核心观点 - 国家发展改革委官员表示，中国经济结构将持续优化，发展动能持续向新，整体态势向好，新质生产力稳步发展，各领域将释放巨大发展潜能，确保“十五五”良好开局 [3][11] - 2025年中国数字经济增加值有望达到49万亿元，占GDP比重约35% [1][5][8][13] 从点上看：新技术新产品新场景 - 新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造、具身智能等新的经济增长点正在蓄势待发 [5][13] - 新型储能装机规模已突破1亿千瓦，占全球比重超过40% [5][13] - 实施的“人工智能+”行动正为海量场景优势赋能，人工智能加速从数字世界走向物理世界，将带动高端制造、新兴消费、新业态新模式爆发式增长 [5][13] - 2025年高技术制造业增加值占规模以上工业比重已超过17% [5][13] - 国家发展改革委正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程 [5][13] 从线上看：创新链产业链人才链融合 - 中国具备完整的产业体系、超14亿人口的超大规模市场以及全球规模最宏大、门类最齐全的人才资源 [5][13] - 科学、技术、工程和数学专业毕业生每年超过500万人，具备将创新成果产业化的全链条全场景优势 [5][13] - 数字消费、数字贸易、微短剧等领域融合了创新、产业、人才，实现聚集发展 [5][13] - 2025年数字经济增加值有望达49万亿元，占GDP约35%，未来将创造更大市场空间 [5][13] 从面上看：动力源地区创新引领 - 中国拥有24个全球百强创新集群，数量连续3年位居世界第一 [6][14] - “深圳—香港—广州”集群已跃居全球百强创新集群首位 [6][14] - 全球排名前15位的百强创新集群中，中国占5席（即三分之一） [6][14] - 中央经济工作会议部署建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区三个国际科技创新中心 [6][14] - 近期设立的国家创业投资引导基金专门设立3支区域基金，通过“子基金+直投项目”实现逐级放大，正加快打造全球科技创新高地和新兴产业重要策源地 [6][14]

国家发展改革委“十五五”及2026年经济工作部署 - 谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程 [1] - 研究制定出台2026年至2030年扩大内需战略实施方案 [1] - 研究设立国家级并购基金 [1][3] - 研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划 [1][4] - 继续实施消费品以旧换新政策，首批600多亿元资金计划已下达 [1][4] 高技术产业发展与新质生产力 - 2025年高技术制造业增加值占规模以上工业的比重已超过17% [2] - 正在谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程 [2] - “人工智能+”行动正为海量场景优势赋能增效，将带动高端制造、新兴消费、新业态新模式爆发式增长 [2] - 我国科学、技术、工程和数学专业毕业生每年超过500万人，具备创新成果转化的全链条优势 [2] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区三个国际科技创新中心 [3] - 国家创业投资引导基金设立3只区域基金，通过“子基金+直投项目”实现逐级放大 [3] - 研究设立国家级并购基金，加强政府投资基金布局规划和投向指导，以加快培育新质生产力 [3] 扩大内需与消费投资政策 - 研究制定2026年至2030年扩大内需战略实施方案，旨在以新需求引领新供给、新供给创造新需求 [4] - 重点抓好“三个紧密结合”：惠民生和促消费、“投资于物”和“投资于人”、政策支持和改革创新 [4][5] - 研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，以增强居民消费能力 [4] - 