港股市场整体态势 - 上周港股市场消化美国非农数据、日本央行加息等利空因素后探底回升[1] - 本周进入西方圣诞假期，市场缺乏偏空扰动，而美联储主席遴选消息偏鸽，可能对市场产生正面提振[1] - 中国神华拟以1335.98亿元收购国家能源集团相关资产，因需发行股份募资，可能对市场资金面构成压力并稀释股权[1] - 市场热点呈现多元化态势，显示市场情绪开始回暖[2] 消费与海南自贸主题 - 商务部会议强调大力提振消费，扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力，并鼓励文化、动漫、演艺、网文、网剧、网游等领域优秀产品走向世界[2] - 消费主题需结合海南自贸封关题材，预计活跃度会更高[2] 商业航天与机器人 - SpaceX正就IPO与银行接洽，摩根士丹利是热门候选[2] - 长征12甲发射时间大概率本周确定，商业航天是中美最新博弈方向，相关个股值得留意[2] - 王力宏成都演唱会引入6台宇树科技G1人形机器人伴舞，打造全球首个演唱会机器人舞台，相关视频获马斯克点赞并登上热搜，机器人产业链或迎来市场聚焦[2] - 机器人领域主要关注其“大脑”是否取得突破进展[2] 自动驾驶与L3级落地 - 国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”在重庆授予长安汽车，标志其在国内率先开启L3级自动驾驶时代[2] - 上周自动驾驶板块相当火爆[2] - 工信部于12月15日公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，涉及长安汽车深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S[5] - 2025年力争实现全年汽车销量3230万辆左右，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%[6] - L3级智驾要求底盘线控技术实现标准化接口和域控制，需支持纵向和横向的部分线控化，并集成转向、制动、差速等系统实现协同控制[6] - 智能化已成汽车企业“必答题”，L2级以上智驾渗透率已从2024年底的51%提升至2025年上半年的59%[6] - 智驾平权趋势下，行业有望加速增长，未来L3及以上高阶智驾渗透率将显著提升[6] 自动驾驶产业链投资机会 - 智驾芯片环节因价值量与渗透率双重提升有望最为受益，港股可关注地平线机器人(09660)、黑芝麻智能(02533)[7] - 线控转向环节重点关注耐世特(01316)和浙江世宝(01057)[7] - 佑驾创新(02431)近期反弹力度较大，值得继续关注[7] - 高阶智驾与机器人加速落地成为激光雷达需求最明确、增长最快的双引擎，激光雷达平价趋势已成[7] - 在高阶智驾中，激光雷达综合优势强，难以替代，在10%-50%的智驾渗透大周期中，其搭载率和单车搭载数量有望提升[7] - 国内激光雷达头部供应商主要包括速腾聚创(02498)和禾赛科技(02525)，CR4超过95%[7] 本周金股：敏华控股(01999) - 公司公告以3200万美元收购美国本土品牌及制造商Gainline，对应1.3倍市净率(PB)[3] - 此次收购是继越南、墨西哥基地后，公司领先布局美国本土，持续深化全球供应链，提升外销核心竞争力[3] - 收购标的拥有1000名美国家具零售商客户，包括Southern Motion、Fusion Furniture两大自有品牌，在美国密西西比州北部拥有8个基地，总面积超过200万平方英尺[3] - 标的公司FY25(2024年6月28日至2025年6月28日)预计收入1.88亿美元，净亏损968.67万美元[3] - 敏华控股供应链一体化、原材料集采、自动化改造优势显著，收购后协同降本空间大，标的公司有望扭亏为盈[3] - 