海南自贸区板块震荡走高，凯撒旅业（000796）涨停，康芝药业（300086）涨超10%，海航控股 （600221）、金盘科技、海南发展（002163）、海德股份（000567）、神农种业（300189）等跟涨。 ...

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润71.96万元，加权平均基金份额本期利润0.0303元 [2] - 二季度基金净值增长率为2.19% [2] - 截至7月21日，单位净值为1.416元 [2] - 近一年复权单位净值增长率达15.76%，近三年为-6.95% [2][3] - 近三个月复权单位净值增长率为8.11%，近半年为6.57% [3] - 近三年夏普比率为-0.0298 [7] - 近三年最大回撤为29.27%，单季度最大回撤出现在2021年一季度为18.78% [10] 基金规模与持仓 - 截至2025年二季度末，基金规模为3197.3万元 [2][15] - 近三年平均股票仓位为75.53%，最高仓位87.99%，最低60.89% [13] - 十大重仓股包括国泰海通、云铝股份、中信证券等 [18] 市场与投资策略 - 二季度市场整体震荡向上，行业呈现轮动上行趋势 [2] - 投资策略聚焦中期市场格局变化下占据优势地位的企业和行业 [2] - 积极寻找各产业有积极创新变化或有强势壁垒的优秀公司 [2] 同类排名 - 近三个月净值增长率位于同类423/615，近半年431/615 [3] - 近一年净值增长率位于同类367/585，近三年117/324 [3] - 近三年夏普比率位于同类168/319 [7] - 近三年最大回撤排名270/322 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需持续关注上游行业价格波动，对各行业中观事件、行业总览、市场定价等情况进行了分析[1] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：商务部加快稀土相关出口许可申请审查，已批准一定数量合规申请并将加强审批；工信部等三部门召开新能源汽车安全管理工作视频会，要求企业扛起产品质量安全主体责任，不搞“内卷式”竞争，守住安全底线[1] - 服务行业：北京市委宣传部等印发办法，激励游戏电竞行业技术创新应用，推动科技与产业深度融合[2] 行业总览 - 上游：国际油价近期持续回升，煤炭库存回落[3] - 中游：PX开工率高位，生猪制品开工率小幅上行[4] - 下游：一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位；国内航班班次周期性减少[5] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落[6] 行业信用利差跟踪 - 多个行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周信用利差为56.57BP，较上周的59.58BP有所下降；化工本周为48.60BP，较上周的50.11BP下降等[52] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业重点价格指标有不同表现，如农业中玉米现货价6月19日为2338.6元/吨，同比涨0.37%；能源中WTI原油现货价6月19日为73.5美元/桶，同比涨7.85%等[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期化工、基建中游开工向好，各行业呈现不同发展态势，全行业信用利差小幅回落 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业关注低空经济政策推进，深圳将推动人工智能、低空经济产业发展 [1] - 服务行业外来旅客出入境政策宽松，自2025年6月12日起，印度尼西亚公民可适用240小时过境免签政策，中国该政策适用国家增至55国 [1] 行业总览 上游 - 能源方面国际油价回升 [2] - 农业方面鸡蛋价格回落 [2] 中游 - 化工行业PX、尿素开工率近期处高位 [3] - 基建行业沥青开工率近期持续回升 [3] 下游 - 地产行业一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位 [4] - 服务行业国内航班班次周期性减少 [4] 市场定价 - 全行业信用利差近期小幅回落 [5] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林、采掘、化工等行业本周信用利差较上周有不同表现 [53] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标有不同变化，如农业中玉米、鸡蛋等价格有同比变化，能源中WTI原油、Brent原油价格同比上升等 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注绿色基建试点开展进程和养老服务相关方案推进，各行业上下游有不同表现，全行业信用利差小幅震荡 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业关注绿色基建试点开展进程，国家能源局开展新型电力系统建设第一批试点工作，探索“绿电聚合供应”模式提高数据中心绿电占比 [1] - 服务行业关注养老服务相关方案推进，国际标准化组织发布我国牵头制定的数字经济国际标准并针对老年人高频场景提建议 [1] 行业总览 - 上游黑色煤炭库存处三年高位 [2] - 中游化工PX开工率持续回升、尿素开工率持稳且处三年高位，基建沥青开工率持续回升，农业生猪制品加工开工率上行 [2] - 下游地产一、二线城市商品房销售季节性回升但处近三年低位，服务国内航班班次减少 [2] 市场定价 全行业信用利差小幅震荡 [3] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为63.16，采掘为42.27等 [45] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标有不同表现，如玉米现货价2304.3元/吨，同比0.81%，WTI原油现货价63.2美元/桶，同比8.75%等 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注农业、黑色上游价格波动，生产行业关注农业中游技术发展，服务行业关注养老服务相关产品推进 ，各行业上中下游及市场定价有不同表现 [1] 各目录总结 中观事件总览 - 生产行业关注农业中游技术发展，四川省起草措施扶优培强畜牧龙头企业，推进生猪屠宰转型升级，对符合条件的重组企业给予补助 [1] - 服务行业关注养老服务相关产品推进，截至4月底全国适老化产品总量21.6万种，新增2.87万种，助行产品、日常生活辅助用品等品种大幅增加 [1] 行业总览 上游 - 化工天然橡胶价格回落 [2] - 农业鸡蛋价格持续回落 [2] - 黑色玻璃价格短期回落 [2] 中游 - 化工PTA开工率回升，PX开工率持续回落 [3] - 基建沥青开工率近期持续回升 [3] 下游 - 地产一线城市商品房销售季节性持续回落，处近三年低位 [3] - 服务国际、国内航班班次周期性减少 [3] 市场定价 医药生物信用利差近期小幅回落 [4] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为58.65BP，采掘为39.21BP等 [50] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业产品价格有不同表现，如农业玉米现货价5月26日为2295.7元/吨，同比-0.25%；有色金属铜现货价5月26日为78588.3元/吨，同比0.61%等 [51]

人民币汇率预测及受益企业 - 高盛预测人民币兑美元汇率将在三个月、六个月及十二个月分别达到7 20、7 10及7 00，意味着未来十二个月有3%升值空间 [1] - 筛选出人民币升值潜在跑赢的港股企业包括：万国数据-SW(09698)、紫金矿业(02899)、中国金茂(00817)、东岳集团(00189)、中国南方航空股份(01055)、百度集团-SW(09888)、中国飞鹤(06186)及腾讯控股(00700) [1] - 筛选标准包括：1)市值超20亿美元且日均成交额超500万美元 2)依赖美元进口成本行业（航空、化工、建筑、食品、旅游）或美元债务占比超20% 3)海外收入占比低于30% 4)2024年人民币贬值期间未产生外汇收益 5)与汇率变动的回报相关性排名靠后 [1] 人民币升值潜在受压企业 - 高盛列出人民币升值时可能跑输大市的港股企业包括：海尔智家(06690)、中国石油股份(00857)、联邦制药(03933)、ASMPT(00522)、裕元集团(00551)、中国重汽(03808)、申洲国际(02313)及敏实集团(00425) [2] - 筛选标准包括：1)市值超20亿美元且日均成交额超500万美元 2)海外收入占比超30% 3)美元债务占比低于5% 4)2024年人民币贬值期间未产生外汇损失 5)与汇率变动的回报相关性排名靠前 [2]

行业投资评级 未提及 核心观点 报告对各行业进行了多方面分析，涵盖中观事件、行业上下游情况、市场定价等，指出生产行业需关注“俩新”政策推进，服务行业需关注物流业出口政策限制，各行业在价格、开工率、销售等方面呈现不同态势[1][2][3][4][5] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业关注“俩新”政策推进，上海印发方案加力扩围消费品以旧换新，促进汽车、家电等消费[1] - 服务行业关注物流业出口相关政策限制，欧盟将对进入欧盟的小包裹收取手续费，中方希望欧方提供公平营商环境[1] 行业总览 上游 - 农业鸡蛋价格近期震荡[2] - 有色铝近期价格持续回升[2] - 黑色玻璃、橡胶价格短期回落[2] 中游 - 化工PTA开工率回升，PX开工率近期回落[3] - 基建沥青开工率近期持续回升[3] 下游 - 地产一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位[4] - 服务国内航班班次周期性减少[4] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落[5] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差在不同时间节点有不同表现，如农牧渔林本周为63.16，采掘本周为42.27等[52] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标更新至5月21日，部分指标同比有变化，如玉米现货价同比-0.25%，铝现货价同比0.49%等[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月全社会用电稳步增长，5月LPR下调10个基点；各行业呈现不同发展态势，上游部分产品价格回落，中游部分行业开工率有升有降，下游销售和航班班次减少，银行信用利差回升其余行业回落 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%；规模以上工业发电量29840亿千瓦时 [1] - 服务行业：5月20日1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较前期下调10个基点 [1] 行业总览 - 上游：农业鸡蛋价格同比回落，黑色玻璃价格短期回落 [2] - 中游：化工PTA开工率回升、PX开工率近期回落，基建沥青开工率近期持续回升 [3] - 下游：地产一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位；服务国内航班班次周期性减少 [4] 市场定价 银行信用利差回升，其余行业信用利差回落 [5] 行业信用利差跟踪 - 多个行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林从上周74.12降至本周61.68，采掘从46.30降至41.76等 [47] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业产品价格有不同表现，如农业鸡蛋现货价同比降5.20%，有色金属铝现货价同比升0.97%等 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月新能源车销售增长、轻工业经济运行平稳、物流业景气上升，"五一"假期消费需求旺盛；上游能源、有色、建材、化工受关税等影响价格震荡或回落，中游化工部分开工率有变化、基建沥青开工率处近三年低位，下游地产销售处近三年低位、服务航班班次有增减；医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%，1 - 4月累计批发400万辆，同比增长42%；一季度规模以上轻工企业营收5.4万亿元，同比增长4.8%，利润超3000亿元，同比增长1.4% [1] - 服务行业：4月中国物流业景气指数为51.1%，固定资产投资完成额指数创近三年新高，铁路、水路投资增长快；"五一"假期全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，家用电器和音像器材、通讯器材、家具销售收入同比大幅增长 [1] 行业总览 - 上游：能源国际油价受关税影响持续震荡，有色铜、锌、镍价格震荡，建材水泥、建材价格回落，化工PTA、纯碱价格较上周同期回落 [2] - 中游：化工PTA开工率回升、PX开工率回落、聚酯和尿素开工率处今年高位，基建沥青开工率来到近三年低位 [2] - 下游：地产一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位；服务国际航班班次增加，国内航班班次较同期减少 [2] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落 [3] 行业信用利差跟踪 - 农牧渔林本周信用利差77.76，分位数9.80 [46] - 采掘本周信用利差47.91，分位数26.10 [46] - 化工本周信用利差63.09，分位数3.30 [46] - 钢铁本周信用利差55.99，分位数17.10 [46] - 有色金属本周信用利差58.77，分位数30.20 [46] - 电子本周信用利差77.65，分位数51.60 [46] - 汽车本周信用利差51.29，分位数2.50 [46] - 家用电器本周信用利差53.02，分位数17.80 [46] - 食品饮料本周信用利差45.51，分位数14.70 [46] - 纺织服装本周信用利差55.00，分位数12.90 [46] - 轻工制造本周信用利差165.50，分位数9.10 [46] - 医药生物本周信用利差73.82，分位数33.80 [46] - 公共事业本周信用利差33.99，分位数28.80 [46] - 交通运输本周信用利差38.14，分位数16.80 [46] - 房地产本周信用利差125.70，分位数8.70 [46] - 商业贸易本周信用利差51.36，分位数15.20 [46] - 休闲服务本周信用利差127.15，分位数100.00 [46] - 银行本周信用利差19.75，分位数6.80 [46] - 非银金融本周信用利差35.76，分位数19.10 [46] - 综合本周信用利差51.02，分位数7.70 [46] - 建筑材料本周信用利差47.38，分位数25.60 [46] - 建筑装饰本周信用利差56.84，分位数19.00 [46] - 电气设备本周信用利差83.45，分位数48.10 [46] - 机械设备本周信用利差48.31，分位数37.00 [46] - 计算机本周信用利差62.98，分位数2.00 [46] - 传媒本周信用利差46.41，分位数4.60 [46] - 通信本周信用利差28.75，分位数3.60 [46] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：5月7日玉米现货价2282.9元/吨，同比1.33%；鸡蛋6.6元/公斤，同比2.22%；棕榈油8584.0元/吨，同比 - 2.01%；棉花14124.3元/吨，同比 - 1.04%；猪肉21.0元/公斤，同比2.09%；铜78520.0元/吨，同比0.46%；锌22758.0元/吨，同比 - 1.85% [47] - 有色金属：5月7日铝现货价19630.0元/吨，同比2.26%；镍125683.3元/吨，同比0.52%；铝16637.5元/吨，同比 - 1.41% [47] - 黑色金属：5月7日螺纹钢现货价3177.2元/吨，同比0.81%；铁矿石781.4元/吨，同比 - 0.23%；线材3377.5元/吨，同比1.43% [47] - 非金属：5月7日玻璃现货价15.2元/平方米，同比2.57%；天然橡胶14578.3元/吨，同比0.76%；中国塑料城价格指数833.0，同比 - 0.86% [47] - 能源：5月7日WTI原油现货价59.1美元/桶，同比2.20%；Brent原油62.2美元/桶，同比 - 1.79%；液化天然气4282.0元/吨，同比0.23%；煤炭788.0元/吨，同比 - 0.38% [47] - 化工：5月7日PTA现货价4552.8元/吨，同比1.38%；聚乙烯7500.0元/吨，同比 - 0.88%；尿素1906.7元/吨，同比1.60%；纯碱1462.5元/吨，同比 - 2.66% [47] - 地产：5月7日水泥价格指数全国144.9，同比 - 2.24%；建材综合指数116.1，同比 - 0.96%；混凝土价格指数全国指数100.3，同比0.00% [47]