报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周03合约上涨 周涨幅8.70% 预计下周需求复苏幅度有限 供给减少 成本支撑走强 盘面或将偏多震荡调整[5][6] 各部分总结 回顾与展望 - 本周03合约上涨 周一开盘价3150元/吨 周五收盘价3424元/吨 周涨幅8.70% [5] - 供给端2月国内地炼沥青排产量102.3万吨 环比降3.30% 本周产能利用率27.325% 出货21.445万吨 产量45.6万吨 装置检修量预估102.2万吨 炼厂减产 下周或减少供给压力 [5] - 需求端重交、建筑沥青开工率低于历史平均 改性、道路改性沥青及防水卷材开工率部分高于历史平均 总体需求低于历史平均 [5] - 成本端日度加工沥青利润 -128.13元/吨 周度山东地炼延迟焦化利润16.1943元/吨 沥青加工亏损增加 原油走强预计短期支撑走强 [6] - 库存端社会库存89.2万吨 厂内库存60.2万吨 港口稀释沥青库存84万吨 社会和港口库存累库 厂内库存去库 [6] 沥青行情概览 - 展示本周沥青焦化利润、周度出货量、产量、开工率、库存等重要数据概览及涨跌幅 [8] 沥青期货行情 - 基差走势展示山东和华东基差走势 [10][11] - 主力合约价差展示1 - 6、6 - 12合约价差走势 [13][14] - 沥青原油价格走势展示沥青、布油、西德州油价格走势 [16][17] - 原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [19][20][21] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示沥青与SC原油、燃料油比价走势 [23][24] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势展示华东、山东重交沥青走势 [26][27] 沥青基本面分析 - 利润分析：包括沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [28][31] - 供给端：涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估 [34][37][40] - 库存：包括交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比 [55][59][63] - 进出口情况：展示沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [66][69][71] - 需求端：涉及石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设、新增地方专项债、基础建设投资完成额等）、下游机械需求（摊铺机销量、挖掘机开工小时数、挖掘机销量、压路机销量）、沥青开工率（重交、按用途分）、下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青） [72][75][78] - 供需平衡表：展示沥青月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等月度供需平衡情况 [97] 技术面分析 - 本周主力03合约呈上涨态势 预计下周或将偏多震荡调整 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 市场流动性概况 - 2026年1月30日，股指板块成交11884.99亿元，较上一交易日变动+10.93%，持仓金额18368.76亿元，较上一交易日变动 -1.55%，成交持仓比为64.31% [1] - 国债板块成交3402.57亿元，较上一交易日变动 -1.70%，持仓金额8866.10亿元，较上一交易日变动 +1.13%，成交持仓比为38.16% [1] - 基本金属板块成交19890.90亿元，较上一交易日变动 +43.70%，持仓金额7896.08亿元，较上一交易日变动 -5.94%，成交持仓比为234.64% [1] - 贵金属板块成交27499.98亿元，较上一交易日变动 +67.63%，持仓金额6811.24亿元，较上一交易日变动 -8.35%，成交持仓比为426.00% [1] - 能源化工板块成交10753.22亿元，较上一交易日变动 +60.58%，持仓金额5194.85亿元，较上一交易日变动 -2.45%，成交持仓比为174.57% [1] - 农产品板块成交3604.70亿元，较上一交易日变动 +14.87%，持仓金额6321.50亿元，较上一交易日变动 -3.26%，成交持仓比为52.24% [1] - 黑色建材板块成交2498.60亿元，较上一交易日变动 +25.48%，持仓金额3116.39亿元，较上一交易日变动 -1.51%，成交持仓比为75.28% [2] 报告图表 - 包含各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量情况、持仓额情况、成交量情况、成交额情况等图表 [5][6] - 包含股指板块、国债板块、金属板块、能源化工板块、农产品板块、黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等图表 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月镍及不锈钢料偏强宽幅波动，或有阶段调整 关注美联储降息预期、地缘、有色金属板块共振、印尼政策、精炼镍库存、镍生铁及MHP供应、不锈钢与新能源需求等变化 印尼政策不确定性与菲律宾季节性矿产下降使成本端支撑强，建议镍逢低偏多操作，主要波动区间12.8 - 15.5万元；不锈钢预计在13000 - 15500元/吨之间波动 [3][107] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 行情回顾 - 镍期货2026年1月在13.3 - 15.3万元间波动，伦镍在16680 - 18905美元/吨之间，重心显著上移，月末有获利了结 镍现货基差冲高回落，金川镍升水冲高回落 [8][11] - 