2026年春节AI大战：阿里千问的突袭与行业格局重塑 - 2026年农历新年成为中国互联网AI入口争夺战的关键分水岭，其影响被类比甚至超越2014年微信红包引发的移动支付“珍珠港事件”，标志着竞争从“生成答案”转向“生成行动” [4][5][25] - 阿里旗下千问App通过“春节30亿免单”计划，以“用AI购物办事”为核心玩法，绕开传统红包大战，成功将AI工具使用习惯深度绑定至日常消费场景，活动实际投入“远超30亿” [3][5] - 活动取得爆发式增长：全国超过1.3亿人首次体验AI购物，用户向千问发出50亿次“帮我”指令，使其DAU（日活跃用户数）在不到3个月内飙升至7352万，直逼领跑者豆包的7871万，市场格局从“群雄逐鹿”加速进入“千豆争霸” [3][6][7] 阿里千问的竞争策略与核心优势 - **技术成本重塑**：除夕当天突袭发布Qwen 3.5，其Qwen3.5-Plus版本将总参数3970亿的模型激活参数降至170亿，API价格压低至0.8元/百万Token，在同等性能下成本仅为Google Gemini 3 Pro的1/18，试图为AI大规模商业化设定新的性价比起跑线 [3][15][17] - **全栈能力支撑**：公司成为中国唯一实现“自研芯片（平头哥）+云平台（阿里云）+大模型（通义）”全栈垂直整合的巨头，通过垂直整合实现极致优化，使部署显存占用降低60%，最大推理吞吐量可提升至19倍 [16] - **生态与履约能力**：基于淘宝、菜鸟、饿了么等积累二十年的生态，具备强大的物理世界履约能力，活动上线首日9小时订单量突破1000万，形成了“模型+算力+生态+履约”四位一体的全球罕见优势 [19][23] AI产业竞争维度的演变与路径分野 - **竞争维度升级**：AI竞争已从模型层面的智能比拼，拉升到了“智能+落地”的全链路竞争，关键在于培养用户“有事找AI”的心智习惯，完成“从找App到找AI”的迁移 [9] - **发展路径差异**：以OpenAI为代表的美国公司路径侧重于验证Scaling Law，通过算力算法堆砌突破通用人工智能边界；而中国公司凭借庞大应用场景，走上了一条“应用反哺技术”的道路 [28] - **数据驱动进化**：海量的真实世界订单（如1.2亿笔）提供了宝贵的“对齐数据”，使模型在处理复杂意图和多步规划时能通过真实场景摩擦获得比竞争对手更快的进化速度 [29][30] 阿里长期技术布局的集中兑现 - **三阶段理论指导**：按照公司提出的AI发展“三阶段”理论（智能涌现、自主行动、自我迭代），前期重点死磕第一阶段模型性能，构建了全球规模最大的开源大模型生态 [12][14] - **开源生态成果**：自2023年开源至今，千问累计发布超400款模型，实现从0.5B到480B的全尺寸覆盖，衍生模型数超20万，累计下载量突破10亿次，成为全球AI行业的基座标准 [15] - **定义行业标准**：当Meta新模型参考Qwen架构，DeepSeek蒸馏选择Qwen内核，甚至新加坡国家AI计划全面转向Qwen时，公司已完成从参与者向定义者的转变 [15]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 核心观点认为，春节期间AI应用流量入口争夺激烈，凸显算力资源紧缺，算力缺口或将进一步扩大，以阿里为代表的AI大厂有望加大算力采购力度，建议关注算力基础设施投资机遇 [2][6][45][54] 上周市场复盘总结 - 上周大盘持续震荡调整，上证综指周五报收4065.58点，整体下跌1.27% [4][14] - 计算机板块持续大幅回调，整体下跌3.53%，在长江一级行业中排名第29位，两市成交额占比为6.50% [2][4][14] - 板块内网安、金融IT等概念活跃，网安概念中高凌信息上涨9.79%，浩云科技上涨8.14%，盛邦安全上涨5.92%，中科通达上涨4.74%；金融IT概念中御银股份上涨8.96%，四方精创上涨6.79%，创识科技上涨5.71% [2][16] - 上周涨幅居前的个股包括锐明技术（+18.27%）、格尔软件（+17.38%）、博睿数据（+15.85%）等 [17] 行业关键动态与技术进步总结 AI视频生成 - 字节跳动发布最新视频模型Seedance 2.0，已在即梦平台上线，会员用户（至少69元）可直接使用，支持文本/图片生视频，也支持视频和音频作为参考素材输入 [2][10][19] - Seedance 2.0在关键能力上取得突破，具备自分镜和自运镜、全方位多模态参考（最多9张图片、3段视频和3段音频）、音画同步生成、多镜头叙事维持一致性等能力，生成质量与稳定性大幅提高 [21] - 该模型将AI视频生成从“抽卡玩具”变为“工业工具”，实测可用率超90%，显著降低成本：例如，90分钟项目成本从一万多块降至两千多块，5秒特效镜头制作成本从三千元（人力一月）降至3元（AI两分钟） [22] - 伴随Seedance 2.0等模型发展，2026年大模型进入“模型×场景”深度融合阶段，2C入口争夺全面展开，B端高价值场景具备规模化落地条件 [25] 量子通信 - 中国科学技术大学科研人员在可扩展量子网络及器件无关量子密钥分发（DI-QKD）领域取得突破 [2][10] - 