继续实施消费品以旧换新政策，深入实施提振消费专项行动，打造消费新场景 [4] - 推动实施服务业扩能提质行动，推出一批具有含金量的政策支持服务业发展 [4] - 提高民生类项目政府投资比重，继续发行使用新型政策性金融工具，带动更多民间投资和社会资本 [5] - 清理消费领域不合理限制，推进消费新业态新模式新场景试点，优化投融资机制 [5] - 完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制，加快推进全国统一大市场建设 [5] 物价运行与宏观调控 - 促进物价合理回升是宏观调控的重要目标，2025年四季度以来物价运行出现积极变化 [6] - 2025年12月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，为近34个月以来高点 [6] - 核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1.2%，为近50个月以来高位 [6] - 2025年12月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.9%，较年内低点回升1.7个百分点 [6] - CPI中的食品价格2025年下降1.5%，重要民生商品价格保持平稳 [6] - 下一步将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量 [7] - 深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，优化实施“两新”政策，扎实推进“两重”建设 [7] - 深入整治“内卷式”竞争，制定全国统一大市场建设条例，畅通落后低效产能退出渠道 [7]

宏观经济总量与增速 - 2025年中国经济总量迈上140万亿元新台阶 [1] - 2025年经济增速为5%，在全球主要经济体中继续保持前列 [1] 新兴增长点与产业动态 - 新的经济增长点包括新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造、具身智能等 [2] - 新型储能装机规模突破1亿千瓦，占全球比重超过40% [2] - 人工智能将带动高端制造、新兴消费、新业态新模式爆发式增长 [2] - 高技术制造业增加值占规模以上工业比重超过17% [2] 产业体系与数字经济 - 中国拥有完整的产业体系、14亿多人口的超大规模市场以及全球规模最宏大、门类最齐全的人才资源 [4] - 具备将创新成果从“书架”推上“货架”的全链条全场景优势 [4] - 2025年数字经济增加值有望达49万亿元，占GDP比重约35% [4] - 数字消费、数字贸易、微短剧等融合创新、产业、人才，实现聚集发展 [4]

核心观点 - 报告对纺织服饰与轻工制造行业持积极看法，核心观点围绕上游原材料价格变化、下游消费趋势及公司第二增长曲线展开 [1] - 上游纺织制造板块，澳毛价格大涨且供求格局紧张，市场全年展望乐观，利好相关公司 [5] - 建议关注积极探索新赛道、新产品以打造第二增长曲线的龙头公司 [5] - 下游服装家纺板块，临近冬奥会，看好相关体育品牌借助奥运周期实现品牌和业绩提升 [5] - 受益于睡眠经济兴起，建议关注积极布局枕头等爆款产品的家纺龙头 [5] - 轻工制造行业方面，家居板块受地产政策催化销售转暖，以旧换新推动消费改善 [5] - 造纸板块预计受益于龙头停机减产，当前纸价回暖且估值处于低位 [5] - 包装板块预计受益于内需改善，且行业格局有望变化，龙头将率先受益 [5] 纺织服装行业行情回顾 - 本期（1.10-1.16）上证指数下跌0.45%，创业板综上涨1.29% [13] - 纺织服饰（SW）指数下跌0.38%，在31个一级行业中排名第22位 [13] - 轻工制造（SW）指数上涨0.66%，在31个一级行业中排名第16位 [13] - 截至本期最后一个交易日（2026.1.16），纺织服饰行业最新PE(TTM)为20.75X，历史区间最高PE为57.80X，最低为14.44X [15] - 当前纺织服饰行业PE所处历史分位数为44.51% [16] - 