不锈钢1月在13000 - 15000之间波动，重心坚挺上移，镍生铁回升、成本支持、去库存使其走势稳健，月末有获利了结 [14] 第二部分 宏观分析 - 科技、AI、能源转型提振有色金属长期需求，资源国民族主义使有色矿端约束影响力提升 2026年美联储有降息空间，中国保持适度宽松货币政策，流动性充裕预期提振风险资产价格 中美制造业有韧性，美元指数震荡偏弱，全球配置倾向商品实物资产，提振金属吸引力 [19] - 月末新提名美联储主席沃什“缩表 + 降息”政策组合使美元回升，有色金属急涨后调整 [19] 第三部分 供需分析 供应端 - 印尼拟调降镍矿配额从3.79亿湿吨降至2.5亿湿吨，修订税收规则 若严格执行配额，印尼镍矿供应或减产40 - 50万吨，全球镍市从预期过剩20 - 30万吨向紧平衡甚至供给不足转变，政策落地或抬升镍产业成本底线 但配额有调整空间，存量配额可延续使用，菲律宾预计2026年向印尼出口约2000万吨镍矿可部分弥补缺口 [25] - 菲律宾11月 - 次年3月镍矿石供应淡季，矿端价格偏强运行，预计向印尼出口增加 中国镍矿石从累库存转向去库存 [28][31] - 2025年1 - 12月中国镍铁进口总量同比增幅24.09%，自印尼进口镍铁量同比变化25.38%；镍矿进口总量同比11.23%，从菲律宾进口矿石量同比10.88% [35] - 2025年国内镍生铁预计累计为30.5万金属吨，较去年同期减产约13% 2026年1月，月初预计产量下滑3.2%，但利润转正可能使产量增长，价格上升后不锈钢厂与镍铁厂报价博弈 [38] - 2025年印尼镍生铁产量约为169.19万吨，预计同比增幅14.6% 2026年1月，预计印尼产量下滑约6% [41] - 2025年我国电解镍预计产量保守估计达36万吨左右，很可能在40万吨左右 2025年精炼镍产量39.4万吨，同比增幅近18% 2026年1月精炼镍预计产量或有近万吨增长，环增35%，同比增23.88% [44] - 2025年中国精炼镍累计进口量同比增加133230.72吨，增幅133.40%；累计出口量同比增加48657.50吨，增幅39.67% 我国从净出口转向净进口，出口增长放缓，进口显著增长，俄罗斯对我国镍进口增加 [47] - 2026年1月末，LME精炼镍库存同比增66.15%，我国上期所镍库存合计同比增53.24%，内外盘库存上升对镍价带来压力 [51] - 精炼镍相对镍生铁价差波动一度升至5万元附近，此后回落 外采原料生产精炼镍利润转弱，一体化利润改善 [53] - 2025年印尼MHP产量同比增长41%，达到44.39万吨，高冰镍减产至22.3万吨，同比下滑约17.9% 2026年一季度新项目投产，但流入现货市场需时间，市场流通量有限，需求端下游询价活跃但成交有限 [54] 需求端 - 2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，新能源汽车产销量均超1600万辆，国内新车销量占比突破50% 2025年1 - 12月国内动力电池累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4%，三元电池累计装车量占比18.7%，累计同比增长3.7%，磷酸铁锂电池累计装车量占比81.2%，累计同比增长52.9%，年初排产下滑 [59] - 2025年硫酸镍全年预计产量35万镍吨，同比约降6%，下半年有改善迹象 2026年初预计产量有所控制，镍价影响硫酸镍报价，供需双方博弈 [62] - 2026年硫酸镍价格多数时间表现相对坚挺，原料偏强，成本偏高，价格倒挂 精炼镍价格上涨快于硫酸镍，硫酸镍生产精炼镍一度有高收益但时间短暂 [67] - 2025年我国不锈钢产量4000万吨，同比增长4.36%，印尼产量约506.2万吨，同比增长约0.9% 2026年1月，不锈钢排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05% [70] - 2025年1 - 12月，国内不锈钢进口量累计同比减少35.85万吨，减幅19.1%，出口量累计同比增加1.39万吨，增幅0.3%，净出口量累计同比增加37.24万吨，增幅11.9% [74] - 不锈钢现货库存波动反复，去库存节奏波动延续，期货库存创历史新高后波动向下持续去库存，12月出口增加带来降库存驱动 [79] - 2025年合金用镍约18.5万吨左右，同比增长3.3%，合金用镍是精炼镍主要下游 [82] 第四部分 供需平衡 - 镍自2022年以来连续多年过剩，2026年印尼新产能增长延续，供应过剩压力明显 若需求无增量，供需过剩压力施压镍价；若印尼收紧镍矿配额，供需情景可能向F2偏移，实际矿石缺口受印尼管理强度影响 [87] - 近些年新增不锈钢产能集中在中国、印度及印尼等地，2025年我国不锈钢产能超5200万吨，仍有超500万吨在建拟建产能，供应压力大 2026年我国不锈钢产量增速预计放缓，海外增量主要在亚洲区域 [88] 第五部分 季节性及技术分析 - 镍期货4月、7月、11月上涨概率相对高，3月、10月下跌概率相对高；不锈钢期货1月、4月、9月上涨概率相对高，3月、10月下跌概率高 [93] - 沪镍自11.17万元附近上涨，15万元附近遇阻回落，下方有支撑，若不回到12.5万元低位区趋势修复有望延续，总体在12.8 - 15.5万元之间波动 [97] - 不锈钢料在13500 - 15500元之间波动，逢低偏多为主 [99] - 镍/不锈钢主力合约比值波动反复，近一年变化空间收窄，一季度镍矿供应偏紧、宏观波动大，预期比值波动范围大，建议比值阶段逢高偏空 [103] 第六部分 结论及操作建议 - 2026年2月镍及不锈钢偏强宽幅波动，或有阶段调整 关注美联储、地缘、有色金属板块、印尼政策、库存、供应、需求等变化 [107] - 印尼政策与菲律宾季节性矿产使成本端支撑强，建议镍逢低偏多操作，主要波动区间12.8 - 15.5万元；不锈钢预计在13000 - 15500元/吨之间波动 [107] - 镍需求方调整充分后逢低采购，关注买保机会；镍卖出套保在高位整理滞涨时适当介入，可结合期权保护，考虑期权领口策略 不锈钢产业调整充分后仍逢低买保为主 [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢矿横盘运行，波动幅度缩小，基本面偏弱，钢厂补库周期临近尾声，港口库存持续累积，螺纹下游需求进入真空期，表观需求下降、社会库存上升，热卷表观需求处于节前旺季但也临近尾声，周中钢矿相比其他品种明显走弱，周五贵金属价格大跌使整体商品市场气氛偏空，会加剧钢矿价格压力，建议保持震荡偏弱观点 [69][70] 根据相关目录分别总结 原料市场状况分析 - 一周数据变化显示，PB粉和巴混粉价格、现货落地利润均下降，澳大利亚往中国发货量增加、巴西发货量减少，进口铁矿石港口库存上升、到港量下降、疏港量和港口成交量增加，铁水日均产量和钢企盈利率下降 [6] 市场现状分析 - 一周数据变化显示，上海螺纹和热卷价格下降，高炉开工率上升、电炉开工率下降，螺纹和热卷高炉、电炉利润均下降，螺纹和热卷周产量增加 [38] - 一周数据变化显示，螺纹周社会库存和企业库存增加、表观消费下降，热卷周社会库存下降、企业库存增加、表观消费上升，建材成交量下降 [40] 供需数据分析 - 涉及高炉开工率、电炉开工率、螺纹钢和热轧板卷实际产量、钢材利润、库存、成交量、表观消费、出口数量，以及房地产相关数据和制造业PMI等内容 [46][50][54][57][61][62][63][64][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆震荡回落，受南美大豆丰产预期和技术性震荡整理影响，短期维持震荡，等待中美贸易协议执行后续及南美天气指引；国内豆粕和大豆冲高回落，受美豆走势、需求及贸易协议等多因素影响，短期震荡 [10][11] - 豆粕交易策略为期货短期区间震荡，单边M2605在2700 - 2900区间交易，期权卖出浅虚值看跌期权；豆一交易策略为期货A2605在4300 - 4500区间震荡，单边短线区间交易，期权卖出浅虚值看跌期权 [17][20] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判初步协议短期利多美豆，但采购数量和美国天气有变数，美盘短期千点关口上方震荡 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存1月高位，豆粕短期区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润亏损，补栏预期低，但1月豆粕需求良好支撑价格，受美豆和需求回升影响区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存高位，受美国天气炒作和贸易协议影响，短期震荡，等待美豆产量和贸易协议后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多：中美贸易协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存无压力；南美大豆产区天气有变数 [14] - 利空：国内1月进口大豆到港总量高位；巴西大豆种植，正常情况下南美大豆丰产 [14] 大豆 - 利多：进口大豆成本上升支撑盘面；国产大豆需求回升支撑价格预期 [15] - 利空：中美贸易协议使中国增加美豆采购；新季国产大豆增产压制价格 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 - 展示2016 - 2025年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比 [22] USDA近半年月度供需报告 - 呈现2025.6 - 2026.1种植面积、单产、产量等数据 [23] 美国大豆进程 - 2024年度播种、生长、收割进程数据 [24][25][26] 巴西大豆进程 - 2024/25、2025/26年度种植和收割进程数据 [27][28][30] 阿根廷大豆进程 - 2024/25、2025/26年度种植进程数据 [29][31] 持仓数据 未提及 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 1月美农报影响偏空，美豆受巴西产量增加弱势震荡，受中国采购、南美天气和贸易协议影响，短期南美天气和贸易协议进展左右盘面 [35] - 美联储12月降息利多大宗商品，美豆期货短期震荡，南美天气和贸易协议执行是短中期走势驱动力 [35] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港：年初到港量低位，同比近期减少 [38] - 油厂压榨和库存：油厂大豆库存高位回落，豆粕库存继续回落；入榨量回归高位，12月豆粕产量同比增加；未执行合同回落，备货需求预期良好 [39][41][43] - 豆粕成交：中下游采购低位回升，提货量偏高位 [47] - 生猪养殖存栏：生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少、环比小幅回落；价格近期小幅回落，仔猪价格弱势；大猪比例回升，二次育肥成本回升；养殖利润小幅盈利 [49][51][55] 粕类市场结构 - 豆粕期货回归震荡，现货平稳，现货升水维持高位 [60] - 豆菜粕现货价差缩窄，2605合约价差高位回落 [62] 技术面分析 大豆 - 期货冲高回落，受美豆和国产大豆现货影响；KDJ指标交叉回升，MACD高位窄幅震荡，短期震荡整理，等待新指引 [67] 豆粕 - 期货冲高回落，受菜粕和国内需求影响；KDJ指标高位交叉回落，MACD低位震荡回升，整体区间震荡，等待美豆和新指引 [70] 下周关注点 - 最重要：南美大豆产区生长和收割天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [72] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [73] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，包括国债、股指、贵金属等，综合考虑各品种基本面、市场情绪和宏观因素判断走势，为投资者提供操作参考 各目录总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约跌0.23%报111.920元，10年期主力合约涨0.06%报108.310元，5年期主力合约涨0.01%报105.890元，2年期主力合约持平于102.394元 [5] - 1月30日央行开展4775亿元7天期逆回购操作，单日净投放3525亿元 [5] - 中国1月官方制造业、非制造业、综合PMI均环比下降 [5] - 预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.32%，上证50股指期货（IH）主力-1.64%，中证500股指期货（IC）主力合约-2.07%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.84% [7] - 2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较2024年下降1.7%，税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [7] - 预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有 [8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,161.42，涨幅-7.02%；白银主力合约收盘价27,941，涨幅-9.55% [10] - 特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席，沃什政策主张可能“降息与缩表并行” [10] - 预计市场波动将显著放大，多单可离场后观望 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落，唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格在3120 - 3250元/吨，上海热卷报价3260 - 3280元/吨 [12] - 螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，产能过剩，库存高于去年同期，价格可能延续弱势震荡，热卷走势或与螺纹钢一致 [13] - 投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在790元/吨，超特粉现货价格680元/吨 [15] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存处于近五年同期最高水平 [15] - 投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续反弹，焦煤后期供应量将下降，出货压力小，焦炭现货采购价格首轮上调落地 [17] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，焦炭需求偏弱，焦煤焦炭期货中期可能延续震荡格局 [17][18] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.51%至5872元/吨；硅铁主力合约收跌0.91%至5660元/吨 [20] - 加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存425万吨（+3万吨），主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，成本低位窄幅波动 [20] - 26年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，回落后可关注低位区间多头机会 [20] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，最高触及499.6元/吨 [21] - 投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业活跃油气钻机数连续第二周增加，OPEC+可能维持3月暂停增产决定 [21][22] - 原油有望维持强势，主力合约暂时观望 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落，跟随原油走势，亚洲高硫燃料油供应吃紧，超低硫燃料油现货价差波动下行，船用油升水价飙升 [24] - 新加坡燃料油供应趋紧，成本端原油上涨将带动燃料油价格上行，上方仍有空间 [24] - 燃料油主力合约暂时观望 [25] 聚烯烃 - 上一个交易日杭州PP市场报盘补涨，余姚市场LLDPE价格上涨20 - 50元/吨 [26] - 春节临近，聚丙烯制品行业进入节前收尾阶段，下游需求端新单承接全面收缩，行业整体开工率或持续下滑 [26] - 聚烯烃关注做多机会 [27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.70%，山东主流价格上调至13100元/吨，基差持稳 [28] - 海外丁二烯资源供应偏紧价格上行，带动国内合成橡胶市场上涨，节前逐步控制仓位 [28] - 合成橡胶市场偏强震荡 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.09%，20号胶主力收跌0.45%，上海现货价格下调至16100元/吨附近，基差持稳 [31] - 泰国东北部、越南产区处于割胶尾声，全球天然橡胶供应季节性收缩，需求端轮胎企业开工涨跌互现，库存微降 [31] - 天然橡胶市场呈震荡走势 [32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨3.41%，现货价格上调（80 - 100）元/吨，基差基本持稳 [33] - 上周PVC市场震荡上行，价格受出口抢单及成本支撑保持坚挺，但高库存与弱需求矛盾未缓解 [33] - PVC市场偏强震荡 [37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌1.32%，山东临沂下调（-10）元/吨，基差持稳 [38] - 短期尿素价格将维持震荡偏强，受出口需求拉动以及成本端支撑，企业总库存量94.49万吨，港口样本库存量为14.4万吨 [38] - 尿素市场震荡偏强 [39] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约下跌，跌幅0.98%，PXN价差调整至340美元/吨，短流程利润持续修复，PX - MX价差提升至168美元/吨附近 [40] - PX负荷回升至89.2%附近，环比增加0.3%，2026年1月1日起，中国大陆地区PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨 [40] - 短期PX或震荡调整为主，考虑逢低区间参与 [40][41] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约下跌，跌幅0.98%，PTA负荷维持在76.6%，聚酯装置负荷降至84.7%，环比下滑2% [42] - 1 - 2月聚酯检修量合计1562万吨附近，江浙终端开工持续下滑，PTA加工费调整至370元/吨附近 [42] - 短期PTA或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，谨慎操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.79%，整体开工负荷在74.38%（环比上期上升1.33%），华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨附近，环比上期增加6.3万吨 [43] - 1月26日至2月1日，主港计划到货数量约为14.7万吨，下游聚酯开工下降至84.7%，终端织机开工下滑 [43] - 短期乙二醇上方仍存压力，谨慎操作 [43] 短纤 - 上一交易日，短纤2603主力合约下跌，跌幅0.79%，装置负荷升至97.9%附近，环比增加0.3% [44] - 江浙终端开工下滑，坯布低价放量，布价零星小涨，1月以来市场整体外热内冷，外单表现较好 [44] - 短期短纤或跟随原料价格震荡运行，关注成本变化和下游节前备货情况 [44] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约下跌，跌幅1.11%，瓶片加工费调整至560元/吨附近，工厂负荷下滑至66.4%，环比下滑2% [45] - 一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，预计后期负荷最低点出现在2月中下旬附近，1 - 12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长10% [45] - 后市瓶片或跟随成本端震荡运行，逢低谨慎参与 [45] 纯碱 - 上一个交易日，主力2605收盘于1204元/吨，跌幅0.50%，上周国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.48%，同比增加8.99% [46] - 国内纯碱厂家总库存154.42万吨，环比增加1.51%，下游玻璃厂商按需逢低采买，浮法日熔量稳定，光伏日熔量下降250吨 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业品种在2026年2月2日及之前的行情进行了分析，包括价格涨跌、基本面情况等，并给出相应操作建议，同时还涵盖宏观要闻及期权金融市场情况 [6][9][14] 根据相关目录分别进行总结 化工品种行情 - 焦煤主力合约2月2日8:00价格1181.00元，较前一日涨25.50元，涨幅2.20%；焦炭主力合约涨11.50元，涨幅0.668%；天然橡胶等多数品种价格下跌，如天然橡胶跌185.0元，跌幅1.131% [6] 农产品品种行情 - 黄大豆1号主力合约2月2日8:00价格4366.00元，较前一日跌16.0元，跌幅0.365%；黄大豆2号等多数品种价格下跌，如黄大豆2号跌41.0元，跌幅1.155% [6] 宏观要闻 - 国家税务总局调整优化自然人增值税起征点标准判定细则，按次纳税起征点标准提升 [9] - 本周全球市场大事多，国内有年报披露、产业会议等，国际有PMI数据、利率决议等 [9] - 特斯拉2025年Q4营收基本符合预期，计划今年发布Optimus第三代版本 [10] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：预计维持底部震荡，建议观望或区间短线交易 [14] - 玉米：价格面临回调压力，前期多单注意风险 [14] - 花生：维持底部震荡，在8000元关键支撑位上方谨慎观望 [14] - 生猪：期货盘面偏弱运行 [14] - 鸡蛋：盘面反映行情回落现实和节后回落预期 [14] - 红枣：盘面短期技术偏强，关注9000压力 [14] - 棉花：短期或转入震荡调整，等待企稳后逢低做多 [14] 能源化工 - 烧碱：基本面维持过剩格局，关注资金波动对盘面价格影响 [15] - 双焦：预计弱势震荡运行，焦煤波动区间1000 - 1250，焦炭1600 - 1800 [16] - 原木：价格突破后短期或高位震荡，建议观望或回调后轻仓试多 [16] - 纸浆：建议以逢高偏空思路对待 [16] - 双胶纸：建议以逢高沽空为主 [16] 有色金属 - 铜铝：中期逻辑未变，注意宏观风险 [17] - 氧化铝：基本面维持过剩格局，注意宏观风险 [17] - 螺纹热卷：价格回落空间有限，螺纹钢下方支撑3000 - 3100附近，热卷3200 - 3250附近 [17] - 铁合金：短期维持震荡走势 [18] - 碳酸锂：不宜盲目追空，关注价格企稳情况 [19] 期权金融 - 股指期权：趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者按标的涨跌操作波动率 [21] - 股指：节前两周震荡概率大，短期内保持谨慎乐观，聚焦市场主线方向 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍价震荡走弱，周五随金银铜等大幅回落，现货成交一般，供应充足，产业链上镍矿看涨情绪浓重，镍铁价格上涨，成本线上升，不锈钢库存回升，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但对镍需求提振有限。