纪要涉及的行业或公司 * **公司**：英维克 [1][3][4] * **行业**：数据中心散热/液冷行业 [2][4] 核心观点与论据 * **AWS审厂进度及反馈超预期**：AWS对英维克的审厂进度和反馈均超出市场预期 [1][3] * **AWS明确液冷标配时间点**：AWS的Trainium3产品已明确将于2026年全面采用液冷散热方案，相比前代实现关键升级，更能满足高算力场景需求 [1][3] * **AWS计划成为核心增长驱动力**：AWS的该标配计划预计将成为推动海外液冷市场需求增长的核心增量 [2][3] * **公司全年订单超预期且有上修空间**：英维克全年订单超预期，且后续仍有上修空间 [3][4][5] * **海外订单增长动力明确**：国外CSP厂商TPU出货预期上调，液冷渗透率持续提升，共同推动海外订单增长，谷歌、亚马逊等头部客户均有望贡献增量 [4] * **国内订单预期稳定**：国内订单预计稳定在15–20亿元 [4] * **订单规模测算远超市场预期**：结合海内外情况测算，此前市场预期约50亿元，目前实际订单规模已明确至少可达65–70亿元，后续仍可能进一步上修 [4] * **有望切入英伟达新平台供应链**：预计英维克有较大概率获得英伟达Rubin200的微通道液冷板code，公司在技术、供应链和客户服务方面具备综合优势，此前已进入英伟达CDU、快接头等供应商名录 [4] * **订单落地将增厚业绩**：后续随着订单落地，规模有望同步上调，进一步增厚业绩 [5] 其他重要内容 * **纪要性质**：该内容为一份券商对英维克的“重点推荐”研究报告摘要 [1][3] * **核心逻辑**：报告的核心投资逻辑在于AWS的明确技术路线和英维克超预期的订单规模，为业绩超预期提供了扎实支撑 [3][4]

公司业务聚焦与布局 - 公司目前主要聚焦于AI数据中心服务器、光模块和储能行业等应用场景的散热需求 [1] - 公司正逐步构建覆盖上、中、下游的液冷产业链全链路 [1] - 产业链上游核心部件包括CDU、液冷板、Manifold、UQD [1] - 产业链中游包括服务器集成设施和液冷解决方案 [1] - 产业链下游为终端应用 [1] 公司发展战略 - 公司将密切关注前沿技术发展趋势，并跟进市场及客户需求 [1] - 公司将适时拓展产品的可能应用场景 [1] - 公司制定了前瞻性的布局和规划 [1]

公司业务与产品 - 公司散热领域产品目前主要用于CPU等机箱内热源及LED照明灯具的散热 [1] - 公司已参股投资深圳市链力液冷设备技术有限公司10%的股权 [1] 公司未来战略 - 未来公司将进一步丰富散热产品系列 [1] - 公司将加大系统厂商拓展力度 [1] - 公司将积极关注该领域的发展趋势和产业机会 [1]

公司技术能力与产品布局 - 公司在散热领域布局多年，已构建起较强的液冷系统及产品的设计、制造和测试能力 [2] - 经过多年技术积累和产品迭代，公司多项相关产品已具有领先优势，并得到行业头部客户认可 [2] - 公司在服务器、数据中心等领域的散热产品线全面，包含TIM材料、各类散热器、风扇、3DVC散热器、单相液冷冷板模组、两相液冷冷板模组、流量控制仪及CDU等 [2] 客户合作与市场进展 - 公司已与国内主流服务器厂商达成供应合作，部分产品已实现批量交付 [2] - 数据中心与服务器客户包括H公司、中兴、思科、浪潮、大唐移动、烽火超微、新华三、超聚变、联想、纬创、纬颖、仁宝、华硕等其他重要客户 [2] - 服务器散热相关业务与部分重要客户的合作有序推进中，并与客户保持密切沟通与合作 [2] 研发投入与未来方向 - 公司持续对液冷相关产品进行研发及技术创新，加大在前沿领域的研发投入与市场渗透 [2] - 公司不断探索和深化液冷技术在各个领域的应用，以推动产业进步和满足市场需求 [2]