收购后协同能力增强，标的公司可增加对敏华铁架的采购，同时双方可实现客户资源共享[3] - 公司产业链一体化布局领先，供应链效率成本优势显著，收购进一步完善全球化布局版图，补充自有品牌和客户[3] - 公司内销引入职业经理人，线下渠道调整完善，产品多系列开店；线上产品矩阵清晰，高价与性价比产品共同推进[3] - 公司分红率维持50%，对应股息率6.2%，安全边际充足[4] - 对比A股同业，公司市盈率(PE)明显偏低，一旦房地产行业或消费情况反转，股价弹性更大[4] 市场数据与行情展望 - 恒生期指(十二月)未平仓合约总数为110797张，未平仓净数为45432张，结算日为2024年12月30日[8] - 恒生指数在25691点位置，上方熊证密集区靠近中轴，指数有持续上涨意愿[8] - 近来日本加息预期加上美国减息预期，令部分投资者担心亚洲金融危机重现，但当前环境与当年大不相同，爆发类似危机的可能性不大[8] - 本周恒生指数看涨[8] - 过往15年(2011-2025年)，“圣诞—春节”时间段恒生指数有80%的上涨概率，涨幅中位数为4.7%；恒生科技涨幅中位数为6.3%[9] - 目前看25200点有坚实支撑，是难得的布局窗口[9] - 南向资金1.39万亿元的历史性流入，正重塑港股定价权，成为外资谨慎时的关键承接力[9] - 科技AI的弹性、高股息资产的稳健、智能驾驶的政策红利，让结构性机会愈发明确[9]

L3级自动驾驶商业化与政策突破 - 工信部首次批准L3级自动驾驶商业化运营，长安深蓝SL03与极狐阿尔法S6两款车型通过准入申请，标志着中国首次允许车辆在特定条件下由系统承担驾驶任务 [1] - 政策明确了L3级自动驾驶的权责划分：在限定路段以不超过80公里时速自主行驶时，若系统激活状态下发生事故，车企或将承担主要责任 [1] - 准入要求传感设备必须为“前装量产”，后改装车辆无法获得试点资格，从源头保障技术稳定性 [1] - 行业普遍认为L3级是从“辅助驾驶”到“完全自动驾驶”的重要过渡，后续L4级将在固定区域内实现完全无人驾驶 [1] - 中国此次准入虽起步晚于德国（德国2021年通过《自动驾驶法》），但一步切入责任核心，直接启动附条件商业化运营，未走“测试”老路 [1] L3级自动驾驶技术定义与行业进展 - 根据国家标准，L3级被定义为有条件自动驾驶，在特定条件下车辆可自主完成所有驾驶任务，驾驶员转变为监督者，仅在系统请求时介入 [4] - 与L2级（组合辅助驾驶）相比，L2级驾驶员需时刻监控并准备接管，而L3级在特定条件下系统可独立完成所有驾驶操作，驾驶员角色发生根本转变 [6][7] - 多家主流车企已将2025年实现L3级有条件自动驾驶落地作为目标，2026年被视为L3级自动驾驶的“量产元年” [1][3] - 华为联合赛力斯、阿维塔、奇瑞、北汽等11家车企在公开场合谈及L3，这些车企基本囊括中国汽车行业四大央企和新势力代表 [3] - 具体车企进展：小鹏汽车已在广州获得L3级道路测试牌照并启动常态化测试，计划2026年推出软硬件达L4级水平的量产车型；广汽集团计划2024年第四季度启动首款L3车型量产上市；奇瑞汽车计划2026年量产L3级车辆，并发布算力达1000 TOPS的猎鹰智驾系统 [3] 自动驾驶技术演进与关键挑战 - 从L2到L3的跨越面临现实挑战，核心在于人机共驾的信任建立，包括系统何时退出以及驾驶员能否及时接管 [2] - 国际数据显示，50岁以上用户从分神到重新掌控车辆平均需6秒以上，而系统发出接管请求后留给驾驶员的反应窗口通常不足10秒 [8] - 在低频激活场景下（有研究称城市道路L3可用时间不足23%），驾驶员极易产生依赖或松懈，反而放大风险 [8] - 当系统检测到难以处理的复杂情况（如恶劣天气、道路施工）时会提前发出接管提示，驾驶员必须迅速响应重新掌握控制权 [8] 智能驾驶技术竞争与AI模型发展 - 