在国际上首次构建出可扩展量子中继的基本模块，将量子纠缠寿命延长至550毫秒，超过了建立纠缠所需的450毫秒，使远距离量子网络成为现实可能 [26][27] - 实现了单原子节点间的远距离高保真纠缠，并首次将DI-QKD的传输距离突破百公里（原子节点间远程纠缠保真度仍保持在90%以上），推进了该技术实用化进程 [26][31] - 我国量子通信产业市场规模占全球25%，已建成全球首个、规模最大的广域量子骨干网，总里程超1万公里，覆盖17省市80个城市 [33] 车路云一体化 - 国内首个智能网联基础设施国标《城市道路智能网联基础设施技术标准》正式启动编制，填补了该领域国家标准的空白 [2][10][36] - 2026年开年以来，青岛、杭州滨江区、济南等多地发文推进“车路云一体化”相关工作，例如杭州滨江区对智慧乘用车示范场景给予最高22万元/辆财政补助，济南相关项目预算金额约9393万元 [37] - 截至目前，全国已建成17个国家级测试示范区，累计发放测试牌照超1.03万张，测试里程超2亿公里；建成7个车联网先导区、16个“双智”试点城市，支持20个城市开展“车路云一体化”应用试点；累计开放测试道路超3.5万公里，部署路侧单元超1.1万套 [41] 重点投资方向与逻辑总结 算力基础设施 - 直接催化事件：千问App于2月6日启动“春节30亿免单”活动，引发用户热情，活动上线5小时订单量飙升至500万单，导致2月8日App宕机，凸显阿里等AI大厂算力资源紧缺现状 [6][45] - 需求展望：春节期间，腾讯、字节、百度等大厂总计将投入45亿争夺AI应用流量入口，算力需求有望持续高增 [49] - 海外印证：亚马逊（2000亿美元）、谷歌（1750-1850亿美元）、Meta（1150-1350亿美元）、微软（本季度达375亿美元）等四大北美云厂商纷纷上修2026年资本开支（CapEx），其年度CapEx总和有望超过6000亿美元，增速超市场预期，显示算力产业高景气度 [53] - 投资建议：关注1）国产算力芯片厂商，重点关注行业龙头寒武纪、海光信息；2）算力租赁相关标的；3）IDC [2][6][54] 量子科技产业 - 基于我国在可扩展量子网络及DI-QKD领域的技术突破，建议关注量子科技全产业链，重点关注量子通信领军企业 [35] 车路云一体化产业 - 随着相关标准相继拟定及试点工作持续推进，建议关注“车路云一体化”全产业链，重点关注车路协同基建厂商 [43]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 上周计算机板块大幅回调，但AI应用流量争夺加剧，特别是春节期间，凸显算力资源紧缺，算力缺口或将进一步扩大，以阿里为代表的AI大厂有望加大算力采购力度，建议关注算力基础设施投资机遇 [2][7][47][56] - 字节跳动发布视频生成模型Seedance 2.0，标志着AI视频生成从“抽卡玩具”迈向“工业工具”，将重构影视制作逻辑并大幅降低成本，推动AI应用进入“模型×场景”深度融合阶段 [2][21][23][25] - 我国在可扩展量子网络及器件无关量子密钥分发（DI-QKD）领域取得突破性进展，巩固了在量子通信领域的全球领先优势，有望推动量子通信产业加速实用化落地 [2][12][26][36] - 国内首个智能网联基础设施国标启动编制，叠加多地政策推进与试点项目落地，我国“车路云一体化”建设有望从试点示范加速向规模化、规范化迈进 [2][12][37][44] 上周市场复盘 - **大盘与板块表现**：上周上证综指报收4065.58点，整体下跌1.27%[5][16]；计算机板块整体下跌3.53%，在长江一级行业中排名第29位，两市成交额占比为6.50%[2][5][16] - **活跃概念与个股**：网络安全、金融IT等概念活跃[2][18]，涨幅居前的个股包括：锐明技术（+18.27%）、格尔软件（+17.38%）、博睿数据（+15.85%）、国能日新（+12.56%）等[19] 上周行业关键词总结 - **Seedance 2.0发布**：字节跳动在飞书发布最新视频模型Seedance 2.0，已在即梦平台上线，会员价至少69元，支持文本/图片生视频及多模态参考输入[2][12][21]；其关键能力包括自动分镜运镜、支持最多9张图片/3段视频/3段音频的参考、音画同步生成及多镜头叙事一致性，生成质量与稳定性大幅提升[22]；该模型将5秒特效镜头制作成本从约3000元降至3元，使90分钟项目成本从一万多元降至两千多元，推动AI视频从“抽卡玩具”变为“工业工具”[23] - **量子通信突破**：中国科学技术大学团队在国际上首次构建出可扩展量子中继的基本模块，将量子纠缠寿命延长至550毫秒，使远距离量子网络成为现实可能[12][26][27]；并首次实现百公里距离的器件无关量子密钥分发（DI-QKD），在100公里时原子节点间远程纠缠保真度仍保持在90%以上[12][26][32]；我国已建成全球首个规模最大的广域量子骨干网，总里程超1万公里，覆盖17省市80个城市，市场规模占全球25%[34] - **车路云一体化推进**：国内首个智能网联基础设施国标《城市道路智能网联基础设施技术标准》正式启动编制，填补了国家空白[2][12][37]；多地发文推进建设，如青岛计划推进58个重点交通项目，杭州滨江区对示范场景给予最高22万元/辆财政补助，济南启动预算约9393万元的项目招标[38]；全国已建成17个国家级测试示范区，累计发放测试牌照超1.03万张，测试里程超2亿公里，开放测试道路超3.5万公里，部署路侧单元超1.1万套[43] 