行业盈利现状 - 2025年上半年53家信托公司信托业务收入181亿元，同比下降11.38%，净利润164亿元，同比下降2.83%[1][7] - 行业营业收入315.91亿元（2025H1）vs 322.28亿元（2024H1），利润总额203.13亿元vs 210.98亿元，同比降幅分别为1.98%和3.72%[2][4] - 固有业务收入120.93亿元，同比增长16.72%，成为盈利主要支撑[4] 业务结构分化 - 传统信托业务持续萎缩导致收入下滑，但利润降幅（2.83%）小于收入降幅（11.38%），反映降本增效成效[4] - 头部机构表现分化：中信信托净利润同比增长13.63%，光大信托同比下降40.81%，五矿信托下降38.82%[6] - 部分中小信托公司逆势增长：上海信托净利润同比+52.22%，中海信托+72.20%，渤海信托+102.10%[6][9] 转型挑战与原因 - 新旧盈利模式交替：传统"利差主导"模式萎缩，新"管理费+绩效分成"模式尚未成熟[11] - 成本压力上升：合规成本增加叠加数字化转型投入，2024年行业利润同比腰斩45.52%至230.87亿元[11][13] - 存量风险处置压力：不良资产减值和风险项目处置持续侵蚀利润[11] 业务转型方向 - 监管推动"三分类"改革：向资产服务信托+资产管理信托并重模式转型，过渡期至2026年5月[11][12] - 创新业务布局：科技信托、绿色信托、知识产权信托等新兴产业领域，以及家族信托、养老信托等财富管理服务[16] - 差异化发展路径：头部机构布局全业务链，央国企背景公司聚焦产业链金融，区域中小机构发展特色服务信托[17] 未来展望 - 短期仍处阵痛期：新业务培育需时，主动管理能力建设短期内难显著改善盈利[18] - 长期优势显著：依托资产管理和财富管理双轨发展，有望形成差异化服务生态位[17] - 盈利模式重构：通过科技投入和专业服务提升附加值，建立类型化收费体系[16][17]

公司表现 - 7月24日收盘价3.8元，上涨2.43%，总市值194.33亿元，滚动市盈率13.88倍 [1] - 2025年一季报营业收入7.06亿元同比-1.15%，净利润3.87亿元同比+5.27% [1] - 主力资金7月24日净流出1438.38万元，近5日累计净流出5187.31万元 [1] - 市净率1.06倍，静态市盈率14.28倍，在多元金融行业中估值水平较低 [2] 行业对比 - 行业平均市盈率43.67倍，中值30.27倍，公司13.88倍市盈率显著低于同业 [1] - 公司市盈率在12家同业中排名第6位，低于越秀资本15.54倍、国网英大18.07倍等同行 [2] - 行业平均市净率1.83倍，公司1.06倍市净率仅为行业平均值的58% [2] 业务构成 - 主营业务包括信托业务、固有业务和投资顾问等中介业务 [1] - 主要产品涵盖资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三类信托业务 [1] - 自有资金运用包括贷款和投资业务，另提供金融顾问和资产管理服务 [1]

