公司业务与产品 - 公司是国内分子筛龙头企业，核心产品为吸附类分子筛和催化类分子筛，其吸附类分子筛产能稳居国内第一、全球第三 [4] - 分子筛产品应用广泛，既是医疗急救中分离氧气的关键材料，也是工业催化领域的核心部件，并正走进消费领域 [4][8] - 公司通过“生产一代、储备一代、研发一代”的产品迭代机制保持技术领先，并致力于将高端技术进行“接地气”转化 [8] 财务与经营业绩 - 公司销售收入同比增长82.7%，净利润同比增长129.6% [4] - 公司泰国生产基地二期项目于2024年底竣工，2025年上半年投产后，将使泰国基地年产能达到2.4万吨 [4] 国际化与产能布局 - 公司实现了从“产品出海”到“品牌出海”，再到“本地化制造”的跨越，泰国基地的建成使公司从贸易出口转向本地化制造 [4] - 泰国生产基地是公司在海外布局的关键，其建成使泰国成为全球第13个能生产分子筛的国家，填补了泰国该产业的空白 [4][5] - 公司已启动印度办事处的筹建工作，旨在重点覆盖印度和中东市场，并正在搭建相应的销售和技术团队 [8] - 公司形成了以洛阳技术创新中心与中泰两大生产基地构成的“一中心、两基地”格局，实现“创新研发+产能落地”的双向联动 [8] 市场战略与竞争优势 - 选择在泰国布局，主要基于东盟国家在炼油、天然气、清洁能源等产业市场潜力巨大，且泰国市场成熟、投资环境优越，是共建“一带一路”国家和RCEP成员 [6] - 公司海外发展核心策略包括：利用泰国当地5年免税、3年税收减半的政策红利，以及中泰、泰美零关税优势规避贸易壁垒 [7] - 公司坚持本土化深耕，在泰组建了外籍员工占比超过90%的团队，并培育本土管理技术骨干，同时通过公益活动践行社会责任以促进文化融合 [7] - 未来公司将聚焦可持续航空燃料、新型储能等新兴领域，持续推进进口替代，目标是打造全球分子筛行业的国际知名品牌 [8]

公司业务与产品 - 公司是国内分子筛龙头企业，核心产品吸附类分子筛产能稳居国内第一、全球第三 [3] - 分子筛产品应用广泛，既是医疗急救中分离氧气的关键材料，也是工业催化领域的核心部件 [3] - 公司深耕吸附类和催化类分子筛领域，并不断拓展应用边界，让技术走进消费领域 [7] 财务与经营业绩 - 去年前三季度，公司销售收入同比增长82.7%，净利润同比增长129.6% [3] - 公司实现了从“产品出海”到“品牌出海”的跨越，并开启了从贸易出口到本地化制造的转型 [3] 海外扩张与泰国基地 - 公司于2020年在泰国东部经济走廊建设生产基地，二期项目于2024年底竣工，2025年上半年投产 [3] - 泰国基地年产能达2.4万吨，使泰国成为全球第13个能生产分子筛的国家 [3][4] - 选择泰国布局的原因包括：东盟市场潜力巨大、泰国是RCEP发起国和“一带一路”国家、市场成熟且投资环境优越 [5] - 泰国基地遵循国际标准，填补了泰国分子筛产业空白，并通过便捷的物流网络辐射全球，提供快速响应服务 [4][6] 海外发展战略与优势 - 公司海外发展的核心策略包括：精准区位布局和本土化深耕 [6] - 公司享受泰国当地5年免税、3年税收减半的政策红利，并借助中泰、泰美零关税优势规避贸易壁垒 [6] - 公司组建了外籍员工占比超90%的本土化团队，并积极践行社会责任，通过文化融合促进民心相通 [6] - 公司以产业链协同带动周边产业升级，实现从“企业发展”到“区域共赢” [6] 研发与创新机制 - 公司的核心竞争力在于“生产一代、储备一代、研发一代”的迭代机制 [7] - 公司形成“一中心、两基地”格局（洛阳技术创新中心与中泰两大生产基地），实现“创新研发+产能落地”的双向联动 [7] 未来规划与展望 - 公司已启动印度办事处的筹建工作，重点覆盖印度、中东市场 [7] - 未来公司将聚焦可持续航空燃料、新型储能等新兴领域，持续推进进口替代，打造全球知名品牌 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12][30] 核心观点 - 报告认为国瓷材料作为新材料产业平台，其MLCC陶瓷粉、催化材料、精密陶瓷等多个业务板块在多领域应用齐头并进，成长天花板持续上移 [8] - 