汽车行业智驾竞争激烈，主流车企如比亚迪、吉利、奇瑞、广汽等纷纷推出智驾计划，行业进入“得智驾者得天下”的时代 [8] - 自2023年以来，智驾行业掀起BEV、端到端技术浪潮，车企正逐步将AI神经网络融入感知、规划、控制等环节 [8] - “端到端+VLM”曾是主流技术方案，但存在联合训练困难、3D空间理解不足、驾驶知识欠缺、难以处理人类驾驶多模态性等问题 [12][13] - VLA（视觉语言动作）模型正在成为重要技术方向，它通过统一的大模型架构将感知、决策、执行无缝串联，形成“图像输入-语义理解-类人决策-动作输出”的闭环，可同步提高智驾的上限和下限 [13] - VLA模型整合了VLM的感知能力和端到端模型的决策能力，并引入“思维链”技术，具备全局上下文理解与类人推理能力 [14] - 在推理时长方面：传统基于规则方案只能推理1秒路况；端到端1.0系统能推理未来7秒路况；VLA模型则能对几十秒路况进行推理，显著提升决策能力和适应性 [14] - 理想汽车发布了新一代自动驾驶架构MindVLA，计划于2026年量产应用 [9] - VLA被业界认为是端到端2.0的主要技术形态，目前尚处于发展阶段，相关模型包括DeepMind的RT-2、OpenVLA、Waymo的EMMA、Wayve的LINGO-2、英伟达NaVILA等 [14] 车企智能化战略与自研趋势 - 随着汽车从“机电产品”变为“智能体”，用户需求从“能不能开”升级为“开得是否安全”，关注系统决策过程的可理解性与交互性 [15] - 车企自研渐成趋势，更适合自研的项目主要包括三类：核心竞争技术（如自动驾驶算法）、差异化技术（如独特用户界面）、高成本技术部件（如高性能自动驾驶芯片） [16] - 自研道路伴随高昂研发成本、漫长技术积累及未知市场风险，车企需在自研与配套之间找到最佳平衡点，并保持自研技术的持续创新力 [16] - 车企可采用分阶段的研发和投资策略，在每个阶段完成后进行评估和调整，根据项目进展和市场反馈逐步投资，以有效控制风险和成本 [17]

公司战略与品牌出海 - 公司主品牌“吉利”首次以纯粹中国品牌身份进入英国市场，标志着从依靠沃尔沃、领克等欧洲血统品牌转向主品牌全面出海的新阶段 [2] - 公司在英国市场强调“归来者”身份，基于近二十年的长期运营，旨在拉近与本地消费者的心理距离 [2] - 公司计划到2030年在英国市场实现年销量10万辆，并已在英国建立25家销售网点，计划到2026年底扩展至100家销售与服务网点 [5] 市场地位与消费者认知 - 截至今年上半年，公司旗下汽车在英国整体市场份额为4.2%，在新能源汽车市场份额达到7.4% [3] - 英国消费者对新能源汽车无明显品牌偏好，部分消费者认为中国品牌新能源汽车更时尚和智能 [3] - 公司已在包括波兰、希腊等12个欧洲国家建立业务，并开始大力布局意大利、德国、法国、西班牙等市场 [5] 产品与技术本地化 - EX5车型设计灵感源自中国宋代瓷器，但其设计团队拥有全球化背景，项目推进周期远短于西方企业 [4] - 公司强调技术本地化，EX5智能座舱芯片基于英国Arm公司技术打造，底盘由英国路特斯品牌进行专属调校 [4] - 公司智能驾驶产品在欧洲市场将逐步推进，节奏略慢于中国，需建立符合欧洲标准的智能驾驶体系 [6] 运营效率与产能管理 - 公司管理层决策迅速，敢于在推进过程中调整目标并从错误中学习 [4] - 公司目前总产能与市场需求高度匹配，多个基地已实现双班满负荷运行，预计2026年产销量将在今年基础上继续增长 [7] - 面对全球汽车产业产能过剩，公司决定不建设新工厂，并积极利用其他厂家的闲置产能 [7][8] 未来规划与目标 - 未来五年内，公司计划在欧洲推出15款全新车型，建立超过1000家销售网点，目标成为欧洲市场主流汽车品牌 [5] - 2026年将是公司产品大年，银河、领克、极氪等品牌将有多款新产品投放市场 [7] - 公司最终目标是实现全球用户智能驾驶体验平权，让所有客户享受同等水平技术 [6]