信托文化建设指引修订背景 - 为贯彻党的二十届三中全会和中央金融工作会议精神，落实中国特色金融文化"五要五不"及监管要求，中国信托业协会与信托文化建设专业委员会共同推进《信托文化建设指引》修订工作 [1] - 修订后的《指引》标题由《信托公司信托文化建设指引》改为《信托文化建设指引》，内容由四章二十四条扩充至五章三十二条 [2] - 2025年6月《指引（修订稿）》经协会第五届会员大会第三次会议审议通过并正式印发 [2] 信托文化核心内容 - 信托文化定义：以中国特色金融文化为核心，以信托关系为基础，以受益人合法利益最大化为目标的价值理念和行为规范 [3] - 六大核心要素从"服务、民生、责任、底线、品质"调整为"诚信、审慎、专业、勤勉、合规、服务"，并细化具体要求 [2][4][5][6][7][8] - 坚持"五要五不"原则：诚实守信不逾底线、以义取利不唯利是图、稳健审慎不急功近利、守正创新不脱实向虚、依法合规不胡作非为 [4] 信托文化建设实施框架 - 组织保障：要求成立由公司主要领导任组长的领导小组，明确各部门责任分工 [13] - 战略融合：需将信托文化融入发展战略、业务战略、人才战略，推动业务回归本源 [14] - 公司治理：加强董监高信托文化培训，严格执行董事遴选机制，提升高级管理层专业素养 [15][16] - 业务管理：在资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大业务领域贯穿信托文化要求 [9][10] 业务环节具体规范 - 方案设计环节：确保信托目的合法性，强化尽职调查和风险管控 [11] - 产品推介环节：坚持适当性原则，明示风险收益特征 [11] - 运营管理环节：妥善管理信托财产，定期披露管理情况 [11] - 风险处置环节：主动采取保全措施，及时披露风险信息 [11] - 信托终止环节：依法进行清算并出具清算报告 [11] 配套机制建设 - 内控体系：建立以尽职履责为重点的内控合规体系和风险管理机制 [17] - 审计监督：通过内部审计确认信托文化贯穿公司治理全流程 [18] - 薪酬管理：建立与风险承担相匹配的稳健薪酬机制，采用薪酬递延发放等方式 [24] - 员工管理：加强职业道德教育，建立行为规范考核体系 [22][23] 行业自律管理机制 - 信托公司需每年向协会报送信托文化建设工作总结和规划方案 [27] - 协会将开展优秀案例征集，宣传行业正面形象 [28] - 对违反指引的行为可采取自律措施，并抄报监管部门 [30]

公司股价与估值 - 7月9日收盘价3 71元 上涨2 77% 滚动市盈率PE 13 74倍 创126天以来新低 总市值189 73亿元 [1] - 市净率1 04倍 静态市盈率13 94倍 在多元金融行业中排名第6位 [1][2] 行业对比 - 多元金融行业平均市盈率45 39倍 中值28 78倍 公司PE显著低于行业平均水平 [1] - 行业平均市净率1 87倍 中值2 06倍 公司市净率1 04倍低于行业水平 [2] - 江苏金租PE最低12 10倍 海德股份PE最高63 51倍 公司估值处于行业中下游 [2] 股东结构 - 截至2025年6月30日股东户数109849户 较上次增加1142户 [1] - 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] 主营业务 - 主营业务包括信托业务 固有业务和投资顾问等中介业务 [1] - 主要产品为资产服务信托 资产管理信托 公益慈善信托 自有资金贷款 投资业务等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入7 06亿元 同比下滑1 15% [1] - 净利润3 87亿元 同比增长5 27% [1]

公司表现 - 7月8日收盘价为3.61元，上涨1.40%，总市值184.61亿元，滚动市盈率PE为13.37倍 [1] - 2025年一季报显示营业收入7.06亿元（同比-1.15%），净利润3.87亿元（同比+5.27%） [1] - 机构持仓方面，8家机构合计持股271010.42万股，持股市值93.50亿元，包括6家其他机构、1家券商和1家基金 [1] 行业对比 - 公司所处多元金融行业平均市盈率73.98倍，行业中值27.79倍，公司PE排名第6位 [1] - 公司PE(TTM)为13.37倍，低于行业平均(73.98倍)和行业中值(27.79倍)，市净率1.01倍亦低于行业平均(1.82倍)和行业中值(1.95倍) [1][2] - 总市值184.61亿元，与行业中值(184.61亿元)持平，低于行业平均(226.52亿元) [1][2] 同业数据 - 同业PE(TTM)对比：江苏金租11.98倍、越秀资本14.06倍、国网英大17.07倍、渤海租赁18.01倍、浙江东方19.68倍 [2] - 同业市净率对比：瑞达期货3.17倍、南华期货3.07倍、海德股份2.30倍，均显著高于公司的1.01倍 [2] - 同业总市值对比：中油资本1093.54亿元最高，江苏金租359.71亿元次之，公司184.61亿元处于中游水平 [2]

