公司业务定位 - 公司是上游供应商中为数不多的能为新能源汽车客户提供PCB(含FPC)、车载屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案的厂商 [1] - 未来多产业链、一体化的优势将进一步加深公司与客户的黏性 [1]

业务合作进展 - 公司液冷产品已与中兴通讯达成合作 [1] - 公司已与服务器领域头部厂商建立合作关系 [1] - 公司获取北美大客户送样资格并持续开展产品导入工作 [1] 产品与技术布局 - 液冷产品聚焦网通与服务器领域 [1] - 核心产品包括液冷板模组及全链条液冷解决方案 [1] 主营业务动态 - 公司主要为苹果产品提供功能性结构件 [1] - 随着明年折叠屏手机推出 公司订单将随之增加 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入35541.26万元 同比增长9.37% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2273.19万元 同比下降52.41% [2] - 利润下滑主要源于市场环境阶段性波动和核心产品盈利水平下行 [2] - 战略布局推进阶段固定成本摊销占比相对较高 市场拓展投入增加 [2] 业务构成 - 消费电子产品功能性器件营收26085.82万元 [4] - 自动化设备及相关产品营收3158.67万元 [4] - 散热产品营收4534.61万元 [4] - 主要为苹果产品提供功能性结构件 折叠屏手机推出后订单有望增加 [4] 战略规划 - 强化技术与市场协同 加大液冷技术研发投入 [3] - 加快泰国、越南等新市场开拓与项目落地 [3] - 优化生产运营效率 提升产能利用率 [3] - 深化精细化管理 加强全流程费用管控 [3] 客户与合作 - 取得A客户一级代码资质 [4] - 液冷产品与中兴通讯及服务器领域头部厂商合作 [4] - 获北美大客户送样资格并开展导入工作 [4] - 与华为数字能源在微电网及相关设备达成战略合作 [4] - 现有客户包括鹏鼎控股、村田集团等 [4] 产能布局 - 国内在深圳、东莞、梅州、淮安设有生产基地 [4] - 海外在美国、越南、泰国布局生产基地 [4] - 各基地有不同定位 依据客户需求和订单调整布局 [4] 公司治理 - 2025年8月开始实施股份回购用于员工持股或股权激励 [4] - 跟踪行业动态 发掘符合战略布局的投资标的 [4] - 重视人工智能对发展的赋能 核心产品聚焦散热解决方案 [4]

募集资金基本情况 - 2021年首次公开发行A股股票18,275,000股，发行价格27.42元，募集资金总额501,100,500元，扣除发行费用45,232,572.26元后实际募集资金净额为455,867,927.74元 [1] - 截至2025年6月30日，累计使用募集资金380,779,938.44元，其中2025年上半年使用118,935,655.08元，募集资金剩余余额98,261,870.03元 [1] - 募集资金余额包括存放于募集资金账户的86,099,238.20元及信用证保证金专户的12,162,631.83元 [1] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》并设立银行专户存储募集资金，与兴业银行、交通银行、农业银行等签署三方监管协议 [1] - 2024年6月与成都冠石及工商银行签署四方监管协议，2024年11月与宁波冠石及中国银行、农业银行签署四方监管协议 [2][3] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额主要分布于中国银行宁波杭州湾新区支行账户26,074,933.41元及农业银行宁波杭州湾新区数创支行账户60,024,301.37元 [4] 募集资金使用情况 - 2025年上半年投入募集资金11,893.56万元，累计投入38,077.99万元 [4] - 原募投项目"功能性结构件、超高清液晶显示面板及研发中心"已投入19,700万元，进度100% [4] - 变更后新项目"光掩膜版制造"拟投入28,197.80万元，实际累计投入18,377.99万元，进度65.18% [4][8] 募集资金变更情况 - 2024年11月经股东大会审议通过，将原募投项目剩余募集资金25,886.79万元及利息净额2,155.09万元全部变更投入"光掩膜版制造项目" [6][10] - 变更原因为市场需求波动、经济增速放缓及现有产能已满足订单需求 [10] - 新项目计划2028年达到预定可使用状态 [4] 子公司增资及账户管理 - 公司向全资子公司宁波冠石增资1.5亿元实施光掩膜版制造项目，资金来源为募集资金 [7] - 宁波冠石注册资本增至6.33亿元，并开立专项募集资金账户 [7] - 截至2025年6月30日，公司未使用闲置募集资金进行现金管理或补充流动资金 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][6][11] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收367.7亿元，同比增长9.3%；归母净利润10.86亿元，同比降低44.7%；25Q1公司实现营收86.0亿元，同比增长11.1%；归母净利润4.56亿元，同比增长57.5% [10] - PCB业务全球领先地位稳固，持续受益行业需求提升；随着AI技术加速向终端设备渗透，AI端侧产品的爆发将成为PCB行业发展的重要推动因素；AI手机带来的新一轮换机周期和AI手机单机FPC用量的提升，将成为行业增长新机遇 [10] - 聚焦双轮驱动战略，新能源业务保持强劲发展势头；2024年公司新能源业务实现整体收入86.5亿元，同比增长36.98%，占公司营收比重达到23.52%；25Q1公司新能源业务实现收入约26.30亿元，同比增长约43.79% [10] - 公司继续推进全球化战略，收购法国GMD集团100%股权；公司将借助GMD集团的业务及其影响力，进一步拓展全球汽车行业知名客户，建立公司在欧洲的产业布局，加速推进全球化进程 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33,651|36,770|42,347|49,274|57,131| |同比增长 (%)|7%|9%|15%|16%|16%| |营业利润(百万元)|2,065|1,480|3,010|4,170|5,312| |同比增长 (%)|-27%|-28%|103%|39%|27%| |归属母公司净利润(百万元)|1,965|1,086|2,678|3,669|4,620| |同比增长 (%)|-17%|-45%|147%|37%|26%| |每股收益（元）|1.15|0.64|1.57|2.15|2.71| |毛利率(%)|15.2%|14.0%|16.9%|17.6%|18.1%| |净利率(%)|5.8%|3.0%|6.3%|7.4%|8.1%| |净资产收益率(%)|11.4%|5.9%|13.3%|15.8%|17.0%| |市盈率|25|45|18|13|11| |市净率|2.7|2.6|2.3|1.9|1.7| [4] 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为1.57、2.15、2.71元（原25 - 26年预测分别为1.69、2.09元，主要调整了营业收入、毛利率和费用率），根据可比公司25年21倍PE估值水平，对应目标价32.97元，维持买入评级 [2][11] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/23|2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |景旺电子|603228|28.61|1.25|1.63|2.07|22.88|17.60|13.79| |深南电路|002916|108.60|3.66|4.96|6.02|29.67|21.90|18.05| |鹏鼎控股|002938|27.87|1.56|1.85|2.16|17.85|15.08|12.93| |立讯精密|002475|31.30|1.84|2.34|2.86|16.97|13.40|10.96| |歌尔股份|002241|21.19|0.76|1.00|1.23|27.76|21.20|17.18| |生益电子|688183|29.10|0.40|1.04|1.49|72.91|27.89|19.57| |长盈精密|300115|20.53|0.57|0.63|0.77|36.08|32.72|26.64| |最大值| | | | | |72.91|32.72|26.64| |最小值| | | | | |16.97|13.40|10.96| |平均数| | | | | |32.02|21.40|17.02| |调整后平均| | | | | |26.85|20.73|16.31| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]