行业宏观趋势 - 2023年中国智能汽车渗透率达到57.1%，预计到2030年将提升至99.7%，市场规模超万亿 [1][2] - L2级智能驾驶解决方案已成为市场主流，2023年装配量同比增长37% [1][2] - 中国市场增速超越全球市场，L3及以上高阶智驾渗透率将显著提升 [1][2] - 智驾平权趋势下，行业有望迎来加速增长，智驾功能正快速向10万及以下级别车型配置 [2] 供应链关键环节：芯片 - 2023年全球及中国ADAS SoC市场规模分别达人民币275亿元及人民币141亿元 [3] - 国产芯片成本领先、技术进步加速，正从低端向高端全面渗透，有望实现量价齐升 [3] - 本土芯片算力显著提升，例如地平线征程6芯片算力达560TOPS，黑芝麻智能A2000芯片算力最高可达当前主流旗舰芯片的4倍 [3] - 受益于本土服务能力强，国产芯片客户覆盖持续扩大，已获得理想、比亚迪、蔚来等头部车企定点，逐步替代海外供应商 [3] 供应链关键环节：解决方案与执行器 - 2025年1-2月，本土智能驾驶解决方案供应商中，福瑞泰克以146,664套装机量、7.6%份额位列第一，比亚迪以129,335套、6.7%份额位列第二，华为以74,652套、3.9%份额排名第三 [3] - 对比2024年同期数据，本土供应商的份额正在快速提升 [3] - 高阶智驾执行层需要由线控底盘精准执行，制动、转向、悬架等底盘件迎来线控升级机会 [5] - 相关零部件供应商有望通过产品拓展，从单一零部件供应商逐步成长为系统集成商 [5] 产业链投资关注点 - 智驾芯片环节因价值量与渗透率双重提升，有望最为受益 [4] - Tier1环节国产替代依然有空间，向核心产品（如域控制器、传感器、执行器）延伸有望加深客户粘性 [4] - 高阶智驾落地需要法规与检测体系支持，汽车技术服务配套进入新阶段 [6][7]

公司发展历程与战略演变 - 公司前身为力帆汽车，后更名为力帆科技，最终在2025年2月正式更名为千里科技[2][7] - 旷视科技于2011年以人脸识别业务起家，业务范围从个人物联网、城市物联网、供应链物联网，经历多次主业变更后，于2022年成立迈驰智行，进入智能驾驶赛道[5][6] - 2024年7月，旷视科技创始人印奇通过股权转让成为力帆科技股东，并于2024年11月当选董事长，将公司战略调整为“AI+车”[7] - 经过一系列资本整合，吉利控股将旗下极氪智驾团队、吉利研究院智驾团队及旷视科技的迈驰智行整体并入千里智驾，公司将自身定位为全球汽车行业Tier1供应商[2][9][10] 资本运作与股权结构 - 2024年公司市值从160亿元飙升至400亿元，涨幅达150%，截至目前市值约为520亿元，较2024年底增长超30%[12] - 2025年9月，奔驰数字技术以13亿元获得千里科技3%股份[2] - 公司于2025年10月向香港联交所递交H股主板上市申请，募集资金拟用于AI技术研发、产业链整合及拓展销售网络[3][14] - 千里科技拥有千里智驾超50%的投票权并控制其董事会，使千里智驾成为其附属公司[17] 技术与产品布局 - 公司计划在2025年底发布L3级智能驾驶解决方案，2026年下半年发布L4级整体解决方案[5] - 千里科技与吉利等伙伴成立星睿智算中心2.0，综合算力提升达23.5 EFLOPS，并发布智能化驾驶解决方案“千里浩瀚”[9] - 在吉利智驾生态中，千里科技负责提供AI能力和算法，与阶跃星辰协同将垂直模型应用于软硬件生态，而不做基础大模型[10][11] - 迈驰智行为吉利银河E8提供的智驾方案仅支持高速NOA，是千里浩瀚五个等级中最基础的方案[12] 财务状况与经营表现 - 公司2022年至2024年营收分别为86.27亿元、66.98亿元、69.64亿元，同期利润分别为1.7亿元、-2.63亿元、-3.29亿元[11] - 