合资公司设立 - 公司与建准电机于2025年11月14日共同投资设立天脉建准散热科技（苏州）有限公司 [2] - 公司认缴注册资本1300万元，持有合资公司65%股权；建准电机认缴注册资本700万元，持有35%股权 [2] - 合资公司天脉建准主要从事微型风扇的研发、生产和销售 [2] 业务与产品定位 - 合资公司产品将主要应用于智能手机、平板电脑等消费电子场景 [2] - 公司是行业内少数同时具备中高端导热材料和热管、均温板等高性能导热散热元器件量产能力的企业 [2] - 建准电机开发出全球首创MagLev磁浮马达风扇及世界最小、最薄的毫米微型风扇等产品 [2] 技术与资源优势 - 公司在研发能力、工艺水平、产品性能及市场占有率等方面均居于行业较高水平 [2] - 建准电机拥有40多年经验，专注于节能马达核心技术的发明创新 [2] - 双方将充分整合利用各自资源和优势，致力于将合资公司打造成为行业领先热管理技术厂商 [2] 应用市场 - 公司产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑、汽车电子及安防监控等场景 [2] - 建准电机产品广泛应用于5G设备、IOT、医疗、家电、电竞、汽车、工业等产业 [2]

公司业务与技术发展 - 祥鑫科技在互动平台表示已开发出适合算力场景的液冷散热解决方案 [2] - 该解决方案在轻量化集成设计、一体化管路布局、温控精度及系统稳定性等多个维度实现了跨越式提升 [2] - 公司能够根据客户的具体应用场景和散热需求提供定制化的高效散热解决方案 [2] 行业趋势与市场机遇 - 基于人工智能AI应用场景对高密度算力服务器散热要求的提高液冷散热方案的市场需求也随之扩大 [2] - 公司依托在汽车电池领域的热管理方案和经验开发出新的散热方案 [2]

公司技术优势 - 公司立足于散热技术研发与应用 形成一整套具有自主知识产权的技术体系 [1] - 核心技术包括压固 扣FIN 无缝紧配 扩散焊接技术 嵌齿技术等 [1] - 上述技术有效提升产品散热性能 [1] 产品应用领域 - 散热产品主要用于CPU等机箱内热源的散热 [1] - 产品同时应用于LED照明灯具的散热 [1] 行业背景 - AI算力浪潮催生散热需求 [1] - CPU GPU等核心硬件功耗激增 [1] - 散热成为维持设备稳定运行的核心环节 [1]

业务布局 - 公司已有液冷散热产品应用于数据中心领域 [1] - 机器人散热作为市场热点 公司持续关注中但暂无产品应用 [1] 技术能力 - 公司具备数据中心液冷散热产品的技术储备和实际应用能力 [1] 市场动态 - 机器人散热领域是当前市场热点 但公司尚未进入该细分市场 [1]

行业概述 - 均热板是一种内壁具有微细结构的真空腔体，通常由铜等高导热材料制成，工作原理基于液体-蒸气相变传热，具有热阻低、均温性好、重量轻等优点 [2] - 按结构维度分类，均热板可分为常规均热板和超薄均热板 [2] 行业发展历程 - 中国均热板行业发展经历了萌芽期（20世纪70-80年代）、技术突破期（90年代-21世纪初）、爆发式增长期（2010-2020年代初）和高端化转型期（2020年代至今）[4][5][6] - 爆发式增长期由智能手机、平板电脑等消费电子的小型化与高性能化趋势推动，均热板向轻薄化（最薄达0.25mm）和高效化发展 [5] - 高端化转型期由5G基站、新能源汽车、AR/VR设备等新兴市场驱动，国内企业通过纳米材料、复合结构等创新缩小与国际企业的差距 [6] 行业产业链 - 上游包括原材料（金属材料、工质液体、辅助材料）和生产设备（精密加工设备、检测设备）[8] - 中游为均热板生产制造环节 [8] - 下游应用于消费电子、汽车电子、通信基站、数据中心、航空航天等领域 [8] 市场规模 - 2024年全球均热板行业市场规模为10.89亿美元，同比增长16.72% [1][12] - 消费电子领域对均热板需求增加，成为解决散热问题的关键技术之一 [1][12] 重点企业经营情况 - 中石科技2025年一季度营业收入为3.49亿元，同比增长16.41%；归母净利润为0.62亿元，同比增长105.70% [16] - 领益智造2024年营业收入为442.11亿元，同比增长29.56%；研发投入金额为19.78亿元，同比增长9.10% [18] - 碳元科技、中石科技等企业在超薄均热板、石墨烯复合均热板等高端产品领域具有显著优势 [14] 行业发展趋势 - 技术创新驱动：均热板将朝更高效、更薄、更灵活方向发展，新材料和制造工艺创新是关键 [20] - 应用场景拓展：均热板将在新能源汽车、数据中心、可穿戴设备、智能汽车电子系统等新兴领域发挥重要作用 [21][22] - 绿色环保与可持续发展：行业寻求更环保的材料和制造工艺，推动可持续发展 [23]