重点推荐方向：算力基础设施 - **事件驱动**：2月6日，千问App启动“春节30亿免单”活动，引发抢购热潮，活动上线5小时订单量突破500万单，导致2月8日App宕机[7][47][48][50]；宕机原因是系统峰值时段每秒处理请求量达日常业务的30倍，远超承载上限，凸显算力资源紧缺现状[48] - **行业趋势**：春节期间，腾讯、字节、百度等大厂总计将投入45亿元争夺AI应用流量入口，进一步推高算力需求[54]；海外云服务提供商（CSP）大厂2026年资本开支高增，亚马逊（2000亿美元）、谷歌（1750-1850亿美元）、Meta（1150-1350亿美元）、微软（本季度达375亿美元）四家年度资本开支总和有望超过6000亿美元[56] - **投资建议**：为满足用户体验，以阿里为代表的AI大厂有望加大算力采购力度，建议关注：1）国产算力芯片厂商，重点关注行业龙头寒武纪、海光信息；2）算力租赁相关标的；3）IDC（互联网数据中心）[2][7][56]

投资评级 - 维持哔哩哔哩-W（09626.HK）“优于大市”评级 [1][4][13] 核心观点 - 2026年是游戏大年和AI应用投放大年，哔哩哔哩有望承接更多游戏及AI应用广告主投放预算，带动收入与利润高增长 [1][2][3][5] 需求侧分析：广告增长驱动力 - **游戏行业**：2025年App/PC/主机游戏版号数量同比增速近60%（不含休闲类游戏），预计2026年头部游戏厂商新游推广流量争夺更激烈、行业整体预算增加，测算哔哩哔哩2026年游戏广告增速可实现超30%的同比增速 [3][5] - **AI应用行业**：预计2026年国内AI应用广告投放大盘增加3倍，哔哩哔哩用户与AI核心客群重叠度高，广告主可在该平台买到高留存用户 [3][5] - **AI应用广告预算与用户测算**：测算2025年哔哩哔哩上AI应用广告主投入预算1-2亿人民币，可购买约300万激活用户；预计2026年AI应用在哔哩哔哩消耗5-6亿预算，可购买约1200万个激活用户 [3][5] 供给侧分析：流量与变现能力 - **用户增长**：预计2026年哔哩哔哩DAU仍可保持5%以上增速 [3][6] - **广告加载与效率**：在AI技术提升匹配精准度带动下，广告加载率（ad load）有望从6.7%增长至7.1%，广告千次展示收入（ECPM）预计增长5% [3][6][7] - **广告结构**：原生和品牌广告受宏观经济影响更大，预计2026年收入增速为个位数 [3][7] 用户画像与广告主结构 - **AI兴趣人群规模**：哔哩哔哩平台AI相关兴趣人群覆盖广泛，例如AI搜索工具类预估覆盖人数约1100万，AI娱乐陪伴类预估覆盖人数约583.5万，AI内容创作类预估覆盖人数约1480万，AI编程类预估覆盖人数约221.4万 [11] - **核心广告主行业**：游戏行业长期稳居哔哩哔哩前五大广告主首位，数码家电、电商、网服、汽车等行业亦为主要广告主 [12] 财务预测 - **收入预测**：预测2025-2027年收入分别为302亿、326亿、365亿人民币 [4][13][16] - **盈利预测**：预测2025-2027年经调整净利润分别为25亿、34亿、46亿人民币 [4][13][16] - **关键财务指标趋势**：预测毛利率将从2025年的34%提升至2027年的38%，净资产收益率（ROE）将从2025年的8%提升至2027年的15% [16]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 千问App“春节30亿免单”活动引发宕机事件，凸显了以阿里为代表的AI大厂算力资源紧缺的现状 [2][4][8] - 春节期间各大厂投入巨资争夺AI应用流量入口，将进一步扩大算力需求缺口 [2][8] - 为保障用户体验，国内AI大厂有望加大算力采购力度，同时海外云服务提供商资本支出高增，共同支撑算力产业高景气度 [2][8] - 报告建议关注国产算力芯片龙头、算力租赁及IDC相关投资机遇 [2][8] 事件描述与影响 - 2月6日，千问App启动“春节30亿免单”活动，首轮“请喝奶茶”福利导致全国多地奶茶店订单激增、排队“爆单” [2][4] - 2月8日，千问App因活动热度过高再次出现宕机，导致免单活动无法下单 [2][4] - 活动启动3小时奶茶订单量突破百万，5小时飙升至500万单，上线9小时累计订单量突破千万，刷新茶饮行业单日订单纪录 [8] - 用户大量涌入使系统峰值时段每秒处理请求量达日常业务的30倍，远超系统承载上限，导致服务器全面崩溃 [8] - 此次事件表明，超级AI应用的单用户指令消耗算力可能大幅超过过往的聊天机器人 [8] 行业趋势与需求分析 - 春节期间，除阿里外，腾讯、字节、百度等大厂也将开启“流量大战”，总计将投入45亿元争夺AI入口 [8] - 