2025年上半年营收为41.49亿元，同比增长40%，但期内亏损持续扩大至1.16亿元，亏损率为2.8%[12] - 2022年至2024年毛利率分别为8.2%、4.1%、6.9%，2025年上半年毛利率为5.5%，较上年同期的6.4%下降0.9个百分点[11][12] 行业竞争格局与市场挑战 - 智能驾驶行业格局初定，进入“绑定即锁定、量产即生死”的存量博弈阶段，主流车企已深度绑定头部供应商如华为、Momenta等[3][14] - 头部智驾公司如Momenta、小马智行等成立于2016至2019年，已进入量产阶段，而千里科技在智驾算法能力和量产经验方面存在差距[2][11] - 整车企业对其他车企背景的智驾方案具有天然排他性，高阶智驾市场多由华为等强势供应商主导，留给新玩家的市场空间有限[15][16] - 行业整合加剧，2024至2025年间多家整车厂和国际Tier1对智驾供应商进行战略投资，以锁定优势资源[15] 组织架构与人才团队 - 公司管理层包括前华为车BU创始人王军出任联席总裁，前华为自动驾驶团队创始人陈奇任千里智驾联席CEO，旷视创始人杨沐任CTO[16][17] - 千里智驾团队规模近2000人，其中绝大部分来自极氪智驾团队和吉利研究院[17] - 业内观点认为，整合来自吉利、旷视等多方利益相关方对公司的组织能力构成重大挑战[16]

公司资本与战略重组 - 2024年7月，吉利将其持有的力帆科技9亿股股份转让给旷视科技创始人印奇，印奇成为公司股东 [6] - 2024年11月，印奇当选力帆科技董事长和法人，并于2025年1月将公司战略调整为"AI+车" [6] - 2025年2月，力帆科技正式更名为"千里科技" [6] - 2025年3月，吉利联合星纪魅族、阶跃星辰、千里科技等成立星睿智算中心2.0，算力提升达23.5 EFLOPS，并发布智能化驾驶解决方案"千里浩瀚" [7] - 2025年3月，千里科技与吉利、迈驰、路特斯等共同成立重庆千里智驾科技有限公司（千里智驾） [7] - 2025年8月，吉利将旗下极氪智驾团队、吉利研究院智驾团队及旷视科技旗下的迈驰智行整体并入千里智驾 [8] - 2025年9月25日，奔驰数字技术以13亿元获得千里科技3%股份 [2] - 公司目标是成为全球汽车行业Tier1，在全球智驾市场中做到"三分天下有其一" [2] 公司历史沿革与技术背景 - 千里科技前身为力帆汽车，后更名为力帆科技，其汽车业务主要由吉利团队操刀 [2] - 旷视科技于2011年成立，以人脸识别起家，曾开发支付宝所用的人脸识别模块，后战略聚焦于个人物联网、城市物联网、供应链物联网 [4] - 旷视科技经历多次主业战略调整，于2021年成立智驾品牌迈驰智行，但至今没有多少量产经验，在智驾算法能力方面与头部公司存在差距 [2][5] - 2020年12月，吉利通过重庆满江红股权投资基金入主力帆股份，并于2021年将其更名为力帆科技 [6] - 在吉利的智驾版图中，星睿智算中心提供算力，阶跃星辰提供多模态基础大模型底座，千里科技负责将垂直模型应用于软硬件生态 [8] - 千里智驾团队有近2000人，绝大部分来自极氪智驾团队和吉利研究院 [14] 公司财务状况与市场表现 - 公司2022年至2024年营收分别为86.27亿元、66.98亿元、69.64亿元 [9] - 公司2022年至2024年毛利分别为7亿元、2.72亿元、4.82亿元，毛利率分别为8.2%、4.1%、6.9% [9] - 公司2022年至2024年利润分别为1.7亿、-2.63亿元、-3.29亿元 [9] - 2025年上半年营收为41.49亿元，同比增长40%；毛利为2.28亿元，毛利率为5.5%，较上年同期下降0.9个百分点；期内亏损1.16亿元，亏损率为2.8% [10] - 自旷视科技团队进入后，公司市值从2024年的160亿元飙升至400亿元，涨幅达150% [10] - 