新能源汽车、AI、机器人等领域的需求增长将拉动公司MLCC业务发展，催化材料板块面临国产替代机遇，精密陶瓷等新业务有望成为增长极 [8][9][10][11] - 公司通过持续研发和产品导入客户，未来有望充分受益于下游各领域的增长 [12][30] 公司概况与财务表现 - 国瓷材料成立于2005年，2012年于深交所创业板上市，是一家专业从事功能陶瓷材料研发和生产的高新技术企业 [36] - 公司已形成电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料在内的六大业务板块 [36][38] - 2024年公司实现营业收入40.47亿元，同比增长4.86%，实现归母净利润6.05亿元，同比增长6.27% [42] - 2025年前三季度公司实现营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，实现归母净利润4.89亿元，同比增长1.50% [42] - 2025年1-9月公司销售毛利率为37.83%，销售净利率为16.80%，销售期间费用率为18.93% [53] - 公司2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额为6.22亿元，同比上升74.07%，截至2025年第三季度末，资产负债率为21.41% [67] - 报告预测公司2025-2027年营收分别为45.53亿元、57.52亿元、70.56亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.13亿元、11.36亿元，对应PE分别为43倍、33倍、26倍 [12][30][31] 电子材料（MLCC）板块 - 国瓷材料是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商，拥有涵盖所有类型基础粉和配方粉的全系列产品 [9][15] - 2024年该板块实现营业收入6.24亿元，同比增长4.22% [9] - 2025年上半年，公司车规级、高容类等新产品在海外头部客户验证中取得突破并实现批量供应，部分浆料产品也已实现批量供应 [9][15] - 陶瓷粉料在MLCC成本中占比较高，在低容产品中占比20%-25%，在高容产品中占比高达35%-45% [90] - 报告预计，在新能源汽车、AI服务器、5G基站、机器人等需求拉动下，2027年全球MLCC需求量将达58,312亿颗，2024-2027年复合年增长率为3.36% [14][96] - 对应地，全球MLCC陶瓷粉需求量预计在2027年达到7.42万吨，2024-2027年复合年增长率为6.75% [9][14][127] - 其中，汽车领域MLCC粉体需求预计2027年达2.15万吨，复合年增长率为13.81%；服务器领域需求预计达0.79万吨，复合年增长率为23.32%；5G基站领域需求预计达0.14万吨，复合年增长率为28.30%；机器人领域需求预计达0.09万吨，复合年增长率为24.83% [14][114][119][122][125] 催化材料板块 - 随着尾气排放标准升级，公司催化材料板块迎来国产替代机遇，产品包括蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等 [10][133] - 2024年该板块实现营业收入7.87亿元，同比增长10.01% [10] - 公司在商用车市场渗透率稳步提升，并已进入多家国际头部车企供应链；在乘用车市场已通过多家国内龙头整车厂的公告认证，有望迎来放量 [10][133][136] - 报告预计，2027年全球蜂窝陶瓷载体的市场规模将达到8.60亿升，对应市场空间约344亿元 [10][19][154] - 排放标准趋严推动技术方案升级，例如柴油车从国五的SCR或SCR+DOC+DPF升级为国六的EGR+DOC+DPF+SCR+ASC等更复杂组合，汽油车从TWC升级为TWC+GPF，增加了蜂窝陶瓷等产品的用量 [151] 精密陶瓷板块 - 精密陶瓷板块产品包括陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷管壳等 [11][38] - 