公司表现 - 6月26日收盘价3.6元，下跌2.17%，总市值184.10亿元，滚动市盈率13.34倍 [1] - 2025年一季报营业收入7.06亿元（同比-1.15%），净利润3.87亿元（同比+5.27%） [1] - 主力资金6月26日净流出13845.39万元，但近5日净流入3593.58万元 [1] - 市净率1.01倍，静态市盈率13.53倍，在行业可比公司中PE仅高于江苏金租（11.88倍）[2] 行业对比 - 多元金融行业平均市盈率72.83倍（中值28.94倍），公司PE排名第6位，显著低于平均水平 [1][2] - 行业平均市净率1.77倍（中值1.69倍），公司1.01倍低于同业 [2] - 总市值184.10亿元与行业中值持平，但不足行业平均值214.44亿元 [2] - 可比公司中，中油资本总市值931.72亿元最高，瑞达期货91.94亿元最低 [2] 业务构成 - 主营业务包括信托业务（资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托）、固有业务（自有资金贷款、投资业务）及投资顾问等中介服务 [1]

信托业转型与资产规模 - 信托贷款余额为4.36万亿元，占同期社会融资规模存量的1% [1] - 2024年末信托财产规模达29.56万亿元，较2020年的20.49万亿元显著回升 [3] - 信托资产规模经历螺旋式演进，2017年曾达26.25万亿元，2020年跌至20.49万亿元后持续回升 [3] "三分类"新规影响 - 新规明确资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托三大类25个业务品种 [3] - 资产服务信托产品占2024年新成立信托产品个数的70.17%和规模的53.84% [4] - 财富管理服务信托在25个业务品种中占76% [7] 资金投向与实体经济 - 2024年22.25万亿元资金信托中28.81%直接投向实体经济，46.17%通过证券市场投向实体经济 [5] - 2024年新成立资产管理信托1.96万只，规模3.83万亿元，主要引导资金流向资本市场 [5] - 2024年末资金信托投向证券市场规模10.27万亿元，较上年末增长55.61% [5] 财富管理业务发展 - 2024年末财富管理服务信托规模超万亿元，其中家族信托余额约6400亿元 [7] - 保险金信托余额约2700亿元，其他个人财富信托余额约1150亿元 [7] - 信托公司针对不同客户需求提供代际传承、托管、破产隔离等专业服务 [7] 慈善信托发展 - 2024年新设立备案慈善信托539单，新增备案规模16.61亿元 [8] - 截至2024年末全国累计备案慈善信托规模85.07亿元 [8] - 信托公司管理的慈善信托已累计支出近35亿元 [8]

公司表现 - 6月13日收盘价3.41元，下跌1.45%，总市值174.39亿元，滚动市盈率12.63倍 [1] - 2025年一季报营业收入7.06亿元，同比-1.15%，净利润3.87亿元，同比+5.27% [1] - 主力资金6月13日净流出2674.09万元，近5日累计净流出3255.43万元 [1] - 市净率0.95，静态市盈率12.81倍 [2] 行业比较 - 多元金融行业平均市盈率63.53倍，中值28.03倍，公司排名第6位 [1][2] - 行业平均市净率1.58，中值1.60，公司市净率低于行业水平 [2] - 总市值174.39亿元，与行业中值持平，低于行业平均202.21亿元 [2] 业务构成 - 主营业务包括信托业务、固有业务和投资顾问等中介业务 [1] - 主要产品涵盖资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托、自有资金贷款、投资业务及金融顾问服务 [1]