操作上沪镍主力巨幅震荡，观望为主，站回 20 均线可再试多，20 均线拐头则小心转势；不锈钢主力回落调整，少量试空，站回 20 均线止损 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点：本周镍价震荡走弱，周五随金银铜等大幅回落，现货成交一般，供应充足，产业链上镍矿看涨，镍铁价格上涨，不锈钢库存回升，精炼镍库存高位过剩，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略：沪镍主力巨幅震荡，观望为主，站回 20 均线可再试多，20 均线拐头则小心转势；不锈钢主力回落调整，少量试空，站回 20 均线止损 [9][10] 基本面 - **产业链周度价格变化**：镍矿价格持平，硫酸镍价格维稳，低镍铁（山东）价格上涨 2.90% 至 3550 元/吨，高镍铁（山东）价格上涨 1.92% 至 1060 元/镍点，上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别下跌 2.62%、2.59%、1.70%，304 不锈钢价格下跌 0.17% [13][14] - **镍矿市场状况分析**：镍矿价格本周与上周持平，海运费维稳；2026 年 1 月 29 日中国 14 港镍矿库存总量减少 56.28 万湿吨至 1172.34 万湿吨；2025 年 12 月镍矿进口量环比减少 134.66 万吨，同比增加 47.31 万吨；本周菲律宾矿山报价继续跳涨，看涨情绪浓重，印尼情况也支撑强劲 [17] - **电解镍市场状况分析**：本周镍价震荡走弱，成交一般，工厂产量恢复，进口货源充足，市场供应充足；全球镍市场预计维持供应过剩格局，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线；2025 年 12 月中国精炼镍产量环比增加 2.35%，同比减少 16.39%，2026 年 1 月预估产量环比增加 7.44%，同比减少 7.02%；2025 年 12 月中国精炼镍进口量环比增加 84.64%，同比增加 27.88%，出口量环比增加 21.69%，同比减少 22.40%；LME 库存增加 2556 吨，上期所库存增加 4602 吨，社会库存增加 6622 吨 [25][26][29] - **镍铁市场状况分析**：镍铁价格上涨，低镍铁（山东）价格收于 3550 元/吨，高镍铁（山东）价格收于 1060 元/镍；2025 年 12 月中国镍生铁实际产量金属量环比降幅 3.1%，同比降幅 11.14%；2025 年 12 月中国镍铁进口量环比增加 10.1 万吨，同比增加 0.1 万吨；12 月镍铁库存可流通 21.72 万实物吨，折合 2.24 万镍吨 [43][46][49] - **不锈钢市场状况分析**：本周 304 不锈钢价格下跌 25 元/吨，无锡、上海、杭州与上周持平，佛山下跌 100 元/吨；12 月份不锈钢粗钢产量 326.05 万吨，300 系产量环比下降 0.82%；不锈钢进口量为 14.5 万吨，出口量为 48.5 万吨；1 月 30 日全国库存 95.27 万吨，环比上升 3.11 万吨，300 系库存 61.67 万吨，环比上升 1.72 万吨 [58][59][68] - **新能源汽车产销情况**：12 月，新能源汽车产销分别完成 171.8 万辆和 171 万辆，同比分别增长 12.3% 和 7.2%；1-12 月，新能源汽车产销分别完成 1662.6 万辆和 1649 万辆，同比分别增长 29% 和 28.2%；12 月，我国动力和储能电池合计产量为 201.7GWh，环比增长 14.4%，同比增长 62.1%；12 月，国内动力电池装车量 98.1GWh，环比增长 4.9%，同比增长 35.1% [72][75] 技术分析 日 K 线上，镍价高位震荡后大幅回落，回到 20 均线以下，持仓有减退，MACD 死叉，若能收回 20 均线以上则可向上多看一线，否则要考虑转势的可能性 [78] 产业链梳理总结 | 环节 | 对镍价多空影响 | 情况说明 | | --- | --- | --- | | 镍矿 | 中性偏强 | 矿山连续报价上涨，印尼同样强支撑 | | 镍铁 | 中性偏强 | 镍铁价格继续上涨，成本线上移 | | 精炼镍 | 中性 | 短期工厂生产有恢复，进口货源充足，市场供应足，库存继续垒加 | | 不锈钢 | 中性 | 库存开始回升，要注意春节前的消费情况 | | 新能源 | 中性 | 产量数据表现很好，三元电池被替代延续 | [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 短期美豆及豆粕缺乏利多驱动，上方价格承压，预计继续围绕区间运行；中期巴西大豆上市，进口成本下滑拖累豆粕价格，5 - 7月预计进入全年低点；长期随着进口成本上涨以及美豆种植生长阶段面临阶段性天气扰动，价格小幅抬升但上方受限 [8] 油脂 - 短期三大油脂预计回调但幅度有限，建议前期多单滚动止盈，等待回调多；中长期春节后油脂供需将逐步宽松导致回调，但因美联储降息预期强、宏观格局向好及油脂自身存在利多点，大方向偏强运行，回调后仍以偏多思路对待 [78][229][230] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至1月30日，华东现货报价3060元/吨，月度涨10元/吨；M2605合约收盘至2762元/吨，月度跌5元/吨；基差报价05 + 300元/吨，基差涨20元/吨。月度美豆围绕【1030，1100】美分区间波动，豆粕05合约围绕【2700，2800】区间波动，跟随美豆区间波动 [8][10] 供应端 - 美豆单产维持53蒲/英亩，需求不足下库销比上移；巴西进入收割阶段，丰产预期较强，但巴西南部及阿根廷面临阶段性高温干旱，整体南美丰产预期较强，供需宽松格局延续；国内2 - 3月到港减少，大豆、豆粕库存进入季节性去库阶段，但前期库存高位及3月拍卖大豆改善，供需维持紧平衡 [8] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，配方添比较好，支撑豆粕需求。