2024年该板块实现营业收入3.51亿元，同比增长41.68% [11] - 在新能源汽车领域，假设陶瓷球单车价值量300元、渗透率90%，则2030年市场空间约119亿元 [11][23] - 在低轨卫星领域，随着我国星座计划进入规模化部署，预计常态化年均发射量可达7598颗，假设单颗卫星使用陶瓷管壳价值量50万元，则对应市场规模约38亿元 [11][27] 其他业务板块 - **生物医疗材料板块**：2024年实现营业收入9.11亿元，公司收购Spident后布局了氧化锆全瓷材料等多种齿科产品，报告测算国内修复用牙冠市场空间约536亿元，对应牙饼市场空间约20.6亿元 [22][28][55] - **新能源材料板块**：公司同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线，第一条年产30吨硫化物电解质产线预计2025年底建设完成 [12] - **球硅产品**：可用于高速覆铜板的球硅及新一代中空球硅正在配合下游主流客户进行验证 [12]

2025年第三季度财务业绩 - 2025前三季度实现营业总收入32.84亿元，同比增长10.71%，实现扣非归母净利润4.78亿元，同比增长5.28% [1] - 2025年第三季度单季实现营业总收入11.29亿元，同比增长11.52%，环比下降4.23%，实现归母净利润1.58亿元，同比上升3.92%，环比下降19.50% [1] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润1.57亿元，同比上升7.77%，环比下降19.14% [1] 业务板块表现 - 新能源材料业务在2025年上半年营收达2.20亿元，同比增长27.53% [2] - 精密陶瓷板块在2025年上半年营收达2.30亿元，同比增长40.00% [2] - 催化系列产品在2025年上半年营收7.44亿元，同比上升20.46% [5] 公司战略与业务亮点 - 公司作为高端功能材料平台企业，依托核心技术实现电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料和精密陶瓷多板块协同发展 [2] - 电子材料业务作为全球MLCC介质粉体龙头，受益于消费电子复苏及汽车电子、AI服务器等新兴需求，车规及高容产品加速导入头部客户，浆料业务快速放量 [2] - 催化材料业务深耕国产替代，全面覆盖乘用车自主品牌并进入国际供应链，将重点把握汽车产业混动车型新兴机遇 [2][5] - 生物医疗材料业务推进高端氧化锆粉体全球供应 [2] - 新能源材料业务布局多条路线 [2] 精密陶瓷业务增长驱动 - 精密陶瓷板块产品主要包括陶瓷轴承球、陶瓷基板等，其中陶瓷球是解决新能源汽车、风力发电等电机电腐蚀问题的主要方案 [4] - 陶瓷轴承球由于轻量化、低密度、精度高、寿命长等特性，有望成为机器人领域理想的轴承材料选择 [4] - 随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅提高，驱动公司陶瓷球业务快速增长 [4] - 公司熟练掌握从粉体制备到陶瓷球制造的关键技术，生产的高端氮化硅陶瓷球产品性能达国际靠前水平 [4] 股东回报 - 公司实施中期权益分派，向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），共计派发现金红利约49.56亿元 [3] 未来展望与市场定位 - 公司是国内新材料平台型公司，在MLCC粉体、陶瓷墨水、蜂窝陶瓷、氧化锆材料及瓷块等领域均处于国内龙头地位 [6] - 公司在材料端加速品类拓张，在产业链端延伸至下游制品，业务模式不断升级，以技术驱动长期增长 [6]