腾讯以“元宝”App为核心推出10亿元可提现现金红包引流，百度将5亿元红包与文心助手深度绑定，字节跳动通过火山引擎与央视春晚深度合作展示AI技术 [8] - 海外主要云服务提供商上修2026年资本支出指引：亚马逊为2000亿美元，谷歌为1750-1850亿美元，Meta为1150-1350亿美元，微软本季度资本支出达375亿美元 [8] - 四大北美云厂商年度资本支出总和有望超过6000亿美元，增速超市场预期，体现了其向AI转型的坚定决心 [8] - 国内外需求共振，2026年算力产业高景气度有望维持 [8] 投资建议 - 建议关注国产算力芯片厂商，重点关注行业龙头：寒武纪、海光信息 [2][8] - 建议关注算力租赁相关标的 [2][8] - 建议关注IDC相关标的 [2][8]

报告行业投资评级 - 互联网行业投资评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 2026年2月投资策略核心观点：国内大厂正争夺AI Agent流量入口，建议关注最具确定性的算力和大模型公司 [1] - 各家巨头在2026年持续加大AI方向支出，包括人才招纳、算力建设、营销支出等 [2] - 春节期间国内将迎来大厂C端AI Agent产品在流量侧的激烈争夺 [2] - 伴随国内外更多Agent产品快速落地，AI正逐步改变用户与软件互联网的交互形式，大模型开始创造价值 [2] - 建议关注的公司包括阿里巴巴、百度集团、腾讯控股等 [2][56] 1月行情回顾 - 指数表现：2026年1月，恒生科技指数单月上涨3.7%，同期纳斯达克互联网指数单月下跌4.7% [1][11] - 个股表现： - 港股方面，本月表现前三的股票为微盟集团（单月涨幅31.5%）、阿里健康（单月涨幅29.1%）、快手（单月涨幅25.3%），分别跑赢恒生科技指数27个百分点、25个百分点、21个百分点 [1][14] - 美股方面，本月表现前三的股票为哔哩哔哩（单月涨幅38.4%）、贝壳（单月涨幅18.8%）、知乎（单月涨幅14.9%），分别跑赢纳斯达克指数37个百分点、18个百分点、14个百分点 [1][14] - 估值水平： - 截至2026年1月31日，恒生科技指数PE-TTM为23.84倍，处于该指数成立以来37.28%分位点，估值较上月基本持平 [1][17] - 截至2026年1月31日，纳斯达克指数PE-TTM为41.39倍，处于近10年66.79%分位点，估值较上月基本持平 [19] 人工智能动态 - **谷歌**： - 与苹果达成多年期AI合作协议，将为语音助手Siri提供支持 [21] - 推出开源医疗模型MedGemma 1.5和开源医疗语音转文本模型MedASR [21] - 在Gemini中推出“个人智能”功能，可整合Gmail、谷歌相册等信息提供个性化答复 [22] - 搜索AI模式可通过邮件和图片进行个性化推荐 [22] - **OpenAI**： - 推出ChatGPT Health，用于分析医疗检测结果、准备就诊等 [23] - 推出用户年龄预测功能，以保护未成年用户 [23] - 推出面向科学家的免费AI原生工作台Prism，基于GPT-5.2驱动 [24] - **Meta**： - 为Meta Ray-Ban眼镜及Meta神经腕带用户推出新的即时通讯功能 [25][26] - 将在Instagram、Facebook和WhatsApp上测试高级订阅服务 [26] - **Anthropic**： - 将AI助手Claude Cowork扩展至每月支付20美元的Pro订阅用户 [27] - **阿里**： - 推出面向AI硬件的多模态交互开发套件 [28] - 高德发布全球首个动态时令榜单“时效动态榜单”，生成数量已超6500个 [28] - 千问App全面接入淘宝、支付宝、闪购等阿里生态业务，测试AI购物功能 [28] - 发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，在19项权威基准测试中性能可媲美GPT-5.2-Thinking等顶尖模型 [29] - 阿里云上线Moltbot（原名Clawdbot）全套云服务，提供Agent所需的算力、模型和消息应用 [29][30] - **腾讯**： - 混元图像3.0图生图版本开源，在LMArena的图像编辑榜单中进入第一梯队 [31] - **字节跳动**： - AI Agent平台“扣子”官宣2.0品牌升级，推出Agent Skill、Agent Plan等功能 [32] - 推出FlowAct-R1实时虚拟数字人生成系统 [32] - **MiniMax**： - 宣布开源面向Coding Agent的新评测集OctoCodingBench [33] - **美团**： - 上线首个开源“重思考”模型LongCat-Flash-Thinking-2601 [34] - **百度**： - 正式发布文心大模型5.0正式版，为2.4万亿参数的原生全模态大模型，数学推理能力斩获全球榜单第二 [35] 行业政策 - **北京**：发布《北京人工智能创新高地建设行动计划》，力争两年左右人工智能核心产业规模突破万亿元 [36] - **苏州**：“十五五”规划建议提出高水平建设“人工智能+”城市，构建人工智能“芯片—算法—平台—应用”全链条产业生态 [37] - **广东**：加快人工智能专业模型及智能体的研发，推动在交通设施状态感知、运行监测等重点场景中实际应用 [38] 互联网行业动态 - **游戏**： - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68% [39] - 2025年自主研发游戏国内市场实际销售收入2910.95亿元，同比增长11.64% [39] - 2026年1月国产网络游戏审批信息177款，进口网络游戏审批信息5款，版号维持高位 [40] - **金融科技**： - 2025年12月支付机构交存央行的客户备付金存款达25260亿元，同比增长5% [41][42] - 中国支付清算协会印发《行业风险信息共享系统管理办法》 [43] - **短视频**： - 国家广播电视总局开展为期1个月的AI魔改视频专项治理行动 [44] - 微短剧出海再迎爆款，奇幻短剧《My Farmer Dad is Secretly an Archmage》上线11天在核心地区投放消耗突破177万美元 [44] - 国家版权局公布2026年度第一批重点作品版权保护预警名单 [45] - **电商**： - 抖音电商发布全类目免佣政策，使用“千川·乘方”产品的订单技术服务费减免至0.6% [47] - 淘宝试点“新品试销”工具 [47] - 小红书将美容美业O2O类目商家保证金从2万元上调至30万元 [48] - 淘宝天猫优化店铺评分逻辑，控制虚假交易影响 [48] - 快手电商推出“星耀计划”，升级十大惠商政策 [49] - Shopee 2025年平台订单量与GMV均同比增长28%，其中本地履约单量实现翻倍增长 [49] - 微信小店下调654个类目的企业店铺保证金标准 [50] - 快手电商发布2026年营销日历，重点打造七大平台大促活动 [51] - 抖音开放春节延迟发货功能 [51] - **本地生活**： - 拼多多新推共享仓仓配服务，为商家提供全国范围次日达/后天达服务 [52] - 淘宝闪购宣布投入近20亿元补贴春节跑单骑手 [52] - 快手推出本地生活平台“快手圈圈”独立APP [53] - 美团旗下小象超市第二家线下体验店落地浙江宁波，营业面积超5000平方米 [53] - 美团“黑珍珠餐厅指南”评选范围新增石家庄、南通、青岛、沈阳4城 [53] - 京东健康与民生健康深化营养保健领域合作，聚焦儿童营养赛道 [54] - 美团外卖上线“一镜到底”门店真实性核验功能 [55] 重点公司盈利预测及投资评级 - 报告列出了10家重点公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市” [3] - **腾讯控股 (0700.HK)**：2025年预测EPS为24.29，2026年预测EPS为27.79，对应2025年预测PE为23.03倍，2026年预测PE为20.13倍 [3] - **网易-S (9999.HK)**：2025年预测EPS为11.29，2026年预测EPS为12.14，对应2025年预测PE为16.38倍，2026年预测PE为15.24倍 [3] - **美团-W (3690.HK)**：2025年预测EPS为-3.18，2026年预测EPS为0.99，对应2026年预测PE为89.32倍 [3] - **百度集团-SW (9888.HK)**：2025年预测EPS为4.37，2026年预测EPS为6.39，对应2025年预测PE为31.37倍，2026年预测PE为21.47倍 [3] - **快手-W (1024.HK)**：2025年预测EPS为4.13，2026年预测EPS为4.79，对应2025年预测PE为17.41倍，2026年预测PE为15.02倍 [3] - **阿里巴巴-SW (9988.HK)**：2025年预测EPS为5.47，2026年预测EPS为6.61，对应2025年预测PE为27.88倍，2026年预测PE为23.08倍 [3] - **拼多多 (PDD.O)**：2025年预测EPS为18.18，2026年预测EPS为21.85，对应2025年预测PE为10.16倍，2026年预测PE为8.46倍 [3] - **京东集团-SW (9618.HK)**：2025年预测EPS为7.35，2026年预测EPS为9.09，对应2025年预测PE为14.04倍，2026年预测PE为11.36倍 [3] - **美图公司 (1357.HK)**：2025年预测EPS为0.19，2026年预测EPS为0.26，对应2025年预测PE为36.82倍，2026年预测PE为26.36倍 [3] - **小米集团 (1810.HK)**：2025年预测EPS为1.65，2026年预测EPS为1.91，对应2025年预测PE为19.84倍，2026年预测PE为17.19倍 [3]