细分板块表现分化，本期SW鞋帽及其他上涨1.52%、SW其他纺织上涨1.47%、SW家纺上涨1.30%，而SW棉纺下跌3.05%、SW其他饰品下跌3.83% [18] - 成分股方面，本期涨幅靠前的包括康隆达（15.85%）、恒辉安防（14.20%）、云中马（14.20%）、新澳股份（8.79%）[21] - 跌幅靠后的包括联发股份（-15.21%）、七匹狼（-11.18%）、九牧王（-9.35%）[21] 纺织服装行业数据跟踪 - 原材料价格：2026年1月9日PA66价格为14833元/吨，同比下跌13.64%，环比持平 [37] - 2026年1月9日PA6价格为9925元/吨，同比下跌16.25%，环比下跌0.50% [37] - 美国零售数据：2025年11月美国服装服饰店零售额同比增长7.60% [49] - 2025年10月美国服装服饰店库存销售比为2.42 [49] - 中国出口数据：2025年12月中国纺织品出口金额（美元值）同比下跌4.10% [64] - 2025年12月中国服装出口金额（美元值）同比下跌10.10% [64] - 全网销售数据：2025年12月，运动休闲服全网销售额为50.53亿元，同比增长1%，均价319元，同比增长5% [56] - 运动鞋全网销售额为50.29亿元，同比下跌17% [56] - 女装全网销售额为337.14亿元，同比下跌4%，但均价175元，同比增长17% [56] - 抖音平台表现强劲，运动休闲服销售额达26.91亿元，同比增长11% [63] 轻工制造行业行情回顾 - 本期（1.10-1.16）轻工制造（SW）指数上涨0.66% [72] - 细分板块中，SW金属包装上涨7.14%，SW塑料包装上涨5.98%，SW纸包装上涨5.46%，而SW大宗用纸下跌0.79% [72] - 成分股方面，涨幅前十包括张小泉（17.70%）、梦天家居（16.49%）、民士达（15.17%）[73] - 跌幅后十包括顺灏股份（-29.37%）、美克家居（-26.04%）、森鹰窗业（-20.54%）[73] 轻工制造行业数据跟踪 - 家居地产数据：本期（1.11-1.17）30大中城市商品房成交面积为132.53万平方米，同比大幅下跌56.16% [77] - 其中一线城市成交面积55.55万平方米，同比下跌47.25%；二线城市51.75万平方米，同比下跌66.21%；三线城市25.22万平方米，同比下跌42.49% [77] - 原材料价格：截至2026年1月16日，TDI国内现货价为1.43万元/吨，同比下跌2.27%；MDI国内现货价同为1.43万元/吨，同比下跌2.06% [88] - 五金材料价格指数为114.00点，同比上涨9.15%，周环比上涨0.45% [88] - 出口运价：2026年1月16日中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1209.85，同比下跌21.83%，环比上涨1.25% [91] - 美西航线指数为867.21，同比下跌20.63%，环比上涨1.35% [91] - 汇率：截至2026年1月16日，美元兑人民币汇率为6.97，同比下跌3.05% [91] - 造纸原料：截至2026年1月16日，针叶浆价格为5395.38元/吨，周环比大幅上涨15.21%；阔叶浆价格为5395.38元/吨，周环比持平 [92] - 废黄板纸价格为1561元/吨，周环比下跌0.38% [92] - 成品纸价：截至2026年1月16日，双胶纸价格为4725元/吨，周环比持平；双铜纸价格为4680元/吨，周环比下跌0.43% [97] - 箱板纸价格为3572元/吨，周环比下跌2.02%；瓦楞纸价格为3572元/吨，周环比大幅上涨26.64% [97] - 包装原材料：截至2026年1月16日，铝价为24015元/吨，周环比微跌0.04%；镀锡板卷价格为6650元/吨，周环比持平 [112] - WTI原油期货结算价为59.44美元/桶，周环比上涨2.91%；布伦特原油期货结算价为64.13美元/桶，周环比上涨1.25% [112] - PVC期货结算价为4787元/吨，周环比下跌1.81% [112] 重点公司关注 - 