鹏孚隆科技股份有限公司IPO - 公司于10月9日在浙江证监局办理辅导备案登记，计划于2026年4月至5月完成上市辅导，辅导券商为广发证券 [3] - 公司成立于2006年5月，控股股东金华市天乾北斗投资有限公司持股71.32%，主营特种聚合物及产品，拥有三大生产基地 [4] - 公司曾两次谋求上市未果，包括2022年12月申请创业板并于2023年6月主动撤回，以及2024年备案后仅经六期辅导便无下文 [4][5] - 历史财务数据显示，2019年至2022年上半年，公司营业收入分别为2.31亿元、2.73亿元、3.41亿元和1.23亿元，归母净利润分别为2005.56万元、6614.9万元、7082.07万元和2935.02万元 [5] 杭州中欣晶圆半导体股份有限公司IPO - 公司于10月10日办理辅导备案登记，拟在北交所上市，辅导券商为财通证券和中信证券，曾于2022年8月申请科创板上市并于2024年7月被终止审查 [5] - 公司成立于2017年9月，注册资本高达50.32亿元，主营半导体硅片研发、生产和销售，已申请新三板创新层挂牌 [5][6] - 公司整合后实现从单晶晶棒拉制到4-12英寸硅片加工的完整生产，主要产品包括8英寸、12英寸抛光片及外延片，拥有全国最大的硅外延片生产基地 [7] - 业绩方面，2024年实现营收13.5亿元，同比增长7%，但2023年及2024年扣非净利润分别亏损9.31亿元和7.29亿元，2025年第一季度12英寸硅片销量同比增长70%以上 [8] - 截至2025年年中，公司已获授权专利285项，其中发明专利150项，正在申请的发明专利达549项 [9] 山西腾茂科技股份有限公司IPO - 公司于10月10日获山西证监局受理北交所IPO辅导备案，辅导机构为西部证券，曾于2023年3月备案并于2024年3月主动撤回上市申请 [10] - 公司成立于2007年7月，注册资本10893万元，专注于炼油催化剂领域，具备4万吨/年催化剂、1.5万吨/年分子筛和0.5万吨/年助剂生产能力 [10] - 控股股东陈泽红持股73.7859%，2024年公司实现营业收入2.47亿元，净利润5296.67万元 [11] - 2025年上半年，公司实现营业收入1.41亿元，同比增长40.22%，归属于母公司股东的净利润达3369.8万元，同比增长48.76% [11] 富兰克科技（深圳）股份有限公司IPO - 公司于2025年9月30日获深圳证监局受理北交所上市辅导备案，辅导机构为中银证券 [12] - 公司成立于2001年4月，注册资本1.64亿元，控股股东范成力和范承东合计直接持股67.84%，主营金属及新材料加工液、润滑油、环保设备的研发与生产 [13] - 2024年公司实现营业收入8.403亿元，净利润5282万元，2025年上半年实现营业收入4.467亿元，同比增长14.49%，净利润3835万元，同比增长99.3% [13]

上市进程 - 公司已完成向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的辅导备案，辅导备案日期为2025年10月10日，辅导机构为西部证券 [1][4] - 此次为公司第二次冲刺北交所IPO，公司曾于2023年10月获北交所受理申请，后于2024年3月主动撤回，当时的保荐机构为中德证券 [4] - 若上市成功，公司有望成为山西省第42家上市企业 [1] 财务表现 - 公司2024年度经审计的归属于挂牌公司股东的净利润（扣非前后孰低）为5,058.04万元，较2023年度的4,070.79万元有所增长 [4] - 公司2024年度加权平均净资产收益率（扣非前后孰低）为17.58%，2023年度为16.74%，符合北交所上市的财务条件 [4][5] 公司业务与产能 - 公司成立于2007年，是一家从事催化裂化催化剂、助剂和分子筛的研发、生产、销售的高新技术企业 [7] - 公司位于山西省河津市铝基新材料产业示范区，占地面积10万平方米，具备4万吨/年催化剂、1.5万吨/年分子筛和0.5万吨/年助剂的生产能力 [7] 技术与研发 - 公司技术研发中心被评定为省级技术中心，已具备自主专利10余项 [7] - 公司开发了大孔高活性TMJ基质以改善重油转化能力，并拥有自行开发的TMY分子筛生产技术，形成了TMC系列催化剂和TMZ系列助剂等产品体系 [7]

