投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][8][12] 核心观点 - 报告认为公司已迈过盈利拐点，2025年第四季度首次实现单季度归母净利润转正，并预计2026年将迎来强势新车周期，推动销量和营收持续高速增长 [5][7][8] - 核心投资逻辑基于：1) 营收及毛利率持续上行，费用控制成效凸显；2) 2025年新车市场表现亮眼，为2026年增长奠定基础；3) 2026年多款新车上市将开启强势产品周期 [5][6][7][8] 财务表现与预测 - **2025年第四季度业绩亮眼**：整体营收达346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59.0%；汽车营收达316.1亿元，同比增长80.9%，环比增长64.6% [5] - **盈利能力显著改善**：2025年第四季度整体毛利率达17.5%，同比提升5.8个百分点，环比提升5.0个百分点；汽车毛利率达18.1%，同比提升3.6个百分点，环比提升3.4个百分点 [5] - **费用控制成效显著**：2025年第四季度研发费用为20.3亿元，同比下降44.3%，环比下降15.3%；销售及管理费用为35.4亿元，同比下降27.5%，环比下降15.5% [5] - **首次实现季度盈利**：得益于营收增长、毛利率提升和费用控制，2025年第四季度归母净利润达1.2亿元，实现单季度扭亏为盈 [5] - **未来三年财务预测**： - **营收**：预计2026-2028年营收分别为1324.8亿元、1578.2亿元、1808.3亿元，同比增长率分别为51.4%、19.1%、14.6% [3][10][11] - **毛利率**：预计2026-2028年整体毛利率分别为18.5%、19.2%、18.7% [10][11] - **归母净利润**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.0亿元、58.0亿元、83.3亿元，2026年将实现全年扭亏为盈 [3][10][11] - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为0.04元、2.38元、3.41元 [3][15] 运营与交付情况 - **2025年第四季度交付量高速增长**：当季交付达12.5万辆，同比增长71.7%，环比增长43.3% [7] - **多品牌交付结构**：2025年第四季度，蔚来品牌交付6.7万辆，乐道品牌交付3.8万辆，萤火虫品牌交付1.9万辆 [7] - **2025年新车表现优异**：新推出的萤火虫、蔚来ES8及乐道L90市场反响热烈，其中蔚来ES8刷新40万元以上车型单月交付量记录，乐道L90成为2025年纯电大型SUV销量冠军，萤火虫稳居高端小车市场领先地位 [7] - **2026年第一季度指引强劲**：预计交付量达8-8.3万辆，同比增长90.1%-97.2%；预计营收达244.8-251.8亿元，同比增长103.4%-109.2% [7] 增长驱动与前景 - **2026年强势新车周期**：计划推出多款新车，包括定位大型纯电SUV的蔚来ES9（4月发布）、大五座纯电SUV乐道L80（预计第二季度推出）以及新款ES7（预计第三季度推出） [7] - **存量车型贡献增量**：2025年上市的乐道L90（7月上市）和蔚来ES8（9月上市）在2026年将迎来首个完整销售年，有望贡献更多销量 [7] - **销量预测**：预计2026-2028年总销量分别为45.1万辆、56.3万辆、61.9万辆 [10][11] - **利润率提升动力**：蔚来主品牌产品结构改善及平台迭代有望提升其利润率；乐道品牌随新品上市和规模效应，利润率预计持续向上；产品保有量提升有望带动其他业务毛利率上行 [11] 估值 - **市销率估值**：基于预测，2026-2028年公司对应的市销率分别为0.75倍、0.63倍、0.55倍，低于可比公司（理想、小鹏、零跑）的平均市销率（分别为0.87倍、0.70倍、0.64倍） [8][12] - **市盈率与市净率**：报告预测2026-2028年的市盈率分别为1045.2倍、17.9倍、12.5倍；市净率分别为24.4倍、10.3倍、5.7倍 [3][15]