报告列举了多家重点公司的估值与财务预测，涉及纺织服饰和轻工制造领域 [6] - 纺织服饰板块关注公司包括：新澳股份（羊毛价格上涨利好）、南山智尚、恒辉安防、富春染织、孚日股份（探索新赛道）、李宁（奥运合作伙伴）、罗莱生活、水星家纺（睡眠经济）、锦泓集团、海澜之家（主业回暖与新消费）[5] - 轻工制造板块关注公司包括：太阳纸业、裕同科技、百亚股份、公牛集团、晨光股份、登康口腔、匠心家居、嘉益股份、奥瑞金等 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球资本市场、科技行业（AI、AR、人形机器人、消费电子、创新药）、新能源产业链（光伏、风电、储能、电池、电力设备）、金融行业（银行、券商）、房地产行业、消费行业（新兴消费、宠物、游戏、潮玩）、有色金属（黄金、铜、钴、锂、稀土、钨、锰、钛）、基础材料（特种钢、石墨正负极、六氟磷酸锂、多晶硅）[1][2][4][11][12][13][17][19][30][32][33][37] * 公司：提及恒生科技互联网龙头企业、宇树科技（人形机器人）、深度进入苹果、OpenAI及马斯克产业链的消费电子龙头企业、创新药龙头企业[13] 核心观点和论据 全球宏观与流动性 * 美联储在2026年底前整体处于被动宽松状态，对市场影响有限，需关注2026年下半年可能进入的主动宽松阶段，历史经验表明利好美股[1][2] * 特朗普可能在12月底或1月提前宣布下届美联储主席名单（如塞特），会引发一波流动性宽松预期，利好科技股，但预期仅能持续一两个月[1][2] * 纳斯达克估值仅为2009年奥巴马放水时期的一半，而ROE却是当时的一倍以上[3] 中美关系与政策博弈 * 2026年是关键年份，关注年初特朗普访华及9月份美国中期选举前达成对华协议的可能性，这两个时间点可能带来中美关系缓和[1][5][6] * 中国政府将引导长线资金入市并实施产业政策支持科技发展，以应对中美科技竞争[1][4] * 中美未来竞争类似冷战时期的美苏竞争，上证指数和人民币兑美元汇率是中方关注的重要指标，预计上证指数年涨幅在10%~20%之间，人民币兑美元汇率明年将升至7以上[8] 国内政策方向 * 货币政策维持宽松但空间有限，需在促进人民币升值与维持银行息差（目前1.54%）之间平衡，防止金融风险[9][10] * 产业政策核心是因地制宜发展新质生产力，摆脱对高科技依赖，同时推动自主创新[11] * “反内卷”政策已上升为国家战略，旨在通过供应侧优化和市场秩序重塑打破低价无序竞争，修复价格下行趋势，其战略逻辑是通过提高产业议价权来提升国家竞争力[2][20][22][27] * 消费和财政政策核心是在与西方博弈中确保社会基本稳定，因此消费政策力度相对有限，财政资源更多投向科技、制造业、军费及重大工程[14][15] 行业与投资机会 * **科技领域**：2026年重点配置围绕AI及其应用层面的产业，包括AR技术应用、人形机器人产业链、消费电子龙头企业（深度进入苹果、OpenAI及马斯克产业链）以及创新药龙头企业[2][13] * **新能源与“反内卷”核心领域**：关注海外市场急需且中国具备优势的产品和技术，如算力中心、存储芯片、电池、电力设备、特种钢、金属元素等[11] 具体包括石墨正负极、六氟磷酸锂、钨、锰、钛、电池组件、多晶硅等电力设备[12] 新能源链条（如动力电池、储能）具备全球供应链关键地位（中国动力电池供应量占全球约60%，储能市场份额超80%），是政策聚焦和提升议价权的重点[30][34] * **市场与板块**：短期（12月下旬或1月）市场可能因全球流动性宽松及保险资金入市冲击新高，主线板块包括AI应用层（主要是机器人）及券商[17] 中期配置四大方向：全球黄金及地缘动荡相关行业（如电力设备、有色铜）、AI科技机器人、新兴消费、高股息[17] * **其他机会**：在高收益率偏低环境下，高股息资产（如港股公共事业类股票分红率超7%）具有较大机会[19] 年轻单身人群推动宠物、游戏、潮玩等新兴消费需求强劲[18] 人工智能发展带来巨大电力需求，光伏储能、电力电子及第三代半导体领域将迎来增长机会[35] 其他重要内容 经济与市场现状 * 自2022年以来，中国房地产周期深度调整，对上下游产业、就业及居民财富造成负面冲击[23] * 