债券ETF市场发展 - 债券型ETF规模创新高 5月单月净流入资金超400亿元 同时场内交易活跃 5月30日成交金额前12的ETF中有10只为债券型 [1] - 9只债券型ETF获准作为通用质押式回购担保品 被纳入回购质押库 有望加速债券ETF扩容 [1] - 5月公募基金发行市场债券型基金占比达55.07% 而ETF发行规模遭遇年内四连降 仅募资110.68亿份 [1] 私募机构ETF配置偏好 - 截至5月31日 104家私募机构重仓持有97只年内上市ETF 合计份额达17.83亿份 偏好科创主题ETF和自由现金流ETF [2] 银行理财子公司降费趋势 - 中银理财、农银理财等头部理财子公司近期发布降费公告 多款产品费率大幅下降 旨在提升产品吸引力并顺应行业趋势 [2] 险资举牌潮 - 截至5月底 7家保险公司年内举牌15次 超过2023年全年及2024年前9个月举牌量 形成第三轮举牌潮 [2] - 举牌标的以银行股为主 包括邮储银行、招商银行等 此外涉及公用事业、能源、交通运输等行业 其中9只为H股 [2] 上市公司脱星摘帽 - 截至6月3日 年内28家上市公司脱星摘帽 超过去年同期 主要通过财务改善、内控修复与破产重整三类方式实现 [3] 航空业盈利前景 - 国际航协预计2025年全球航空业净利润率为3.7% 高于2024年的3.4% 主要受益于航空燃油价格下降和需求回升 [3] 新能源车企销量 - 5月造车新势力中零跑汽车交付4.5万辆领跑 理想汽车环比涨超20% 问界交付3.66万辆 前三名销量均由增程车型支撑 [4] - 增程车型被视为解决续航焦虑的重要方案 具有灵活性和可试验性优势 [4] 科技公司动态 - 马斯克旗下xAI启动3亿美元股份出售 估值达1130亿美元 合并xAI和X公司后xAI估值为800亿美元 [4][5] - 微软继上月裁员6000人后再次裁员300人 旨在优化组织结构 [5] - Uber任命Andrew Macdonald为总裁兼首席运营官 配送业务高级副总裁Pierre-Dimitri Gore-Coty离职 [5] 特斯拉销量下滑 - 特斯拉5月在法国销量同比暴跌67%至721辆 创2022年7月以来最低水平 今年以来股价累计下跌14% [6] 公司公告 - 思泉新材表示在机器人散热方案上已有布局 现有产品可应用于机器人 [7] - 顺络电子董事长袁金钰计划减持不超过1337万股 占总股本不超过1.6945% [8] - 绿通科技拟收购大摩半导体不低于51%股权 拓展至半导体领域 [9][10] - 黔源电力董事长罗涛因工作原因辞职 将不再担任任何职务 [11] 美股市场表现 - 美股三大股指收涨 道指涨0.08% 标普500涨0.41% 纳指涨0.67% Meta领涨科技巨头 特斯拉跌超1% [12] - 美国钢铁税消息影响下 钢铁股Cleveland-Cliffs涨23% 福特和通用汽车跌近4% [12] - 盘中黄金涨近3% 美油涨超5% 原油涨幅随后收窄 [12]