财务业绩摘要 - 2025年第三季度总收入为1930亿元人民币，同比增长15% [4] - 毛利润为1090亿元人民币，同比增长22% [4] - 非国际财务报告准则营业利润为730亿元人民币，同比增长18% [4] - 非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利为710亿元人民币，同比增长18% [4] 业务分部收入表现 - 增值服务收入为960亿元人民币，同比增长16%，占总收入的50% [7][8] - 营销服务收入同比增长21%，达到360亿元人民币，占总收入的19% [7][12] - 金融科技和企业服务收入为580亿元人民币，同比增长10%，占总收入的30% [7][13] 游戏业务 - 国内游戏收入同比增长15%，主要得益于《三角洲行动》、《王者荣耀》和《瓦罗兰特》 [9] - 国际游戏收入同比增长43%（按固定汇率计算增长42%），增长异常快速主要由于新收购工作室并表及《消逝的光芒：野兽》前期收入确认 [9][11] - 《三角洲行动》按总流水计算跻身行业前三，在9月份实现超过3000万的日活跃用户 [10] - 《瓦罗兰特》手游成为中国今年以来最成功的发布，合并月活跃用户在10月超过5000万 [10] 社交与通信业务 - 微信和WeChat的合并月活跃账户数达到14亿，实现同比和环比增长 [5] - 社交网络收入同比增长5%，达到320亿元人民币，增长动力来自视频号直播服务、音乐订阅和迷你游戏平台 [8] - 音乐订阅用户数同比增长6%，达到2.26亿 [8] 人工智能与云服务 - 企业服务收入在第三季度实现两位数同比增长，受益于云服务收入增加及小商店电商交易额上升产生的技术服务费增长 [13] - AI云服务是收入增长的关键驱动力，但增长受AI芯片供应限制制约，公司优先满足内部GPU使用 [1][35] - 公司正在升级混元大模型架构，其图像和3D生成模型已处于行业领先地位 [1][5] - 混元图像生成模型在LLMArena的文本到图像模型排行榜上全球排名第一 [5] 广告业务 - 广告收入增长受到所有主要广告主类别支出增长的支持，展示量和平均eCPM均实现同比增长 [12] - 约一半的广告收入增长（约10个百分点）源于AI支持的广告技术带来的更高eCPM，另一半源于展示量增加 [37] - 推出自动广告活动解决方案AI Marketing Plus，帮助广告主自动化定向、出价和优化创意 [12][19] 金融科技服务 - 金融科技服务收入实现高单位数百分比增长，主要受商业支付服务和消费信贷服务推动 [13] - 商业支付金额的同比增长率在第三季度比第二季度更快，线下支付金额在零售和交通类别有所改善 [13][38] - 消费信贷服务的不良贷款率保持在行业最低水平并同比改善 [13] 资本支出与投资策略 - 三季度资本开支129.8亿元，同比下降24%，环比下降逾32% [1] - 2025年全年实际资本支出预计将低于之前的指引范围，但仍将高于2024年 [1][15] - 资本支出调整主要反映AI芯片供应情况的变化，而非AI投资策略的改变 [22][23] - 公司积极周转投资组合，今年至今剥离投资的金额已超过新投资金额超过10亿美元，并投资于AI初创公司 [28] 微信生态系统与AI整合 - 微信具备通信、社交、内容、小程序、支付与商业五大生态，是理想的个人助手平台 [2][23] - 微信正在整合元宝AI功能，例如在视频号和公众号评论框中添加内容总结与问答功能 [9][18] - 长期愿景是推出一个AI智能体，能直接在微信里帮用户完成各种任务 [2][23] - 小商店的GMV持续快速增长，公司通过基础模型能力增强商品推荐和销售转化 [9] 战略合作与监管关系 - 腾讯与苹果公司就小程序游戏支付协议的讨论取得建设性进展，预计未来将有官方公告 [3][25] - 报道称苹果可能从微信小游戏支付中抽取15%的分成，低于通常的30% [3] - 小游戏的大部分收入来自应用内购买而非广告，与苹果的协议理论上会使其受益 [32]