国内制造业在需求增长受限与产能扩张并存情况下，行业竞争加剧，引发价格战[23] * 楼市仍处调整过程，关键指标租金收益率仅1.6%，显著低于银行房贷利率（2.6%甚至更高）[16] * 部分受益于“反内卷”政策的板块目前交易拥挤度已达历史高位，需注意短期交易风险，避免追高[12] 行业深度分析 * **光伏产业**：2024年中国在多晶硅、硅片、电池片和组件环节的全球产能占比分别达93.2%、96.6%、92.3%和86.4%，但过度扩张导致产能远超需求，龙头企业出现严重亏损[32] * **风电产业**：中国装备制造水平领跑全球，但装机量激增伴随低价竞标，导致项目质量下降、企业利润压缩[33] * **“反内卷”政策传导路径**：1) 提升行业集中度；2) 增强全球溢价能力；3) 转化为国际博弈中的战略筹码[28][29] * **“反内卷”与供给侧改革差异**：当前经济增速更低（已降至5%甚至更低），总需求恢复难度大；产业基础不同，当前高端产业（如光伏、新能源汽车）也面临产能过剩；本轮政策更聚焦遏制恶性价格竞争和维持合理水平，而非全面收缩产能[25][26] 风险提示 * 美联储被动宽松对市场的利好持续性有限[1][2] * 中美科技股中期风险虽低，但期间可能会有较大波动[4] * 对消费股的投资只能炒作政策预期，而非业绩兑现[14][15]

市场近期表现 - 市场在观望情绪和外部消息催化下出现震荡回调 科技板块受到波及 [1] - 资金从前期涨幅较大的科技成长板块流出 转向银行、煤炭等防御性板块 [1] 科技互联网行业投资观点 - 继续看好科技互联网行业的投资机会 [1] - 看好人工智能在中国的应用落地逻辑 [1] - 认为中国是一个创新力十足且乐意接受新科技新事物的市场 [1] - 过去在新能源汽车、网络购物、短视频、电子支付等行业已实现后发先至的弯道超车 [1] - 人工智能的应用有望重复上述行业的成功逻辑 [1] 新兴消费行业投资观点 - 看好中国新兴消费行业中的部分龙头公司 [1] - 新兴消费领域包括谷子经济、手办、IP消费等文化消费形式 [1] - 部分优秀国产IP产品已受到海外欢迎 成为中国文化出海和打造软实力的表现 [1] - 出海逻辑为相关公司业绩打开了广阔的增长空间 [1]

私募仓位选择 - 65.38%的私募倾向于重仓或满仓过节（仓位＞70%）[5] - 股票私募仓位指数为78.41%，较前一周上升0.37个百分点，连涨两周并刷出年内新高[6] - 私募普遍加仓的原因包括A股市场持续反弹带来赚钱效应、政策面积极发力以及AI、半导体、新能源等新兴产业板块的结构性机会凸显[6] 私募对节后行情研判 - 70.19%的私募对节后A股走势持有乐观态度，认为节前震荡整理属于蓄势阶段，节后行情有望逐步回升[8] - 20.19%的私募持有中性观点，认为大盘指数可能继续维持震荡但结构性机会丰富，9.62%的私募表示谨慎[8] - 近10年来国庆节后A股行情上涨概率超70%，四季度流动性有望得到险资开门红和居民资产入市支撑[11] 节后市场风格与投资主线 - 62.50%的私募认为节后A股风格将趋于均衡，科技成长、价值蓝筹、白马股等将呈现轮动[8] - 59.62%的私募看好科技成长方向，重点关注AI、半导体、人形机器人、智能驾驶、创新药等领域[9] - 21.15%的私募看好新能源、房地产产业链的估值修复，7.69%的私募看好高股息方向，6.73%的私募关注周期股，4.81%的私募看好消费[9] 机构具体策略与市场格局 - 有机构维持较高的股票仓位，持仓组合以景气度上行的板块为主，同时逐步布局景气度即将出现拐点的周期性板块[11] - 当前市场风格是成长有弹性、价值有托底的动态平衡，随着三季报披露临近，业绩验证将成为轮动核心[11] - 短期波动无碍市场中长期向好趋势，“慢牛”格局有望延续，市场风格将更趋均衡，呈现各主线轮动态势[12]