行业投资评级 - 维持计算机板块“增持”评级 [4] 核心观点 - 上海发布“十五五”规划，系统构建“2+3+6+6”现代化产业体系，明确推动人工智能全栈创新，并前瞻布局量子科技、脑机接口等未来产业 [4] - 计算机行业2025年第四季度机构持仓为2.1%，环比第三季度回落1.1个百分点，处于历史低位，增配空间明显 [2][4] - 人形机器人产业在量产与商业化层面出现关键进展，宇树科技2025年全年出货量超5500台，特斯拉Optimus计划2026年底开始向公众销售 [4] 行业动态与政策 - 上海“十五五”规划核心包括推动传统产业数智化与绿色化转型，加快发展集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业 [4] - 规划着力打造电子信息、智能汽车等六大数字化、智能化、绿色化的新兴支柱产业集群 [4] - 规划前瞻布局未来制造、未来健康等六大领域，加强对量子科技、脑机接口等前沿技术的敏捷投入 [4] 机构持仓分析 - 2025年第四季度计算机行业机构（基金和基金管理公司）持仓为2.1%，环比第三季度回落1.1个百分点 [4] - 从近五年看，计算机持仓在2022年第四季度至2023年第一季度快速提升至6.2%，随后持续下降 [4] - 2024年第二季度至2025年第二季度，计算机机构持仓水平均低于3.0%，处于历史低位 [4] - 2025年第三季度持仓水平有小幅提升，但第四季度再次回落至2.1%，该水平在近10年内仅高于2022年第二季度的2.0% [4] 人形机器人产业进展 - 宇树科技2025年全年人形机器人实际出货量超过5500台，本体量产下线数量超过6500台 [4] - 特斯拉Optimus人形机器人已在工厂中执行简单任务，公司目标是在2026年底开始向公众销售 [4] 推荐标的 - 报告推荐标的包括：日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、道通科技、海光信息、中科曙光 [4] - 提供了各推荐标的的收盘价、总市值、2024年至2026年每股收益预测及市盈率数据 [5]

核心观点 报告认为A股市场整体呈现小幅震荡上行的态势，市场交投活跃，增量资金入场迹象明确，为行情延续提供支撑[9][14] 央行明确了“今年降准降息还有一定空间”的态度，旨在助力经济转型并提振市场信心[9][10] 未来市场将再度聚焦业绩与产业趋势，为下一阶段行情积蓄力量[9][10] 配置上建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线[14] 宏观策略与市场表现 - **市场整体走势**：近期A股市场呈现冲高遇阻、小幅震荡上行的特征，上证综指在4126点至4140点附近多次遭遇阻力[9][10][13][14] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.88倍和52.98倍（以1月22日为例），处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[9] - **市场成交量**：市场成交金额活跃，处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如1月16日成交金额达30568亿元，1月22日成交金额为27166亿元[9][14] - **领涨行业轮动**：不同交易日领涨行业有所切换，包括航天通信、有色半导体、金融地产、航天电网、电子半导体等[5][9][10][11][13][14] - **国际市场表现**：1月22日，国际市场主要指数多数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500下跌0.45%，纳斯达克下跌0.15%，德国DAX下跌1.16%，富时100下跌0.74%，日经225上涨0.62%，恒生指数上涨0.17%[4] - **国内市场指数**：1月22日，上证指数收于4122.58点，上涨0.14%，深证成指收于14327.05点，上涨0.50%，创业板指下跌0.47%[3] 政策与财经要闻 - **超长期特别国债**：2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达，支持工业、能源电力、教育、医疗等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元[4][8] - **养老服务消费补贴**：自2026年1月1日起，在全国范围内向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，实施周期为12个月[5][8] - **药品零售行业政策**：商务部等九部门发布意见，鼓励药品零售企业参与集中带量采购，开展联合采购，并支持企业进行兼并重组[5][8] 行业研究要点 人工智能与半导体 - **AI应用加速**：2025年底至2026年初，AI应用呈现加速落地趋势，例如Meta收购Manus、苹果与谷歌达成深度合作、阿里高调进军AI云市场并接入千问App[17][19] DeepSeek有望在2月发布的V4模型编程能力或将超过Claude和GPT系列，可能深刻改变全球AI竞争格局[17][19] - **国产化与算力**：英伟达H200仍受禁令限制，为国产厂商留下机会[18] 