全国油厂大豆和豆粕库存均下滑，同比分别增加45.80%和104.55% [8] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月豆粕成本为2550元/吨，7 - 9月为2730元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在2970元/吨。巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近 [8] 全球供需 - 美豆种植面积减少，致使全球大豆产量下调至4.26亿吨，需求高位下，全球大豆产量消费差缩小至254万吨 [16] 美豆出口销售 - 美豆种植面积上调，出口消费下调，库销比上调至8.22%。截至2026年1月16日的一周，美国大豆压榨利润为2.40美元/蒲式耳，环比增幅13.21%，同比减幅2.44% [27] 巴西情况 - 截至最新，巴西MT销售进度达44.15%，虽低于去年同期，但今年产量增幅大，整体销售进度良好。截至1月17日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为2.3%，高于去年同期 [32] 阿根廷情况 - 截至1月21日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成96.2%。截至最新，阿根廷大豆优良率下滑至47% [37] 天气情况 - 2月初，南美洲南部迎来改善性降水，缓解巴西南部干旱高温影响；阿根廷虽迎来降水，但主产区依旧面临高温干旱影响 [39] 种植成本 - 25/26年度美豆种植成本为1148美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲，美豆底部价格预计在1000美分/蒲附近。美豆受种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，底部支撑较强 [47] 升贴水与压榨利润 - 美豆价格走势偏弱下，巴西升贴水近期报价趋稳，截至3月报价145H美分/蒲。受人民币升值以及国内豆粕强势影响，2月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近 [53] 进口成本测算 - 按照美豆种植成本1000美分/蒲等条件计算，国内大豆进口成本在3050元/吨，按照美豆实际盘面1070美分计算，2 - 3月豆粕成本在3100元/吨；同理巴西成本在2550元/吨 [55] 买船数据追踪 - 受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，1月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。1月后国内到港减少或导致价格呈现阶段性上涨走势 [58][62] 大豆去库周期 - 中国进口大豆进入去库周期 [65] 豆粕库存去化 - 国内油厂大豆和豆粕库存均下滑 [8] 油脂 期现端 - 截至1月30日，棕榈油主力05合约涨656元/吨至9240元/吨，广州24度棕榈油涨670元/吨至9260元/吨，棕榈油05基差涨14元/吨至20元/吨；豆油主力05合约涨420元/吨至8282元/吨，张家港四级豆油涨390元/吨至8770元/吨，豆油05基差跌30元/吨至488元/吨；菜油主力05合约涨293元/吨至9380元/吨，防城港四级菜油涨210元/吨至10130元/吨，菜油05基差跌83元/吨至750元/吨 [78][80] 棕榈油 - 1月马棕油产量下降且出口增加，当月去库存概率较大，2月预计印马两国棕油产量和库存将继续下滑。国际豆棕价差反弹，中印两国节前备货，利好棕油出口需求，但1月1 - 25日马棕油出口增幅较1 - 20日有所下降。国际原油转弱及资金离场压制棕油价格，短期预计马来04合约高位回调，关注4200支撑附近表现。国内2月棕油到港预估大幅增加，冬季市场需求一般，限制棕油去库速度，截至1月23日当周，国内棕油库存维持74.23万吨高位 [78] 豆油 - 美豆出口及压榨需求暂时强势，市场消息称川普政府计划敲定2026年生物燃料配额，45Z补贴计划也将发布，利好美豆油生柴需求，但美国生柴政策存在落地不及预期风险，且巴西25/26年度大豆预计丰产，2月后上市冲击美豆出口，短期预计美豆03合约反弹受限，在1080 - 1050区间内震荡。国内当前大豆和豆油库存仍高，但外资油厂库存偏少，市场担心1 - 3月大豆到港季节性减少，部分区域提货紧张，利好库存去化，截至1月23日当周，豆油库存降至95.6万吨 [78] 菜油 - 中国已购买7船约45.5万吨加菜籽，将在2 - 4月陆续到达，3月降低加菜籽进口关税可能性较大，若落实，加菜籽压榨利润将好转，会进厂压榨并流入国内。此外澳菜籽也开始进厂压榨，预计2月开始国内菜系供需紧张格局将边际递减，施压菜油价格 [78] 油脂重点数据追踪：价差 - 展示了菜豆油、菜棕油、豆油1 - 5、菜油5 - 9、棕榈油5 - 9等合约价差的历史数据 [86][87][89][90][91] 油脂数据追踪：仓单 - 截至1月30日，棕榈油注册仓单450手，较上月底增加190手；豆油注册仓单25960手，较上月底减少2304手，菜油注册仓单625手，较上月底减少2672手 [94] 棕油供需：马来情况 - MPOB12月报告显示，马来西亚12月棕油产量环比下降，出口环比增长，库存环比增长至305万吨，影响利空，但1月份马棕油开始减产，出口环比好转，市场预计库存拐点即将来临 [104] 棕油供需：印尼情况 - GAPKI10月报告显示，印尼10月棕油产需双增，需求增幅大于产量增幅，期末库存下跌至233万吨，预计2025年全年印尼库存都将维持低位 [106][107] 棕油供需：印度情况 - 2025年12月印度豆油、葵油、棕油进口量环比均增加，植物油总进口量环比增加18.36%至136.22万吨。截至2026年1月1日当周印度油脂总库存175万吨，环比增加7.83%，同比减少30.03%。印度后续为开斋节备货，食用油进口量有继续上涨可能 [124] 棕油供需：重点数据追踪 - 展示了马来高频出口、产量数据，以及马来国内CPO现货价格、全国鲜果串平均价格、印尼棕油港口招标价格等数据 [126][127][128] 棕油供需：重点数据追踪 - 展示了豆棕油BOPO价差、棕柴油POGO价差、印尼毛棕油综合出口税、印尼国内FFB价格、马棕油参考价格及出口税、马来外劳签证数量等数据 [133][134][135] 豆油供需：美豆情况 - 1月报告维持25/26年度美豆53蒲单产，上调播种面积10万英亩至8120万英亩，美豆产量略增至42.62亿蒲。