核心观点 - 报告认为，在人工智能投资上行周期及中国制造业成本优势支撑下，2026年中国商品出口将保持韧性，但增速可能小幅放缓[2] - 全球市场风险偏好回升，亚太股市显著反弹，科技与半导体板块领涨，而大宗商品价格因地缘政治局势缓和预期普遍下行[4] - 对蔚来的分析指出，其第四季度控费成效显著并实现单季盈利，但2026年仍面临市场竞争与盈利可持续性的挑战[5][6] 宏观与市场观察 - **中国经济与出口**：2026年前2个月，以美元计中国出口同比增长21.8%，录得2136亿美元的贸易顺差[2][4]。出口增长得益于春节时间较晚、低基数及全球半导体行业上行周期[2]。对美出口跌幅自2025年第二季度以来首次显著收窄，进口大幅反弹受人工智能相关需求（如铜基材料和集成电路）推动[2]。预计2026年商品出口增速将从2025年的5.2%放缓至4%，进口增速从-0.5%反弹至2%[2]。美元兑人民币汇率可能先升值至6月的6.8，随后在下半年贬值至6.9[2] - **全球股市表现**：周二中国股市大幅反弹，创业板指数大涨3.04%，算力硬件（CPO、PCB、光通信、半导体）领涨[4]。恒生科技指数上涨2.40%，成交额放量至3309亿港元，“龙虾热”（OpenClaw）推动信息科技板块领涨[4]。日本日经225指数收涨2.88%，欧洲斯托克600指数收涨1.7%[4]。美国标普500指数收跌约0.2%，纳斯达克指数基本持平[4] - **大宗商品与汇率**：国际油价经历疫情以来最大单日跌幅之一，WTI原油周二重挫约6.7%至88美元/桶附近[4]。现货黄金一度跌至5100美元附近[4]。10年期美债收益率从4.20%上方回落至4.10%附近，美元指数冲高回落[4]。人民币汇率受到贸易数据支撑，从6.89升值至6.87[4] 公司点评 (蔚来) - **第四季度业绩超预期**：蔚来4Q25收入同比增长76%至347亿元人民币，毛利率环比上升3.6个百分点至17.5%[5]。实现non-GAAP经营利润12.5亿元人民币，高于盈利预告[5]。研发和销管费用分别较预期低约5亿元和16亿元，是业绩超预期主因[5]。首次实现季度净利润1.22亿元人民币[5] - **2026年展望与挑战**：管理层将扭亏为盈列为4Q25最高优先级，可能导致极低的研发及销管费用不可持续[5]。略微下调2026年销量预测1万台至46万台（仍符合公司40-50%增长指引），主要因为乐道L90销量骤降[5]。管理层指引1Q26整车毛利率将环比持平，主要得益于ES8贡献，但新车型销量波动可能导致后续毛利率充满不确定性[5]。预测2026年毛利率将提升至16.3%，净亏损收窄至38亿元人民币[6] - **投资评级与估值**：维持“持有”评级，将美股/港股目标价微调至6美元/47港元（前值：6.4美元/50港元），估值基于0.8倍2026财年预期市销率[6]。认可蔚来品牌价值构建的竞争优势，但品牌建设（如换电技术）以牺牲公司利润为代价，导致其总体盈利能力低于大部分同行[6]

公司财务表现与毛利率 - 蔚来汽车2023年第三季度整车毛利率达到14.7% [1] - 公司预计第四季度整车毛利率将进一步提升至18%左右 [1] - 第三季度具体车型毛利率表现分化：ES6和EC6毛利率达到或超过25%；ET5、ET5T和乐道L90毛利率在15%-20%之间；三代ES8毛利率达到20% [1] - 公司预计到2026年，综合毛利率有希望达到20% [1] 公司产品与市场战略 - 公司计划在明年推出三款大车，包括ES9、ES7和乐道L80 [1] - 新产品战略旨在彻底打透纯电大三排市场 [1] - 公司计划通过产品领先优势持续提升高毛利产品占比 [1] 行业市场反应 - 2023年某个周四盘前，新能源车中概股普遍上涨 [1] - 其中，蔚来汽车和小鹏汽车股价涨幅超过3%，理想汽车涨幅超过1% [1]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕公司业绩表现、财务改善、产品结构优化及海外战略转型展开，认为公司财务指标显著好转，产品结构优化推动毛利率提升，海外战略转向轻资产合作模式，并看好智能化领先车企建立用户体验壁垒 [2] 财务表现分析 - 公司前三季度实现总营业收入528.4亿元，同比增长14.8% [2] - 第三季度营收217.9亿元，创历史新高，同比增长16.7% [2] - 第三季度汽车销售收入192.0亿元，同比增长15.0%，环比增长19.0% [2] - 