华为鸿蒙系统终端数量已突破3600万台[18] Omdia预测2025年中国AI云市场规模达518亿元，2030年达1930亿元，而阿里云目标拿下2026年市场增量的80%[18] - **半导体行业周期**：全球半导体销售额连续25个月同比增长，2025年11月同比增长29.8%[32] WSTS预计2026年全球半导体销售额同比增长8.5%[32] AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67%[32] - **存储器市场**：DRAM与NAND Flash现货价格持续上涨，2025年12月环比分别上涨约15%和16%[32] TrendForce预计26Q1一般型DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价环比上涨33-38%[32][33] 英伟达新Rubin平台采用新存储架构，将推动NAND需求增长[33] 长鑫IPO获受理，拟募资295亿元，25Q4业绩超预期[33] 电力设备与新能源 - **电网投资规划**：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[24] 投资重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设等领域[24] - **电气设备出口**：2025年前三季度，我国变压器、开关设备、电线电缆等关键输配电产品出口增长均超过35%，其中变压器设备出口增速达52.73%[26] - **新型储能**：全球电力储能市场中，抽水储能占比54.3%，新型储能占比44%，其中锂离子电池在新型储能技术中占比97.5%[15] 2025年前三季度，我国储能锂电池出货430GWh，同比增长99.07%[16] 河南省计划到2025年底新型储能装机规模超500万千瓦[16] 汽车行业 - **产销数据**：2025年中国汽车产销量再创历史新高，产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%[21] - **细分市场**：2025年乘用车产销突破3000万辆，其中自主品牌乘用车销量达2092.2万辆，市场份额69.5%[21][22] 商用车产销重回400万辆以上，其中新能源重卡12月在重卡终端实销中份额首次突破50%[22] 新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，市场占有率达47.9%[22] - **投资主线**：建议关注智能驾驶（L3商业化提速）以及机器人与液冷赛道（产业链技术迁移）[23] 基础化工 - **行业表现**：2025年12月中信基础化工行业指数上涨4.26%，化工品价格下跌态势继续放缓[29] - **反内卷政策**：中央政策强调“综合整治内卷式竞争”，有望推动行业长期格局改善，供给端约束加强[29] - **关注板块**：建议关注供给端改善空间大、盈利弹性较大的农药、涤纶长丝板块，以及具有成本优势的煤化工企业[29][30] 食品饮料 - **板块表现**：2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年全年在31个一级行业中表现位居倒数第一[35] 板块估值处于十年历史相对低位[35] - **供需情况**：白酒、葡萄酒、乳制品产量延续收缩，生猪价格环比跳涨[36] - **投资建议**：2026年1月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块[37] 传媒与游戏 - **板块表现**：2025年12月传媒指数下跌3.78%，子板块中仅游戏板块上涨1.18%[38] - **游戏产业**：2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，AI技术加速渗透带来降本增效[39] - **影视板块**：2025年全年票房超500亿元，动画电影表现优异，票房占比近50%[40] 新材料 - **板块表现**：2025年12月新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数[42] - **价格数据**：12月基本金属价格普遍上涨，铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%[42] 超硬材料出口额同比上涨26.17%[43] 锂电池 - **行业数据**：2025年12月我国新能源汽车销售171.0万辆，同比增长7.14%，动力电池装机98.10GWh，同比增长30.11%[28] 短期上游主要原材料价格总体上涨[28] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了近期即将解禁的个股明细，例如益方生物（688382.SH）将于2026年1月26日解禁16071.52万股，占总股本27.79%[45] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月22日，A股前十大活跃个股包括航天电子（成交额189.30亿元）、工业富联（137.77亿元）、兆易创新（137.11亿元）等[48]