截至目前，公司市值约为520亿元，较2024年底增长超30% [10] - 2025年10月16日，公司递交H股上市申请，10月17日A股股价一度下跌4.6% [3] 产品与技术规划 - 按照规划，公司将在2025年底发布L3级智能驾驶解决方案，2026年下半年发布基于Robotaxi业务的L4级整体解决方案 [4] - 迈驰智行曾基于黑芝麻智能A1000芯片，推进过吉利银河E8的智驾方案量产，但该方案只支持高速NOA，是千里浩瀚智驾5个等级中最基础的方案 [10] - 千里浩瀚H3版本（基于J6M的智驾方案）由吉利研究院牵头，福瑞泰克是Tier1供应商，轻舟是提供算法支持的Tier2供应商 [10] - 公司定位为独立的智能汽车解决方案供应商，既服务吉利体系，也面向其他车企 [11] 行业竞争格局 - 智能驾驶领域格局初定，整车企业深度绑定不同供应商，进入"绑定即锁定、量产即生死"的存量博弈阶段 [2] - 行业已形成以华为、卓驭科技、地平线、Momenta、轻舟智航、元戎启行等为代表的头部企业市场高度集中的格局 [11] - 主流车企为锁定供应商加大投资：2024年10月安波福以5.7亿元战略投资MAXIEYE；2024年12月长城汽车独家投资元戎启行1亿美元；2025年4月奇瑞与立讯精密联合向轻舟智航注资1亿美元；2025年9月中国一汽收购卓驭科技35.8%股权 [12] - BBA（奔驰、宝马、奥迪）已全部与Momenta开展合作，奔驰在入股千里科技的同一天宣布与Momenta加深合作 [12] - 行业观点认为，车企对其它车企的智驾方案天然具有排他性，高阶智驾市场由华为及已绑定的供应商主导，留给新玩家的市场空间很小 [12][15] H股上市募资用途 - 公司H股上市募集资金主要用于三大方向：AI技术研发与产品升级（强化RLM模型、迭代智能座舱系统）；产业链战略整合（通过产业基金深化合作）；拓展国内外销售网络，提升品牌国际影响力 [11]

股权交易背景 - 力帆控股因未能完成股票质押回购交易 将持有的千里科技3%股权（1.36亿股）以每股9.87元 总计13.39亿元的价格转让给梅赛德斯-奔驰数字技术公司[1] - 转让价格为协议签署日前一交易日收盘价的75% 奔驰承诺股份过户后12个月内不减持[1] - 本次交易涉及质权人申万宏源（质押8627万股/1.92%）和华创证券（质押10134万股/2.24%）的质押股份处置[2][3] 公司历史沿革 - 千里科技原名力帆股份 2020年破产重整后吉利控股成为战略投资者 2025年2月正式更名为千里科技[1] - 力帆控股原持有公司13.68%股权 本次转让后持股比例下降[1] - 根据2020年重整计划 质押股票设有24个月保留期 期满后方可处置[2] 市场表现与交易时机 - 千里科技股价在2025年8月单月上涨43.8% 9月屡创更名后新高 截至9月25日总市值超580亿元[3] - 股权转让交易发生在股价持续摸高阶段[3] 战略业务转型 - 公司主营业务从汽车摩托车制造转向终端业务与科技业务并举 重点发展智能辅助驾驶与智能座舱领域[3] - 提出打造"AI智行开放平台" 深化与整车制造企业战略合作[3] - 2025年上半年发布"千里智驾1.0"解决方案 算力范围100-700TOPS 具备多场景自主决策功能[4] - 成立合资公司千里智驾 与吉利汽车联合推出"千里浩瀚"智能辅助驾驶系统 已实现多款车型量产搭载[4] 技术布局与发展方向 - 联合生态伙伴推出智能座舱AgentOS系统 基于AIAgent原生打造 提供底层基础设施与服务[4] - 计划构建"AI+车"全栈解决方案和开放平台 拓展智能出行业务[4] - 通过深化与主流车企合作 共同推动"AI+车"技术应用与发展[4]