第三季度整车毛利率自第二季度的10.3%跃升至14.7%，综合毛利率达13.9%，均创近三年新高 [2] - 第三季度净亏损为36.6亿元，经调整经营亏损收窄至27.8亿元 [2] - 现金储备增至367亿元，实现经营现金流与自由现金流转正 [2] - 研发费用降至23.9亿元，同比下降28.0% [2] - 销售、一般及行政费用环比微增5.5% [2] 产品与交付情况 - 第三季度总交付量达87,071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8% [2] - 交付结构中，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌分别贡献36,928辆、37,656辆和12,487辆 [2] - 乐道L90车型第三季度交付21,572辆，占总交付量24.8%，连续三个月位居大型纯电SUV销量榜首 [2] - 全新ES8上市41天交付破万，ES6累计销量突破30万辆 [2] - 公司第四季度交付指引为12–12.5万辆，同比增长65.1%–72.0% [2] - 公司第四季度营收指引为327.6–340.4亿元，整车毛利率有望提升至18.0%，或实现首次盈利 [2] 技术平台与未来规划 - 蔚来、乐道、萤火虫三大品牌共享NT3.0平台与技术研发成果，显著降低单车型研发成本 [2] - 2026年公司计划推出三款高端车型，与ES8、L90形成协同效应，助力实现总体20%目标毛利率 [2] 海外市场战略 - 截至第三季度末，全球已建成换电站1,850座、超充站2,420座 [2] - 欧洲市场进入精细化运营阶段，工作重心由门店扩张切换至提升本地化服务效率及单店销售能力 [2] - 海外车型投放采取价位由低到高、循序推进策略，当前重点为萤火虫车型，后续乐道品牌将择机进入国际市场 [2] - 面向东南亚、中东等潜在市场，未来将优先采用轻资产合作模式，如与当地产业或资源型龙头通过合资及战略合作方式进入 [2] 行业格局与投资建议 - 看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒 [2] - 智能汽车头部集中的行业格局或加速形成 [2] - 建议关注小米集团（1810 HK）、小鹏汽车（9868 HK）、零跑汽车（9863 HK）、理想汽车-W（2015 HK）、蔚来-SW（9866 HK） [2]

纪要涉及的公司 * 公司为沪光股份[1] 公司核心财务表现与展望 * 2025年第四季度收入预期达到31至32亿元 净利润预期在2.5至3亿元之间 将创下公司历史单季度新高 环比增长超过80%[4] * 10月至11月的数据接近整个三季度的水平 显示基本面加速修复[4] * 预计2026年整体收入增量保守估计约为20亿元 总收入将超过110亿元[2][5] * 2026年净利润率预计保持在8.5%至9%之间 业绩增长预期接近50% 对应当前估值仅14倍左右[2][5] 公司业务驱动因素 * 新车型问界CM7、极氪9X和乐道L90上量趋势良好 预计对收入和利润产生积极影响[2][4] * 2026年主要收入增量来自赛力斯、极氪和乐道三个品牌[2][5] * 公司通过提质增效措施 成本和费用有望进一步优化[2][5] 公司机器人业务战略布局 * 机器人业务战略布局超出市场预期 不仅生产机械线束 还专注于整机及核心零部件[2][6] * 已获得志源本体代工相关业务订单[2][6] * 依托昆山、苏州地方政府资源支持进行产业孵化 已开发出人形机器人的样品（Demo）并在工厂中进行辅助性工作测试[2][6] * 计划通过提高自动化率来提升效率 并大力发展机器人整机业务以赋能后续出海战略[2][3][6][7] * 计划与更多外部软件公司合作 以进一步提升整机及核心零件能力[3][7] 公司行业地位与未来重点 * 公司已成为国内汽车线束领域的绝对龙头企业 市占率接近10%[2][7] * 未来发展重点将放在海外市场 通过自动化产线实现海外运营[2][7] * 机器人整机样品已投入使用 这些举措有望为公司带来新的增长点[7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 3Q25业绩显示亏损持续收窄，毛利率显著提升，自由现金流转正，为4Q25E扭亏奠定基础 [1][2] - 新车型周期拐点显现，全新ES8与乐道L90订单稳健，叠加未来新车规划，有望提振销量 [3] - 