产能与技术| |场景数据|2000万人次/日加油行为数据|1700万辆新能源汽车运行数据| |政策响应|国企资源与地方协同能力|民企创新与市场敏捷性| [8] 换电行业现状与前景 - 我国换电产业处于规模化扩张与生态重构关键期，需解决标准化、成本分摊与用户信任等核心问题，方能实现从“补能革命”到“能源生态”的跃迁 [9] - 中金公司预计2025年换电产业链规模超2000亿元，2030年全球换电站市场规模达2000亿美元 [9] - 《中国电动汽车充换电发展报告（2024）》指出光储充换一体化、车电分离模式将成主流 [10] - 工信部提出“八大碳达峰行动”，要求2030年建成覆盖全国的智能换电网络 [10] - 截至2024年11月，全国换电站保有量达4193座，同比增长25%，其中乘用车换电站4039座，商用车换电站154座，蔚来市占率超65% [10] - 乘用车领域换电成本优势明显，以蔚来底盘换电和宁德时代巧克力换电块为主流技术，支持“车电分离”模式，用户购车成本可降低30% [10] - 商用车领域重卡换电成核心场景，2024年前三季度，换电重卡销量1.75万辆，占比38.4%，主要应用于矿山、港口等高频短途运输领域 [10] - 国务院鼓励换电模式，财政部对换电车型免征电池购置税，工信部在11个城市开展换电试点，北京、重庆等推进“百县千站万桩”工程，中央财政可补贴县域换电设施 [10]

大圆柱电池行业现状 - 大圆柱电池是2020年以来行业热门话题，特斯拉和亿纬锂能处于产业化第一梯队，其商业化进程影响整个产业链[2] - 目前方形电池和刀片电池占据国内95%以上装机量，挤压圆柱和软包市场，2024年大圆柱乘用车装机主要由亿纬锂能贡献46系列[4] - 亿纬锂能近期披露技术优势、与宝马合作细节及量产进展，表明其在新能源汽车应用大圆柱的决心[2] 大圆柱电池技术优势 - 标准化程度高，制造效率达方形电池10倍且生产时间减半，适配纯电/插混/增程多类型及高/低压多场景[5] - "零膨胀"特性解决方形电池应力管理难题，钢壳强度是方形电池5.6倍，通过定向泄压技术抑制热失控[6] - 三元大圆柱在中高端车型具备性能价格优势，磷酸铁锂大圆柱将主导15万以下经济车型及增程式/A0级车型[6] - 100Ah以上大电量场景下磷酸铁锂方形电池仍有储能市场机会，三元大圆柱因高回收价值吸引产业链入局[7] 亿纬锂能量产突破 - 大圆柱良率从2023年初80%提升至97%，达国内顶尖水平，累计配套超5万台车且保持零安全事故记录[9][10] - 与宝马合作开发DTE（长续航）和DTP（超快充）两款三元大圆柱，续航提升20%，支持10分钟300公里快充[11] - 2025年将搭载宝马"新世代"车型全球推出，并亮相上海车展[12] 商业合作与产能布局 - 2025年接连获一汽奔腾、长安汽车等定点，验证产品性能和市场认可度[13] - 湖北荆门三元大圆柱产线、云南曲靖磷酸铁锂大圆柱产线已量产，欧洲匈牙利工厂规划3条产线目标2025年底投产[13] - 拟发行50亿元可转债新增21GWh 46系列大圆柱产能，应用于乘用车及户用储能[13] 行业竞争格局 - 动力电池进入高质量发展阶段，差异化竞争成关键，大圆柱技术为第二阵营企业提供系统性突围路径[13] - 2025年大圆柱标杆企业难题攻克将产生示范效应，推动行业洗牌期变局[13]

产能与交付 - 蜂巢能源遂宁基地第120万套电池包下线 其中越野电池累计超28万套 [2] - 公司在1月8日达成百万套里程碑后 不到三个月新增20万套产能 展现"蜂巢速度" [3] - 通过产研效能提升与智能制造 实现新能源汽车市场订单激增下的规模化交付 [3] 技术创新与产品布局 - 以电芯能量密度 安全性 循环寿命等关键指标优化为核心技术迭代方向 [5] - 实施全域短刀战略 通过堡垒越野电池成功开拓越野细分市场 [6] - 堡垒越野电池已搭载坦克400/500/700Hi4-T等多款车型 领跑电动越野赛道 [8] 市场表现 - 搭载堡垒越野电池的坦克500Hi4-Z早期引爆市场 坦克300Hi4-T上市24小时订单达1.96万台 [7] - 技术突破与产品矩阵快速落地支撑120万套电池包产能目标实现 [8]