行业现状与挑战 - 信托行业面临新旧盈利增长点"青黄不接"困境，同时需化解存量业务风险[1][2] - 2024年末信托资产规模达29.56万亿元，同比增长23.58%，但利润同比下降45.52%至230.87亿元[1] - 行业利润持续下滑，资产服务信托低回报率特点导致824亿元年利润巅峰难再现[1] 监管与转型 - 资管新规、"两压一降"、"三分类"新规等强监管下，信托资产规模曾缩水6万多亿元[1] - 行业展业模式从资金融通与资产管理转向资产服务信托优先，回归业务本源[1] - "三分类"新规要求资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托均衡发展[2] 风险暴露与处置 - 2024年10家信托公司未如期披露年报，已披露机构中8家亏损[3] - 2022-2023年信托公司诉讼仲裁案件涉及金额从863亿元降至726亿元，但案均金额从8600万元升至2.45亿元[4] - 房企和城投平台在诉讼对象中占比较大，违约项目处置困难且普遍大幅折价或流拍[4][5] 业务转型方向 - 监管部门推动长期资金入市，信托资金持续从房地产、工商企业转向资本市场[6] - 投向股票和基金的资金信托占比仅5.04%，较债券占比超4成有较大提升空间[6] - 信托公司需增强权益类资产投资能力，发挥自营资金支持科创领域并控制不良率[6] 配套制度需求 - 北京、上海启动不动产和股权信托财产登记试点，但跨区域协同和税务细则待完善[7] - 参与资本市场存在制度担忧，需优化政策以明确权责和退出机制[7] - 行业面临传统业务受限、新盈利驱动未成系统的困境，转型过程漫长[7]

信托行业规模与增长 - 截至2024年末信托资产规模达29.56万亿元，较2023年末增加5.64万亿元，同比增长23.58% [2] - 信托资产规模在2010年为3.04万亿元，2017年跃升至26.25万亿元，2018-2020年回落至20.49万亿元，2024年回升至29.56万亿元 [3] - 2024年信托资产规模比2024年6月末增加2.56万亿元，增长9.48% [3] - 固有资产规模截至2024年末为9267.23亿元，较2023年末增长3.44%，新增307.83亿元 [2] 经营收入与利润表现 - 2024年信托业经营收入为940.36亿元，较2023年的863.61亿元增长8.89% [2] - 2024年行业利润为230.87亿元，较2023年大幅下跌45.52%，减少192.87亿元 [2] - 2024年信托业务收入总额为444.47亿元，同比下降6.85%，57家信托公司中仅33.33%实现正增长 [6] - 2024年固有收入总额达187.94亿元，同比下滑32.92% [6] 业务转型与结构优化 - 信托业正从非标融资业务向资产服务信托和资产管理信托并重的模式转型 [2] - 2024年新成立信托产品6.74万只，规模8.32万亿元，其中资产服务信托占比70.17%（4.73万只）和53.84%（4.48万亿元） [7] - 资产服务信托中，财富管理服务信托新成立4.53万只（规模1.98万亿元），资产证券化服务信托849只（规模0.74万亿元），行政管理服务信托1029只（规模1.22万亿元） [7][8] - 资产管理信托2024年新成立1.96万只，规模3.83万亿元 [8] - 公益慈善信托2024年新成立544只，规模8.59亿元 [8] 行业挑战与应对 - 利润减少可能侵蚀行业长期发展动力，需提高信托业务收益率 [5] - 转型过程中固有资金重新配置至新领域（如REITs），但新业务规模尚未形成气候 [6] - 部分公司因科技投入和人才储备导致管理费用上升，侵蚀利润 [6] - 信托公司需根据资源禀赋错位发展，突出特色业务 [5] 专家观点与行业展望 - 信托业具有规模经济和网络经济特点，规模增长为提高资产配置效率提供基础 [3] - 资产服务信托业务是从无到有、由弱而强的过程，需优化信托制度和服务体系 [4] - 三分类新规为行业注入可持续发展动力，推动回归本源和重塑竞争优势 [8]