公司通过出海加速布局及芯片外供等新业务模式，有望开启全新盈利增长点 [3] - 基于ES8的稳定表现，报告小幅上调2025年盈利预测，并看好长期智能化与换电优势 [4] 3Q25业绩表现 - 总收入为217.9亿元人民币，同比增长16.7%，环比增长14.7% [1] - 毛利率达到13.9%，同比提升3.2个百分点，环比提升3.9个百分点 [1] - Non-GAAP归母净亏损为27.6亿元人民币，同比收窄37.3%，环比收窄33.1% [1] - 汽车交付量为8.7万辆，同比增长40.8%，环比增长20.8% [2] - 汽车业务收入为192.0亿元人民币，同比增长15.0%，环比增长19.0%，平均售价为22.1万元人民币 [2] - 汽车业务毛利率为14.7%，同比提升1.6个百分点，环比提升4.4个百分点 [2] - Non-GAAP研发费用率为8.9%，同比下降6.6个百分点，环比下降4.2个百分点 [2] - Non-GAAP销售及行政管理费用率为18.0%，同比下降2.8个百分点，环比下降1.3个百分点 [2] - Non-GAAP单车亏损收窄至3.2万元人民币，自由现金流转正，期末在手现金合计367亿元人民币 [2] 未来展望与业务驱动 - 管理层指引4Q25E交付量为12-12.5万辆，毛利率为18% [2] - 2026E计划推出三款中大型SUV（蔚来ES9/ES7、乐道L80），实现多细分价格带产品覆盖 [3] - 萤火虫品牌已通过合作伙伴进入全球市场，乐道品牌预计也将陆续出海 [3] - 公司与豪威集团、爱芯元智成立芯片合资企业，芯片外供有望成为新盈利模式 [3] 盈利预测调整 - 2025E Non-GAAP归母净亏损预测小幅上调至128亿元人民币（原预测为130亿元） [4] - 2026E Non-GAAP归母净利润预测下调至2.7亿元人民币（原预测约10亿元），主因需求回落与竞争风险 [4] - 2027E Non-GAAP归母净利润预测上调至57亿元人民币（原预测约26亿元），反映新业务模式潜力 [4] 财务预测摘要 - 预计营业总收入从2024年的657.32亿元人民币增长至2027E的1,589.29亿元人民币 [5][9] - 预计Non-GAAP归母净利润从2024年亏损203.82亿元人民币改善至2027E盈利57.03亿元人民币 [5][9] - 预计Non-GAAP每股收益从2024年的-9.92元人民币提升至2027E的2.49元人民币 [5]

产品发布与市场表现 - 第三代ES8正式上市，起售价40.68万元，较上一代车型上市时降低12万元，若采用BaaS电池租赁方案，售价为29.88万元[4] - 新车自9月20日晚锁单后，大定数量已超过公司公布的今年4万产能上限，实际订单量超出该数字不少[4][5] - 预售阶段市场热度高涨，8月21日开启预售后10天内，超过15万人参与试驾，公司内部在预售当晚决定增加产能部署[7] - 公司计划在12月将新ES8的月产能提升至1.5万辆，并依靠ES8与乐道L90两款大三排纯电SUV车型，全力冲击四季度月均销售5万辆的目标[9][17] 产品技术与配置 - 新车车身尺寸进一步扩大，车长5280毫米，轴距3130毫米，被称为中国体量最大的纯电SUV，前备厢容积达230L，支持外置冰箱充电，车内配置三把零重力座椅[7] - 集成第三代车辆平台全部核心技术，包括900V超充快换平台，5分钟可补能超250公里，换电功能3分钟完成，搭载自研神玑NX9031智能驾驶芯片，算力超1000 Tops，配置双腔空气悬架和CDC减振器的智能底盘[7] - 公司提出电池寿命目标为15年使用不限里程，85%的电池可用健康率，并将长寿命电池的优先级置于快充之上[16] - 明年初将推出第五代换电站，兼容性将全面提升，是非常高效的换电平台[15] 价格策略与品牌定位 - 新ES8的定价使公司整个价格体系落定，三个品牌价位区间越来越清晰，其平均售价比二代车更高，利润更好[8][9][18] - 公司为已小定其他品牌的用户提供5000元转单补贴，以促进转化，一线销售反馈10个下单用户中有2-3个来自理想和问界转订单[9] - 旗舰车型新ES8并未遵循行业不走量的惯例，而是采用“以低打高”策略，拦截问界M9、理想L9等品牌用户[8][9] - 公司计划于2026年上半年推出定位更高的ES9，以承担ES系列车型旗舰的角色[9] 产能与供应链管理 - 