总体情况 - 截至2025年3月底，科创板上市公司共计586家 [2] - 集成电路领域公司总数达119家，占A股同类上市公司的50%，涵盖芯片设计、晶圆代工及封装测试全产业链 [2] - 生物医药领域上市公司112家，聚焦癌症、艾滋病、乙肝等治疗领域，成为全球主要上市地之一 [2] - 新能源领域有17家光伏企业和20家动力电池产业链公司 [2] - 工业机器人、轨道交通等产业链初具规模 [2] 地区分布情况 - 科创板上市公司覆盖全国23省（自治区、直辖市） [4] - 家数排名前五的省市为江苏省113家、上海93家、广东省91家、北京76家、浙江省51家，合计占比72% [4] - 长三角三省一市合计281家，占比48% [4] 募集资金情况 - 586家公司合计首发募集资金9,207.82亿元，平均募集资金15.74亿元 [7] - 中芯国际以532.3亿元成为募资规模最大的公司，中位数为9.90亿元 [7] - 募资前五名分别为中芯国际532.30亿元、百济神州221.60亿元、交时彩当212.03亿元、芯联集成110.72亿元、联影医疗109.88亿元 [9] 市值分布情况 - 2025年3月31日科创板总市值6.80万亿元，平均市值115.97亿元，中位数54.59亿元 [11] - 157家公司市值超百亿，其中6家超500亿元，7家超1000亿元 [11] - 市值前五名为海光信息3,284.29亿元、寒武纪2,600.76亿元、中芯国际1,776.20亿元、金山办公1,383.95亿元、中微公司1,147.39亿元 [14] 特殊企业情况 - 科创板包含54家未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、20家第五套标准上市企业及1家转板上市企业 [16] - 微电生理2024年首次盈利并摘U，累计20家公司实现摘U [16] - 神州细胞、百利天恒预计2024年首次盈利并摘U [16] - 未盈利企业包括泽璟制药、君实生物等54家，已摘U企业包括中芯国际、九号公司等20家 [18] - 特殊股权架构企业包括优刻得、九号公司等8家 [18] - 红筹企业包括华润微、中芯国际等7家 [18] - 第五套标准上市企业包括前沿生物、君实生物等20家 [18]

文章核心观点 中国石化与宁德时代签署产业与资本合作框架协议，计划合作建设10000座换电站，采用宁德时代巧克力电池新标准，这有利于推动构建换电生态圈体系化 [1][3] 合作内容 - 4月2日中国石化与宁德时代在北京签署产业与资本合作框架协议，计划合作建设10000座换电站，今年不少于500座 [1] - 双方将以“产业合作 + 资本合作”方式，共同构建全国换电网络生态和标准建设，统一管理运营换电资产 [1] - 合作亮点是用宁德时代巧克力电池新标准建设一万座换电站 [1] 合作背景 - 国内换电站电池标准不统一，难以实现不同品牌、车型间电池箱“互换互通”，制约换电站产业发展 [1] - 市面上已装车电池规格有上百种，充电系统有几十种，统一动力电池尺寸规格是换电难点 [1] 双方优势 - 中国石化已建成综合加能站3万座、易捷便利店2.8万家、超充快充站超万座，全渠道用户超3亿，日均服务客户2000万人次 [3] - 宁德时代是全球最大的动力电池供应商，已与多位汽车制造商达成合作，将陆续推出多款换电乘用车型和30多款底盘换电卡车 [3] 宁德时代相关动态 - 宁德时代对标加油站92和95汽油，推出20和25两种标准化巧克力换电块 [3] - 3月18日宁德时代与蔚来签署战略合作协议，将共同打造全球最大换电网络，推进行业技术标准统一，蔚来新车型将导入宁德时代巧克力换电标准和网络 [3] 行业数据 - 截至2024年底，全国新能源汽车保有量达3140万辆，占汽车总量的8.9% [4] - 截至今年2月，全国充电基础设施累计数量为1345.1万台，同比上升49.1% [4]