行业投资评级 - 报告对计算机行业评级为“看好” [6] 核心观点 - 报告建议关注AI应用等投资机会 [3] 上周市场回顾 - 上周（1月12日至1月16日）计算机（申万）板块上涨3.82%，同期沪深300指数下跌0.57%，计算机板块跑赢沪深300指数4.39个百分点 [2][11] - 在申万各行业对比中，计算机行业上周涨幅排名位列第1位 [2][11] - 目前计算机行业上市公司共335家，其中234家公司收涨，占比69.85% [14] - 上周板块涨幅前三名分别为：通达海（上涨39.73%）、浩瀚深度（上涨30.57%）、杰创智能（上涨28.95%） [2][14] - 上周板块跌幅后三名分别为：*ST立方（下跌33.66%）、航天信息（下跌14.46%）、海峡创新（下跌13.40%） [2][14] 上周行业关注要点 - **马斯克宣布开源X推荐算法**：马斯克宣布将在一周内正式开源X平台最新的内容推荐算法，覆盖所有用于决定向用户推荐自然内容和广告内容的代码，并承诺后续每四周更新一次代码 [3][8][15][16] - **苹果与谷歌达成AI合作**：苹果与谷歌正式宣布达成一项为期多年的深度合作协议，下一代苹果基础模型将直接基于谷歌的Gemini模型与云技术构建，用于今年推出的全新Apple Intelligence功能 [3][8][18] - 谷歌提供的Gemini模型规模达1.2万亿参数，远超苹果现有约1500亿参数的自研模型 [20] - 据报道，苹果计划每年支付约10亿美元使用Gemini技术 [18] - **Meta官宣Meta Compute计划**：Meta首席执行官扎克伯格宣布启动Meta Compute计划，旨在构建吉瓦（GW）级AI基础设施以加速实现“超级智能” [3][8][21] - Meta计划在未来十年内建设规模达数十吉瓦的算力设施，长期目标瞄准数百吉瓦级别 [21] - Meta已与能源巨头Vistra签署长达20年的购电协议，并从致力于开发小型模块化反应堆的企业获取电力 [22] - **美国放宽对华AI芯片管制**：美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200，预计将重启该芯片对中国客户的出货 [8][23][24] - **DeepSeek开源Engram模块**：DeepSeek在GitHub开源了名为Engram的模块，其研究论文阐述了一种新的大模型稀疏化方向：条件存储 [8][25] - 根据论文，在总参数和算力预算固定的情况下，将20%至25%的稀疏参数分配给Engram记忆库是最优平衡点，其测试数据显示，即便挂载规模高达千亿参数的Engram，推理吞吐损失也能控制在3%以内 [29] - 知情人士称，DeepSeek预计将在今年中国春节前后发布最新的V4模型，其内部初步测试结果在编程能力上已经超越了Anthropic的Claude模型 [29] - **千问App全面接入阿里生态**：千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态业务，上线超400项AI办事功能，实现点外卖、购物、订机票等AI购物功能 [3][8][30] - 千问App通过调用淘宝闪购的服务能力与支付宝原生AI支付能力“AI付”实现系统级打通，可完成从推荐、下单到支付的全流程 [31] - 千问C端事业群总裁透露，阿里千问上线两个月，其C端月度活跃用户已突破1亿 [32]

市场环境与行情对比 - 当前港股环境与2025年初类似，均在海外流动性（分母端）预期偏弱背景下，由AI应用层面的大模型催化（分子端）驱动[5][8] - 2025年初港股“春季躁动”得益于春节期间DeepSeek发酵带来的AI超预期催化，恒生互联网在2-3月快速上涨[8][11] - 截至2026年1月16日，恒生指数收于26844.96点，本周上涨2.34%，恒生港股通50指数周度上涨2.79%[17] - 本周港股非必须消费行业涨幅居前，周度上涨5.67%[17] - 截至2026年1月16日，恒生指数PE为11.7倍，较上周上涨1.66%，PB为1.23倍，较上周上涨1.79%[20] AI产业催化与投资主线 - 2026年全球大模型迭代加速，DeepSeek预计在2月农历新年期间发布V4模型，谷歌、Meta、xAI均有望在Q1/Q2发布新一代模型[5][14] - 阿里巴巴旗下“千问App”上线两个月后C端月活跃用户数突破1亿，并接入超400项AI办事功能[5][33] - 快手旗下“可灵”APP因Motion Control功能在海外受关注，在韩国图形设计类应用登顶，单月下载量突破50万次[5][33] - AI硬件基础设施景气度延续，建议关注成熟制程代工、存储芯片及国产GPU厂商[5] - AI应用落地重点关注两条主线：一是具备算力、模型与场景协同的平台型互联网公司；二是智能驾驶/自动驾驶方向[5] - 智能驾驶方面，美国众议院解除了对Robotaxi企业2500辆汽车的限制，国内主机厂与Robotaxi企业在特定地区超预期拓展[5]