在合作伙伴努力下，到年底产能已提升至4万多台，公司仍在评估能否进一步增加产能，以尽快满足客户需求[7][13] - 电池产能是挑战之一，需平衡整车交付和换电站的电池周转，公司承诺用数据驱动做精准预测，尽可能满足需求[12] - 若今年产能无法满足订单需求，公司将补贴用户明年的购置税差额及积分红包，购置税减免额度在2026-2027年将从3万元降至1.5万元[7][13] 公司运营与战略调整 - 公司今年初启动基于CBU机制的組織变革，进一步明确投入产出比，内部成本管控越来越严格，工程团队和采购团队时常就成本问题争执[10][14] - 在二级市场完成11.6亿美元股权增发融资，约合82.5亿元人民币，所募资金用于智能电动技术研发、充换电网络扩张及强化资产负债表[10] - 海外战略调整方向，更多依赖本地合作伙伴，依托其体系服务用户，萤火虫已通过国家合作伙伴开始落地欧洲，公司表示不会冒进，量力而行[20] - 乐道L90起售价26.58万元，BaaS租电方案17.98万元起，成为公司历史上销量破万最快的车型，计划10月实现月产1.5万辆[9] 行业竞争与产品规划 - 智能电动车产品形态已在收敛，技术路线也在收敛，但处于量变到质变的过程中，智驾方面降低事故已质变，但城区智驾使用时长比例各家仍未公布，说明尚未质变[22] - 明年大SUV布局将完善，除了已上市的两个大三排主力产品，明年还有超大五座和ES9，将用到旗舰技术，各个季度都会有新车，但明年没有EC7，“5566”没有大换代[19] - 萤火虫在中国高端小车市场排名第一，月销量预期原为3000多台，但需求更好，购买因素排名第一的是设计的独特性，第二是安全[21]

港股市场表现 - 恒生指数下跌114点或0.4%，收报26,086点[1] - 恒生科指微跌0.2%，收报5,888点[1] - 大市成交金额达3,252亿港元，港股通净流入189.9亿港元[1] - 生物医药股整体板块下跌3.1%，但部分个股在资金推动下大幅上涨10.1%至20.8%[1] - 阿里巴巴发行32亿美元零息可换股优先票据，80%资金用于AI基建，股价上升0.4%[1] - 美团股价跌5.1%，再创今年新低[1] 中美贸易与地缘风险 - 墨西哥宣布将中国和其他亚洲国家汽车关税大幅上调至50%[2] - 中美贸易摩擦可能扰动市场情绪，重点关注10月底APEC峰会和11月10日关税豁免到期日[2] 行业动态与个股表现 - 蔚来配售1.8亿股A类股份，每股定价43.36港元，共集资10亿美元[3] - 蔚来今年前8月交付量16.6万台，同比增30.0%，但股价从9月初高位下跌12%[3] - 新能源及公用事业港股普遍回升，电力设备板块上涨1.5%-5.6%，环保板块上升1.6%-3.9%[4] 房地产市场数据 - 上周30大中城市商品新房成交量达129万平方米，同比上升3.7%，环比下跌30.3%[5] - 一线城市新房成交量同比变化：北京跌6.6%，上海跌1.8%，广州升11.1%，深圳升3.0%[6] - 十大城市商品房存销比为101.2，一线城市存销比为72.1，二线城市存销比为137.1[7] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,331万平方米，同比下跌43.5%[8] - 深圳优化调整购房及个人住房信贷政策，部分区域取消限购[9] - 恒生中国内地地产指数全周下跌0.6%，落后大市0.8个百分点[10] 宏观策略与市场展望 - 港股于高位整固，恒生指数26,000点或有较强阻力，24,000-24,500点具备再吸纳价值[13] - 美国8月非农新增22k，失业率升至4.3%，市场对美联储9月降息及年内三次宽松预期充分定价[14] - 美元指数围绕98关口震荡，人民币难以走出单边行情，预计继续呈现高弹性特征[15]

公司市值表现 - 蔚来港股市值达1110亿港元（约1016.92亿元人民币）重返千亿市值 [1] 产品销售情况 - 全新ES8定位全场景科技旗舰SUV 是中国市场尺寸最大的纯电SUV 整车预售价41.68万元起 租电方案30.88万元起 [6] - 乐道L90大三排SUV整车购买价格26.58万元起 租电方案17.98万元起 [5] - 乐道L90订单和热度非常高 是公司重要的战略性产品 预计助推四季度盈利 [6] 市场运营策略 - 公司客流量显著增加 用户运营负责人要求一线人员珍惜客户关注并保持专业服务 [3] - 公司禁止销售人员在对比问界/极氪/理想/小米等竞品时拉踩诋毁 