投资评级 - 增持评级 [6][8] 核心观点 - 公司智驾和智能座舱技术实现多点突破 包括发布L2+级千里智驾1.0解决方案 计划2025Q4推出L3级千里智驾2.0 2026H2推出L4级千里智驾3.0 [4] - 合资公司千里智驾成立 并与吉利汽车联合推出千里浩瀚智能辅助驾驶系统 已实现多款量产车型搭载 [4] - 联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS系统预览版 采用最新AI Agent协作协议和架构 [4] - 筹划发行H股在港交所主板上市 有望拓展融资渠道并提升国际化品牌形象 [5] - 2025H1营收41.84亿元 同比增长40% 归母净利润0.31亿元 同比增长19% 扣非归母净利润-1.34亿元 [3] 财务表现 - 2025H1销售费用率3.42%同比下降2.78pcts 管理费用率4.00%同比下降0.74pcts 研发费用率6.87%同比上升0.84pcts 财务费用率-2.41%同比下降1.61pcts [4] - 预测2025-2027年营收87.63/105.31/127.00亿元 同比增长24.56%/20.17%/20.60% [6] - 预测2025-2027年归母净利润0.87/1.71/2.39亿元 同比增长117.16%/96.99%/39.68% [6] - 预测2025-2027年EPS 0.02/0.04/0.05元 [6] - 最新市盈率1,188.00 总市值537亿元 资产负债率46.3% [2] 技术研发 - 研发投入力度加强 2025H1研发费用率6.87%同比上升0.84pcts [4] - 完成多个重要技术里程碑 包括千里智驾1.0解决方案和智能座舱Agent OS系统 [4] 资本运作 - 筹划发行H股在港交所主板上市 有望实现A+H两地上市 [5] - 总股本45.21亿股 流通股本45.21亿股 [2]

港股激光雷达企业上市潮 - 禾赛科技于9月16日在港交所主板实现"美股+港股"双重主要上市 首日上涨9.96% [1] - 图达通8月更新港股De-SPAC招股书 速腾聚创此前已港股上市 行业板块效应凸显 [1] - 激光雷达厂商通过高效研发和降本推动行业拐点 并拓展机器人赛道新应用 [1] 行业规模与财务表现 - 禾赛科技2022-2024年营收从12.03亿元提升至20.77亿元 年复合增长率超30% [2] - 速腾聚创营收从5.3亿元增至16.49亿元 图达通营收从0.66亿美元增至1.6亿美元 年复合增长率分别超70%和50% [2] - 禾赛科技2024年上半年实现净利2654万元率先扭亏 速腾聚创同期亏损1.5亿元 图达通一季度亏损0.15亿美元 亏损均大幅收窄 [2] 销量爆发式增长 - 速腾聚创2023-2024年激光雷达销量从25.96万台增至54.42万台 同比增幅355%和110% [2] - 禾赛科技同期销量从22.21万台增至50.19万台 同比增长176%和126% [2] - 图达通销量从14.81万台增至23万台 同比增长100%和55% [2] 渗透率提升与市场普及 - 激光雷达在新能源乘用车渗透率2025年6月达17% 连续三个月超16% 标志技术进入大众市场 [3] - 比亚迪天神之眼方案全系搭载激光雷达 吉利千里浩瀚系统中H5/H7/H9方案配备激光雷达 [4] - 长安计划将激光雷达搭载至10万级车型 零跑B01高配车型12万元以内配备激光雷达 [4] 成本下降与技术演进 - ADAS激光雷达均价从2020年2万元/颗降至2024年2500元/颗 年均降幅40% [5] - 主流厂商产品价格下探至200美元/颗 速腾聚创MX与禾赛ATX均达此价格区间 [5][6] - 技术路线从机械式向半固态、纯固态迭代 芯片化集成使组件缩减至2-3颗芯片 [6][7] 芯片自研与价格趋势 - 速腾聚创具备全栈芯片自研能力 禾赛采用ASIC路径至第四代架构 图达通与蔚来合作研发 [7] - 未来ADAS激光雷达价格年降幅预计收窄至5%-10% [7] 机器人赛道成为第二增长曲线 - 禾赛科技2024年上半年机器人领域交付激光雷达9.83万台 同比增长692.9% [8] - 速腾聚创同期机器人交付量4.63万台 同比增长420.2% 二季度交付3.44万台同比增长631.9% [8] - 速腾聚创预测2026年车载与机器人激光雷达出货比例趋近1:1 [9] 割草机器人成为爆点 - 禾赛科技与可庭科技达成协议 未来一年供应30万颗JT系列激光雷达 [10] - 速腾聚创与库犸科技合作开发全固态割草机器人方案 首批订单约定三年120万台 [10] - 机器人行业毛利率较高 速腾聚创上半年机器人业务毛利率45% 较ADAS产品高27.6个百分点 [10] 未来应用拓展与战略布局 - 庭院机器人、工业机器人（泳池机器人/AGV/无人仓储物流车）成为重点拓展方向 [10][12] - 速腾聚创推出Active Camera新品类 禾赛科技与星动纪元合作开发服务机器人协同感知技术 [12] - 激光雷达作为核心传感器未来在人形机器人领域具备更大商业机会 [12]

人工智能在陕西的应用发展 - AI技术全面赋能陕西生产生活 涵盖教育医疗工业等领域[1] - 科大讯飞AI展厅展示上百款智能产品[1] 科大讯飞的技术突破 - 讯飞星火大模型具备文本生成 语言理解 逻辑推理 多模态等七大核心能力 可实现从提问到解决问题的全流程闭环[2] - 讯飞声学成像仪产品填补国内空白 实现设备检测从"听得见"到"看得见"的转变 应用于电力化工等领域[2] - 西安人工智能研究院成为科大讯飞研发人员和研发方向最多的外地研究院 为讯飞数码华为智能终端提供核心技术方案[2] - 研究院在芯片级降噪解决方案 多语种多模态识别等领域开展前沿研究 相关课题获陕西省重点产业链创新项目支持[2] - 西安人工智能研究院开发应用数逐年增长[2] 汽车制造业智能化升级 - 吉利汽车发布"千里浩瀚"智驾解决方案 为全球唯一完成全域人工智能化布局的车企[3] - 吉利多项前端AI技术成果应用于架构动力底盘座舱等智能生产领域[3] - 吉利西安制造基地实现60秒下线一辆汽车 自动化率达100%[3] - 该基地是吉利占地面积最大投资最多产品最高端工艺最先进智能化程度最高的4.0工厂[3] - 陕西前7月汽车产量达108.3万辆 较2024年提前1个月突破百万辆[4] 无人机与人工智能融合 - 西安因诺航空科技自主研发"无人机+无人机场+后台软件"智慧空基飞行系统 应用于能源巡检城市管理等领域[5] - 公司为无人机加装"大脑" 使其在石油管道光伏电站巡检中自主作业[5] - 公司将探索无人机与人工智能深度融合 助力低空经济与产业协同创新[5] 算力基础设施建设 - 陕西省大数据集团拥有100P智能算力 建成陕数大数据产业园数据中心和陕西国资智算中心一期[6] - 集团携手图灵量子打造可编程光量子计算系统平台 突破量子技术产业化壁垒 构建"量子+AI"融合生态[6] - 该平台效能相当于几百台传统设备[6] 云平台与数字解决方案 - 陕西国资云平台深度融合云计算大数据和人工智能技术 支持一云多芯架构[7] - 平台提供全栈云计算资源和安全服务 为省属企业提供全面数字化解决方案[7] - 公司打造"数字员工"实现图文快速交互 高效排查故障点 解决智能制造领域痛点[7] 人工智能产业生态 - 陕西涌现出讯飞超脑易点天下中科光电超嗨科技等人工智能企业 总数超过500家[8] - 省内超20所高校设置人工智能专业 每年培养相关研究生5200多名[8] - 陕西人工智能产业发展综合评价排名全国第十一位 西部第二位[8] - 2024年全省人工智能产业链实现工业产值255.78亿元[8] - 今年上半年实现制造产值98.2亿元 占规上工业总产值的0.5%[8] - 基本形成包括基础层数据层技术层和应用层的产业链[7]