腾讯AI产品进展 - 多款AI产品已进入后推出阶段 包括元宝应用 QQ浏览器升级为AI浏览器 微信AI体验处于早期阶段 需数季才能开始变现 [1] - 公司通过现有业务营运杠杆为AI投资提供资金 短期成本影响主要来自折旧 [1] - GPU优先用于内部需求 利润将在GPU生命周期后期显现 能灵活调整高低需求场景使用 [1] 财务预测调整 - 美银证券略微调整2025年利润预测1% 因预计Q2-Q4收入增长与营运利润增长差距将比Q1缩小 [1] 游戏业务AI应用 - AI改善游戏体验 包括新玩家入门 玩家指导 互动 防作弊等 提升用户留存 [1] - 主要手游30天留存率呈上升趋势(基于QuestMobile数据) [1] 商业服务结构性驱动力 - 四大驱动力包括小商店佣金 CRM及企业微信软件 安全/通信/数据库解决方案 GPU租赁 [2] - 看好中国企业服务长期潜力 增长路径涵盖基础设施和软件服务 软件领域竞争较少且利润率更高 [2] 企业软件竞争力 - 企业微信获良好采用率 可交叉销售平台及基础设施服务 产品在软件层面更具竞争力 [2] 变现潜力提升路径 - 广告收入通过流量增长 点击率提升及增加广告负载 [2] - 游戏收入通过提供更高价值虚拟物品 [2] - 金融科技以可控方式扩大贷款业务 [2] 小商店生态发展 - GMV快速增长 逐步深化与微信生态内其他活动联系 有多个成功电商模板和服务提供商支持 [2] - 变现潜力包括提高抽佣率 闭环交易广告 SKU级别交易信息提升广告精准度 [2]

财务表现 - 第一季度营收1800 2亿元人民币 同比增长13% 超出预估1756亿元人民币 [1] - 第一季度公司权益持有人应占盈利478 2亿元人民币 同比增长14% 低于预估516 9亿元人民币 [1] - 非国际财务报告准则经营盈利693 2亿元 同比增长18% 非国际财务报告准则权益持有人应占盈利613 29亿元 同比增长22% 超出预估596 8亿元 [1] - 毛利1004 93亿元 同比增长20% 毛利率从去年同期53%提升至56% [1] - 每股基本盈利5 252元 同比增长17% 每股摊薄盈利5 129元 同比增长17% [2] - 非国际财务报告准则每股基本盈利6 735元 同比增长25% 每股摊薄盈利6 583元 同比增长25% [2] 业务分部表现 - 增值服务收入921 33亿元人民币 同比增长17% 其中本土市场游戏收入429亿元 同比增长24% 国际市场游戏收入166亿元 同比增长23% [2] - 营销服务收入318 53亿元人民币 同比增长20% 主要受益于视频号 小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求 [3] - 金融科技及企业服务收入549 07亿元人民币 同比增长5% 金融科技服务增长来自消费贷款及理财服务 企业服务增长受云服务及商家技术服务费驱动 [3] - 增值服务占收入总额比例从49%提升至51% 营销服务占比从17%提升至18% 金融科技及企业服务占比从33%下降至30% [5] 成本与投入 - 研发支出达189 1亿元 同比增长21% [5] - 资本开支274 8亿元 同比增幅达91% [5] 战略与展望 - AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献 公司加大对元宝应用与微信内AI等新机遇的投入 [6] - 现有高质量收入带来的经营杠杆将有助于消化AI相关投入产生的额外成本 保持财务稳健 [6]