鼓励主动向BBA用户推荐产品 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场 8 月以来面临去年高基数压力和夏季不利天气，但市场仍稳定增长，政策有补贴调控精细化、方式多元化趋势，年底购置税减免政策退坡或带动部分销量提前 [111] - 海外市场北美 7 月新能源汽车销量同比增长，主要因电动车税收抵免政策即将结束带来销量前置，进口车关税下半年将影响终端售价；欧洲开启新一轮补贴措施，预计驱动电车市场 [113] - 中国新能源汽车市场渗透率不断提升，2025 年高竞争力新车持续推出，价格战渐停；海外欧美贸易保护主义影响出口，应关注一带一路国家、中东等新增长点；自主品牌市场份额扩大，应关注产品力强、出海顺利、供应稳定的企业 [114] 根据相关目录分别进行总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪一周涨跌幅为 4.33%，赛力斯为 4.17%等 [13][17] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 中国市场销量及出口量：展示中国新能源汽车销量、渗透率、内销、出口、EV 和 PHV 销量的季节性图表 [18][23][25] - 中国市场库存变动：展示新能源乘用车渠道库存和厂商库存月度新增图表 [26][27] - 中国新能源车企交付量：展示零跑、理想、小鹏、蔚来等车企月度交付量图表 [29][30][34] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 全球市场：展示全球新能源汽车销量（分地区）、渗透率、EV 和 PHV 销量图表 [41][42][45] - 欧洲市场：展示欧洲新能源汽车销量、渗透率、EV 和 PHV 销量，以及英国、德国、法国新能源汽车 EV 和 PHV 销量图表 [47][48][52] - 北美市场：展示北美新能源汽车销量、渗透率、EV 和 PHV 销量图表 [60][61][62] - 其他地区：展示其他地区新能源汽车销量、渗透率、EV 和 PHV 销量，以及日本、韩国、泰国新能源汽车 EV 和 PHV 销量图表 [63][64][66] 动力电池产业链 - 展示动力电池装车量（分材料）、出口量（分材料）、电芯周度平均价、电芯材料成本，以及三元材料、三元前驱体、磷酸铁锂、磷酸铁、负极材料等的开工率和价格图表 [76][78][82] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝的日度价格图表 [99][100][102] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 工信部等三部门强化稀土总量调控，发布相关管理暂行办法 [106] - 成都今年 1 - 7 月新能源汽车产量增长超 300% [106] 中国：行业动态 - 乘联会预期 8 月乘用车零售 194 万辆，新能源零售 110 万辆 [106] - 乘联会数据显示 8 月 1 - 17 日新能源零售同比增长 9%，今年以来累计零售同比增长 18% [107] - 第 33 周（8 月 11 日至 8 月 17 日）新能源乘用车零售 24.6 万辆，今年以来累计零售同比增长 25.4% [109] 中国：企业动态 - 特斯拉中国上线 Model Y L，售价 33.9 万元起，预计 9 月交付 [108][109] - 东风集团将退市，岚图汽车将在港股上市 [109] 海外：企业动态 - 长城汽车巴西工厂开业，当前年产能 5 万辆，计划到 2026 年实现 60%本地化配套率并累计投资 40 亿雷亚尔，2027 - 2032 年再投资 60 亿雷亚尔 [110] - BlueOval SK 肯塔基州第一工厂开始交付电池电芯，年产能 37GWh，将为福特和林肯品牌电动汽车供货，还在推进其他工厂建设 [111] 行业观点 - 国内市场 8 月受高基数和天气影响但仍稳定增长，政策有补贴调控变化和其他政策调整，年底购置税减免退坡或带动销量提前 [111] - 海外市场北美 7 月销量增长原因及关税影响，欧洲补贴措施预计驱动市场 [113] 投资建议 - 关注中国新能源汽车市场渗透率提升、新车推出和价格战情况，海外关注一带一路国家、中东等新增长点，竞争格局关注产品力强、出海顺利、供应稳定的企业 [114]