IPO进展 - 公司于10月10日启动北交所IPO辅导 辅导机构为西部证券 律师事务所为北京市康达律师事务所 会计师事务所为中汇会计师事务所[1] - 此次为公司第二次冲刺北交所IPO 首次于2023年10月获受理 但在2024年3月主动撤回申请 彼时保荐机构为中德证券有限责任公司[2] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收1.41亿元 同比增长40.22% 归母净利润为3369.8万元 同比增长48.76%[2] 业务与行业 - 公司主营业务为催化裂化催化剂、助剂和分子筛的研发、生产与销售 属于炼油催化剂行业[2] 关联方交易 - 关联方晨浩化工在2020年及2021年均为公司第一大供应商 采购金额分别为4286.41万元和3872.76万元 占营业成本比重分别为28.93%和26.92%[4] - 2022年公司改变与晨浩化工合作模式 由采购成品改为委托加工方式 当年采购金额降至2201.20万元 占比降至11.83%[4] - 2024年晨浩化工仍为公司第四大供应商[6] - 晨浩化工由公司实际控制人陈泽红的侄子陈浩于2016年出资设立 陈浩同时也是公司总经理陈强的弟弟[9] - 2020年4月陈浩将其持有股权全部转让给公司实际控制人陈泽红的外甥薛明 目前薛明持有晨浩化工98%股权[9] 监管关注 - 北交所要求公司补充说明晨浩化工的历史沿革、主要财务数据、与公司的历史交易情况 以及是否专为公司服务而设立等[8] - 监管关注点包括公司与晨浩化工的具体合作模式 是否存在优先采购权 以及双方在财务、机构、人员、业务、资产、生产等方面的分开情况及独立性[8] - 公司与晨浩化工注册地址相同 且公司曾于2019年12月为晨浩化工向河津农商行的2500万元贷款提供抵押担保[9]

上市进程 - 公司于2025年10月10日在山西证监局办理辅导备案登记，拟向北交所上市，辅导券商为西部证券，并于9月24日签署辅导协议 [1] - 此次为二次闯关北交所，前次上市申请于2024年4月被终止审核 [3] - 公司首次冲刺北交所于2023年10月11日获受理，但于2024年3月26日提交撤回申请，并于4月18日被终止审核 [7][9] 公司基本情况 - 公司成立于2007年，位于山西省河津市，是一家从事催化裂化催化剂、助剂和分子筛研发、生产、销售的高新技术企业 [3] - 公司于2022年8月在新三板挂牌，是河津市首家新三板挂牌企业，目前具备4万吨/年催化剂助剂分子筛的生产能力 [3] - 公司董事长、实际控制人陈泽红持股比例为72.06% [10] 财务表现 - 公司归母净利润持续增长，2022年、2023年、2024年分别为2819.89万元、4070.79万元、5058.04万元 [15] - 2025年上半年，公司营业收入1.41亿元，同比增长40.22%，归母净利润3369.80万元，同比增长48.76% [15] - 首次IPO计划募集资金1.38亿元，其中1.08亿元用于年产1万吨凹凸棒吸附新材料项目，0.3亿元用于偿还银行借款 [9] 历史资本运作 - 公司控股股东陈泽红在2020年5月和8月进行两次股权转让，分别套现6400万元和2600万元，累计套现9000万元 [10][11] - 2022年9月，公司现金分红4290万元，陈泽红据此获得超3000万元 [11] 市场事件 - 2024年11月，中国证监会公告刘洪涛和娄阁操纵公司股价，在2023年6月19日至9月28日期间通过6个证券账户交易，盈利8367.5万元，被罚没近3.35亿元 [12][13]

市场走势 - 上证指数收盘3,813.56点 跌幅1.16% [4] - 深证成指收盘12,472.00点 跌幅0.65% [4] - 创业板指收盘2,899.37点 涨幅0.95% [4] - 科创50指数收盘1,306.48点 跌幅1.64% [4] 新材料行业 - 国务院印发"人工智能+"行动意见 推动AI新材料高速发展[5] - 2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元 2025年预计增至1587亿美元[5] - 中国AI算力市场2024年达190亿美元 同比增长86.9%[5] - 高频高速覆铜板核心材料需求提升 关注PPO树脂/碳氢树脂/low-dk电子布[5][6] - 新材料指数本周上涨3.72% 跑输创业板指4.01%[5] - 电池化学品板块上涨5.82% 电子化学品上涨4.43%[5] - 芳纶价格周环比上涨17.62%至10.27万元/吨[5] 天然色素行业 - FDA计划2026年底淘汰石油基合成食用色素[8] - 