今日导读 - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额达48.93亿元，较前一日增加17.23亿元，华夏上证50ETF成交额35.14亿元，较前一日翻倍 [1] - 腾讯控股2025年Q1收入1800.22亿元，同比增长13%，净利润478.21亿元，同比增长14%，加大AI领域投入 [1][16] - 贵州茅台因股东大会登记人数超预期，调整会议地点至茅台会议中心 [1][11] 宏观消息 - 七部门联合发布15项科技金融政策，聚焦创业投资、货币信贷、资本市场等七大领域 [4] - 5月上旬生产资料价格监测显示，12种产品价格上涨，32种下降，生猪价格下降0.7%，豆粕价格下降12.9% [4] - 4月全国企业销售收入同比增长4.3%，工业企业收入增长3.7%，高技术产业收入增长15.3% [5] - 财政部拟发行400亿元贴现国债，5月15日起计息 [5] - 4月末社融规模存量同比增长8.7%，M2余额增长8%，人民币贷款余额增长7.2% [6] - 4月企业新发放贷款利率3.2%，同比下降50个基点，个人住房贷款利率3.1%，同比下降55个基点 [7] - 广州出台养老金融措施，支持企业上市发债，探索REITs和跨境融资 [7] 市场热点 - 2025年券商高管变动频繁，涉及32家机构，呈现地方经济联动、复合型人才需求等新特征 [9] - 兴业银行绿色贷款余额达10175亿元，清洁能源与储能领域贷款余额3400亿元 [9] - 中国结算启动异常账户核查，落实证券账户实名制 [10] - 天域半导体转战港股，2024年上半年因客户流失亏损 [10] - 综艺股份拟控股吉莱微电子，后者曾冲刺创业板未果 [11] - *ST苏吴董事长因信披违规被立案调查 [11] - 万科A获大股东深铁集团15.52亿元借款，利率为LPR减76个基点 [12] - 宽基ETF成交放量，科技成长类ETF受青睐，华夏科创50ETF净申购23.36亿元 [13] 大公司动态 - 哪吒汽车关联公司被申请破产审查，公司回应称运营正常 [16] - 浪琴嘉岚系列腕表被曝表盘脱落问题，多地区用户反映类似情况 [17] - 雷军调整微博评论权限，仅允许关注100天以上粉丝互动 [18] - 淘宝上线"高退款人群屏蔽"功能，目前仅限服饰商家 [18] - 小米汽车SU7 Ultra订单截图P图素材在电商平台售卖，部分商家销量超100件 [19] - 比亚迪将发布电动两轮/三轮车电池产品，口号"铅酸退场、铁锂新启" [19] - Burberry 2025财年营收24.61亿英镑同比降17%，拟裁员1700人 [20] - 甘薇宣布与贾跃亭离婚，否认资产转移传闻 [20] - 索尼2024财年Q4销售额2.63万亿日元，计划回购2500亿日元股票 [20] - 法拉利CEO强调品牌驾驶属性，反对车内过多屏幕 [21] - 美团领投深圳自变量机器人A轮融资，持续布局机器人领域 [21] - DeepSeek短暂服务异常后恢复，官方建议检查网络环境 [22] - 微软宣布全球裁员6000人，占员工总数3% [22][23]

财务表现 - 2025年一季度营收1800 2亿元同比增长13%毛利1004 9亿元同比增长20%经营利润(Non-IFRS)693 2亿元同比增长18% [1] - 营销服务收入同比增长20%至318 5亿元增值服务收入同比增长17%至921 3亿元金融科技与企业服务收入同比增长5%至549 1亿元 [1] - 游戏板块收入同比增长24%企业服务中AI相关收入快速增长 [1] - 研发支出达189 1亿元同比增长21%资本开支274 8亿元同比增幅达91% [1] AI战略布局 - AI战略全面激活生态活力提升产品使用体验带来高质量收入 [1] - 广告平台AI技术升级和微信交易生态强化推动营销服务增长 [1] - 游戏板块依托长青战略和AI优化用户体验 [1] - 持续加大AI领域投入核心业务高质量增长为长线布局提供基础 [1] 产品与技术进展 - 原生AI产品元宝用户规模显著增长微信QQ等核心产品通过AI深度整合智能化升级 [2] - 产业端通过API SDK开放AI云计算技术助力行业效率提升 [2] - 混元大模型推出T1和Turbo S在国际基准测试中表现优异 [2] - 生成式AI领域持续创新3D生成模型精度提升超10倍 [2] 管理层观点 - AI能力已对效果广告与长青游戏产生实质性贡献 [2] - 加大元宝应用与微信内AI等新机遇投入 [2] - 高质量收入经营杠杆有助于消化AI投入成本保持财务稳健 [2] - AI投入预期创造长期可观增量回报 [2] 资本开支与研发 - 2024年四季度资本开支365 78亿元环比增长114%同比大增386% [3] - 2024年全年资本开支767 60亿元同比增长221%研发开支706 86亿元 [3] - 购买更多GPU满足推理需求计划2025年进一步增加资本支出 [3] - 预计2025年资本支出占收入低两位数百分比 [3] 战略方向 - 重组AI团队聚焦产品创新与模型研发 [3] - 加大原生AI产品研发和营销力度 [3] - 投资预期通过提升广告效率及游戏生命周期带来持续回报 [3] - 个人AI应用普及和企业AI服务采用将创造长远价值 [3]

业务表现 - 高质量收入保持坚实增长态势 [1] - AI能力对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献 [1] - 元宝应用与微信内AI等新AI机遇获得加大投入 [1] 战略规划 - AI战略投入阶段利用现有经营杠杆消化额外成本 [1] - 战略性AI投入预期为用户与社会创造价值 [1] - AI投入预计产生长期可观增量回报 [1]