文章核心观点 中国石化与宁德时代签署产业与资本合作框架协议，将以“产业合作 + 资本合作”方式构建全国换电网络生态和标准建设，推动我国换电站新型基础设施建设，为新能源车主提供能源综合服务，双方还将拓展多领域合作，加快形成新质生产力 [2][3][4] 合作协议内容 - 双方将全面深化长期战略合作关系，以“产业合作 + 资本合作”方式，携手构建全国换电网络生态和标准建设，统一管理运营换电资产 [2] - 今年将建设不少于 500 座换电站，未来共同致力于建设 10000 座换电站目标 [2] 双方优势 - 中国石化拥有遍布全国的加能站网络资源与能源服务能力，已建成综合加能站 3 万座、易捷便利店 2.8 万家、超充快充站超万座，全渠道用户超 3 亿，日均服务客户 2000 万人次 [3] - 宁德时代拥有领先的电池技术与换电系统研发实力，是全球最大的动力电池供应商，已和长安汽车、广汽埃安等乘用车和主流卡车制造商达成合作，将陆续推出多款换电乘用车型和 30 多款底盘换电卡车 [3] 合作意义 - 此次合作不仅是企业层面的资源整合，标志着换电生态圈体系化构建迈入新阶段 [3] - 双方将联合推动能源与电力标准化建设，积极打造“光储充换检”智慧能源微电网，拓展能源聚合运营合作，推动我国新能源汽车产业高质量发展，为全球能源转型贡献中国实践范例 [3] 过往与未来合作 - 此前，双方在综合加能站建设运营、储能业务、能源产品和新材料、科技创新等方面已建立良好合作关系 [4] - 下一步将充分发挥各自优势，进一步就换电、零碳、微电网、车生态、电池材料等领域拓展合作空间，结合产业合作落地推动多层次资本股权合资合作，积极打造第二增长曲线，加快形成新质生产力 [4]

公司业绩与市场地位 - 2024年公司储能电池出货量超20GWh，进入国内储能电池出货量前十，并在全球储能市场占据一席之地 [2] - 2025年一季度表现亮眼，预计全年出货量将超60GWh，实现"储能+动力"双领域快速发展 [2] 储能业务进展 - 一季度中标/入围多个重大项目，包括中国电建、中核汇能、中车青岛四方所、特隆美储能等企业项目 [4] - 中能建储能6GWh储能电芯框采中标，公司中标标段一（5GWh），投标报价13.5亿元 [4] - 中车3GWh储能电芯采购项目中，公司以第一中标候选人入围 [4] - 与特隆美储能签署5GWh储能电芯战略合作协议 [4] - 中国电建16GWh储能系统设备框架采购项目中，公司成为入围供应商之一 [4] - 中国电建500MWh磷酸铁锂储能电池采购项目中，公司为唯一中标人 [4] - 中核汇能及新华发电12GWh储能系统采购项目中，公司等7家企业入围 [5] - 314Ah储能电池成为中标主流产品，预计2025年市场渗透率将达70% [5] 产品与技术突破 - 公司推出第四代472Ah储能专用电池，单颗电池标称能量达1510.4Wh，较314Ah电池提升50%，能量密度达195Wh/kg [7] - 472Ah电池循环寿命可延长至15000次，35℃高温环境下循环性能稳定 [7] - 产品采用"技术复用+产能共享"策略，预计4月25日全球送样，6月30日全面量产交付 [7] - 公司现有产能布局超80GWh [7] - 472Ah电池首发即签约，与金风零碳、山东电工时代等六家企业达成战略合作 [8] 动力业务发展 - 公司动力电池装机量连续2个月位居前15，1月装机量0.27GWh（第12位），2月装机量0.22GWh（第15位） [11] - 1-2月动力电池总装机量0.49GWh，市占率0.66% [11] - 主要配套车企包括三一汽车、中国第一汽车、东风汽车等，车型涵盖奔腾小马、风神L7等 [11] - 乘用车领域与东风、一汽、北汽、上汽、广汽、长安、零跑等建立合作，预计2025年月装车辆达5万台 [10] - 商用车、物流车、船舶及工厂机械领域全面发展，商用车装机排名初见成效，船舶业务合作超100艘 [10]

孚能科技SPS技术获江铃新能源定点 - 公司超级软包动力电池解决方案SPS（Super Pouch Solution）获江铃新能源GSE SUV车型定点，将搭载SPS磷酸铁锂体系[5] - SPS技术集大软包电芯、大软包电池系统、大软包电池制造和直接回收四项创新技术于一体，具备超长续航、超快补能、超高安全、降本增效、灵活适配、升级迭代等优势[5] - 此次合作将整合双方研发资源与产业化经验，以SPS创新动力解决方案为核心，提升GSE SUV车型在续航、安全快充及驾乘空间等维度的性能[5] SPS技术应用进展 - SPS已实现量产供货吉利雷达地平线、第二代AION V（霸王龙）、江铃羿驰05等车型[5] - 此次江铃新能源GSE SUV车型定点是SPS技术获得的又一新定点[5] - SPS技术既能满足当前车型的多元化技术需求，又具备前瞻性技术延展能力，可支撑整车平台持续迭代升级[5] 公司发展战略 - 此次定点将巩固公司在动力电池领域的领先地位，为后续市场份额扩张奠定基础[5] - 公司将持续深耕动力电池技术创新，以SPS为核心载体，以固态电池为技术突破方向[5] - 公司将深化与合作伙伴的"需求共创+技术共研"双向赋能机制，共同推动新能源产业高质量发展[5]