指数表现与成分股行情 - 恒生消费指数(HSCGSI)上涨0.97% 冲击4连涨 [1] - 成分股泡泡玛特上涨11.47% 老铺黄金上涨8.14% 珍酒李渡上涨5.33% 蜜雪集团上涨5.16% 毛戈平上涨3.48% [1] - 泡泡玛特股价续创历史新高 达305港元/股 总市值突破4000亿港元逼近4100亿港元 [1] ETF市场数据 - 恒生消费ETF(513970)上涨1.08% 盘中换手率10.39% 成交额1.81亿元 [1] - 近1月日均成交1.30亿元 最新规模17.24亿元创近1月新高 位居可比基金第一 [1] - 最新份额16.98亿份创近1月新高 资金净流入2239.00万元 [1] 泡泡玛特财务表现 - 上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% [1] - 净利润47.1亿元 同比增长362.8% [1] 消费行业研究观点 - 供给侧革新比需求侧政策刺激更具持续生命力 潮玩带动线下文旅消费热潮 [2] - Z世代悦己需求与国产IP崛起催化增长 形成"谷子经济"迅猛发展态势 [2] - 行业呈现IP为核心、国货破圈、渠道多元特征 从日本领衔转向国产竞逐格局 [2] 指数结构特征 - 恒生消费指数与A股消费存在显著结构性差异 不含白酒 [2] - 既包含传统消费又涵盖泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新兴消费龙头 [2] - 泡泡玛特为指数第一大成分股 权重占比11.22% 前十大权重股合计占比61.52% [2] 投资渠道信息 - 恒生消费ETF支持T+0交易 无需港股账户即可投资港股消费板块 [3] - 场外联接基金提供A类019102和C类019103两种份额类别 [3]

美股估值与行业观点 - 美股整体估值完全反映基本因素但未达过高水平 个别股份存在估值向上重估空间 [1] - 美股七雄估值有所回落 当前估值主要由terrific 20（七雄后最受捧的20只美股）带动上升 [1] - 银行股等部分行业估值并未过高 [1] 看好的美股行业板块 - 人工智能相关股份存在投资机会 [1] - 国防股具备投资价值 [1] - 银行股板块值得看好 [1] 投资策略重点 - 下半年微观因素重要性超过宏观因素 [1] - 选股需以行业和投资主题为主要依据 [1] 亚洲市场投资机会 - 中资股看好机器人 电动车及新兴消费板块 [1] - 日韩科技供应链存在投资机遇 [1] - 日股下半年预计接力韩股向好 [1] AI产业格局与机会 - AI创新公司集中在中美两国 [1] - 美国在从零到一的AI研发领域表现突出 [1] - 中国公司在科技应用方面优于美国 [1] - AI相关机会不限于科技股 包括受电力供应瓶颈影响的小型核电公司 [1] 资金流向动态 - 部分机构投资者因关税战离开风险市场后正重新回归 [2] - 零售投资者回归风险市场仍有待观望 [2] - 美国减息降低定存利率及货币市场基金回报 推动资金未来进一步回流风险市场追逐回报 [2]

纪要涉及的行业或公司 涉及香港市场、美国市场、中国内地市场，行业包括新能源车、电池、新兴消费、数字货币、制造业 纪要提到的核心观点和论据 - **香港市场** - **观点**：短期面临回调和震荡，回调幅度比内地市场大、震荡更激烈，新兴消费可能遭遇流动性冲击 [1][2][3] - **论据**：香港市场权重股龙头股三日跌幅6% - 8%带动指数回调；南下资金上周萎缩且有外流迹象；美元贬值，港币受牵连，市场缺乏吸引力和币值不稳定；新兴消费概念炒作过热且衍生出很多金融玩法 [1][2][3] - **美国市场** - **观点**：持续性会遭到波动和冲击，稳定住美国国债是一种胜利 [4] - **论据**：整体美元性资产包括美元、美股、美债，市场持续受波动冲击 [4] - **中国内地市场** - **观点**：全市场表现疲弱，市场或在水平线上小幅波动 [5][6] - **论据**：市场深层次的政策、资金、实体经济三个支撑力无大变动，成交量不足、热情度不够，实体经济好转程度不高 [5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上周很多中国大公司到香港市场新IPO，带动资金涌入，部分龙头公司短期拉伸创阶段新高 [1] - 香港市场此前炒过多个概念，最后一波是新兴消费，近期沿新兴消费衍生出很多金融玩法，数字货币市场也有相关概念 [3]