天然色素用量较合成色素提升4-12倍[8] - 美国日落黄色素需求约2500吨 替代需至少1万吨天然色素[8] - 欧洲天然色素渗透率超80% 美国接近33% 中国低于美国水平[8] - 晨光生物辣椒红/叶黄素/辣椒精产品全球领先[8][9] 亚钾国际(000893.SZ) - 2025H1营收25.2亿元 同比增长48.5%[10] - 归母净利润8.5亿元 同比增长216.6%[10] - 氯化钾销量104.54万吨 同比增长21.4%[10] - 氯化钾毛利率58.2% 同比提升10.3个百分点[10] - 老挝钾盐矿折纯储量约10亿吨[10] - 现有300万吨/年产能 二期三期各100万吨项目推进中[10] 建龙微纳 - 2025H1营收3.78亿元 同比增长0.33%[11] - 归母净利润0.49亿元 同比增长4.91%[11] - 泰国基地收入5746.50万元 同比增长47.89%[11] - 拟收购上海汉兴能源 强化材料-设备-工艺包闭环能力[11][12] - 布局SAF/二氧化碳储能/碳捕集等新兴领域分子筛[11] 先导智能(300450.SZ) - 2025H1营收66.10亿元 同比增长14.92%[16] - 归母净利润7.40亿元 同比增长61.19%[16] - 锂电池智能装备收入45.45亿元 同比增长16.40%[16] - 光伏智能装备收入5.31亿元 同比增长32.04%[16] - 海外业务收入11.54亿元 毛利率40.27%[19] - 固态电池设备获欧美日韩头部客户订单[19] 宏华数科(688789.SH) - 2025H1营收10.38亿元 同比增长27.16%[20] - 归母净利润2.51亿元 同比增长25.15%[20] - 数码喷印设备收入6.70亿元 同比增长42.75%[20] - 墨水收入2.72亿元 同比增长14.76%[20] - IPO项目年产2000套设备工厂已投产 上半年效益9007.80万元[20] - 定增项目年产3520套设备生产线预计25Q3投产[20] 杰克股份(603337.SH) - 2025H1营收33.73亿元 同比增长4.27%[23] - 归母净利润4.77亿元 同比增长14.57%[23] - 国外营收17.85亿元 同比增长22.82%[23] - 毛利率34.07% 同比提升2.26个百分点[23][24] - 计划2025年下半年推出高端AI缝纫机[23] - 预计2026年下半年发布人形机器人产品[23] 浙江荣泰(603119.SH) - 2025H1营收5.7亿元 同比增长15.0%[27] - 归母净利润1.2亿元 同比增长22.2%[27] - 新能源产品收入4.6亿元 占比80.5%[27] - 毛利率35.7% 净利率21.6%[27] - 收购上海狄兹51%股权和广州金力15%股权[27] - 泰国和墨西哥生产基地建设中[28] 青达环保(688501.SH) - 2025H1营收11.9亿元 同比增长130.8%[31] - 归母净利润1.1亿元 同比增长351.8%[31] - 炉渣节能环保系统收入3.4亿元 同比增长54.5%[32] - 烟气节能系统收入3.3亿元 同比增长28.8%[32] - 光伏工程收入4.9亿元[32] - AI智能输渣设备获国际领先水平认证[31] 光伏产业链 - 多晶硅致密料均价48.0元/kg 周环比上涨4.3%[33] - 颗粒硅均价47.0元/kg 周环比上涨2.2%[33] - 3.2mm光伏玻璃价格20元/㎡ 周环比上涨8.1%[35] - 2.0mm光伏玻璃价格13.0元/㎡ 周环比上涨18.2%[35] - 182mm N型电池片均价0.30元/W 周环比上涨1.7%[33] - TOPCon双玻组件价格0.685元/W 保持稳定[35]

股权变动 - 中石化资本通过协议转让方式受让中国节能持有的部分公司股份 基于看好公司发展前景和长期投资价值 [2] - 此次股权转让将丰富中石化资本在化学领域的产业投资布局 [2] 业务合作进展 - 公司已与中国石化催化剂有限公司签订《项目合作意向书》 [2] - 现有模板剂和分子筛等产品正处于送样验证阶段 [2] - 后续如通过验证并实现供应 将为公司该业务领域带来新的增长点 [2]