预估25/26年度美豆压榨25.70亿蒲，出口15.75亿蒲，较上月上调压榨但下调出口。期末库存及库销比环比增长，处于近五年中偏高位置，后续关注美豆单产调整及需求端变化 [148] 豆油供需：阿根廷情况 - 截至1月底，25/26年度巴西及阿根廷大豆都播种完成，市场维持巴西1.75 - 1.78亿吨丰产预估，阿根廷1月下旬干旱加剧，部分咨询机构下调该国单产至4700万吨。2026年1月巴西大豆出口323万吨，2025年1 - 11月阿根廷大豆和豆油出口量均处近五年最高水平，1月份是巴西豆出口低谷，2 - 4月出口量将快速增长，阿根廷大豆二季度大量上市，若巴西丰产、阿根廷减产有限，整体丰产大豆会冲击国际市场并打压价格 [150] 豆油供需：重点数据追踪 - 展示了美国农业部月度大豆压榨量、美豆旧作当周装船量、净销售量、累计出口销售量、对中国累计出口销售量、美豆油旧年度累计出口销售、阿根廷旧作 + 新作大豆当周销售量、大豆月度压榨量、月度库存、巴西 - 美湾FOB价差、美豆及美豆油非商业净多持仓等数据 [157][158][159] 豆油供需：重点数据追踪 - 展示了美国可再生柴油等其他燃料可用产能、D4和D6 RINs月度注册生成数量、美国生物燃料豆油、菜油、牛油 + 黄色油脂用量、生物柴油和可再生柴油产量、消费量、库存等数据 [174][175][176] 菜油供需：全球及加菜籽情况 - USDA1月报告预估25/26年度全球菜籽产量9517.2万吨，需求端国内消费9236.1万吨，出口大幅下降至1807.7万吨，因供应增幅大于需求增幅，全球菜籽供需明显转宽松，期末库存和库销比升至近5年最高，国外供应宽松，成本端压制明显 [188] 成本：油籽盘面榨利及油料进口利润 - 截至1月30日当周，近月巴西豆盘面榨利涨75元/吨至140元/吨，美湾大豆盘面榨利涨53元/吨至 - 370元/吨，加拿大菜籽盘面榨利跌293元/吨至451元/吨。近月阿根廷豆油盘面进口利润跌41元/吨至 - 1862元/吨，近月马来西亚棕榈油盘面进口利润跌84元/吨至 - 549元/吨 [200] 国内棕油 - 2025年12月国内进口28万吨棕榈油，2026年1 - 2月预计进口17.9和14.4万吨，1月国内棕油成交量为1.19万吨。2025年国内棕油供需双弱，库存震荡回升，1月消费受抑，进口利润好转刺激2月买船，短期库存继续缓慢累积，截至1月23日当周，国内棕油库存维持74.23万吨高位，节前供需维持宽松 [209] 国内豆油 - 2025年12月国内大豆进口804万吨，2026年1月国内大豆压榨883.71万吨，豆油成交55.22万吨。预估2026年1 - 5月国内大豆到港量一季度季节性下滑明显，春节前备货使大豆及豆油库存同步下滑，部分地区豆油提货紧张，截至1月23日当周，国内豆油库存95.6万吨，较上月底跌12.21%，春节前去库趋势不变 [218] 国内菜油 - 2025年12月国内菜籽进口6万吨，菜油进口22万吨，2026年1月国内菜油提货量0.2万吨。中国已购买7船约45.5万吨加菜籽，2 - 4月陆续到达，降低关税后可进厂压榨，前期澳菜籽也已进入压榨渠道，当前菜系供需紧张格局预计将边际递减 [227] 驱动总结 - 短期国内油脂面临一定回调风险，但利多影响仍存，限制回调幅度；中长期春节后油脂供需将逐步宽松导致回调，但因美联储降息预期强、宏观格局向好及油脂自身存在利多点，大方向偏强运行，回调后仍以偏多思路对待 [229][230] 估值 - 目前棕油05合约价格处于历史高位，豆油及菜油05合约价格处于历史中位。截至1月30日，广州棕榈油05基差涨幅233%；张家港豆油05基差跌幅5.79%；防城港菜油05基差跌幅9.96% [231]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周地缘担忧情绪支撑燃料油价格震荡上行，高硫报收2894元/吨，周涨9.50%，低硫报收3356元/吨，周涨7.70% [5] - 低硫燃料油市场结构维持稳定，高硫燃料油市场则偏强运行 [5] - 预计2月从西方运往新加坡的低硫燃料油套利船货量将维持高位，但高昂运费抑制套利经济性，农历新年前夕船用燃料需求回升支撑市场基本面 [5] - 亚洲高硫燃料油市场结构走强，下游船用燃料油需求强劲，但市场整体供应仍充足，市场供应和贸易流存在不确定性 [5] - 原油价格或有继续上涨空间，预计燃料油价格继续随市震荡上行，高硫短线2750 - 3000区间操作，低硫短线3250 - 3450区间操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周地缘担忧情绪使燃料油价格震荡上行，高硫周涨9.50%，低硫周涨7.70%，低硫市场结构稳定，高硫偏强运行 [5] - 2月西方到新加坡低硫套利船货量或维持高位，但运费抑制套利经济性，农历新年前船用燃料需求回升支撑市场 [5] - 亚洲高硫市场结构因下游需求走强，但供应仍充足，市场供应和贸易流有不确定性 [5] - 原油价格或上涨，燃料油价格预计随市震荡上行，高硫短线2750 - 3000区间操作，低硫短线3250 - 3450区间操作 [5] 期现价格 - 期货行情：FU主力合约前值2565，现值2777，涨跌212，幅度8.25%；LU主力合约前值3094，现值3229，涨跌135，幅度4.38% [6] - 现货行情：舟山高硫燃油前值475.00，现值470.00，涨跌 - 5.00，幅度 - 1.05%；舟山低硫燃油前值500.00，现值495.00，涨跌 - 5.00，幅度 - 1.00%等 [7] 基本面数据 - 展示新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利相关图表 [8][9][10] 库存数据 - 新加坡燃料油库存：2025 - 11 - 19库存2344.9万桶，增减257万桶；2025 - 11 - 26库存2059.9万桶，增减 - 285万桶等 [11] 价差数据 - 展示高低硫期货价差图表 [15]